“BIT”框架下中國(guó)OFDI效應(yīng)的實(shí)證分析

李杰 者貴昌

【摘要】本文以“一帶一路”戰(zhàn)略為研究背景。使用固定效應(yīng)模型，對(duì)2006-2015年中南半島國(guó)家的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證分析，從而研究雙邊投資協(xié)定的簽訂與我國(guó)對(duì)外直接投資的關(guān)系。實(shí)證結(jié)果表明：我國(guó)與中南半島國(guó)家簽訂的雙邊投資協(xié)定促進(jìn)了我國(guó)對(duì)簽約國(guó)的對(duì)外直接投資。

【關(guān)鍵詞】中南半島國(guó)家 雙邊投資協(xié)定 對(duì)外直接投資

一、引言

中國(guó)國(guó)家發(fā)展改革委員會(huì)、外交部和商務(wù)部于2015年3月聯(lián)合發(fā)布了《推動(dòng)共建絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和21世紀(jì)海上絲綢之路的愿景與行動(dòng)》?！耙粠б宦贰钡膶?shí)施有利于我國(guó)探索經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新道路、實(shí)現(xiàn)全球化的再平衡并促進(jìn)與各個(gè)地區(qū)的新型合作。中國(guó)-中南半島經(jīng)濟(jì)走廊位于東南亞國(guó)際或地區(qū)，是“一帶一路”經(jīng)濟(jì)建設(shè)的六大經(jīng)濟(jì)走廊之一。中國(guó)政府“一帶一路”倡議的提出為我國(guó)與中南半島的貿(mào)易提供了穩(wěn)定的政策支持，另外，中國(guó)與中南半島沿線國(guó)家雙邊投資協(xié)定（Bilateral Investment Treaty，以下簡(jiǎn)稱BIT）的簽署為我國(guó)與中南半島國(guó)家之間的投資奠定了良好的基礎(chǔ)，從而促進(jìn)兩國(guó)FDI的流動(dòng)。我國(guó)對(duì)中南半島各國(guó)的OFDI總量2016年達(dá)到了361.5億美元。于是中國(guó)與中南半島國(guó)家簽訂BIT協(xié)定使得中國(guó)對(duì)中南半島各國(guó)家的OFDI成為投資熱點(diǎn)。那么，中國(guó)與中南半島國(guó)家BIT的簽訂是否有效的促進(jìn)了中國(guó)中南半島國(guó)家的OFDI？這是本文研究的主要問(wèn)題。

二、文獻(xiàn)綜述

雙邊投資協(xié)定指的是國(guó)家與國(guó)家之間簽訂的適用于國(guó)際投資保護(hù)的相應(yīng)雙邊條約。關(guān)于BIT對(duì)中國(guó)OFDI的影響，國(guó)內(nèi)外學(xué)者從多個(gè)角度采用了多種分析方法分析了BIT對(duì)中國(guó)OFDI的影響。Egger和Merlo（2007）的研究表明無(wú)論在短期還是長(zhǎng)期BIT都會(huì)對(duì)一國(guó)的對(duì)外直接投資有積極影響。楊振、孟慶強(qiáng)（2016）使用了2005 -2014年《中國(guó)對(duì)外投資公報(bào)》中的120個(gè)國(guó)家的OFDI流量數(shù)據(jù)，基于Tobit結(jié)尾模型和Heckman兩階段選擇實(shí)證模型考察了BIT對(duì)中國(guó)OFDI的影響，結(jié)果表明BIT對(duì)OFDI的流動(dòng)產(chǎn)生積極影響，在存在征收和國(guó)有化風(fēng)險(xiǎn)的情況下ICSID管轄條款對(duì)中國(guó)OFDI有顯著地促進(jìn)作用。許小平、陸靖、李江（2016）基于2003- 2012年間和我國(guó)簽署B(yǎng)IT的64個(gè)位于“一帶一路”沿線國(guó)家的面板數(shù)據(jù)，并使用固定效用模型，結(jié)果表明國(guó)家之間簽訂BIT對(duì)中國(guó)對(duì)其的OFDI有顯著地促進(jìn)作用，且我國(guó)與發(fā)展中國(guó)家簽訂BIT的作用要比發(fā)達(dá)國(guó)家更大。張中元（2013）采用了2007-2011年間中國(guó)對(duì)155個(gè)國(guó)家和地區(qū)的OFDI存量數(shù)據(jù)，基于面板門限回歸模型對(duì)東道國(guó)質(zhì)量以及BIT對(duì)中國(guó)OFDI的影響做出了分析，結(jié)論表明BIT的簽訂有助于中國(guó)向大規(guī)模經(jīng)濟(jì)體的OFDI流入但BIT對(duì)中國(guó)對(duì)中、小規(guī)模經(jīng)濟(jì)體起抑制作用。李平、夢(mèng)寒、黎艷（2014）將簽訂BIT的作用分為直接作用和間接作用且存在明顯的國(guó)別差異，其研究結(jié)果表明BIT對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的直接作用不顯著、間接作用顯著；且對(duì)發(fā)展中國(guó)家的直接作用和間接作用都比較顯著。

隨著“一帶一路”經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的推進(jìn)，中國(guó)-中南半島經(jīng)濟(jì)走廊所簽訂的BIT為中國(guó)對(duì)東南亞的OFDI提供了很大的政策支持，但是目前來(lái)看，針對(duì)中南半島國(guó)家BIT的簽訂是否會(huì)對(duì)中國(guó)OFDI產(chǎn)生影響以及產(chǎn)生何種影響的研究并不多，大多數(shù)文獻(xiàn)都是采用不同的視角研究與多數(shù)“一帶一路”沿線國(guó)家簽署雙邊投資協(xié)定對(duì)中國(guó)OFDI的影響。本文選取了“一帶一路”中南半島國(guó)家2006-2015年的數(shù)據(jù)，試圖基于拓展的引力模型分析東南亞國(guó)家雙邊投資協(xié)定對(duì)中國(guó)OFDI的影響。

三、數(shù)據(jù)選取及模型構(gòu)建

（一）變量選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取了“一帶一路”沿線中南半島7個(gè)國(guó)家2006-2015年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)的實(shí)證分析，評(píng)判中國(guó)OFDI在BIT雙邊投資協(xié)定框架下的實(shí)際運(yùn)行效果。

1.被解釋變量。被解釋是中國(guó)對(duì)“一帶一路”中南半島國(guó)家的存量。樣本數(shù)據(jù)來(lái)源于《中國(guó)對(duì)外直接投資公報(bào)》。

2.解釋變量。本文的核心解釋變量是BIT。由于與中南半島國(guó)家簽訂雙邊投資協(xié)定較早，樣本數(shù)據(jù)無(wú)法取到簽訂年份，故無(wú)法使用虛擬變量。本文參考李平、孟寒等（2014）對(duì)BIT的處理，采用簽約時(shí)長(zhǎng)來(lái)衡量BIT。簽約時(shí)長(zhǎng)自合約生效時(shí)起至2015年12月計(jì)算，樣本數(shù)據(jù)來(lái)源于中華人民共和國(guó)商務(wù)部。

3.其他控制解釋變量。通過(guò)“東道國(guó)市場(chǎng)規(guī)模、東道國(guó)自然資源、中國(guó)與中南半島各國(guó)的雙邊貿(mào)易關(guān)系”三個(gè)維度獲取數(shù)據(jù)。

一是東道國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模。東道國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模用其人均GDP來(lái)表示。中國(guó)對(duì)東南亞國(guó)家的OFDI依賴于其市場(chǎng)規(guī)模，跨國(guó)公司更傾向于投資市場(chǎng)規(guī)模比較大的國(guó)家。樣本數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind資訊。

二是東道國(guó)的自然資源。中國(guó)對(duì)可以通過(guò)對(duì)自然資源較豐裕東南亞國(guó)家的OFDI來(lái)為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供支持。本文采用燃料和礦產(chǎn)資源的出口額所占總商品出口總額的比重來(lái)表示東道國(guó)自然資源的豐富程度。樣本數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind資訊。

三是雙邊貿(mào)易關(guān)系。本文使用中國(guó)與中南半島各國(guó)的雙邊貿(mào)易額來(lái)衡量中國(guó)與東道國(guó)之間的雙邊貿(mào)易關(guān)系。兩國(guó)的雙邊貿(mào)易關(guān)系越好則意味著兩國(guó)有更大的相互投資的可能。樣本數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒。

為了對(duì)各個(gè)變量時(shí)間序列的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)，本文做了ADF檢驗(yàn)且結(jié)果如下：

由表2可知，不是平穩(wěn)時(shí)間序列的變量是Lntrade和Lnres這兩個(gè)變量，但是在5%的顯著水平下其一階差分時(shí)間序列是平穩(wěn)的，這說(shuō)明Lntrade和Lnres這兩個(gè)變量滿足一階單整，并且滿足I（1）單位根過(guò)程。

由于Lntrade和Lnres這兩個(gè)變量都是一階單整I（1），因此二者之間可能存在著協(xié)整關(guān)系，下面通過(guò)協(xié)整檢驗(yàn)判斷其是否存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，下圖是通過(guò)eviews8.0作出的回歸結(jié)果：

由以上表3結(jié)果可以看出，Lntrade I（1）和LnresI（1）存在長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系。

（二）模型構(gòu)建

本文運(yùn)用擴(kuò)展的引力模型并且為了消除不同樣本帶來(lái)的異方差性，對(duì)OFDI、GDP、RES、TRA和DIS解釋變量取對(duì)數(shù)。構(gòu)建如下模型：

Ln OFDIit=β0+β1InBITit+β2lnXit+μit

其中，被解釋變量是OFDIit，表示第t年中國(guó)對(duì)中南半島東道國(guó)的直接投資流量；BITit-1用簽約時(shí)長(zhǎng)來(lái)衡量；lnXit是控制變量；μit是隨機(jī)誤差項(xiàng)。β0、β1、β2是待估參數(shù)。

本文采用豪斯曼檢驗(yàn)（Hausman）檢驗(yàn)以確定在模型中存在的不可觀測(cè)變量的性質(zhì)，在1%的顯著性水平下檢驗(yàn)結(jié)果表明應(yīng)選用固定效應(yīng)模型而不是隨機(jī)效應(yīng)模型。豪斯曼檢驗(yàn)的結(jié)果如下圖：

為了減少異方差對(duì)回歸結(jié)果的影響，本文對(duì)各個(gè)變量進(jìn)行了對(duì)數(shù)處理，變量的描述性統(tǒng)計(jì)（見表5）。

四、實(shí)證分析結(jié)果

本文針對(duì)中南半島國(guó)家全部樣本10個(gè)年度的面板數(shù)據(jù)，本文做了固定效應(yīng)回歸分析。表4中模型（1）、模型（2）、模型（3）、模型（4）是FE回歸結(jié)果。

模型中的R2為0.673，總體的擬合度可以接受。由表6中模型（1）的回歸結(jié)果可以看出，在1%的顯著性水平上雙邊投資協(xié)定（BIT）的回歸系數(shù)為正，這說(shuō)明中國(guó)與中南半島國(guó)家雙邊投資協(xié)定的簽訂對(duì)OFDI產(chǎn)生了顯著地正向影響。

剩下的控制變量中，人均GDP的系數(shù)為正，正的系數(shù)表明中國(guó)的OFDI在各個(gè)東道國(guó)存在一定的市場(chǎng)尋求動(dòng)機(jī)。雙邊貿(mào)易關(guān)系的系數(shù)為正說(shuō)明中國(guó)與中南半島國(guó)家之間的雙邊貿(mào)易對(duì)中國(guó)的OFDI有正向影響，這表明中國(guó)企業(yè)應(yīng)遵循從出口到直接投資的國(guó)家化路徑。東道國(guó)自然資源的系數(shù)為負(fù)，可能的原因是我國(guó)對(duì)中南半島國(guó)家的對(duì)外直接投資不屬于資源需求型的。

由以上的回歸結(jié)果可以看出，近10年以來(lái)，我國(guó)與中南半島國(guó)家雙邊投資協(xié)定的簽訂對(duì)我國(guó)與簽約國(guó)的OFDI有促進(jìn)作用。與此同時(shí)，東道國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模以及我國(guó)與東道國(guó)的雙邊貿(mào)易關(guān)系也影響著我國(guó)對(duì)中南半島國(guó)家的OFDI。根據(jù)回歸結(jié)果，雙邊貿(mào)易額、東道國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模和自然資源對(duì)中國(guó)向中南半島國(guó)家的OFDI影響不顯著，這說(shuō)明我國(guó)對(duì)中南半島國(guó)家的對(duì)外直接投資不屬于資源需求型，且與東道國(guó)的雙邊貿(mào)易額對(duì)我國(guó)向東道國(guó)的OFDI影響也不大。

五、結(jié)論與對(duì)策建議

（一）研究分析結(jié)論

本文通過(guò)2006-2015年中國(guó)向中南半島國(guó)家的對(duì)外直接投資的面板數(shù)據(jù)分析，并運(yùn)用固定效應(yīng)模型對(duì)其進(jìn)行了回歸分析。研究結(jié)果表明，我國(guó)與東盟國(guó)家東道國(guó)簽訂雙邊投資協(xié)定能夠有效促進(jìn)中國(guó)對(duì)中南半島國(guó)家的對(duì)外直接投資（OFDI）的有效增長(zhǎng)，兩者呈現(xiàn)出明顯正向關(guān)系。同時(shí)兩國(guó)的雙邊貿(mào)易關(guān)系以及東道國(guó)市場(chǎng)規(guī)模也對(duì)中國(guó)的對(duì)外直接投資（OFDI）產(chǎn)生積極的推動(dòng)作用。此外，在“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施進(jìn)程中，中南半島沿線國(guó)家在雙邊投資協(xié)定的推動(dòng)下對(duì)中國(guó)OFDI的吸納能力和補(bǔ)充“短板效應(yīng)”將進(jìn)一步增強(qiáng)。

（二）相關(guān)對(duì)策建議

1.以中國(guó)出口貿(mào)易轉(zhuǎn)型為契機(jī)，調(diào)整優(yōu)化中國(guó)對(duì)中南半島國(guó)家的OFDI戰(zhàn)略。從理論上分析，一個(gè)國(guó)家的出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)與OFDI存在著密切的相互關(guān)系，因此，中國(guó)必須打造高技術(shù)產(chǎn)品出口的行業(yè)優(yōu)勢(shì)。發(fā)揮中國(guó)對(duì)中南半島國(guó)家高技術(shù)產(chǎn)品行業(yè)優(yōu)勢(shì)的傳導(dǎo)效應(yīng)。通過(guò)中國(guó)OFDI的內(nèi)涵優(yōu)化升級(jí)，帶動(dòng)中南半島國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型——優(yōu)化——升級(jí)。

2.客觀面對(duì)中南半島國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的差異性，選擇中國(guó)OFDI的差異化的決策方式。既要充分考慮中南半島國(guó)家對(duì)中國(guó)OFDI的承接和吸納能力，更要關(guān)注中國(guó)OFDI對(duì)東道國(guó)的投資效率。既要實(shí)現(xiàn)中國(guó)出口貿(mào)易轉(zhuǎn)型的升級(jí)目標(biāo)；也要對(duì)中南半島國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型優(yōu)化升級(jí)發(fā)揮積極的推進(jìn)作用。

3.積極探索中國(guó)與中南半島國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型優(yōu)化升級(jí)的“雙贏”模式。在中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型優(yōu)化升級(jí)戰(zhàn)略的推進(jìn)過(guò)程中，考慮到中南半島國(guó)家對(duì)中國(guó)OFDI投資的承接吸收和消化能力，按照“平等協(xié)商、互惠互利”的基本原則，共同探索OFDI投資跨國(guó)并購(gòu)模式，實(shí)現(xiàn)中國(guó)與中南半島國(guó)家之間企業(yè)的相互融合和滲透，尋求合作雙方的改革紅利的增長(zhǎng)空間。

4.遵循2017年5月14日北京“一帶一路”高峰論壇達(dá)成的“政策溝通-民心相通-設(shè)施聯(lián)通-資金融通-貿(mào)易暢通”的基本共識(shí)。加大雙邊合作力度，努力改善海、陸、空等交通、運(yùn)輸、通訊等基礎(chǔ)設(shè)施，有效解決中國(guó)與中南半島國(guó)家之間的貿(mào)易距離問(wèn)題，為推進(jìn)雙邊合作打造良好的基礎(chǔ)保障條件。

參考文獻(xiàn)

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作者簡(jiǎn)介：李杰（1992-）女，漢族，山東菏澤人，云南師范大學(xué)碩士研究生，研究方向：匯率經(jīng)濟(jì)學(xué)與產(chǎn)業(yè)金融；者貴昌（1963-），男，彝族，云南楚雄南華人，云南師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院黨委書記、教授，金融學(xué)、國(guó)際貿(mào)易學(xué)碩士生導(dǎo)師，云南省高校大學(xué)生創(chuàng)業(yè)指導(dǎo)教師、云南省大學(xué)生創(chuàng)業(yè)計(jì)劃大賽省級(jí)評(píng)委、云南省金融學(xué)會(huì)常務(wù)理事、云南省經(jīng)濟(jì)發(fā)展促進(jìn)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)。研究方向：金融學(xué)、國(guó)際貿(mào)易學(xué)。