如何在人民幣貶值的大環(huán)境下合理配置資產(chǎn)

孫煥森 黃譯葭

（西南財經(jīng)大學會計學院，四川 成都 611130）

一、人民幣貶值的趨勢和原因

2016年，隨著美元的升值，人民幣匯率一直處于貶值的壓力下，而且貶值的幅度達4.6%以上。從下圖可以看出，2016年全年，人民幣兌美元匯率除了2-4月和10月略有下跌，其余時間一直處在持續(xù)增長的狀態(tài)，且幅度越來越大，甚至一度引發(fā)拋售人民幣購買美元的熱潮。

2016年人民幣兌美元匯率走勢圖

2016年2月，央行正式公布“收盤價+籃子貨幣”匯率形成機制。出臺該政策的初衷是希望運用籃子貨幣，穩(wěn)定人民幣匯率，讓人民幣匯率的貶值幅度與美元指數(shù)升值幅度大致相等。然而，事與愿違，2016年，美元指數(shù)僅僅升值4%，人民幣匯率貶值幅度卻達到7%。

為什么會出現(xiàn)這種情況呢？究其原因，有以下幾點：

（一）中國經(jīng)濟相對疲弱的基本面和匯率形成機制中內(nèi)嵌的貶值預期

在這種情況下，中國外匯市場難以出清，美元指數(shù)下跌時，人民幣難以對美元升值。在美元指數(shù)上升時，人民幣卻加速對美元貶值。

（二）人民幣提前超發(fā)，加速通貨膨脹

2000年-2015年以來的人民幣M2資料變化圖

如圖，中國的貨幣發(fā)行量在2009年大大提高，而且增長率還在隨著年份的增加而逐步提高直到近年。從表中可看出在近年的M2資料已經(jīng)是2018年的數(shù)倍。

大量的貨幣印刷已經(jīng)使得國內(nèi)通貨膨脹加劇，人民幣同時對外貶值。

（三）美國經(jīng)濟基本好轉，美元加息指日可待

從原本并不緊張的政策到如今的政策轉變，導致的結果便是全球大宗商品的價格不斷提升，因此導致美聯(lián)儲所注目的食品能源的價格走高，而且美聯(lián)儲的失業(yè)率也降低到5.8%。

美國通脹和就業(yè)雙目標均支持加息，美聯(lián)儲加息指日可待，給人民幣造成一定壓力。

（四）中國房產(chǎn)泡沫膨脹，人民幣壓力增大

從國際比較來看，中國房產(chǎn)泡沫異常膨脹。

中國一線城市房價與國際一線城市房價對比

由于近年來國內(nèi)房產(chǎn)價格走高，房地產(chǎn)泡沫逐漸變大，較為發(fā)達的城市如深圳、廣州房價已經(jīng)比一些發(fā)達國家的中心城市差不多甚至于更高，而國內(nèi)其他較發(fā)達地區(qū)的房價也在逐漸走高。由于房價過高，人們的收入往往不足以負擔起房子的價值。因此，為了實現(xiàn)更佳的資產(chǎn)配備，越來越多的國人家庭選擇了國外投資以獲取更高的資產(chǎn)回報率。

總的來看，人民幣前景不容樂觀。

二、應對人民幣貶值的具體案例

在人民幣貶值、銀行利率不斷降低的情況下，越來越多的人從銀行儲蓄轉向了多種多樣的投資管道。相較于股市的低迷，各類理財產(chǎn)品銷售額卻節(jié)節(jié)攀升；與此同時，樓市也同樣熱火朝天。

下面讓我們來看一個具體案例：

張先生有30萬現(xiàn)金，他于2016年初購買了中國銀行的兩種理財產(chǎn)品。一種是名為“日積月累”的理財產(chǎn)品，隨買隨賣（工作日期間），擁有隨時變現(xiàn)、時效性強的特點，不影響正常用款，年化收益率為2.8%。投資門坎為人民幣5萬元，無固定期限，比普通一年期高一倍。另一種為固定期限理財產(chǎn)品，不到期限無法提現(xiàn)，但是收益率約4%，相對于“日積月累”較高。

張先生購買了5萬元的“日積月累”理財產(chǎn)品和20萬元為期為一年的固定期限產(chǎn)品。另留5萬元作為應急現(xiàn)金。

在購買理財產(chǎn)品期間，他也了解了銀行代銷的保險產(chǎn)品。但是由于保險產(chǎn)品期限時間長（一般為5年期）、收益率相較其余時限較短的理財產(chǎn)品基本持平，便放棄了購買。

此外，由于2016年樓市火熱，張先生表示在近兩年內(nèi)有購置房產(chǎn)的計劃，將通過貸款方式購買房產(chǎn)，既可以保值，也可以用作于投資。

從這個案例中我們可以看出，張先生在投資時傾向于選擇收益率較高的理財產(chǎn)品和購置房產(chǎn)。其原因是由于在人民幣貶值超過4%的情況下，往往能夠達到收入預期，且通過購買銀行理財產(chǎn)品較金融機構而言，更為安全、可靠。此外，理財產(chǎn)品具有時間期限短、靈活存取、收益率較高的特點，因此更被廣大民眾所喜愛。

與此同時，2016年中國樓市火熱，除了傳統(tǒng)的北上廣深四大城市房價高居不下以外，南京、蘇州、杭州等地也出現(xiàn)了搶購熱潮，短短幾個月之內(nèi)房價上漲超過20%，成為“地產(chǎn)新貴”，最后政府不得不出限購令，以遏制房價的增長。

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對于房地產(chǎn)行業(yè)如此之高的收益率，即使是需要貸款，也有許多人愿意為之一試，作為自己投資保值的管道之一。

三、人民幣貶值帶來的影響及對策

（一）影響

1.給國內(nèi)房地產(chǎn)市場帶來沖擊。實際上人民幣匯率能夠被視為價格的所屬范疇，如果出現(xiàn)較大幅度的變動可能會對多個行業(yè)發(fā)揮不同程度的作用，甚至還會對那些已經(jīng)形成的復雜多變的利益關系展開調整。比如說如果站在內(nèi)地房地產(chǎn)的角度來看，由于他一直以來都是以炒作為主體并快速發(fā)展的資金密集型行業(yè)，若人民幣出現(xiàn)貶值的情況就會造成預期結果出現(xiàn)逆轉的情況，從而導致住房市場的大部分投資者紛紛選擇退出市場，甚至下次想要加入到住房市場中時都會由于此類情況變得猶豫不決。由于人民幣出現(xiàn)貶值的情況就造成以往投入到房地產(chǎn)市場的大量資金快速流出我國市場，甚至不會簡單輕易的加入到中國市場，如此一來我國總體的住房資產(chǎn)價格不斷減少，導致大多數(shù)投資者都選擇放棄部分難得的資產(chǎn)。長此以往只會導致銷售額呈現(xiàn)出不斷下降的趨勢，房地產(chǎn)的部分開發(fā)商因為實際情況不得不開始降價銷售。

人民幣貶值引發(fā)的后果較多，除了上述情況還會造成我國范圍內(nèi)的房地產(chǎn)企業(yè)在開展融資活動時不斷提升所需成本，由于其通過海外的渠道進行融資，那么無疑給原本屬于資本密集型范疇的房地產(chǎn)行業(yè)增加了難度。所以不管是社會住房銷售還是銷售架構都呈現(xiàn)不斷下降的趨勢，其融資的所需成本還在不斷提升。一旦面臨此類現(xiàn)象那么對于具備高負債率的大型規(guī)模房地產(chǎn)企業(yè)來說，可能會導致資金鏈出現(xiàn)斷裂的情況。

2.對內(nèi)地居民的生活帶來諸多影響。人民幣貶值可能給內(nèi)地居民造成無法估計的沖擊。比如說，如果人民幣保持不斷升值，即使是內(nèi)貶外升的情況，也會因為外部的大幅度升值讓我國大部分居民感受到擁有人民幣資產(chǎn)是較為有利的。若發(fā)生貶值的情況，原本不斷升值的期望就會被徹底打破，我國部分居民可能會將原本持有的人民幣全部兌換成保持升值的外幣使用，從不同方面不斷減少人民幣資產(chǎn)，如此一來就會大幅度降低國家對于外匯儲備產(chǎn)生的壓力。現(xiàn)如今經(jīng)濟全球化的迅猛發(fā)展讓我們意識到我國居民到國外旅游等活動是一件稀松平常事情。出現(xiàn)此類情況是由于人民幣保持升值趨勢讓大部分內(nèi)地居民感受到人民幣的價值，即使在國外人民幣也是更為值錢的，所以也比較愿意到國外旅行等。若出現(xiàn)人民幣不斷貶值的現(xiàn)象，那么人們就不會愿意到國外游玩，到海外留學也會花掉更多的積蓄。

不僅如此站在內(nèi)地居民的角度來說，人民幣貶值給人們生活帶來的巨大影響是導致進口原油價格不斷提升。由于我國所有原油中存在50%都是通過進口渠道獲得。實際上進口石油的價格都會采用美元展開計價，一旦人民幣貶值進口石油的價格仍然保持穩(wěn)定不變那么就會導致進口原油本身的價格不斷增加。由于進口原油的價格不斷提升，居民出行時就需要更多的支付金額，石油也可以看作是基礎生活的必備產(chǎn)品范疇之內(nèi)，如果原油出現(xiàn)價格增多的情況會使分布在下游的產(chǎn)品價格大幅度提升，從而加重居民生活的負擔。

3.引發(fā)全球資本流動及金融體系調整。實際上很多國家都希望人民幣匯率保持穩(wěn)定不變的態(tài)勢，如果人民幣匯率出現(xiàn)變化那么世界范圍內(nèi)新興經(jīng)濟體內(nèi)部的匯率也會隨之出現(xiàn)變動。目前我國已經(jīng)發(fā)展為日本以及韓國等多個地區(qū)以及國家的第一大貿(mào)易伙伴，如果人民幣出現(xiàn)變化那么國家匯率也會隨之進行較大幅度的調整，從而間接的促使全球金融體系發(fā)生變化。

（二）對特殊時期的房地產(chǎn)市場及銀行理財產(chǎn)品投資創(chuàng)收應采取的不同應對措施

實際上房地產(chǎn)行業(yè)比較容易受到國家內(nèi)部經(jīng)濟成長趨勢和貨幣匯率的共同作用，所以房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)歷的發(fā)展階段存在很大不同。如果進行房地產(chǎn)投資就要針對處于不同階段的房地產(chǎn)市場制定與之相匹配的合理對策。根據(jù)最近一段時間內(nèi)中國房地產(chǎn)行業(yè)呈現(xiàn)出的發(fā)展情況能夠看出，大部分城市的住房供應已經(jīng)出現(xiàn)飽和現(xiàn)象，甚至存在很多城市內(nèi)部的住房庫存能夠消化十年左右。以上情況都表明房地產(chǎn)行業(yè)的供應過剩已經(jīng)出現(xiàn)供大于求的現(xiàn)象，如果繼續(xù)保持此類情況就會致使房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)通貨膨脹的現(xiàn)象。所以大部分地區(qū)在將來一段時間內(nèi)都可能呈現(xiàn)出房價快速降低的趨勢。那么房地產(chǎn)市場就應該根據(jù)實際情況展開合理的市場調整，從而盡快消化掉過剩的住房。根據(jù)大量的調查結果以及相關數(shù)據(jù)能夠看出，以2017年為界我國房地產(chǎn)行業(yè)即將步入高危發(fā)展時期，所以我國政府以及房地產(chǎn)投資者應當意識到該現(xiàn)狀帶來的后果，針對處于不同階段的房地產(chǎn)市場制定相對合理有效的解決方案，盡可能將人民幣貶值給房地產(chǎn)行業(yè)帶來的消極作用降到最低值。除此之外銀行理財業(yè)務具備良好的發(fā)展前景，與此同時中外資銀行會針對客戶資源展開較長時期的爭奪。個人應當針對銀行推出的各式各樣的理財產(chǎn)品，按照自身需求謹慎選擇。需要重點考慮理財產(chǎn)品自身具備的預期收益率，除此之外還需要將該類產(chǎn)品自身具備的收益性以及流動性等因素作為主要衡量指標，可以在多個發(fā)行銀行進行多次合理的資金投資，不要將自己擁有的全部閑置資金投放在相同的銀行中，如果產(chǎn)生相應的兌付風險就可能減少資金損失。

商業(yè)銀行需要將市場變動作為風向標，將客戶視為上帝盡可能為其提供舒適周到的全方位服務，不斷進行業(yè)務創(chuàng)新，從而按照個人投資者的自身需求為其提供與之相匹配的理財產(chǎn)品，在保障客戶資產(chǎn)原有價值的前提下不斷增值，與此同時能夠加快銀行的長期成長。個人在篩選銀行推出的理財產(chǎn)品時，需要意識到產(chǎn)品組合投資的重要性，如此一來就能夠將風險降低到最小值。一般情況下銀行信用級別和其他銀行相比越高，那么其推廣的理財產(chǎn)品具備的預期收益率就會相應越低，該結論是根據(jù)實際情況總結得出的。而理財產(chǎn)品具備的預期收益率和其理財期限呈現(xiàn)出正相關的關系，也就是說理財期限和其他產(chǎn)品相比越長，那么其預期收益率也會隨之升高。

具體行動：將國內(nèi)資產(chǎn)加速套現(xiàn)資金，布局海外資產(chǎn)。

兩層含義：投資了全球的資產(chǎn)或項目如境外房地產(chǎn)，股票等等；只換了一些外幣如泰銖，美元等外幣。

一是出售非一二線城市的不動產(chǎn)，回收現(xiàn)金；開設境外賬戶，換匯出境。

二是保險：美元保單：費率低、收益高、保障廣、理賠容易；香港儲蓄型的分紅保險為例，長期年化收益率6%左右，加上美元兌人民幣升值的10%，長期年化收益率在16%左右

三是債券：在這里特別提醒，特朗普計劃擴大基建支出，提升了美元通脹上升的預期，這降低了美國債券收益的相對價值，打壓債券價格。

四、結束語

人民幣貶值是當前我國金融市場中比較嚴峻的問題，同時也是影響我國各行業(yè)發(fā)展的關鍵性因素。因此，為了有效確保我國各行各業(yè)的健康發(fā)展，尤其需要確保對我國國民經(jīng)濟影響最大的房地產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)發(fā)展，應采取一些應對措施，控制游資游資，化解外來經(jīng)濟帶來的沖擊；引導投資者理性投資，倡導居民合理消費，鼓勵實體經(jīng)濟發(fā)展。相信未來我國人民幣管控將會有更為科學的目標和對策，為我國經(jīng)濟進步、金融市場完善提供基礎型保障。