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    基于聚類與有序受限Probit模型的P2P風(fēng)險實證分析

    2018-11-22 11:02:42羅毅
    商業(yè)經(jīng)濟 2018年10期
    關(guān)鍵詞:信用風(fēng)險網(wǎng)貸排序

    羅毅

    [摘 要] 針對網(wǎng)絡(luò)貸款平臺行業(yè)整體風(fēng)險情況,建立分層指標(biāo)評價體系后聚類分析,對平臺存在的三種風(fēng)險和總體風(fēng)險情況,結(jié)合平臺背景特征進行分析。得出結(jié)論:在網(wǎng)貸行業(yè)平臺普遍存在操作制度不專業(yè)問題,在缺乏標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)管的環(huán)境下,大量不專業(yè)的公司隨意運營,可能對市場造成不必要的擾動;雖然目前有較多平臺存在一定的風(fēng)險,但是在各風(fēng)險階層中平臺的主要分布在較為優(yōu)質(zhì)的一側(cè),近一段時間的監(jiān)管工作初見成效。在此基礎(chǔ)上,利用有序受限Probit模型進一步分析了操作風(fēng)險影響因素的重要程度,得出成交量是影響網(wǎng)貸公司操作風(fēng)險的最主要因素。最后,針對分析提出了若干政策建議。

    [關(guān)鍵詞] 網(wǎng)貸;聚類;有序受限Probit回歸

    [中圖分類號] F832.4 [文獻標(biāo)識碼] A [文章編號] 1009-6043(2018)10-0164-03

    一、引言

    P2P平臺作為新興的一種借貸方式,借助其自身依附互聯(lián)網(wǎng)的特性,極大的便利了小微企業(yè)與個人借貸,因此在該借貸方式初引入我國時,國家對其發(fā)展較為保護,其借此得以飛速發(fā)展。然而,自由發(fā)展的代價卻是監(jiān)管缺失導(dǎo)致的P2P平臺各種違法騙局盛行、制度混亂,嚴(yán)重擾亂了金融市場的穩(wěn)定。本文便是在此背景下,通過聚類分析網(wǎng)貸平臺市場的風(fēng)險情況,評估政府政策的有效性,挖出監(jiān)管可能存在的漏洞,并在此基礎(chǔ)上,針對網(wǎng)貸平臺的操作風(fēng)險的影響因素作有序受限Probit模型分析,對之后監(jiān)管的方向提出建議。

    二、模型研究

    本文構(gòu)建的風(fēng)險評級模型主要用于評估各P2P平臺在各種風(fēng)險影響下的綜合風(fēng)險情況及影響因素。本文采用巴塞爾協(xié)議對金融風(fēng)險的分類,將P2P平臺可能受到的風(fēng)險分為三類,即:市場風(fēng)險,操作風(fēng)險和信用風(fēng)險。對于每類風(fēng)險選取了若干平臺的財務(wù)指標(biāo)進行聚類分析得到各平臺三種風(fēng)險的排序,排序匯總后,再以三種排序大小為指標(biāo)進行第二層聚類分析,得到平臺綜合風(fēng)險排序結(jié)果。最后進一步以三種風(fēng)險排序結(jié)果為因變量,使用有序Probit模型對各個風(fēng)險影響指標(biāo)對相應(yīng)風(fēng)險的影響程度進行分析。

    該風(fēng)險評級模型建立需要解決三個問題。確定風(fēng)險分類,分類的排序,分類結(jié)果與被解釋變量函數(shù)關(guān)系確立。具體設(shè)計過程包括:變量歸一化處理及轉(zhuǎn)換,變量指標(biāo)相關(guān)性分析,K-均值聚類確定風(fēng)險分類,差異顯著性分析,對分類依據(jù)均值進行排序,二次聚類,有序Probit模型進行參數(shù)分析等。

    (一)K-均值聚類

    從N個總體隨機選取K個對象作為質(zhì)心,對剩余的每個對象測量其到每個質(zhì)心的距離,并把與質(zhì)心距離最近的分為一類,重新計算已經(jīng)得到的各個類的質(zhì)心,重復(fù)以上步驟直至新的質(zhì)心與原質(zhì)心相等或距離小于指定閾值。

    計算過程中,距離一般選取歐氏距離測度,而因為最后結(jié)果很大程度取決于開始選取的K個質(zhì)心,故實際操作中,常多次選取不同的質(zhì)心作為起始進行聚類,直至結(jié)果穩(wěn)健。

    (二)類別結(jié)構(gòu)的確定

    目前,合理的類的結(jié)構(gòu)并沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn),所以本文從實用角度出發(fā),采用Demiremen提出的分類結(jié)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn):1.任何類都必須在鄰近各類中是突出的,即各類中心之間距離必須大;2.各類所包含的元素都不應(yīng)過多;3.分類的數(shù)目應(yīng)該符合使用的目的;4.若采用幾種不同的聚類方法處理,則在各自的聚類圖上應(yīng)發(fā)現(xiàn)相同的類,可能的幾種分類狀態(tài)進行判別和篩選。在此基礎(chǔ)上,利用相關(guān)性分析保證指標(biāo)的獨立性,且使用方差分析對分類結(jié)果進行顯著性檢驗。

    (三)多元有序選擇的受限因變量Probit回歸模型

    排序選擇模型適用于被解釋變量為按照某種規(guī)則進行排序的離散類型變量的建模。具體形式為:假設(shè)存在一個潛在變量yi*和一個可觀測變量yi,若潛在變量yi*不可觀測,而yi有0,1,2,…,M等M+1個取值,基于聚類分析明確Y分類(分幾類),并就類別之間在解釋變量之間是否具有顯著差異進行相關(guān)檢驗后,根據(jù)類別之間的均值水平,排出可觀測量Y值的次序,考慮到潛在變量yi*與解釋變量xi存在如下線性關(guān)系:

    三、實證結(jié)果與分析

    (一)變量選擇與數(shù)據(jù)處理

    本文根據(jù)相關(guān)文獻及專家問詢,并結(jié)合實際可得數(shù)據(jù),選用借款金額,借款標(biāo)數(shù)作為衡量市場風(fēng)險指標(biāo),成立時間與成交量衡量操作風(fēng)險,流動性與滿標(biāo)時間作為信用風(fēng)險指標(biāo)。借款標(biāo)數(shù)越多,投資分散性越強,風(fēng)險越低,而借款金額體現(xiàn)了當(dāng)市場出現(xiàn)不利情況,平臺承受的壓力。成立時間,和成交量體現(xiàn)了平臺成熟度。流動性高意味著更低的杠桿率,有能力應(yīng)對突發(fā)狀況;滿標(biāo)時間短意味著更短時間有大量資金注入,不易發(fā)生資金鏈斷裂。本文采用極值化法對原始數(shù)據(jù)進行無量綱化處理取出單位影響使變量具備可比性和綜合性。

    2.聚類分析

    經(jīng)過試驗,為保證聚類結(jié)果較為理想(即結(jié)果較為分散在各類中,若結(jié)果過于集中會導(dǎo)致風(fēng)險排序能力偏弱),把平臺分為四類。以下分類結(jié)果,已經(jīng)根據(jù)分類的質(zhì)心對分類進行排序,且按1,2,3,4風(fēng)險依次增加。

    聚類分類后,對分類結(jié)果進行顯著性分析,分類的數(shù)據(jù)的滿標(biāo)時間一指標(biāo)方差分析結(jié)果顯示:p=0.61,因此接受原假設(shè),該分類的該指標(biāo)沒有顯著性差異,故而去除滿標(biāo)時間一指標(biāo)。其他各指標(biāo)皆在5%顯著度下,有顯著差異性。重新聚類,結(jié)果如下。

    市場風(fēng)險分類。第一類:點融網(wǎng)等3家;第二類:宜貸網(wǎng)等14家;第三類:泰然金融等55家;第四類:拍拍貸等4家。對各風(fēng)險等級平臺的背景研究后發(fā)現(xiàn):風(fēng)險最低的平臺以上市公司系與國資系為主,極少風(fēng)投系,而高風(fēng)險一類中卻有大量風(fēng)投系平臺。因為風(fēng)投資本普遍追求收益,故而可能會把資本集中放在少數(shù)高回報項目上,且風(fēng)投系偏向于抵押貸款,抵押貸款項目成本較高,又喪失了網(wǎng)貸低門檻的優(yōu)勢,很少貸款者選擇,故而分散性較弱,面對市場風(fēng)險能力較差。國資系因為脫胎于國有金融平臺,規(guī)章規(guī)范,重視風(fēng)險控制,故而會重視分散性問題,市場風(fēng)險較低。

    操作風(fēng)險分類。第一類:鳳凰金融等4家。第二類:拍拍貸等4家;第三類:點融網(wǎng)等29家;第四類:宜貸網(wǎng)等21家。風(fēng)險低的平臺以民營為主,民營系平臺作為P2P平臺中起步最早的一批,存活至今都積累了大量經(jīng)驗,不易出現(xiàn)因為公司與工作人員失誤造成的風(fēng)險損失。平臺主要分布在高操作風(fēng)險等級下,說明對于網(wǎng)貸行業(yè)而言,平臺還普遍存在不專業(yè)問題,在缺乏制度的環(huán)境下,大量公司隨意組建網(wǎng)貸公司分散公司資產(chǎn),可能對市場造成不必要的擾動。

    信用風(fēng)險分類。第一類:宜貸網(wǎng)等7家;第二類:團貸網(wǎng)等20家;第三類:有利網(wǎng)等17家;第四類:拍拍貸等15家。結(jié)果顯示,信用風(fēng)險控制最低的網(wǎng)貸平臺以民營系為主,雖然民營系網(wǎng)貸平臺有大量不良現(xiàn)象,但作為平臺中基數(shù)最大的一系,也有少數(shù)信譽良好、操作規(guī)范,部分甚至有風(fēng)險保證金制度,加上其創(chuàng)始早,積累了大量的客戶,資金流轉(zhuǎn)快,不易發(fā)生信譽風(fēng)險。國資系平臺信用風(fēng)險普遍偏高,可能是P2P目前還屬于不成熟的產(chǎn)業(yè),國有資本的定位在于維持市場穩(wěn)定,調(diào)控市場失靈,主要投入在基礎(chǔ)建設(shè)與環(huán)保,不允許投入過多在網(wǎng)貸行業(yè),所以導(dǎo)致注冊資金過少,杠桿高,而且大多數(shù)國資系成立較晚,知名度不高,吸引不了大量社會資本流動,這些都了導(dǎo)致其信用風(fēng)險的增高。

    風(fēng)險總體分類。第一類:博金貸等22家,第二類拍拍貸等7家,第三類PPmoney等24家,第四類鳳凰金融等6家。由總體分類結(jié)果可知,風(fēng)險控制較好的平臺與較差的平臺所占比例各半,在較優(yōu)質(zhì)的平臺中,又以優(yōu)質(zhì)平臺為主,較劣質(zhì)平臺也以相對優(yōu)質(zhì)的平臺為主。

    該結(jié)果說明了,雖然目前網(wǎng)貸行業(yè)依然有大量平臺存在相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險,但是各風(fēng)險階層平臺的分布主要偏向較為優(yōu)質(zhì)的一側(cè),近一段時間的監(jiān)管工作初見成效,可能是因為實行時間較短,還有很多細(xì)節(jié)有待完善,有少數(shù)問題,導(dǎo)致總體風(fēng)險控制效果還不顯著,少部分平臺還存在高風(fēng)險問題,而對于大部分平臺而言,監(jiān)管已初見成效。針對平臺背景,實證發(fā)現(xiàn)沒有某種背景下的平臺在三種風(fēng)險防控中表現(xiàn)有優(yōu)勢。

    以上是針對網(wǎng)貸平臺總體風(fēng)險分布情況的實證研究,對于有限的政府資源而言,首先應(yīng)使用于調(diào)節(jié)風(fēng)險的重要因素,而次要因素,則需等資源富余后再進行調(diào)節(jié)。所以,進一步研究影響風(fēng)險的幾個因素的影響程度排序。

    以三個一級指標(biāo)的排序變量為受限被解釋變量,一級指標(biāo)下對應(yīng)的二級指標(biāo)為解釋變量,建立有序受限Probit模型后,取其回歸系數(shù)的大小,就是每個二級指標(biāo)對一級指標(biāo)的影響程度。

    在本數(shù)據(jù)集下,顯著度為0.05時,t=1.6700。信用風(fēng)險的各變量t值絕對值小于1.6700,故認(rèn)為沒有顯著性,信用風(fēng)險與其影響變量之間不適合建立計量關(guān)系。而對于市場風(fēng)險,與操作風(fēng)險,各變量在5%程度顯著,可以進行計量分析。

    由模型可知:對市場風(fēng)險而言,公司流動性越高,其市場風(fēng)險越低;對操作風(fēng)險而言,成交量與運營時間的增加,可以有效降低其操作風(fēng)險。

    以變量貢獻度的形式表示每個變量對風(fēng)險的影響程度,利用以下公式計算各解釋變量對被解釋變量的貢獻度:

    計算得出:成交量對操作風(fēng)險的貢獻度為89.0%,運營時間的貢獻度為11.0%。

    所以對操作風(fēng)險來說,成交量是影響其高低的重要因素,大額的成交量可以把公司制度及公司人員操作的小失誤放大,使其便于發(fā)現(xiàn)問題,及時解決問題,提高自身的抗操作風(fēng)險能力。市場風(fēng)險去除滿標(biāo)時間后僅剩一個變量,因此不予進行貢獻度分析。

    五、結(jié)論與建議

    根據(jù)本文分析,對于網(wǎng)貸行業(yè)而言,平臺還普遍存在不專業(yè)問題,在缺乏制度的環(huán)境下,大量公司隨意組建網(wǎng)貸公司分散公司資產(chǎn),可能對市場造成不必要的擾動。國資系平臺信用風(fēng)險普遍偏高,民營系良莠不齊,風(fēng)投系分散性弱,有相當(dāng)?shù)氖袌鲲L(fēng)險,針對平臺背景,實證發(fā)現(xiàn)沒有某種背景下的平臺在三種風(fēng)險防控中都表現(xiàn)有顯著優(yōu)勢。就總體而言,雖然目前網(wǎng)貸行業(yè)依然有大量平臺存在相當(dāng)大的風(fēng)險,但是各風(fēng)險階層平臺的分布主要偏向較為優(yōu)質(zhì)的一側(cè),近一段時間的監(jiān)管工作初見成效。對于操作風(fēng)險,最重要的影響因素是成交量。

    故風(fēng)險監(jiān)管應(yīng)該針對不同背景的網(wǎng)貸平臺進行一定程度上的分類監(jiān)管。對于大量制度不規(guī)范,工作人員專業(yè)水平不高的公司系平臺,應(yīng)制定嚴(yán)格的行業(yè)操作制度規(guī)范。國資系平臺的注冊資金普遍偏少,流動資金不足,可以適當(dāng)限制其業(yè)務(wù)額度,減少杠桿,防止市場下行時的信用風(fēng)險。風(fēng)投系的項目要求比較高,項目數(shù)比較少,分散性弱,政府部分可以要求其提高對項目披露程度,讓投資者更好的自己控制風(fēng)險。就總體行業(yè)風(fēng)險狀況而言,劣、優(yōu)質(zhì)平臺占比各半,但其中風(fēng)險極高的卻占比很少,風(fēng)險控制很好占比較多。這說明我國近段時間的針對網(wǎng)貸平臺的監(jiān)管措施已初見成效,雖然還存在部分問題平臺,但總體向好的方向發(fā)展,可以針對之前提出的問題做更細(xì)致,加強的監(jiān)管。同時,依據(jù)模型已知成交量是影響操作風(fēng)險中重要因素,政府可以去擁有大額成交量的網(wǎng)貸平臺考察,研究其操作規(guī)程,制度以制定平臺風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)制度。同時政府可以依據(jù)成交量作為特征,識別高操作風(fēng)險網(wǎng)貸平臺,并對其加強監(jiān)管。

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    [責(zé)任編輯:史樸]

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