銀行受托資產(chǎn)業(yè)務(wù)管理再定位探析

（北京市第八中學(xué)北京100033）

近年來(lái)，隨著監(jiān)管政策的調(diào)整，銀行受托資產(chǎn)業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)。與基金公司、券商資管和信托公司相比，銀行受托資產(chǎn)業(yè)務(wù)在資金來(lái)源和營(yíng)銷渠道方面占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。但經(jīng)過(guò)幾年高速增長(zhǎng)之后，銀行受托資產(chǎn)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)與問(wèn)題越來(lái)越突出，發(fā)展遇到了瓶徑。銀行受托資產(chǎn)業(yè)務(wù)亟需回歸資產(chǎn)管理本質(zhì)，重整業(yè)務(wù)架構(gòu)，明確發(fā)展定位，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

一、銀行受托資產(chǎn)業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)存款類業(yè)務(wù)的比較

受托資產(chǎn)管理本質(zhì)上是代客理財(cái)，對(duì)受托資產(chǎn)的價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。管理價(jià)值就是實(shí)現(xiàn)客戶資產(chǎn)的保值增值；管理風(fēng)險(xiǎn)就是將資產(chǎn)的損失可能性控制在資金所有者可以承受的范圍內(nèi)。資產(chǎn)管理與銀行傳統(tǒng)存款類業(yè)務(wù)相比，有如下特點(diǎn)：

（一）不剛性兌付，賣者有責(zé)，買者自負(fù)。傳統(tǒng)銀行存款業(yè)務(wù)與資產(chǎn)管理雖然都是“代客戶管錢”，但二者有本質(zhì)不同。傳統(tǒng)銀行存款業(yè)務(wù)具有剛性兌付的特點(diǎn)，客戶把資金存入銀行，銀行保證兌付。而資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的規(guī)則是“賣者有責(zé)，買者自負(fù)”，要打破剛性兌付。所謂“賣者有責(zé)”，是指資產(chǎn)管理的發(fā)行者應(yīng)該通過(guò)合適的渠道向客戶銷售合適的產(chǎn)品，履行充分告知風(fēng)險(xiǎn)和按合同約定的范圍審慎投資等義務(wù)；而“買者自負(fù)”是指購(gòu)買資產(chǎn)管理計(jì)劃的客戶要了解產(chǎn)品的收益特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)屬性，合理投資，承擔(dān)虧損或預(yù)期收益率不達(dá)標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)。

銀行在廣大客戶心中的傳統(tǒng)形象是 “可信”“可靠”，這種形象為銀行受托資產(chǎn)業(yè)務(wù)帶來(lái)了資金來(lái)源優(yōu)勢(shì)，也帶來(lái)了煩惱：客戶以為銀行會(huì)剛性兌付所以購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品，那么銀行就似乎必須剛性兌付，而如果銀行剛性兌付，則受托資產(chǎn)業(yè)務(wù)就背離了資產(chǎn)管理的本質(zhì)，變相成為高息存款業(yè)務(wù)了，這將給銀行帶來(lái)巨大風(fēng)險(xiǎn)。

（二）低資本占用，低風(fēng)險(xiǎn)水平。資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的核心優(yōu)勢(shì)不在于其自身資本多少，而在于其運(yùn)作資產(chǎn)保值增值和控制風(fēng)險(xiǎn)的能力，其商業(yè)模式有“四兩撥千斤”的特點(diǎn)。資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)運(yùn)作的資金主要來(lái)源于客戶，一般不占用機(jī)構(gòu)的自有資本，這種低資本占用對(duì)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)保持監(jiān)管指標(biāo)達(dá)標(biāo)非常重要。另外，由于投資的風(fēng)險(xiǎn)主要由客戶承擔(dān)，對(duì)資管機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，這種業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)水平比較低。

（三）投資者、管理人、托管方互相制衡。傳統(tǒng)銀行存款業(yè)務(wù)是一種雙邊的資產(chǎn)負(fù)債關(guān)系，不管銀行資金運(yùn)用情況如何，到期或應(yīng)客戶要求必須將款項(xiàng)歸還客戶。而資產(chǎn)管理實(shí)際上是委托理財(cái)，理財(cái)有賠有賺，資管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)投資操作，客戶要承受操作結(jié)果。資產(chǎn)管理基于委托關(guān)系成立，投資者出讓資金管理權(quán)，管理人運(yùn)用資金進(jìn)行投資，托管方存放資金，三方相互制衡，保障資金管理的合理與透明。

二、銀行受托資產(chǎn)業(yè)務(wù)存在的問(wèn)題及原因分析

銀行受托產(chǎn)品的本質(zhì)是資產(chǎn)管理，但在實(shí)際操作中，受托資產(chǎn)業(yè)務(wù)背離“受人之托，代客理財(cái)，賣者有責(zé)，買者自負(fù)”的資管本質(zhì)比較嚴(yán)重，體現(xiàn)在以下四個(gè)方面：

（一）預(yù)期收益型產(chǎn)品為主力軍，普遍存在剛性兌付。當(dāng)前銀行受托產(chǎn)品的主體是預(yù)期收益型理財(cái)產(chǎn)品，而非凈值型產(chǎn)品。2016年共有59家銀行發(fā)行了829只凈值型理財(cái)產(chǎn)品，市場(chǎng)占比非常小，僅有0.58%。凈值型產(chǎn)品更符合資管理念，因?yàn)槠滹L(fēng)險(xiǎn)是真正由投資者來(lái)承擔(dān)的，銀行無(wú)需剛性兌付。而預(yù)期收益型產(chǎn)品背離資管理念，實(shí)際操作中，不論是保本型產(chǎn)品還是非保本型產(chǎn)品，銀行一般都會(huì)按照預(yù)期收益率上限，或者至少下限進(jìn)行剛性兌付。因此不論真實(shí)投資收益如何，銀行都會(huì)替客戶承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，這種模式完全背離資產(chǎn)管理實(shí)質(zhì)。

（二）會(huì)計(jì)準(zhǔn)則問(wèn)題誘發(fā)銀行受托資產(chǎn)業(yè)務(wù)表內(nèi)轉(zhuǎn)表外。受托資產(chǎn)業(yè)務(wù)是否并表，對(duì)銀行影響重大?！禝FRS 10》《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第33號(hào)——合并財(cái)務(wù)報(bào)表》和《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則解釋第8號(hào)》等準(zhǔn)則在理論上比較先進(jìn)，并試圖提高并表的實(shí)操性（黃其海，2016；陳求賢，2016），但并表標(biāo)準(zhǔn)在實(shí)務(wù)中較難判斷且易受主觀影響，給銀行選擇性執(zhí)行準(zhǔn)則留下了空間。銀行受托產(chǎn)品可分為保本理財(cái)和非保本理財(cái)兩類，前者在并表上并無(wú)分歧；而后者則相反，合約規(guī)定風(fēng)險(xiǎn)由“買者自負(fù)”，因此銀行“理所當(dāng)然”可以列為表外業(yè)務(wù)。表內(nèi)業(yè)務(wù)受到的監(jiān)管非常嚴(yán)格，非保本理財(cái)可以算作表外業(yè)務(wù)，自然大受銀行青睞，已成為銀行理財(cái)?shù)闹髁ΑＨ鐚⒎潜１臼芡匈Y產(chǎn)業(yè)務(wù)并表，將對(duì)銀行的財(cái)務(wù)報(bào)表和業(yè)務(wù)發(fā)展造成重大影響。這樣就出現(xiàn)了一個(gè)有趣現(xiàn)象：客戶認(rèn)為銀行理財(cái)是剛性兌付，事實(shí)上銀行也是剛性兌付，但銀行不承認(rèn)剛性兌付，而是認(rèn)為非保本理財(cái)屬于“買者自負(fù)”，因此將大量銀行受托資產(chǎn)業(yè)務(wù)放在表外。表外業(yè)務(wù)監(jiān)管相對(duì)寬松，而資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)又是一片規(guī)模巨大、利潤(rùn)豐厚的藍(lán)海，這種名為“非保本”，實(shí)為剛性兌付的受托資產(chǎn)業(yè)務(wù)為銀行帶來(lái)了數(shù)年的繁榮，也積累了大量風(fēng)險(xiǎn)。

（三）通道業(yè)務(wù)占比過(guò)高，影子銀行盛行。隨著銀監(jiān)會(huì)對(duì)商業(yè)銀行信貸規(guī)模監(jiān)管的嚴(yán)格化，銀行為尋求規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)張，逐漸形成了借助“通道”實(shí)現(xiàn)放貸出表的挪騰模式。銀行利用理財(cái)資金，通過(guò)信托等資管機(jī)構(gòu)，間接將資金貸款給需要資金的企業(yè)，這些機(jī)構(gòu)就成為了影子銀行，成為銀行實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)出表和監(jiān)管套利的通道。銀行左手拿到客戶理財(cái)資金，右手將資金交給通道，因無(wú)需并表，還可避開(kāi)嚴(yán)格監(jiān)管。這種模式雖然短期獲利極為豐厚，但體現(xiàn)的是帶有濃厚銀行烙印的信貸文化，而不是理財(cái)作為資管主要組成部分的資管文化，并不利于銀行和金融體系的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

（四）產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)梯度粗略，風(fēng)險(xiǎn)層次不明晰。許多理財(cái)產(chǎn)品將投資方向集中在國(guó)債、金融債、中央銀行票據(jù)、高信用企業(yè)債、資產(chǎn)支持證券、銀行存款等流動(dòng)性較高的投資產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)比較小，可以比較容易地評(píng)估預(yù)期收益率；也有部分產(chǎn)品將資金投向風(fēng)險(xiǎn)比較高的股票市場(chǎng)；還有一類結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品靠投資組合實(shí)現(xiàn)折中。總體而言，理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)梯度比較粗略，不能滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的需求；產(chǎn)品設(shè)計(jì)形式繁多，但本質(zhì)上同質(zhì)性嚴(yán)重，這種單一性并不符合資產(chǎn)管理的要求。

（五）產(chǎn)品研發(fā)能力不足，大量委托其他機(jī)構(gòu)投資。理財(cái)資金投資去向的單一性，也反映出銀行在資產(chǎn)管理能力上比較薄弱。許多發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品的銀行，尤其是規(guī)模比較小的城商行，投資研究團(tuán)隊(duì)很弱，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)梯度設(shè)計(jì)方面能力欠缺，達(dá)不到資產(chǎn)管理多樣化投資的需求。銀行自身投資能力有限，就將大量理財(cái)資金委托給券商、基金等投資能力較強(qiáng)的機(jī)構(gòu)。一些銀行甚至將投資工作全部交給基金公司打理，成為二傳手，很難說(shuō)是真正意義上的資管機(jī)構(gòu)。

三、銀行受托資產(chǎn)業(yè)務(wù)的再定位

（一）加快發(fā)展凈值型產(chǎn)品，逐步減少預(yù)期收益型產(chǎn)品。預(yù)期收益型產(chǎn)品主導(dǎo)銀行理財(cái)市場(chǎng)多年，銀行難以打破剛性兌付，無(wú)從談起真正的資產(chǎn)管理，因此收縮預(yù)期收益型產(chǎn)品規(guī)模是銀行受托資產(chǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。凈值型產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量和發(fā)行規(guī)模應(yīng)大幅提高。凈值型產(chǎn)品需要足夠多的標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)支撐，而目前標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)可選擇的范圍較小，且銀行受托資產(chǎn)業(yè)務(wù)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的股票投資有限制?？蛻魧?duì)預(yù)期收益型產(chǎn)品兌付模式的觀念已經(jīng)根深蒂固，尤其對(duì)于四大國(guó)有銀行更是如此，因此對(duì)凈值型產(chǎn)品的接受難度較大。銀行業(yè)要堅(jiān)定信心，認(rèn)準(zhǔn)轉(zhuǎn)型方向，提升自身產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力和評(píng)估定價(jià)能力，大力向客戶推廣凈值產(chǎn)品的概念，逐步摒除人們對(duì)銀行理財(cái)保證預(yù)期收益率的錯(cuò)誤觀念，減少預(yù)期收益型產(chǎn)品，加快發(fā)展凈值型產(chǎn)品。

（二）積極完善會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，正確理解和執(zhí)行準(zhǔn)則。按照國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的最新規(guī)定，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)同時(shí)滿足權(quán)力、可變回報(bào)、影響能力三個(gè)條件的，需進(jìn)行并表處理，但兩個(gè)準(zhǔn)則均未具體明確量級(jí)和可變動(dòng)性的標(biāo)準(zhǔn)。王耀賢（2017）研究認(rèn)為，銀行在對(duì)非保本理財(cái)進(jìn)行并表判斷時(shí)，一般情況下滿足權(quán)力和可變回報(bào)兩方面的條件，但影響能力需結(jié)合實(shí)際情況進(jìn)行分析判斷。該研究似乎有意推薦將非保本受托資產(chǎn)業(yè)務(wù)并入銀行報(bào)表，但筆者認(rèn)為這有些過(guò)于激進(jìn)。按照這種觀點(diǎn)，有限合伙基金的資管業(yè)務(wù)大都可以考慮并入基金管理人（GP）的財(cái)務(wù)報(bào)表，因?yàn)榛鸸芾砣嗽谝欢ǚN度上也能滿足并表的三個(gè)條件，而這顯然是不現(xiàn)實(shí)的。筆者認(rèn)為，依靠學(xué)究式的復(fù)雜計(jì)算做出是否并表的判斷并不是一個(gè)好主意，在這個(gè)問(wèn)題上應(yīng)更多地依賴定性判斷。如果銀行理財(cái)產(chǎn)品明顯屬于剛性兌付，那么銀行就應(yīng)該并表。但這涉及銀行理財(cái)行業(yè)甚至整個(gè)資管行業(yè)的通用規(guī)則，因此還需要會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)做出進(jìn)一步的研究和明確，降低并表判斷難度。

（三）合理配置理財(cái)資金，減少期限錯(cuò)配。銀行受托資產(chǎn)資金來(lái)源以短期資金居多，而許多資金通過(guò)通道機(jī)構(gòu)用于發(fā)放長(zhǎng)期貸款或者投向產(chǎn)業(yè)園區(qū)等“非標(biāo)”資產(chǎn)，相當(dāng)于用短期資金進(jìn)行長(zhǎng)期放貸。這種模式雖然可以使銀行獲得較高利差，但暗含較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。銀行一方面要充分認(rèn)識(shí)到期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重性，在充分了解市場(chǎng)和投資者需求的基礎(chǔ)上，設(shè)計(jì)利率和期限與風(fēng)險(xiǎn)相匹配、產(chǎn)品期限與投資期限相匹配的理財(cái)產(chǎn)品；一方面要引導(dǎo)投資者樹(shù)立長(zhǎng)期投資理念，避免盲目化和投機(jī)化傾向，發(fā)展更多的企業(yè)和機(jī)構(gòu)投資者，形成長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來(lái)源。通過(guò)合理配置理財(cái)資金，減少通道業(yè)務(wù)和期限錯(cuò)配，逐步實(shí)現(xiàn)銀行受托資產(chǎn)業(yè)務(wù)回歸資管本質(zhì)。

（四）培養(yǎng)和引進(jìn)投資人才，增強(qiáng)投資能力。銀行要做大做強(qiáng)受托資產(chǎn)業(yè)務(wù)，自身必須擁有強(qiáng)大的研究和投資團(tuán)隊(duì)，能夠自行設(shè)計(jì)高質(zhì)量的產(chǎn)品，能夠合理地進(jìn)行投資，實(shí)現(xiàn)收益最大化，從根本上減少對(duì)通道機(jī)構(gòu)的依賴，成為名符其實(shí)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。通過(guò)研究團(tuán)隊(duì)和投資團(tuán)隊(duì)的分析與運(yùn)作，將客戶的資金合理配置到貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)等，為客戶實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值，這才是資產(chǎn)管理的核心和本質(zhì)。銀行需要在組織、技術(shù)、稽核、人員素質(zhì)等方面加強(qiáng)內(nèi)部控制系統(tǒng)建設(shè)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理控制的一體化。