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    淺析上市公司協(xié)議收購信息披露制度的完善

    2018-10-22 10:42:28黃蓓艷
    商場(chǎng)現(xiàn)代化 2018年13期
    關(guān)鍵詞:并購信息披露上市公司

    摘 要:對(duì)于大型的投資活動(dòng)來說,上市公司進(jìn)行收購這一舉動(dòng)關(guān)系著投資者、股東、董事會(huì)以及相關(guān)責(zé)任人的利益,也會(huì)影響大眾對(duì)于資本市場(chǎng)的信息獲取,使得證券市場(chǎng)的健康發(fā)展受到影響。根據(jù)各個(gè)國(guó)家的立法實(shí)踐證明,信息披露是上市公司收購進(jìn)行法律監(jiān)管的主要制度設(shè)計(jì)。這一制度的實(shí)施在我國(guó)上市公司收購監(jiān)管方面發(fā)揮著重要的作用,但是也存在著較多不完善的地方。

    關(guān)鍵詞:上市公司;并購;信息披露;制度優(yōu)化

    隨著新《公司法》、《證券法》的出臺(tái)與實(shí)施,我國(guó)上市公司收購信息披露制度的法律框架已經(jīng)基本建成,其中核心為《證券法》,以《上市公司收購管理辦法》等相關(guān)法律法規(guī)作為基礎(chǔ),使其能夠在上市公司收購信息之中占據(jù)著重要的作用。以目前我國(guó)上市公司并購信息的披露制度來說,規(guī)則在不斷的細(xì)化與強(qiáng)化,也說明了證券市場(chǎng)的監(jiān)管者一個(gè)追求目標(biāo),就是要增加市場(chǎng)的透明度、保障投資者的利益以及建立健全有效的市場(chǎng)秩序,使得我國(guó)證券市場(chǎng)能夠在監(jiān)管之下穩(wěn)步的發(fā)展。但是目前我國(guó)的證券市場(chǎng)上還是存在著諸多的虛假陳述、隱瞞欺詐以及誤導(dǎo)欺騙的現(xiàn)象,并且一些上市公司還會(huì)與中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行勾結(jié),故意散播虛假信息,以此來操作牟利。所以說,對(duì)于我國(guó)上市公司收購信息的披露制度的完善有重要的意義。

    一、中國(guó)上市公司并購信息披露存在的主要問題

    1.信息披露主體地位的不對(duì)稱

    根據(jù)《證券法》中上市公司并購信息披露制度的規(guī)定,要求上市公司收購、保護(hù)中小股東的利益,并且要積極的維護(hù)證券市場(chǎng)的秩序,但是還是存在著不完善的地方。

    首先是對(duì)于上市公司收購過程中收購主體的“一致行動(dòng)人”進(jìn)行的規(guī)定。這方面的規(guī)定在中國(guó)證券立法中沒有對(duì)“間接持股人”和“一致行動(dòng)人”進(jìn)行明確的界定與區(qū)分,在《股票條例》中第47條對(duì)于“間接持有股份”沒有進(jìn)行明確的規(guī)定。《證券法》第41條以及第79條中對(duì)于大股東持有股份進(jìn)行了規(guī)定,但是太過于籠統(tǒng),“持有”一詞中沒有明確的對(duì)“間接持有”和“一致行動(dòng)人”做出表示,在法律規(guī)定方面出現(xiàn)了空白,使得中小股東的權(quán)益得不到有效的保障。

    其次,《證券法》上市公司協(xié)議收購之中,并沒有出現(xiàn)關(guān)于收購者的相關(guān)信息的披露規(guī)定,但是以目前我國(guó)收購中的具體情況來看,大部分為協(xié)議收購。在進(jìn)行協(xié)議收購的過程中,因?yàn)椴①徯畔⒅挥幸淮尾⑶也①徯畔⑴兜牟⒉蝗妫沟檬召彿皆谶_(dá)成協(xié)議之后三日之內(nèi)將收購協(xié)議向證監(jiān)會(huì)以及證券交易所出示書面報(bào)告并且進(jìn)行公告,就完成了信息披露的義務(wù)。所以說,在實(shí)際的實(shí)踐過程中,持股預(yù)警的披露制度無法真正的實(shí)現(xiàn),與此同時(shí)在收購的目標(biāo)已經(jīng)達(dá)成,在收購方持股比例在法定的三成之后,就能夠免除收購方的要約收購義務(wù),不能夠保障中小股東的權(quán)益。

    2.信息披露立法的不完善

    信息披露的立法監(jiān)管機(jī)制還存在著不完善的地方,首先是中國(guó)規(guī)定股東持股達(dá)到了5%及以后,持股每增減5%就需要進(jìn)行披露,但是這個(gè)規(guī)定對(duì)于股市來說不夠有效,對(duì)于持股狀況的信息進(jìn)行頻繁的公布就會(huì)導(dǎo)致股市的價(jià)格有所上漲,并且使得企業(yè)的并購成本有所增加。其次,《實(shí)施細(xì)則》中對(duì)于收購者的信息公開的內(nèi)容要求只需要公開前三年的資產(chǎn)負(fù)債、盈虧概況以及股權(quán)結(jié)構(gòu)等情況,但是對(duì)于信息是否是經(jīng)過了審計(jì),這方面的規(guī)定也存在著缺乏。

    3.信息披露內(nèi)容的不真實(shí)和不準(zhǔn)確

    《證券法》中第三章第三節(jié)對(duì)于“持續(xù)信息公開”的內(nèi)容進(jìn)行了說明,但是在頒布之前就已經(jīng)存在的規(guī)則與其相似,說明頒布的信息效果一般,一些規(guī)則也只是對(duì)現(xiàn)有的零散規(guī)則的法典化。造成這種問題的原因一般包括以下幾點(diǎn)。首先是對(duì)于公司經(jīng)營(yíng)管理的經(jīng)營(yíng)者來說,信息披露的不真實(shí)以及蓄意歪曲真實(shí)信息的目標(biāo)就是要隱藏公司資產(chǎn)負(fù)債的實(shí)際情況;其次上市公司一般都會(huì)披露那些對(duì)于公司有利的信息,而對(duì)于容易使公司受到損害的信息則選擇拒不表示;最后,一些上市公司并不會(huì)按照法定的程序或者是原則來履行披露的義務(wù),許多的信息披露都會(huì)超過了規(guī)定的期限,存在延遲性。上市公司對(duì)于信息披露內(nèi)容的不真實(shí)與不準(zhǔn)確性影響了并購過程中的透明性與公平性,使得上市公司的并購發(fā)展受到制約。

    二、中國(guó)上市公司并購信息披露制度優(yōu)化對(duì)策

    1.建立完善并購信息披露制度

    并購市場(chǎng)的不斷發(fā)展使得目前并購信息披露在立法、內(nèi)容問題上存在著較多的缺陷問題,上市公司并購市場(chǎng)需要得到有效的完善,以此來緊跟上市公司并購的發(fā)展腳步。所以說,在進(jìn)行信息披露制度的設(shè)計(jì)與監(jiān)管的過程中,需要將收購者與潛在收購者并入證券發(fā)行人的義務(wù)之中,對(duì)其所披露的內(nèi)容進(jìn)行規(guī)定,包括交易內(nèi)幕以及市場(chǎng)操縱等以明文禁止的規(guī)定來作為并購信息披露制度的關(guān)鍵,并且以目前我國(guó)的具體實(shí)際情況來對(duì)并購信息披露制度的相關(guān)條例進(jìn)行創(chuàng)新性的修改,使其能夠不斷地適應(yīng)上市公司的并購市場(chǎng)環(huán)境。

    2.加強(qiáng)政府的監(jiān)管力度,完善法律法規(guī)體系

    作為我國(guó)完善并購信息披露的參考依據(jù),《公司法》、《證券法》等相關(guān)法律法規(guī)中一些細(xì)則問題還需要盡力的完善,比如說在現(xiàn)行的《證券法》中股東持股披露義務(wù)的起點(diǎn)需要由5%提升至10%等。政府在這方面需要加大支持力度,應(yīng)該不斷的發(fā)揮自身的職能,運(yùn)用政府的強(qiáng)制力,不斷完善法律法規(guī)體系,完善對(duì)并購信息披露制度的管理機(jī)制。

    3.完善并購信息披露的內(nèi)容

    上市公司證券市場(chǎng)能夠健康發(fā)展的基礎(chǔ)就是要保障上市公司信息的真實(shí)性、全面性以及及時(shí)性。如果信息披露出現(xiàn)不真實(shí)的情況、不準(zhǔn)確以及不完整的問題就會(huì)導(dǎo)致股權(quán)分置改革后的證券市場(chǎng)存在著諸多的問題。所以,我們需要從以下幾方面著手改進(jìn)。

    首先,需要不斷的規(guī)范并購信息披露的內(nèi)容以及操作的程序等。根據(jù)我國(guó)《證券法》中第82條規(guī)定的內(nèi)容來說,收購人必須要事先要呈送上市公司收購報(bào)告書給國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu),并且對(duì)于以下幾種事項(xiàng)進(jìn)行說明,包括收購人的名稱、住所;收購者的背景、身份;收購人對(duì)于收購的決定以及各種詳細(xì)信息等內(nèi)容。在進(jìn)行實(shí)際的操作中,應(yīng)該將信息披露的內(nèi)容做到真實(shí)有效、透明公開。

    其次,必須要嚴(yán)格的懲處虛假信息披露的行為,證監(jiān)會(huì)等機(jī)構(gòu)需要運(yùn)用多種途徑及方式,對(duì)于披露的虛假信息以及相關(guān)企業(yè)進(jìn)行監(jiān)督與約束,對(duì)于違反信息披露真實(shí)性的行為,可以運(yùn)用經(jīng)濟(jì)懲處、行政懲處以及移交司法機(jī)關(guān)依法制裁等手段對(duì)相關(guān)企業(yè)進(jìn)行懲處,保障并購信息披露的真實(shí)性與有效性。

    三、結(jié)語

    在目前上市公司協(xié)議收購信息披露制度的約束下,相關(guān)企業(yè)的投資者尤其是中小投資者最終得到的只是收購協(xié)議的簽訂內(nèi)容,對(duì)于收購協(xié)議進(jìn)行的談判與履行等行為以及影響收購實(shí)現(xiàn)與否的因素沒有能夠了解的途徑。協(xié)議收購信息披露制度還存在著供給不足的問題,這樣就會(huì)造成收購責(zé)任人與被收購的公司進(jìn)行勾結(jié)與串通,以此來牟取暴利,損害中小投資者的合法權(quán)益。

    在目前的信息披露制度實(shí)行過程中,由于存在的定位不準(zhǔn)確以及體系化問題亟待解決、協(xié)議收購特殊性還沒有最終的體現(xiàn)以及動(dòng)態(tài)信息的披露量存在不多的情況下,需要從法律條文的細(xì)則入手,并且從建立與完善并購信息披露制度、加強(qiáng)政府的監(jiān)管力度,完善法律法規(guī)體系以及完善并購信息的內(nèi)容等幾個(gè)方面對(duì)于現(xiàn)行的制度進(jìn)行優(yōu)化,使上市公司協(xié)議并購信息披露制度能夠保障中小投資者知情權(quán)的基礎(chǔ)上,充分地發(fā)揮其存在的諸多優(yōu)勢(shì),完善上市公司信息披露制度。

    參考文獻(xiàn):

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    作者簡(jiǎn)介:黃蓓艷(1997.01- ),女,漢族,浙江人,北京林業(yè)大學(xué)金融學(xué),本科在讀

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