淺論高速公路建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制

王好

摘 要：隨著我國(guó)高速公路建設(shè)進(jìn)程的不斷加快，投資規(guī)模逐漸擴(kuò)大，資金需求也大幅度增加。然而高速公路建設(shè)面臨著資金結(jié)構(gòu)單一，銀行貸款比例較高，融資壓力越來(lái)越大，投融資風(fēng)險(xiǎn)日益加大，因此財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為遏制我國(guó)高速公路建設(shè)發(fā)展的一道障礙。本文結(jié)合XX高速公路建設(shè)項(xiàng)目，對(duì)高速公路建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別，進(jìn)而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制進(jìn)行研究。

關(guān)鍵詞：交通建設(shè) 高速公路 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 控制

近幾年來(lái)，在高速公路建設(shè)中，投資金額日益增長(zhǎng)，資金一方面來(lái)自于政府撥款，另一部分來(lái)自銀行貸款，銀行貸款比例較大，我國(guó)高速公路企業(yè)的投資資金主要由自籌資金與債務(wù)性資金，如債務(wù)性資金占比較高，會(huì)造成利息負(fù)擔(dān)過(guò)重支出，如不加以控制，負(fù)債過(guò)重將對(duì)高速公路的再融資產(chǎn)生負(fù)面影響，同時(shí)給高速公路企業(yè)帶來(lái)一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于高速公路項(xiàng)目建設(shè)的評(píng)估、選擇和運(yùn)行的全過(guò)程，如高速公路公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)能得到有效預(yù)防，轉(zhuǎn)成財(cái)務(wù)危機(jī)，且未能迅速地找到有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制措施，就會(huì)為我國(guó)高速公路運(yùn)營(yíng)企業(yè)未來(lái)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)發(fā)展埋下隱患，勢(shì)必會(huì)影響到我國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

一、高速公路行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)

（一）融資風(fēng)險(xiǎn)

從融資風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，我國(guó)高速公路建設(shè)速度的加快，使得投資規(guī)模也在不斷擴(kuò)大，資金的需求越來(lái)越多。而我國(guó)高速公路建設(shè)公司的資金來(lái)源結(jié)構(gòu)仍然比較單一，資金一方面來(lái)自于財(cái)政補(bǔ)助及業(yè)主自籌，但大部分仍然來(lái)自于銀行貸款以及發(fā)行債券等形式，負(fù)債占我國(guó)高速公路企業(yè)的比重較大，過(guò)重的負(fù)債比重導(dǎo)致的利息支出無(wú)疑會(huì)給高速公路企業(yè)帶來(lái)一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如XX高速項(xiàng)目總投資的25%為項(xiàng)目資本金（包括政府補(bǔ)助），其余75%以項(xiàng)目收費(fèi)經(jīng)營(yíng)權(quán)作質(zhì)押向銀行融資，債務(wù)性資金比重較大。

（二）投資風(fēng)險(xiǎn)

從投資風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，在高速公路面臨的融資壓力越大時(shí)，其投資風(fēng)險(xiǎn)也日益突出。項(xiàng)目投資回收期、項(xiàng)目現(xiàn)金流量的不確定性增加，項(xiàng)目的營(yíng)利性受到一定的沖擊，會(huì)影響成本的收回，投資風(fēng)險(xiǎn)增大。

（三）其他風(fēng)險(xiǎn)

大部分高速公路項(xiàng)目周期較長(zhǎng)，尤其是在天氣惡劣或者交通不便、人煙稀少的地方修筑高速公路時(shí)，需要的工程存貨儲(chǔ)備加大，如土方、鋼筋、水泥等，存貨管理風(fēng)險(xiǎn)增加；高速公路建設(shè)占用的資金較大，資金回收期較長(zhǎng)，現(xiàn)金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)增加，這些都成為高速公路公司的其他財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

以上三點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)中，投融資風(fēng)險(xiǎn)是我國(guó)高速公路建設(shè)中擺在首位的攔路虎。如高速公路公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為財(cái)務(wù)危機(jī)，而相關(guān)投資方未能及時(shí)預(yù)測(cè)判斷，提出有效措施，這將為我國(guó)高速公路行業(yè)可持續(xù)發(fā)展帶來(lái)較大的挑戰(zhàn)。

二、高速公路建設(shè)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)控制

（一）采用BOT方法

目前高速公路建設(shè)的占比較重的來(lái)源為銀行貸款及債券資金，融資渠道較為單一，未來(lái)的現(xiàn)金流入主要依靠道路收費(fèi)，資金回收的方法也較單一，其并未體現(xiàn)出應(yīng)有的“誰(shuí)投資，誰(shuí)受益”的原則。而B(niǎo)OT方法可以很好的解決這個(gè)問(wèn)題。BOT方法，也就是所謂的建設(shè)—運(yùn)營(yíng)—移交方法，一般在我國(guó)被稱(chēng)為特許權(quán)。其一般的操作方法為，由政府與企業(yè)簽訂協(xié)議，由企業(yè)融資、建設(shè)并負(fù)責(zé)營(yíng)運(yùn)，政府會(huì)對(duì)項(xiàng)目給予相關(guān)的優(yōu)惠政策和協(xié)助項(xiàng)目的順利完成。在特許經(jīng)營(yíng)期內(nèi)，企業(yè)可以通過(guò)向用戶(hù)收費(fèi)，收回成本甚至盈利。協(xié)議期滿(mǎn)后，將所有權(quán)移交給政府部門(mén)。

BOT方式的優(yōu)勢(shì)在于：一、公路建設(shè)的資金不直接由政府負(fù)責(zé)，減輕了政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)，擴(kuò)大了項(xiàng)目建設(shè)的來(lái)源渠道；二、政府可以轉(zhuǎn)移建設(shè)及營(yíng)運(yùn)中出現(xiàn)的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)；三、如為收益較好的項(xiàng)目，投資者可以獲得一定資金回報(bào)，從而激發(fā)社會(huì)投資行業(yè)的熱情。

（二）降低公司的負(fù)債水平

高速公路的建設(shè)需要投資大量的資金，而資金的來(lái)源大部分是銀行貸款及發(fā)行債券，較高的負(fù)債比重比例導(dǎo)致公司背負(fù)較大的利息負(fù)擔(dān)。高速公路建設(shè)公司可以通過(guò)以下三個(gè)途徑降低其負(fù)債水平。

首先，充分加強(qiáng)和銀行的合作關(guān)系。高速公路公司應(yīng)當(dāng)充分學(xué)習(xí)金融知識(shí)、了解國(guó)家的金融政策、爭(zhēng)取以最低的利率取得銀行借款。在借款期限長(zhǎng)短方面，制定合理的還款計(jì)劃表，長(zhǎng)期資金和短期資金要做到合理結(jié)合，降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，盡可能得爭(zhēng)取最大程度的利率下浮。有條件的集團(tuán)企業(yè)，還可以從集團(tuán)層面與相關(guān)銀行進(jìn)行談判。如XX高速項(xiàng)目是某集團(tuán)企業(yè)三級(jí)單位，在集團(tuán)及直屬二級(jí)單位的指導(dǎo)下，通過(guò)與銀團(tuán)貸款各參貸行進(jìn)行多次溝通協(xié)調(diào)，爭(zhēng)取到了所有長(zhǎng)期貸款利率按基準(zhǔn)利率下浮10%的優(yōu)惠，保守估計(jì)可為項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期節(jié)省利息5億元。

其次，要提高高速公路公司的投資決策水平。一般來(lái)說(shuō)，高速公路建設(shè)周期長(zhǎng)，投資規(guī)模大，一旦投資決策失誤，后果將會(huì)很?chē)?yán)重。因此，在項(xiàng)目投資前就要做到充分調(diào)研，調(diào)查項(xiàng)目的可行性，預(yù)測(cè)未來(lái)的現(xiàn)金流入，除政治因素外，不能盲目地投資。充分考慮國(guó)計(jì)民生的前提下，對(duì)未來(lái)收益較好的項(xiàng)目，要做到盡早地建設(shè)，以更早地獲益。

最后，要加強(qiáng)與政府的合作，充分利用政府提供的各項(xiàng)優(yōu)惠政策，充分爭(zhēng)取各級(jí)政府的財(cái)政補(bǔ)助。如有些地方政府會(huì)在土地、稅收等方面給高速公路行業(yè)一定程度的優(yōu)惠，以降低高速公路前期建設(shè)成本費(fèi)用。高速公路公司主動(dòng)出擊，加強(qiáng)向政府有關(guān)部門(mén)的溝通，爭(zhēng)取盡可能大的政策扶持；同時(shí)高速公路從業(yè)人員應(yīng)不斷學(xué)習(xí)最新的相關(guān)政策信息，深刻理解政府的方針、政策，正確做出經(jīng)營(yíng)決策。如當(dāng)前國(guó)家對(duì)屬于“一帶一路”的高速公路項(xiàng)目，給予了一定的政策扶持，高速公路企業(yè)要抓住機(jī)會(huì)，及時(shí)向有關(guān)部門(mén)爭(zhēng)取最大程度的支持。

（三）拓寬融資渠道，獲得資金保障能力

為了有效的降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，高速公路公司可以拓寬融資渠道，如使用債券融資這種長(zhǎng)期的融資方式，在獲得資金的同時(shí)也改善了公司的融資結(jié)構(gòu)，相對(duì)于銀行借款來(lái)說(shuō)，債券發(fā)行時(shí)間長(zhǎng)，融資成本相對(duì)低，這在一定程度上可以降低公司的償還債務(wù)的壓力；另外，高速公路公司可以充分利用社會(huì)資本。當(dāng)前我國(guó)私營(yíng)企業(yè)發(fā)展速度突飛猛進(jìn)，存在大量空閑的私營(yíng)資本，而恰恰這些私營(yíng)企業(yè)正在尋求多元化地投資，高速公路公司可以充分利用其自身信譽(yù)，吸引私營(yíng)資本的投入，從而減少對(duì)銀行貸款的過(guò)度依賴(lài)。如XX高速直屬二級(jí)單位利用較好的信用評(píng)價(jià)，成功發(fā)行低利率的長(zhǎng)期債券，將其中募集到的10億元資金，投入XX高速建設(shè)。由此，XX高速減少提取銀行貸款10億元，債券存續(xù)15年期，預(yù)計(jì)可節(jié)省利息支出1.3億元。

（四）加強(qiáng)信用風(fēng)險(xiǎn)的管理

高速公路建設(shè)項(xiàng)目建設(shè)周期長(zhǎng)，離不開(kāi)多家單位的通力合作，合作就離不開(kāi)信用風(fēng)險(xiǎn)，高速公路建設(shè)的過(guò)程中，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注，要注意以下三個(gè)方面。首先，在項(xiàng)目初期，要對(duì)合作伙伴的資金狀況、信用狀況、風(fēng)險(xiǎn)狀況做盡職調(diào)查，盡量降低合作伙伴的違約風(fēng)險(xiǎn)。其次，要確保政府對(duì)承諾的條件可以得到實(shí)質(zhì)性的落實(shí)。如拆遷、征地等，可以在一定程度上保證工程進(jìn)度，避免公路建設(shè)過(guò)程中的糾紛，影響高速公路的建設(shè)進(jìn)度。第三，為保證高速公路建設(shè)項(xiàng)目的高質(zhì)量按時(shí)完成，需要與優(yōu)秀監(jiān)理單位合作，監(jiān)督工程進(jìn)度，保證工程質(zhì)量。

三、高速公路建設(shè)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)控制

（一）合作開(kāi)發(fā)

土地資源具有稀缺性，其價(jià)格受到很多因素的影響，如自然原因，經(jīng)濟(jì)原因和社會(huì)文化原因。交通的便利性是不可或缺的重要影響。一般來(lái)說(shuō)，房產(chǎn)價(jià)格具有剛性，交通也會(huì)影響一個(gè)地方的房產(chǎn)價(jià)格，高速公路企業(yè)可以與房地產(chǎn)企業(yè)、政府部門(mén)等合作，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，促進(jìn)房地產(chǎn)附近交通基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，在為人們?cè)黾咏煌ū憷缘耐瑫r(shí)也提高了房產(chǎn)價(jià)格，可以通過(guò)利益分享原則，為高速公路行業(yè)帶來(lái)一定的利益收入。

（二）實(shí)行多元化戰(zhàn)略，提高資產(chǎn)收益率

預(yù)期效益好的高速公路公司會(huì)出現(xiàn)一定的閑置資金，但很多資產(chǎn)收益率卻不是很高，一個(gè)較大的原因是高速公路公司尚未合理利用目前擁有的經(jīng)濟(jì)資源的優(yōu)勢(shì)。為了提高高速公路通車(chē)后的經(jīng)營(yíng)效益，可對(duì)自身?yè)碛械馁Y源優(yōu)勢(shì)進(jìn)行研究，實(shí)行多元化戰(zhàn)略，使收入的來(lái)源多元化。例如，可以將服務(wù)區(qū)盡可能地設(shè)在旅游景區(qū)的附近，并做好相關(guān)的配套設(shè)施，既可以促進(jìn)旅游業(yè)的發(fā)展，還可以增加高速公路的收入；營(yíng)運(yùn)后，高速公路的收費(fèi)卡上，也可以附加相關(guān)的旅游景區(qū)宣傳，使得收入來(lái)源多元化；伴隨著現(xiàn)代物流業(yè)的高速發(fā)展，高速公路公司還可以積極發(fā)展相關(guān)產(chǎn)業(yè)。

四、高速公路建設(shè)項(xiàng)目其他財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制

（一）對(duì)利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的控制措施

首先，對(duì)于利率風(fēng)險(xiǎn)，可向主管部門(mén)申請(qǐng)：建設(shè)期內(nèi)因國(guó)家利率政策變動(dòng)及因非項(xiàng)目管理原因所造成的工期延長(zhǎng)而導(dǎo)致貸款利息超出批復(fù)概算利息的，增加后項(xiàng)目總造價(jià)超過(guò)批復(fù)概算的，可由項(xiàng)目單位上報(bào)批準(zhǔn)調(diào)整概算。

其次，加強(qiáng)銀企合作。與銀行建立長(zhǎng)期的戰(zhàn)略合作伙伴合作，并不斷維護(hù)。在寬松的信貸環(huán)境下，盡量爭(zhēng)取優(yōu)惠的貸款利率，如債務(wù)置換等，降低融資成本，緩解資金壓力。在當(dāng)前央行力推市場(chǎng)利率化的背景下，還應(yīng)關(guān)注貸款在貸款期限內(nèi)因央行不再公布5年以上期人民幣貸款基準(zhǔn)利率而帶來(lái)執(zhí)行利率不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)。

最后，企業(yè)可以運(yùn)用衍生金融工具。例如利率互換協(xié)議、利率期貨、利率期權(quán)等預(yù)付和控制利率風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)利率較低時(shí)，企業(yè)可以適當(dāng)增加借款，提高資產(chǎn)負(fù)債率，更好的發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用；若預(yù)計(jì)將來(lái)可能加息時(shí)，企業(yè)就需要盡可能的增加長(zhǎng)期性的融資，并爭(zhēng)取使用固定利率；如果利率已很高且還可能繼續(xù)增加時(shí)，企業(yè)應(yīng)盡可能的減少外債，從而降低利息支出；如果利率將來(lái)有可能降低，企業(yè)可研究簽訂短期融資協(xié)議，減少長(zhǎng)期借款，如果必須長(zhǎng)期借款的話(huà)，合同就盡可能的使用浮動(dòng)的利率。

（二）對(duì)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的控制措施

高速公路建設(shè)項(xiàng)目通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在原材料價(jià)格上漲，為了有效的預(yù)防和控制通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目可以采用合同形式與供應(yīng)商約定此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)?？梢愿鶕?jù)當(dāng)年的物價(jià)水平指數(shù)，結(jié)合經(jīng)濟(jì)的自然增長(zhǎng)率，確定高速公路建設(shè)所需材料的價(jià)格調(diào)整。

（三）對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的控制措施

企業(yè)的貨幣資金、存貨、應(yīng)收款項(xiàng)等都屬于流動(dòng)性較強(qiáng)的資產(chǎn)。這類(lèi)流動(dòng)性資產(chǎn)存在較高的機(jī)會(huì)成本，因此，對(duì)其的控制目標(biāo)是在保持資產(chǎn)流動(dòng)性的前提下，最大化資產(chǎn)利益。故應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)的最佳現(xiàn)金持有量、最佳庫(kù)存量且加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的回收、多增加應(yīng)付賬款等。

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