關(guān)于國(guó)有企業(yè)的債轉(zhuǎn)股問(wèn)題探析

摘 要：在我國(guó)國(guó)有企業(yè)發(fā)展的進(jìn)程中，資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高是制約其發(fā)展的一個(gè)難題，債轉(zhuǎn)股政策的出現(xiàn)有效地解決了這個(gè)問(wèn)題。債轉(zhuǎn)股取得的積極效果顯而易見(jiàn)，它使企業(yè)一定程度上減小了負(fù)債帶來(lái)的壓力，但是在其實(shí)際操作的過(guò)程中，由于制度體系的不完善和一些主觀因素的影響，很可能會(huì)出現(xiàn)一系列新的問(wèn)題。如果這些問(wèn)題沒(méi)有得到及時(shí)的處理，將會(huì)阻礙債轉(zhuǎn)股的實(shí)施和實(shí)現(xiàn)預(yù)定的目標(biāo)。

關(guān)鍵詞：國(guó)有企業(yè)；債轉(zhuǎn)股；探析

債轉(zhuǎn)股是債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的簡(jiǎn)便說(shuō)法，為了解決我國(guó)部分國(guó)有企業(yè)虧損嚴(yán)重、效益差以及國(guó)有銀行巨額不良資產(chǎn)的危機(jī)，我國(guó)提出債轉(zhuǎn)股這一決策。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)國(guó)有企業(yè)（工業(yè)）資產(chǎn)負(fù)債率自2012年以來(lái)持續(xù)上升，并在2015年11月出現(xiàn)了大幅跳升，上漲至66.44%。雖然隨著供給側(cè)改革的推進(jìn)，2016年國(guó)有企業(yè)（工業(yè)）資產(chǎn)負(fù)債率停止了上升趨勢(shì)，但截至目前仍然居高不下。作為 “三去一降一補(bǔ)”中的“一去”，即“去杠桿”，是供給側(cè)改革的關(guān)鍵，而債轉(zhuǎn)股則是去杠桿的最主要方式之一。

一、債轉(zhuǎn)股實(shí)施過(guò)程中可能存在的問(wèn)題

在實(shí)際實(shí)施的過(guò)程中，我們應(yīng)注意防范以下幾點(diǎn)問(wèn)題的發(fā)生，使國(guó)有企業(yè)的債轉(zhuǎn)股達(dá)到預(yù)期目標(biāo)：

（一）提防道德風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)賴(lài)賬

道德風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源有如下幾個(gè)：第一，企業(yè)本身賴(lài)賬，將本來(lái)可以還款的資金用來(lái)投資，投資后又惡性循環(huán)，使資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的股權(quán)貶值。第二，為了獲得更大的貸款限額，一些機(jī)構(gòu)把經(jīng)營(yíng)情況較好的資產(chǎn)也轉(zhuǎn)為股權(quán)。第三，出于地方保護(hù)主義，當(dāng)?shù)卣畮椭髽I(yè)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股之后，當(dāng)銀行與企業(yè)發(fā)生糾紛時(shí)，又偏幫企業(yè)，使得銀行的權(quán)益得不到合理的維護(hù)。我國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家們呼吁，在執(zhí)行這一政策時(shí)候，要時(shí)刻警惕“賴(lài)賬經(jīng)濟(jì)”。我國(guó)實(shí)行債轉(zhuǎn)股政策的初衷和目標(biāo)就是逐步取消呆賬、賴(lài)賬，提升企業(yè)的信用，實(shí)行信用經(jīng)濟(jì)，但是如果過(guò)程中的體制有問(wèn)題，或沒(méi)有按照規(guī)定操作，則會(huì)出現(xiàn)一種變相赦免企業(yè)經(jīng)濟(jì)債務(wù)的現(xiàn)象，更嚴(yán)重的甚至?xí)霈F(xiàn)賴(lài)賬風(fēng)險(xiǎn)。

導(dǎo)致這種現(xiàn)象的原因主要有以下幾方面：第一，債轉(zhuǎn)股政策會(huì)給地方政府和企業(yè)帶來(lái)一種僥幸心理，在利益的驅(qū)使下他們會(huì)想方設(shè)法地來(lái)獲得“免費(fèi)午餐”，出于地方保護(hù)主義，許多當(dāng)?shù)卣С制髽I(yè)到國(guó)家有關(guān)部門(mén)去爭(zhēng)取債轉(zhuǎn)股名額，將本企業(yè)劃入債轉(zhuǎn)股范圍內(nèi)。在這種背景下，在任職期間能夠爭(zhēng)取來(lái)債轉(zhuǎn)股指標(biāo)的經(jīng)營(yíng)者，對(duì)他們來(lái)說(shuō)，將等于是甩掉了企業(yè)的債務(wù)，使目前的經(jīng)營(yíng)可以維持下去。至于如何賺錢(qián)、如何分紅，可能就是事不關(guān)己高高掛起了。第二，銀行在債轉(zhuǎn)股過(guò)程中不知所措，在資產(chǎn)劃分不明確的情況下，銀行也存在一定的道德風(fēng)險(xiǎn)，即放棄資產(chǎn)，聽(tīng)之任之，貸款的收回和銀行的努力有很大的關(guān)系，如果銀行能夠頂住壓力，愈戰(zhàn)愈勇，將會(huì)收回資產(chǎn)。反之，如果銀行沒(méi)有盡力保全，這樣發(fā)展下去，我國(guó)的不良資產(chǎn)將會(huì)提升。第三，債轉(zhuǎn)股的實(shí)施不當(dāng)，很容易導(dǎo)致許多企業(yè)有債務(wù)特赦的僥幸心理，這無(wú)疑是對(duì)那些信譽(yù)良好、按時(shí)還款的企業(yè)是一種打擊，顛覆了欠債還錢(qián)的道德觀念。這種現(xiàn)象的增多，就導(dǎo)致了有信譽(yù)的企業(yè)越來(lái)越少，賴(lài)賬的企業(yè)越來(lái)越多即“賴(lài)賬經(jīng)濟(jì)”。

（二）杜絕債轉(zhuǎn)股過(guò)程中的作假行為

我們提出一個(gè)假設(shè)，如果債轉(zhuǎn)股政策不是為了解決企業(yè)發(fā)展中出現(xiàn)的資金問(wèn)題和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展問(wèn)題，而是要把面子工程做足，做好賬本，并使資產(chǎn)管理公司成為這項(xiàng)工作的主要推手和執(zhí)行者。同時(shí)，由于國(guó)有企業(yè)的解困是有時(shí)限要求的，相關(guān)管理者將面臨很大的壓力，這種條件下，使得債轉(zhuǎn)股不能按照市場(chǎng)的規(guī)律運(yùn)行，而是淪為了賬面的數(shù)字游戲。如果只是簡(jiǎn)單的將企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上原本屬于負(fù)債科目的數(shù)字轉(zhuǎn)變?yōu)闄?quán)益科目，而不是實(shí)際引入資金，是無(wú)法從根本上解決企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)體制存在的問(wèn)題的。

（三）防止出現(xiàn)債權(quán)、股權(quán)雙失的情況

債轉(zhuǎn)股就是將債權(quán)轉(zhuǎn)化股權(quán)，這樣，債權(quán)人不能再向企業(yè)追討欠款，股權(quán)人則面臨了一系列的風(fēng)險(xiǎn)，如虧損風(fēng)險(xiǎn)、非法經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。更嚴(yán)重的，股權(quán)人可能由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，而使股權(quán)人得不到分紅。企業(yè)在虧損情況下不需要向股權(quán)人支付分紅，但是必須支付債權(quán)人的利息，而且在國(guó)有資產(chǎn)劃分不明確，缺乏監(jiān)管的情況下，債轉(zhuǎn)股政策使企業(yè)將債務(wù)壓力轉(zhuǎn)移給資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。如果企業(yè)投資預(yù)期較好且投資回報(bào)率高，卻缺少投資資金，這種情況下，企業(yè)愿意支付利息來(lái)貸款投資，但在企業(yè)投資并有達(dá)到預(yù)期收益并且虧損嚴(yán)重的情況下，債轉(zhuǎn)股則可以使企業(yè)有效的減少債務(wù)負(fù)擔(dān)，推卸責(zé)任。在國(guó)有企業(yè)經(jīng)濟(jì)改革相對(duì)困難的情況下，對(duì)于眾多的國(guó)企來(lái)說(shuō)，股權(quán)壓力要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于債權(quán)壓力。無(wú)論企業(yè)的效益如何，都要按照既定利率支付銀行的貸款利息，如果企業(yè)拖欠還款，則會(huì)影響企業(yè)的信譽(yù)，導(dǎo)致銀行收緊對(duì)企業(yè)的貸款。而企業(yè)只有在盈利的條件下才能給股權(quán)人支付分紅，國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)不明確，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者則有可能減少盈利或進(jìn)行造假使企業(yè)的賬面維持繼續(xù)虧損的狀態(tài)，進(jìn)而逃避對(duì)股權(quán)人的分紅，或者將資產(chǎn)管理不科學(xué)，導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)投資后，不能得到應(yīng)有的收益。債轉(zhuǎn)股政策可使企業(yè)免除債務(wù)，并且可以無(wú)償使用股權(quán)本金，使國(guó)有資產(chǎn)的債權(quán)權(quán)益、股權(quán)權(quán)益均得不到有效的保障。

（四）避免由人為主觀因素帶來(lái)的影響

首先，哪些企業(yè)應(yīng)被劃入債轉(zhuǎn)股范圍。盡管我國(guó)相關(guān)政策規(guī)定可以債轉(zhuǎn)股的企業(yè)必須是在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)中占有重大比重的大型企業(yè)或者是支柱型產(chǎn)業(yè)，并且要求企業(yè)滿(mǎn)足產(chǎn)品銷(xiāo)路強(qiáng)、科技水平先進(jìn)、管理科學(xué)、管理團(tuán)隊(duì)水平較高等條件。但是這些都是框架性規(guī)定，沒(méi)有具體量化的標(biāo)準(zhǔn)，在界定這些標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，往往帶有很強(qiáng)的主觀性。在具體實(shí)施時(shí)，很有可能是以人為主觀意識(shí)來(lái)斷定是否符合標(biāo)準(zhǔn)，這對(duì)于債轉(zhuǎn)股企業(yè)十分不公平。其次，銀行債權(quán)如何具體劃分也是一項(xiàng)值得思考的問(wèn)題。資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)接收的不良債務(wù)應(yīng)是經(jīng)過(guò)自身努力爭(zhēng)取的，不應(yīng)是銀行強(qiáng)加給機(jī)構(gòu)。銀行把回收率低，甚至完全不能回收的資產(chǎn)甩給資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，若想債轉(zhuǎn)股這部分盤(pán)活有相當(dāng)大的難度。對(duì)于不良債務(wù)的界定和回收情況也都是認(rèn)為認(rèn)定，具有一定的主觀性。再者，不良債權(quán)的價(jià)格如何確定。在收購(gòu)不良資產(chǎn)時(shí)，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)是按照企業(yè)不良債權(quán)賬面價(jià)值購(gòu)買(mǎi)的，事實(shí)上，企業(yè)的債務(wù)依據(jù)其不良程度都是有所差別的，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)在向銀行購(gòu)買(mǎi)這些債權(quán)的時(shí)候，這些債權(quán)的價(jià)值的界定也應(yīng)進(jìn)行量化。

二、應(yīng)對(duì)債轉(zhuǎn)股過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)的措施

（一）建立并健全企業(yè)、政府與銀行之間的溝通機(jī)制

針對(duì)發(fā)生這些風(fēng)險(xiǎn)的根源，我們需要建立完善的機(jī)制，使企業(yè)、地方政府和銀行之間聯(lián)系緊密，同時(shí)相互制約。具體要求如下，其一，銀行需要對(duì)債轉(zhuǎn)股的企業(yè)進(jìn)行監(jiān)督和管理。從我國(guó)的具體國(guó)情出發(fā)，這一點(diǎn)有相當(dāng)?shù)碾y度，銀行的監(jiān)管力度有限，因此，需要將監(jiān)管權(quán)利分開(kāi)執(zhí)行。其二，嚴(yán)格對(duì)債轉(zhuǎn)股企業(yè)進(jìn)行審查、篩選，制定選擇標(biāo)準(zhǔn)，并對(duì)其進(jìn)行量化。

（二）規(guī)范市場(chǎng)秩序，扶持信用良好的中介機(jī)構(gòu)

資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)從銀行購(gòu)買(mǎi)的不良資產(chǎn)是按照賬面價(jià)值買(mǎi)入的，在執(zhí)行債轉(zhuǎn)股時(shí)，不良資產(chǎn)應(yīng)如何進(jìn)行評(píng)估，是債轉(zhuǎn)股的關(guān)鍵過(guò)程。在對(duì)企業(yè)的不良資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，可以選用信用良好的中介機(jī)構(gòu)執(zhí)行，但是，在這一領(lǐng)域我國(guó)的發(fā)展還略有欠缺，這將會(huì)給資產(chǎn)的評(píng)估帶來(lái)一定麻煩。因此，我國(guó)應(yīng)及早成立并規(guī)范這類(lèi)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)。

（三）加強(qiáng)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)水平，加強(qiáng)其對(duì)股權(quán)的管理

債轉(zhuǎn)股首先是財(cái)務(wù)重組，實(shí)現(xiàn)債權(quán)轉(zhuǎn)化為股權(quán)；其次是管理重組，債轉(zhuǎn)股政策實(shí)質(zhì)也是管理重組，通過(guò)深層次的改革實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)上的根本變化。若資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的管理水平較差，那就沒(méi)有從根本上實(shí)現(xiàn)債轉(zhuǎn)股的預(yù)期目標(biāo)，只是換湯不換藥，白白浪費(fèi)資金。因此，我們要采取多種途徑，提升資產(chǎn)管理公司的水平，規(guī)范中介機(jī)構(gòu)等等。面對(duì)巨額資產(chǎn)的投資管理，我們必須要組建一支專(zhuān)業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)，滿(mǎn)足資產(chǎn)管理工作的需求。

三、結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，政府應(yīng)幫助市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展，為其建立有序的秩序，并提供相應(yīng)的政策支持，為債轉(zhuǎn)股政策的有效實(shí)施提供便利條件，幫助企業(yè)改善經(jīng)營(yíng)，并通過(guò)科學(xué)合理的管理手段，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的健康、持續(xù)發(fā)展。我國(guó)應(yīng)盡量拓寬債轉(zhuǎn)股企業(yè)的范圍，鼓勵(lì)民營(yíng)、外企和個(gè)人購(gòu)買(mǎi)股權(quán)，將企業(yè)的不良資產(chǎn)盤(pán)活。只有這樣，鼓勵(lì)各類(lèi)企業(yè)收購(gòu)不良資產(chǎn)，并通過(guò)有效方法將其盤(pán)活，從而改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，實(shí)現(xiàn)盈利，使多方達(dá)到共贏，進(jìn)而推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷的發(fā)展。

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作者簡(jiǎn)介：

王小雪，廣西交通投資集團(tuán)有限公司。