證券公司投行業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制研究

肖欣

【摘要】隨著中國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，市場上的資本缺口也越來越大。證券公司投行作為溝通資本市場的經(jīng)紀(jì)商，始終扮演著重要的市場角色。證券公司投行業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制也是關(guān)系到資本安全的一個(gè)重要話題。本文將立足于近些年來證券公司投行的風(fēng)險(xiǎn)管控行為，分析其在投資過程之中的風(fēng)險(xiǎn)管控現(xiàn)狀，并提出合理化的建議。希望本文的研究有助于幫助證券公司更大限度上規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健有序的經(jīng)營。

【關(guān)鍵詞】證券公司 投行 風(fēng)險(xiǎn)控制

投資銀行（Investment Banks）是與商業(yè)銀行相對(duì)應(yīng)的一類金融機(jī)構(gòu)，主要從事證券發(fā)行、承銷、交易、企業(yè)重組、兼并與收購、投資分析、風(fēng)險(xiǎn)投資、項(xiàng)目融資等業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)，是資本市場上的主要金融中介。

雖然我國證券公司的成立時(shí)間較晚，僅有二十余年的時(shí)間，但在中國的市場經(jīng)濟(jì)體系之中始終發(fā)揮著不可替代的作用，為中國的改革開放建設(shè)提供了源源不斷的資本動(dòng)力?？梢舱?yàn)橹袊淖C券公司經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)較之于西方國家較淺，所以潛藏著一定的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。深入了解證券公司投行業(yè)務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀以及在實(shí)際經(jīng)營過程之中存在的風(fēng)險(xiǎn)管控不足，有助于未雨綢繆，將風(fēng)險(xiǎn)損失降到最低化，從而保證企業(yè)的良性發(fā)展。

一、證券公司投行業(yè)務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀

證券公司自從成立以來，就受到了充分的政策支持，尤其是在近些年來中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)的背景下，政府對(duì)于證券公司的投行業(yè)務(wù)的管制也逐漸放松，這為證券公司的發(fā)展提供了一個(gè)良好的契機(jī)，從而也有助于證券公司為中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供更多的助力。目前，證券公司投行業(yè)務(wù)的發(fā)展呈現(xiàn)以下幾個(gè)特征：

（一）規(guī)模不斷擴(kuò)大，未來前景可期

根據(jù)權(quán)威的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2017年募集資金總規(guī)模達(dá)到8.81萬億元，2017年募集資金總規(guī)模達(dá)到8.81萬億元，承銷債券7.45萬億元，這組數(shù)據(jù)雖然較之于2016年有所回落，但是考慮到中國經(jīng)濟(jì)整體增速逐步放緩的前提，這一數(shù)據(jù)也不可謂不高。再結(jié)合證券公司近些年來不斷轉(zhuǎn)變粗放式地投資模式，我們更應(yīng)該看到其規(guī)模稍有回落的背后是發(fā)展日趨穩(wěn)健的現(xiàn)實(shí)。

從長遠(yuǎn)的角度來看，中國由于市場經(jīng)濟(jì)開放較晚，金融市場尚未得到充分的激活，較之于發(fā)達(dá)國家直接融資占比55%的規(guī)模，我國目前直接融資占比僅為3%到5%，說明在未來中國的證券公司還有著較為長遠(yuǎn)的發(fā)展空間。

（二）業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)多元，發(fā)展日益穩(wěn)健

長期以來，國內(nèi)證券公司的發(fā)展受到了市場整體大環(huán)境以及國家經(jīng)濟(jì)政策的嚴(yán)重制約，這一方面不利于投行業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，另一方面也極大地削弱了證券公司的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。為了改變這一現(xiàn)狀，證券公司目前不斷優(yōu)化業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)，合理地調(diào)整資本來源，從而加強(qiáng)自身的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)水平。

比如，目前證券公司形成了區(qū)域型投資銀行、“精品店”式投資銀行、國際型投資銀行等多種戰(zhàn)略模式，這不僅為用戶帶來了更好的體驗(yàn)，同時(shí)也有助于分散風(fēng)險(xiǎn)。不少公司的業(yè)務(wù)領(lǐng)域也不斷擴(kuò)張，伸向銀行、保險(xiǎn)等范圍內(nèi)，從而實(shí)現(xiàn)營收的多元化，保障投資業(yè)務(wù)的穩(wěn)健發(fā)展。

（三）市場不斷洗牌，頭部效應(yīng)凸顯

經(jīng)過二十多年的發(fā)展，中國證券市場格局也不斷發(fā)生著變化，其中最為顯著的是強(qiáng)者恒強(qiáng)的頭部效應(yīng)開始凸顯，一些規(guī)模小、盈利能力差、抗風(fēng)險(xiǎn)能力低的企業(yè)開始被無情排除出市場。這種市場優(yōu)勝劣汰的過程，有利于集中資源，形成規(guī)模更大的公司。而規(guī)模更大的證券公司也就意味著其自身抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng)。

二、證券公司投行業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制現(xiàn)狀

無論從規(guī)?？偭?、經(jīng)營模式，還是在市場格局方面來看，證券公司經(jīng)過不斷地優(yōu)化發(fā)展，取得了一定的成就。但是如果比照國際知名投行，還是存在較為明顯的差距，尤其表現(xiàn)在由于運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)淺薄所帶來的風(fēng)險(xiǎn)管控不足。證券公司的風(fēng)險(xiǎn)管控不足集中體現(xiàn)在下述幾個(gè)方面：

（一）盈利范圍狹窄，核心競爭力不足

較之于西方發(fā)達(dá)資本主義國家證券公司的多元化經(jīng)營能力，證券公司投行業(yè)務(wù)雖然一直在嘗試擴(kuò)大自身的業(yè)務(wù)范圍，但受限于主觀和客觀多種因素，始終無法形成突破性的成功。目前，我國證券公司的股票和債券承銷與發(fā)行仍是收入貢獻(xiàn)的主體，同時(shí)對(duì)于交易手續(xù)費(fèi)的依賴程度較高，尚未探索出全新的盈利模式。

在這種背景下，證券公司就時(shí)刻受制于政府的政策影響，遲遲不能形成自身的核心競爭力。所以，如果市場稍有變動(dòng)或者出現(xiàn)政策收緊現(xiàn)象，公司的盈利水平就會(huì)受到明顯的削弱，這使得證券公司的證券投資利潤收到影響。

（二）風(fēng)險(xiǎn)管控滯后，合規(guī)建設(shè)不足

2016年，欣泰電器欺詐發(fā)行及信息披露違法，這一事件引起了市場對(duì)中國證券領(lǐng)域的關(guān)注。欣泰電器案發(fā)后雖然保監(jiān)會(huì)第一時(shí)間承諾進(jìn)行賠付，但是卻極大地打擊了市場的信心，從而暴露出我國證券領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)管控滯后。而欣泰電器僅僅是眾多案例之中較為典型的一例，我國證券領(lǐng)域的處罰數(shù)量和罰沒金額屢屢創(chuàng)下歷史新高，市場禁入人數(shù)不斷刷新歷史峰值，這說明在這一領(lǐng)域合規(guī)建設(shè)仍然任重道遠(yuǎn)，作為承接投行業(yè)務(wù)的證券公司而言，也需要承擔(dān)一定的經(jīng)濟(jì)處罰。

（三）市場竟?fàn)幖ち遥瑑?nèi)部同質(zhì)嚴(yán)重

中國證券市場不僅遭到來自國際同行的競爭壓力，同時(shí)也遭到了來自我國商業(yè)銀行的競爭。根據(jù)2017年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示2017年全年工商銀行短期融資券承銷量多年均居同業(yè)第一，其規(guī)模相當(dāng)于國內(nèi)前二十大券商投行收入總和。面對(duì)實(shí)力雄厚的商業(yè)銀行，我國證券公司的投行業(yè)務(wù)只能夠在夾縫中求取發(fā)展。

但如果聚焦行業(yè)內(nèi)部也不難發(fā)現(xiàn)，目前由于信息技術(shù)的不斷發(fā)展，極大地改善了信息不對(duì)稱的現(xiàn)象，證券公司的投資行為變得非常公開透明，市場的準(zhǔn)入門檻逐漸降低。面對(duì)激烈的市場競爭，各個(gè)證券公司不斷推出雷同的業(yè)務(wù)，這無疑也削弱了證券公司的盈利能力。微薄的利潤從而進(jìn)一步加劇了投資的風(fēng)險(xiǎn)。

（四）高端人才匱乏，自身軟實(shí)力不足

作為一個(gè)腦力高度密集的行業(yè)，證券公司的發(fā)展和競爭所憑借的核心是豐富的人才儲(chǔ)備，因?yàn)?，證券公司不僅是為客戶提供資金支持，同時(shí)也要為客戶提供合理化的資本配置方案。但由于我國的證券發(fā)展較晚，行業(yè)呈現(xiàn)出專業(yè)人才極度匱乏的現(xiàn)象。很多從業(yè)者沒有經(jīng)過專業(yè)化的、系統(tǒng)性的培訓(xùn)，往往邊干邊學(xué)，這不僅降低了企業(yè)的效率，同時(shí)也為投資行為帶來了極大的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

如果這種情況長期得不到改善，中國的證券公司不僅不會(huì)有做大做強(qiáng)的可能，甚至還會(huì)威脅帶市場經(jīng)濟(jì)的正常有序發(fā)展。

三、證券公司投行業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制提升策略

我國目前正在經(jīng)歷產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型期，證券公司投行業(yè)務(wù)發(fā)展的穩(wěn)健與否直接關(guān)系到市場經(jīng)濟(jì)的建設(shè)。因此，針對(duì)當(dāng)前證券公司投行業(yè)務(wù)在風(fēng)險(xiǎn)管理方面所存在的不足，當(dāng)務(wù)之急是積極查缺補(bǔ)漏，以實(shí)現(xiàn)行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

（一）制定明確戰(zhàn)略，優(yōu)化業(yè)務(wù)配置

目前中國很多證券公司在發(fā)展過程之中存在盲目的亦步亦趨現(xiàn)象，公司沒有去根據(jù)自身的實(shí)際情況制定合理的發(fā)展戰(zhàn)略。核心戰(zhàn)略的缺失讓很多公司在業(yè)務(wù)擴(kuò)張方面顯得了無頭緒。所以，證券公司要從客觀環(huán)境和自身情況出發(fā)，對(duì)企業(yè)的文化定位、經(jīng)營業(yè)務(wù)定位和服務(wù)人群定位進(jìn)行深刻反省梳理，建立更符合自身發(fā)展要求的戰(zhàn)略目標(biāo)。

當(dāng)擁有了明確的戰(zhàn)略規(guī)劃，證券公司可以開展并購重組活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，以此來擺脫單一的盈利模式。而隨著盈利空間和盈利能力的擴(kuò)大，也可以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力的提升。

（二）加強(qiáng)內(nèi)部自查，實(shí)現(xiàn)行業(yè)自律

由于我國的證券市場開放較晚，所以相關(guān)的法律建設(shè)存在嚴(yán)重的不足。單純依靠現(xiàn)有的法律無法規(guī)范約束很多市場行為，這種監(jiān)管漏洞的存在無疑也加劇了證券市場盲目發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)。鑒于此，證券市場的每一個(gè)從業(yè)人員要加強(qiáng)自身的道德責(zé)任意識(shí)，嚴(yán)格自律，在追求經(jīng)濟(jì)價(jià)值的時(shí)候要時(shí)刻考慮到社會(huì)價(jià)值。同時(shí)，證券領(lǐng)域應(yīng)該組織行業(yè)協(xié)會(huì)，在協(xié)會(huì)內(nèi)部實(shí)現(xiàn)互相監(jiān)督，以此來盡可能地規(guī)避行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）進(jìn)行市場細(xì)分，實(shí)施精準(zhǔn)營銷

當(dāng)前，我國證券公司面臨著來自多方的競爭壓力，尤其是其自身的實(shí)力不足，造成生存空間的不斷擠壓。但規(guī)模小也自有其優(yōu)勢，船小好調(diào)頭。證券公司首先要避免和大型的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行正面競爭，同時(shí)還應(yīng)該對(duì)市場人群進(jìn)行細(xì)分，對(duì)特定的人群推出特定的金融服務(wù)，以此來優(yōu)化用戶體驗(yàn)。另外還可以借助于大數(shù)據(jù)的手段，實(shí)施精準(zhǔn)營銷，深度挖掘自身的潛在客戶。

（四）實(shí)施人才計(jì)劃，加強(qiáng)人才儲(chǔ)備

目前，不少證券公司在緩解人才不足情況的時(shí)候所采用的是挖其他公司墻角的方式，且不說國內(nèi)的人才存量本身就非常有限，往往無人可挖;從長遠(yuǎn)上來看，這也非企業(yè)發(fā)展的長久之計(jì)。正確的做法是在企業(yè)內(nèi)部建立完善的人才培養(yǎng)機(jī)制，并且實(shí)施如股票期權(quán)、高管持股、職工持股計(jì)劃等措施，來激勵(lì)員工的進(jìn)步，同時(shí)也可以留住精英人才。

四、結(jié)語

證券公司是我國市場經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的產(chǎn)物，同時(shí)證券公司也會(huì)反過來推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但由于我國證券公司的起步較晚，尚處于摸索階段，所以在發(fā)展過程之中存在諸多不足。本文分析了我國證券投資領(lǐng)域的發(fā)展現(xiàn)狀，探究了其風(fēng)險(xiǎn)管控的不足并提出了相應(yīng)的優(yōu)化策略。希望本文能夠給廣大從業(yè)者帶來啟發(fā)。

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