金融發(fā)展與民營(yíng)企業(yè)融資約束

彭肖

重慶市育才中學(xué)校 重慶 400050

我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革后，民營(yíng)企業(yè)發(fā)展速度迅猛。我國(guó)市場(chǎng)化進(jìn)程不斷推進(jìn)，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)濟(jì)體制中占據(jù)的比重越來(lái)越大。相比國(guó)企民營(yíng)企業(yè)規(guī)模較小，發(fā)展時(shí)間較短，在發(fā)展過(guò)程中面臨較多的困難。我國(guó)多數(shù)民營(yíng)企業(yè)將融資約束認(rèn)定為最主要困難。企業(yè)外部融資方式為銀行信貸、資本市場(chǎng)股權(quán)等。我國(guó)金融市場(chǎng)呈現(xiàn)壓抑型特點(diǎn)，資本市場(chǎng)發(fā)展速度緩慢，以政府為主導(dǎo)，國(guó)有銀行處于金融壟斷地位。導(dǎo)致資金流向國(guó)企，使民營(yíng)企業(yè)發(fā)展速度緩慢。

1 融資約束

籌資及投資為企業(yè)關(guān)鍵活動(dòng)，有效投資能夠使企業(yè)得以快速發(fā)展，籌資是投資的基礎(chǔ)，相關(guān)研究人員認(rèn)為，假設(shè)完美資本市場(chǎng)，公司投資決策與融資決策相獨(dú)立，企業(yè)中資金及外部資金能夠相互替代，融資成本相同。但是在真實(shí)的融資環(huán)境中，這種假設(shè)并無(wú)成立可能性。信息不對(duì)稱產(chǎn)出的費(fèi)用會(huì)使外部籌資成本提升，導(dǎo)致企業(yè)目標(biāo)資金無(wú)法籌集，使企業(yè)投資計(jì)劃受到影響，融資約束進(jìn)而產(chǎn)生。學(xué)者對(duì)這種現(xiàn)象進(jìn)行分析，將企業(yè)現(xiàn)金股利率分組，融資約束企業(yè)不會(huì)發(fā)現(xiàn)過(guò)多的金股利。高現(xiàn)金股利則是表現(xiàn)現(xiàn)金充足，也不會(huì)存在融資約束情況。若為低現(xiàn)金股利則是表示企業(yè)現(xiàn)金不足，存在融資約束。研究人員對(duì)兩家企業(yè)投資及現(xiàn)金流關(guān)系進(jìn)行分析，結(jié)果顯示，現(xiàn)金股利組投資過(guò)程中對(duì)現(xiàn)金流較為敏感，投資約束企業(yè)投資與內(nèi)部現(xiàn)金流呈現(xiàn)正相關(guān)。其后的研究中，學(xué)者利用投資及現(xiàn)金流關(guān)系對(duì)約束程度進(jìn)行分析。發(fā)現(xiàn)我國(guó)制造業(yè)多數(shù)存在融資約束現(xiàn)象，將企業(yè)按所有制分組后發(fā)現(xiàn)，民營(yíng)企業(yè)及小企業(yè)融資約束較為嚴(yán)重。

2 金融發(fā)展與民營(yíng)企業(yè)融資約束關(guān)系

2.1 宏觀視角

金融發(fā)展及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系為學(xué)者關(guān)注重點(diǎn)，學(xué)者立足宏觀視角，分析兩者的關(guān)系。研究人員認(rèn)為金融發(fā)展能夠推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)資源的合理配置，提升資金利用率，使公司融資約束困難減小。金融發(fā)展對(duì)于融資約束影響較為明顯，金融發(fā)展程度低的地區(qū)，企業(yè)融資約束問(wèn)題明顯，融資更加困難。金融發(fā)展能夠促進(jìn)地區(qū)整體經(jīng)濟(jì)政治，但是關(guān)鍵為解決融資約束，使投資效率進(jìn)一步提升。我國(guó)樣本實(shí)證研究同樣得出類似結(jié)論。地區(qū)金融發(fā)展能夠緩解企業(yè)融資約束，緩解作用在民營(yíng)企業(yè)中效果明顯。相關(guān)文獻(xiàn)在研究金融發(fā)展及融資約束關(guān)系時(shí)，將企業(yè)根據(jù)所有制規(guī)模進(jìn)行分組討論，但是研究企業(yè)很少為民營(yíng)企業(yè)?；谖覈?guó)國(guó)情，國(guó)有企業(yè)有著天然的優(yōu)勢(shì)，根據(jù)規(guī)模分組無(wú)法將所有制融資影響消除。我國(guó)并未作出企業(yè)所在地外部環(huán)境治理的相關(guān)研究，社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與外部環(huán)境相關(guān)聯(lián)，外部環(huán)境越好，金融水平情況類似，那么企業(yè)便能夠通過(guò)動(dòng)機(jī)公平的市場(chǎng)中進(jìn)行融資。所以應(yīng)當(dāng)對(duì)民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行考察，明確約束間的關(guān)系，根據(jù)企業(yè)發(fā)展規(guī)模，探討民營(yíng)企業(yè)融資約束的緩解效應(yīng)。

2.2 代替機(jī)制現(xiàn)象

我國(guó)企業(yè)融資約束的根源在于金融體系發(fā)展不發(fā)達(dá)。我國(guó)股票市場(chǎng)企業(yè)起步晚，發(fā)展速度緩慢。金融體系主導(dǎo)者為國(guó)有銀行，私人資本進(jìn)入金融體系較為困難，使融資規(guī)模受到較大限制。我國(guó)為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，公職人員為做出業(yè)績(jī)，容易插手銀行信貸資源配置，使國(guó)企最先受到福澤。民營(yíng)企業(yè)發(fā)展時(shí)間較短，規(guī)模不大。銀行考慮成本并不愿意將資金借給民營(yíng)企業(yè)，出現(xiàn)明顯的信貸歧視問(wèn)題。

一直以來(lái)我國(guó)民營(yíng)企業(yè)為能夠?qū)⑷谫Y約束緩解，將代替機(jī)制開(kāi)發(fā)，政治為其中重要環(huán)節(jié)。經(jīng)過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，融資約束過(guò)程中，企業(yè)能夠與政府建立關(guān)系將機(jī)制上的缺陷補(bǔ)足，使其獲得貸款。地區(qū)發(fā)展越落后，這種現(xiàn)象便愈發(fā)明顯。我國(guó)相關(guān)研究人員得出類似結(jié)論，建立政治關(guān)系的民營(yíng)企業(yè)能夠獲得更多的資金，并且金融發(fā)展落后，政府權(quán)力越大穩(wěn)定地區(qū)，這種效應(yīng)更加顯著。對(duì)于這種效應(yīng)進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，這種替代作用能夠緩解融資約束的核心在于信息效應(yīng)及資源效應(yīng)，資源效應(yīng)在其中居于主導(dǎo)。

2.3 法治視角

民營(yíng)企業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，在改革開(kāi)放后發(fā)揮出重要的作用，但是長(zhǎng)期以來(lái)受到我國(guó)政府及金融市場(chǎng)影響，使國(guó)有銀行處于壟斷地位，金融市場(chǎng)發(fā)展速度緩慢。為能夠進(jìn)一步使我國(guó)民營(yíng)企業(yè)更具活力，保障我國(guó)經(jīng)濟(jì)健康增長(zhǎng)，需要將我國(guó)民營(yíng)企業(yè)融資困難問(wèn)題解決。對(duì)此提出以下兩點(diǎn)建議：首先為大力推進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展，政府需要將金融市場(chǎng)進(jìn)一步開(kāi)放，降低金融準(zhǔn)入門檻，加入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，鼓勵(lì)建設(shè)民營(yíng)銀行，使民營(yíng)企業(yè)發(fā)展渠道進(jìn)一步拓寬。與此同時(shí)提供監(jiān)管制度，使股票市場(chǎng)更加完善，保障資本的穩(wěn)定運(yùn)行，使我國(guó)民營(yíng)企業(yè)具有公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境及融資環(huán)境；其次為金融發(fā)展及企業(yè)融資提供外部治理環(huán)境。經(jīng)濟(jì)發(fā)展與法制保護(hù)相關(guān)聯(lián)，我國(guó)政府應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步推動(dòng)政體改革及法制建設(shè)，減少政府對(duì)金融市場(chǎng)的干預(yù)。

3 結(jié)語(yǔ)

我國(guó)民營(yíng)企業(yè)金融市場(chǎng)發(fā)展面臨瓶頸，出現(xiàn)明顯的融資約束現(xiàn)象，小規(guī)模企業(yè)更是其中典范。金融發(fā)展交互項(xiàng)后，投資及現(xiàn)金流敏感性顯現(xiàn)負(fù)相關(guān)，能夠說(shuō)明金融發(fā)展可改善民營(yíng)企業(yè)融資約束。針對(duì)不同企業(yè)發(fā)展規(guī)模，達(dá)到的緩解效果不同，研究結(jié)果表示，地區(qū)金融發(fā)展對(duì)大型企業(yè)及無(wú)政治關(guān)聯(lián)企業(yè)效果更佳，外部環(huán)境良好，金融發(fā)展對(duì)融資約束緩解效果越明顯。