我國文化傳媒公司企業(yè)價值影響因素及模式實證研究

摘 要：本文選取2012-2016年我國文化傳媒上市公司樣本數(shù)據(jù)，從創(chuàng)新能力、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、治理能力、財務(wù)能力、企業(yè)規(guī)模和顧客價值等六個方面分析影響文化傳媒企業(yè)價值的因素，并明辨關(guān)鍵因素構(gòu)建文化傳媒企業(yè)價值創(chuàng)造模式。結(jié)果表明與企業(yè)價值成顯著正相關(guān)的有創(chuàng)新能力、顧客價值、輕資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，企業(yè)規(guī)模對文化傳媒企業(yè)帶來負影響，財務(wù)能力及治理能力在樣本內(nèi)對對公司價值影響較小。文化傳媒企業(yè)最優(yōu)的價值創(chuàng)造模式為輕資產(chǎn)+高創(chuàng)新模式。最后結(jié)合實證結(jié)果為提高文化傳媒公司企業(yè)價值創(chuàng)造及價值管理提出建議。

關(guān)鍵詞：文化傳媒企業(yè)；企業(yè)價值影響因素；企業(yè)價值創(chuàng)造模式；實證分析

引言

在《十三五規(guī)劃中》，習(xí)總書記明確指出文化產(chǎn)業(yè)要成為國民經(jīng)濟支柱性產(chǎn)業(yè)。到2020年翻一番。要快速發(fā)展我國文化傳媒產(chǎn)業(yè)，提高其占GDP比重，需從增強文化傳媒業(yè)的企業(yè)價值著手。研究文化傳媒企業(yè)價值影響因素，找到影響價值的關(guān)鍵因素及作用機理，構(gòu)建價值創(chuàng)造模式，為文化傳媒行業(yè)的有序、茁壯發(fā)展提供參考依據(jù)。

一、文化傳媒企業(yè)的特點及價值影響因素識別

（一）文化傳媒企業(yè)的特點

首先文化傳媒企業(yè)具有雙重屬性，屬性一是具有一般企業(yè)的商業(yè)性質(zhì)，以盈利為目的；屬性二是是其帶有濃重的政治色彩，我國多大文化傳媒企業(yè)為事業(yè)單位。其次文化傳媒企業(yè)屬于知識密集型企業(yè)，創(chuàng)新能力強，擁有較多無形資產(chǎn)。以及文化傳媒行業(yè)多為輕資產(chǎn)企業(yè)，使得企業(yè)的價值不能完全通過財務(wù)報表的賬面價值反應(yīng)。

（二）文化傳媒企業(yè)價值影響因素識別

根據(jù)前人分析的企業(yè)價值影響因素并結(jié)合文化傳媒企業(yè)的特點，本文甄選出創(chuàng)新能力、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、治理能力、財務(wù)能力、顧客價值、企業(yè)規(guī)模等6個因素來研究其與文化傳媒企業(yè)價值的關(guān)系并根據(jù)實證結(jié)果來構(gòu)建價值創(chuàng)造模式。這6個因素通過提供不同的資源、作用機理等與企業(yè)價值形成相關(guān)關(guān)系。

二、文化傳媒企業(yè)價值影響因素實證研究

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文數(shù)據(jù)來源同花順I(yè)FIND數(shù)據(jù)庫，選取在我國A股上市，行業(yè)選擇為申萬一級傳媒二級的文化傳媒企業(yè)，年份為2012-2016年。剔除ST股后最終取樣本229個并從年報中選取與研究相關(guān)數(shù)據(jù)，運營stata 14對數(shù)據(jù)進行處理與分析。

（2）因子分析

首先采用主成分分析，其中心思想在于把多個因子指標，通過降維度的方法，轉(zhuǎn)化成少數(shù)幾個主成分綜合指標。模型如下：

因子分析的對象為創(chuàng)新能力、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、企業(yè)規(guī)模等文化傳媒企業(yè)的6個影響因素，及各能力所對應(yīng)的14個指標變量和變量含義，見表1。因子分析前，首先進行KMO檢驗和巴特利球體檢驗。結(jié)果顯示巴特利球形度檢驗小于顯著性水平0.05，KMO檢驗值為0.608，對本文的樣本變量可以采用主成分分析進行降維處理。

本文使用特征根法，由14個指標中提取的公共因子中，前6個公因子（Factor1-Factor6）特征根合計值大于1；公共因子共解釋了原有因子變量總方差的71.2%，能全面地反映原始變量所包含的信息。

本文根據(jù)因子的成分主要函數(shù)命名。根據(jù)正交旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣，通過每個公因子上的主要載荷變量，并結(jié)合變量的實際意義命名公因子。

本文通過回歸法估計因子得分系數(shù)，計算出各因子的等分數(shù)。

（三）回歸分析

本文中多元回歸分析是指在相關(guān)變量中將托賓Q值視為因變量，企業(yè)規(guī)模等6個公因子作為自變量，建立多個變量之間線性關(guān)系式并利用樣本數(shù)據(jù)進行分析的統(tǒng)計分析方法。

首先本文提出以下六個假設(shè)并加以驗證：

H1：文化傳媒企業(yè)價值與企業(yè)規(guī)模負相關(guān)

H2：文化傳媒企業(yè)價值與輕資產(chǎn)結(jié)構(gòu)正相關(guān)

H3：文化傳媒企業(yè)價值與企業(yè)財務(wù)能力正相關(guān)

H4：文化傳媒企業(yè)價值受到治理能力的影響

H5：文化傳媒企業(yè)價值與企業(yè)創(chuàng)新能力正相關(guān)

H6：文化傳媒企業(yè)價值與顧客價值正相關(guān)

本文采用托賓Q（Tobin Q）值來測度公司價值。

Tobin Q =公司總資產(chǎn)的市場價值/資產(chǎn)的重置成本

由于重置成本較難從公開數(shù)據(jù)中取得，本文采用郎咸平（2002）的計算公式：

Tobin Q =（年末流通市值+非流通股凈資產(chǎn)金額+企業(yè)負債合計）/年末總資產(chǎn)

根據(jù)表回歸分析結(jié)果表顯示，與企業(yè)價值關(guān)系相關(guān)因素大小順序依次為F1（企業(yè)規(guī)模，負相關(guān)），F(xiàn)4（創(chuàng)新能力，正相關(guān)），F(xiàn)6（顧客價值，正相關(guān)），F(xiàn)2（資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，負相關(guān)），F(xiàn)3（財務(wù)能力，不顯著，正相關(guān)），和F5（治理能力，不顯著，正相關(guān)）。

本文選用更換多元回歸分析下自變量，由公因子F1-F6改為初始因子X1-X14，進行穩(wěn)健性檢驗。模型如下：

穩(wěn)健性結(jié)果顯示多元回歸模型的穩(wěn)健性檢驗基本與主成分分析結(jié)果一致。

（四）文化傳媒企業(yè)價值創(chuàng)造模式研究

本文樣本為時間序列數(shù)據(jù)（2012-2016），構(gòu)建面板模型，回測因子的預(yù)測能力。

構(gòu)建的面板模型如下：

TQi，t = α+β1X1i，t+β2X2 i，t +εi，t

其中：TQ為托賓Q值，X1為無形資產(chǎn)占比，X2為固定資產(chǎn)及土地占營業(yè)收入比例，ε為誤差項，i代表公司，t代表年份（2012-2016），α為截距，β為系數(shù)。

首先對模型進行Hausman檢驗，檢驗結(jié)果顯示P值為0.356大于0.05，所以使用隨機效應(yīng)模型。根據(jù)模型，分析無形資產(chǎn)占比和固定資產(chǎn)及土地占營業(yè)收入比例與企業(yè)價值的結(jié)果是隨機效應(yīng)回歸中顯著性P值為0.00，模型顯著。無形資產(chǎn)占比X1的系數(shù)為正數(shù)，固定資產(chǎn)及土地占營業(yè)收入比例X2為負數(shù)，與上文主成分分析結(jié)果一致，即輕資產(chǎn)+高創(chuàng)新模式更有利于我國文化傳媒公司提高企業(yè)價值。

三、建議

（一）文化傳媒公司切勿盲目擴大規(guī)模，應(yīng)謹慎進行多元化經(jīng)營。文化傳媒企業(yè)應(yīng)尋找到每個階段適合的企業(yè)規(guī)模，充分發(fā)揮自身競爭優(yōu)勢，專注于核心業(yè)務(wù)，將其做大做強做精，適當剝離一些經(jīng)營業(yè)績不佳的項目，合理運用公司資產(chǎn)以獲得更大效益。

（二）提倡輕資產(chǎn)+高創(chuàng)新模式。輕資產(chǎn)運營模式，需要企業(yè)著力于軟實力的構(gòu)建，即充分利用資力資本、創(chuàng)新能力、品牌知名度等來取得競爭優(yōu)勢，形成企業(yè)壁壘，實現(xiàn)企業(yè)價值的快速增長。在當今商業(yè)市場， 無形資產(chǎn)在企業(yè)經(jīng)營運作中發(fā)揮著重要的作用。文化傳媒企業(yè)在創(chuàng)新創(chuàng)意能力提高同時，要注重知識產(chǎn)權(quán)的保護，及時申請專利。

（三）文化傳媒企業(yè)要在滿足顧客價值的同時提升企業(yè)價值，實現(xiàn)顧客與企業(yè)的共贏。關(guān)注顧客價值，可以從以下兩個面著手：一是企業(yè)內(nèi)部建立以顧客價值為導(dǎo)向的管理理念，經(jīng)營管理中以顧客為中心；二是充分了解顧客需求，顧客需求是客戶關(guān)系管理的基礎(chǔ)。而顧客需求又是多變的，這就需要企業(yè)通過持續(xù)的創(chuàng)新來培養(yǎng)顧客的忠誠度。

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作者簡介：吳盼盼，杭州電子科技大學(xué)信息工程學(xué)院。