陽光私募存在問題及對(duì)策

遲小小　祁利群

【摘要】本文在閱讀大量相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，較系統(tǒng)地分析了當(dāng)前發(fā)展現(xiàn)狀及存在著一些需要解決的問題，如：監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間尚不協(xié)調(diào)統(tǒng)一、風(fēng)險(xiǎn)控制體系尚不完善、部分基金銷售方違規(guī)操作、登記備案信息被濫用以及行業(yè)相關(guān)人才缺乏等。針對(duì)這些問題，本文分別從明晰監(jiān)管機(jī)構(gòu)、完善風(fēng)控體系、加強(qiáng)人才培養(yǎng)等方面提出了一些個(gè)人的見解，希望能夠?qū)ξ覈柟馑侥蓟鸾】?、?guī)范地發(fā)展有所幫助。

【關(guān)鍵詞】陽光私募 集合資金信托 證券投資

1引言

近些年已登記的私募證券管理人以及管理基金數(shù)量每年呈上升趨勢(shì)，我國的陽光私募基金在資本市場(chǎng)上扮演的角色也越來越不可或缺。但是我國陽光私募基金由于起步的時(shí)間相對(duì)較晚，所以在快速發(fā)展的過程中，它的一些問題也漸漸地突顯出來。近些年來，隨著國家宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，社會(huì)財(cái)富的進(jìn)一步累積，高凈值人群的數(shù)量也隨之而增多。于是尋求一種相對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的金融產(chǎn)品，越來越成為高凈值人群投資理財(cái)?shù)闹饕较颉?/p>

2背景及意義

從2015年到2018年第一季度末，在這三年多的時(shí)間里，私募基金步入了在其發(fā)展歷程中從未有過的飛速發(fā)展階段，無論是其管理基金規(guī)模還是其基金管理數(shù)量都在迅猛地增長(zhǎng)。從2015年至2018年第一季度末，已登記私募基金管理數(shù)量由10964家逐步攀升至23400家，截至2018年第一季度末的數(shù)量大約是2015年的兩倍，而管理規(guī)模則由1.73萬億元逐步增長(zhǎng)至12.04萬億元，截至2018年第一季度末的規(guī)模約為2015年的七倍。

陽光私募基金正是滿足了高凈值人群這一投資需求，因此剛一出現(xiàn)就吸引了資本市場(chǎng)上眾多高端投資者的目光。我國首只陽光私募基金正式發(fā)行于2004年2月20日，即深國投信托有限公司發(fā)行的“深國投·赤子之心”。在過去十幾年的時(shí)間里，從萌芽起步，到快速成長(zhǎng)，陽光私募基金一直保持著迅猛的發(fā)展勢(shì)頭，不僅在資本市場(chǎng)上占據(jù)了應(yīng)有的位置，同時(shí)也逐漸地成為廣大投資者投資理財(cái)?shù)闹匾乐弧ｋS著政府、市場(chǎng)以及越來越多的投資者開始關(guān)注這一行業(yè)的未來發(fā)展，相信在不久的將來陽光私募基金會(huì)逐漸成為我國證券市場(chǎng)健康發(fā)展的中堅(jiān)力量。

但是，在我國陽光私募基金快速成長(zhǎng)的同時(shí)，我們也應(yīng)該清醒地認(rèn)識(shí)到陽光私募基金仍然存在著一些不容忽視的問題：以政府為主導(dǎo)的監(jiān)管部門之間仍然不夠協(xié)調(diào)統(tǒng)一，風(fēng)險(xiǎn)控制體系落實(shí)不夠到位，陽光私募基金自身在銷售方、信息披露及備案信息登記等方面還存在著不規(guī)范的地方，因此對(duì)我國陽光私募基金的發(fā)展現(xiàn)狀及存在問題進(jìn)行系統(tǒng)的梳理與分析具有較強(qiáng)的實(shí)際意義。

3我國陽光私募發(fā)展存在的問題

3.1監(jiān)管機(jī)構(gòu)不協(xié)調(diào)

在我國經(jīng)濟(jì)體制改革初期，國家金融監(jiān)管實(shí)行的是由人民銀行負(fù)責(zé)貨幣政策，銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)進(jìn)行分業(yè)監(jiān)管的“一行三會(huì)”模式。然而，隨著金融市場(chǎng)及金融業(yè)務(wù)的不斷更新與發(fā)展，金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的不斷深化，金融風(fēng)險(xiǎn)跨行業(yè)、跨市場(chǎng)傳播的可能性也在不斷增強(qiáng)。由此，多方制約、分業(yè)監(jiān)管模式的弊端便逐漸暴露了出來，盡管國家在協(xié)調(diào)監(jiān)管這一方向做了一些探索，如建立由人民銀行牽頭的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會(huì)議制度、成立國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)等，但從其實(shí)際成效來看尚不盡如人意。

3.2風(fēng)控體系不完善

盡管很多陽光私募產(chǎn)品于最初為了在一定程度上降低投資風(fēng)險(xiǎn)而設(shè)置了預(yù)警線與止損線，但其實(shí)際執(zhí)行效果卻往往不符合預(yù)期。部分陽光私募基金在風(fēng)險(xiǎn)控制工作上并沒有完全落實(shí)，在實(shí)際操作過程中，盡管有預(yù)警提示但私募基金經(jīng)理卻往往不會(huì)采取任何措施，使得制度規(guī)章流于形式，預(yù)警線形同虛設(shè)。

3.3內(nèi)部運(yùn)作不規(guī)范

首先，銷售方易出現(xiàn)違規(guī)銷售情形。通常來看，主要的銷售渠道有證券公司營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)、投資公司銷售部、信托承銷部等。根據(jù)我國的相關(guān)法律規(guī)定，非公開類基金的籌集只能是面向少數(shù)特定合格的投資者，不得進(jìn)行公開宣傳、發(fā)售。但在實(shí)際銷售過程中，不少銷售人員往往會(huì)公開地通過傳單、電話、網(wǎng)站及微信平臺(tái)廣告等向未核實(shí)資格的對(duì)象進(jìn)行宣傳推銷。其次，登記備案信息遭到濫用。自我國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)開展自律管理工作，并對(duì)私募基金和管理人進(jìn)行備案登記以來，盡管多次在公開場(chǎng)合聲明私募基金的備案登記不算行政許可，但部分公司為了使得自身的利益最大化仍然打著已進(jìn)行相關(guān)登記證明的幌子來增強(qiáng)自身的可信度進(jìn)而獲取投資者的信任，使其做出不理智的投資決定。同時(shí)，由于有些登記在案的私募資金沒有及時(shí)變更信息和報(bào)送相關(guān)重大事項(xiàng)，出現(xiàn)很多留存資料的丟失，進(jìn)而引發(fā)信息資料失真情況。同時(shí)，還有機(jī)構(gòu)存在違規(guī)辦理備案登記、非法倒賣個(gè)人信息等問題，這些違法行為嚴(yán)重破壞了備案登記制度，造成了巨大的潛在風(fēng)險(xiǎn)，可能給投資者帶來隱患，影響行業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展。

3.4行業(yè)內(nèi)人才缺乏

中國陽光私募基金行業(yè)人才的缺乏主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面，體現(xiàn)在高素質(zhì)專業(yè)人才的缺乏。陽光私募基金本身作為一種金融創(chuàng)新工具，是集理財(cái)和專業(yè)管理為一體的，其運(yùn)行具有一定的難度要求。因此，在專業(yè)知識(shí)、投資經(jīng)驗(yàn)、行業(yè)背景等方面對(duì)于陽光私募基金管理人及管理團(tuán)隊(duì)的要求是要高于普通的管理團(tuán)隊(duì)的。相比于國外，我國的陽光私募起步時(shí)間比較晚，在起步之初，少部分核心管理人員是由成熟的公募基金中跳槽而來，其他很多管理人員都缺乏相應(yīng)的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)，缺乏較強(qiáng)的私募基金管理能力。目前來看，從業(yè)人員普遍素質(zhì)偏低，缺乏應(yīng)有的投資、風(fēng)控經(jīng)驗(yàn)。從實(shí)際情況看，這樣的私募基金管理團(tuán)隊(duì)會(huì)在基金成立后一段時(shí)間就被淘汰。

此外，我國私募行業(yè)人才數(shù)量缺失。就目前來看，截止2018年第一季度末，我國的私募行業(yè)的整體規(guī)模已經(jīng)達(dá)到12.04萬億元，超百億的私募基金有百余家，在這樣的市場(chǎng)背景下，我國整體的陽光私募行業(yè)對(duì)于人才的需求也越來越大。

4促進(jìn)我國陽光私募發(fā)展的對(duì)策

4.1明晰監(jiān)管機(jī)構(gòu)

在我國，信托公司的監(jiān)管主體是中國銀監(jiān)會(huì)。盡管于2014年8月21日通過的《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》中規(guī)定中國證監(jiān)會(huì)監(jiān)管私募基金，但是出臺(tái)的該政策中并未清晰指出發(fā)行陽光私募是由銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管還是證監(jiān)會(huì)監(jiān)管。出現(xiàn)這種情況的主要緣由應(yīng)歸于發(fā)行陽光私募的平臺(tái)是信托公司，而信托公司的監(jiān)管主體是中國銀監(jiān)會(huì)，并不是證監(jiān)會(huì)，這就導(dǎo)致陽光私募監(jiān)管機(jī)構(gòu)不明確。通過從陽光私募基金的投資方向以及其投資范圍來看都與證監(jiān)會(huì)的職能息息相關(guān)，因此明確證監(jiān)會(huì)作為陽光私募基金的政府監(jiān)管主體更為合理。與此同時(shí)，在帶有強(qiáng)制性的行政監(jiān)管的基礎(chǔ)上，可以與其他監(jiān)管手段相結(jié)合，提升監(jiān)管效率。例如利用媒體這一非正式的監(jiān)督，可以對(duì)信息披露以及投資者產(chǎn)生較大的影響。

4.2完善風(fēng)控體系

從市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)狀來看，只有部分大的私募基金機(jī)構(gòu)建立了比較完善的風(fēng)控體系，絕大部分機(jī)構(gòu)還不具備完整的風(fēng)控管理體系。大部分是通過事前、事中、事后采取相應(yīng)的措施來合理有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的。其中，事前控制指的是采取投資限制、股票倉位管控、股票池管理等方式來實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控；事中控制則是通過對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)研究做出正確判斷以保障指令有效執(zhí)行；事后控制是在事前、事中控制的基礎(chǔ)上作出適當(dāng)?shù)难a(bǔ)充和總結(jié)。就陽光私募行業(yè)的發(fā)展進(jìn)程來看，那些成立時(shí)間較早、發(fā)展較長(zhǎng)的較大型私募基金都建立起了較完備的風(fēng)險(xiǎn)控制體系，他們能夠隨市場(chǎng)不斷變化而完善自身的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，最終形成一套適合自身的風(fēng)控體系。

4.3嚴(yán)格行業(yè)自律

隨著2018年《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)私募基金行業(yè)自律管理的決定》的出臺(tái)，制定系統(tǒng)的自律管理制度，進(jìn)一步完善了私募基金行業(yè)。無論是建立完善的責(zé)任追究機(jī)制，還是構(gòu)建一個(gè)行業(yè)內(nèi)相對(duì)公平公正的評(píng)價(jià)與競(jìng)爭(zhēng)系統(tǒng)，都是為了更好地保護(hù)投資者的合法權(quán)益，進(jìn)一步規(guī)范私募基金行業(yè)的秩序，使得私募基金行業(yè)能夠健康、規(guī)范地發(fā)展下去。但更為重要的是行業(yè)從業(yè)者的自律，是他們對(duì)于行業(yè)底線的堅(jiān)守，才能在根本上避免類似銷售方違規(guī)操作及登記備案信息被濫用等情況的出現(xiàn)。

4.4加強(qiáng)人才培養(yǎng)

人才是經(jīng)濟(jì)發(fā)展中非常重要的因素，尤其是在私募基金市場(chǎng)中，管理團(tuán)隊(duì)素質(zhì)的高低是私募基金成功運(yùn)作的重中之重。一方面，可以進(jìn)一步豐富人才的引進(jìn)機(jī)制，構(gòu)建完備的激勵(lì)體系以及制約體系來吸引專業(yè)的人才。另一方面，鼓勵(lì)學(xué)生積極出國留學(xué)提升自身教育水平，學(xué)習(xí)國外先進(jìn)的科學(xué)技術(shù)，結(jié)合中國的實(shí)際情況，走適合中國實(shí)際情況的實(shí)踐道路，使得更多的專業(yè)人士積極參與其中，建立高素質(zhì)的專業(yè)的人才隊(duì)伍，促進(jìn)中國私募市場(chǎng)的健康有序的發(fā)展。同時(shí)，為了防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，需要更加嚴(yán)格管制基金管理人的市場(chǎng)準(zhǔn)入資格，引導(dǎo)行業(yè)的從業(yè)者向著專業(yè)的方向發(fā)展。

5結(jié)束語

綜上所述，我國的私募雖然已經(jīng)經(jīng)歷了多年風(fēng)霜雨雪的洗禮，但是由于其起步比較晚，發(fā)展較為緩慢，在其發(fā)展的過程中出現(xiàn)了許多大大小小的問題。本文分別從明晰監(jiān)管機(jī)構(gòu)、完善風(fēng)控體系、加強(qiáng)行業(yè)自律以及人才培養(yǎng)等方面提出了一些具有建設(shè)性的對(duì)策建議。隨著政府、市場(chǎng)、以及越來越多的投資者開始關(guān)注陽光私募基金這一行業(yè)的發(fā)展，相信在不久的將來它會(huì)逐漸成為我國證券市場(chǎng)健康發(fā)展的中堅(jiān)力量。