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    上市公司退市風(fēng)險(xiǎn)及預(yù)警機(jī)制研究

    2018-12-17 08:01:24王金賀
    卷宗 2018年29期
    關(guān)鍵詞:上市公司風(fēng)險(xiǎn)管理

    王金賀

    摘 要:當(dāng)下,上市公司的企業(yè)經(jīng)營(yíng)與監(jiān)管關(guān)乎著我國(guó)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定性和廣大相關(guān)者的利益。不可避免的會(huì)出現(xiàn)上市公司經(jīng)營(yíng)不善而出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī),從而面臨退市的風(fēng)險(xiǎn),卻由于退市制度不完善等原因仍然在證券市場(chǎng)中活躍,威脅著各方的利益。本文從我國(guó)現(xiàn)行上市公司退市制度出發(fā),對(duì)影響上市公司的退市風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行了分析,在此基礎(chǔ)上從國(guó)家、行業(yè)協(xié)會(huì)和企業(yè)自身三方面提出了上市公司退市風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)對(duì)策。

    關(guān)鍵詞:上市公司;退市風(fēng)險(xiǎn);風(fēng)險(xiǎn)管理

    1 引言

    目前,我國(guó)的各項(xiàng)改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整將會(huì)影響到不同產(chǎn)業(yè)的未來(lái)發(fā)展,在這其中的不同產(chǎn)業(yè)的上市公司必將迎來(lái)機(jī)遇或挑戰(zhàn)。那么那些無(wú)法及時(shí)調(diào)整公司經(jīng)營(yíng)決策,導(dǎo)致陷入財(cái)務(wù)困境的上市公司若無(wú)法有效及時(shí)識(shí)別退市風(fēng)險(xiǎn),在陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)無(wú)法有效率的退市,那么這些陷入退市危機(jī)的公司在市場(chǎng)上的活躍將帶來(lái)對(duì)證券市場(chǎng)穩(wěn)定性的威脅。討論上市公司的退市風(fēng)險(xiǎn),來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析對(duì)此提出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理政策,這將有利于維護(hù)投資者權(quán)益,維護(hù)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定,也有利于保護(hù)上市公司,以避免陷入更大的財(cái)務(wù)危機(jī)。

    2 上市公司退市的不同類(lèi)型

    上市公司退市是指由于上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳,不能滿(mǎn)足相關(guān)要求,進(jìn)而必須退市的情形。具體來(lái)看,主要有兩種退市方式:

    2.1 主動(dòng)性退市

    主動(dòng)性退市的影響因素較為復(fù)雜,負(fù)面因素和正面因素都有。負(fù)面因素有公司破產(chǎn)、股東大會(huì)解散、終止經(jīng)營(yíng)等等。很多公司由于財(cái)務(wù)指標(biāo)不能達(dá)到標(biāo)準(zhǔn),是面臨退市的風(fēng)險(xiǎn)的。在此情況下,與其到了期限被終止上市,公司可能會(huì)轉(zhuǎn)而選擇主動(dòng)退市,早作準(zhǔn)備,把有關(guān)退市的事宜都處理好。正面因素有公司資金雄厚,可選擇其他的融資途徑,不再有上市融資需要,因而退出市場(chǎng)。比如華為公司,作為中國(guó)名片的通訊業(yè)龍頭企業(yè),資金雄厚,并不需要進(jìn)行上市融資,因此從未上市過(guò),但它的資金實(shí)力又是不容小覷的。上市公司會(huì)根據(jù)市場(chǎng)的需要調(diào)整自己的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和布局,由此會(huì)導(dǎo)致企業(yè)間的合并或分立,這也是原上市公司主動(dòng)性退市的原因。此外,還有一些較個(gè)別的原因,例如大股東主動(dòng)回購(gòu)全部流動(dòng)股,進(jìn)而實(shí)現(xiàn)全部私有化,主動(dòng)退出市場(chǎng)。奇虎360在美國(guó)股市實(shí)施私有化,進(jìn)而準(zhǔn)備在國(guó)內(nèi)A股上市,就是一個(gè)很好的例子。

    2.2 被動(dòng)性退市

    被動(dòng)退市意味著期貨機(jī)構(gòu)被迫被監(jiān)管機(jī)構(gòu)吊銷(xiāo)許可證,通常是因?yàn)橹卮筮`法行為或管理不善造成的嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)證券市場(chǎng)的退市標(biāo)準(zhǔn)是連續(xù)3年虧損將導(dǎo)致暫停上市。如果它在6個(gè)月內(nèi)繼續(xù)虧損,市場(chǎng)將面臨退市。當(dāng)上市公司出現(xiàn)以下情況時(shí),我們一般就認(rèn)定公司出現(xiàn)了退市風(fēng)險(xiǎn)。一是上市公司嚴(yán)重違反了交易所所規(guī)定的三公原則,例如信息披露中的造假行為或其他違反規(guī)定的行為;二是股票失去價(jià)值,即公司未來(lái)現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值為0,預(yù)計(jì)將來(lái)無(wú)現(xiàn)金收入,退市風(fēng)險(xiǎn)極大。

    3 上市公司退市風(fēng)險(xiǎn)的影響

    3.1 對(duì)上市公司自身的影響

    首先是對(duì)于企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。公司經(jīng)營(yíng)情況可以通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)反映,當(dāng)上市公司發(fā)生了退市風(fēng)險(xiǎn)時(shí),財(cái)務(wù)報(bào)表上數(shù)據(jù)的異常是最明顯的表現(xiàn)。根據(jù)各類(lèi)財(cái)務(wù)指標(biāo)情況,公司目前的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)水平、成長(zhǎng)能力和盈利能力等都將會(huì)清楚明白的表現(xiàn)在財(cái)報(bào)上。面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的公司的主要問(wèn)題到底出在哪里,是資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)低、還是現(xiàn)金流出現(xiàn)了問(wèn)題,這些問(wèn)題都必將影響到公司的正常運(yùn)轉(zhuǎn),為上市公司的自身經(jīng)營(yíng)狀況帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。上市公司的退市風(fēng)險(xiǎn)首先表現(xiàn)為企業(yè)自身持續(xù)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。

    3.2 對(duì)投資者利益的影響

    其次是對(duì)于投資者和債權(quán)人等相關(guān)利益方的風(fēng)險(xiǎn)。由于證券市場(chǎng)的相對(duì)不健全和投資者本身的非專(zhuān)業(yè)性,市場(chǎng)上存在著很多的“題材”、“概念”的股票炒作,上市公司的業(yè)績(jī)和發(fā)展前景并不納入投資者的考量體系,相反,投資者熱衷于行業(yè)吹捧,信奉公司名氣,容易被輿論帶跑。市場(chǎng)上投資者對(duì)于ST股票的追逐可以看出這一點(diǎn)。這樣一來(lái),投資者就極易進(jìn)行盲目的投資,從而使自己的資金受到

    虧損。

    3.3 對(duì)證券市場(chǎng)穩(wěn)定性的影響

    最后,上市公司的退市風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于證券市場(chǎng)的穩(wěn)定性有負(fù)面的作用,也不利于證券市場(chǎng)資源的優(yōu)化配置。一些長(zhǎng)期管理不善、業(yè)績(jī)不佳的公司,或由于產(chǎn)業(yè)沒(méi)落,或由于自身決策失誤等,本應(yīng)該在證券市場(chǎng)被摘牌,不具有在證券市場(chǎng)流通的能力了,但由于本身制度的不完善,仍然在市場(chǎng)中活躍。甚至由于投資者的盲目和其他原因,這些投機(jī)股反而比起績(jī)優(yōu)股獲得了更多的融資資金。資源的低效配置一定程度上降低了證券市場(chǎng)穩(wěn)定性。

    4 上市公司退市風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警管理

    4.1 構(gòu)建全面的風(fēng)險(xiǎn)管理體系

    我們可以從上市公司的外部環(huán)境和內(nèi)部制約這兩個(gè)角度出發(fā)來(lái)探討上市公司的退市風(fēng)險(xiǎn)管理政策。內(nèi)部制約來(lái)看,上市公司本身的治理結(jié)構(gòu)可能存在問(wèn)題,組織結(jié)構(gòu)不科學(xué),風(fēng)險(xiǎn)管理效率低。外部環(huán)境來(lái)看,對(duì)上市公司的監(jiān)管還需要進(jìn)一步完善,相關(guān)法律法規(guī)仍舊不是很全面,這就導(dǎo)致了面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的上市公司有漏洞可鉆,繼續(xù)粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表而不被及時(shí)發(fā)現(xiàn),仍舊在證券市場(chǎng)上活躍,維持著表面的“繁榮”。

    所以要進(jìn)行上市公司退市風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理,需要綜合內(nèi)外部環(huán)境的情況,在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步提出完整全面的風(fēng)險(xiǎn)管理體系。在此體系中國(guó)家、行業(yè)、企業(yè)三方都是支柱且缺一不可,并最終形成以公司治理為基礎(chǔ),外部監(jiān)管和企業(yè)自身風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警相結(jié)合的全面風(fēng)險(xiǎn)共同治理。

    4.2 國(guó)家加快相關(guān)立法工作

    證券行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展離不開(kāi)國(guó)家相關(guān)政策法規(guī)的完善以及對(duì)行業(yè)的扶持與幫助。從一些已經(jīng)建立較完善的退市制度的國(guó)家來(lái)看,面對(duì)日益發(fā)展的證券市場(chǎng),各國(guó)相關(guān)立法部門(mén)都先通過(guò)各種法案從而建立了一個(gè)比較公平、完善的外部環(huán)境,加強(qiáng)了對(duì)上市公司的外部監(jiān)管。根據(jù)目前國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的發(fā)展勢(shì)頭,我國(guó)監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)該逐步完善退市機(jī)制,使其更嚴(yán)格、更高效、更公平。

    在剛剛過(guò)去不久的2018年3月9日,上交所和深交所齊齊發(fā)布《上市公司重大違法強(qiáng)制退市實(shí)施辦法》(征求意見(jiàn)稿),其中對(duì)原有的退市情形的規(guī)定做了更加嚴(yán)格的規(guī)定。包括:年度報(bào)告規(guī)避財(cái)務(wù)指標(biāo)退市重大違法行為應(yīng)終止上市;按照從嚴(yán)原則優(yōu)化重大違法退市實(shí)施程序等。這些措施對(duì)于我國(guó)證券市場(chǎng)上市公司的退市制度將是一劑強(qiáng)心針,是極為有效的外部監(jiān)管,對(duì)于上市公司的退市風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管有很好的作用。

    4.3 證券業(yè)協(xié)會(huì)做好上市公司風(fēng)險(xiǎn)的全面評(píng)估

    證券業(yè)協(xié)會(huì)是根據(jù)相關(guān)法律規(guī)定,依法設(shè)立的對(duì)證券業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)指導(dǎo)和監(jiān)督管理的自律性行業(yè)組織依據(jù)行業(yè)規(guī)范發(fā)展的需要,行使的主要職責(zé)有:對(duì)會(huì)員及會(huì)員間開(kāi)展與證券非公開(kāi)發(fā)行、交易相關(guān)業(yè)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行自律管理;其他涉及自律、服務(wù)、傳導(dǎo)的職責(zé)。建議證券業(yè)協(xié)會(huì)建立標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù),將上市公司的風(fēng)險(xiǎn)管理納入上市公司監(jiān)管體系,評(píng)估上市公司的風(fēng)險(xiǎn)和退市風(fēng)險(xiǎn),并根據(jù)評(píng)分情況對(duì)上市公司做出綜合判斷。證監(jiān)會(huì)業(yè)協(xié)會(huì)可以在證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下,細(xì)化上市公司退市指標(biāo),對(duì)于上市公司的盈利能力、償債能力等加強(qiáng)監(jiān)測(cè)。此外,對(duì)在不同市場(chǎng)的股票甚至同一市場(chǎng)不同類(lèi)似的股票設(shè)計(jì)不同的退市機(jī)制,幫助上市公司及時(shí)發(fā)現(xiàn)自身的不足,減少退市情況的發(fā)生。

    4.4 上市公司從嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)管理

    上市公司內(nèi)部也應(yīng)當(dāng)建立合理的、比市場(chǎng)規(guī)范更嚴(yán)格、更有效的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。只有自己做到更嚴(yán)格,永遠(yuǎn)快人一步,才能不被市場(chǎng)淘汰。從管理、監(jiān)督和聲譽(yù)三方面加強(qiáng)對(duì)公司的治理。

    高層建設(shè)加強(qiáng)合理性,避免股權(quán)結(jié)構(gòu)的“一家獨(dú)大”,避免公司業(yè)務(wù)發(fā)展的決策失誤。加強(qiáng)對(duì)下級(jí)機(jī)構(gòu)的管理,完善公司內(nèi)部信息交換體系,建立雙向的信息溝通機(jī)制。鼓勵(lì)所有員工參與上市公司的風(fēng)險(xiǎn)管理,從基層到高層,從日常事務(wù)到高層決策,風(fēng)險(xiǎn)管理的理念都應(yīng)貫穿其中,將風(fēng)險(xiǎn)管理納入企業(yè)文化中。

    上市公司本身要主動(dòng)尋求、配合外部的監(jiān)管。為保障上市公司的穩(wěn)定發(fā)展,面對(duì)每季度、每年度的審計(jì)工作必須高度重視。審計(jì)機(jī)構(gòu)的意見(jiàn)一定程度上可以揭示上市公司所潛在的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)指標(biāo)是否能有效預(yù)測(cè)上市公司的退市風(fēng)險(xiǎn),需依賴(lài)注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具的審計(jì)意見(jiàn)。重視審計(jì)師的意見(jiàn),并以此對(duì)于公司中存在的、隱藏的問(wèn)題提出及時(shí)的合理的解決措施,把風(fēng)險(xiǎn)扼殺在搖籃里。

    上市公司要注重公司的品牌聲譽(yù)管理。實(shí)證結(jié)果表明,當(dāng)前大多數(shù)上市公司都明白了公司的品牌聲譽(yù)的重要性,所以加強(qiáng)對(duì)聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)的管理就成為了風(fēng)險(xiǎn)管理的重要一部分。出現(xiàn)退市風(fēng)險(xiǎn)時(shí)候,上市公司有能力把控事態(tài),及時(shí)表態(tài)是上市公司必須做好的風(fēng)險(xiǎn)管理。在外界的揣測(cè)還未擴(kuò)大時(shí),對(duì)于負(fù)面的輿論必須及時(shí)掌握,并針對(duì)此進(jìn)行危機(jī)管理。消費(fèi)者心理是易變的,品牌忠誠(chéng)度是不容易構(gòu)建的。一旦負(fù)面的聲音被不斷擴(kuò)大,消費(fèi)者很容易對(duì)品牌失去忠誠(chéng),轉(zhuǎn)而投向其他替代品牌,客戶(hù)的大量流失也會(huì)加重企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理。

    5 結(jié)束語(yǔ)

    綜上所述,本文結(jié)合我國(guó)國(guó)情從我國(guó)上市公司退市制度出發(fā),分析我國(guó)面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的上市公司的退市風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型及其成因與特點(diǎn),盡管我國(guó)退市制度已經(jīng)實(shí)施多年,但是客觀(guān)上依然存在著諸多可以完善的地方。退市風(fēng)險(xiǎn)管理大多局限于事后,不能在退市發(fā)生前進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理,使上市公司度過(guò)危機(jī)。且退市過(guò)程較為漫長(zhǎng),不夠有效率,這些在很大程度上阻礙我國(guó)證券市場(chǎng)健康地發(fā)展。因此,本文從上市公司退市風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別為出發(fā)點(diǎn),進(jìn)行了其退市風(fēng)險(xiǎn)分析,在此基礎(chǔ)上,提出了一般的上市公司退市風(fēng)險(xiǎn)的管理政策:從多方主體出發(fā),在國(guó)家行業(yè)協(xié)會(huì)、上市公司本身的配合下,共同構(gòu)建全面的風(fēng)險(xiǎn)管理體系,加強(qiáng)上市公司的退市風(fēng)險(xiǎn)管理,為我國(guó)證券市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展,貢獻(xiàn)自身的一份力量。

    參考文獻(xiàn)

    [1]王曦.中國(guó)上市公司退市風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警問(wèn)題研究[J].經(jīng)濟(jì)論壇,2015,(19):120-122.

    [2]李姿曼.基于政府監(jiān)管視角的上市公司退市風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型研究[J].財(cái)會(huì)月刊,2016,(35):7-9.

    [3]伍賽君.基于審計(jì)意見(jiàn)視角的上市公司退市風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究[J].財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐,2015,35(05):8-12.

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