套期保值在進(jìn)出口企業(yè)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的重要作用及實(shí)踐應(yīng)用

黃青

【摘 要】隨著我國國民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，我國社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變，企業(yè)經(jīng)營范圍也不僅局限于國內(nèi)市場(chǎng)，更多向國外市場(chǎng)靠攏，以此尋求新的利潤(rùn)空間。但是，在2008年隨著金融危機(jī)的爆發(fā)，加之近幾年我國人民幣不斷升值，我國進(jìn)出口企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)不斷加強(qiáng)，嚴(yán)重制約了我國進(jìn)出口企業(yè)的發(fā)展。因此，我國進(jìn)出口企業(yè)必須分析匯率風(fēng)險(xiǎn)的成因以及相應(yīng)的解決措施，套期保值作為規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的有效手段，進(jìn)出口企業(yè)應(yīng)加大對(duì)其的研究力度，并應(yīng)用在經(jīng)營活動(dòng)中。

【關(guān)鍵詞】匯率風(fēng)險(xiǎn)；套期保值；進(jìn)出口企業(yè)；實(shí)踐應(yīng)用

一、引言

國家外匯管理局將“外匯”區(qū)分為靜態(tài)風(fēng)險(xiǎn)和動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)兩種概念，其中動(dòng)態(tài)意義上的“外匯”是指進(jìn)出口企業(yè)在償付商品時(shí)，和國外企業(yè)形成的債權(quán)債務(wù)的行為，進(jìn)出口企業(yè)和國外企業(yè)將本國貨幣兌換成外國貨幣的形式；而靜態(tài)意義上的“外匯”是指可以結(jié)算國外支付手段的、并且以外幣的形式最終體現(xiàn)的，就目前而言，國家外匯管理局所說的“外匯”，一般都是指靜態(tài)意義上的外匯。外匯匯率是將一國貨幣折算成另外一國貨幣的比價(jià)或者價(jià)格。

二、進(jìn)出口企業(yè)面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)

進(jìn)出口企業(yè)面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)主要是指以國外貨幣計(jì)算的資產(chǎn)與負(fù)債，并且由于外匯匯率的變動(dòng)引起的外幣價(jià)值上下的波動(dòng)和不確定性。主要包括以下方面：

1.交易風(fēng)險(xiǎn)

進(jìn)出口企業(yè)面對(duì)的交易風(fēng)險(xiǎn)就是，進(jìn)出口企業(yè)在使用外幣結(jié)算時(shí)由于外匯變動(dòng)所造成損失的可能性。

2.折算風(fēng)險(xiǎn)

進(jìn)出口企業(yè)面對(duì)的折算風(fēng)險(xiǎn)也稱為會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，也就是進(jìn)出口企業(yè)在結(jié)算時(shí)將支付的金額按照當(dāng)時(shí)的匯率，折算為本位幣并且可能造成損失的可能性。

3.經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

進(jìn)出口企業(yè)面對(duì)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也就是在預(yù)算之外產(chǎn)生的匯率風(fēng)險(xiǎn)，并且該項(xiàng)因素直接導(dǎo)致進(jìn)出口企業(yè)成本增加、銷量下降等，甚至左右進(jìn)出口企業(yè)在未來某段時(shí)間內(nèi)利潤(rùn)和現(xiàn)金遭受損失的可能性。

在以上所述的三種外匯風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式中，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)影響力最大，隨著我國人民幣不斷升值，這也就意味著我國進(jìn)出口企業(yè)出口商品的成本和售價(jià)有所增高，這必然影響國外市場(chǎng)的縮小，也將影響進(jìn)出口企業(yè)隨著匯率的變化而產(chǎn)生利潤(rùn)增加或者減少的情況。對(duì)于進(jìn)出口企業(yè)而言，交易商品是無法真正做到“錢貨兩清”，一般都會(huì)享受一段時(shí)期的信用期間，所以進(jìn)出口企業(yè)在會(huì)計(jì)核算角度也隨之產(chǎn)生“應(yīng)收賬款”和“應(yīng)付賬款”，這都直接收到匯率變化的影響，并且隨著匯率的增減而增減。

我國自從2005年開始實(shí)施匯改政策，我國人民幣不斷升值，在2005年可達(dá)到1：8.1917，到2007年為止達(dá)到1：7.6040，發(fā)展到2010年為1：6.7695，到2016年年末為止，人民幣匯率為1：6.6423。以進(jìn)出口企業(yè)A公司為例，A公司于2005年收購澳門和珠海等地貿(mào)易公司作為其子公司，近幾年，港幣對(duì)人民幣的匯率不斷貶值，在近5年的發(fā)展中，A公司的生產(chǎn)收入由于匯率的變化造成近50萬的資金損失，雖然外匯造成的損失金額并不大，但是A公司在收購之日開始和2016年年末匯率二者之間的差額約為130萬元人民幣，由于人民幣匯率的變化導(dǎo)致相應(yīng)的價(jià)值被低估的現(xiàn)象舉不勝舉。

三、套期保值在進(jìn)出口企業(yè)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)踐應(yīng)用

由于外匯變動(dòng)造成的外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于進(jìn)出口企業(yè)的打擊是巨大的，但是外匯風(fēng)險(xiǎn)也并非是不可避免的，因此進(jìn)出口企業(yè)試圖尋找規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的辦法，防范外匯風(fēng)險(xiǎn)給企業(yè)帶來的損失，最常見的方法有遠(yuǎn)期外匯交易和套期保值等等，本課題僅僅針對(duì)套期保值進(jìn)行分析闡述。

1.套期保值原理

套期保值是指進(jìn)出口在現(xiàn)匯市場(chǎng)買入或者賣出的時(shí)候，進(jìn)出口企業(yè)又在期貨市場(chǎng)進(jìn)行賣出或者買進(jìn)數(shù)量、金額大致相同的期貨合約，因?yàn)橥鈪R變動(dòng)造成進(jìn)出口企業(yè)的資金損失可以由期貨市場(chǎng)進(jìn)行彌補(bǔ)。

套期保值的基本目的進(jìn)出口企業(yè)為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，并且利用期貨市場(chǎng)的不確定性進(jìn)行彌補(bǔ)，進(jìn)出口企業(yè)對(duì)于準(zhǔn)備買入的或者未來某段時(shí)期需要買入的商品進(jìn)行保險(xiǎn)的活動(dòng)，套期保值屬于一種期貨行為。套期保值的最核心意義在于“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖”機(jī)制，從財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)角度而言，套期保值是進(jìn)出口企業(yè)為了應(yīng)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、股票風(fēng)險(xiǎn)等，并利用某項(xiàng)套期保值工具，抵消被套期保值項(xiàng)目的公允價(jià)值的變化。所以，套期保值可稱為進(jìn)出口企業(yè)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。

2.進(jìn)出口企業(yè)利用套期保值規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)用

進(jìn)出口企業(yè)利用套期保值又可分為買入和賣出套期保值，其中，進(jìn)出口企業(yè)買入套期保值是指企業(yè)在現(xiàn)貨市場(chǎng)中處于空頭地位，但是在期貨市場(chǎng)上買入期貨合約，進(jìn)出口企業(yè)這樣做的目的就是防止匯率上升帶來的經(jīng)濟(jì)損失，例如，進(jìn)出口企業(yè)可在期貨市場(chǎng)中買入期貨，隨后在現(xiàn)貨市場(chǎng)上也買進(jìn)相同貨物，進(jìn)出口企業(yè)在期貨市場(chǎng)中賣出期貨合約，進(jìn)而完成套期保值。而賣出套期保值是指進(jìn)出口企業(yè)在現(xiàn)貨市場(chǎng)中位于多頭地位，并在期貨市場(chǎng)中賣出期貨合約，這樣做的目的是進(jìn)出口企業(yè)防止匯率下跌造成的風(fēng)險(xiǎn)，最常見的做法是進(jìn)出口在期貨市場(chǎng)賣出期貨合約后，隨后在現(xiàn)貨市場(chǎng)賣出現(xiàn)貨，并在期貨市場(chǎng)中買入期貨合約，這種做法適用于出口企業(yè)等。

例1：2010年X企業(yè)向美國某公司出口一批電視，預(yù)計(jì)3個(gè)月后雙方交貨付款，X企業(yè)3個(gè)月后可收匯200萬美元，2010年市場(chǎng)主要匯率如下：

即期匯率7.0215人民幣/美元

3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：7.0312人民幣/美元

3個(gè)月無本金交割遠(yuǎn)期匯率：7.0102人民幣/美元

3個(gè)月美元貸款利率：2.34%

X企業(yè)在3月份簽訂合同后即買入3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率，那么將再2010年6月份收到美國某公司200萬美元的賬款后，也就是在外匯市場(chǎng)進(jìn)行交割，到時(shí)按照3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率7.0312人民幣/美元賣出200萬元，到時(shí)可收到1406.24萬人民幣。

在2010年6月份，即期匯率為6.9012人民幣/美元，若按照6%的利潤(rùn)計(jì)算，X企業(yè)將收到遠(yuǎn)期外匯鎖定利潤(rùn)為（200×7.0312—200×7.0215×95%）/200×7.0215×95%×4.2%，倘若A企業(yè)不利用套期保值進(jìn)行操作，那么毛利潤(rùn)僅僅為2.83%×（200×6.9012—200×95%×7.0215）

例2：某出口企業(yè)2017年1月收到國外1000萬美元的訂單，6個(gè)月之后交貨，采用貨到付款的方式。假如1月份美元兌人民幣的匯率為6.9000，到了6月份時(shí)美元兌人民幣匯率下降到6.5000，即美元貶值，人民幣升值。那么該企業(yè)最后收到的貨款以人民幣計(jì)算就從之前的6900萬下降到6500萬，企業(yè)的利潤(rùn)也就少了400萬。

如果銀行1月份的即期匯率報(bào)價(jià)為6.9000，6個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)為6.8800，此時(shí)企業(yè)就可以6.8800的匯率與銀行簽訂一份6個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率賣出協(xié)議，金額為1000萬美元。6個(gè)月后，與銀行的協(xié)議到期，而企業(yè)也收到了貨款，此時(shí)就能將1000萬美元交付給銀行。雖然此時(shí)美元兌人民幣匯率已經(jīng)下降至6.5000，但因?yàn)槠髽I(yè)與銀行之前有協(xié)議，所以實(shí)際收到的貨款為6880萬人民幣，相比沒用利用外匯工具進(jìn)行套期保值而言多了380萬的利潤(rùn)。

3.進(jìn)出口企業(yè)提高套期保值的措施

（1）進(jìn)出口企業(yè)管理者必須提高外匯管理的意識(shí)

進(jìn)出口企業(yè)管理者可設(shè)置相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管路部門，專職負(fù)責(zé)研究進(jìn)出口業(yè)務(wù)的套期保值工作，并將最終設(shè)定的外匯管理方案提交到董事長(zhǎng)處，由職能機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)后，將套期保值方案落實(shí)到實(shí)處，保證套期保值管理方案更加具體，執(zhí)行力度更強(qiáng)。

（2）進(jìn)出口企業(yè)可加強(qiáng)和商業(yè)銀行的溝通合作

商業(yè)銀行憑借自有的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)可為進(jìn)出口企業(yè)提供更多的便利條件，其中包括重要的外匯市場(chǎng)信息，進(jìn)出口企業(yè)可加強(qiáng)和商業(yè)銀行的溝通合作，收集更多外匯信息，提高自身決策行為的科學(xué)性。

（3）進(jìn)出口企業(yè)應(yīng)杜絕投資行為

進(jìn)出口企業(yè)若進(jìn)行投機(jī)將加大企業(yè)的管理難度，套期保值的重要意義便是鎖定利潤(rùn)的同時(shí)鎖定進(jìn)出口企業(yè)收入。企業(yè)若進(jìn)行投機(jī)行為，必然使用財(cái)務(wù)杠桿操作，當(dāng)匯率走勢(shì)較低時(shí)，那么將放大企業(yè)損失金，為進(jìn)出口企業(yè)帶來不可彌補(bǔ)的損失，因此進(jìn)出口企業(yè)在管理外匯風(fēng)險(xiǎn)時(shí)必須選擇科學(xué)的套期保值工具，盡量不使用杠桿交易。

四、結(jié)束語

進(jìn)出口企業(yè)利用套期保值雖然可以規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)，但是運(yùn)用套期保值手段規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，并非任何時(shí)候都會(huì)盈利，同時(shí)，套期保值業(yè)務(wù)也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)性，所以進(jìn)出口企業(yè)在開展套期保值業(yè)務(wù)時(shí)，必須提高外匯管理的意識(shí)，加強(qiáng)和商業(yè)銀行的溝通合作，杜絕投機(jī)行為，鎖定進(jìn)出口企業(yè)的正常生產(chǎn)利潤(rùn)，保證經(jīng)營的科學(xué)性和合理性。

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