小牛上市李一男的救贖

王蒙

“沒有一男，就沒有現(xiàn)在的小牛”，足夠任性和執(zhí)著的李一男，在缺席三年后終于迎來自己創(chuàng)辦企業(yè)的上市時刻。

美國時間10月19日9：30，成立四年的牛電科技登陸美國納斯達(dá)克，股票代碼“NIU”。開盤價格報9美元/ADS，是此前設(shè)定的發(fā)行價區(qū)間最低位置，共發(fā)行700萬ADS，募集資金6300萬美元，低于招股書曾披露的“發(fā)行830萬份ADS，最多募集1.19億美元”。

牛電科技CEO李彥按下了上市按鈕。

創(chuàng)始人李一男，站在人群后，笑得異常燦爛。曾一手把牛電科技推向臺前，甚至在短短幾個月內(nèi)就打造了它的高光時刻，這位曾經(jīng)的天才少年、“華為叛將”，如今卻只能以幕后者見證自己視為最后一次創(chuàng)業(yè)的公司上市。三年前因A股內(nèi)幕交易入獄，他的名字已從高管名單中消失。

李一男缺席的這三年，“小?！笔侨绾伪寂艿搅思{斯達(dá)克？

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造車從來都不是單打獨(dú)斗能夠完成的，不管是四個輪子的還是兩個輪子的。

2014年，喜歡騎摩托車的安徽青年胡依林經(jīng)過一年多的搗騰，完成了一份智能電動車商業(yè)計劃書。這一年胡依林花了大量時間在北上廣深穿梭，為自己的創(chuàng)業(yè)項目找投資。除了發(fā)動周圍的親朋好友找投資人，他還在微博給汽車之家創(chuàng)始人李想留言尋求幫助。

此時，身處北京的投資人李一男觀察智能電動車賽道已經(jīng)一年有余，卻苦于找不到一個“接地氣”的項目。

2014年A股IPO重啟，國內(nèi)的投資熱情重新被激發(fā)。一直以來國內(nèi)的風(fēng)投和私募機(jī)構(gòu)主要依靠項目上市獲取高投資回報，IPO重啟后，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)進(jìn)入投資“狂熱期”。這一年，恰好特斯拉進(jìn)入中國市場，智能電動車給足了創(chuàng)業(yè)者們關(guān)于未來出行方式的想象空間。與車有關(guān)的一切，開始受到諸多投資人的關(guān)注。李斌、何小鵬、賈躍亭都在這一年進(jìn)入汽車領(lǐng)域，他們被稱為“特斯拉的中國門徒”。

癡迷摩托車的胡依林倒沒有做門徒的打算，他的想法很簡單，市場上能夠買到的電動自行車都太丑了，如果能做一臺達(dá)到摩托車質(zhì)量水準(zhǔn)、好看的電力機(jī)車不是很好？

李想看過胡依林的商業(yè)計劃書后覺得很有意思，轉(zhuǎn)給了明勢資本創(chuàng)始合伙人黃明明。黃明明是汽車之家的天使投資人，關(guān)注智能造車領(lǐng)域已久。2014年7月28日，在北京鳥巢附近的一家咖啡廳，黃明明將李一男和胡依林拉到了一張桌子前。

多年后，胡依林在自傳文章中寫道：李一男聽完整個商業(yè)計劃后，一針見血地指出，“你們格局不夠，方向太窄”，隨后他談了自己對項目的想法和規(guī)劃——團(tuán)隊一定要放在北京，產(chǎn)品要做到極致。

李一男不僅提出了項目可實施的方案，拉來投資，還要親自下場操盤。

胡依林的商業(yè)計劃書團(tuán)隊介紹頁面從一開始就空缺著四個職位：CEO、銷售營銷、供應(yīng)鏈、售后服務(wù)。初中畢業(yè)、自學(xué)成為設(shè)計師的胡依林，盡管其履歷中已經(jīng)收獲了微軟、Frog Design這樣世界級頂尖企業(yè)，但對于主導(dǎo)一家公司，他自稱并無此能力。

2015年4月7日，李一男在個人實名認(rèn)證微博發(fā)文，愿將一切過往歸零，創(chuàng)業(yè)路上再次出發(fā)。

作為牛電科技的天使輪領(lǐng)投方、第二大機(jī)構(gòu)股東，明勢資本創(chuàng)始合伙人黃明明說，“沒有一男，就沒有現(xiàn)在的小?！?，“正是一男對鋰電出行前景的篤定才有了后來僅僅兩周時間他就做出親自下場和胡依林（Token）搭檔創(chuàng)業(yè)的決定，接著就雷厲風(fēng)行地在最初一個月內(nèi)快速組建了小牛的基石創(chuàng)始人團(tuán)隊。是他在還沒有產(chǎn)品原型的時候就敢拍板把產(chǎn)品定位于國際高端；是他在項目資金缺乏時，一次次的自己注資追加……”

不管是創(chuàng)業(yè)還是給人打工，李一男都有著光鮮的履歷。15歲考入華中科技大學(xué)少年班，碩士畢業(yè)后即加入華為，27歲就成為華為歷史上最年輕的副總裁。他提出的“放棄CDMA，聚焦GSM”的戰(zhàn)略讓華為遠(yuǎn)遠(yuǎn)將中興甩在身后。有報道稱，在華為內(nèi)部，任正非甚至在某些場合直呼其為“干子”。

2000年，李一男出人意料地離職華為北上創(chuàng)業(yè)，他的技術(shù)才能在這次創(chuàng)業(yè)中得到體現(xiàn)，其創(chuàng)辦的“港灣網(wǎng)絡(luò)”后來因為動了華為的蛋糕，迅速招致任正非的反擊而上市夢碎。2006年華為以17億元收購港灣終結(jié)了李一男的第一次創(chuàng)業(yè)。作為收購的條件之一，李一男重回華為上班。

兩年后，李一男再度離開華為，2008年10月加盟百度擔(dān)任CTO，李彥宏對他評價頗高：“全世界能做百度CTO的人不超過三人，李一男就是其中一位?！?/p>

即便這樣的評價也沒能留住李一男，2010年元旦剛過他就向李彥宏遞交了辭呈。此后又輾轉(zhuǎn)在中國移動旗下12580無限訊奇CEO、金沙江創(chuàng)投合伙人的位置上，直到2014年創(chuàng)辦“小牛”。

創(chuàng)辦北京牛電科技有限公司并擔(dān)任 CEO，李一男說這是他最后一次創(chuàng)業(yè)。2015年6月1日，李一男騎著一輛小牛N1電動車出現(xiàn)在牛電科技首場發(fā)布會上。這款售價3999元～4999元的電動自行車在京東眾籌上線短短半個月就眾籌到近8000萬元。35歲的李一男曾在發(fā)布會現(xiàn)場感慨地說：“30歲想創(chuàng)業(yè)，我中間犯了許多錯誤，也摔過很多跟頭……只要有足夠的任性與執(zhí)著，即便是到了我這樣的年紀(jì)，依然有無限的可能?！?img alt="" src="https://cimg.fx361.com/images/2018/11/07/qkimagescjtxcjtx201820cjtx20182018-3-l.jpg"/>

一出生就風(fēng)光無限，但這夢幻般的開始在短短兩天后就進(jìn)入了黑暗。2015年6月3日，李一男在深圳機(jī)場被警方帶走，原因是涉嫌“華中控股”的內(nèi)幕交易。

這樣的“無限可能”李一男一定沒有想到，牛電科技的高光時刻就這樣戛然而止。

聽聞李一男“出事”，原本敲定好的投資機(jī)構(gòu)有一家要退出。牛電科技最早的天使投資人、梅花創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人吳世春拉來了新的投資方鳳凰祥瑞，勸說他們，“如果不是出了這事，你可能進(jìn)都進(jìn)不來，這是一個機(jī)會。”

不過，業(yè)內(nèi)對這個剛剛一歲多的“新生兒”充滿疑問：沒有了李一男，牛電科技還能活下去嗎？

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對于早期投資而言，團(tuán)隊和行業(yè)是投資人考量的關(guān)鍵。吳世春形容牛電科技的五位聯(lián)合創(chuàng)始人用了這樣的形容詞——各有所長，配合默契。

與小米成立之初的豪華創(chuàng)始團(tuán)隊類似，牛電科技除了CEO李一男聲名在外，其他五位聯(lián)合創(chuàng)始人皆出身名企。

擔(dān)任總裁的胡依林，此前曾是Frog Design、微軟知名設(shè)計師；系統(tǒng)研發(fā)副總裁劉成棟，來自萬向電動汽車；Joseph Nelson是首席產(chǎn)品設(shè)計師，來自Wild Design；市場副總裁張一博來自小米科技；供應(yīng)鏈副總裁何衛(wèi)華則來自聚光

科技。

CEO+明星產(chǎn)品團(tuán)隊的設(shè)計因為李一男的入獄分崩離析。2016年3月15日，李一男因為涉嫌內(nèi)幕交易在深圳市中級人民法院受審的消息被確認(rèn)。外界認(rèn)為，這將給牛電科技帶來致命打擊。似乎為了給傳聞以回應(yīng)，不到十天，牛電科技宣布完成鳳凰祥瑞領(lǐng)投的3000萬美元A+輪融資。

新的資金進(jìn)入對于牛電科技提振信心太重要了。一位離職牛電科技的員工向《財經(jīng)天下》周刊透露，李一男出事后公司內(nèi)部都很惶恐，市場部原先制定的所有對外宣傳計劃全部暫停，當(dāng)時就覺得這家公司肯定要完了。

也是在這個時候，曾被李一男邀請多次加盟的李彥臨危受命。他曾供職于KKR私募股權(quán)基金，任運(yùn)營副總裁，負(fù)責(zé)KKR投資的多個企業(yè)的運(yùn)營管理工作。2016年4月，李彥入職牛電科技擔(dān)任COO。

李一男幫助牛電科技打開了聲名，李彥和五位聯(lián)合創(chuàng)始人所要解決的是務(wù)虛層面的戰(zhàn)略問題和務(wù)實層面的50萬輛銷量問題。2016年9月，李彥在接受媒體采訪時稱，“最害怕的是沒有正向現(xiàn)金流的時候資金鏈斷裂，但只要銷量能達(dá)到50萬輛，牛電就能賺錢?！?/p>

創(chuàng)辦牛電科技之前，胡依林曾經(jīng)有很長一段時間騎著摩托車穿梭在上海和杭州之間。國道串連起一個又一個縣城，他在那段時間里見到過太多山寨的電動車。小牛電動N1上市后不到半年，它也成為“被山寨”的一員。

2016年3月的天津電動車展上，取名“牛?！薄芭６　钡碾妱榆嚻放瞥霈F(xiàn)，山寨廠商不僅在名字上大做文章，外觀上更是大膽抄襲。小牛標(biāo)志性的圓嘴燈出現(xiàn)在多家電動車廠商的新品上，逼得小牛不得不在自家官方自媒體上高調(diào)回?fù)簟?/p>

“山寨”更多只是鬧心，行業(yè)競爭者的出現(xiàn)才是影響50萬輛銷售目標(biāo)的關(guān)鍵。2016年3月，愛瑪推出智能電動車，升級防盜和自動報警功能。同年9月，雅迪推出雅迪Z3殺入智能電動車市場。成立僅僅兩年的牛電科技，與“老炮兒”們狹路相逢。

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把牛電科技帶上臺前的李一男，在牛電科技上市之時卻無奈隱身于幕后。

去年12月，李一男出獄，此時牛電科技正在籌備上市事宜。受限于“刑滿釋放未滿5年無法擔(dān)任企業(yè)高管”的規(guī)定，李一男已經(jīng)不適合在牛電科技任職，他辭去CEO職務(wù)轉(zhuǎn)由COO李彥接任。

牛電科技9月25日提交的招股書顯示，高管及主要股東持股情況未見李一男的名字，但在機(jī)構(gòu)股東中，第一大股東為一家信托控制的實體公司Glory Achievement Fund Limited，該信托的受益人為小牛電動創(chuàng)始人李一男，達(dá)43.8%。也就是說，李一男名下實體公司為牛電科技第一大股東。

據(jù)《財經(jīng)天下》周刊了解，除了參與牛電科技的早期投資外，梅花創(chuàng)投的成長基金和專項基金還參與了牛電科技上市前的最后一輪融資。從牛電科技辭職后，李一男在今年3月加盟梅花創(chuàng)投負(fù)責(zé)旗下成長基金投資業(yè)務(wù)。

牛電科技上市似乎并未趕上一個好時候，原本計劃在IPO中最多募集1.5億美元，但在10月10日更新的招股書中，最高募集資金從1.5億美元縮水到1.19億美元。

募集資金的減少或許是基于市場環(huán)境變化而做出的應(yīng)對。《財經(jīng)天下》周刊梳理發(fā)現(xiàn)，近期赴美上市的企業(yè)已出現(xiàn)募集資金下調(diào)的情況，其中趣頭條募集資金從3億美元下調(diào)至1.66億美元，蔚來汽車則從最高募集18億美元下調(diào)至15.18億美元。

“市場的大勢是無法改變的，但是我們可以自身做出一些應(yīng)對調(diào)整?！眳鞘来悍Q，“上市對于牛電科技而言，無論是品牌形象還是關(guān)注度都會有一個大的躍升。”

但在外界看來，連年虧損以及渠道下沉需要大量資金，是驅(qū)使牛電科技上市的直接原因。2016年牛電科技凈虧2.3億元，2017年凈虧1.85億元，招股書披露，今年上半年凈虧損3.15億元，超去年全年，因為上半年產(chǎn)生了1.689億元的股權(quán)激勵費(fèi)用。

成立之初，牛電科技一度被視為“小米模式”的模仿者——以互聯(lián)網(wǎng)形式做推廣，打造粉絲經(jīng)濟(jì)。招股書顯示，小牛App注冊用戶已經(jīng)超過45.7萬人，在中國50多個城市建立了粉絲俱樂部。據(jù)一位早期用戶介紹，小牛電動N1前期銷售走的就是“饑餓營銷”的路線，有內(nèi)部碼的人才可能預(yù)訂購買。“就跟小米的F碼一個意思?！?/p>

與其他電動車廠商相比，不設(shè)線下渠道僅依賴線上購買，在銷量方面很難獲得突破。2016年A+輪3000萬美元融資完成后，李彥就表示，將斥資8000萬元完善售前、售中、售后服務(wù)體系，計劃在線下布局體驗店同時完善線下維修保養(yǎng)體系。目前國內(nèi)已經(jīng)擁有600多家小牛電動體驗店。

從招股書披露數(shù)據(jù)來看，牛電科技營銷費(fèi)用處于上升態(tài)勢且遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于研發(fā)費(fèi)用。2018年前6個月，銷售與營銷費(fèi)用為7022.9萬元，去年同期為3585.2萬元；研發(fā)費(fèi)用為5605.4萬元，去年同期為2116.6萬元。

對于牛電科技而言，無論是營銷還是研發(fā)都尚未用錢燒出行業(yè)壁壘，這仍然是一項需要持續(xù)不斷投入資金的事業(yè)。

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盡管宣稱要重新定義兩輪出行，但牛電科技目前并未展現(xiàn)出其顛覆性的一面。

與同為上市公司的雅迪和新日相比，牛電科技在銷量方面遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后。據(jù)中國輕工業(yè)信息網(wǎng)今年3月披露的數(shù)據(jù)，2017年全國電動自行車銷量3200萬輛，銷量超過50萬輛的企業(yè)多達(dá)17家，銷量前三名的雅迪、新日和臺鈴分別售出420萬輛、310萬輛和180萬輛。

小牛電動2016年賣出8.49萬輛，2017年賣出18.95萬輛，今年上半年賣出12.50萬輛，三年合計不超過40萬輛。對于牛電科技而言，擴(kuò)大產(chǎn)能、提升銷量才是當(dāng)務(wù)之急。

就在提交上市招股書的當(dāng)天，小牛電動智慧出行全球研發(fā)與制造基地落地江蘇常州西太湖科技產(chǎn)業(yè)園。公開資料顯示，該制造基地占地約170畝，分兩期投資建設(shè)，投入使用后將形成年產(chǎn)70萬輛電動車的生產(chǎn)能力。

量產(chǎn)問題可以逐步克服，但來自政策方面的調(diào)整則會直接帶來行業(yè)洗牌。

今年5月，國家標(biāo)準(zhǔn)委發(fā)布了《電動自行車安全技術(shù)規(guī)范強(qiáng)制性國家標(biāo)準(zhǔn)》，最高車速由20km/h調(diào)整為25km/h，整車質(zhì)量（含電池）由40kg調(diào)整為55kg，電機(jī)功率由240W調(diào)整為400W。新標(biāo)準(zhǔn)過渡期為11個月。

按照這一標(biāo)準(zhǔn)，牛電科技推出的N、M系列均因整車質(zhì)量大于55kg而不合規(guī)。過去三年，N和M系列的銷量占牛電科技總銷量超八成，賣得最好的仍然是第一代產(chǎn)品小牛電動N1。

今年6月牛電科技推出的小牛電動N-GT，在SPORT運(yùn)動模式下，最高時速可達(dá)70km/h。這同樣不符合新標(biāo)準(zhǔn)。為了解決這一問題，N-GT在官網(wǎng)介紹頁面有特別標(biāo)注，“有關(guān)駕駛該車型上路需持有摩托車駕駛證”。事實上，這也是其他無法通過新標(biāo)準(zhǔn)電動車廠商的選擇，如果電動車車型無法達(dá)標(biāo)，就按照摩托車登記上牌照。但隨著廣州、深圳、北京等地相繼限制摩托車上路，電動自行車的未來并不樂觀。

為應(yīng)對新標(biāo)準(zhǔn)的實施，牛電科技還表示，將在新標(biāo)準(zhǔn)生效之前對M和U系列進(jìn)行必要的重新設(shè)計，對于N系列則計劃對其進(jìn)行重新設(shè)計。

牛電科技發(fā)展早期，李一男曾表示，希望將電動汽車業(yè)中的特斯拉作為產(chǎn)品發(fā)展定位的標(biāo)桿。面對著傳統(tǒng)廠商的競爭、提高產(chǎn)能的壓力，“小?！毕胍鲭妱幼孕熊囆袠I(yè)的“特斯拉”尚有太長的路要走。