• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    上市公司退市風(fēng)險(xiǎn)及預(yù)警機(jī)制研究

    2018-12-17 08:01:24王金賀
    卷宗 2018年29期
    關(guān)鍵詞:上市公司風(fēng)險(xiǎn)管理

    王金賀

    摘 要:當(dāng)下,上市公司的企業(yè)經(jīng)營(yíng)與監(jiān)管關(guān)乎著我國(guó)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定性和廣大相關(guān)者的利益。不可避免的會(huì)出現(xiàn)上市公司經(jīng)營(yíng)不善而出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī),從而面臨退市的風(fēng)險(xiǎn),卻由于退市制度不完善等原因仍然在證券市場(chǎng)中活躍,威脅著各方的利益。本文從我國(guó)現(xiàn)行上市公司退市制度出發(fā),對(duì)影響上市公司的退市風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行了分析,在此基礎(chǔ)上從國(guó)家、行業(yè)協(xié)會(huì)和企業(yè)自身三方面提出了上市公司退市風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)對(duì)策。

    關(guān)鍵詞:上市公司;退市風(fēng)險(xiǎn);風(fēng)險(xiǎn)管理

    1 引言

    目前,我國(guó)的各項(xiàng)改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整將會(huì)影響到不同產(chǎn)業(yè)的未來(lái)發(fā)展,在這其中的不同產(chǎn)業(yè)的上市公司必將迎來(lái)機(jī)遇或挑戰(zhàn)。那么那些無(wú)法及時(shí)調(diào)整公司經(jīng)營(yíng)決策,導(dǎo)致陷入財(cái)務(wù)困境的上市公司若無(wú)法有效及時(shí)識(shí)別退市風(fēng)險(xiǎn),在陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)無(wú)法有效率的退市,那么這些陷入退市危機(jī)的公司在市場(chǎng)上的活躍將帶來(lái)對(duì)證券市場(chǎng)穩(wěn)定性的威脅。討論上市公司的退市風(fēng)險(xiǎn),來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析對(duì)此提出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理政策,這將有利于維護(hù)投資者權(quán)益,維護(hù)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定,也有利于保護(hù)上市公司,以避免陷入更大的財(cái)務(wù)危機(jī)。

    2 上市公司退市的不同類(lèi)型

    上市公司退市是指由于上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳,不能滿(mǎn)足相關(guān)要求,進(jìn)而必須退市的情形。具體來(lái)看,主要有兩種退市方式:

    2.1 主動(dòng)性退市

    主動(dòng)性退市的影響因素較為復(fù)雜,負(fù)面因素和正面因素都有。負(fù)面因素有公司破產(chǎn)、股東大會(huì)解散、終止經(jīng)營(yíng)等等。很多公司由于財(cái)務(wù)指標(biāo)不能達(dá)到標(biāo)準(zhǔn),是面臨退市的風(fēng)險(xiǎn)的。在此情況下,與其到了期限被終止上市,公司可能會(huì)轉(zhuǎn)而選擇主動(dòng)退市,早作準(zhǔn)備,把有關(guān)退市的事宜都處理好。正面因素有公司資金雄厚,可選擇其他的融資途徑,不再有上市融資需要,因而退出市場(chǎng)。比如華為公司,作為中國(guó)名片的通訊業(yè)龍頭企業(yè),資金雄厚,并不需要進(jìn)行上市融資,因此從未上市過(guò),但它的資金實(shí)力又是不容小覷的。上市公司會(huì)根據(jù)市場(chǎng)的需要調(diào)整自己的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和布局,由此會(huì)導(dǎo)致企業(yè)間的合并或分立,這也是原上市公司主動(dòng)性退市的原因。此外,還有一些較個(gè)別的原因,例如大股東主動(dòng)回購(gòu)全部流動(dòng)股,進(jìn)而實(shí)現(xiàn)全部私有化,主動(dòng)退出市場(chǎng)。奇虎360在美國(guó)股市實(shí)施私有化,進(jìn)而準(zhǔn)備在國(guó)內(nèi)A股上市,就是一個(gè)很好的例子。

    2.2 被動(dòng)性退市

    被動(dòng)退市意味著期貨機(jī)構(gòu)被迫被監(jiān)管機(jī)構(gòu)吊銷(xiāo)許可證,通常是因?yàn)橹卮筮`法行為或管理不善造成的嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)證券市場(chǎng)的退市標(biāo)準(zhǔn)是連續(xù)3年虧損將導(dǎo)致暫停上市。如果它在6個(gè)月內(nèi)繼續(xù)虧損,市場(chǎng)將面臨退市。當(dāng)上市公司出現(xiàn)以下情況時(shí),我們一般就認(rèn)定公司出現(xiàn)了退市風(fēng)險(xiǎn)。一是上市公司嚴(yán)重違反了交易所所規(guī)定的三公原則,例如信息披露中的造假行為或其他違反規(guī)定的行為;二是股票失去價(jià)值,即公司未來(lái)現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值為0,預(yù)計(jì)將來(lái)無(wú)現(xiàn)金收入,退市風(fēng)險(xiǎn)極大。

    3 上市公司退市風(fēng)險(xiǎn)的影響

    3.1 對(duì)上市公司自身的影響

    首先是對(duì)于企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。公司經(jīng)營(yíng)情況可以通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)反映,當(dāng)上市公司發(fā)生了退市風(fēng)險(xiǎn)時(shí),財(cái)務(wù)報(bào)表上數(shù)據(jù)的異常是最明顯的表現(xiàn)。根據(jù)各類(lèi)財(cái)務(wù)指標(biāo)情況,公司目前的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)水平、成長(zhǎng)能力和盈利能力等都將會(huì)清楚明白的表現(xiàn)在財(cái)報(bào)上。面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的公司的主要問(wèn)題到底出在哪里,是資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)低、還是現(xiàn)金流出現(xiàn)了問(wèn)題,這些問(wèn)題都必將影響到公司的正常運(yùn)轉(zhuǎn),為上市公司的自身經(jīng)營(yíng)狀況帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。上市公司的退市風(fēng)險(xiǎn)首先表現(xiàn)為企業(yè)自身持續(xù)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。

    3.2 對(duì)投資者利益的影響

    其次是對(duì)于投資者和債權(quán)人等相關(guān)利益方的風(fēng)險(xiǎn)。由于證券市場(chǎng)的相對(duì)不健全和投資者本身的非專(zhuān)業(yè)性,市場(chǎng)上存在著很多的“題材”、“概念”的股票炒作,上市公司的業(yè)績(jī)和發(fā)展前景并不納入投資者的考量體系,相反,投資者熱衷于行業(yè)吹捧,信奉公司名氣,容易被輿論帶跑。市場(chǎng)上投資者對(duì)于ST股票的追逐可以看出這一點(diǎn)。這樣一來(lái),投資者就極易進(jìn)行盲目的投資,從而使自己的資金受到

    虧損。

    3.3 對(duì)證券市場(chǎng)穩(wěn)定性的影響

    最后,上市公司的退市風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于證券市場(chǎng)的穩(wěn)定性有負(fù)面的作用,也不利于證券市場(chǎng)資源的優(yōu)化配置。一些長(zhǎng)期管理不善、業(yè)績(jī)不佳的公司,或由于產(chǎn)業(yè)沒(méi)落,或由于自身決策失誤等,本應(yīng)該在證券市場(chǎng)被摘牌,不具有在證券市場(chǎng)流通的能力了,但由于本身制度的不完善,仍然在市場(chǎng)中活躍。甚至由于投資者的盲目和其他原因,這些投機(jī)股反而比起績(jī)優(yōu)股獲得了更多的融資資金。資源的低效配置一定程度上降低了證券市場(chǎng)穩(wěn)定性。

    4 上市公司退市風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警管理

    4.1 構(gòu)建全面的風(fēng)險(xiǎn)管理體系

    我們可以從上市公司的外部環(huán)境和內(nèi)部制約這兩個(gè)角度出發(fā)來(lái)探討上市公司的退市風(fēng)險(xiǎn)管理政策。內(nèi)部制約來(lái)看,上市公司本身的治理結(jié)構(gòu)可能存在問(wèn)題,組織結(jié)構(gòu)不科學(xué),風(fēng)險(xiǎn)管理效率低。外部環(huán)境來(lái)看,對(duì)上市公司的監(jiān)管還需要進(jìn)一步完善,相關(guān)法律法規(guī)仍舊不是很全面,這就導(dǎo)致了面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的上市公司有漏洞可鉆,繼續(xù)粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表而不被及時(shí)發(fā)現(xiàn),仍舊在證券市場(chǎng)上活躍,維持著表面的“繁榮”。

    所以要進(jìn)行上市公司退市風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理,需要綜合內(nèi)外部環(huán)境的情況,在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步提出完整全面的風(fēng)險(xiǎn)管理體系。在此體系中國(guó)家、行業(yè)、企業(yè)三方都是支柱且缺一不可,并最終形成以公司治理為基礎(chǔ),外部監(jiān)管和企業(yè)自身風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警相結(jié)合的全面風(fēng)險(xiǎn)共同治理。

    4.2 國(guó)家加快相關(guān)立法工作

    證券行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展離不開(kāi)國(guó)家相關(guān)政策法規(guī)的完善以及對(duì)行業(yè)的扶持與幫助。從一些已經(jīng)建立較完善的退市制度的國(guó)家來(lái)看,面對(duì)日益發(fā)展的證券市場(chǎng),各國(guó)相關(guān)立法部門(mén)都先通過(guò)各種法案從而建立了一個(gè)比較公平、完善的外部環(huán)境,加強(qiáng)了對(duì)上市公司的外部監(jiān)管。根據(jù)目前國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的發(fā)展勢(shì)頭,我國(guó)監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)該逐步完善退市機(jī)制,使其更嚴(yán)格、更高效、更公平。

    在剛剛過(guò)去不久的2018年3月9日,上交所和深交所齊齊發(fā)布《上市公司重大違法強(qiáng)制退市實(shí)施辦法》(征求意見(jiàn)稿),其中對(duì)原有的退市情形的規(guī)定做了更加嚴(yán)格的規(guī)定。包括:年度報(bào)告規(guī)避財(cái)務(wù)指標(biāo)退市重大違法行為應(yīng)終止上市;按照從嚴(yán)原則優(yōu)化重大違法退市實(shí)施程序等。這些措施對(duì)于我國(guó)證券市場(chǎng)上市公司的退市制度將是一劑強(qiáng)心針,是極為有效的外部監(jiān)管,對(duì)于上市公司的退市風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管有很好的作用。

    4.3 證券業(yè)協(xié)會(huì)做好上市公司風(fēng)險(xiǎn)的全面評(píng)估

    證券業(yè)協(xié)會(huì)是根據(jù)相關(guān)法律規(guī)定,依法設(shè)立的對(duì)證券業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)指導(dǎo)和監(jiān)督管理的自律性行業(yè)組織依據(jù)行業(yè)規(guī)范發(fā)展的需要,行使的主要職責(zé)有:對(duì)會(huì)員及會(huì)員間開(kāi)展與證券非公開(kāi)發(fā)行、交易相關(guān)業(yè)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行自律管理;其他涉及自律、服務(wù)、傳導(dǎo)的職責(zé)。建議證券業(yè)協(xié)會(huì)建立標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù),將上市公司的風(fēng)險(xiǎn)管理納入上市公司監(jiān)管體系,評(píng)估上市公司的風(fēng)險(xiǎn)和退市風(fēng)險(xiǎn),并根據(jù)評(píng)分情況對(duì)上市公司做出綜合判斷。證監(jiān)會(huì)業(yè)協(xié)會(huì)可以在證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下,細(xì)化上市公司退市指標(biāo),對(duì)于上市公司的盈利能力、償債能力等加強(qiáng)監(jiān)測(cè)。此外,對(duì)在不同市場(chǎng)的股票甚至同一市場(chǎng)不同類(lèi)似的股票設(shè)計(jì)不同的退市機(jī)制,幫助上市公司及時(shí)發(fā)現(xiàn)自身的不足,減少退市情況的發(fā)生。

    4.4 上市公司從嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)管理

    上市公司內(nèi)部也應(yīng)當(dāng)建立合理的、比市場(chǎng)規(guī)范更嚴(yán)格、更有效的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。只有自己做到更嚴(yán)格,永遠(yuǎn)快人一步,才能不被市場(chǎng)淘汰。從管理、監(jiān)督和聲譽(yù)三方面加強(qiáng)對(duì)公司的治理。

    高層建設(shè)加強(qiáng)合理性,避免股權(quán)結(jié)構(gòu)的“一家獨(dú)大”,避免公司業(yè)務(wù)發(fā)展的決策失誤。加強(qiáng)對(duì)下級(jí)機(jī)構(gòu)的管理,完善公司內(nèi)部信息交換體系,建立雙向的信息溝通機(jī)制。鼓勵(lì)所有員工參與上市公司的風(fēng)險(xiǎn)管理,從基層到高層,從日常事務(wù)到高層決策,風(fēng)險(xiǎn)管理的理念都應(yīng)貫穿其中,將風(fēng)險(xiǎn)管理納入企業(yè)文化中。

    上市公司本身要主動(dòng)尋求、配合外部的監(jiān)管。為保障上市公司的穩(wěn)定發(fā)展,面對(duì)每季度、每年度的審計(jì)工作必須高度重視。審計(jì)機(jī)構(gòu)的意見(jiàn)一定程度上可以揭示上市公司所潛在的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)指標(biāo)是否能有效預(yù)測(cè)上市公司的退市風(fēng)險(xiǎn),需依賴(lài)注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具的審計(jì)意見(jiàn)。重視審計(jì)師的意見(jiàn),并以此對(duì)于公司中存在的、隱藏的問(wèn)題提出及時(shí)的合理的解決措施,把風(fēng)險(xiǎn)扼殺在搖籃里。

    上市公司要注重公司的品牌聲譽(yù)管理。實(shí)證結(jié)果表明,當(dāng)前大多數(shù)上市公司都明白了公司的品牌聲譽(yù)的重要性,所以加強(qiáng)對(duì)聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)的管理就成為了風(fēng)險(xiǎn)管理的重要一部分。出現(xiàn)退市風(fēng)險(xiǎn)時(shí)候,上市公司有能力把控事態(tài),及時(shí)表態(tài)是上市公司必須做好的風(fēng)險(xiǎn)管理。在外界的揣測(cè)還未擴(kuò)大時(shí),對(duì)于負(fù)面的輿論必須及時(shí)掌握,并針對(duì)此進(jìn)行危機(jī)管理。消費(fèi)者心理是易變的,品牌忠誠(chéng)度是不容易構(gòu)建的。一旦負(fù)面的聲音被不斷擴(kuò)大,消費(fèi)者很容易對(duì)品牌失去忠誠(chéng),轉(zhuǎn)而投向其他替代品牌,客戶(hù)的大量流失也會(huì)加重企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理。

    5 結(jié)束語(yǔ)

    綜上所述,本文結(jié)合我國(guó)國(guó)情從我國(guó)上市公司退市制度出發(fā),分析我國(guó)面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的上市公司的退市風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型及其成因與特點(diǎn),盡管我國(guó)退市制度已經(jīng)實(shí)施多年,但是客觀(guān)上依然存在著諸多可以完善的地方。退市風(fēng)險(xiǎn)管理大多局限于事后,不能在退市發(fā)生前進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理,使上市公司度過(guò)危機(jī)。且退市過(guò)程較為漫長(zhǎng),不夠有效率,這些在很大程度上阻礙我國(guó)證券市場(chǎng)健康地發(fā)展。因此,本文從上市公司退市風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別為出發(fā)點(diǎn),進(jìn)行了其退市風(fēng)險(xiǎn)分析,在此基礎(chǔ)上,提出了一般的上市公司退市風(fēng)險(xiǎn)的管理政策:從多方主體出發(fā),在國(guó)家行業(yè)協(xié)會(huì)、上市公司本身的配合下,共同構(gòu)建全面的風(fēng)險(xiǎn)管理體系,加強(qiáng)上市公司的退市風(fēng)險(xiǎn)管理,為我國(guó)證券市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展,貢獻(xiàn)自身的一份力量。

    參考文獻(xiàn)

    [1]王曦.中國(guó)上市公司退市風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警問(wèn)題研究[J].經(jīng)濟(jì)論壇,2015,(19):120-122.

    [2]李姿曼.基于政府監(jiān)管視角的上市公司退市風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型研究[J].財(cái)會(huì)月刊,2016,(35):7-9.

    [3]伍賽君.基于審計(jì)意見(jiàn)視角的上市公司退市風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究[J].財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐,2015,35(05):8-12.

    猜你喜歡
    上市公司風(fēng)險(xiǎn)管理
    探討風(fēng)險(xiǎn)管理在呼吸機(jī)維護(hù)與維修中的應(yīng)用
    房地產(chǎn)合作開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理
    商周刊(2018年23期)2018-11-26 01:22:28
    上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理的影響
    我國(guó)上市公司現(xiàn)金股利發(fā)放問(wèn)題及對(duì)策
    上市公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告披露問(wèn)題研究
    上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理
    行為公司金融理論的現(xiàn)實(shí)意義
    商(2016年27期)2016-10-17 05:56:22
    我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量研究
    商(2016年27期)2016-10-17 04:03:44
    護(hù)理風(fēng)險(xiǎn)管理在冠狀動(dòng)脈介入治療中的應(yīng)用
    本地化科技翻譯的風(fēng)險(xiǎn)管理
    国产精品一及| 国产高清三级在线| 国产伦在线观看视频一区| 精品国产露脸久久av麻豆 | 亚洲欧美日韩无卡精品| 综合色丁香网| 极品教师在线视频| 精品少妇黑人巨大在线播放 | 如何舔出高潮| 看十八女毛片水多多多| 国产不卡一卡二| 青青草视频在线视频观看| 人妻少妇偷人精品九色| 午夜视频国产福利| 日韩av不卡免费在线播放| 高清av免费在线| 国产高清有码在线观看视频| 成人无遮挡网站| 青春草亚洲视频在线观看| 久久久精品94久久精品| 精品免费久久久久久久清纯| 欧美zozozo另类| 亚洲最大成人手机在线| 建设人人有责人人尽责人人享有的 | 99在线人妻在线中文字幕| 亚洲国产欧美人成| 欧美激情在线99| 毛片女人毛片| 久久99热6这里只有精品| 国产乱人偷精品视频| 成人午夜精彩视频在线观看| 黄色一级大片看看| 大话2 男鬼变身卡| 亚洲精品乱码久久久久久按摩| 在线观看一区二区三区| 国产亚洲91精品色在线| 天美传媒精品一区二区| 亚洲国产最新在线播放| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 久久久久久久国产电影| 亚洲不卡免费看| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品 | 久久久色成人| 亚洲丝袜综合中文字幕| 欧美又色又爽又黄视频| 嫩草影院精品99| 99热6这里只有精品| 少妇的逼水好多| 中文字幕av成人在线电影| 亚洲欧洲日产国产| 午夜激情欧美在线| 日本熟妇午夜| 久久99热这里只有精品18| 99久久无色码亚洲精品果冻| 国产在线一区二区三区精 | 日本爱情动作片www.在线观看| 成年免费大片在线观看| 黄色一级大片看看| 免费电影在线观看免费观看| 国产精品久久久久久精品电影小说 | 日韩人妻高清精品专区| 国产精品日韩av在线免费观看| 日韩亚洲欧美综合| 人人妻人人看人人澡| 日日啪夜夜撸| 嫩草影院新地址| 日本黄色片子视频| 亚洲经典国产精华液单| 亚洲伊人久久精品综合 | 搞女人的毛片| 美女国产视频在线观看| 国产亚洲精品久久久com| 十八禁国产超污无遮挡网站| 天堂中文最新版在线下载 | 纵有疾风起免费观看全集完整版 | 日日干狠狠操夜夜爽| 亚洲国产成人一精品久久久| 日本免费在线观看一区| 久久精品综合一区二区三区| 国产精品伦人一区二区| 精品国产露脸久久av麻豆 | 一级毛片久久久久久久久女| 99热这里只有精品一区| av.在线天堂| 国产精品人妻久久久影院| 国产老妇伦熟女老妇高清| 精品国内亚洲2022精品成人| 男人舔奶头视频| 国产精品精品国产色婷婷| 麻豆乱淫一区二区| 欧美激情久久久久久爽电影| 久久久久久久久大av| 亚洲欧美清纯卡通| 亚洲三级黄色毛片| 伦理电影大哥的女人| 26uuu在线亚洲综合色| 国产男人的电影天堂91| 老司机影院成人| 精品久久久久久久久亚洲| 综合色丁香网| 真实男女啪啪啪动态图| 在线观看av片永久免费下载| 天美传媒精品一区二区| 十八禁国产超污无遮挡网站| 91久久精品电影网| 嫩草影院新地址| 亚洲美女搞黄在线观看| 大话2 男鬼变身卡| 日本免费a在线| 国产精品久久电影中文字幕| 精品国产一区二区三区久久久樱花 | 好男人视频免费观看在线| 中文在线观看免费www的网站| 日本免费在线观看一区| 成人漫画全彩无遮挡| 久久草成人影院| 国产黄片美女视频| 亚洲av福利一区| 少妇的逼好多水| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 99久久成人亚洲精品观看| 亚洲电影在线观看av| 有码 亚洲区| 久久人人爽人人片av| 日韩国内少妇激情av| 久久99蜜桃精品久久| 精品久久久久久电影网 | 欧美三级亚洲精品| h日本视频在线播放| 网址你懂的国产日韩在线| 黄色日韩在线| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 欧美日本亚洲视频在线播放| 五月玫瑰六月丁香| 欧美zozozo另类| 三级国产精品片| 免费观看精品视频网站| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 国产精品国产三级专区第一集| 国产高清视频在线观看网站| 午夜福利在线观看吧| 免费看av在线观看网站| 国产精品野战在线观看| 熟女电影av网| 少妇丰满av| 日日摸夜夜添夜夜爱| 亚洲一区高清亚洲精品| 国产av码专区亚洲av| 国产av不卡久久| 久久久久性生活片| 女人久久www免费人成看片 | 日日摸夜夜添夜夜添av毛片| 高清日韩中文字幕在线| 日韩一区二区三区影片| 你懂的网址亚洲精品在线观看 | 岛国毛片在线播放| 国产亚洲91精品色在线| 午夜福利成人在线免费观看| 你懂的网址亚洲精品在线观看 | 白带黄色成豆腐渣| 成年女人永久免费观看视频| 日本三级黄在线观看| 国产免费福利视频在线观看| АⅤ资源中文在线天堂| 久久久色成人| 亚洲不卡免费看| 男女那种视频在线观看| 成人综合一区亚洲| 亚洲欧美成人精品一区二区| 国产精品一区二区在线观看99 | 高清在线视频一区二区三区 | 少妇人妻一区二区三区视频| 久久久久久国产a免费观看| 毛片女人毛片| 真实男女啪啪啪动态图| 亚洲中文字幕日韩| 国产伦精品一区二区三区视频9| 搡老妇女老女人老熟妇| 免费看av在线观看网站| 岛国毛片在线播放| 99久久中文字幕三级久久日本| 一二三四中文在线观看免费高清| 天堂av国产一区二区熟女人妻| 亚洲欧美日韩无卡精品| 成人av在线播放网站| 特级一级黄色大片| 床上黄色一级片| 嘟嘟电影网在线观看| 在线天堂最新版资源| 国产精品爽爽va在线观看网站| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 国产成人精品久久久久久| 一级毛片久久久久久久久女| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品 | 97超视频在线观看视频| 久久草成人影院| 永久网站在线| 美女内射精品一级片tv| 精品久久久噜噜| 亚洲av日韩在线播放| 国产精品无大码| 国产精品三级大全| 国产人妻一区二区三区在| 久久久久久久国产电影| 亚洲av成人精品一区久久| 伦精品一区二区三区| 蜜臀久久99精品久久宅男| 久久久精品94久久精品| 国产中年淑女户外野战色| 久久久精品大字幕| 日韩国内少妇激情av| 最近中文字幕2019免费版| 日韩欧美 国产精品| 国产精品av视频在线免费观看| 精华霜和精华液先用哪个| 免费电影在线观看免费观看| 毛片一级片免费看久久久久| 国产v大片淫在线免费观看| 天天一区二区日本电影三级| 亚洲成人中文字幕在线播放| 久久综合国产亚洲精品| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 国产三级在线视频| 亚洲最大成人av| 精品无人区乱码1区二区| 久久久久免费精品人妻一区二区| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 精品免费久久久久久久清纯| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 欧美人与善性xxx| 寂寞人妻少妇视频99o| 欧美又色又爽又黄视频| 久久久久久久久久黄片| 99久久精品国产国产毛片| 99久久人妻综合| 99视频精品全部免费 在线| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄 | 高清在线视频一区二区三区 | 国产片特级美女逼逼视频| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 久久人妻av系列| 精品人妻视频免费看| 一本一本综合久久| 国产av码专区亚洲av| 校园人妻丝袜中文字幕| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看| 最近最新中文字幕免费大全7| 免费看日本二区| 两个人的视频大全免费| 国产精华一区二区三区| 久久鲁丝午夜福利片| 变态另类丝袜制服| 乱码一卡2卡4卡精品| 哪个播放器可以免费观看大片| 欧美色视频一区免费| 白带黄色成豆腐渣| 91在线精品国自产拍蜜月| 秋霞伦理黄片| 国产高清视频在线观看网站| av线在线观看网站| 精品久久久久久久久亚洲| 三级毛片av免费| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线 | 国产久久久一区二区三区| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 插阴视频在线观看视频| 亚洲成色77777| 18禁在线播放成人免费| 18+在线观看网站| 亚洲av福利一区| 久久精品国产亚洲av天美| 只有这里有精品99| 午夜激情福利司机影院| 日韩人妻高清精品专区| 毛片女人毛片| 日本免费在线观看一区| 一级毛片我不卡| 国产免费男女视频| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 国产淫语在线视频| 长腿黑丝高跟| 国产成人a区在线观看| 少妇丰满av| 韩国高清视频一区二区三区| 亚洲精品亚洲一区二区| 熟女人妻精品中文字幕| 老司机影院毛片| 亚州av有码| 能在线免费看毛片的网站| 久久亚洲精品不卡| av卡一久久| 久久久久久久亚洲中文字幕| 网址你懂的国产日韩在线| 亚洲精品乱久久久久久| 国产老妇伦熟女老妇高清| 国产精品一区二区三区四区免费观看| 日日撸夜夜添| 国产人妻一区二区三区在| 精品酒店卫生间| 色综合站精品国产| 国产91av在线免费观看| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 校园人妻丝袜中文字幕| 一级爰片在线观看| 国产一区二区在线观看日韩| 亚洲精品国产av成人精品| 国产伦在线观看视频一区| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 九九爱精品视频在线观看| 成年女人看的毛片在线观看| 日本免费a在线| 又爽又黄无遮挡网站| 日韩,欧美,国产一区二区三区 | 天美传媒精品一区二区| 亚洲av电影不卡..在线观看| 久久精品91蜜桃| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 久久草成人影院| 大话2 男鬼变身卡| 国产亚洲最大av| 建设人人有责人人尽责人人享有的 | 国产综合懂色| 黄色一级大片看看| 亚洲av.av天堂| 日本爱情动作片www.在线观看| 精品一区二区三区视频在线| 久久精品综合一区二区三区| av在线播放精品| 久久久久久久国产电影| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线 | 亚洲经典国产精华液单| 亚洲欧美成人综合另类久久久 | 国产精品久久久久久久电影| 国产一区二区在线av高清观看| 又爽又黄无遮挡网站| 国产精品久久久久久久电影| 日韩强制内射视频| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 国产女主播在线喷水免费视频网站 | 少妇人妻一区二区三区视频| 日本一二三区视频观看| 久久久久免费精品人妻一区二区| 亚洲av男天堂| 欧美丝袜亚洲另类| 免费无遮挡裸体视频| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片 精品乱码久久久久久99久播 | 长腿黑丝高跟| 一级爰片在线观看| 亚州av有码| 十八禁国产超污无遮挡网站| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 成人一区二区视频在线观看| 99在线人妻在线中文字幕| 国产色婷婷99| 欧美97在线视频| 国产成人91sexporn| 亚洲美女搞黄在线观看| 久久久久久伊人网av| 高清在线视频一区二区三区 | 老司机福利观看| 亚洲国产精品sss在线观看| 国产精品一二三区在线看| 汤姆久久久久久久影院中文字幕 | 亚洲国产精品久久男人天堂| 国产成人91sexporn| 尤物成人国产欧美一区二区三区| 我的女老师完整版在线观看| 亚洲av成人精品一区久久| av又黄又爽大尺度在线免费看 | 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 中文字幕免费在线视频6| 婷婷色综合大香蕉| 亚洲美女搞黄在线观看| av免费在线看不卡| 啦啦啦观看免费观看视频高清| 长腿黑丝高跟| 午夜免费男女啪啪视频观看| 99九九线精品视频在线观看视频| 日韩国内少妇激情av| 日日干狠狠操夜夜爽| 尾随美女入室| 青春草亚洲视频在线观看| 中文资源天堂在线| 两个人视频免费观看高清| 国产精品国产高清国产av| 久久韩国三级中文字幕| h日本视频在线播放| 精品久久久久久久末码| 99视频精品全部免费 在线| 禁无遮挡网站| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 日韩人妻高清精品专区| 人妻系列 视频| 成人毛片60女人毛片免费| 亚洲国产精品成人久久小说| 亚洲精品久久久久久婷婷小说 | 大话2 男鬼变身卡| 人妻少妇偷人精品九色| 日本五十路高清| 啦啦啦啦在线视频资源| 最新中文字幕久久久久| 欧美高清性xxxxhd video| 在线观看一区二区三区| av黄色大香蕉| 亚洲自偷自拍三级| 午夜视频国产福利| 青青草视频在线视频观看| 日本熟妇午夜| 成人无遮挡网站| 在线a可以看的网站| 国产在视频线精品| 纵有疾风起免费观看全集完整版 | 欧美成人免费av一区二区三区| 3wmmmm亚洲av在线观看| 级片在线观看| 麻豆国产97在线/欧美| 成人欧美大片| 激情 狠狠 欧美| 搞女人的毛片| 欧美成人一区二区免费高清观看| 人妻夜夜爽99麻豆av| 乱系列少妇在线播放| 亚洲精品久久久久久婷婷小说 | 又粗又爽又猛毛片免费看| 免费黄色在线免费观看| 村上凉子中文字幕在线| 韩国av在线不卡| av在线观看视频网站免费| 国产精品久久久久久久久免| 亚洲国产精品专区欧美| 成人综合一区亚洲| 我要看日韩黄色一级片| 国内精品一区二区在线观看| 一级毛片我不卡| 麻豆久久精品国产亚洲av| 欧美xxxx性猛交bbbb| 国产精品福利在线免费观看| 日本三级黄在线观看| 黑人高潮一二区| 看片在线看免费视频| 最近视频中文字幕2019在线8| 内射极品少妇av片p| 久久韩国三级中文字幕| 国内精品美女久久久久久| 国产麻豆成人av免费视频| 午夜日本视频在线| 特大巨黑吊av在线直播| 日韩大片免费观看网站 | 国产成人91sexporn| 国产免费又黄又爽又色| 激情 狠狠 欧美| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 最新中文字幕久久久久| 久久人妻av系列| 国产亚洲91精品色在线| 久久亚洲国产成人精品v| 日日摸夜夜添夜夜爱| 插逼视频在线观看| 精品一区二区三区视频在线| 人人妻人人澡欧美一区二区| 国产精品久久电影中文字幕| 亚洲av成人av| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看| 国产精品久久久久久av不卡| 国产极品精品免费视频能看的| 热99re8久久精品国产| 日本色播在线视频| 丝袜喷水一区| 中国国产av一级| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 插阴视频在线观看视频| 午夜日本视频在线| 内地一区二区视频在线| 国产av不卡久久| 国产成人一区二区在线| 99久久无色码亚洲精品果冻| 永久免费av网站大全| 欧美丝袜亚洲另类| 成人国产麻豆网| 啦啦啦观看免费观看视频高清| 青春草亚洲视频在线观看| 三级经典国产精品| 亚洲国产精品成人久久小说| 亚洲成人中文字幕在线播放| 男女那种视频在线观看| 国产视频首页在线观看| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 亚洲欧美清纯卡通| 蜜臀久久99精品久久宅男| 欧美高清性xxxxhd video| 久久久久久久久久黄片| 国产伦理片在线播放av一区| 97热精品久久久久久| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 国产精品久久久久久久久免| 亚洲18禁久久av| 日韩成人伦理影院| 一个人观看的视频www高清免费观看| 日本黄大片高清| 干丝袜人妻中文字幕| 日韩制服骚丝袜av| 可以在线观看毛片的网站| 视频中文字幕在线观看| 国产老妇女一区| 久久精品夜色国产| 搡女人真爽免费视频火全软件| 青春草视频在线免费观看| 99九九线精品视频在线观看视频| 人体艺术视频欧美日本| 久久精品国产亚洲网站| 日日撸夜夜添| 国产 一区 欧美 日韩| 七月丁香在线播放| av女优亚洲男人天堂| 欧美成人免费av一区二区三区| 国产女主播在线喷水免费视频网站 | 99热这里只有是精品50| 久久精品国产自在天天线| 嘟嘟电影网在线观看| 日本与韩国留学比较| 国产视频内射| 人人妻人人澡欧美一区二区| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 久久欧美精品欧美久久欧美| 秋霞在线观看毛片| 日日啪夜夜撸| 欧美丝袜亚洲另类| 久久99蜜桃精品久久| 成年免费大片在线观看| 少妇人妻一区二区三区视频| 91精品国产九色| 久久精品国产自在天天线| 亚洲久久久久久中文字幕| 日本wwww免费看| 国产又黄又爽又无遮挡在线| 欧美精品国产亚洲| 亚洲国产精品久久男人天堂| 婷婷色麻豆天堂久久 | 九九在线视频观看精品| 超碰av人人做人人爽久久| 看黄色毛片网站| 国产乱来视频区| 亚洲精品乱码久久久久久按摩| 人妻系列 视频| 国产精品无大码| 中文字幕制服av| 99久久精品热视频| 精品久久久久久久久久久久久| 久久久久久伊人网av| 国产精品电影一区二区三区| 欧美zozozo另类| 中文字幕av成人在线电影| 欧美成人午夜免费资源| 国产亚洲最大av| 精品不卡国产一区二区三区| 国产精品一二三区在线看| 在线免费观看的www视频| 国产午夜精品论理片| 免费观看的影片在线观看| 免费观看a级毛片全部| 国产淫语在线视频| 性插视频无遮挡在线免费观看| ponron亚洲| 久久久久久久久久久丰满| 最近视频中文字幕2019在线8| 日本黄色视频三级网站网址| 91精品国产九色| 色哟哟·www| 亚洲成色77777| 青春草国产在线视频| 美女黄网站色视频| 国产精品乱码一区二三区的特点| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 精品国产三级普通话版| 国产成人午夜福利电影在线观看| 亚洲综合精品二区| 亚洲精品日韩av片在线观看| 可以在线观看毛片的网站| 亚洲精品影视一区二区三区av| 久久99精品国语久久久| 99热这里只有是精品50| 欧美激情在线99| 亚洲av中文av极速乱| 日本一本二区三区精品| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 婷婷色麻豆天堂久久 | 噜噜噜噜噜久久久久久91| 全区人妻精品视频| 国产单亲对白刺激| 国产亚洲午夜精品一区二区久久 | 国产伦在线观看视频一区| 1024手机看黄色片| 国内揄拍国产精品人妻在线| 18+在线观看网站| 99久久精品国产国产毛片| 看非洲黑人一级黄片| 中文字幕av在线有码专区| 99久久精品国产国产毛片| 国产一区二区在线观看日韩| 国产又色又爽无遮挡免| 国产亚洲av嫩草精品影院| 亚洲精品成人久久久久久| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 最近手机中文字幕大全| 日韩中字成人| 赤兔流量卡办理| 午夜福利视频1000在线观看| 久久精品久久久久久噜噜老黄 | 精品久久久久久久末码| 久久99蜜桃精品久久| 秋霞伦理黄片| 国产在视频线精品| 久久精品久久久久久噜噜老黄 |