民辦高校龐氏債務(wù)形成機理與影響分析

張普明

摘要：民辦高校的快速發(fā)展不但有效地彌補了我國高等教育市場的不足，而且還推動了我國高等教育市場的辦學(xué)機制與管理體制的重大改革。但民辦高校在規(guī)模發(fā)展的過程中所形成的龐氏債務(wù)不但給其自身帶來巨大的債務(wù)風(fēng)險，而且也給社會帶來巨大的影響。本文擬根據(jù)明斯基金融不穩(wěn)定理論，從整體上揭示我國民辦高校債務(wù)形成機理和產(chǎn)生的巨大影響。

關(guān)鍵詞：民辦高校；龐氏債務(wù)；債務(wù)影響

一、引言

近年來，不斷爆發(fā)的民辦高校債務(wù)危機為我們敲響了警鐘，尤其是民辦高校龐氏債務(wù)風(fēng)險導(dǎo)致的債務(wù)危機，不僅嚴重威脅到我國高等教育事業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，而且也加大了我國金融系統(tǒng)性風(fēng)險。民辦高校在難以取得銀行貸款的支持，不得不付出高額利息向其他金融機構(gòu)和民間資本借款。當貨幣供求關(guān)系導(dǎo)致的利率波動時，借款的利息率提高將會導(dǎo)致債務(wù)成本的增加，最終會導(dǎo)致民辦學(xué)校承擔(dān)較大的融資風(fēng)險。本文試圖從民辦高校債務(wù)的形成機理與債務(wù)產(chǎn)生的巨大影響加以去分析，對民辦高校的可持續(xù)發(fā)展具有重要的理論意義與現(xiàn)實意義。

二、民辦高校龐氏債務(wù)形成的機理分析

民辦高校借資金是不同于企業(yè)的，企業(yè)借貸資金是為了取得高于借款利率的收益或者是解決企業(yè)資金的臨時周轉(zhuǎn)困難，但作為非營利性組織的民辦高校借貸資金的出發(fā)點是為了完成各項教育任務(wù)，促進教育事業(yè)的發(fā)展，更多體現(xiàn)的是整體的社會效益。適量的債務(wù)能有效地解決民辦高校因基礎(chǔ)設(shè)施和科研教學(xué)水平發(fā)展滯后所產(chǎn)生的瓶頸制約，從而有效地推動民辦教育事業(yè)的發(fā)展。只要債務(wù)資金投資于有利學(xué)?；A(chǔ)教育發(fā)展設(shè)施等，就對學(xué)校產(chǎn)生正效應(yīng)，進而有效的促進民辦教育的發(fā)展。但事實上民辦高校在債務(wù)使用過程中呈現(xiàn)階段性的。剛開始時，民辦高校穩(wěn)健保守，負擔(dān)少量債務(wù)，由融資產(chǎn)生的現(xiàn)金流足夠償還民辦高校的規(guī)模發(fā)展帶來的債務(wù)本金和利息；而在慢慢發(fā)展的過程中，民辦高校不確定性開始增強，由融資所產(chǎn)生的現(xiàn)金流僅僅能夠償還債務(wù)利息，而債務(wù)的本金還要繼續(xù)滾動下去；發(fā)展到最后，借貸資金挪作于非教育項目開發(fā)中，期望于短融長投獲取更高的利潤回報來償還所借債務(wù)產(chǎn)生的利息。諸如搞房地產(chǎn)開發(fā)，開辦商業(yè)公司，甚至股票、債券、基金投資和博彩等各種金融產(chǎn)品的投資。民辦高校寄希望長期投資的金融產(chǎn)品資產(chǎn)升值來實現(xiàn)對債權(quán)人的承諾，如果這種金融投資失敗并且又融資不到新的債務(wù)，那么必然會導(dǎo)致資金鏈斷裂，從而形成明斯基所論述的龐氏債務(wù)。

三、民辦高校龐氏債務(wù)的影響分析

（一）民辦高校龐氏債務(wù)對自身的影響

適度的債務(wù)是可以促進民辦高校取得規(guī)模效益，但只有在保證債務(wù)可持續(xù)的前提下才能夠促進民辦教育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。當學(xué)校規(guī)模不變時，民辦高校既沒有得到規(guī)模收益，也沒有債務(wù)風(fēng)險。但當債務(wù)規(guī)模不斷變大后，債務(wù)效益隨著債務(wù)規(guī)模的擴大而增加。當民辦高校的債務(wù)規(guī)模到達最大后，債務(wù)效益隨著債務(wù)規(guī)模的擴大而下降，此時不利于民辦高校的可持續(xù)性增長。同時可以用諾斯悖論來進一步說明民辦高校的龐氏債務(wù)對其自身的影響，民辦高校的債務(wù)具有償還的剛性。所以，民辦高校債務(wù)規(guī)模過大會導(dǎo)致財務(wù)壓縮支出，產(chǎn)生擠出效應(yīng)和拖欠教工工資福利，這樣會給教職工帶來不滿的情緒和影響正常的教學(xué)活動，從而進一步影響民辦高校的發(fā)展。

（二）民辦高校龐氏債務(wù)對社會的影響

從不斷爆發(fā)的民辦高校債務(wù)危機可以看出，絕大多數(shù)的民辦高校債務(wù)都是龐氏債務(wù)。眾所周知，民間借貸市場資金的主要來源有兩大部分，其一是大量民間小額資金的匯聚，其二是銀行體系信貸資金的漏損。在這民間資本匯聚的過程中，處在最低端的是原始資金提供者，而處在最高端的則是中介機構(gòu)和個人，在這最低端的原始資金提供者和最高端的中介機構(gòu)之間還有很多食利者。在資金匯聚的過程中，這些食利者往往會層層加息，這將會導(dǎo)致民辦高校借貸資金成本高得驚人。一旦民辦高校財務(wù)困難出現(xiàn)資金鏈斷裂無法償還借款時，最悲慘的就是這些原始資金提供者，他們會在瞬間淪為破產(chǎn)者。另外，如果學(xué)校破產(chǎn)進入清算階段，在校的學(xué)生是首當其沖的受害者，很容易引起學(xué)生家長和學(xué)生對學(xué)校的沖突，容易引起社會治安事件。

結(jié)論

民辦高校的龐氏債務(wù)持續(xù)存在的必然結(jié)果：其一是從事實體教學(xué)的民辦高校在“食利效應(yīng)”的作用下轉(zhuǎn)而從事非教育產(chǎn)業(yè)；其二是大量民辦高校在融資成本過高的壓力下陷入財務(wù)困境，走向破產(chǎn)。這將會給我國民辦教育帶來災(zāi)難性的后果，而這種災(zāi)難性后果將會長期影響我國的教育事業(yè)的發(fā)展。因此，合理治理民辦高校龐氏債務(wù)才能保障民辦高等教育的可持續(xù)性發(fā)展。

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