黃嘉慶
(銅陵學(xué)院,安徽 銅陵 244000)
私募基金(Privately Offered Fund),是指通過非公開方式,面向少數(shù)投資者募集資金而設(shè)立的基金。由于私募基金的銷售和贖回都是通過基金管理人與投資者私下協(xié)商來進(jìn)行的,又被稱之為向特定對(duì)象募集的基金。
私募基金起源于美國,目前已經(jīng)成為僅次于銀行貸款和IPO的重要融資手段。國際私募基金涉及領(lǐng)域多,且資金來源廣泛,基金規(guī)模龐大,參與機(jī)構(gòu)多樣化。其中,比較著名的有美林、高盛、黑石、凱雷等。
我國私募基金起步較晚,隨著我國近年來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展,逐漸成為我國資本市場(chǎng)的重要組成部分。1993—1995年,證券公司和大客戶之間逐漸形成了不規(guī)范的信托關(guān)系,標(biāo)志著私募基金的萌芽出現(xiàn)。
1996—1998年,在此階段上市公司將閑置資金委托承銷商進(jìn)行投資,眾多的咨詢顧問公司開始成為私募基金操盤手。
1999—2000年,投資管理公司開始受到市場(chǎng)熱捧,大量證券業(yè)精英跳槽,公募基金經(jīng)理轉(zhuǎn)投私募行業(yè)潮流涌動(dòng)。
2001年以后:逐步規(guī)范、調(diào)整階段,經(jīng)過發(fā)展在操作策略和操作手法更加規(guī)范化。
2004年,私募基金與信托公司開始合作,推出信托投資計(jì)劃,標(biāo)志著私募基金陽光化運(yùn)作的正式開始。
2006年,證監(jiān)會(huì)下發(fā)了有關(guān)專戶理財(cái)試點(diǎn)辦法征求意見稿,對(duì)其做出相關(guān)規(guī)定,即只對(duì)特定客戶開放,存在進(jìn)入門檻、不能在媒體上推介,事實(shí)上就如同基金公司的私募業(yè)務(wù)。
隨著私募基金的快速發(fā)展,相關(guān)的法律規(guī)范也逐步出臺(tái)。
2009年1月23日,《信托公司證券投資信托業(yè)務(wù)操作指引》印發(fā),標(biāo)志陽光私募模式得到監(jiān)管認(rèn)可。
2012年12月28日,新修訂的《證券投資基金法》在全國人大通過,“非公開募集基金”章節(jié)的新增,明確對(duì)私募基金做出相應(yīng)規(guī)定,正式確立了私募基金的法律地位,表明私募基金正式納入監(jiān)管。
2014年1月17日,《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法(試行)》發(fā)布,私募合法身份在私募基金備案制度得到明確,并規(guī)定私募以管理人身份可以獨(dú)立自主發(fā)行產(chǎn)品。
2014年3月,首批50家私募機(jī)構(gòu)獲得基金業(yè)協(xié)會(huì)頒發(fā)的私募基金管理人登記證書,持有證書的私募機(jī)構(gòu)可以依法從事私募證券投資、股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)投資等業(yè)務(wù)。
2014年5月9日,國務(wù)院正式印發(fā)被稱為“新國九條”的《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見》,文件中將“培育私募市場(chǎng)”單獨(dú)列出,要求發(fā)展私募投資基金、建立健全私募發(fā)行制度。
2014年6月30日,《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》審議通過,在備案制的基礎(chǔ)上,進(jìn)一步細(xì)化對(duì)包括陽光私募在內(nèi)的私募基金監(jiān)管。
2016年2月至今,基金業(yè)協(xié)會(huì)進(jìn)一步發(fā)力,努力構(gòu)建一套私募基金行業(yè)的自律規(guī)則體系,規(guī)范私募行業(yè)發(fā)展,陸續(xù)發(fā)布《私募投資基金管理人內(nèi)部控制指引》《私募投資基金募集行為管理辦法》等私募行業(yè)自律規(guī)則,同時(shí)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項(xiàng)的公告》。
1.市場(chǎng)退出機(jī)制不完善。我國私募基金在退出機(jī)制上主要存在兩點(diǎn)不足:其一,投機(jī)性投資比較嚴(yán)重。投資機(jī)構(gòu)出于資金流的考慮,一般在2—3年就會(huì)選擇退出,不利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展,對(duì)市場(chǎng)環(huán)境也有一定影響。其二,我國的資本市場(chǎng)還不夠發(fā)達(dá),企業(yè)上市比較困難。
2.監(jiān)管混雜。我國實(shí)行分業(yè)監(jiān)管法律體系,中國證監(jiān)會(huì)監(jiān)管券商、證券投資基金;銀監(jiān)會(huì)對(duì)信托公司行使監(jiān)督職責(zé);產(chǎn)業(yè)投資基金則由國家發(fā)展計(jì)劃委員會(huì)統(tǒng)籌管理;各個(gè)行業(yè)受不同的監(jiān)管部門和法律的約束,缺乏有效的協(xié)調(diào)交流機(jī)制,易導(dǎo)致監(jiān)管重復(fù)或監(jiān)管空白。
3.近年來私募基金行業(yè)發(fā)展亂象叢生。比較嚴(yán)重的有:濫用官方登記備案信息、非法增信,甚至從事違法違規(guī)行為、長(zhǎng)期未開展私募基金管理業(yè)務(wù),甚至根本沒有展業(yè)意愿、機(jī)構(gòu)內(nèi)控制度不夠健全、缺乏合規(guī)意識(shí)、私募基金信息報(bào)告義務(wù)不能按規(guī)定持續(xù)履行等。據(jù)證監(jiān)會(huì)9月8日的通報(bào),2017年上半年,證監(jiān)會(huì)組織對(duì)328家私募機(jī)構(gòu)開展了專項(xiàng)檢查,除了涉嫌非法集資等嚴(yán)重違法行為之外,私募機(jī)構(gòu)違法違規(guī)的“重災(zāi)區(qū)”也十分明顯。這些問題嚴(yán)重影響私募基金行業(yè)形象和聲譽(yù),不利于私募行業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,損害全局利益。
4.對(duì)沖工具受限制。私募可運(yùn)用的對(duì)沖工具相對(duì)較少,在經(jīng)歷2015年的股災(zāi)后,運(yùn)用股指期貨對(duì)沖受限較多,期權(quán)等諸多衍生品對(duì)沖工具較少,在此方面我國還有很長(zhǎng)的路要走。
私募基金在運(yùn)營(yíng)和管理信息對(duì)公披露方面沒有強(qiáng)制要求,投資人和管理人存在著較為突出的信息不對(duì)稱問題,投資人往往只能通過基金公司對(duì)外宣傳的相關(guān)信息來判斷基金管理人的管理、運(yùn)營(yíng)投資能力等,在我國私募股權(quán)投資市場(chǎng),管理人往往會(huì)遮蓋投資不理想的項(xiàng)目。因此,在投資過程中很容易帶來信息不對(duì)稱問題。在運(yùn)作模式上,投資人和管理者主要是通過簽訂合同達(dá)成契約關(guān)系,投資人是委托人,基金管理人是代理人。由于雙方之間存在信息不對(duì)稱問題,導(dǎo)致違約情況的出現(xiàn)。在我國目前情況下,由于監(jiān)管的混雜,監(jiān)管重復(fù)和監(jiān)管空白問題的存在,極易出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn),投資人的利益難以保障。
由于私募基金信息披露要求不嚴(yán),保密性較高,這使得私募基金在迅猛發(fā)展的同時(shí),也埋下了隱患。這里提到的缺乏透明度主要表現(xiàn)在私募基金管理者違規(guī)交易,與上市企業(yè)勾結(jié),結(jié)成利益同盟,操縱市場(chǎng)和內(nèi)幕交易。這種情況的存在,不僅會(huì)損害中小投資者的利益,也不利于我國證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。
1.完善相關(guān)法律法規(guī),促進(jìn)私募基金的長(zhǎng)久發(fā)展。中國基金業(yè)協(xié)會(huì)要凝聚行業(yè)力量,進(jìn)一步建立健全私募基金行業(yè)規(guī)則體系,營(yíng)造誠信、規(guī)范、創(chuàng)新的行業(yè)發(fā)展氛圍,以此推動(dòng)我國私募基金行業(yè)的健康發(fā)展,為我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展做出積極貢獻(xiàn)。
2.明確監(jiān)管部門,加強(qiáng)監(jiān)管,積極引導(dǎo)私募基金往積極健康的方向發(fā)展。在我國現(xiàn)階段下,分業(yè)監(jiān)管方法在一定程度上能達(dá)到監(jiān)管的要求,但也暴露出監(jiān)管重復(fù)、監(jiān)管空白,各部門權(quán)責(zé)不明。建議中國人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、國家發(fā)改委和社會(huì)專家等多領(lǐng)域共同參與,積極摸索出一條適合我國國情的監(jiān)管體系,明確監(jiān)管部門的監(jiān)管內(nèi)容,防止出現(xiàn)監(jiān)管盲區(qū)。
3.建立多層次的主板市場(chǎng),完善私募基金退出機(jī)制制度,完善基金評(píng)級(jí)體系,建立基金行業(yè)自律組織,逐步消除股指弊端,完善做空機(jī)制。我國私募基金的投機(jī)心理過于嚴(yán)重,并且由于我國的退出機(jī)制尚不完善,極易導(dǎo)致內(nèi)幕交易等情況的發(fā)生。中國股市股票指數(shù)設(shè)計(jì)缺陷和做空機(jī)制的缺乏客觀上對(duì)強(qiáng)化股市的波動(dòng)性有利。但由于做空機(jī)制的缺乏,只能通過低買高賣的操作獲利。因此,有必要對(duì)改革股指和推出做空機(jī)制,并逐步進(jìn)行股指改革。
完善私募基金信息披露機(jī)制,加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理,建議監(jiān)管部門加強(qiáng)對(duì)信息披露的要求,完善對(duì)私募基金的監(jiān)管,切實(shí)起到保護(hù)投資者利益的作用。另一方面,監(jiān)管部門也要對(duì)私募基金投資情況嚴(yán)格保密,以維持私募基金封閉操作的優(yōu)勢(shì)。作為私募基金重要的退出機(jī)制,IPO有必要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理,切實(shí)改革股票市場(chǎng)。股票估值過高、投機(jī)性投資較多、行政干預(yù)的經(jīng)常性存在、投資者的行為不理性等多方面原因,使得我國的股票市場(chǎng)仍有較大改進(jìn)空間。改善私募基金的外部環(huán)境,健全社會(huì)信用體系,樹立正確的投資理念。
基金管理者的素質(zhì)直接影響到投資者的收益。切實(shí)加強(qiáng)私募基金人才隊(duì)伍建設(shè),積極引進(jìn)海外先進(jìn)基金管理機(jī)構(gòu)參與私募股權(quán)基金管理,通過競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制和有效激勵(lì)機(jī)制,引進(jìn)和培養(yǎng)包括境外專家在內(nèi)的多方面管理人才。只有不斷提高從業(yè)人員素質(zhì),強(qiáng)化自主創(chuàng)新能力,提出適合我國國情和市場(chǎng)要求的人才培養(yǎng)方案,才能夠真正加強(qiáng)私募股權(quán)基金相關(guān)業(yè)務(wù)活動(dòng)的專業(yè)性,達(dá)到預(yù)期的目的。
私募基金雖然在我國起步較晚,法律制度仍不完善,但隨著近年來我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展,私募基金已經(jīng)成為我國資本市場(chǎng)重要的組成部分,對(duì)其進(jìn)行積極引導(dǎo),規(guī)范化發(fā)展,將對(duì)我國的經(jīng)濟(jì)社會(huì)產(chǎn)生巨大的促進(jìn)作用。通過對(duì)私募基金及其發(fā)展歷程的介紹,提出其中存在的問題和解決措施,借以促進(jìn)我國私募基金的快速發(fā)展。