中國跨國集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范與控制研究

鐘慧華

【摘 要】近十幾年，中國的跨國集團(tuán)越來越多，正進(jìn)入高速發(fā)展期，他們走出國門，期待國際大舞臺(tái)給與他們更多的發(fā)展機(jī)遇和更大的發(fā)展空間。充足的資本，強(qiáng)大的制造和模仿能力以及龐大而相對(duì)廉價(jià)的勞動(dòng)力都為中國企業(yè)走向世界提供助力，成就了萬向、海爾、中信等一批知名的優(yōu)秀跨國集團(tuán)。然而我們也應(yīng)該看到，跨國公司所面臨的環(huán)境與國內(nèi)單一公司不一樣，他們面臨的政治、文化和經(jīng)營環(huán)境要復(fù)雜得多，不僅有匯率的變化，還有許許多多的變數(shù)，籌集的資金的投資結(jié)果的不確定性更高。有些跨國集團(tuán)失敗了，一個(gè)重要因素可能就是那些跨國集團(tuán)的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)匱乏引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致。因此研究跨國集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制是非常必要的，能夠?yàn)槲覈鐕瘓F(tuán)的健康經(jīng)營出一份力。

【關(guān)鍵詞】中國跨國集團(tuán)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；防范與控制

簡單來說，風(fēng)險(xiǎn)就是事件未來的發(fā)展方向或結(jié)果與人們事先所預(yù)想的情況產(chǎn)生差異的不確定性?？鐕驹趪H大市場中運(yùn)營，面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)看到遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于在國內(nèi)的運(yùn)營。由于國際市場中各種因素的差異，比如國家的政策法規(guī)、國家領(lǐng)導(dǎo)人的決策、教育、習(xí)俗、觀念等等的差異錯(cuò)綜復(fù)雜、市場需求紛繁多變、國際經(jīng)濟(jì)競爭激烈，以及國家間文化差異。使得企業(yè)參與跨國經(jīng)營變成了一把雙刃劍，在為企業(yè)的融資、投資活動(dòng)提供更多機(jī)會(huì)的同時(shí)，也因?yàn)橥顿Y環(huán)境不穩(wěn)定、競爭加劇等原因，讓企業(yè)面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。

一、文獻(xiàn)回顧

關(guān)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理研究，西方經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國家，由于市場體系完善，企業(yè)發(fā)展周期長，管理經(jīng)驗(yàn)豐富等原因，起步時(shí)間遠(yuǎn)遠(yuǎn)早于國內(nèi)，對(duì)于我國跨國經(jīng)營的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理有著很好的借鑒作用。

Keith（1995）對(duì)企業(yè)跨國經(jīng)營中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分類，分為包含管理經(jīng)驗(yàn)、文化差異、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的管理控制風(fēng)險(xiǎn)和由營銷基礎(chǔ)條件、消費(fèi)者和市場需求構(gòu)成的市場復(fù)雜性風(fēng)險(xiǎn)。

Miller（1996）建立了環(huán)境不確定性感知模型（簡稱PEU模型），該模型涉及35個(gè)變量，對(duì)跨國經(jīng)營中涉及的政府政策、宏觀經(jīng)濟(jì)、技術(shù)等所感知到的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析與評(píng)價(jià)。

我國對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究相對(duì)起步較晚。隨著我國國際化進(jìn)程的發(fā)展，我國學(xué)者對(duì)跨國公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的研究也變得越發(fā)的重視，近年來的研究文獻(xiàn)包括：

許娟（2005）提出了風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略的概念，將風(fēng)險(xiǎn)管理提升到戰(zhàn)略高度，在此基礎(chǔ)上，建立了包括風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)控制措施在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，介紹了風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和評(píng)估的方法；并且詳細(xì)介紹跨國公司財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)種需要重點(diǎn)關(guān)注的了政治、利率和外匯風(fēng)險(xiǎn)；作者分析了中國跨國方式風(fēng)險(xiǎn)管理的主要問題以及財(cái)務(wù)策略的不同，提出了具有中國特色的規(guī)避反傾銷風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)策略。

湯傳玉（2006）認(rèn)為跨國經(jīng)營財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與國內(nèi)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并沒有本質(zhì)的區(qū)別，不同在于當(dāng)財(cái)務(wù)活動(dòng)跨越了國界后，環(huán)境變得更加復(fù)雜，不確定性因素增多，出現(xiàn)了一些跨國經(jīng)營必須要面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)，包括政治風(fēng)險(xiǎn)，匯率風(fēng)險(xiǎn)和材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。作者從內(nèi)部經(jīng)營角度分析，按企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的具體內(nèi)容分為將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、股利分配決策風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部控制風(fēng)險(xiǎn)。最后針對(duì)外部的政治風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)，以及內(nèi)部的籌資風(fēng)險(xiǎn)和股利分配決策風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了詳細(xì)的規(guī)避策略研究。

蔡亞男（2014）將跨國企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分為內(nèi)部與外部兩大類，內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)是指由于企業(yè)自身戰(zhàn)略或內(nèi)部環(huán)境的變化，所產(chǎn)生的融資、生產(chǎn)、技術(shù)及資金管理等各方面的風(fēng)險(xiǎn)，外部風(fēng)險(xiǎn)包括政治、外匯以及利率風(fēng)險(xiǎn)等因企業(yè)所面臨的財(cái)務(wù)環(huán)境特殊性而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。以資金的運(yùn)動(dòng)情況為評(píng)定標(biāo)準(zhǔn)，可以分為融資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、資金運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)和收益分配風(fēng)險(xiǎn)。作者認(rèn)為跨國企業(yè)造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因在于綜合風(fēng)險(xiǎn)觀念較弱，對(duì)財(cái)務(wù)進(jìn)行度量的方法選擇不夠科學(xué)合理，企業(yè)對(duì)固定資產(chǎn)的投資和使用不恰當(dāng)，面臨高杠桿、高風(fēng)險(xiǎn)的運(yùn)營情況和資金調(diào)度不合理。

二、跨國經(jīng)營財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)理論分析

跨國經(jīng)營的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理建立于一般公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理原理之上，跨國經(jīng)營企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)在走出國門之后，面臨著異于本國的經(jīng)濟(jì)狀況，政治、法律環(huán)境和文化背景，以及在國內(nèi)經(jīng)營時(shí)未曾面臨過的各類風(fēng)險(xiǎn)，再加上經(jīng)濟(jì)全球化和信息化快速發(fā)展，跨國經(jīng)營企業(yè)所面臨的經(jīng)濟(jì)環(huán)境變得極其復(fù)雜和難以預(yù)料。如此，這也就要求參與跨國經(jīng)營的公司更為徹底、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)胤治龊驮u(píng)估國際形勢和東道國國情，以面對(duì)復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，提高財(cái)務(wù)決策的正確性和及時(shí)性。

目前，學(xué)者們對(duì)跨國經(jīng)營中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分類并沒有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，可謂是仁者見仁智者見智。本文根據(jù)企業(yè)在跨國經(jīng)營中所面臨的理財(cái)環(huán)境和復(fù)雜性和公司自身經(jīng)營與管理模式的特點(diǎn)將跨國經(jīng)營中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分為外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)兩種。

（一）內(nèi)部經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

跨國經(jīng)營中的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)是指那些不受外部環(huán)境影響，單純是由于企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的復(fù)雜性或企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的改變，而產(chǎn)生的導(dǎo)致企業(yè)利益受損的一系列風(fēng)險(xiǎn)。其本質(zhì)與國內(nèi)經(jīng)營企業(yè)并沒有太大區(qū)別，只不過企業(yè)的經(jīng)營范圍在超越了國界后，由于公司規(guī)模和財(cái)務(wù)活動(dòng)范圍的擴(kuò)大使得企業(yè)的管理模式變得更加復(fù)雜，提升了企業(yè)的管理難度。

（二）外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

由于企業(yè)跨國經(jīng)營的特殊性，環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)是進(jìn)行跨國經(jīng)營企業(yè)不可避免的特殊風(fēng)險(xiǎn)，也是企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的重點(diǎn)?？鐕?jīng)營企業(yè)的外部風(fēng)險(xiǎn)主要來自于各國的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、稅收環(huán)境、政治與法律和金融環(huán)境的變化。這些大環(huán)境的變化并不是人為可以控制，但又會(huì)使企業(yè)的面臨巨大的潛在風(fēng)險(xiǎn)，所以是企業(yè)開展跨國經(jīng)營過程中需要關(guān)注的核心問題。

當(dāng)然，這種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分類并不是絕對(duì)的，不同的人站在不同的角度可以有不同的觀點(diǎn)和看法，但無論對(duì)跨國經(jīng)營中企業(yè)所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)怎么分類，各種風(fēng)險(xiǎn)之間是具有關(guān)聯(lián)性的，它們之間存在相互影響的關(guān)系，任何一種風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)對(duì)企業(yè)造成重大的影響。本文從企業(yè)在跨國經(jīng)營中所面臨的內(nèi)部經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)出發(fā)，對(duì)每一種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，并提出自己的看法。

三、案例分析

中興通訊公司因?yàn)橹忻蕾Q(mào)易戰(zhàn)而面臨了一系列危機(jī)，也讓中國人感到同情和警醒。本文對(duì)于貿(mào)易戰(zhàn)不進(jìn)行過多的論述，主要針對(duì)中興通訊展開研究。

中興通訊股份有限公司簡稱中興通訊（ZTE），1985年創(chuàng)立，1997年在深交所上市，2004年在香港上市。中興通訊是世界排名前四的手機(jī)制造商，主要生產(chǎn)無線基站、芯片、光網(wǎng)、路由器等產(chǎn)品，也從事交通信號(hào)傳輸?shù)难芯俊?/p>

在進(jìn)行跨國經(jīng)營中，中興通訊在國外的子公司，有許多重要崗位仍然是中國職員管理。

中興通訊的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理策略：

（一）內(nèi)部結(jié)匯制度

中興通訊于2014年發(fā)表了降低企業(yè)投資衍生品的風(fēng)險(xiǎn)管理?xiàng)l例，然后據(jù)此設(shè)立了外幣應(yīng)收賬款內(nèi)部結(jié)匯機(jī)制。這個(gè)機(jī)制是指營銷部可以將可操作性高并且操作意向高的外幣應(yīng)收款和預(yù)計(jì)現(xiàn)金流進(jìn)行整理歸納，轉(zhuǎn)交給風(fēng)險(xiǎn)管控的部門。兩者進(jìn)行討論后，風(fēng)險(xiǎn)管控部門根據(jù)市面匯率來買下營銷部的這兩筆款項(xiàng)，同時(shí)簽訂內(nèi)部協(xié)議。并且，風(fēng)險(xiǎn)管控部要把買下的部分放入外匯市場進(jìn)行衍生品套期保值，穩(wěn)定住匯率，幫助貨幣和現(xiàn)金流進(jìn)行對(duì)沖。如果在合約未到期前，沒有完成現(xiàn)金的收入，這個(gè)協(xié)議就無效，風(fēng)險(xiǎn)管控部在外匯市場上對(duì)買斷的外幣應(yīng)收款有套期保值，這部分的虧損就不用計(jì)進(jìn)營銷部的經(jīng)驗(yàn)利潤，收益根據(jù)配比給予營銷部門。這樣，一來就確保營銷部門的績效評(píng)估因?yàn)閰R率變化而變化，可以完全只關(guān)注合同的訂立實(shí)行以及項(xiàng)目開支的調(diào)控；二來風(fēng)險(xiǎn)管控部又整合了營銷部門的所有外匯風(fēng)險(xiǎn)，能個(gè)進(jìn)行一體化管理和操控，更高效更低風(fēng)險(xiǎn)。

（二）積極運(yùn)用金融衍生品

2010年以來，中興通訊始努力使用各個(gè)金融機(jī)構(gòu)的金融產(chǎn)品來進(jìn)行衍生品投資，并且還跟包括中國銀行在內(nèi)的多家銀行有合作，實(shí)行外匯遠(yuǎn)期利率。根據(jù)他們的合同，中興通訊和銀行要在特點(diǎn)的時(shí)間來交換定好的利息，中興通訊根據(jù)定好的利息付，銀行根據(jù)參考利率進(jìn)行計(jì)算。這樣中興通訊是按照不變的利率支付，銀行會(huì)因?yàn)槔首儎?dòng)而有風(fēng)險(xiǎn)。中興通訊把風(fēng)險(xiǎn)利用固定利率的辦法轉(zhuǎn)移到了銀行。

（三）債券債務(wù)的合理組合

中興通訊在美國的經(jīng)濟(jì)市場是占比較大的，所以海外收入中美元占比很高。2015年11月至12月，美元匯率大漲，由于中興通訊的美元貨款比美元貸款高許多，它就選擇了債券和債務(wù)抵消的辦法來減少匯率變化造成的損失。

四、結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論

從上述分析中可以看出，由于中興通訊堅(jiān)持管理本地化、員工本地化、研發(fā)本地化等于一體的本地化策略，所以與高額的海外收入相比，中興通訊并不熱衷于海外的非流動(dòng)資產(chǎn)投資，這也造成了中興通訊經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)較為嚴(yán)重的現(xiàn)象。

跨國多元化是經(jīng)營對(duì)沖的手段之一，國內(nèi)外研究文獻(xiàn)表明，跨國多元化可以有效控制因匯率波動(dòng)而產(chǎn)生的交易風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，從而控制會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為，中興通訊可以通過世界范圍內(nèi)的子公司分公司，盡量實(shí)施人民幣兌換多種貨幣的匯率波動(dòng)，整合后一起結(jié)算周期。這樣的話，即使一個(gè)幣種升值，也很有可能可以找到另一個(gè)幣種貶值，然后利用對(duì)沖來降低甚至去除匯率變化帶來的沖擊。

其次，雖然中興通訊積極運(yùn)用金融衍生品規(guī)避交易風(fēng)險(xiǎn)，但跟公司的規(guī)模以及利潤比起來，中興通訊仍然有所不足。中興通訊應(yīng)該使用更多種多樣、靈活可變的金融衍生工具來幫助有效降低匯率風(fēng)險(xiǎn)，保障企業(yè)的收益。

2013年，中興通訊獲得中國品牌500強(qiáng)榮譽(yù)。現(xiàn)在，中興通訊為世界范圍內(nèi)的各個(gè)國家的電信發(fā)展提供著產(chǎn)品和技術(shù)支持。

（二）建議

按照我國企業(yè)對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)管理的研究方向，所有企業(yè)都應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注增強(qiáng)企業(yè)的核心競爭力，只有這樣才有可能把產(chǎn)品變成行業(yè)領(lǐng)先的水準(zhǔn)，能夠提高企業(yè)的整體水平和影響力。大部分企業(yè)在進(jìn)行對(duì)外投資時(shí)大部分選擇多元化的投資方式，盡可能分散資本選擇，但由于產(chǎn)品的收益和淡旺季差異的影響，導(dǎo)致企業(yè)只關(guān)注眼前的利益，即使獲得了這部分較小的利益，但因?yàn)橘Y金被占用而限制了更大更長遠(yuǎn)的發(fā)展可能。一般來說，世界范圍內(nèi)的大企業(yè)都不是全面發(fā)展的，基本上只會(huì)在某個(gè)領(lǐng)域重點(diǎn)發(fā)展，有所建樹。

“中國制造”這一概念風(fēng)靡全球，體現(xiàn)出我國出口企業(yè)強(qiáng)大的生產(chǎn)和模仿能力。而我國跨國企業(yè)現(xiàn)在要做的便是“創(chuàng)造”，以培養(yǎng)核心競爭力?！皠?chuàng)造”不單單意味著高品質(zhì)，高指標(biāo)，還應(yīng)包括高科技，新思路。只有創(chuàng)新才能讓我國跨國企業(yè)常盛不衰，才能在一次次金融危機(jī)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的沖擊下安然存續(xù)下去。

本文建議如下：

1、投資主體國有化

我國的跨國公司以私人投資為主，雖然其中有萬向、海爾這些成功的私人投資范例，但從總體而言，私人企業(yè)管理缺乏規(guī)范，資金來源不夠穩(wěn)定，抵御財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)能力不足，很難與發(fā)達(dá)資本主義國家的企業(yè)抗衡。在這之中，如果有國有力量的介入，以國有方案為指導(dǎo)，國有力量為借鑒，國有資金為后援，將大大增強(qiáng)我國跨國公司抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。

2、資金募集和利潤分配當(dāng)?shù)鼗?/p>

在海外分支企業(yè)發(fā)展初期，往往需要母公司的全力支持，這是不可避免的。而當(dāng)公司逐步進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展階段時(shí)，應(yīng)該采取當(dāng)?shù)鼗呗?。?yīng)盡快與本地金融機(jī)構(gòu)建立資金的聯(lián)系，在遭遇財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，本地金融企業(yè)能夠更及時(shí)給予支援，幫助公司渡過危機(jī)。而當(dāng)跨國企業(yè)在海外獲利時(shí)，不要急于將資金輸回本國，盡量選擇在當(dāng)?shù)厥袌鲈偻顿Y，從長遠(yuǎn)利益上看，更加有利于企業(yè)扎根海外市場。

3、人才收集

人才匱乏，人才資源的分散一直是制約我國跨國公司持續(xù)發(fā)展的“短板”，跨國公司的財(cái)務(wù)管理往往是以經(jīng)驗(yàn)為指導(dǎo)，高端的人才和先進(jìn)的管理知識(shí)很難得到運(yùn)用。在這一點(diǎn)，海爾集團(tuán)為我們提供了很好的范例。

科技、管理、人才這些要素在公司的發(fā)展過程中發(fā)揮著越來越重要的作用，而其中最能發(fā)揮主觀能動(dòng)性的人才要素是其中的關(guān)鍵。企業(yè)實(shí)施人才集成化的財(cái)務(wù)管理，以集中的智力要素領(lǐng)導(dǎo)公司的財(cái)務(wù)運(yùn)行，能夠提高整個(gè)公司的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的決策水平，既符合規(guī)范化，有具有創(chuàng)新性。

我國跨國企業(yè)可以向中國人民銀行申請(qǐng)并建立了財(cái)務(wù)公司。這個(gè)財(cái)務(wù)公司幾乎匯集了所有相關(guān)專業(yè)的人才，當(dāng)海外分支機(jī)構(gòu)有法律上的問題時(shí)，會(huì)有專門的律師為你解釋當(dāng)?shù)氐姆芍R(shí)和操作規(guī)范；當(dāng)你有財(cái)務(wù)處理上的困難時(shí)，會(huì)有財(cái)務(wù)管理專家為你提供解答并給出詳細(xì)的解決方案。可以說，財(cái)務(wù)公司是站在一個(gè)很高，專業(yè)的角度給予宏觀的指導(dǎo)和控制，這樣的人員集成很好地掌握控制著跨國公司的整體發(fā)展進(jìn)程，將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)限制到最低程度。

（浙江新中源建設(shè)有限公司，浙江 寧波 315040）

參考文獻(xiàn)：

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