• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    信用場(chǎng)域視角下企業(yè)制度創(chuàng)業(yè)行為對(duì)股權(quán)融資的影響機(jī)制—來(lái)自兩家四川省科技型中小企業(yè)的案例研究

    2018-12-25 02:59:26
    關(guān)鍵詞:科技型場(chǎng)域信用

    [電子科技大學(xué) 成都 610054]

    引言

    在“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”作為國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的背景下,國(guó)內(nèi)科技型中小企業(yè)不斷涌現(xiàn)并占據(jù)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要地位,而資金在中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)和發(fā)展過(guò)程中則發(fā)揮著重要作用。以成都的智能停車(chē)行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)為例, 2016年前兩個(gè)季度就有超過(guò)100家企業(yè)因?yàn)槿谫Y困難、資金斷流而倒閉,占全行業(yè)的99%①。融資是企業(yè)獲取資金的一個(gè)關(guān)鍵途徑。研究表明,亞洲國(guó)家中小型企業(yè)的成功融資經(jīng)歷能夠促使其更早獲得盈利[1]。然而,現(xiàn)實(shí)中的中小企業(yè)往往很難從金融機(jī)構(gòu)拿到貸款[2]。這主要是由于它們先天性具有資源獲取劣勢(shì),很難得到相關(guān)金融機(jī)構(gòu)的信任[3]??萍夹椭行∑髽I(yè)為了迅速將技術(shù)變現(xiàn),往往需要大量發(fā)展資金,故股權(quán)融資成為眾多科技型中小企業(yè)的融資首選。

    盡管信用在金融行業(yè)的重要不可動(dòng)搖,但當(dāng)前的研究多從市場(chǎng)、產(chǎn)品、企業(yè)財(cái)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)控制等視角來(lái)分析投資決策的驅(qū)動(dòng)因素[4~5],忽視了一個(gè)重要的基本因素—信用在投資決策中的關(guān)鍵作用。對(duì)處于初創(chuàng)時(shí)期的科技型中小企業(yè)而言,上述運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)并不完善,但從投資價(jià)值來(lái)看,這類(lèi)企業(yè)往往有著很大的發(fā)展?jié)摿ΑR虼?,深入探索該?lèi)企業(yè)的信用形成過(guò)程以及其在企業(yè)融資過(guò)程中的角色具有重要意義。通過(guò)對(duì)四川的兩個(gè)科技型中小型企業(yè)進(jìn)行深度訪談和調(diào)研,制度創(chuàng)業(yè)行為對(duì)此類(lèi)企業(yè)信用場(chǎng)域形成的作用得到發(fā)現(xiàn)。作為信用關(guān)系載體以及制度創(chuàng)業(yè)行為的發(fā)生場(chǎng)所,場(chǎng)域是為制度創(chuàng)業(yè)和股權(quán)融資結(jié)果建立聯(lián)系的一個(gè)理想中介。

    綜上,本文以四川省兩家科技型中小企業(yè)為案例,結(jié)合場(chǎng)域和制度創(chuàng)業(yè)的相關(guān)理論,主要從一個(gè)問(wèn)題展開(kāi)研究:制度創(chuàng)業(yè)行為如何通過(guò)影響其信用場(chǎng)域來(lái)促進(jìn)其股權(quán)融資?研究發(fā)現(xiàn):(1)企業(yè)行動(dòng)能力、合法性獲取、權(quán)力依附和開(kāi)放性四個(gè)維度的制度創(chuàng)業(yè)行為影響企業(yè)信用場(chǎng)域的建立和擴(kuò)展;(2)企業(yè)信用場(chǎng)域的建立和擴(kuò)展對(duì)股權(quán)融資有正面影響作用。

    一、理論背景

    制度創(chuàng)業(yè)也被稱為制度變革[6]。從研究?jī)?nèi)容來(lái)看,以往的制度創(chuàng)業(yè)文獻(xiàn)集中于制度創(chuàng)業(yè)的前因條件和行為過(guò)程研究[7],對(duì)于制度創(chuàng)業(yè)績(jī)效的研究則非常少。根據(jù)統(tǒng)計(jì),近年來(lái)國(guó)內(nèi)學(xué)者在國(guó)際重要期刊上發(fā)表的制度創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域文獻(xiàn)中,與制度創(chuàng)業(yè)績(jī)效相關(guān)的文獻(xiàn)不到5%,其中涉及正外部性和負(fù)外部性[8]。因此有學(xué)者表示,重視對(duì)制度創(chuàng)業(yè)效果—即制度創(chuàng)業(yè)績(jī)效的研究將會(huì)促進(jìn)制度創(chuàng)業(yè)理論的完善[9]。從研究目標(biāo)上看,當(dāng)前的制度創(chuàng)業(yè)理論較多地關(guān)注了一些大型企業(yè)或已經(jīng)獲得顯著成績(jī)的集群組織,如國(guó)際知名的會(huì)計(jì)師事務(wù)所[10]、可再生能源領(lǐng)域[11]、阿里巴巴[12]等,對(duì)于國(guó)內(nèi)科技型中小企業(yè)研究較少。尤其是不同的科技型中小企業(yè),他們?cè)诓煌陌l(fā)展階段有著不同的制度創(chuàng)業(yè)過(guò)程特征,相關(guān)的研究值得深入探索[13]。

    信用是金融領(lǐng)域的基本概念之一,在企業(yè)融資過(guò)程中扮演著重要角色?,F(xiàn)有中小企業(yè)融資的相關(guān)文獻(xiàn)顯示,企業(yè)能夠成功獲得融資的關(guān)鍵在于其是否擁有良好的信用關(guān)系[14~16]。作為制度理論的核心,組織場(chǎng)域是企業(yè)連接社會(huì)關(guān)系的中介,它通過(guò)社會(huì)行為來(lái)不斷塑造其制度以及網(wǎng)絡(luò),在此基礎(chǔ)上不斷獲得發(fā)展[17]。同時(shí),是社會(huì)活動(dòng)中的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)使企業(yè)間建立了信任,而非廣義的社會(huì)道德。因?yàn)殛P(guān)系網(wǎng)絡(luò)承載著信息交流、建立信任和懲罰信用違約等功能[18]。因此,企業(yè)信用關(guān)系的建立和發(fā)展離不開(kāi)組織場(chǎng)域。場(chǎng)域作為制度創(chuàng)業(yè)行為發(fā)生的場(chǎng)所和信用關(guān)系的載體,在二者之間建立起一種天然的連接。相比線性的信用關(guān)系,場(chǎng)域能夠承載更大的信用網(wǎng)絡(luò)。場(chǎng)域的存在能夠促進(jìn)信用關(guān)系的建立,同時(shí)這種信用關(guān)系是實(shí)時(shí)的、動(dòng)態(tài)的。因此,將信用場(chǎng)域作為企業(yè)制度創(chuàng)業(yè)行為及其績(jī)效的中介變量,能夠更加清晰地解釋制度創(chuàng)業(yè)行為對(duì)股權(quán)融資的影響機(jī)制。

    基于上述相關(guān)理論,股權(quán)融資可以看作是企業(yè)制度創(chuàng)業(yè)的績(jī)效結(jié)果,關(guān)于信用關(guān)系對(duì)這種績(jī)效結(jié)果的影響,本文將給出研究證據(jù)。本文基于場(chǎng)域視角,采用探索性案例研究方法,探討企業(yè)制度創(chuàng)業(yè)行為何以影響其構(gòu)建信用場(chǎng)域,從而對(duì)企業(yè)的股權(quán)融資結(jié)果造成影響。

    二、研究方法

    (一)方法選擇

    本文研究目標(biāo)在于探索企業(yè)在特定環(huán)境中的行為模式和規(guī)律,故采用扎根理論以及案例研究的方法。制度變遷的過(guò)程具有復(fù)雜性,案例研究非常適合已經(jīng)發(fā)生或正在發(fā)生的但無(wú)法準(zhǔn)確對(duì)相關(guān)因素加以控制的復(fù)雜事件[19],也適合于對(duì)企業(yè)的行為進(jìn)行解釋性與探索性研究[20]。結(jié)合扎根理論的方法,本文通過(guò)對(duì)訪談內(nèi)容的深度編碼和分析,歸納比較了兩個(gè)案例的制度創(chuàng)業(yè)行為特征并進(jìn)行理論構(gòu)建,最終揭示了科技型中小企業(yè)制度創(chuàng)業(yè)行為、信用場(chǎng)域以及股權(quán)融資之間的關(guān)系。

    (二)研究對(duì)象選取

    出于可獲得性、典型性、便利性考慮,選擇了兩家成功進(jìn)行過(guò)股權(quán)融資的四川省科技型中小企業(yè)作為本文的研究對(duì)象。這兩家企業(yè)在行業(yè)特征、發(fā)展軌跡等方面有著顯著差異,但制度創(chuàng)業(yè)行為有很多共同點(diǎn),因此有很好的代表性。本文案例企業(yè)的基本情況如表1所示。

    表1 樣本企業(yè)基本信息

    (三)數(shù)據(jù)收集

    案例研究可以通過(guò)觀察事件發(fā)生過(guò)程、對(duì)相關(guān)人員進(jìn)行訪談,也可以通過(guò)采集二手?jǐn)?shù)據(jù)、企業(yè)內(nèi)部資料的形式進(jìn)行[19]。前者通常稱之為一手資料,主要通過(guò)觀察和企業(yè)訪談的形式獲取,后者包括會(huì)議記錄、相關(guān)的新聞報(bào)道、書(shū)籍以及備忘錄等。為了豐富研究資料,本文結(jié)合了兩個(gè)企業(yè)的一手?jǐn)?shù)據(jù)與二手?jǐn)?shù)據(jù)進(jìn)行綜合論證。其中一手?jǐn)?shù)據(jù)主要是對(duì)兩家企業(yè)創(chuàng)始人進(jìn)行訪談,二手?jǐn)?shù)據(jù)包括官方網(wǎng)站、企業(yè)內(nèi)部宣傳資料等。良好的定性研究數(shù)據(jù)獲取的關(guān)鍵在于與被訪談?wù)叩幕?dòng),而不在于通過(guò)特定設(shè)置的情景和問(wèn)題來(lái)進(jìn)行詢問(wèn)”[22],因此,本文選擇了開(kāi)放型問(wèn)題以避免對(duì)被訪談?wù)咴斐扇藶楦蓴_。現(xiàn)場(chǎng)訪談時(shí)全程錄音,至少保證兩名研究人員參與,以對(duì)訪談問(wèn)題進(jìn)行及時(shí)補(bǔ)充和記錄。在整理訪談錄音時(shí),本研究也盡可能將所有訪談內(nèi)容原文轉(zhuǎn)化成文字,避免錄音整理過(guò)程中存在人為的篩選或遺漏。另外還獲得了大量二手資料作為一手資料的補(bǔ)充以及印證,確保研究的信度。數(shù)據(jù)收集信息見(jiàn)表2。

    (四)數(shù)據(jù)分析

    本文主要采用扎根理論方法(Grounded Theory Method)進(jìn)行數(shù)據(jù)編碼和理論構(gòu)建。通過(guò)持續(xù)比較的方法[23],把兩個(gè)案例進(jìn)行對(duì)比,并抽取聚類(lèi)為理論構(gòu)念??紤]到“概念才是定性編碼的組織原則”[22],本文在數(shù)據(jù)處理過(guò)程中,對(duì)訪談?dòng)涗涍M(jìn)行提煉,從而形成初步的概念,在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步編碼,并用表格形式清晰呈現(xiàn),以便于編碼和理論抽取[24]。此外,本文還設(shè)置了備忘錄,如編碼記錄和理論構(gòu)念過(guò)程記錄(Strauss等,1990)以及一些個(gè)人偶然產(chǎn)生的想法等,這些數(shù)據(jù)記錄對(duì)本文的最終構(gòu)念形成具有很大幫助。編碼示例見(jiàn)表3。

    表2 數(shù)據(jù)收集

    三、研究發(fā)現(xiàn)

    (一)制度創(chuàng)業(yè)行為的四個(gè)維度

    有制度創(chuàng)業(yè)的相關(guān)研究認(rèn)為新技術(shù)的推廣是某種形式的制度創(chuàng)業(yè)。例如Wang和Swanson對(duì)IT企業(yè)制度創(chuàng)業(yè)的相關(guān)研究,他們把PSA(Professional Service Automation)的推廣當(dāng)做某種制度創(chuàng)業(yè)的行為[13]。本研究中,科技型中小企業(yè)的創(chuàng)建與發(fā)展很大程度上依靠破壞性技術(shù)創(chuàng)新。表1中,E1主營(yíng)業(yè)務(wù)是智能辦公一體化解決方案,E2的主營(yíng)業(yè)務(wù)為智能停車(chē)軟硬件一體解決方案??死锼闺J(rèn)為,破壞性創(chuàng)新即把產(chǎn)品的各個(gè)元件組合到一起,其本身并沒(méi)有復(fù)雜的技術(shù)變革[25]。與前文提到的PSA案例相似,本文的兩個(gè)案例企業(yè)技術(shù)均處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先位置,同時(shí)他們把戰(zhàn)略重心放在圍繞各自核心技術(shù)領(lǐng)域的新興市場(chǎng)。此處把這兩個(gè)企業(yè)的制度創(chuàng)新歸類(lèi)于“破壞性創(chuàng)新”。

    接下來(lái),通過(guò)對(duì)訪談一手資料中體現(xiàn)企業(yè)制度創(chuàng)業(yè)行為的內(nèi)容進(jìn)行提取,并結(jié)合已有制度創(chuàng)業(yè)研究將其歸納為行動(dòng)能力[26]、合法性獲取[27]、權(quán)力依附[26]和開(kāi)放性[10]四個(gè)維度(表4)。由于研究對(duì)象處于企業(yè)生命周期中的初創(chuàng)期或成長(zhǎng)期,制度變遷往往便隨著一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程,因此本文主要關(guān)注案例企業(yè)的漸進(jìn)式制度變遷這一微觀過(guò)程以及制度創(chuàng)新的績(jī)效。

    (二)制度創(chuàng)業(yè)通過(guò)信用場(chǎng)域影響股權(quán)融資

    作為科技型中小企業(yè),兩家案例企業(yè)都是從技術(shù)開(kāi)始起步,在發(fā)展初期并不理解資本市場(chǎng):“兩三年前投資商問(wèn)的問(wèn)題都聽(tīng)不懂,什么叫估值也聽(tīng)不懂,什么幾輪也聽(tīng)不懂,反正什么都聽(tīng)不懂,……”(E1-G1),其啟動(dòng)資金主要來(lái)自創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)個(gè)人投資,該階段合作關(guān)系的維持依靠對(duì)其他成員的信任。這種原始信用場(chǎng)域隨著團(tuán)隊(duì)的成立而生成。如,“朋友”(E1)以及來(lái)自原公司的團(tuán)隊(duì)(E2),其中的信用關(guān)系來(lái)源于團(tuán)隊(duì)人員的以往共處經(jīng)歷和對(duì)彼此的了解。由于他們的產(chǎn)品屬于破壞性創(chuàng)新,很難快速推廣到市場(chǎng),“當(dāng)時(shí)是2014年吧,那個(gè)時(shí)候其實(shí)很多機(jī)構(gòu)對(duì)這個(gè)叫2B就是企業(yè)服務(wù)這塊不太熟,特別是我們又做的是智能硬件,那個(gè)時(shí)代也不是特別多的機(jī)構(gòu)能理解(E1-G1)”;“那個(gè)時(shí)候是在2014年,那個(gè)時(shí)候還沒(méi)有停車(chē)APP這些出來(lái),也沒(méi)有互聯(lián)網(wǎng)停車(chē)這個(gè)行業(yè)出現(xiàn)(E2-Y1)”。所以這兩個(gè)企業(yè)在首輪融資中就遇到了難題,該階段,體現(xiàn)了他們作為制度創(chuàng)業(yè)者具有的行動(dòng)能力。

    表3 編碼示例

    1.行動(dòng)能力維度

    行動(dòng)能力包括管理轉(zhuǎn)換過(guò)程(組織變革過(guò)程)的能力和對(duì)新組織形式的適應(yīng)能力[26]。本文的兩個(gè)案例企業(yè)成立的契機(jī)相似,他們都在原公司發(fā)掘了新的創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)。E1是由于“這個(gè)是做軟件的公司……你去做硬件是有很大風(fēng)險(xiǎn)的,所以呢沒(méi)有同意去做(E1-G1)”,E2原公司“單獨(dú)設(shè)置了事業(yè)部做移動(dòng)互聯(lián)產(chǎn)品(E2-Y1)”。然而,在融資時(shí)原企業(yè)不希望對(duì)該部門(mén)給予股份,這影響到了其從外部獲取資金,使其面臨錯(cuò)失市場(chǎng)發(fā)展機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)。因此,兩個(gè)案例企業(yè)從原來(lái)的母公司獨(dú)立出來(lái)發(fā)展新業(yè)務(wù)。該過(guò)程中,組織的場(chǎng)域發(fā)生了本質(zhì)變化—它們從母公司附屬事業(yè)部轉(zhuǎn)變?yōu)閳?chǎng)域中獨(dú)立的組織。該過(guò)程中,兩個(gè)企業(yè)的信用關(guān)系被繼承和延續(xù),并維持了原有信用場(chǎng)域。隨著企業(yè)的發(fā)展,自主能力不斷提升,兩個(gè)案例企業(yè)E1和E2能夠擺脫母公司束縛自主決策,它們逐漸能夠?qū)ν顿Y對(duì)利益相關(guān)者給予更大承諾。如E1進(jìn)行的智能辦公產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)與推廣,E2對(duì)投資者釋放股權(quán)。這類(lèi)積極的信號(hào)通過(guò)場(chǎng)域傳遞給利益相關(guān)者,增強(qiáng)了其信用場(chǎng)域。案例企業(yè)E1的首筆資金是原公司投的,這是因?yàn)椤埃ㄔ纠习澹┰谖页鰜?lái)的這么多時(shí)間里面非常關(guān)注我的發(fā)展,……未來(lái)他也想嘗試一下通過(guò)wifi切入智能辦公的這個(gè)可能性”(E1-G1);E2則在成立新公司之后很快獲得一筆投資,“因?yàn)榘ㄋ枷?,還有產(chǎn)品、團(tuán)隊(duì)都非常成熟了”(E2-Y1)。在這種信用傳遞機(jī)制下,E2與資本方不需要太多的深入了解,就能夠很快進(jìn)行融資。

    在2016年的時(shí)候,兩家企業(yè)都遇到了資本寒冬,它們的融資計(jì)劃不斷受挫。整個(gè)行業(yè)“大約99%都倒閉了”(E2-Y1),這是由于“與我們同一時(shí)期成立的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中,絕大部分都死在員工數(shù)量上”(E1-G1)。E1和E2兩個(gè)公司果斷進(jìn)行了裁員來(lái)降低經(jīng)營(yíng)成本。如E1對(duì)員工人數(shù)進(jìn)行了嚴(yán)格控制,E2縮減部門(mén)大量降低人力。這一措施讓它們“可以先活下來(lái)”(E2-Y1),到后面“還得到了不錯(cuò)的發(fā)展”(E1-G1),把劣勢(shì)轉(zhuǎn)化為“企業(yè)融資的一個(gè)優(yōu)勢(shì)”(E2-Y1)。因?yàn)橘Y本都會(huì)選擇“那些能賺錢(qián)的、生存能力強(qiáng)的,尤其是在逆境中能夠應(yīng)對(duì)自如的企業(yè)(E1-G1)”。當(dāng)他們?cè)俅问盏劫Y本投資后,沒(méi)有立即擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模,而是繼續(xù)維持當(dāng)前組織和薪酬結(jié)構(gòu),同時(shí)做好了應(yīng)對(duì)下一次資金寒冬的準(zhǔn)備,以便于“公司經(jīng)營(yíng)不景氣時(shí),你至少應(yīng)該與公司一同感受一下”(E1-G1)。與那些獲得融資就廣納賢士、大力擴(kuò)張以及加薪加酬的企業(yè)相比,他們的生存能力顯然更容易獲得資本方的信任,這也使得其信用場(chǎng)域再次得到強(qiáng)化。

    2.合法性獲取維度

    根據(jù)Suchman的定義,合法性是一種廣泛觀念,象征著企業(yè)的形式在某些規(guī)范的社會(huì)系統(tǒng)中是合適的、被認(rèn)可和被接受的[27]。企業(yè)通過(guò)一系列制度創(chuàng)業(yè)行為來(lái)推廣其破壞性創(chuàng)新,以強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)企業(yè)地位的認(rèn)可度。例如,E1“做了兩件事情去打開(kāi)(市場(chǎng))”(E1-G1),第一件是花一年的時(shí)間在海外推廣自己的創(chuàng)新產(chǎn)品,“因?yàn)槲覀冇幸粋€(gè)看法就是說(shuō)一旦我們的產(chǎn)品在海外也能得到認(rèn)可的話,先不說(shuō)賣(mài)多少量,至少能說(shuō)明這個(gè)產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)值是有的?!保‥1-G1)第二件是與其它硬件生產(chǎn)企業(yè)合作,利用這些企業(yè)幾百萬(wàn)的用戶基礎(chǔ),“我們就只是給他們上面提供軟件,這樣就變成一來(lái)我們就有幾百萬(wàn)的用戶基礎(chǔ)?!保‥1-G1)在E1第二輪融資結(jié)束后,第一件事就是它們做了一個(gè)視頻,用以宣傳和表達(dá)企業(yè)的產(chǎn)品與愿景,“因?yàn)槲覀儾幌M櫩驼J(rèn)為我們僅僅是個(gè)做路由器的”(E1-G1)。企業(yè)E2曾經(jīng)獲得國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)大賽二等獎(jiǎng),這讓其企業(yè)得到了一定的知名度,并讓大家認(rèn)為“停車(chē)這個(gè)行業(yè)是有很大發(fā)展?jié)摿Φ摹保‥2-Y1)。這也讓該行業(yè)從創(chuàng)業(yè)初期就開(kāi)始受到投資者青睞;之后E2又 “在成都市做了一個(gè)全球最大的單體建筑環(huán)球中心,所以說(shuō)對(duì)于客戶來(lái)說(shuō)呢,它其實(shí)是需要樣板工程的”(E2-Y1)。在這些行為基礎(chǔ)上,企業(yè)鞏固了其合法地位。在破壞性創(chuàng)新推廣方面也取得了一些成就,逐步得到了市場(chǎng)認(rèn)可。與此同時(shí),企業(yè)場(chǎng)域范圍不斷擴(kuò)大,其信用關(guān)系增強(qiáng)。這種信用關(guān)系不斷地在組織場(chǎng)域中擴(kuò)散,又進(jìn)一步拉近了企業(yè)與投資者的距離:“他知道你在干什么,這個(gè)很重要”(E1-G1)。這種信用關(guān)系通過(guò)組織場(chǎng)域傳遞給資本方,打破了原有組織與資本方之間的簡(jiǎn)單線性關(guān)系,同時(shí)也加深了投資者對(duì)企業(yè)的印象。對(duì)投資者而言,相比單純依靠BP數(shù)據(jù)(Business Plan)進(jìn)行決策,基于組織場(chǎng)域的信用關(guān)系更有說(shuō)服力。

    3.權(quán)力依附維度

    權(quán)力依附是能夠支持或壓制對(duì)組織做出改變的能力[26],從而影響企業(yè)對(duì)新制度(破壞性創(chuàng)新)的推廣。這兩家企業(yè)參加了“相關(guān)的的行業(yè)協(xié)會(huì)”(E1-G1),從而強(qiáng)化了與場(chǎng)域中其它類(lèi)似企業(yè)的交互,并拓展了信用關(guān)系網(wǎng)絡(luò)。例如E2“是成都市停車(chē)行業(yè)協(xié)會(huì)的副會(huì)長(zhǎng)單位,也是四川省停車(chē)行業(yè)協(xié)會(huì)的理事單位”,通過(guò)這樣的場(chǎng)域位置,企業(yè)“可以整合一些資源,……當(dāng)然也會(huì)進(jìn)來(lái)我們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,我們也會(huì)看到他們的一個(gè)存活情況是什么樣的,知己知彼”(E2-Y1)。更重要的是,場(chǎng)域成員在“這個(gè)圈里互相扶持”(E1-G1),交換資源、傳遞信息和信用關(guān)系,企業(yè)的信用場(chǎng)域進(jìn)一步得到擴(kuò)展和鞏固。E2拿到的其中一筆投資就是“通過(guò)很巧合的一個(gè)機(jī)會(huì)在杭州談一個(gè)客戶,然后是一個(gè)投資者要投那個(gè)客戶,結(jié)果呢他是找我們尋求這個(gè)解決方案,最后這個(gè)投資者是轉(zhuǎn)向了我們,所以說(shuō)是給我們投了錢(qián)(E2-Y1)”。這種“巧合”建立在通過(guò)“那個(gè)客戶”向投資者傳遞信息的基礎(chǔ)之上,建立在企業(yè)形成的信用場(chǎng)域之中。

    4.開(kāi)放性維度

    Greenwood等學(xué)者將開(kāi)放性與嵌入性放在一起討論,認(rèn)為開(kāi)放性是指組織能夠考慮和采納替代邏輯[10]。開(kāi)放性使企業(yè)具有擴(kuò)展組織場(chǎng)域的動(dòng)機(jī),其信用關(guān)系也將會(huì)隨之得到傳遞和擴(kuò)展。E1的創(chuàng)始人提到:“我認(rèn)為發(fā)展不設(shè)上限,……這件事情本來(lái)就是創(chuàng)新的,誰(shuí)都不知道會(huì)做成什么樣(E1-G1)?!盓2也將目光放到了“很多汽車(chē)后續(xù)市場(chǎng)的服務(wù),這也是讓投資商后來(lái)投我們的一個(gè)機(jī)會(huì)(E2-Y1)”。企業(yè)的開(kāi)放性使其能夠承載和進(jìn)一步推廣破壞性創(chuàng)新的成果,同時(shí)保持較大的發(fā)展空間。這也讓組織不斷強(qiáng)化其信用場(chǎng)域,并讓資本方意識(shí)到其巨大的發(fā)展?jié)摿Α?“融資這個(gè)也是實(shí)打?qū)嵉?,人家又不是靠資源關(guān)系認(rèn)識(shí)你,那就是陌生人的關(guān)系,他覺(jué)得你好才投你(E1-G1)?!边@里提到的“好”,自然也包含企業(yè)通過(guò)場(chǎng)域傳遞的良好信用。

    (三)總體影響關(guān)系模型的建立

    本研究探討科技型中小企業(yè)在漸進(jìn)式制度變遷過(guò)程中采取的制度創(chuàng)新行為和股權(quán)融資的關(guān)系??萍夹椭行∑髽I(yè)通過(guò)四個(gè)維度:行動(dòng)能力、合法性獲取、權(quán)力依附和開(kāi)放性來(lái)促使組織信用場(chǎng)域的形成和發(fā)展,同時(shí)不斷擴(kuò)大其范圍和強(qiáng)度,從而加強(qiáng)與投資者的關(guān)系連接,對(duì)科技型中小企業(yè)成功完成股權(quán)融資具有積極影響。

    綜上,我們得到了如圖1的關(guān)系模型。

    圖1 “制度創(chuàng)業(yè)–信用場(chǎng)域–股權(quán)融資結(jié)果”關(guān)系模型

    四、結(jié)論與討論

    本文以兩家四川省科技型中小企業(yè)為研究對(duì)象,扎根訪談資料,探索了兩個(gè)科技型中小企業(yè)與投資者建立連接的過(guò)程及其中的內(nèi)在機(jī)制,研究發(fā)現(xiàn)了信用場(chǎng)域在該過(guò)程中的中介作用。企業(yè)建立信用場(chǎng)域,可以有效解決企業(yè)與投資者的信息不對(duì)稱難題。研究結(jié)果顯示,制度創(chuàng)業(yè)行為有利于科技型中小企業(yè)推廣破壞性創(chuàng)新過(guò)程中形成、擴(kuò)散和強(qiáng)化信用場(chǎng)域。與企業(yè)和投資者的單線聯(lián)系相比,基于信用場(chǎng)域的關(guān)系連接更容易被投資者信賴、認(rèn)可以及促進(jìn)其做出投資的決策。

    已有研究顯示,有很多因素能夠影響投資者的決策行為,如市場(chǎng)和風(fēng)險(xiǎn)[28]、期望回報(bào)率[29]、產(chǎn)品差異性和管理能力[29]、企業(yè)家素質(zhì)與經(jīng)驗(yàn)[30~31]等。Kakati認(rèn)為,產(chǎn)品特征、金融因素、企業(yè)家、市場(chǎng)和資源等因素都會(huì)影響投資者對(duì)科技型企業(yè)的投資決策??傊?dāng)前的研究往往把這些因素歸類(lèi)為企業(yè)的發(fā)展?jié)摿εc盈利前景,即“企業(yè)的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)”,本文E1與E2的訪談內(nèi)容中也發(fā)現(xiàn)了這一點(diǎn)。然而,他們往往忽略了信用場(chǎng)域在投資決策過(guò)程中的間接影響。本研究探索了科技型中小企業(yè)制度變遷過(guò)程中的信用場(chǎng)域以及其對(duì)成功進(jìn)行股權(quán)融資的影響機(jī)制。本文結(jié)論顯示,基于信用場(chǎng)域的關(guān)系連接為企業(yè)與資本之間的信任建立開(kāi)辟了新的路徑,這對(duì)于陷入“融資難”困境的科技型企業(yè)思考如何與資本方接觸并獲得對(duì)方信任帶來(lái)了新的啟示。

    本文主要有兩個(gè)方面的理論啟示。首先,本文采用案例研究的方法,嘗試從股權(quán)融資結(jié)果的角度來(lái)探究制度創(chuàng)業(yè)的績(jī)效,豐富了制度創(chuàng)業(yè)相關(guān)理論的內(nèi)涵;其次,本文引入了場(chǎng)域這一概念,并把“信用”這一社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的基本元素引入到其中來(lái)剖析企業(yè)制度創(chuàng)業(yè)行為與績(jī)效之間的關(guān)系機(jī)制。本文的結(jié)論顯示,場(chǎng)域作為行動(dòng)者、網(wǎng)絡(luò)、制度和其它社會(huì)關(guān)系的共同載體,承載并促進(jìn)了場(chǎng)域中利益相關(guān)者信用關(guān)系的建立。因此,場(chǎng)域是企業(yè)制度創(chuàng)新行為與其績(jī)效關(guān)聯(lián)的理想中介,這對(duì)于討論企業(yè)與資本方信用關(guān)系的建立過(guò)程,以及企業(yè)制度創(chuàng)業(yè)行為與股權(quán)融資之間的連接機(jī)制提供了新的理論解釋。

    注釋

    ① 資料來(lái)源:宜泊科技現(xiàn)場(chǎng)訪談。

    猜你喜歡
    科技型場(chǎng)域信用
    基于“自主入園”的沉浸式場(chǎng)域教研
    幼兒100(2023年36期)2023-10-23 11:41:34
    民主論辯場(chǎng)域中的法律修辭應(yīng)用與反思
    法律方法(2022年1期)2022-07-21 09:20:10
    云創(chuàng)新助推科技型中小企業(yè)構(gòu)建持續(xù)性學(xué)習(xí)機(jī)制
    為食品安全加把“信用鎖”
    信用收縮是否結(jié)束
    中國(guó)武術(shù)發(fā)展需要多維輿論場(chǎng)域
    信用中國(guó)網(wǎng)
    信用消費(fèi)有多爽?
    組織場(chǎng)域研究脈絡(luò)梳理與未來(lái)展望
    民營(yíng)科技型集團(tuán)公司人力資源管理實(shí)踐
    精品一区二区免费观看| 乱人伦中国视频| 精品一品国产午夜福利视频| 插逼视频在线观看| 看非洲黑人一级黄片| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 中文字幕精品免费在线观看视频 | 在线 av 中文字幕| av在线app专区| 黄色一级大片看看| 日韩强制内射视频| 国产精品99久久99久久久不卡 | av有码第一页| 日韩中字成人| 久久国产亚洲av麻豆专区| 日韩 亚洲 欧美在线| 久久国产精品男人的天堂亚洲 | 不卡视频在线观看欧美| 少妇人妻一区二区三区视频| 精品少妇久久久久久888优播| 秋霞在线观看毛片| 99久久精品一区二区三区| 亚洲电影在线观看av| 日本vs欧美在线观看视频 | 大话2 男鬼变身卡| 日韩三级伦理在线观看| 啦啦啦在线观看免费高清www| 国产高清有码在线观看视频| 美女cb高潮喷水在线观看| 亚洲精品亚洲一区二区| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 日日啪夜夜爽| 你懂的网址亚洲精品在线观看| www.色视频.com| 卡戴珊不雅视频在线播放| 丝袜在线中文字幕| 女性生殖器流出的白浆| 色婷婷av一区二区三区视频| 亚洲欧美清纯卡通| 美女中出高潮动态图| 亚洲欧美一区二区三区黑人 | 赤兔流量卡办理| 永久免费av网站大全| 国产精品人妻久久久影院| 美女cb高潮喷水在线观看| 中文在线观看免费www的网站| 最近中文字幕2019免费版| 亚洲怡红院男人天堂| 久久国产亚洲av麻豆专区| 亚洲av不卡在线观看| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频 | 麻豆成人午夜福利视频| 另类亚洲欧美激情| 久久久午夜欧美精品| 伦理电影免费视频| 亚洲精品456在线播放app| 国产精品99久久久久久久久| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 亚洲,一卡二卡三卡| 国产一级毛片在线| 亚洲成色77777| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 久久国产亚洲av麻豆专区| 久久久久久久国产电影| 人体艺术视频欧美日本| 一级毛片 在线播放| 亚洲国产最新在线播放| 国产淫语在线视频| 欧美精品一区二区大全| 亚洲国产精品一区三区| 久久久久久久大尺度免费视频| 亚洲久久久国产精品| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区| 伦理电影免费视频| 国产欧美日韩一区二区三区在线 | 美女主播在线视频| 大片免费播放器 马上看| 亚洲美女搞黄在线观看| 寂寞人妻少妇视频99o| 啦啦啦在线观看免费高清www| 国产片特级美女逼逼视频| 中文字幕免费在线视频6| 夜夜爽夜夜爽视频| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 日本色播在线视频| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 国产免费又黄又爽又色| 蜜臀久久99精品久久宅男| 欧美性感艳星| 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 黑丝袜美女国产一区| 草草在线视频免费看| 午夜福利视频精品| 91成人精品电影| 成人亚洲欧美一区二区av| 一级毛片 在线播放| 日本欧美国产在线视频| 亚洲欧美成人精品一区二区| 国产极品粉嫩免费观看在线 | 国产精品久久久久久精品电影小说| 精品一区二区三卡| 国产精品无大码| 国产成人免费无遮挡视频| 欧美成人午夜免费资源| 午夜福利网站1000一区二区三区| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 亚洲精品国产av蜜桃| 色94色欧美一区二区| 久久久久久久久大av| 热99国产精品久久久久久7| 久久婷婷青草| 观看av在线不卡| 国产成人a∨麻豆精品| videos熟女内射| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 在线观看美女被高潮喷水网站| 中文字幕亚洲精品专区| 亚洲经典国产精华液单| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看| 在现免费观看毛片| 麻豆成人av视频| 精品国产乱码久久久久久小说| av国产久精品久网站免费入址| 99热这里只有是精品50| av播播在线观看一区| av在线播放精品| 伊人久久国产一区二区| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 免费大片18禁| 久久久久久久久久久丰满| 高清午夜精品一区二区三区| 久久久久人妻精品一区果冻| 亚洲不卡免费看| 十八禁网站网址无遮挡 | 国产免费又黄又爽又色| 欧美日韩在线观看h| 在线观看免费高清a一片| 丁香六月天网| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 国产精品女同一区二区软件| 高清毛片免费看| 寂寞人妻少妇视频99o| 久久ye,这里只有精品| 热re99久久精品国产66热6| 日韩熟女老妇一区二区性免费视频| 99久久中文字幕三级久久日本| 麻豆成人午夜福利视频| 国产毛片在线视频| 亚洲伊人久久精品综合| 少妇熟女欧美另类| 国产熟女欧美一区二区| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 国产欧美日韩一区二区三区在线 | 免费播放大片免费观看视频在线观看| 久久久久网色| 午夜免费男女啪啪视频观看| 亚洲av成人精品一二三区| 亚洲av免费高清在线观看| 久久久欧美国产精品| 观看av在线不卡| 一级毛片我不卡| 日韩欧美一区视频在线观看 | 精品人妻一区二区三区麻豆| freevideosex欧美| 亚洲va在线va天堂va国产| 青春草视频在线免费观看| 一区二区三区精品91| 久久韩国三级中文字幕| 精品视频人人做人人爽| 深夜a级毛片| 美女内射精品一级片tv| 中文资源天堂在线| 十分钟在线观看高清视频www | 高清午夜精品一区二区三区| 校园人妻丝袜中文字幕| 中文字幕久久专区| 国内揄拍国产精品人妻在线| 99热6这里只有精品| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 777米奇影视久久| 亚洲精品成人av观看孕妇| 免费大片黄手机在线观看| 日日撸夜夜添| 妹子高潮喷水视频| 三级国产精品欧美在线观看| 久久久久久久精品精品| 丝袜喷水一区| 精品久久久久久久久亚洲| 免费观看的影片在线观看| 亚洲精品一二三| 99久久精品热视频| 国产亚洲一区二区精品| 波野结衣二区三区在线| 色视频在线一区二区三区| av在线老鸭窝| 又大又黄又爽视频免费| 亚洲精品第二区| 亚洲成色77777| 黑人猛操日本美女一级片| 纯流量卡能插随身wifi吗| 制服丝袜香蕉在线| av在线播放精品| 国产免费又黄又爽又色| 搡女人真爽免费视频火全软件| 国产精品一区www在线观看| 国产精品一区二区三区四区免费观看| 男女国产视频网站| 国产一区有黄有色的免费视频| 最新的欧美精品一区二区| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 尾随美女入室| 国产成人精品婷婷| 久久精品国产a三级三级三级| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 少妇精品久久久久久久| 看非洲黑人一级黄片| 国产精品一区www在线观看| 国产在线免费精品| 国产亚洲最大av| 老熟女久久久| 成人毛片a级毛片在线播放| 亚洲,一卡二卡三卡| 久久婷婷青草| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 久久久久久久久久人人人人人人| 国产亚洲最大av| 97在线人人人人妻| 少妇人妻一区二区三区视频| 国产精品嫩草影院av在线观看| 日本黄色日本黄色录像| 久久影院123| 精品亚洲成a人片在线观看| 免费人妻精品一区二区三区视频| av女优亚洲男人天堂| 伦理电影大哥的女人| 色哟哟·www| 亚洲不卡免费看| 国产精品国产三级专区第一集| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 国产成人一区二区在线| 黑人猛操日本美女一级片| 久久精品国产a三级三级三级| 婷婷色麻豆天堂久久| av国产久精品久网站免费入址| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 黑人猛操日本美女一级片| 老熟女久久久| 精华霜和精华液先用哪个| 亚洲国产精品成人久久小说| 精品熟女少妇av免费看| 丰满少妇做爰视频| 亚洲国产日韩一区二区| 国产精品一区二区在线不卡| 在线观看免费视频网站a站| 精品国产一区二区久久| 纯流量卡能插随身wifi吗| 在线观看av片永久免费下载| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 精品酒店卫生间| 亚洲国产欧美在线一区| 啦啦啦啦在线视频资源| 亚洲第一区二区三区不卡| 丰满迷人的少妇在线观看| 99热这里只有精品一区| 久久久亚洲精品成人影院| 久久久国产一区二区| 天堂俺去俺来也www色官网| 免费av不卡在线播放| 黑人猛操日本美女一级片| 嘟嘟电影网在线观看| 国产黄片美女视频| 国产精品欧美亚洲77777| 在线亚洲精品国产二区图片欧美 | 永久网站在线| 免费大片18禁| 欧美一级a爱片免费观看看| av播播在线观看一区| 国产精品久久久久成人av| 国产午夜精品一二区理论片| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看| 在线观看www视频免费| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 偷拍熟女少妇极品色| 国产高清三级在线| 国产精品无大码| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 在线看a的网站| 亚洲色图综合在线观看| 欧美+日韩+精品| 久久久精品94久久精品| h视频一区二区三区| 亚洲av男天堂| 久久久久久久久久久丰满| av免费观看日本| 99热全是精品| 国产极品天堂在线| 最近的中文字幕免费完整| 亚洲第一区二区三区不卡| 精品卡一卡二卡四卡免费| 在线精品无人区一区二区三| 一级毛片久久久久久久久女| 在线播放无遮挡| 色哟哟·www| 国产成人精品一,二区| www.色视频.com| 三上悠亚av全集在线观看 | 久久精品国产亚洲av天美| 黄片无遮挡物在线观看| 日本黄色片子视频| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 黄色视频在线播放观看不卡| 91久久精品电影网| 好男人视频免费观看在线| 久久久久国产网址| 91在线精品国自产拍蜜月| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 国产精品一区二区在线不卡| 国产精品不卡视频一区二区| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久 | 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 伊人久久国产一区二区| 久久久久久久久大av| 高清毛片免费看| 少妇被粗大猛烈的视频| 午夜精品国产一区二区电影| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 男人狂女人下面高潮的视频| 日本午夜av视频| 丰满饥渴人妻一区二区三| 男人舔奶头视频| 国产精品一区www在线观看| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 精品一区二区三区视频在线| 美女大奶头黄色视频| 在线 av 中文字幕| 日韩欧美 国产精品| 99久久精品国产国产毛片| 人体艺术视频欧美日本| 我要看黄色一级片免费的| 人体艺术视频欧美日本| 99久久精品国产国产毛片| 国产av码专区亚洲av| 美女内射精品一级片tv| 色94色欧美一区二区| 国产男女内射视频| 午夜免费观看性视频| 久久久国产一区二区| 国产日韩欧美在线精品| 高清av免费在线| 男女无遮挡免费网站观看| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 久久久国产欧美日韩av| 国产男人的电影天堂91| 青春草视频在线免费观看| 亚洲av福利一区| 精品久久久噜噜| 国产精品人妻久久久影院| 国产一区有黄有色的免费视频| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| av在线app专区| 亚洲av.av天堂| 高清在线视频一区二区三区| 丰满人妻一区二区三区视频av| 乱码一卡2卡4卡精品| 七月丁香在线播放| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| 七月丁香在线播放| 夜夜爽夜夜爽视频| 国产精品欧美亚洲77777| 人妻 亚洲 视频| 欧美少妇被猛烈插入视频| av视频免费观看在线观看| 久久久精品94久久精品| 色5月婷婷丁香| 国产精品女同一区二区软件| 亚洲国产日韩一区二区| 亚洲精品国产成人久久av| 亚洲国产精品国产精品| 日韩大片免费观看网站| 中文在线观看免费www的网站| 免费人妻精品一区二区三区视频| 51国产日韩欧美| 日韩人妻高清精品专区| 麻豆乱淫一区二区| 国产一区二区三区av在线| 婷婷色av中文字幕| 久久久久精品久久久久真实原创| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 中国三级夫妇交换| 男女无遮挡免费网站观看| 精品久久国产蜜桃| 中文资源天堂在线| 亚洲,一卡二卡三卡| 看十八女毛片水多多多| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 午夜福利在线观看免费完整高清在| 99久国产av精品国产电影| 在线看a的网站| a 毛片基地| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 亚洲精品中文字幕在线视频 | 一级黄片播放器| av在线观看视频网站免费| 最近的中文字幕免费完整| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 热re99久久精品国产66热6| 哪个播放器可以免费观看大片| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 亚洲综合色惰| 男女无遮挡免费网站观看| 欧美少妇被猛烈插入视频| 亚洲欧美成人精品一区二区| 久久97久久精品| .国产精品久久| 一本久久精品| 成人毛片a级毛片在线播放| 亚洲精品第二区| 黄片无遮挡物在线观看| 高清毛片免费看| 丰满人妻一区二区三区视频av| 日韩视频在线欧美| 国产亚洲最大av| 99国产精品免费福利视频| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 三级经典国产精品| 久久国内精品自在自线图片| 亚洲精品乱码久久久久久按摩| 在线观看www视频免费| av福利片在线| 国产高清三级在线| 精品一区在线观看国产| 久久鲁丝午夜福利片| 一区二区三区免费毛片| 久久99一区二区三区| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 黄片无遮挡物在线观看| 99久久人妻综合| 久久精品国产a三级三级三级| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 久久久久久久亚洲中文字幕| 欧美少妇被猛烈插入视频| 欧美+日韩+精品| 国产成人a∨麻豆精品| 日本免费在线观看一区| 亚洲欧美一区二区三区国产| 哪个播放器可以免费观看大片| 久久精品国产亚洲av天美| 日韩中文字幕视频在线看片| 亚洲人成网站在线观看播放| 国精品久久久久久国模美| 欧美区成人在线视频| 国产精品久久久久久精品电影小说| 2022亚洲国产成人精品| 纯流量卡能插随身wifi吗| av免费在线看不卡| 少妇的逼水好多| 观看美女的网站| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| av不卡在线播放| 婷婷色麻豆天堂久久| 18禁动态无遮挡网站| 最近最新中文字幕免费大全7| av专区在线播放| 视频中文字幕在线观看| 大陆偷拍与自拍| 看非洲黑人一级黄片| 极品少妇高潮喷水抽搐| 欧美另类一区| 欧美激情极品国产一区二区三区 | 中文字幕av电影在线播放| 99视频精品全部免费 在线| 中文乱码字字幕精品一区二区三区| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 国产91av在线免费观看| 黑人高潮一二区| 两个人免费观看高清视频 | 九九在线视频观看精品| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 免费观看a级毛片全部| 涩涩av久久男人的天堂| 国产视频首页在线观看| 国产精品.久久久| 日本欧美国产在线视频| 黄片无遮挡物在线观看| 精品亚洲成国产av| 国产精品一区二区在线不卡| .国产精品久久| 熟女人妻精品中文字幕| 3wmmmm亚洲av在线观看| 日本欧美视频一区| 综合色丁香网| 亚洲第一区二区三区不卡| 免费在线观看成人毛片| 人人妻人人澡人人看| 久久久国产欧美日韩av| 久久影院123| av福利片在线观看| 51国产日韩欧美| 国产欧美日韩综合在线一区二区 | 美女国产视频在线观看| 国产在线男女| 热re99久久国产66热| 中文天堂在线官网| 纯流量卡能插随身wifi吗| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91 | 午夜91福利影院| a级毛片在线看网站| 特大巨黑吊av在线直播| 午夜激情久久久久久久| 欧美日本中文国产一区发布| 亚洲精品日本国产第一区| 91aial.com中文字幕在线观看| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 国产亚洲最大av| 亚洲av二区三区四区| 国产成人aa在线观看| 久久久久精品久久久久真实原创| 亚洲丝袜综合中文字幕| 国产免费视频播放在线视频| 久久热精品热| 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 亚洲欧洲日产国产| 女性生殖器流出的白浆| 国产成人aa在线观看| 成人国产麻豆网| 久热这里只有精品99| 卡戴珊不雅视频在线播放| av网站免费在线观看视频| 亚洲av不卡在线观看| 亚洲内射少妇av| 看免费成人av毛片| 国产淫片久久久久久久久| 日本色播在线视频| 大又大粗又爽又黄少妇毛片口| 嫩草影院新地址| 三级国产精品欧美在线观看| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 精品久久久久久久久av| 伦理电影大哥的女人| 日韩 亚洲 欧美在线| 亚洲美女视频黄频| 少妇的逼水好多| 午夜91福利影院| 一区二区三区精品91| 一个人免费看片子| 日本av手机在线免费观看| 午夜福利在线观看免费完整高清在| 成人二区视频| 国产亚洲欧美精品永久| 国产精品一区二区三区四区免费观看| 欧美精品亚洲一区二区| 国产一区二区在线观看av| 国产精品人妻久久久久久| 精品久久久精品久久久| av在线观看视频网站免费| 一个人免费看片子| 天美传媒精品一区二区| 天天操日日干夜夜撸| 在线亚洲精品国产二区图片欧美 | 秋霞在线观看毛片| 99久久中文字幕三级久久日本| 国产伦在线观看视频一区| 在现免费观看毛片| 国产欧美日韩综合在线一区二区 | 中文精品一卡2卡3卡4更新| 成年人免费黄色播放视频 | 精品熟女少妇av免费看| 如何舔出高潮| 久久久精品94久久精品| 国产av精品麻豆| 另类精品久久| 久久久国产一区二区| 久久久国产精品麻豆| 亚洲精品成人av观看孕妇| 桃花免费在线播放| 欧美激情国产日韩精品一区| 亚洲国产精品成人久久小说| 99久久精品热视频| 亚洲性久久影院| 中文乱码字字幕精品一区二区三区| 日韩精品有码人妻一区| a级片在线免费高清观看视频| 高清欧美精品videossex| 五月伊人婷婷丁香| 少妇被粗大的猛进出69影院 | 丰满人妻一区二区三区视频av| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 人妻少妇偷人精品九色| 亚洲av男天堂| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 国产美女午夜福利| 十分钟在线观看高清视频www | 我要看日韩黄色一级片| 寂寞人妻少妇视频99o| 内地一区二区视频在线| 亚洲国产精品一区三区| 国产免费一级a男人的天堂| 自线自在国产av| 一级二级三级毛片免费看| 亚洲精品aⅴ在线观看| av线在线观看网站| 国产综合精华液| 欧美精品一区二区大全| 涩涩av久久男人的天堂| 国产av国产精品国产| 日日啪夜夜撸| 日韩视频在线欧美| 精品卡一卡二卡四卡免费| 午夜av观看不卡| 在线观看免费视频网站a站| 人妻人人澡人人爽人人| 少妇被粗大猛烈的视频|