神州優(yōu)車(chē)緣何停牌多日 新三板獨(dú)角獸資金鏈成謎

王琳

在較大的企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力下，陸正耀想要深耕造車(chē)領(lǐng)域，還需借助進(jìn)一步的資本運(yùn)作

近日，有媒體報(bào)道稱(chēng)，因?yàn)楸本毼制?chē)有限公司引入神州買(mǎi)買(mǎi)車(chē)（神州優(yōu)車(chē)旗下的電車(chē)業(yè)務(wù)部門(mén)）進(jìn)入其終端銷(xiāo)售體系，神州買(mǎi)買(mǎi)車(chē)作為大客戶(hù)拿到的價(jià)格最低可達(dá)五五折，而普通經(jīng)銷(xiāo)商只能九七折拿車(chē)，所以51家寶沃經(jīng)銷(xiāo)商簽署聯(lián)名信，要求寶沃予以賠償?！吧裰菹怠苯颖P(pán)寶沃汽車(chē)的消息似乎已得到證實(shí)。

此前，神州優(yōu)車(chē)股份有限公司（838006.OC，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“神州優(yōu)車(chē)”）已領(lǐng)投小鵬汽車(chē)A輪22億元融資，以及通過(guò)旗下港股上市公司神州租車(chē)有限公司（0699.HK，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“神州租車(chē)”）與五龍電動(dòng)車(chē)簽署備忘錄，擬以 5.4億港元認(rèn)購(gòu)五龍電動(dòng)車(chē)90億股，完成后將持股22%，從而正式進(jìn)軍新能源汽車(chē)領(lǐng)域。假如神州優(yōu)車(chē)成功接盤(pán)寶沃汽車(chē)，神州優(yōu)車(chē)集團(tuán)董事長(zhǎng)陸正耀的汽車(chē)帝國(guó)版圖將會(huì)再下一城。

就公司發(fā)展相關(guān)問(wèn)題，《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究員郵件致函神州優(yōu)車(chē)董秘陳良蕓，但截至發(fā)稿，尚未收到任何回復(fù)。

“神州系”汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈大謀局

“神州系”起步于神州租車(chē)。2007年，《汽車(chē)租賃業(yè)管理暫行規(guī)定》被廢止，租賃車(chē)輛不再需要辦理出租車(chē)牌照。乘著政策東風(fēng)，陸正耀馬上成立神州租車(chē)。根據(jù)公開(kāi)資料，神州租車(chē)在2013年的市場(chǎng)份額達(dá)到14%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋離其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，并于2014年登陸港股，成為國(guó)內(nèi)最大最具影響力的汽車(chē)租賃服務(wù)公司。

而陸正耀卻沒(méi)有止步于租車(chē)業(yè)務(wù)。2014年年底，在網(wǎng)約車(chē)大潮來(lái)臨之際，神州專(zhuān)車(chē)開(kāi)始試運(yùn)營(yíng)。2015年1月正式服務(wù)。陸正耀憑借神州租車(chē)的硬件基礎(chǔ)，建立自有的專(zhuān)車(chē)車(chē)隊(duì)與司機(jī)隊(duì)伍，再通過(guò)發(fā)動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)役，使神州專(zhuān)車(chē)快速提高了用戶(hù)認(rèn)知度，從而獲得兩輪融資。兩年后的2017年，神州專(zhuān)車(chē)實(shí)現(xiàn)盈利。

2016年3月，神州優(yōu)車(chē)上線了神州閃貸（現(xiàn)為神州車(chē)閃貸），切入汽車(chē)金融服務(wù);同年4月，神州優(yōu)車(chē)宣布控股神州買(mǎi)賣(mài)車(chē)（現(xiàn)為神州買(mǎi)買(mǎi)車(chē)），試圖打造線上線下相結(jié)合的汽車(chē)交易平臺(tái)。2017年，神州租車(chē)一共賣(mài)出了約4萬(wàn)輛二手車(chē)，其中超過(guò)一半訂單來(lái)自神州買(mǎi)買(mǎi)車(chē)平臺(tái)，這正如陸正耀所說(shuō)，“租車(chē)、專(zhuān)車(chē)、買(mǎi)買(mǎi)車(chē)和車(chē)閃貸，這四大板塊已經(jīng)進(jìn)入良性循環(huán)，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，有穩(wěn)定的正向現(xiàn)金流?！?/p>

如今，新能源汽車(chē)已是囊中之物，“神州造車(chē)”一環(huán)已被填上，陸正耀的“人車(chē)生態(tài)圈”打造完成指日可待?？墒聦?shí)上，“神州系”仍有不少問(wèn)題尚待解決，首先便是神州專(zhuān)車(chē)的業(yè)務(wù)開(kāi)始萎縮。2015-2017年，神州專(zhuān)車(chē)的市場(chǎng)份額從5.3%下降至3.1%;司機(jī)人數(shù)從2015年的近40000人大幅下降至2018年上半年的7000人。其次是神州買(mǎi)買(mǎi)車(chē)投入大、回報(bào)慢。根據(jù)公開(kāi)資料，神州優(yōu)車(chē)在神州買(mǎi)買(mǎi)車(chē)上的投資高達(dá)50億，但神州買(mǎi)買(mǎi)車(chē)的毛利率為負(fù);2018年上半年，神州買(mǎi)買(mǎi)車(chē)營(yíng)業(yè)收入9.5億元，凈虧損1.7億元。再加上神州優(yōu)車(chē)三季度營(yíng)收只有11.6億元，同比下降55.4%。在較大的經(jīng)營(yíng)壓力下，陸正耀想要深耕造車(chē)領(lǐng)域，還需借助進(jìn)一步的資本運(yùn)作。

“逃離”新三板欲駛向何方？

自今年6月13日，神州優(yōu)車(chē)宣布停牌以來(lái)，有關(guān)其“逃離”新三板的小道消息便絡(luò)繹不絕。有媒體報(bào)道稱(chēng)，神州優(yōu)車(chē)正在和“三類(lèi)股東”談判，進(jìn)行股份回購(gòu)，為登陸A股做好準(zhǔn)備;也有說(shuō)法稱(chēng)，神州優(yōu)車(chē)想要利用“新三板+H股”方式登陸港股市場(chǎng)。之所以傳聞不斷，既有神州優(yōu)車(chē)涉足造車(chē)領(lǐng)域，新三板已不能滿(mǎn)足其資金需求的因素，也有“獨(dú)角獸”企業(yè)上市政策逐步放開(kāi)的原因。

2016年，神州優(yōu)車(chē)曾為神州買(mǎi)買(mǎi)車(chē)進(jìn)行一次目標(biāo)高達(dá)百億元的定增，期間卻遭遇3次延期，最終完成時(shí)募集金額為70多億元，連陸正耀都不禁捏一把汗。

今年6月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了CDR新規(guī)，其中軟性要求試點(diǎn)企業(yè)應(yīng)當(dāng)是符合國(guó)家戰(zhàn)略、掌握核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高，屬于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，且達(dá)到相當(dāng)規(guī)模的創(chuàng)新企業(yè);硬性要求則是尚未在境外上市的創(chuàng)新企業(yè)，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于30億元人民幣、且估值不低于200億元人民幣，或者在同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于相對(duì)優(yōu)勢(shì)地位。

神州優(yōu)車(chē)2017年年報(bào)顯示，公司營(yíng)業(yè)收入98.6億元，同比增長(zhǎng)68.6%，虧損2.6億元;停牌前的一個(gè)交易日，2018年6月13日，神州優(yōu)車(chē)的市值達(dá)到453億元，符合以上要求。此外，政策出爐后一個(gè)星期，神州優(yōu)車(chē)便發(fā)布停牌公告，難免令人覺(jué)得其A股上市勢(shì)在必行。

不過(guò)，縱觀神州租車(chē)上市的歷史，便會(huì)發(fā)現(xiàn)，這是一部大股東套現(xiàn)史?！锻顿Y者報(bào)》數(shù)據(jù)研究員梳理Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，自2015年至今，神州租車(chē)的大股東Amber Gem、Hertz Holdings、Grand Union以及陸正耀本人紛紛減持甚至清倉(cāng)，其中Hertz Holdings在2015年9月至2016年3月，半年內(nèi)便減持3次，套現(xiàn)約35億港元;陸正耀則從2016年開(kāi)始減持，套現(xiàn)約3億港元;今年3月，大股東Cititrust Private直接清倉(cāng)。這些操作讓投資者倍感不安，即使神州租車(chē)8月份開(kāi)始回購(gòu)股份，仍控制不住股價(jià)頹勢(shì)，截至發(fā)稿日，單日收盤(pán)價(jià)為，相比2015年的歷史高位，市值已縮水近300億港元。如果A股上市后神州優(yōu)車(chē)延續(xù)大股東減持玩法，很可能會(huì)重蹈神州租車(chē)的覆轍。此外，神州租車(chē)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流從去年三季度的10億港元驟降至今年同期的-10億港元，其認(rèn)購(gòu)五龍電動(dòng)車(chē)的最后截止日期也延長(zhǎng)至2019年1月10日，資金鏈的緊張程度初見(jiàn)端倪。

值得注意的是，陸正耀還擔(dān)任了同樣以“燒錢(qián)”的瑞幸咖啡董事長(zhǎng)，并投入10億元。今年8月，瑞幸咖啡CEO錢(qián)治亞表示，瑞幸咖啡目前還沒(méi)有盈利的時(shí)間表，與神州買(mǎi)買(mǎi)車(chē)的狀態(tài)異曲同工?？梢?jiàn)，“神州系”沖擊A股，與其說(shuō)是時(shí)代潮流，倒像是陸正耀為了支撐其“燒錢(qián)模式”而展開(kāi)的一場(chǎng)自救運(yùn)動(dòng)。