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    破產(chǎn)重整中金融債權(quán)債轉(zhuǎn)股法律問題研究

    2018-12-08 11:02:05王峻峰
    經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊 2018年4期
    關(guān)鍵詞:債轉(zhuǎn)股清償重整

    王峻峰

    (中國政法大學(xué)民商經(jīng)濟(jì)法學(xué)院,北京100088)

    在破產(chǎn)重整過程中,債轉(zhuǎn)股的處理方式得到了廣泛的應(yīng)用,但是在制度和理論層面,債轉(zhuǎn)股的處理方式卻存在諸多爭議,其中表現(xiàn)最為明顯的是金融債權(quán)的債轉(zhuǎn)股問題。由于地方政府經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會穩(wěn)定利益的存在,金融債權(quán)在進(jìn)行債轉(zhuǎn)股的過程中受到了地方政府的普遍干涉,因此扭曲了金融債權(quán)債轉(zhuǎn)股的具體操作。因此,有必要正本清源,從債轉(zhuǎn)股的基本性質(zhì)出發(fā),討論債轉(zhuǎn)股尤其是金融債權(quán)債轉(zhuǎn)股過程中存在的諸多法律問題。

    一、金融債權(quán)債轉(zhuǎn)股的法律性質(zhì)認(rèn)定

    對于債轉(zhuǎn)股法律性質(zhì)的認(rèn)定,直接影響了債轉(zhuǎn)股的具體實(shí)施和限制,因此其構(gòu)成了認(rèn)識債轉(zhuǎn)股問題的基礎(chǔ)。由于我國目前融資途徑和方式的限制,多數(shù)企業(yè)的主要債權(quán)人都是商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu),因此在我國解決債轉(zhuǎn)股問題的重點(diǎn)在于解決金融債權(quán)的債轉(zhuǎn)股問題。從債轉(zhuǎn)股的基本作用和功能來看,債轉(zhuǎn)股通常具有債權(quán)投資和債務(wù)清償?shù)碾p重性質(zhì),因此應(yīng)當(dāng)從其投資行為和清償行為的這兩個不同的性質(zhì)出發(fā)來認(rèn)知金融債權(quán)債轉(zhuǎn)股的法律性質(zhì)。

    (一)投資行為

    將債轉(zhuǎn)股認(rèn)定為投資行為的一個障礙時債權(quán)能否進(jìn)行出資。我國公司法要求以非貨幣財產(chǎn)進(jìn)行出資要符合相應(yīng)的條件,即能夠?qū)ζ溥M(jìn)行貨幣估價,同時可以依法進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。在債轉(zhuǎn)股過程中,相應(yīng)債權(quán)所指向的標(biāo)的物是可以進(jìn)行估價的,而且相應(yīng)債權(quán)本身也是可以進(jìn)行市場化估價。此外,如果不對相應(yīng)的債權(quán)進(jìn)行法定或協(xié)議限制,通常情況下債權(quán)是可以進(jìn)行轉(zhuǎn)讓的。由此看來,依據(jù)我國公司法的相關(guān)規(guī)定,雖然沒有將債權(quán)出資作為一項(xiàng)具體的列舉內(nèi)容,但是在具體實(shí)踐中債權(quán)出資被得到了普遍的認(rèn)同。投資行為應(yīng)該遵循公司法和證券法有關(guān)出資的相關(guān)規(guī)定,由此可以判斷在破產(chǎn)重整程序中,債轉(zhuǎn)股同樣應(yīng)當(dāng)遵循公司法和證券法相關(guān)的規(guī)定。

    有學(xué)者否認(rèn)債轉(zhuǎn)股的投資行為性質(zhì),其將債轉(zhuǎn)股視為政策性結(jié)果,應(yīng)該由特定的法律規(guī)范予以調(diào)整。但是需要指出的是,此種觀點(diǎn)產(chǎn)生的時間是20世紀(jì)末,當(dāng)時的具體社會背景是我國正著力處理金融企業(yè)的大規(guī)模不良資產(chǎn),而且在當(dāng)時我國的公司法并未進(jìn)行相應(yīng)修改,即依據(jù)當(dāng)時公司法的規(guī)定,不允許債權(quán)進(jìn)行出資。因此這種觀點(diǎn)僅能適用于對當(dāng)時政策性債轉(zhuǎn)股的認(rèn)知,并不能適用于當(dāng)前的市場性債轉(zhuǎn)股法律性質(zhì)的認(rèn)定。

    雖然在常態(tài)下進(jìn)行債轉(zhuǎn)股主要應(yīng)該適用公司法的相關(guān)規(guī)定,但是債轉(zhuǎn)股的投資行為特征表明在破產(chǎn)重整程序中其不僅應(yīng)該適用破產(chǎn)法有關(guān)規(guī)定,同時也應(yīng)該適用公司法的相關(guān)規(guī)定??v然企業(yè)進(jìn)入了破產(chǎn)重整的非常態(tài)階段,但是其作為企業(yè)的形態(tài)并沒有產(chǎn)生本質(zhì)上的變化,因此破產(chǎn)重整過程中的債轉(zhuǎn)股行為可以被視之為企業(yè)的增資行為,而對企業(yè)進(jìn)行增資,其理所當(dāng)然應(yīng)該適用公司法的相關(guān)規(guī)定。

    (二)清償行為

    從債轉(zhuǎn)股的清償行為特征來看,其應(yīng)屬于債權(quán)抵消的范疇。因?yàn)楫?dāng)債權(quán)人接收債轉(zhuǎn)股的相應(yīng)股權(quán)之后,債務(wù)人相應(yīng)的清償義務(wù)就被予以抵消,相應(yīng)的債權(quán)債務(wù)就歸于消滅,在這個過程中有幾個重要的問題需要澄清。

    首先,債轉(zhuǎn)股的清償行為本質(zhì)是債務(wù)的抵消,而不應(yīng)是債務(wù)主體的混同。因?yàn)樵趥D(zhuǎn)股的過程中并未出現(xiàn)所謂主體的混同,相應(yīng)的債權(quán)人主體仍然存在,其只不過是具有了債務(wù)人股東的身份。而在債轉(zhuǎn)股的過程中,其實(shí)際上是債務(wù)人通過公司股權(quán)來抵消其本應(yīng)履行的清償義務(wù),當(dāng)其與債權(quán)人達(dá)成合意之后,原有的債務(wù)歸于消滅,相應(yīng)的結(jié)果是債權(quán)人獲得了債務(wù)人的股權(quán)。

    其次,將債轉(zhuǎn)股的清償行為視為債務(wù)的抵消在一定意義上得到了企業(yè)破產(chǎn)法司法解釋的認(rèn)同。根據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法司法解釋(二)》的規(guī)定,破產(chǎn)企業(yè)的股東不得以其對破產(chǎn)企業(yè)享有的債權(quán)來抵消其出資不足的義務(wù)。由此看來,在破產(chǎn)程序中,以債權(quán)實(shí)現(xiàn)股權(quán),可以被視之為抵消。只是企業(yè)破產(chǎn)法解釋中,禁止破產(chǎn)企業(yè)股東通過相關(guān)的債權(quán)來抵消其出資不足的義務(wù)。盡管基本法律關(guān)系相似,但是卻與債轉(zhuǎn)股不同,受到了法律的禁止。

    最后,債轉(zhuǎn)股的清償行為不是對該項(xiàng)債權(quán)進(jìn)行了個別清償,不存在不公平清償?shù)南嚓P(guān)問題。因?yàn)樵趥D(zhuǎn)股的過程中,債權(quán)人實(shí)質(zhì)上是放棄了債權(quán)優(yōu)先受償?shù)捻樜?,而成為破產(chǎn)企業(yè)的股東,獲取相應(yīng)的股權(quán),所以其根本不是獲得了優(yōu)先受償?shù)臋?quán)利。實(shí)施債轉(zhuǎn)股的債權(quán)人其看好破產(chǎn)企業(yè)重整的前景,進(jìn)而愿意放棄優(yōu)先受償?shù)捻樜?,而獲取重整后相應(yīng)企業(yè)的經(jīng)營利益。此外,在債轉(zhuǎn)股的過程中,債權(quán)人的債權(quán)需要經(jīng)過具體的評估等具體操作步驟,其也不存在優(yōu)先受償問題。

    由此看來,投資行為和清償行為構(gòu)成了債轉(zhuǎn)股的基本性質(zhì)和特征,因此在破產(chǎn)重整程序中進(jìn)行債轉(zhuǎn)股,不僅要遵守規(guī)制投資行為的相關(guān)法律制度,同時也應(yīng)當(dāng)遵守規(guī)制清償行為的相關(guān)制度。

    二、破產(chǎn)程序?qū)鹑趥鶛?quán)債轉(zhuǎn)股的適用

    (一)債轉(zhuǎn)股適用的市場化和法治化原則

    與此前的政策性債轉(zhuǎn)股不同,當(dāng)前的債轉(zhuǎn)股是在“三去一補(bǔ)一降”的背景之下進(jìn)行的,而且國務(wù)院制定的具體意見也明確將市場化原則和法治化原則確定為當(dāng)前債轉(zhuǎn)股的基本原則。

    依據(jù)市場化原則的要求,債權(quán)人和破產(chǎn)企業(yè)在進(jìn)行債轉(zhuǎn)股的過程中,應(yīng)該遵循自愿、平等的基本法律要求,以市場發(fā)展?fàn)顩r為基本導(dǎo)向,具體協(xié)商確定是否進(jìn)行債轉(zhuǎn)股,以及明確債轉(zhuǎn)股的具體條件,并應(yīng)該明確市場化的股權(quán)退出機(jī)制。由于對金融債權(quán)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股會直接影響到金融企業(yè)的經(jīng)營收益,甚至在一定程度上影響金融企業(yè)的財產(chǎn)的流動性和安全性,因此在金融債權(quán)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股的過程中,應(yīng)當(dāng)遵循金融企業(yè)的自身意愿,金融企業(yè)自身才是其經(jīng)營方式和目的的決策者,其有權(quán)決定是否通過債轉(zhuǎn)股的形式來實(shí)現(xiàn)金融企業(yè)的利益最大化,同時承擔(dān)相應(yīng)的經(jīng)營風(fēng)險。因此,根據(jù)市場化原則的要求,自愿決策和風(fēng)險自負(fù)構(gòu)成了金融債權(quán)債轉(zhuǎn)股的重要前提。

    依據(jù)法治化原則的要求,債轉(zhuǎn)股應(yīng)該嚴(yán)格按照法律規(guī)范的要求具體實(shí)施,不能存在特事特辦的思維。在實(shí)施債轉(zhuǎn)股的過程中,尤為在金融債權(quán)的債轉(zhuǎn)股過程中,經(jīng)常會有來自于政府的壓力,金融債權(quán)債轉(zhuǎn)股在實(shí)施的過程中被過度扭曲。地方政府由于地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展、企業(yè)職工安置以及維護(hù)地方稅收等多方面原因,政府部門會參與甚至干涉破產(chǎn)重整程序的具體過程。由于不同企業(yè)在現(xiàn)實(shí)中存在不同的困難,因此政府部門為了解決相關(guān)問題,不顧法律規(guī)定,在法律范圍之外從事相關(guān)活動,違反了法律的強(qiáng)制性規(guī)定。因此,必須強(qiáng)調(diào)法治化原則在金融債權(quán)債轉(zhuǎn)股過程中的重要作用和意義。

    (二)債轉(zhuǎn)股的現(xiàn)實(shí)性和可操作性

    在實(shí)施債轉(zhuǎn)股的過程中,應(yīng)該關(guān)注現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場條件,因?yàn)楝F(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場條件構(gòu)成了債轉(zhuǎn)股重要的前提,破產(chǎn)重整企業(yè)能否適應(yīng)未來的經(jīng)濟(jì)形勢,能否適應(yīng)未來的市場條件,債轉(zhuǎn)股方案實(shí)施的重要基礎(chǔ)。如果破產(chǎn)重整企業(yè)不能適用未來經(jīng)濟(jì)環(huán)境的要求,例如屬于高耗能、高污染等相關(guān)行業(yè),或者屬于勞動密集型產(chǎn)業(yè),與國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)相違背,那么其在現(xiàn)實(shí)層面上就缺乏債轉(zhuǎn)股的必要性,因?yàn)槠洳痪哂形磥戆l(fā)展的經(jīng)濟(jì)環(huán)境,同時也不具備繼續(xù)發(fā)展的市場條件。

    此外,債轉(zhuǎn)股的可操作性也是實(shí)現(xiàn)債轉(zhuǎn)股的重要前提和基礎(chǔ)。在具體的債轉(zhuǎn)股實(shí)踐中,部分破產(chǎn)重整企業(yè)的重整方案中包含了極度夸張的企業(yè)發(fā)展目標(biāo),例如在一定期限內(nèi)實(shí)現(xiàn)巨額的企業(yè)收益,或者在一定時間內(nèi)實(shí)現(xiàn)企業(yè)上市等不切合實(shí)際的企業(yè)發(fā)展目標(biāo)。在企業(yè)破產(chǎn)重整的現(xiàn)實(shí)條件下,其通常很難在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)大規(guī)模的營利,而且對于企業(yè)上市的目標(biāo)也是很難在短期之內(nèi)實(shí)現(xiàn)的。因此,這種不切合實(shí)際的企業(yè)應(yīng)該被排除在債轉(zhuǎn)股的范圍之外,甚至其相應(yīng)的重整計劃都難以通過相應(yīng)的表決。因此在實(shí)施債轉(zhuǎn)股的過程中,重整計劃中同時應(yīng)該包含切合實(shí)際的替代性清償方案,在不能實(shí)現(xiàn)重整計劃中企業(yè)的未來發(fā)展目標(biāo)時,應(yīng)當(dāng)通過替代性清償方案對債權(quán)人進(jìn)行清償。

    (三)對債轉(zhuǎn)股金融債權(quán)進(jìn)行評估

    在具體的債轉(zhuǎn)股實(shí)踐中,可能會出現(xiàn)不同的債轉(zhuǎn)股方式。一種方式是增資型債轉(zhuǎn)股,即債權(quán)人將所持有的債權(quán)作為新的資本注入企業(yè),增加企業(yè)原有的資本;另一種方式是劃轉(zhuǎn)型債轉(zhuǎn)股,就是破產(chǎn)重整企業(yè)原股東無償?shù)貙⒉糠只蛘呷抗蓹?quán)劃轉(zhuǎn)給債權(quán)人,以此方式來實(shí)現(xiàn)債權(quán)人的對破產(chǎn)重整企業(yè)依法享有的債權(quán)。然而無論是增資型的債轉(zhuǎn)股,還是劃轉(zhuǎn)型的債轉(zhuǎn)股,其都需要對相應(yīng)的債權(quán)進(jìn)行評估,以其相應(yīng)的評估價值來確定具體債轉(zhuǎn)股的數(shù)量和定價。

    在破產(chǎn)重整過程中的資產(chǎn)評估和財務(wù)審計構(gòu)成了債轉(zhuǎn)股評估的重要基礎(chǔ)。通過對破產(chǎn)重整企業(yè)的財務(wù)審計和資產(chǎn)評估,可以進(jìn)行模擬清償率的計算,通過計算的模擬清償率能夠進(jìn)一步確定債轉(zhuǎn)股的基本定價方法。需要說明的是,為了確保債轉(zhuǎn)股能夠在公平合理的價格范圍內(nèi)實(shí)施,債轉(zhuǎn)股的相應(yīng)合意應(yīng)該在對財務(wù)審計報告和資產(chǎn)評估結(jié)果進(jìn)行充分討論和確認(rèn)之后進(jìn)行。如果在評估或者審計的過程中出現(xiàn)相關(guān)問題,其評估或者審計結(jié)果不能作為債轉(zhuǎn)股的依據(jù)。

    在資產(chǎn)評估報告和財務(wù)審計報告的基礎(chǔ)上,還應(yīng)該依據(jù)自愿協(xié)商的原則由債權(quán)人和破產(chǎn)重整企業(yè)股東進(jìn)行具體的確認(rèn)。在破產(chǎn)重整程序中,股權(quán)價格的評估要比常態(tài)下企業(yè)股權(quán)價格評估要更為復(fù)雜和困難。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)環(huán)境和市場條件決定了債權(quán)人和破產(chǎn)重整企業(yè)股東對破產(chǎn)企業(yè)股權(quán)價值的預(yù)期,因此通過自愿協(xié)商的方式能夠在較高程度上實(shí)現(xiàn)雙方當(dāng)事人的意愿,同時也與經(jīng)營自主以及債轉(zhuǎn)股市場化原則相呼應(yīng)。

    三、金融債權(quán)債轉(zhuǎn)股的限制性條件

    (一)實(shí)施債轉(zhuǎn)股的債權(quán)種類限制

    我國相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定了可以實(shí)施債轉(zhuǎn)股的債權(quán)的具體條件,因此并不是所有的債權(quán)都能夠進(jìn)行債轉(zhuǎn)股操作,而只有符合相關(guān)條件的債權(quán)才能進(jìn)行債轉(zhuǎn)股。按照規(guī)定,能夠轉(zhuǎn)化為破產(chǎn)重整企業(yè)股權(quán)的只能是依法對破產(chǎn)企業(yè)享有的債權(quán),而不能是其對第三人依法享有的債權(quán)。而且在一般意義上,能夠?qū)崿F(xiàn)債轉(zhuǎn)股的債權(quán)通常都應(yīng)該是合同之債,而不能是侵權(quán)之債,但是例外情況是法院或仲裁機(jī)構(gòu)確認(rèn)的債權(quán)可以是侵權(quán)之債,或者被批準(zhǔn)的重整計劃和裁定確認(rèn)的和解協(xié)議確定的相應(yīng)債權(quán)也可以是侵權(quán)之債。此外,公司債券從其本質(zhì)上講,其仍然是債權(quán)的范疇,但是其與普通債權(quán)仍存在較大區(qū)別,其具有較強(qiáng)的市場流通性,因此公司債券轉(zhuǎn)換為股權(quán),并不在金融債權(quán)債轉(zhuǎn)股的討論范圍之內(nèi)。

    與普通債權(quán)不同,金融債權(quán)具有其特殊性。通常情況下金融債權(quán)都具有相應(yīng)的抵押或者擔(dān)保,因此如果相應(yīng)的抵押物和擔(dān)保人能夠有效地清償金融債權(quán),就不存在金融債權(quán)債轉(zhuǎn)股的實(shí)踐操作。但在具體的實(shí)踐中,為金融債權(quán)所提供的抵押物可能會存在價值的貶損或者滅失,金融債權(quán)的保證人也有可能無法完整地實(shí)現(xiàn)金融債權(quán),在這種情況下就存在金融債權(quán)債轉(zhuǎn)股的具體空間。因此,金融債權(quán)在實(shí)施債轉(zhuǎn)股的過程中,應(yīng)該嚴(yán)格按照相關(guān)法律規(guī)定進(jìn)行操作,從而確保金融債權(quán)實(shí)現(xiàn)的完整性。

    (二)實(shí)施債轉(zhuǎn)股的當(dāng)事人意見

    在破產(chǎn)重整程序中,如果實(shí)施債轉(zhuǎn)股,其實(shí)質(zhì)上是債權(quán)人放棄了優(yōu)先順位的受償權(quán)利,從而造成極大的利益獲取風(fēng)險。對于相應(yīng)的權(quán)利的放棄,應(yīng)該遵循債權(quán)人自身的意見,而不能通過債權(quán)人會議這種集體表決的形式對債權(quán)人采取多數(shù)決的處理方式,同時也不能允許地方政府通過具體干預(yù)而強(qiáng)制債權(quán)人同意實(shí)施債轉(zhuǎn)股。在債轉(zhuǎn)股的具體實(shí)踐中,由于發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)和維護(hù)區(qū)域穩(wěn)定的需要,多數(shù)地方政府有意愿干預(yù)債轉(zhuǎn)股的實(shí)施,尤其是金融債權(quán)債轉(zhuǎn)股的實(shí)施。因?yàn)楫?dāng)金融債權(quán)實(shí)施了相應(yīng)的債轉(zhuǎn)股之后,企業(yè)在后續(xù)的發(fā)展過程中的信貸問題在一定程度上也能予以解決。因此,對金融債權(quán)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股符合地方政府的利益需求。

    然而從金融債權(quán)人的角度來看,實(shí)施債轉(zhuǎn)股具有較大的經(jīng)營風(fēng)險,因?yàn)槠飘a(chǎn)重整企業(yè)未來的發(fā)展情況具有高度的不確定性,而且金融債權(quán)實(shí)施債轉(zhuǎn)股是對金融企業(yè)資產(chǎn)狀況的調(diào)整,不僅可能危及金融企業(yè)資產(chǎn)安全,同時也會影響金融企業(yè)資產(chǎn)的流動性。在這種情況下,如果地方政府因?yàn)閰^(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展、企業(yè)職工安置或者社會穩(wěn)定發(fā)展等角度迫使金融企業(yè)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股,其實(shí)質(zhì)不僅是對金融企業(yè)債權(quán)的一種侵犯,同時也是對金融企業(yè)自主經(jīng)營權(quán)的一種侵犯。此種舉動不僅難以最終實(shí)現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展或者社會穩(wěn)定的基本目標(biāo),而且也會對相應(yīng)的金融企業(yè)未來的經(jīng)營帶來困難。因此,在實(shí)施金融債權(quán)人的債轉(zhuǎn)股的過程中,應(yīng)當(dāng)遵循金融債權(quán)人的意見。

    (三)債轉(zhuǎn)股的程序性限制

    盡管金融債權(quán)實(shí)施債轉(zhuǎn)股應(yīng)該征得金融債權(quán)人的同意,但是在實(shí)踐中實(shí)施債轉(zhuǎn)股還應(yīng)當(dāng)符合破產(chǎn)重整程序的要求。因?yàn)槠飘a(chǎn)重整程序中的債轉(zhuǎn)股,其在一定程度上也表現(xiàn)為一種清償行為的性質(zhì),所以只有履行了破產(chǎn)重整程序的具體要求之后,才能進(jìn)一步完成債轉(zhuǎn)股。

    在破產(chǎn)重整程序的債轉(zhuǎn)股不僅具有債務(wù)清償?shù)男再|(zhì),同時也具有投資行為的性質(zhì),因此在破產(chǎn)重整程序之下進(jìn)行的債轉(zhuǎn)股行為仍應(yīng)該符合公司法有關(guān)于公司出資的基本要求。因此在金融債權(quán)人同意的前提之下,金融債權(quán)能否實(shí)施債轉(zhuǎn)股需要征求出資人組的表決意見。這與常態(tài)下相應(yīng)出資人獲取股東地位的基本程序相一致,當(dāng)取得了破產(chǎn)重整企業(yè)其他出資人的多數(shù)同意之后,金融債權(quán)債轉(zhuǎn)股方案才算是達(dá)成了一致,在這種情況才能夠?qū)嵤┚唧w的債轉(zhuǎn)股的操作。在重整計劃草案的制定過程中,出資方也具有一定程度表達(dá)其具體意見的權(quán)利,因?yàn)樵谶M(jìn)行債轉(zhuǎn)股之后,出資方和債轉(zhuǎn)股的金融債權(quán)人將共同成為重整企業(yè)的股東。在這種情況下,出資人的意見也會直接影響債轉(zhuǎn)股的實(shí)現(xiàn)。

    此外,在實(shí)施金融企業(yè)的債轉(zhuǎn)股過程中,還應(yīng)該隱含著當(dāng)事人的具體協(xié)商機(jī)制,即允許金融債權(quán)人與出資方以及潛在投資人進(jìn)行具體的協(xié)商,以此來具體確定債轉(zhuǎn)股中債權(quán)和股權(quán)的相應(yīng)定價問題。這種潛在的協(xié)商機(jī)制能夠在一定程度上保證金融債權(quán)實(shí)施債轉(zhuǎn)股的效率,避免因?yàn)闇贤ú蛔愣诰唧w表決過程中未獲得多數(shù)同意。

    四、金融債權(quán)債轉(zhuǎn)股的可實(shí)現(xiàn)路徑

    在金融債權(quán)的債轉(zhuǎn)股過程中,其首先必須經(jīng)過出資人組和債轉(zhuǎn)股的具體表決,之后才能由法院對相應(yīng)的重整計劃草案進(jìn)行裁定,以確定相應(yīng)草案能否得以批準(zhǔn)。最后還會存在重組計劃無法繼續(xù)實(shí)施的情況,在這種情況下應(yīng)該通過相應(yīng)的替代性清償計劃來解決金融債權(quán)的債轉(zhuǎn)股清償問題。

    (一)通過單獨(dú)分組表決解決金融債權(quán)債轉(zhuǎn)股

    破產(chǎn)重整程序中利害關(guān)系人的分組直接影響股東利益和債權(quán)人保護(hù)的諸多問題,同時還涉及破產(chǎn)重整企業(yè)能夠順利通過相應(yīng)重整計劃得以重生,因此出資人組的設(shè)立直接關(guān)系到金融債權(quán)人能否與出資人達(dá)成一致,同時也直接影響到相應(yīng)債轉(zhuǎn)股方案的合理性和可操作性。

    在出資人組之外,還應(yīng)當(dāng)單獨(dú)設(shè)立債轉(zhuǎn)股表決組。該組設(shè)立的基本目的在于保護(hù)債權(quán)人在債轉(zhuǎn)股過程中的具體利益。因?yàn)樵趯?shí)施債轉(zhuǎn)股的過程中,對于是否進(jìn)行債轉(zhuǎn)股,相應(yīng)的債權(quán)人具有決定權(quán),即同意進(jìn)行債轉(zhuǎn)股的債權(quán)人歸入債轉(zhuǎn)股表決組進(jìn)行表決。如果相應(yīng)債權(quán)人不愿意進(jìn)行債轉(zhuǎn)股,其就不應(yīng)被歸類于債轉(zhuǎn)股組,而是進(jìn)入其他相應(yīng)的表決組進(jìn)行表決。此外,設(shè)立債轉(zhuǎn)股表決組的目的還在于在破產(chǎn)重整程序中,保證相關(guān)債轉(zhuǎn)股條件或者定價的合理性。在企業(yè)進(jìn)入破產(chǎn)重整程序之后,其相應(yīng)的股權(quán)價值理論上已經(jīng)趨近于零或者幾近于負(fù)值,但是在不同的經(jīng)營方案和相應(yīng)的市場條件下,部分企業(yè)仍然存在涅槃的可能性,因此在破產(chǎn)重整企業(yè)股權(quán)的定價方面存在較大的彈性空間。通過設(shè)立債轉(zhuǎn)股表決組,能在較大程度上保證相應(yīng)定價方案的合理性,同時債轉(zhuǎn)股表決組還可以對債轉(zhuǎn)股的具體方式進(jìn)行表決,以確定是采用股權(quán)轉(zhuǎn)移還是資本增加的形式來實(shí)現(xiàn)債轉(zhuǎn)股等諸多問題。

    (二)限制法院強(qiáng)制通過債轉(zhuǎn)股重整計劃的權(quán)力

    在單獨(dú)設(shè)立出資人表決組和債轉(zhuǎn)股表決組之后,其必然存在一個重整計劃草案表決和法院是否能夠?qū)D(zhuǎn)股進(jìn)行強(qiáng)裁的問題。

    盡管國務(wù)院有關(guān)債轉(zhuǎn)股的相關(guān)文件中確定了可以實(shí)施債轉(zhuǎn)股和禁止實(shí)施債轉(zhuǎn)股的相關(guān)企業(yè)特征,但是基于市場化原則和法治化原則,當(dāng)出資人表決組和債轉(zhuǎn)股表決組以明確的多數(shù)通過了債轉(zhuǎn)股相應(yīng)的方案,那么相關(guān)法院就不能違背當(dāng)事人真實(shí)意愿,而不同意相應(yīng)的債轉(zhuǎn)股重整計劃草案。如果在相應(yīng)的表決過程中,出資人組和債轉(zhuǎn)股組沒有通過相關(guān)的債轉(zhuǎn)股重整計劃,那么法院在考量是否強(qiáng)制裁定重整計劃草案通過時,應(yīng)該綜合考慮相關(guān)因素。

    對于出資人組未通過債轉(zhuǎn)股重整計劃草案的,即使相關(guān)企業(yè)符合國務(wù)院相關(guān)文件對于可以實(shí)施債轉(zhuǎn)股企業(yè)特征的描述,仍然不能強(qiáng)制裁定通過債轉(zhuǎn)股相應(yīng)的重整計劃草案。因?yàn)榧词乖谄飘a(chǎn)重整程序中,債轉(zhuǎn)股仍然具有投資行為的基本性質(zhì),在這種情況下,其必須按照公司法相關(guān)要求,新的股東進(jìn)入公司必須經(jīng)過其他股東的同意。對于債轉(zhuǎn)股組未通過債轉(zhuǎn)股相應(yīng)方案,通常情況下也不應(yīng)當(dāng)強(qiáng)制裁定通過債轉(zhuǎn)股重整計劃草案,但是在符合國務(wù)院文件的要求時,法院可以作為相應(yīng)的政策性考量,通過相應(yīng)的重整計劃草案。對于潛在投資人,是否進(jìn)行投資存在一定的不確定性,在這種意義上,其不宜作為出資人組的表決成員進(jìn)行相應(yīng)的表決。

    (三)轉(zhuǎn)入清算程序的金融債權(quán)處理

    如果相應(yīng)的破產(chǎn)重整計劃得以通過,其在一定時間內(nèi)要按照破產(chǎn)重整計劃的相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行具體實(shí)施。但是在具體的實(shí)踐中可能存在重整計劃難以執(zhí)行,從而導(dǎo)致相應(yīng)的破產(chǎn)重整程序無法進(jìn)行的情況。在這種情況下,相應(yīng)的破產(chǎn)重整程序?qū)D(zhuǎn)至破產(chǎn)清算程序。依據(jù)債轉(zhuǎn)股的投資行為性質(zhì)和清償行為性質(zhì),在進(jìn)入清償程序后,無法將債轉(zhuǎn)股相應(yīng)的股權(quán)再重新調(diào)整至債權(quán)。為了能夠有效地保證相關(guān)債權(quán)人的利益,同時也是為了能夠讓更多的存在復(fù)生希望的企業(yè)獲得破產(chǎn)重整的機(jī)會,應(yīng)該在制定破產(chǎn)重整計劃草案的時候,為債轉(zhuǎn)股相應(yīng)的債權(quán)人提供替代性清償計劃。在替代性清償計劃草案中,應(yīng)該明確一旦重整計劃無法實(shí)施,那么就通過其他資金對相應(yīng)的原債權(quán)人實(shí)施清償。

    對相應(yīng)債權(quán)人進(jìn)行替代性清償應(yīng)該理解為債權(quán)人同意實(shí)施債轉(zhuǎn)股的附加條件,當(dāng)重整計劃難以執(zhí)行的情況下,相應(yīng)附加條件的得以滿足。在這種情況下,即使債務(wù)人已經(jīng)進(jìn)入破產(chǎn)清償程序,其仍然應(yīng)該通過替代性清償方案對原債權(quán)人進(jìn)行替代性清償。需要強(qiáng)調(diào)的是,替代性清償方案應(yīng)該與企業(yè)的現(xiàn)實(shí)情況相適應(yīng),具備現(xiàn)實(shí)的合理性以及相應(yīng)的可操作性,而不應(yīng)該是空頭承諾或者是難以具體實(shí)現(xiàn)的清償方式。

    五、結(jié)語

    盡管在破產(chǎn)重整程序中,金融債權(quán)的債轉(zhuǎn)股存在諸多問題,但是明確了債轉(zhuǎn)股的投資行為性質(zhì)和清償行為性質(zhì)之后,就應(yīng)該按照債轉(zhuǎn)股的具體性質(zhì)對現(xiàn)實(shí)中的諸多環(huán)節(jié)進(jìn)行操作。在具體的債轉(zhuǎn)股過程中,市場化和法治化原則是實(shí)施債轉(zhuǎn)股的重要原則和前提,從而進(jìn)行債轉(zhuǎn)股具體方案的協(xié)商以及相應(yīng)債權(quán)和股權(quán)價值的評定。然而在債轉(zhuǎn)股的具體實(shí)施過程中,并不是所有類型的債權(quán)都能實(shí)施債轉(zhuǎn)股,而是要符合相關(guān)文件的具體要求。在征求了相應(yīng)債權(quán)人的意見之后,按照相應(yīng)的破產(chǎn)重整程序決定是否能夠?qū)嵤﹤D(zhuǎn)股。在金融債權(quán)的債轉(zhuǎn)股過程中,應(yīng)該設(shè)立專門的出資人組和債轉(zhuǎn)股組進(jìn)行表決,同時限制法院強(qiáng)裁的權(quán)力,而且還要制訂相應(yīng)的替代性清償計劃來保證重整計劃無法實(shí)施的情況。

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