小米市值蒸發(fā)1200億港元 自由現(xiàn)金流成硬傷

王境涵

今年前三季度小米業(yè)績大幅增長，但自由現(xiàn)金流依然為-90多億港元，股價(jià)也未能贏得資本市場的力挺，短短四個(gè)月市值縮水1200多億港元，股票已跌破發(fā)行價(jià)，跌幅達(dá)13.01%

2018年11月19日，小米集團(tuán)（代碼：1810.HK，以下簡稱“小米”）發(fā)布三季報(bào)，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)呈上漲趨勢，11月20日其股價(jià)漲幅高達(dá)8.38%。盡管如此，還是無法掩蓋其股價(jià)跌破發(fā)行價(jià)的事實(shí)，2018年7月9日，小米在港交所上市，發(fā)行價(jià)為16.60港元，而2018年11月23日收盤價(jià)為14.44港元，跌幅13.01%。同時(shí)，按2018年7月18日其股價(jià)最高點(diǎn)22.2港元來算，上市僅僅四個(gè)月，小米市值蒸發(fā)了1200多億港元，折合人民幣為1000多億。

小米股價(jià)為何會(huì)跌破發(fā)行價(jià)？它的業(yè)績真如我們看到的那么好嗎？雷軍能否實(shí)現(xiàn)“小米將成為全球幾十億人生活中的一部分”的誓言？

針對以上投資者關(guān)心的問題，《投資者報(bào)》致電致函小米集團(tuán)對外公布的“偉達(dá)公共關(guān)系顧問”，被告知會(huì)有專人聯(lián)系，但截至發(fā)稿日，并未收到相關(guān)回復(fù)。

智能電視業(yè)務(wù)助推業(yè)績增長

2018年前三季度，小米的營收為1400多億港元，同比增長64.11%;凈利潤為110多億港元，同比增長132.94%。其中，智能電視業(yè)務(wù)突飛猛進(jìn)，全球銷量達(dá)500多萬部。同時(shí)，根據(jù)奧維云網(wǎng)、國盛證券研究所統(tǒng)計(jì)，2017年全球電視產(chǎn)品出貨的企業(yè)品牌對比中，小米也以157%的增速名列第一。

從小米產(chǎn)品的營收占比來看，目前，智能手機(jī)和IoL與生活消費(fèi)產(chǎn)品成為小米的兩大收入來源，根據(jù)2018年三季報(bào)，其智能手機(jī)占公司總收入比重為67.99%，IoL與生活消費(fèi)產(chǎn)品為22.13%。

估值大幅跳水 自由現(xiàn)金流呈負(fù)

然而，小米持續(xù)增長的業(yè)績依然沒有扭轉(zhuǎn)自身極速下滑的股價(jià)和估值，如果按某機(jī)構(gòu)投資者在小米上市時(shí)以發(fā)行價(jià)16.60港元認(rèn)購1000萬股，2018年11月23日收盤價(jià)為14.44港元，目前已浮虧2160萬港元。同時(shí)，從Wind的數(shù)據(jù)中也能看出，小米的動(dòng)態(tài)市盈率也從剛上市時(shí)的-7.01%直跌到如今的-98.62%。

小米股價(jià)和估值為何下跌？有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，與投資者對其未來現(xiàn)金盈利能力的擔(dān)憂有很大關(guān)系。其中，自由現(xiàn)金流是衡量企業(yè)未來價(jià)值的重要指標(biāo)。簡而言之，自由現(xiàn)金流就是企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)賺來的錢中，扣除維持企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)和保持企業(yè)競爭力的必要投入后剩余的錢，可供分配給企業(yè)股東和債權(quán)人的最大現(xiàn)金額。

對此，《投資者報(bào)》研究發(fā)現(xiàn)，小米集團(tuán)在2017年的自由現(xiàn)金流為-22億港元，2018年前三季度為-90多億港元;而同做智能手機(jī)的“蘋果”和在香港上市的互聯(lián)網(wǎng)公司“騰訊”的自由現(xiàn)金流一直為正，其中，2018年前三季度二者分別約552億美元和578億港元。相反，對于自由現(xiàn)金流一直呈負(fù)的小米來說，這無疑成為了投資者頭上懸著的一把刀。

另外，小米在三季報(bào)中也特別提到，其第三季度的研發(fā)費(fèi)用同比增加90.7%。《投資者報(bào)》將其與蘋果數(shù)據(jù)相比較時(shí)發(fā)現(xiàn)，無論是從研發(fā)費(fèi)用、凈利潤、及毛利率占比，定位中低端的小米，與定位中高端的客戶市場，差距明顯。

與董明珠“10億賭約”底氣在哪？

數(shù)據(jù)勝于雄辯。以上一系列數(shù)據(jù)的對比，讓人不禁想起雷軍與董明珠在2013年12月12日的“10億賭約”。當(dāng)時(shí)雷軍提出：“五年內(nèi)，如果小米的營業(yè)額擊敗格力，董明珠輸我一塊錢。”董明珠當(dāng)場予以反擊，要賭就賭10個(gè)億。而這場賭約，不管是大佬之間茶余飯后的調(diào)侃，還是為了達(dá)到炒作效應(yīng)，我們終將要通過數(shù)據(jù)回歸一家企業(yè)的本質(zhì)：以小米目前的業(yè)績能力和市場對比，到底能否超過格力？

首先，從市值來看，目前小米以2800多億港元（人民幣2400多億元）高于2200多億元的格力;其次，2018年前三季度，格力的營收領(lǐng)跑小米189億元，同時(shí)，格力和小米的凈利潤分別為212億元和101億元，二者相差111億元。這么看來，即使今年小米的營收超過格力，但小米能否像格力擁有超強(qiáng)的賺錢能力，還有待市場檢驗(yàn)。

坦率地講，當(dāng)大家還糾結(jié)于小米到底是一家硬件公司還是一家互聯(lián)網(wǎng)公司時(shí)，《投資者報(bào)》認(rèn)為，小米既可以是一個(gè)不走尋常路的硬件公司，又可以是一只走在互聯(lián)網(wǎng)浪尖上的“獨(dú)角獸”，通過“互聯(lián)網(wǎng)”玩法和高性價(jià)比的產(chǎn)品，占據(jù)消費(fèi)者心智，但營銷終究只是一個(gè)企業(yè)的軟實(shí)力，最終能否以過硬的產(chǎn)品質(zhì)量在市場上站穩(wěn)腳跟，并給投資者帶來高收益，才是一家公司的真本事。