中國(guó)企業(yè)涉外并購(gòu)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)控制探討

摘 要 近年來，國(guó)內(nèi)資本迅速增長(zhǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步融入全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展潮流，世界經(jīng)濟(jì)在金融危機(jī)后持續(xù)陷入低迷，世界各國(guó)都加大引資力度。因此，國(guó)際間產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和重組步伐加快，國(guó)外企業(yè)及機(jī)構(gòu)頻繁來華尋找投資商，期盼著國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)他們進(jìn)行融資并購(gòu)。這給中國(guó)企業(yè)海外收購(gòu)創(chuàng)造了難得的機(jī)遇，國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)外直接投資將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

關(guān)鍵詞 企業(yè) 風(fēng)險(xiǎn) 金融 并購(gòu)

一、并購(gòu)的內(nèi)涵

并購(gòu)的內(nèi)涵一般是指兼并和收購(gòu)，并購(gòu)是指一個(gè)企業(yè)購(gòu)買其他企業(yè)的全部或部分資產(chǎn)或股權(quán)，從而影響、控制其他企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，其他企業(yè)保留或者消滅法人資格。企業(yè)并購(gòu)包括兼并、收購(gòu)和合并，習(xí)慣上統(tǒng)稱為并購(gòu)。

并購(gòu)也是一項(xiàng)巨大的專業(yè)化投資工程，是一項(xiàng)高收益與高風(fēng)險(xiǎn)伴生的業(yè)務(wù)。

二、并購(gòu)的方式

按并購(gòu)雙方的行業(yè)關(guān)系劃分為橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)和混合并購(gòu)。

按并購(gòu)是否取得目標(biāo)企業(yè)的同意與合作，可劃分為善意并購(gòu)和惡意并購(gòu)。

按并購(gòu)雙方是否直接進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)，可劃分為直接并購(gòu)和間接并購(gòu)。

按并購(gòu)企業(yè)的法律關(guān)系來分，可以劃分為新設(shè)型并購(gòu)、吸收型并購(gòu)和控股型并購(gòu)。

按并購(gòu)方的出資方式，劃分為現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)式并購(gòu)、現(xiàn)金購(gòu)買股票式并購(gòu)、股票換取資產(chǎn)式并購(gòu)和股票互換式并購(gòu)。

按并購(gòu)企業(yè)是否負(fù)有并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)股權(quán)的強(qiáng)制性義務(wù)，可劃分為強(qiáng)制并購(gòu)和自由并購(gòu)。

按并購(gòu)企業(yè)是否利用自己的資金，可劃分為杠桿收購(gòu)和非杠桿收購(gòu)。

通過并購(gòu)，企業(yè)能夠迅速實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化、企業(yè)利潤(rùn)最大化。目前，在國(guó)內(nèi)選擇杠桿收購(gòu)的方式比較多。

三、中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)面臨的風(fēng)險(xiǎn)

（一）投資目標(biāo)國(guó)的政治環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

政治環(huán)境是中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)?fù)顿Y的無形壁壘。在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，基于維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全和本國(guó)經(jīng)濟(jì)利益的驅(qū)動(dòng)的考慮，歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)建立了一整套涉及外資并購(gòu)的制度及規(guī)則，包括東道國(guó)產(chǎn)業(yè)政策、對(duì)外資并購(gòu)設(shè)置的申報(bào)、審查程序；東道國(guó)競(jìng)爭(zhēng)政策；對(duì)外資并購(gòu)的管制政策。因此，其他國(guó)家安全政策等均成為海外并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)來源之一。

對(duì)于一個(gè)將通過并購(gòu)成為跨國(guó)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的大型企業(yè)來說，準(zhǔn)確判斷國(guó)際環(huán)境的難度相當(dāng)大。如何規(guī)避經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)是并購(gòu)企業(yè)的最大的風(fēng)險(xiǎn)之一，如利比亞戰(zhàn)爭(zhēng)、中東國(guó)家動(dòng)蕩等給已經(jīng)并購(gòu)的企業(yè)帶來了巨大經(jīng)濟(jì)損失，所以并購(gòu)企業(yè)首先要考慮東道國(guó)的政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)并購(gòu)企業(yè)未來的影響力。

（二）人力資源的整合風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)并購(gòu)中，人力資源的整合較為困難。人力資源整合能力將決定并購(gòu)后企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力和資產(chǎn)保值能力。隨著海外經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展，為了確保企業(yè)把風(fēng)險(xiǎn)降到最低限度，企業(yè)擁有一批優(yōu)秀的海外經(jīng)營(yíng)及管理人是非常關(guān)鍵的。海外企業(yè)原有的優(yōu)秀管理人才熟悉企業(yè)經(jīng)營(yíng)、管理，有的還掌握著企業(yè)的營(yíng)銷市場(chǎng)并善于海外市場(chǎng)的打拼與經(jīng)營(yíng)。人才戰(zhàn)略實(shí)施需要保證人才愿意為企業(yè)繼續(xù)服務(wù)，目前企業(yè)并購(gòu)因人才戰(zhàn)略不當(dāng)導(dǎo)致人才流失甚至資產(chǎn)貶值是制約中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)之一。

（三）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、海外欺詐風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)企業(yè)容易因?yàn)樽非髢r(jià)值最大化而忽視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理。作為風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者的收購(gòu)方要更好地控制并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)外匯匯率的波動(dòng)、并購(gòu)前缺少詳盡的調(diào)查形成的欺詐也構(gòu)成了海外并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)因素。

全球風(fēng)險(xiǎn)咨詢企業(yè)Kroll公布的《全球反欺詐年度報(bào)告》顯示，2010—2011年中國(guó)企業(yè)遭遇的欺詐行為44%是由供應(yīng)商和客戶實(shí)施的，而對(duì)合作伙伴、客戶進(jìn)行詳細(xì)審慎調(diào)查的中國(guó)企業(yè)數(shù)量?jī)H為38%，遠(yuǎn)低于全球平均50%的水平。

（四）企業(yè)管理和運(yùn)營(yíng)成本風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)內(nèi)企業(yè)由于長(zhǎng)期在本土打拼，對(duì)于海外并購(gòu)及海外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)不足，且在并購(gòu)后對(duì)企業(yè)掌控及經(jīng)營(yíng)能力也存在嚴(yán)重不足，導(dǎo)致管理和運(yùn)營(yíng)成本增加。再加上對(duì)被并購(gòu)企業(yè)所在國(guó)經(jīng)濟(jì)制度不適應(yīng)，企業(yè)表現(xiàn)出與企業(yè)所在國(guó)的周邊經(jīng)營(yíng)環(huán)境、理念完全異樣，管理出現(xiàn)困難，營(yíng)運(yùn)成本增加。

四、中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)可以采取的風(fēng)險(xiǎn)防范措施

國(guó)內(nèi)企業(yè)在涉外并購(gòu)中面臨的問題和風(fēng)險(xiǎn)貫穿于項(xiàng)目調(diào)查、招標(biāo)、談判及收購(gòu)后經(jīng)營(yíng)管理等各個(gè)階段。不同的文化、政治、經(jīng)濟(jì)體制、法律環(huán)境等都向海外投資者提出了重大的挑戰(zhàn)。不審慎調(diào)查和決策而盲目作出的投資并購(gòu)決定往往會(huì)付出極大的代價(jià)。

在并購(gòu)過程中，國(guó)內(nèi)企業(yè)應(yīng)當(dāng)選擇具有很強(qiáng)實(shí)力和豐富的實(shí)際并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)的機(jī)構(gòu)參與。并購(gòu)過程中除審計(jì)、評(píng)估人員外，律師事務(wù)所對(duì)并購(gòu)企業(yè)法律指導(dǎo)及對(duì)目標(biāo)公司的盡職調(diào)查（即法律審慎調(diào)查）也極為關(guān)鍵。為了避免企業(yè)海外擴(kuò)張的法律風(fēng)險(xiǎn)，需要中國(guó)企業(yè)在內(nèi)部設(shè)法務(wù)管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)控制，同時(shí)在外部聘用經(jīng)驗(yàn)豐富的律師為企業(yè)提供更加專業(yè)的服務(wù)，在法律資源管理等各方面進(jìn)行優(yōu)化與科學(xué)配置，使內(nèi)部法律顧問與外部律師很好地結(jié)合，達(dá)到真正的風(fēng)險(xiǎn)防范的目的。

五、結(jié)語

海外并購(gòu)是一項(xiàng)涉及跨國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)、法律和文化等多種因素的復(fù)雜交易。對(duì)想“走出去”的中國(guó)企業(yè)來說，在開展海外并購(gòu)前，必須確立明晰的并購(gòu)戰(zhàn)略，對(duì)自身和目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行全面的審慎調(diào)查評(píng)估，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，建立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，規(guī)范企業(yè)行為，從根源上采取防范措施應(yīng)對(duì)各種潛在的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)，并成功實(shí)現(xiàn)并購(gòu)后企業(yè)的整合，實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化、企業(yè)利潤(rùn)最大化的戰(zhàn)略目的。

（作者單位為對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)）

[作者簡(jiǎn)介：黃維（1997—），男，重慶人，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)本科在讀，研究方向：民法，金融市場(chǎng)。]

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