• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    基于現(xiàn)金流的房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究
    ——以云南城投為例

    2018-10-26 02:47:34李健生
    經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊 2018年28期
    關(guān)鍵詞:凈現(xiàn)金現(xiàn)金流現(xiàn)金

    李健生

    (昆明佳湖房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司,昆明 654199)

    引言

    財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指的是企業(yè)無(wú)法按期支付到期債務(wù)而倒閉的可能性。企業(yè)只要有負(fù)債就有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),通常都需要用現(xiàn)金來(lái)償還到期債務(wù)?,F(xiàn)金對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō),就如同人體中的血液,是企業(yè)生存發(fā)展的關(guān)鍵因素,如果企業(yè)沒(méi)有了現(xiàn)金流,就如同人體沒(méi)有了血液,就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)因資金鏈斷裂而亡,即發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)企業(yè)具有涉及面廣、環(huán)節(jié)多,資金占用量大,且資金占用時(shí)間長(zhǎng)、資金流入與流出不均衡的特點(diǎn),如何合理地安排資金,保證企業(yè)資金鏈的安全,不僅事關(guān)房地產(chǎn)企業(yè)的日常運(yùn)作,更關(guān)系到房地產(chǎn)企業(yè)的生死存亡。同時(shí),房地產(chǎn)受國(guó)家宏觀調(diào)控影響比較大,特別是一些一、二線城市,由于房?jī)r(jià)上漲過(guò)快,國(guó)家出臺(tái)了一系列調(diào)控措施抑制房?jī)r(jià)的過(guò)快上漲,如提高首付比例、貸款利率,提高房地產(chǎn)企業(yè)貸款門檻等,這些都導(dǎo)致房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈緊張,發(fā)展前景不明朗。在這種大環(huán)境下,房地產(chǎn)企業(yè)更應(yīng)加強(qiáng)自身現(xiàn)金流的管理,使企業(yè)保持正現(xiàn)金凈流量并滿足其正常的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展需要,避免房地產(chǎn)出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

    一、基于現(xiàn)金流的云南城投財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

    (一)公司現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析

    1.現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分析。從表1可看出,2015—2017年,云南城投總現(xiàn)金流入逐年增長(zhǎng),尤其是2017年較2015年增長(zhǎng)了1倍。但從現(xiàn)金流入的結(jié)構(gòu)來(lái)看,2015—2017年,籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流入都超過(guò)了企業(yè)總現(xiàn)金流入的60%以上,說(shuō)明該公司的現(xiàn)金流入主要依賴于企業(yè)籌資活動(dòng),公司有較強(qiáng)的外部融資能力。同時(shí),企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入2017年略有增長(zhǎng),經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有一定的改善。

    表1 現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分析 單位:億元

    2.現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)分析。從下頁(yè)表2可看出,2015—2017年,云南城投總現(xiàn)金流出逐年增長(zhǎng),特別是2017年,較2015年增長(zhǎng)了近1倍。從現(xiàn)金流出的結(jié)構(gòu)來(lái)看,2015—2017年,籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流出逐年增加,2016年和2017年都超過(guò)了企業(yè)總現(xiàn)金流出的60%以上,說(shuō)明該公司未來(lái)還款壓力較大;而從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出來(lái)看,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出逐年減少;從投資活動(dòng)現(xiàn)金流出來(lái)看,總的流出比例變化不大,金額上有所增加,說(shuō)明公司在2017年找到了一些新的投資機(jī)會(huì)。

    表2 現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)分析單位:億元

    3.凈現(xiàn)金流分析。從表3可看出,2015年,云南城投凈現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù),但2016年和2017年凈現(xiàn)金流量都是正的。特別是在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)方面,2017年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流由2015年和2016年的負(fù)數(shù)變?yōu)檎龜?shù),說(shuō)明該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)較2015年和2016年有一定的改善。但從籌資活動(dòng)來(lái)看,籌資活動(dòng)的凈現(xiàn)金流由2015年和2016年的正數(shù)變?yōu)樨?fù)數(shù),說(shuō)明企業(yè)未來(lái)將面臨較大的還款壓力,當(dāng)年籌集到的資金主要運(yùn)于外部還債。

    表3 現(xiàn)金凈流量分析單位:億元

    (二)償債能力指標(biāo)及風(fēng)險(xiǎn)分析

    反映公司現(xiàn)金流動(dòng)性和償債能力的指標(biāo)主要是現(xiàn)金比率(=貨幣資金/流動(dòng)負(fù)債)和經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金比率(=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債),表4為云南城投近三年的現(xiàn)金比率和經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金比率。

    云南城投2015年和2016年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金比率為負(fù)數(shù),說(shuō)明公司無(wú)法靠經(jīng)營(yíng)獲取到足夠的現(xiàn)金流償還到期流動(dòng)負(fù)債和到期的債務(wù)。2017年公司的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金比率雖然為正數(shù),但是只有9.49%,說(shuō)明公司資產(chǎn)的流動(dòng)性較差,公司存在著較大的到期債務(wù)無(wú)法支付的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

    表4 償債能力分析

    (三)獲取現(xiàn)金能力及風(fēng)險(xiǎn)分析

    反映公司獲取現(xiàn)金能力的主要指標(biāo)是:銷售現(xiàn)金比率(=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈現(xiàn)金流量/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入)、全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率(=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/資產(chǎn)總額)、每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量(=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/普通股股數(shù))。其中,銷售現(xiàn)金比率反映了企業(yè)通過(guò)銷售獲取現(xiàn)金的能力,全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率反映了企業(yè)全部資產(chǎn)獲取現(xiàn)金的能力,每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量反映了公司每股盈利的現(xiàn)金支付保證能力。

    表5 現(xiàn)金獲取能力分析

    云南城投公司2015年、2016年銷售現(xiàn)金比率、全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量都是負(fù)的,說(shuō)明公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲取現(xiàn)金的能力較弱,處于入不敷出的狀況,需要靠外部“輸血”才能維持企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng);2017年雖為正數(shù),但銷售現(xiàn)金比率也只有25.49%,主要是部分在建工程轉(zhuǎn)入銷售期,但靠經(jīng)營(yíng)獲取現(xiàn)金能力仍不足,且三年總體上經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量處于不穩(wěn)定狀態(tài),說(shuō)明公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)創(chuàng)造現(xiàn)金能力不夠穩(wěn)定,公司存在較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

    二、云南城投現(xiàn)金流管理中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題

    第一,公司盈利能力不足,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流償債能力差。通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表和上面的計(jì)算分析可看出,云南城投2015年和2016年凈利潤(rùn)均為負(fù)數(shù),2017年雖為盈利,但從主營(yíng)業(yè)務(wù)收入規(guī)模(行業(yè)排名24,共122家)與凈資產(chǎn)收益率(行業(yè)排名102,共122家)在行業(yè)排名來(lái)看,公司的盈利能力明顯落后于同行業(yè)其他公司,2017年凈資產(chǎn)收益率為5.1%,行業(yè)平均為7.9%,同時(shí)利潤(rùn)三年來(lái)也極不穩(wěn)定。就目前的經(jīng)營(yíng)與盈利能力,公司很靠經(jīng)營(yíng)獲取到足夠的現(xiàn)金流償還到期流動(dòng)負(fù)債和其他到期債務(wù),公司存在著較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如何提高企業(yè)盈利能力,是云南城投現(xiàn)階段迫切需要解決的問(wèn)題。

    第二,公司過(guò)于依賴外部融資,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大。公司現(xiàn)金流主要依賴于外部融資解決,外部融資數(shù)額增長(zhǎng)較快,且籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流入主要用于籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流出,公司存在借新債還舊債的問(wèn)題,一旦外部融資環(huán)境發(fā)生變化,如遇到國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)較為嚴(yán)厲的調(diào)控措施,例如國(guó)家收緊信貸政策,公司極易因無(wú)法籌集到所需的資金償還到期債務(wù),導(dǎo)致資金鏈斷裂破產(chǎn),因?yàn)楣敬嬖谳^高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

    第三,公司投資能力較弱,公司缺乏新的“造血”機(jī)能。從現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)可看出,云南城投投資活動(dòng)的現(xiàn)金流出來(lái)占比很小,三年平均下來(lái)只有7.76%,明顯偏低。出現(xiàn)這種情況有兩種可能,一是公司沒(méi)有好的投資項(xiàng)目,二是公司沒(méi)有資金投資,公司資金鏈緊張。無(wú)論是哪一種情況,對(duì)公司的未來(lái)來(lái)說(shuō),都是一種不好的情況。公司未來(lái)沒(méi)有新的價(jià)值增長(zhǎng)點(diǎn),缺乏新的“造血”機(jī)能,可能只能靠外部“輸血”來(lái)維持公司的運(yùn)營(yíng),一旦沒(méi)有了外部“輸血”,就可能因資金鏈斷裂而亡,公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很高。

    三、基于現(xiàn)金流財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的建議

    第一,將現(xiàn)金流管理與公司發(fā)展戰(zhàn)略有效結(jié)合。房地產(chǎn)公司應(yīng)首先準(zhǔn)確分析公司的內(nèi)外環(huán)境因素,弄清自身優(yōu)劣勢(shì),找準(zhǔn)行業(yè)定位,在此基礎(chǔ)上明確公司的發(fā)展戰(zhàn)略。同時(shí),在明確的公司發(fā)展戰(zhàn)略下,并考慮公司自身資金狀況,制定符合公司發(fā)展戰(zhàn)略的現(xiàn)金流管理目標(biāo),將公司現(xiàn)金流管理由管理層上升到戰(zhàn)略層。只有這樣才能做好投資布局,掌握好日常開(kāi)發(fā)節(jié)奏,有效保持現(xiàn)金流的平衡,避免資金的大進(jìn)大出、不平衡現(xiàn)象的發(fā)生,降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

    第二,通過(guò)多元化及科學(xué)合理的投資,挖掘新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。房地產(chǎn)項(xiàng)目受國(guó)家宏觀調(diào)控影響較大,以凈資產(chǎn)收益率來(lái)看,云南城投2017年凈資產(chǎn)收益率為5.1%,上市房地產(chǎn)公司的平均凈資產(chǎn)收益率為7.9%,而非金融類上市公司平均凈資產(chǎn)收益率9.49%,說(shuō)明房地產(chǎn)公司盈利能力較其他公司普遍偏低,而云南城投的盈利能力更差,公司存在著較高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力是很難在短期內(nèi)得到有效改善的,要提高公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力,房地產(chǎn)公司就必須培育和發(fā)展新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),可以通過(guò)參股或其他投資方式投資市場(chǎng)需求大、發(fā)展前景好的項(xiàng)目,通過(guò)多元化發(fā)展戰(zhàn)略促進(jìn)公司的快速發(fā)展。

    第三,加強(qiáng)公司現(xiàn)金預(yù)算管理與控制,提高資金使用效率。房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)從全過(guò)程控制公司的現(xiàn)金活動(dòng),用科學(xué)的方法從開(kāi)發(fā)項(xiàng)目所需資金的預(yù)測(cè)、籌資計(jì)劃的制訂到資金的回收等進(jìn)行科學(xué)合理的估計(jì)與預(yù)測(cè),制定詳盡的現(xiàn)金預(yù)算并進(jìn)行有效控制。通過(guò)控制和調(diào)節(jié)企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中各階段的現(xiàn)金流入量與流出量,可以及時(shí)、準(zhǔn)確地保證現(xiàn)金在公司及各項(xiàng)目間的調(diào)度。通過(guò)現(xiàn)金預(yù)算管理與控制,可以及時(shí)發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)過(guò)程中存在的問(wèn)題,并及時(shí)進(jìn)行相關(guān)調(diào)整,避免損失的發(fā)生,同時(shí)還可以縮短資金的周轉(zhuǎn)期,提高資金使用效率。

    結(jié)語(yǔ)

    從外部環(huán)境來(lái)看,房地產(chǎn)企業(yè)受國(guó)家宏觀調(diào)控政策影響大;從行業(yè)內(nèi)部來(lái)看,房地產(chǎn)企業(yè)具有資金需求量、資金占用周期長(zhǎng)、資金進(jìn)出不均衡、盈利能力較弱的問(wèn)題,這些內(nèi)外環(huán)境因素與問(wèn)題都對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的現(xiàn)金流管理提出了更高的要求。房地產(chǎn)企業(yè)可以通過(guò)制定符合公司發(fā)展戰(zhàn)略的現(xiàn)金流管理目標(biāo)、多元化發(fā)展戰(zhàn)略、科學(xué)合理的投資決策,以及通過(guò)現(xiàn)金預(yù)算與控制提高資金的使用效率等措施,科學(xué)合理地安排資金,保證企業(yè)資金鏈的安全,進(jìn)而有效控制與降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

    猜你喜歡
    凈現(xiàn)金現(xiàn)金流現(xiàn)金
    強(qiáng)化現(xiàn)金預(yù)算 提高資金效益
    關(guān)于預(yù)收費(fèi)類企業(yè)凈現(xiàn)金流計(jì)算方法的探討
    基于未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)及Black—Scholes模型的可轉(zhuǎn)債定價(jià)實(shí)證分析
    關(guān)于改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流的思考和探討
    精益求精 管理企業(yè)現(xiàn)金流
    “刷新聞賺現(xiàn)金”App的收割之路
    亞馬遜到底“值”多少?(二)
    基于現(xiàn)金流分析的財(cái)務(wù)內(nèi)控管理模式構(gòu)建
    現(xiàn)金流有多重要?
    海峽姐妹(2017年11期)2018-01-30 08:57:39
    只“普”不“惠”的現(xiàn)金貸
    商周刊(2017年23期)2017-11-24 03:23:53
    av播播在线观看一区| 精品久久久久久久久av| 久久精品久久精品一区二区三区| 久久精品夜色国产| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃 | 国产黄片视频在线免费观看| 日韩 亚洲 欧美在线| 18禁动态无遮挡网站| 久久久精品免费免费高清| 色94色欧美一区二区| 国产亚洲5aaaaa淫片| 亚洲精品乱久久久久久| 国模一区二区三区四区视频| 成年av动漫网址| 午夜视频国产福利| 国产精品久久久久久久电影| 日本wwww免费看| 免费少妇av软件| 少妇被粗大的猛进出69影院 | 特大巨黑吊av在线直播| 日韩精品免费视频一区二区三区 | 精品亚洲乱码少妇综合久久| 精品酒店卫生间| 亚洲av国产av综合av卡| 国产成人免费观看mmmm| 精品国产国语对白av| 久久精品夜色国产| 亚洲人成网站在线播| 亚洲精品一区蜜桃| 一个人免费看片子| 国产一级毛片在线| 国产精品久久久久久av不卡| 99九九线精品视频在线观看视频| 国产亚洲欧美精品永久| 国产一区二区在线观看av| 国产极品天堂在线| 三级国产精品欧美在线观看| 高清午夜精品一区二区三区| 黄色配什么色好看| 国产成人freesex在线| 麻豆成人av视频| 亚洲无线观看免费| 麻豆成人av视频| 亚洲欧美日韩东京热| 午夜视频国产福利| 国产伦在线观看视频一区| 欧美日韩综合久久久久久| 2022亚洲国产成人精品| 欧美精品国产亚洲| 国产精品久久久久久av不卡| 极品教师在线视频| 99热这里只有是精品50| 大陆偷拍与自拍| 久久久亚洲精品成人影院| 国产成人91sexporn| 伦理电影免费视频| 成人漫画全彩无遮挡| 国产亚洲91精品色在线| 少妇被粗大猛烈的视频| 国产黄色免费在线视频| 日韩一本色道免费dvd| av网站免费在线观看视频| 久久99一区二区三区| 中文字幕人妻丝袜制服| 亚洲第一区二区三区不卡| 熟女电影av网| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 久久鲁丝午夜福利片| 国产精品99久久久久久久久| 免费黄频网站在线观看国产| 如何舔出高潮| 女性被躁到高潮视频| 熟女人妻精品中文字幕| 另类精品久久| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃 | 一级二级三级毛片免费看| 亚洲,一卡二卡三卡| 能在线免费看毛片的网站| 中文乱码字字幕精品一区二区三区| 少妇人妻精品综合一区二区| 免费看日本二区| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| 日韩成人伦理影院| 欧美日韩综合久久久久久| 国内揄拍国产精品人妻在线| 99久久综合免费| 纯流量卡能插随身wifi吗| 欧美人与善性xxx| 亚洲av中文av极速乱| 有码 亚洲区| 日本欧美国产在线视频| 免费人成在线观看视频色| 制服丝袜香蕉在线| 亚洲内射少妇av| 国产精品嫩草影院av在线观看| 涩涩av久久男人的天堂| 成年美女黄网站色视频大全免费 | 中文字幕精品免费在线观看视频 | 香蕉精品网在线| 熟女av电影| 亚洲精品自拍成人| 国产日韩一区二区三区精品不卡 | 乱人伦中国视频| 伦理电影大哥的女人| 成人黄色视频免费在线看| 青青草视频在线视频观看| 日本黄色片子视频| 国产成人精品福利久久| 少妇人妻久久综合中文| 国产亚洲精品久久久com| 丁香六月天网| 两个人的视频大全免费| 免费av中文字幕在线| 女性被躁到高潮视频| 亚洲三级黄色毛片| 久久久午夜欧美精品| 伦理电影免费视频| 国产精品蜜桃在线观看| 国产欧美亚洲国产| 我的女老师完整版在线观看| 男人爽女人下面视频在线观看| 成年女人在线观看亚洲视频| 寂寞人妻少妇视频99o| 亚洲国产欧美在线一区| 51国产日韩欧美| 日韩欧美一区视频在线观看 | 如何舔出高潮| 国产av码专区亚洲av| 日本vs欧美在线观看视频 | 亚洲av欧美aⅴ国产| 亚洲内射少妇av| 亚洲欧美一区二区三区国产| 国产精品99久久久久久久久| www.色视频.com| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 新久久久久国产一级毛片| 黑丝袜美女国产一区| 极品人妻少妇av视频| 插阴视频在线观看视频| 99久久精品一区二区三区| 伊人亚洲综合成人网| 精品一区在线观看国产| 建设人人有责人人尽责人人享有的| a级片在线免费高清观看视频| 免费高清在线观看视频在线观看| 91久久精品国产一区二区成人| 熟妇人妻不卡中文字幕| 国产成人精品久久久久久| 少妇的逼好多水| 欧美精品亚洲一区二区| 亚洲国产日韩一区二区| 亚洲av男天堂| 精品人妻熟女av久视频| 国产成人freesex在线| 国产极品粉嫩免费观看在线 | 丝袜脚勾引网站| 国产av一区二区精品久久| 国产黄色免费在线视频| 91精品伊人久久大香线蕉| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 男的添女的下面高潮视频| 精品一区在线观看国产| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 亚洲经典国产精华液单| 亚洲内射少妇av| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 国产精品一区二区三区四区免费观看| 日韩三级伦理在线观看| 啦啦啦啦在线视频资源| 久久久久久久久久人人人人人人| 九色成人免费人妻av| 久久精品夜色国产| 性高湖久久久久久久久免费观看| 国产成人精品婷婷| 欧美丝袜亚洲另类| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 日韩中文字幕视频在线看片| 性色av一级| 成年人免费黄色播放视频 | 韩国高清视频一区二区三区| 伦精品一区二区三区| 美女主播在线视频| 高清欧美精品videossex| 男人添女人高潮全过程视频| 亚洲精品日韩av片在线观看| 亚洲综合精品二区| 欧美高清成人免费视频www| 街头女战士在线观看网站| 91在线精品国自产拍蜜月| 亚洲av在线观看美女高潮| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 青青草视频在线视频观看| 免费黄网站久久成人精品| 亚洲电影在线观看av| 一级片'在线观看视频| 99热6这里只有精品| 欧美日本中文国产一区发布| 高清av免费在线| 人妻系列 视频| 国产在线视频一区二区| 国产亚洲91精品色在线| 欧美成人精品欧美一级黄| 国产精品一区二区在线观看99| 女人精品久久久久毛片| 国产日韩欧美视频二区| 国产一区二区三区综合在线观看 | av网站免费在线观看视频| 777米奇影视久久| 国精品久久久久久国模美| 好男人视频免费观看在线| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 午夜激情福利司机影院| 久久久a久久爽久久v久久| 国产在线免费精品| 久久99蜜桃精品久久| 亚洲自偷自拍三级| 亚洲自偷自拍三级| 欧美少妇被猛烈插入视频| 日本与韩国留学比较| 男女边摸边吃奶| 中国三级夫妇交换| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 日本黄色片子视频| 国产av一区二区精品久久| 在线看a的网站| 久久久久视频综合| 久久韩国三级中文字幕| 国产精品久久久久久久久免| 中文资源天堂在线| 日韩一本色道免费dvd| 少妇的逼好多水| 色婷婷久久久亚洲欧美| videos熟女内射| 高清黄色对白视频在线免费看 | 欧美激情极品国产一区二区三区 | 99久久精品热视频| 国产精品国产三级国产专区5o| 性高湖久久久久久久久免费观看| 91久久精品国产一区二区三区| 在线亚洲精品国产二区图片欧美 | 2018国产大陆天天弄谢| 亚洲av不卡在线观看| 欧美三级亚洲精品| av国产精品久久久久影院| 亚洲精品一区蜜桃| 亚洲欧美精品专区久久| 国产亚洲精品久久久com| 中国美白少妇内射xxxbb| www.色视频.com| 少妇 在线观看| 亚洲国产日韩一区二区| 欧美另类一区| 丝袜喷水一区| 日韩中字成人| 久久久久国产精品人妻一区二区| 国产精品.久久久| 高清av免费在线| 晚上一个人看的免费电影| 寂寞人妻少妇视频99o| 观看美女的网站| videos熟女内射| 蜜臀久久99精品久久宅男| videossex国产| 国产精品人妻久久久久久| 国产伦精品一区二区三区视频9| 国产精品99久久99久久久不卡 | 一区二区av电影网| 在线观看www视频免费| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 亚洲精品国产色婷婷电影| 内地一区二区视频在线| 美女大奶头黄色视频| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 中文字幕久久专区| 国产成人91sexporn| 三级国产精品片| 欧美日韩综合久久久久久| 国产视频首页在线观看| 久久国产精品男人的天堂亚洲 | 午夜日本视频在线| 美女福利国产在线| 国产午夜精品一二区理论片| 国产欧美另类精品又又久久亚洲欧美| 欧美成人精品欧美一级黄| 永久免费av网站大全| 天美传媒精品一区二区| 欧美变态另类bdsm刘玥| 日韩三级伦理在线观看| 亚洲美女搞黄在线观看| 精品人妻偷拍中文字幕| 亚洲高清免费不卡视频| 亚洲性久久影院| xxx大片免费视频| 国产欧美日韩一区二区三区在线 | 精品一区在线观看国产| 国产日韩欧美在线精品| 搡女人真爽免费视频火全软件| 午夜激情福利司机影院| 永久网站在线| 成人无遮挡网站| 国产伦在线观看视频一区| 在线观看三级黄色| av在线app专区| 男的添女的下面高潮视频| 大片免费播放器 马上看| 亚洲三级黄色毛片| 日本vs欧美在线观看视频 | 亚洲欧美成人综合另类久久久| 丝袜脚勾引网站| 欧美最新免费一区二区三区| 中国国产av一级| 久久久a久久爽久久v久久| 日本色播在线视频| 久久人人爽人人片av| 亚洲电影在线观看av| 免费观看性生交大片5| 在线观看免费视频网站a站| 又大又黄又爽视频免费| 欧美丝袜亚洲另类| 婷婷色麻豆天堂久久| 高清欧美精品videossex| 免费大片黄手机在线观看| 免费av中文字幕在线| 乱码一卡2卡4卡精品| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区| 婷婷色综合www| 国产探花极品一区二区| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图 | 在线精品无人区一区二区三| 久久ye,这里只有精品| 精品亚洲成国产av| 日韩制服骚丝袜av| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 一级,二级,三级黄色视频| 春色校园在线视频观看| 欧美最新免费一区二区三区| 久久 成人 亚洲| 亚洲人成网站在线观看播放| 免费久久久久久久精品成人欧美视频 | 精品人妻熟女av久视频| 中文字幕人妻丝袜制服| 精品国产国语对白av| 一个人看视频在线观看www免费| 久久人人爽人人爽人人片va| 一个人免费看片子| 99热网站在线观看| 亚洲图色成人| 又大又黄又爽视频免费| 欧美成人精品欧美一级黄| 日日啪夜夜撸| 国产黄色视频一区二区在线观看| 边亲边吃奶的免费视频| 国产老妇伦熟女老妇高清| 国产精品一区二区在线观看99| 视频中文字幕在线观看| 国产伦理片在线播放av一区| 男女国产视频网站| 成人午夜精彩视频在线观看| 久久人人爽人人爽人人片va| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| 少妇人妻 视频| 国产69精品久久久久777片| 男的添女的下面高潮视频| 高清欧美精品videossex| 亚洲成色77777| 国产黄片视频在线免费观看| 在线精品无人区一区二区三| 久久综合国产亚洲精品| 久久久欧美国产精品| 777米奇影视久久| videos熟女内射| 少妇人妻 视频| 欧美日韩亚洲高清精品| 欧美日韩在线观看h| 99热全是精品| 亚洲av中文av极速乱| 亚洲国产色片| 两个人的视频大全免费| 成年人午夜在线观看视频| 欧美日韩综合久久久久久| 午夜福利视频精品| 久久鲁丝午夜福利片| 一级毛片久久久久久久久女| 亚洲性久久影院| 日韩强制内射视频| 日韩一区二区视频免费看| 爱豆传媒免费全集在线观看| 在线观看人妻少妇| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 99久久人妻综合| 最新中文字幕久久久久| 内地一区二区视频在线| 少妇人妻 视频| 亚洲国产成人一精品久久久| 国产 一区精品| 韩国av在线不卡| 久久免费观看电影| 久久久久国产精品人妻一区二区| 亚洲精品自拍成人| 亚洲精品成人av观看孕妇| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 大香蕉97超碰在线| 三级国产精品欧美在线观看| 一本久久精品| 午夜福利在线观看免费完整高清在| 99九九在线精品视频 | 国产精品久久久久成人av| 伊人久久精品亚洲午夜| 免费观看性生交大片5| 99re6热这里在线精品视频| 18禁在线播放成人免费| 日韩成人伦理影院| 国产精品女同一区二区软件| 国产精品99久久久久久久久| 久久99热这里只频精品6学生| 国产精品99久久久久久久久| 最近中文字幕高清免费大全6| 亚洲,欧美,日韩| 国产综合精华液| 国产伦在线观看视频一区| 欧美性感艳星| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片| 偷拍熟女少妇极品色| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 在线观看国产h片| 在线播放无遮挡| 国产精品一区二区在线不卡| 国产伦在线观看视频一区| 久久综合国产亚洲精品| 日本黄色日本黄色录像| 黄色毛片三级朝国网站 | 日韩亚洲欧美综合| 欧美精品一区二区大全| 黄色视频在线播放观看不卡| 亚洲av中文av极速乱| 秋霞在线观看毛片| av播播在线观看一区| 啦啦啦啦在线视频资源| 最黄视频免费看| 久久久久久久国产电影| 精品一区二区免费观看| 又爽又黄a免费视频| av免费在线看不卡| 久久国产精品男人的天堂亚洲 | 少妇高潮的动态图| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 人妻 亚洲 视频| 免费久久久久久久精品成人欧美视频 | 日韩中文字幕视频在线看片| 男女无遮挡免费网站观看| 久久久国产一区二区| 黄色欧美视频在线观看| 国产精品欧美亚洲77777| 午夜视频国产福利| 在线观看国产h片| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频 | 人妻 亚洲 视频| 亚洲精品国产色婷婷电影| 国产精品不卡视频一区二区| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 99re6热这里在线精品视频| 免费观看性生交大片5| 少妇高潮的动态图| 午夜老司机福利剧场| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 国产精品久久久久久精品电影小说| 日韩欧美 国产精品| 久久精品夜色国产| 欧美日韩在线观看h| 国产精品蜜桃在线观看| 精品久久久久久电影网| 免费少妇av软件| 有码 亚洲区| 国产精品国产av在线观看| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 人妻一区二区av| 嫩草影院新地址| 成人免费观看视频高清| 婷婷色综合www| 日韩欧美 国产精品| 午夜激情福利司机影院| 久久国产乱子免费精品| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 久久久久久久久大av| tube8黄色片| 777米奇影视久久| 两个人免费观看高清视频 | 老司机影院毛片| 高清欧美精品videossex| 亚洲精品aⅴ在线观看| 午夜激情福利司机影院| 哪个播放器可以免费观看大片| 中文字幕亚洲精品专区| 色吧在线观看| 日韩欧美一区视频在线观看 | 黄色日韩在线| 国产亚洲精品久久久com| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 97精品久久久久久久久久精品| 国产精品成人在线| 晚上一个人看的免费电影| 国产一区二区在线观看av| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 国产亚洲午夜精品一区二区久久| 国产成人一区二区在线| 六月丁香七月| 人妻夜夜爽99麻豆av| 秋霞在线观看毛片| 欧美bdsm另类| 老女人水多毛片| 精品久久久久久久久av| 欧美人与善性xxx| av卡一久久| av.在线天堂| 国产黄色视频一区二区在线观看| 国产真实伦视频高清在线观看| 中文字幕制服av| 日韩大片免费观看网站| 久久这里有精品视频免费| 青青草视频在线视频观看| 久久久久久久久久久免费av| 亚洲四区av| 亚洲精品视频女| 国产精品伦人一区二区| 国产成人免费观看mmmm| 成人午夜精彩视频在线观看| 久久青草综合色| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 下体分泌物呈黄色| 黄片无遮挡物在线观看| 亚洲美女搞黄在线观看| 午夜激情久久久久久久| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频 | 国产探花极品一区二区| 人妻人人澡人人爽人人| 日韩人妻高清精品专区| 如何舔出高潮| 黑人高潮一二区| 18+在线观看网站| 18禁在线播放成人免费| 波野结衣二区三区在线| 91久久精品国产一区二区成人| 久久人妻熟女aⅴ| 99热全是精品| 亚洲美女视频黄频| 一级毛片aaaaaa免费看小| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 黄色日韩在线| 精品人妻熟女av久视频| 国产一区二区在线观看日韩| 在线观看一区二区三区激情| 国产高清国产精品国产三级| 黄色一级大片看看| 女性被躁到高潮视频| 街头女战士在线观看网站| 又爽又黄a免费视频| 黑人猛操日本美女一级片| 岛国毛片在线播放| 五月天丁香电影| 91aial.com中文字幕在线观看| 国产在线一区二区三区精| 国产亚洲午夜精品一区二区久久| 久久鲁丝午夜福利片| av不卡在线播放| 久久99蜜桃精品久久| av黄色大香蕉| 亚洲精品国产色婷婷电影| 十八禁网站网址无遮挡 | 在线播放无遮挡| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 欧美人与善性xxx| 美女国产视频在线观看| 极品少妇高潮喷水抽搐| 各种免费的搞黄视频| 少妇精品久久久久久久| 日韩三级伦理在线观看| 久久国产精品男人的天堂亚洲 | 不卡视频在线观看欧美| 日本av手机在线免费观看| 亚洲欧美日韩东京热| 日日爽夜夜爽网站| 少妇高潮的动态图| 91精品伊人久久大香线蕉| 三级经典国产精品| 六月丁香七月| 最近中文字幕2019免费版| 人妻人人澡人人爽人人| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 亚洲欧美清纯卡通| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 国产精品嫩草影院av在线观看| 永久免费av网站大全| 熟女人妻精品中文字幕| 亚洲精品亚洲一区二区| 麻豆乱淫一区二区| 精品国产一区二区久久| 美女中出高潮动态图| 国精品久久久久久国模美| 亚洲精品aⅴ在线观看| 中文字幕制服av| 有码 亚洲区| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 欧美日韩av久久| 成人国产麻豆网| 成人午夜精彩视频在线观看| 精品少妇内射三级| 日韩人妻高清精品专区| 国产深夜福利视频在线观看| 亚洲精品国产成人久久av| 大陆偷拍与自拍| 青春草国产在线视频| 97超视频在线观看视频| 内射极品少妇av片p| 国产老妇伦熟女老妇高清| 国产一区二区在线观看日韩|