銀信合作模式觀察

文/吳紅麗 編輯/吳越

轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)銀信合作通道類業(yè)務模式已成為當務之急。信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務、主動管理類業(yè)務或?qū)⒊蔀殂y信合作推動實體經(jīng)濟發(fā)展的重要模式。

2017年3月，原銀監(jiān)會連續(xù)發(fā)布關(guān)于打擊“三違反”“三套利”“四不當”等文件，其中內(nèi)容多涉及銀信合作業(yè)務。2017年11月22日，原銀監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于規(guī)范銀信類業(yè)務的通知》（銀監(jiān)發(fā)〔2017〕55號），擴大了銀信合作業(yè)務的監(jiān)管范疇，重申穿透監(jiān)管要求，以限制監(jiān)管指標套利和信貸行業(yè)政策套利。2018年4月27日，《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》（銀發(fā)〔2018〕106號）出臺，去通道、去杠桿、去嵌套、限制非標投資，逐漸成為銀信合作領(lǐng)域的監(jiān)管重點。2018年7月20日，《中國人民銀行辦公廳關(guān)于進一步明確規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務指導意見有關(guān)事項的通知》從投資范圍、估值方法、過渡期整改計劃方面放緩了資管新規(guī)的執(zhí)行節(jié)奏，一定程度上減輕了銀信合作業(yè)務向資管新規(guī)過渡中受到的即時沖擊，但并沒有改變資管新規(guī)監(jiān)管趨嚴的精神及原則。

監(jiān)管組合拳出擊下，銀信合作通道類業(yè)務模式受到了較大影響。2018年一季度，銀信合作業(yè)務存續(xù)規(guī)模開始縮水，占信托資產(chǎn)總規(guī)模的比例小幅下降0.2%。轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)銀信合作通道類業(yè)務模式已成為當務之急。信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務、主動管理類業(yè)務或?qū)⒊蔀殂y信合作推動實體經(jīng)濟發(fā)展的重要模式。

對銀信合作業(yè)務主要政策的回顧

2008年原銀監(jiān)會發(fā)布《銀行與信托公司業(yè)務合作指引》（銀監(jiān)發(fā)〔2008〕83號）。該指引作為銀信業(yè)務合作的綱領(lǐng)性文件，從制度建設(shè)、戰(zhàn)略規(guī)劃、合同要求、投資運作、信息披露等方面對銀信合作業(yè)務進行了規(guī)范。

2009年原銀監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進一步規(guī)范銀信合作有關(guān)事項的通知》（銀監(jiān)發(fā)〔2009〕111號）。通知規(guī)定，銀信合作業(yè)務中，信托公司作為受托人，不得將盡職調(diào)查職責委托給其他機構(gòu)；銀信合作理財產(chǎn)品不得投資于發(fā)行銀行自身的信貸資產(chǎn)或票據(jù)資產(chǎn)；銀信合作產(chǎn)品投資于權(quán)益類金融產(chǎn)品或具備權(quán)益類特征的金融產(chǎn)品的，商業(yè)銀行理財產(chǎn)品的投資者應符合《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》第六條確定的合格投資者標準。

2010年原銀監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于規(guī)范銀信理財合作業(yè)務有關(guān)事項的通知》（銀監(jiān)發(fā)〔2010〕72號）。根據(jù)該通知規(guī)定，商業(yè)銀行和信托公司開展融資類銀信理財合作業(yè)務應符合以下規(guī)定：（一）對信托公司融資類銀信理財合作業(yè)務實行余額比例管理，即融資類業(yè)務余額占銀信理財合作業(yè)務余額的比例不得高于30%；（二）信托公司信托產(chǎn)品均不得設(shè)計為開放式；（三）商業(yè)銀行應按照150%的撥備覆蓋率要求計提撥備，同時大型銀行應按照11.5%、中小銀行按照10%的資本充足率要求計提資本。

2013年原銀監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務投資運作有關(guān)問題的通知》（銀監(jiān)發(fā)〔2013〕8號）。該通知在界定了非標資產(chǎn)定義的同時，規(guī)定“商業(yè)銀行應當合理控制理財資金投資非標準化債權(quán)資產(chǎn)的總額，理財資金投資非標準化債權(quán)資產(chǎn)的余額在任何時點均以理財產(chǎn)品余額的35%與商業(yè)銀行上一年度審計報告披露總資產(chǎn)的4%之間孰低者為上限”。

2014年原銀監(jiān)會辦公廳發(fā)布《關(guān)于信托公司風險監(jiān)管的指導意見》（銀監(jiān)辦發(fā)〔2014〕99號）。根據(jù)該意見，金融機構(gòu)之間的交叉產(chǎn)品和合作業(yè)務，必須以合同形式明確項目的風險責任承擔主體，由風險承擔主體的行業(yè)歸口監(jiān)管部門負責監(jiān)督管理，加強業(yè)務現(xiàn)場檢查，防止以抽屜協(xié)議的形式規(guī)避監(jiān)管。

2017年原銀監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于規(guī)范銀信類業(yè)務的通知》（銀監(jiān)發(fā)〔2017〕55號，下稱“55號文”）?！锻ㄖ访鞔_將銀行表內(nèi)外資金和收益權(quán)同時納入銀信類業(yè)務，并在此基礎(chǔ)上明確了銀信通道業(yè)務的定義；要求在銀信類業(yè)務中，銀行應按照實質(zhì)重于形式原則，將穿透原則落實在監(jiān)管要求中，并在銀信通道業(yè)務中還原業(yè)務實質(zhì)，嚴禁監(jiān)管指標套利和信貸行業(yè)政策套利。

2018年原銀監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》（銀發(fā)〔2018〕106號）。根據(jù)該意見，去通道、去杠桿、去嵌套、限制非標投資，將作為銀信合作領(lǐng)域的監(jiān)管重點。

2018年央行發(fā)布《中國人民銀行辦公廳關(guān)于進一步明確規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務指導意見有關(guān)事項的通知》。該通知放緩了資管新規(guī)執(zhí)行節(jié)奏，暫時減輕了銀信合作業(yè)務向資管新規(guī)過渡中受到的即時沖擊，但并沒有改變資管新規(guī)嚴監(jiān)管的精神及原則。

銀信業(yè)務合作模式分類

銀信通道業(yè)務合作模式

2017年的55號文首次界定了“銀信通道業(yè)務”，即在商業(yè)銀行委托信托公司設(shè)立的資金信托或財產(chǎn)權(quán)信托中，信托公司僅作為通道，信托資金或信托資產(chǎn)的管理、運用和處分均由委托人（銀行）決定，風險管理責任和因管理不當導致的風險損失，也全部由委托人承擔。

銀信通道業(yè)務又可進一步區(qū)分為銀信通道融資類業(yè)務和銀信通道投資類業(yè)務。

銀信通道融資類業(yè)務的本質(zhì)是影子銀行業(yè)務，主要有三種模式：信托貸款業(yè)務模式、信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓模式和信貸資產(chǎn)證券化。

信托貸款業(yè)務模式是銀行委托信托公司就某個項目發(fā)起集合或單一資金信托計劃，然后銀行以自有資金或理財資金購買此信托計劃，從而間接貸款給融資企業(yè)。該類業(yè)務后期加入了券商資管、基金子公司等通道方，形成多層嵌套業(yè)務模式。

信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓模式存在兩家銀行，銀行A轉(zhuǎn)讓信托受益權(quán)給銀行B的同時，簽署遠期回購協(xié)議（抽屜協(xié)議），銀行A最終回購信托受益權(quán)，項目風險和收益并未轉(zhuǎn)移，實現(xiàn)的是銀行A信托受益權(quán)的虛假出表。

信貸資產(chǎn)證券化是指信托公司通過資產(chǎn)證券化的方式實現(xiàn)銀行信貸資產(chǎn)的真實出表，從而提高銀行的資本充足率，調(diào)整自身的資產(chǎn)負債狀況，加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，解決流動性問題。該類模式是目前監(jiān)管環(huán)境下所允許和鼓勵的方向。

銀信通道投資類業(yè)務由銀行指定投資，其區(qū)別于下面要談及的信托主動管理業(yè)務合作模式。銀信通道投資分為股權(quán)投資和固定收益投資。該類業(yè)務的推出，主要是為規(guī)避銀行理財產(chǎn)品不得直接投資于非上市或上市公司股權(quán)，以及限制對債券產(chǎn)品或其他標品投資范圍而僅允許投資于達到一定債券評級標品的監(jiān)管規(guī)定。

信托主動管理業(yè)務模式

在銀信合作主動管理業(yè)務模式中，銀行資金具有成本優(yōu)勢，銀行僅為信托提供資金，資產(chǎn)端由信托公司主動管理。根據(jù)業(yè)務投向，該類業(yè)務又可分為主動融資類和主動投資類。

信托主動管理融資類業(yè)務包括信托貸款、受益權(quán)轉(zhuǎn)讓、股債結(jié)合等多種業(yè)務模式。其與通道類業(yè)務模式的區(qū)別在于，是為信托公司的企業(yè)客戶進行融資。具體到業(yè)務流程上，信托公司先獲得資產(chǎn)端項目，再去設(shè)立信托產(chǎn)品尋找資金。

信托主動管理投資類業(yè)務對信托公司資產(chǎn)配置能力提出了較高要求，主要體現(xiàn)在篩選投資顧問或GP、設(shè)計結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品、提供差異化資產(chǎn)配置方案這些方面。

銀信中間業(yè)務環(huán)節(jié)合作模式

除了以上資金類業(yè)務合作，銀行和信托公司也在部分中間業(yè)務環(huán)節(jié)進行合作，主要包括代銷及保管清算業(yè)務。

信托公司發(fā)行各類集合資金信托計劃時，部分額度交由商業(yè)銀行向其公司客戶、個人客戶代銷，信托公司向銀行支付財務顧問費或代理收付的費用。

根據(jù)《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》的規(guī)定，信托計劃存續(xù)期間，信托公司應當選擇商業(yè)銀行擔任保管人；信托財產(chǎn)為資金的，信托公司應在銀行開立信托財產(chǎn)專戶，商業(yè)銀行負責信托資金的保管清算。

另外，從存續(xù)規(guī)模來看，2010年至2013年期間，銀信合作業(yè)務在信托公司受托管理信托資產(chǎn)中的占比持續(xù)下降，從2010年年末的54.61%下滑至2013年年末的20.03%；但2014年起逐步趨于穩(wěn)定，2014年年末占比為22.15%。根據(jù)2017年年末的統(tǒng)計，銀信合作業(yè)務規(guī)模為6.17萬億元，占信托公司受托管理信托資產(chǎn)總規(guī)模26.25萬億元的23.51%，與前兩年相比變化不大。

隨著55號文的落地實施，2018年一季度末，全國68家信托公司受托管理資產(chǎn)規(guī)模降至25.61萬億元，比2017年年底下降2.41%。其中銀信合作業(yè)務規(guī)模為5.97萬億元，比2017年年底下降3.22%。截至2018年二季度末，信托公司受托管理資產(chǎn)總規(guī)模為24.27萬億元，其中銀信合作業(yè)務規(guī)模為5.67萬億元，較一季度末雙雙縮水，較2017年底，分別下降7.53%和8.15%（見圖1）。

圖1 銀信合作業(yè)務規(guī)模占信托資產(chǎn)總規(guī)模比重

圖2 銀信合作業(yè)務規(guī)模與事務管理類信托

圖3 事務管理類信托占總信托規(guī)模比重

當前監(jiān)管環(huán)境下銀信合作模式的轉(zhuǎn)變趨勢

嵌套類通道業(yè)務將大幅縮水

從銀信合作業(yè)務模式分類可知，通道業(yè)務屬于銀信合作業(yè)務模式之一。信托業(yè)務分為事務管理類（通道類）和非事務管理類（非通道類），一般用事務管理類數(shù)據(jù)刻畫通道業(yè)務數(shù)據(jù)。2014年以前，事務管理類信托占銀信合作業(yè)務比重小于1。2013年下半年證監(jiān)體系通道興起，從2014年開始，銀信合作業(yè)務在事務管理類信托中的比重逐步縮水。截至2017年年底，銀信類業(yè)務規(guī)模占事務管理類信托規(guī)模的比例為39.43%；如果剔除部分非通道型銀信合作業(yè)務，這一比重將更?。ㄒ妶D2）。而另一方面，事務管理類信托規(guī)模及占總信托規(guī)模的比重則逐年攀升。2017年年底，事務管理類信托規(guī)模占信托資產(chǎn)總規(guī)模的比例達到59.62%。這說明旨在繞開銀監(jiān)會監(jiān)管的多層嵌套模式大行其道，傳統(tǒng)的銀信合作業(yè)務市場份額遭到擠壓，銀信合作模式開始向銀證信合作模式轉(zhuǎn)移，事務管理類信托進入了新的快速發(fā)展期。

監(jiān)管組合拳出擊下，2017年銀信合作業(yè)務規(guī)模雖然保持了2016年的增長態(tài)勢，但從2018年一季度起，銀信合作業(yè)務存續(xù)規(guī)模開始縮水，占信托資產(chǎn)總規(guī)模小幅下降了0.2%。綜合前述監(jiān)管規(guī)定，主要有以下四方面：一是要擴大監(jiān)管業(yè)務范圍，將銀行表內(nèi)外資金和收益權(quán)同時納入銀信類業(yè)務監(jiān)管范圍；二是強調(diào)穿透管理原則，重申不得將信托資金違規(guī)投向房地產(chǎn)、地方政府融資平臺、股票市場、產(chǎn)能過剩等限制或禁止領(lǐng)域；三是控制通道業(yè)務規(guī)模，對通道業(yè)務增長較快的信托公司進行指導；四是要求信托公司不得讓渡管理權(quán)，提出明確的資本計提和撥備覆蓋率要求，禁止資產(chǎn)的非真實轉(zhuǎn)移。這些監(jiān)管規(guī)定主要針對的是不符合監(jiān)管要求的通道類業(yè)務合作模式，因此，銀信合作業(yè)務中的通道業(yè)務預計會繼續(xù)大幅縮水。2018年一、二季度的兩期數(shù)據(jù)也佐證了這一趨勢：信托業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，2018年一季度末，事務管理類信托占信托資產(chǎn)總規(guī)模的比例較2017年年末小幅縮水0.5%，二季度末又進一步減少0.19%。

信貸資產(chǎn)證券化將受到青睞

雖然信貸ABS屬于銀信合作通道業(yè)務，但其可以實現(xiàn)銀行信貸資產(chǎn)的真實出表，風險轉(zhuǎn)移符合監(jiān)管合規(guī)要求，有助于銀行盤活存量資產(chǎn)，提升資金周轉(zhuǎn)效率，實現(xiàn)銀行凈資本的釋放。嚴監(jiān)管條件下，信貸資產(chǎn)證券化越來越成為銀行和信托公司均屬意的合作模式。

回歸信托本質(zhì)

推進銀行與信托公司主動管理合作模式，回歸信托本源，促進實體經(jīng)濟發(fā)展，是本輪強監(jiān)管的初衷。在此背景下，信托公司可以通過與銀行共同設(shè)立投資基金的方式參與到企業(yè)兼并重組、產(chǎn)業(yè)整合等業(yè)務當中。通常情況下，由信托公司擔任管理人（GP），篩選投資顧問，銀行資金通過信托的方式投資有限合伙的有限合伙人（LP）份額，再根據(jù)項目的實際情況，以股權(quán)、債權(quán)或者股權(quán)加債權(quán)等不同方式投資于具體公司或者項目。