從財務(wù)角度分析萬達電影戰(zhàn)略發(fā)展

摘 要：近年來，萬達電影圍繞既定戰(zhàn)略積極開展業(yè)務(wù)拓展及行業(yè)并購，逐步完成電影全產(chǎn)業(yè)鏈的布局，并通過6次跨國并購，形成了其電影產(chǎn)業(yè)的全球布局，引起了資本市場的廣泛關(guān)注。本文將結(jié)合萬達影業(yè)2014年-2017年度的財務(wù)數(shù)據(jù)，分析其所實施的經(jīng)營戰(zhàn)略，并對公司未來的發(fā)展方向提出建議。

關(guān)鍵詞：萬達電影；財務(wù)情況；戰(zhàn)略發(fā)展

一、公司歷史

（一）建立情況

萬達電影股份有限公司（002739.SZ）成立于2005年，隸屬于萬達集團。成立之初，萬達集團依托其在商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域的巨大優(yōu)勢，先后在天津、南寧、武漢、哈爾濱和大連建立萬達電影城，大舉進攻電影產(chǎn)業(yè)。其后，萬達集團組建了萬達電影院線，逐漸打造出了民族電影品牌——“萬達電影”，成為我國第一家民營全資電影院線企業(yè)，其引起的“鯰魚”效應(yīng)和“標(biāo)桿”作用，影響了整個中國電影市場。同期各大院線為了搶占更多市場份額、提升市場運營效能、擴大自有品牌的影響力，紛紛加緊投資建設(shè)自有院線品牌，如上海聯(lián)合、中影星美、廣東大地、中影數(shù)字等，在前期的發(fā)展中都是通過加盟方式擴充隊伍，并迅速積累起票房排名的資本。

（二）發(fā)展階段

萬達集團于2004年開始涉足電影產(chǎn)業(yè)，從電影院線起家，隨后十幾年時間里，經(jīng)歷了從放映業(yè)務(wù)向影視制作、影片發(fā)行以及建立影視產(chǎn)業(yè)園區(qū)四個發(fā)展階段，形成了萬達電影全產(chǎn)業(yè)鏈的構(gòu)建，并通過迅速的資源整合獲得了優(yōu)異的經(jīng)營業(yè)績。

（三）發(fā)展放映業(yè)務(wù)

2005年，萬達成立萬達電影院線，開啟了自主品牌、連鎖經(jīng)營的院線時代。自此之后，它憑借“并購為主、投資為輔”的經(jīng)營戰(zhàn)略成為全球電影院線的領(lǐng)頭羊。2004年至2016年，萬達通過橫向并購手段，國內(nèi)新設(shè)影院的平均年增幅接近50%；在海外，萬達先后并購了美國AMC影院、澳洲Hoyts 院線、美國Starple 院線、美國Carmike 院線和歐洲Odeon UCI 院線，成功進軍北美、澳洲、歐洲電影市場，完成了全球產(chǎn)業(yè)的布局。

（四）發(fā)展影視制作業(yè)務(wù)

2011年，萬達進軍電影制作領(lǐng)域，截至2015年底，萬達制作和投資影片25部，其中不乏高口碑高票房的電影作品。為進一步提升制片能力，2016年1月萬達成功并購傳奇影業(yè)公司，這不僅增強了萬達在電影制片端的實力，而且為萬達引入國外熱門IP、豐富制片來源提供了重要渠道。萬達在制片環(huán)節(jié)的收購，將目標(biāo)鎖定在好萊塢六大。

（五）發(fā)展影視發(fā)行業(yè)務(wù)

在成功打通電影的放映和制片環(huán)節(jié)之后，萬達電影繼續(xù)向影片發(fā)行環(huán)節(jié)發(fā)展。2014年，萬達影視傳媒公司作為第一大股東與大地時代電影發(fā)行等三家公司共同組建了五洲電影發(fā)行，主要負責(zé)電影營銷和發(fā)行業(yè)務(wù)。2015年，萬達收購時光網(wǎng)20%的股權(quán)，意圖借助互聯(lián)網(wǎng)進行電影線上營銷。2016年，萬達并購好萊塢公司Propaganda GEM，為萬達進入好萊塢市場提供了保障。

（六）發(fā)展衍生品業(yè)務(wù)

院線周邊產(chǎn)品的銷售一直是萬達院線的重要收入來源，也使萬達更加重視電影相關(guān)衍生品的開發(fā)。萬達2013年開始著力打造電影生活生態(tài)圈，建設(shè)全球投資規(guī)模最大的影視產(chǎn)業(yè)基地——青島東方影都，2014年武漢萬達電影主題樂園開幕。2016年，成立萬達傳媒，并購時光網(wǎng)，發(fā)展自主衍生品開發(fā)業(yè)務(wù)，提高非票房收入。

二、公司財務(wù)分析

（一）公司資產(chǎn)分析

從圖2-1可以看出，2015年貨幣資金較2014年大幅增長，主要原因是營業(yè)收入增長以及募集資金到賬；2016年貨幣資金大幅減少，主要是新建影城、收購影城、時光網(wǎng)及Propaganda GEM Ltd.及償還貸款所致；除貨幣資金外，上圖中其他資產(chǎn)2014-2017年均呈現(xiàn)逐年增加的趨勢，其中應(yīng)收賬款增加是因為收入規(guī)模增大，且年底未到結(jié)算期所致；存貨增長的原因是自建和收購影城數(shù)量不斷增加，增加了時光網(wǎng)商城電影衍生品所致；固定資產(chǎn)增加是因為新建影城、收購影城以及時光網(wǎng)所致；2015年在建工程增加主要是因為新開店增加導(dǎo)致前期工程款增加以及構(gòu)建放映軟件系統(tǒng)所致，2016年增加原因主要是建設(shè)時光網(wǎng)系統(tǒng)平臺。

（二）經(jīng)營情況分析

如圖2-2所示，萬達電影主要經(jīng)營業(yè)務(wù)主要包括放映收入、廣告收入、商品銷售收入、影片投資及宣傳推廣和其他收入。

萬達電影2014-2017年放映收入持續(xù)增長，2017年票房累計83億元。主要原因是公司積極自建與收購影城，并大舉進軍海外電影市場，顯著增加了公司的市場份額與營業(yè)收入。除票房收入外，各項非票房連年增長，2017年，廣告收入突破23.99億元，主要是因為公司不斷創(chuàng)新營銷模式，促進了廣告業(yè)務(wù)的發(fā)展；商品銷售收入突破18.07億元，這得益于公司2016年并購時光網(wǎng)后積極打造自主衍生品牌，推動衍生品業(yè)務(wù)發(fā)展。

資料來源：2014-2017年萬達電影年度財務(wù)報告

從圖2-3可知，萬達的營業(yè)收入、營業(yè)成本、營業(yè)利潤以及凈利潤均呈現(xiàn)上升趨勢。2015年，萬達院線A股上市，實現(xiàn)營業(yè)收入80億元，凈利潤11.87億元。該年，萬達大刀闊斧進行并購業(yè)務(wù)，拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，加快產(chǎn)業(yè)布局，競爭實力大大加強。2016年，電影行業(yè)增速放緩，萬達實現(xiàn)營業(yè)收入112億元，凈利潤13.67億元，利潤持續(xù)增長。2017年，在行業(yè)競爭劇烈的情況下，公司收入、利潤保持穩(wěn)定增長?？梢钥闯?，萬達電影在積極拓展新業(yè)務(wù)、開發(fā)海外市場的同時，對已并購企業(yè)實施了有效整合，最大限度發(fā)揮了協(xié)同效應(yīng)，取得了良好的經(jīng)濟效益。

（三）財務(wù)指標(biāo)分析

財務(wù)指標(biāo)用來分析和評價企業(yè)財務(wù)狀況與經(jīng)營成果的分析指標(biāo)，包括償債能力指標(biāo)、運營能力指標(biāo)、盈利能力指標(biāo)和發(fā)展能力指標(biāo)。

1.償債能力分析

本文選取流動比率、速動比率和資產(chǎn)負債率來分別分析萬達影業(yè)的償債能力。通過表2-3可以看出，萬達影業(yè)2015年度速動比率偏高，企業(yè)在速動資上占用資金較多，會增加企業(yè)投資的機會成本；2016年度和2017年底萬達影業(yè)的流動比率和速動比率均小于1，比率偏低，營運資金不足以抵償短期債務(wù)，短期償債能力較弱，風(fēng)險較高。

2014-2017年度，萬達影業(yè)的資產(chǎn)負債率分別為34.34%、41.03%和45.57%、49.40%，表示萬達影業(yè)的資產(chǎn)中，有相應(yīng)比例的資產(chǎn)是由負債方式籌集的，總體而言，公司的長期償債能力均處于合理范圍內(nèi)。

2.營運能力分析

營運能力反映資產(chǎn)利用的效率，本文選擇應(yīng)收款項周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個指標(biāo)。

通過表2-3可以看出，2014-2017年度，萬達影業(yè)的各項營運能力指標(biāo)均呈現(xiàn)下降趨勢，公司應(yīng)收賬款和存貨的變現(xiàn)速度降低，資金占用水平提高，存貨積壓風(fēng)險增加，資產(chǎn)經(jīng)營效率降低，主要原因是萬達應(yīng)收賬款和存貨資產(chǎn)總額逐年增加所致。盡管如此，通過對比發(fā)現(xiàn)，萬達影業(yè)各項營運能力指標(biāo)均優(yōu)于同期的大地傳媒等影業(yè)公司，公司的營運能力良好。

3.盈利能力分析

盈利能力是企業(yè)資金增值的能力，本文選取主營業(yè)務(wù)利潤率、資產(chǎn)報酬率和每股收益進行分析，以上指標(biāo)越大，說明企業(yè)經(jīng)營活動的盈利水平較高。

通過表2-3可以看出，2014-2017年萬達影業(yè)的主營業(yè)務(wù)利潤率基本維持在30%左右，盈利水平穩(wěn)定；資產(chǎn)報酬率在2015年度急劇減少，說明企業(yè)資產(chǎn)的利用效率大幅降低，應(yīng)該提高銷售利潤率，加速資金周轉(zhuǎn)速度，主要是因為萬達影業(yè)積極擴張導(dǎo)致公司總資產(chǎn)增加明顯；每股收益有所降低，盈利能力有所下降，且低于同期的保利文化的每股收益指標(biāo)，公司應(yīng)著力提高公司利潤。

4.發(fā)展能力分析

發(fā)展能力是企業(yè)在生存的基礎(chǔ)上，擴大規(guī)模，壯大實力的潛在能力。本文選取主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈利潤增長率和總資產(chǎn)增長率三個指標(biāo)進行分析，比率越大，增長越快。

通過表2-3可以看出，凈利潤增長率自2016年持續(xù)下滑，2017年低至10.79%，2016年在整個電影行業(yè)增速放緩的情況下，萬達影業(yè)凈利潤增長減慢。2015年總資產(chǎn)增長率飆升至237.98%，資產(chǎn)規(guī)模擴大兩倍多，擴張速度快，這是由于萬達影業(yè)積極發(fā)展產(chǎn)業(yè)鏈，進行大規(guī)模并購業(yè)務(wù)所致，萬達影業(yè)應(yīng)注意資產(chǎn)規(guī)模擴張的質(zhì)與量的關(guān)系，以及企業(yè)的后續(xù)發(fā)展能力，進行資源整合，發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟效益。

三、未來發(fā)展方向

（一）行業(yè)發(fā)展趨勢

在經(jīng)歷2016年的增速放緩后，中國電影產(chǎn)業(yè)進入理性反思與調(diào)整階段。2017年底，中國電影總票房突破550億元，僅次于北美市場，電影產(chǎn)業(yè)回歸快速增長的模式。但2017年國內(nèi)人均觀影頻次卻不足發(fā)達國家的三分之一，中國市場有較大的增長潛力。

2017年，萬達影業(yè)票房、觀影人次、市場占有率等核心指標(biāo)連續(xù)9年位列全國第一。相比第2-8名的大地院線等，萬達院線的市場份額是它們的兩倍多，占據(jù)了絕對優(yōu)勢。在如今電影產(chǎn)業(yè)的黃金發(fā)展期，院線的地位日益重要，所以，如何更好地去提高市場占有率，開拓業(yè)務(wù)領(lǐng)域，推進產(chǎn)業(yè)鏈整合，成為萬達下一步的戰(zhàn)略布局重點。

（二）公司發(fā)展戰(zhàn)略

1.減緩并購速度，提高并購質(zhì)量

通過對萬達影業(yè)的財務(wù)分析，可以發(fā)現(xiàn)，盡管萬達影業(yè)的營業(yè)額一直保持了較好的增長趨勢，但凈利潤增長率卻自2016年開始大幅下降，大規(guī)模的并購使得公司負債加大，增加了償債風(fēng)險。接下來，萬達將放慢并購節(jié)奏，對現(xiàn)有影城進行精細化管理，防范市場競爭加劇帶來的經(jīng)營風(fēng)險，提升盈利能力。當(dāng)然，萬達依然可以通過影院加強排片和影片營銷能力，進一步提高市場占有率。

2.持續(xù)創(chuàng)新經(jīng)營，不斷開拓業(yè)務(wù)領(lǐng)域

2015-2017年，萬達非票房收入逐年上升，拉動了總利潤的增長。2017年非放映業(yè)務(wù)營收提升至37%，萬達與Costa戰(zhàn)略合作及衍生品開發(fā)帶動人均收入增長約30%。因此，萬達影業(yè)需要積極開拓業(yè)務(wù)新領(lǐng)域，創(chuàng)新衍生品業(yè)務(wù)，通過O2O布局，實現(xiàn)線上與線下融合新局面，提高銷售利潤率，提升盈利能力。

3.推進產(chǎn)業(yè)鏈整合，完善電影生態(tài)圈

現(xiàn)階段，產(chǎn)業(yè)鏈整合、多元化發(fā)展已經(jīng)成為電影行業(yè)的發(fā)展趨勢，萬達作為行業(yè)龍頭企業(yè)擁有較強優(yōu)勢，它將繼續(xù)落實“會員+”、“IP+”發(fā)展戰(zhàn)略，完成全產(chǎn)業(yè)鏈整合，通過加強線上線下業(yè)務(wù)聯(lián)動及各業(yè)務(wù)板塊間的合作，發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢和協(xié)同效應(yīng)，優(yōu)化運營成本，完善萬達電影生活生態(tài)圈，將公司打造成為綜合型的生態(tài)娛樂公司，提高其盈利水平。

四、結(jié)束語

綜上所述，萬達影業(yè)應(yīng)該在維持行業(yè)領(lǐng)先地位的同時，推動電影生態(tài)圈建設(shè)，打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游，并與前期引入的文投控股及臻希投資在全產(chǎn)業(yè)鏈的各個領(lǐng)域展開合作，這不僅給萬達電影產(chǎn)業(yè)帶來單一環(huán)節(jié)的效率提升，也會發(fā)揮良好的協(xié)同效應(yīng)，全面提升萬達經(jīng)營業(yè)績。

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作者簡介：

孫晨涵，蓬萊市第一中學(xué)。