理財(cái)新規(guī)解讀

文/陳新春 魏驥遙 編輯/吳越

作為“理財(cái)新規(guī)”的配套制度，《管理辦法》在業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)層面給予了理財(cái)子公司更大的自主權(quán)，同時(shí)在風(fēng)險(xiǎn)防控層面也提出了更高的要求。

10月19日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》（下稱《管理辦法》）。

目前，已有16家商業(yè)銀行申請(qǐng)成立理財(cái)子公司。從公開(kāi)信息看，在注冊(cè)資本、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面，已提交申請(qǐng)的銀行均達(dá)到了《管理辦法》的要求。

理財(cái)子公司的定位及要求

金融機(jī)構(gòu)定位

《管理辦法》第二條定義理財(cái)子公司為“從事理財(cái)業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)”。在監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)的當(dāng)下，受監(jiān)管條例限制，不少業(yè)務(wù)僅能由金融機(jī)構(gòu)承接，如代銷(xiāo)信托產(chǎn)品等。理財(cái)子公司的金融機(jī)構(gòu)定義，有助于明確其當(dāng)前及未來(lái)的業(yè)務(wù)合作范圍（主要是與其他機(jī)構(gòu)合作的范圍）。

設(shè)立理財(cái)業(yè)務(wù)專營(yíng)部門(mén)

《管理辦法》對(duì)銀行理財(cái)子公司發(fā)起設(shè)立的條件規(guī)定，“設(shè)立理財(cái)業(yè)務(wù)專營(yíng)部門(mén)，對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)實(shí)行集中統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)管理；理財(cái)業(yè)務(wù)專營(yíng)部門(mén)連續(xù)運(yùn)營(yíng)3年以上，具有前中后臺(tái)相互分離、職責(zé)明確、有效制衡的組織架構(gòu)”。對(duì)于目前尚由金融市場(chǎng)部等部門(mén)統(tǒng)一負(fù)責(zé)理財(cái)業(yè)務(wù)的銀行來(lái)說(shuō)，暫時(shí)無(wú)法達(dá)成子公司制，設(shè)立理財(cái)業(yè)務(wù)專營(yíng)部門(mén)是一個(gè)過(guò)渡，同時(shí)也可降低不可控的新類型風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的概率。

此外，《管理辦法》強(qiáng)調(diào)，發(fā)起設(shè)立理財(cái)子公司必須具有明確的銀行理財(cái)子公司發(fā)展戰(zhàn)略及業(yè)務(wù)規(guī)劃，以保證新的理財(cái)業(yè)務(wù)模式在運(yùn)行初期不會(huì)出現(xiàn)不可控的亂象。從目前申請(qǐng)子公司資質(zhì)的銀行所提交的申請(qǐng)材料來(lái)看，子公司發(fā)展戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)規(guī)劃是其中重要的一部分。更為詳細(xì)的戰(zhàn)略規(guī)劃將有利于理財(cái)子公司申請(qǐng)成功率的提升。

資本及規(guī)模要求

《管理辦法》第十一條明確了理財(cái)子公司最低注冊(cè)資本為10億元人民幣。該要求不算太高，從目前提交申請(qǐng)的銀行來(lái)看，所有銀行均滿足了相關(guān)要求。

另外，相較于基金子公司在設(shè)立時(shí)需要母公司管理的非貨幣公募基金規(guī)模不低于200億元的要求，《管理辦法》中并未出現(xiàn)此前預(yù)期的對(duì)銀行資產(chǎn)規(guī)?；蚶碡?cái)規(guī)模的要求，凸顯了監(jiān)管對(duì)于銀行成立理財(cái)子公司的鼓勵(lì)態(tài)度。更多理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展較快的中小銀行，可以更快地推動(dòng)理財(cái)子公司的發(fā)展。

可異地開(kāi)立分支機(jī)構(gòu)

《管理辦法》第十九條中關(guān)于分支機(jī)構(gòu)設(shè)置的條款中并未強(qiáng)調(diào)地域的限制，使得過(guò)去部分因地域性監(jiān)管而受到限制的業(yè)務(wù)有了開(kāi)展的空間。例如部分銀行因?yàn)榈胤姐y監(jiān)局或外匯管理局的限制，導(dǎo)致外幣理財(cái)業(yè)務(wù)無(wú)法開(kāi)展，未來(lái)可考慮在監(jiān)管要求更為寬松的區(qū)域建立分支機(jī)構(gòu)，以推動(dòng)對(duì)應(yīng)業(yè)務(wù)的開(kāi)展。

產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)規(guī)范化

產(chǎn)品類型橫跨公募、私募

《管理辦法》劃定了銀行理財(cái)子公司的業(yè)務(wù)范圍，包含：發(fā)行公募理財(cái)產(chǎn)品、發(fā)行私募理財(cái)產(chǎn)品、理財(cái)顧問(wèn)、咨詢服務(wù)及經(jīng)國(guó)務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)。相對(duì)于公募基金、信托等其他資管機(jī)構(gòu)在公募與私募上受到的限制，橫跨公募與私募的理財(cái)子公司無(wú)疑擁有了更廣闊的市場(chǎng)，也能更好地滿足投資差異化的需求。同時(shí)，允許理財(cái)子公司承接理財(cái)顧問(wèn)及咨詢服務(wù)相關(guān)工作，也符合銀行資管從“賣(mài)產(chǎn)品”向“賣(mài)服務(wù)”轉(zhuǎn)變的趨勢(shì)。未來(lái)，理財(cái)顧問(wèn)和咨詢服務(wù)在業(yè)務(wù)中的占比或?qū)⒊掷m(xù)提升。

放寬了銷(xiāo)售、宣傳渠道

對(duì)于首次購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品的用戶，除了選擇臨柜面簽外，《管理辦法》第二十七條也允許客戶通過(guò)電子渠道進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)估。首次購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品必須臨柜面簽要求的取消，有利于理財(cái)子公司拓寬目標(biāo)客戶群體，尤其是對(duì)于中小銀行而言。未來(lái)理財(cái)子公司的目標(biāo)客戶群體將不僅僅局限于機(jī)構(gòu)所處區(qū)域，而是可覆蓋全國(guó)。這在增加單一機(jī)構(gòu)客戶獲取渠道的同時(shí)，也增強(qiáng)了市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)飽和度，使未來(lái)理財(cái)產(chǎn)品的價(jià)格比對(duì)更有意義。

除投資渠道的拓展外，宣傳渠道也有一定程度的擴(kuò)展。對(duì)于理財(cái)子公司產(chǎn)品的宣傳，《管理辦法》僅對(duì)私募理財(cái)產(chǎn)品在電視、電臺(tái)、互聯(lián)網(wǎng)等渠道的宣傳進(jìn)行了限制，并未限制公募產(chǎn)品通過(guò)以上渠道進(jìn)行宣傳。這相比過(guò)去均不可通過(guò)以上渠道宣傳的要求有明顯放松。而對(duì)于公募理財(cái)產(chǎn)品而言，增強(qiáng)在電視、電臺(tái)等渠道的宣傳，有利于理財(cái)子公司更好地推動(dòng)投資者教育，幫助投資者消除對(duì)凈值型理財(cái)產(chǎn)品的認(rèn)知障礙。

不再設(shè)置銷(xiāo)售起點(diǎn)

銀行理財(cái)投資起點(diǎn)的降低，使得銀行的客戶優(yōu)勢(shì)與自身的渠道優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步放大，銀行公募理財(cái)將擁有更強(qiáng)的募集能力。在未來(lái)產(chǎn)品形式與公募基金逐步趨同的大環(huán)境中，銀行理財(cái)在投資起點(diǎn)要求降低后，可借助營(yíng)銷(xiāo)渠道方面的天然優(yōu)勢(shì)，極大地?cái)D壓沖擊公募基金，尤其是目標(biāo)用戶風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的貨幣基金的市場(chǎng)份額，進(jìn)而緩解保本類銀行理財(cái)產(chǎn)品退出帶來(lái)的客戶流失。但需注意的是，投資起點(diǎn)下降在沖擊公募基金的同時(shí)，也可能對(duì)銀行自身的存款業(yè)務(wù)造成沖擊。在目前較多銀行仍將存貸視作核心業(yè)務(wù)的情況下，低門(mén)檻產(chǎn)品可能面臨不被接受的尷尬境地，尤其是在資管條線獨(dú)立為子公司之后。這也意味著銀行理財(cái)子公司需與母行在這方面進(jìn)行充分的溝通。

新增代銷(xiāo)渠道

《管理辦法》規(guī)定，理財(cái)子公司的理財(cái)產(chǎn)品既可通過(guò)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)代銷(xiāo)，也可通過(guò)銀保監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他機(jī)構(gòu)代銷(xiāo)。也就是說(shuō)，相較于《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》（下稱《理財(cái)新規(guī)》），新增了其他合規(guī)機(jī)構(gòu)這一代銷(xiāo)渠道。這是由于成立子公司后，理財(cái)產(chǎn)品在銀行層面的銷(xiāo)售渠道可能會(huì)受到其他資管產(chǎn)品的壓縮，為保證理財(cái)產(chǎn)品相對(duì)于基金、信托等產(chǎn)品類型的競(jìng)爭(zhēng)力，需要增添新的代銷(xiāo)渠道。不過(guò)目前《管理辦法》對(duì)于“其他機(jī)構(gòu)”的描述尚不清晰，預(yù)計(jì)在正式稿中會(huì)明確機(jī)構(gòu)類型，大概率將是以持牌金融機(jī)構(gòu)為主。

允許發(fā)行分級(jí)產(chǎn)品

《管理辦法》第三十一條允許銀行理財(cái)子公司發(fā)行分級(jí)產(chǎn)品，保證了理財(cái)子公司的產(chǎn)品形式與其他資管產(chǎn)品的一致。但同時(shí)，銀行理財(cái)子公司仍需遵循不得為優(yōu)先級(jí)提供保本保收益的安排。后續(xù)，理財(cái)子公司在發(fā)行分級(jí)產(chǎn)品時(shí)應(yīng)加強(qiáng)信息披露，確保優(yōu)先劣后級(jí)的收益更加公開(kāi)化。相較于《理財(cái)新規(guī)》，《管理辦法》放開(kāi)發(fā)行分級(jí)產(chǎn)品一方面是為了推動(dòng)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)向子公司制轉(zhuǎn)型；另一方面，也是由于子公司制能夠更好地實(shí)現(xiàn)理財(cái)資金與銀行自有資金的風(fēng)險(xiǎn)隔離，避免出現(xiàn)銀行運(yùn)用自有資金為劣后級(jí)補(bǔ)足收益的情況。

投資范圍適當(dāng)放開(kāi)

允許公募理財(cái)產(chǎn)品直接投資股票

在投資范圍方面，理財(cái)子公司的投資范圍向其他資管機(jī)構(gòu)看齊，允許其發(fā)行的公募理財(cái)產(chǎn)品可直接投資股票。

相較資管部門(mén)發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，成立子公司后的公募類銀行理財(cái)產(chǎn)品，可能會(huì)更多地涉及股票市場(chǎng)。一方面，理財(cái)子公司獨(dú)立后自主權(quán)將有明顯上升，過(guò)去受制于銀行傳統(tǒng)投資理念的模式可能會(huì)發(fā)生根本性的變化；另一方面，理財(cái)子公司最快也要明年春節(jié)后才能正式開(kāi)業(yè)，機(jī)構(gòu)還有接近半年的時(shí)間去消化凈值轉(zhuǎn)型帶來(lái)的壓力。此外，理財(cái)子公司在銷(xiāo)售渠道、宣傳方式、投資運(yùn)營(yíng)模式等方面的先天優(yōu)勢(shì)，也使其能夠投入更多的精力拓展投向，以增強(qiáng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。

但從發(fā)展看，公募理財(cái)產(chǎn)品直接投資股票的比例在短期內(nèi)可能仍將偏低。這主要是因?yàn)樽庸緞?chuàng)立初期投研能力較為薄弱，同時(shí)客戶群體風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化不大，如果加大權(quán)益類資產(chǎn)的占比或增強(qiáng)產(chǎn)品收益波動(dòng)，則可能導(dǎo)致低風(fēng)險(xiǎn)投資者的流失。

調(diào)整了非標(biāo)資產(chǎn)投資要求

《管理辦法》對(duì)于非標(biāo)資產(chǎn)投資的要求中，刪除了非標(biāo)資產(chǎn)余額不得超過(guò)本行上一年度審計(jì)報(bào)告披露總資產(chǎn)的4%的要求。這主要是由于銀行理財(cái)子公司已經(jīng)成為獨(dú)立的機(jī)構(gòu)，無(wú)需再直接依據(jù)母行資產(chǎn)規(guī)模進(jìn)行管理。需要注意的是，盡管對(duì)非標(biāo)資產(chǎn)投資要求的表述進(jìn)行了調(diào)整，但整體看要求并未放松，理財(cái)子公司仍需要遵守產(chǎn)品期限與非標(biāo)資產(chǎn)期限相匹配的規(guī)定。因此在短期內(nèi)，理財(cái)子公司仍然較難擴(kuò)大非標(biāo)業(yè)務(wù)規(guī)模。

風(fēng)險(xiǎn)管控方向不變

風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金要求

以風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金方式計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備，有利于進(jìn)一步落實(shí)各類資管產(chǎn)品平等監(jiān)管的要求，但并未有效緩解商業(yè)銀行操作風(fēng)險(xiǎn)的資本占用。按照《管理辦法》的規(guī)定，“銀行理財(cái)子公司應(yīng)當(dāng)按照理財(cái)產(chǎn)品管理費(fèi)收入的10%計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金余額達(dá)到理財(cái)產(chǎn)品余額的1%時(shí)可以不再提取”。而此前《理財(cái)新規(guī)》要求商業(yè)銀行應(yīng)按操作風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)提方式計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備：操作風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)提=0.15（或0.12）×資管業(yè)務(wù)管理費(fèi)率×資管產(chǎn)品規(guī)模。比較而言，《管理辦法》以風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金方式計(jì)提的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備低于以操作風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)提方式計(jì)提的數(shù)額，而且這一計(jì)提方式與其他資管機(jī)構(gòu)計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備的方式也更加一致，有利于進(jìn)一步落實(shí)統(tǒng)一監(jiān)管的要求。

雖然以風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金方式計(jì)提的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備較此前有所降低，但對(duì)于理財(cái)子公司的控股銀行來(lái)說(shuō)，由于資本并表要求的限制，該項(xiàng)規(guī)定對(duì)商業(yè)銀行操作風(fēng)險(xiǎn)資本占用的緩解作用有限。

凈資本要求

《管理辦法》要求，“理財(cái)子公司應(yīng)當(dāng)遵守凈資本監(jiān)管規(guī)定”，但相關(guān)具體規(guī)定尚待銀保監(jiān)會(huì)另行制定。根據(jù)《中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、國(guó)家外匯管理局關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》的規(guī)定，對(duì)理財(cái)子公司凈資本的要求有可能參照證券公司、信托公司的凈資本要求進(jìn)行制定，其計(jì)算將以理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模、自有資金進(jìn)行投資的情況為基礎(chǔ)。

公司治理結(jié)構(gòu)與業(yè)務(wù)管理制度

理財(cái)子公司作為獨(dú)立的法人，應(yīng)當(dāng)建立健全的公司治理結(jié)構(gòu)，制定符合子公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、投資管理能力、風(fēng)險(xiǎn)管理水平的理財(cái)業(yè)務(wù)總體規(guī)劃和管理制度?！豆芾磙k法》要求理財(cái)子公司應(yīng)當(dāng)具備健全的公司治理結(jié)構(gòu)，并需明確股東（大）會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、高級(jí)管理層、業(yè)務(wù)部門(mén)、風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)和內(nèi)部審計(jì)部門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)管理職責(zé)分工。公司董事會(huì)需審核批準(zhǔn)理財(cái)業(yè)務(wù)總體戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)管理制度并監(jiān)督實(shí)施，對(duì)公司的合規(guī)管理和風(fēng)險(xiǎn)管控承擔(dān)最終責(zé)任。

關(guān)于理財(cái)業(yè)務(wù)管理制度，《管理辦法》與《理財(cái)新規(guī)》要求一致。理財(cái)子公司需根據(jù)理財(cái)業(yè)務(wù)性質(zhì)和風(fēng)險(xiǎn)特征，建立包括產(chǎn)品準(zhǔn)入管理、風(fēng)險(xiǎn)管理與內(nèi)部控制、人員管理、銷(xiāo)售管理、投資管理、合作機(jī)構(gòu)管理、產(chǎn)品托管、產(chǎn)品估值、會(huì)計(jì)核算和信息披露等各類制度。

風(fēng)險(xiǎn)隔離

理財(cái)子公司需從多個(gè)方面著手建立有效的風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制。《管理辦法》明確提出，理財(cái)子公司應(yīng)當(dāng)通過(guò)隔離資金、業(yè)務(wù)、管理、人員、系統(tǒng)、營(yíng)業(yè)場(chǎng)所和信息等措施，在理財(cái)子公司與其主要股東之間，同一股東控股、參股或?qū)嶋H控制的其他機(jī)構(gòu)之間，進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)隔離。

投資者保護(hù)機(jī)制

在凈值化轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，理財(cái)子公司理財(cái)業(yè)務(wù)工作人員需遵守勤勉盡責(zé)、誠(chéng)實(shí)守信的職業(yè)規(guī)范要求?！豆芾磙k法》規(guī)定，理財(cái)子公司需建立有效的投資者保護(hù)機(jī)制，設(shè)置專職崗位并配備與業(yè)務(wù)規(guī)模相匹配的人員。這在《理財(cái)新規(guī)》中并未單獨(dú)提出。

由于在凈值化轉(zhuǎn)型過(guò)程中，投資者對(duì)凈值型理財(cái)產(chǎn)品的認(rèn)識(shí)有待進(jìn)一步提升，為防止理財(cái)業(yè)務(wù)銷(xiāo)售人員對(duì)投資者進(jìn)行誤導(dǎo)、欺詐，監(jiān)管加強(qiáng)了對(duì)投資者的保護(hù)措施，有利于銀行理財(cái)?shù)慕】?、?guī)范發(fā)展。