盈余質(zhì)量、識(shí)別技術(shù)與債務(wù)契約

葉志鋒 夏智程 李 琦

一、引 言

在我國，信貸融資仍然是企業(yè)獲取外部資金的最主要方式。信貸交易是跨時(shí)空的資金使用權(quán)的交易，銀行作為資金提供方，是高風(fēng)險(xiǎn)的一方。因此，風(fēng)險(xiǎn)管控能力是商業(yè)銀行的核心競爭力。但近期披露的一些案件，如“**銀行有組織造假案”、“**假黃金質(zhì)押貸款案”等，揭示出我國銀行業(yè)還存在較大的監(jiān)管漏洞。

企業(yè)會(huì)計(jì)信息反映了企業(yè)的經(jīng)營與財(cái)務(wù)狀況，是信貸人員評(píng)價(jià)企業(yè)償債能力與管控風(fēng)險(xiǎn)的重要依據(jù)。企業(yè)會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量是其在信貸交易過程中發(fā)揮有效作用的保障，特別是盈余質(zhì)量，因?yàn)樗绊戙y行對(duì)企業(yè)未來現(xiàn)金流的預(yù)測。實(shí)際上，我國上市企業(yè)都普遍存在著不同程度的盈余管理現(xiàn)象。為了管控風(fēng)險(xiǎn)，提供資源配置效率，信貸人員必須具備一定的盈余質(zhì)量識(shí)別技術(shù)。

我國的銀行業(yè)經(jīng)歷了指令性貸款到商業(yè)化交易的轉(zhuǎn)型，各方面都進(jìn)行了重大變革，但未來仍然任重道遠(yuǎn)。信貸人員的盈余質(zhì)量識(shí)別技術(shù)是一個(gè)逐步提高的過程，本文通過學(xué)術(shù)研究來考察信貸人員的現(xiàn)狀，以期發(fā)現(xiàn)一些問題，并提出改進(jìn)建議。

本文研究發(fā)現(xiàn)：信貸人員目前掌握了簡單的盈余質(zhì)量識(shí)別技術(shù)，但沒有掌握復(fù)雜的盈余質(zhì)量識(shí)別技術(shù)。具體表現(xiàn)為：總體而言，以非經(jīng)常性損益衡量的盈余質(zhì)量與以隨意性應(yīng)計(jì)利潤衡量的盈余質(zhì)量都有益于企業(yè)獲得信貸融資；在貨幣政策緊縮時(shí)期，以非經(jīng)常性損益衡量的盈余質(zhì)量無益于獲得信貸融資，以隨意性應(yīng)計(jì)利潤衡量的盈余質(zhì)量仍然有益于獲得信貸融資；進(jìn)一步，信貸人員能夠根據(jù)以非經(jīng)常性損益衡量的盈余質(zhì)量，給予借款企業(yè)更短的債務(wù)期限與更高的債務(wù)成本，但以隨意性應(yīng)計(jì)利潤衡量的盈余質(zhì)量與債務(wù)契約之間并沒有體現(xiàn)出這種關(guān)系；最后我們發(fā)現(xiàn)以非經(jīng)常性損益衡量的盈余管理與債務(wù)違約率顯著負(fù)相關(guān)，以隨意性應(yīng)計(jì)利潤衡量的盈余質(zhì)量與債務(wù)違約率顯著正相關(guān)。

本文可能的貢獻(xiàn)：一是相對(duì)于大多數(shù)文獻(xiàn)直接檢驗(yàn)盈余管理與信貸融資的關(guān)系，我們從識(shí)別技術(shù)角度進(jìn)行研究，更為細(xì)致地刻畫了信貸人員應(yīng)對(duì)企業(yè)盈余管理的過程；二是相對(duì)于大多數(shù)文獻(xiàn)僅檢驗(yàn)債務(wù)契約的一個(gè)維度，我們同時(shí)考察了債務(wù)契約的多個(gè)維度，即盈余質(zhì)量對(duì)債務(wù)水平、債務(wù)期限與債務(wù)成本的影響；三是本文進(jìn)一步探究了不同指標(biāo)衡量的盈余質(zhì)量所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)后果。

二、文獻(xiàn)綜述

1、債務(wù)融資中的盈余管理行為

會(huì)計(jì)信息能在一定程度上反映債務(wù)人的償債能力，但由于會(huì)計(jì)信息自身的局限性，債務(wù)契約容易受到企業(yè)盈余管理的影響。Watts和Zimmerman（1986）提出了債務(wù)契約假設(shè)，即在其他條件不變的情況下，企業(yè)偏離債務(wù)條款的程度越大，管理層通過選擇會(huì)計(jì)政策將未來盈余調(diào)節(jié)到當(dāng)期的可能性越大。Defond和Jiambalvo（1994）發(fā)現(xiàn)，當(dāng)公司即將出現(xiàn)違約或?qū)嶋H上已經(jīng)違約時(shí)，管理者就會(huì)通過某種手段進(jìn)行盈余管理，以避免違約可能帶來的損失。Beneish（1997）研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)管理者會(huì)選擇提高利潤的會(huì)計(jì)政策來避免違反債務(wù)契約。劉芹（2012）發(fā)現(xiàn)銀行債務(wù)契約促進(jìn)了債務(wù)人的盈余管理行為，當(dāng)債務(wù)人進(jìn)行長期借款時(shí)，盈余管理水平相對(duì)較高，當(dāng)進(jìn)行短期借款時(shí)，盈余管理水平相對(duì)較低。楊繼偉等（2012）認(rèn)為銀行等債權(quán)人會(huì)根據(jù)債務(wù)人財(cái)務(wù)狀況決定貸款條件，在債務(wù)融資驅(qū)動(dòng)下，公司會(huì)進(jìn)行盈余管理。薄瀾等（2014）通過研究上市公司債務(wù)融資中基于資本市場動(dòng)機(jī)的盈余管理行為發(fā)現(xiàn)，滬深兩市A股主板上市公司在2007-2011年間進(jìn)行債務(wù)融資時(shí)，無論是通過公開發(fā)行債券的直接融資方式，還是通過從銀行獲得貸款的間接融資方式，新債的產(chǎn)生都誘發(fā)了企業(yè)向上調(diào)整盈余。

2、盈余管理對(duì)債務(wù)契約的影響

在債務(wù)水平方面，張?jiān)频龋?014）以特別處理公司為樣本，檢驗(yàn)借款動(dòng)機(jī)強(qiáng)的企業(yè)盈余管理對(duì)信貸可得性的影響，發(fā)現(xiàn)特別處理公司盈余管理行為顯著地幫助了其債務(wù)契約的建立?？紤]控制權(quán)性質(zhì)因素的影響，這種幫助在非國有特別處理公司中作用更為顯著；真實(shí)活動(dòng)盈余管理行為只在非國有特別處理公司建立債務(wù)契約中起到了正向作用。馬永強(qiáng)等（2014）實(shí)證檢驗(yàn)了盈余管理行為對(duì)信貸資源配置的作用機(jī)理。研究發(fā)現(xiàn)：申請貸款企業(yè)通過應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理調(diào)增利潤后，獲取了更多的信貸資源；進(jìn)一步分析后發(fā)現(xiàn)，應(yīng)計(jì)盈余管理對(duì)信貸資源配置的影響在國有企業(yè)中更明顯，真實(shí)盈余管理對(duì)信貸資源配置影響在非國有企業(yè)中更為明顯。王玉春等（2016）以2011年至2014年滬深A(yù)股主板上市公司為研究對(duì)象，基于信息不對(duì)稱理論，實(shí)證檢驗(yàn)了盈余管理行為與信貸資源可獲性的關(guān)系。結(jié)果顯示，企業(yè)通過盈余管理行為上調(diào)利潤越多，獲取的銀行信貸額越大。

在債務(wù)期限方面，何小楊（2011）實(shí)證分析了盈余管理對(duì)企業(yè)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響：我國企業(yè)的長期債務(wù)契約中普遍存在著盈余管理，而且盈余管理越多，越容易獲得長期借款；與國有企業(yè)相比，非國有企業(yè)存在更多的盈余管理以獲取銀行長期借款。蔣東生（2012）從財(cái)務(wù)指標(biāo)、會(huì)計(jì)信息質(zhì)量等方面實(shí)證檢驗(yàn)了公司特征對(duì)企業(yè)獲得銀行長期貸款的影響，研究發(fā)現(xiàn)：應(yīng)計(jì)盈余管理與銀行長期貸款顯著正相關(guān)，即當(dāng)基于應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的盈余管理程度更高時(shí)，企業(yè)更容易獲得銀行長期貸款，貸款期限結(jié)構(gòu)也越長。

在債務(wù)成本方面，靳秋峰（2013）實(shí)證檢驗(yàn)了真實(shí)盈余管理與債務(wù)成本之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)：現(xiàn)金流操控、生產(chǎn)成本操控手段下的真實(shí)盈余管理程度以及綜合的真實(shí)盈余管理程度與債務(wù)成本呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，而費(fèi)用操控手段下的真實(shí)盈余管理活動(dòng)與債務(wù)成本的相關(guān)關(guān)系不顯著。薄瀾（2014）研究債務(wù)契約與盈余管理的關(guān)系時(shí)發(fā)現(xiàn)盈余管理對(duì)債務(wù)契約的價(jià)格具有顯著的負(fù)效應(yīng)，即公司通過盈余管理活動(dòng)抬高盈利，能夠顯著降低其債務(wù)融資成本。周德友（2015）實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：銀行與企業(yè)在貸款前存在極大的動(dòng)因“共謀”盈余管理，盈余管理有助于企業(yè)獲得貸款，盈余管理程度越高，企業(yè)獲得的長期貸款成本越低、新增貸款金額越多，但需要提供更多的抵質(zhì)押資產(chǎn)。

以上研究均表明，企業(yè)有信貸融資需求時(shí)，為滿足契約條件，有動(dòng)機(jī)進(jìn)行盈余管理，且借助盈余管理能夠增加企業(yè)的信貸規(guī)模，降低信貸成本，獲得更長期限的貸款。

3、銀行對(duì)企業(yè)盈余管理行為的識(shí)別

盈余管理降低了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，增加了銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)，銀行為防控風(fēng)險(xiǎn)會(huì)對(duì)企業(yè)盈余管理行為進(jìn)行識(shí)別，并對(duì)不同盈余管理程度的企業(yè)給予不同的信貸條件。Bharath et al.（2006）發(fā)現(xiàn)在美國資本市場中企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量越低，債務(wù)融資成本越高，銀行會(huì)對(duì)借款利率、到期日、抵押物等條款有更高的要求。Graham et al.（2008）發(fā)現(xiàn)企業(yè)重述財(cái)務(wù)報(bào)告后，銀行將認(rèn)為企業(yè)的信息有問題，信貸風(fēng)險(xiǎn)增加，因此采取包括提高利率、縮短債務(wù)期限、更可能要求抵押和更多限制條件等控制措施。姚立杰等（2009）以中國A股上市公司為研究對(duì)象，分析了企業(yè)盈余質(zhì)量與總借款債務(wù)成本，長期借款債務(wù)成本和信用借款債務(wù)成本之間的關(guān)系，以檢驗(yàn)我國銀行是否能夠識(shí)別借款企業(yè)的盈余質(zhì)量。研究發(fā)現(xiàn)，盈余質(zhì)量與總借款債務(wù)成本、長期借款債務(wù)成本和信用借款債務(wù)成本顯著負(fù)相關(guān)，即盈余質(zhì)量越高，總債務(wù)成本、長期借款債務(wù)成本和信用借款債務(wù)成本也越低。這在一定程度上說明，我國銀行能夠識(shí)別借款企業(yè)的盈余質(zhì)量。盧闖等（2010）從銀行的識(shí)別技術(shù)和地區(qū)市場化程度分析銀行識(shí)別會(huì)計(jì)信息動(dòng)機(jī)，從盈余管理角度考察了財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量對(duì)銀行貸款定價(jià)的影響。研究發(fā)現(xiàn)，銀行關(guān)注了企業(yè)報(bào)表中的盈余管理問題，盈余管理程度越高，企業(yè)獲得的貸款利率越高；在市場化程度越高的地區(qū)，銀行對(duì)企業(yè)盈余管理行為的識(shí)別能力越強(qiáng)。馬如靜等（2015）探討了銀行在貸款契約簽訂中是否關(guān)注債務(wù)企業(yè)盈余質(zhì)量，以及債權(quán)人關(guān)注債務(wù)企業(yè)盈余質(zhì)量的內(nèi)在機(jī)理，并利用我國A股上市公司2007年至2010年數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。研究結(jié)果表明，當(dāng)債務(wù)企業(yè)盈余質(zhì)量越高時(shí)銀行貸款的成本越低、債務(wù)期限越長；分析內(nèi)在機(jī)理后發(fā)現(xiàn)債務(wù)企業(yè)盈余質(zhì)量越高時(shí)，債務(wù)違約率越低。

陸正飛等（2008）研究發(fā)現(xiàn)，盈余管理程度不同的公司，新增長期借款與會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性不顯著，說明銀行不能識(shí)別企業(yè)的盈余管理行為。葉志鋒等（2011）基于中國債權(quán)人保護(hù)程度較弱的現(xiàn)實(shí)，對(duì)銀行能否利用債務(wù)期限應(yīng)對(duì)企業(yè)的盈余管理行為進(jìn)行了深入研究，發(fā)現(xiàn)銀行無法整體上識(shí)別企業(yè)的盈余管理以授予其相應(yīng)的債務(wù)期限。方紅星、劉淑花（2017）認(rèn)為企業(yè)會(huì)通過盈余管理影響銀行的信貸決策，并得出銀行整體上不能識(shí)別企業(yè)盈余管理，盈余管理的程度越大，企業(yè)的債務(wù)期限越長。

由上可知，對(duì)于我國銀行是否能有效識(shí)別企業(yè)的盈余管理行為這一問題，仍存在分歧。但也為我們的進(jìn)一步研究提供了基礎(chǔ)和方向。

三、理論分析與研究假設(shè)

1、識(shí)別意愿與識(shí)別技術(shù)的分離

計(jì)劃行為理論中認(rèn)為，非個(gè)人意志完全控制的行為不僅受行為意向的影響，還受執(zhí)行行為的個(gè)人能力、機(jī)會(huì)以及資源等實(shí)際控制條件的制約。我們將信貸人員對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的識(shí)別行為細(xì)分為識(shí)別意愿和識(shí)別技術(shù)。識(shí)別意愿定義為銀行信貸人員對(duì)特定企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的識(shí)別計(jì)劃，是識(shí)別行為的前奏。識(shí)別技術(shù)定義為信貸人員識(shí)別企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的手段。要確保信貸人員識(shí)別行為的順利實(shí)施，首先要求信貸人員具備較強(qiáng)烈的識(shí)別意愿，同時(shí)也要求其有相應(yīng)的識(shí)別技術(shù)水平。葉志鋒、李婧（2015）發(fā)現(xiàn)銀行信貸人員對(duì)于國有企業(yè)盈余管理的識(shí)別意愿較弱而對(duì)非國有企業(yè)的識(shí)別意愿較強(qiáng)。廖秀梅（2007）發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)信息的有用性在國有企業(yè)的信貸交易中得到了削弱。通過單獨(dú)考察信貸人員對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的識(shí)別意愿與識(shí)別技術(shù)，可以更為細(xì)致地刻畫信貸人員如何應(yīng)對(duì)企業(yè)的盈余管理，有助于防控信貸風(fēng)險(xiǎn)與提高信貸資源配置效率。

2、簡單識(shí)別技術(shù)與復(fù)雜識(shí)別技術(shù)的界定

一般地，企業(yè)進(jìn)行盈余管理的途徑主要包括線下項(xiàng)目和應(yīng)計(jì)項(xiàng)目兩種渠道。線下項(xiàng)目的定義是非經(jīng)常性損益項(xiàng)目，主要由已實(shí)現(xiàn)的利得和損失構(gòu)成，如資產(chǎn)處置收益、政府補(bǔ)貼等。應(yīng)計(jì)項(xiàng)目基于權(quán)責(zé)發(fā)生制與收付實(shí)現(xiàn)制的差異，由Jones模型衍生出了多種計(jì)量方法。營業(yè)外收入、補(bǔ)貼收入等在利潤表上有專門的項(xiàng)目，上市公司也要披露“扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤”，因此本文將對(duì)非經(jīng)常性損益的識(shí)別界定為簡單識(shí)別技術(shù)。應(yīng)計(jì)項(xiàng)目在報(bào)表中沒有直接對(duì)應(yīng)的項(xiàng)目，需要進(jìn)行大樣本的回歸計(jì)算，本文界定其為復(fù)雜識(shí)別技術(shù)。

3、信貸風(fēng)險(xiǎn)管控與債務(wù)契約設(shè)計(jì)

跨時(shí)空資金使用權(quán)的交易使得商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)大于借款企業(yè)。債務(wù)契約是用于明確債權(quán)人和債務(wù)人雙方權(quán)利和義務(wù)的一種法律文書。在信貸交易中，商業(yè)銀行在通過財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)信息評(píng)估了企業(yè)的償債和經(jīng)營能力后，會(huì)以此為依據(jù)設(shè)計(jì)債務(wù)契約，明確貸款的額度、期限、利率和是否需要企業(yè)提供抵押或質(zhì)押，并設(shè)置相應(yīng)的限制性條款。對(duì)于稀缺的上市公司，商業(yè)銀行一般會(huì)進(jìn)行授信。但在貨幣政策緊縮時(shí)期，信貸額度有限，信貸人員的識(shí)別意愿增強(qiáng)，會(huì)依據(jù)借款企業(yè)的盈余質(zhì)量調(diào)整授信條件。進(jìn)一步，當(dāng)企業(yè)的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量較低時(shí)，商業(yè)銀行會(huì)降低授信額度和給予較短的貸款期限以降低信貸風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，因?yàn)闀?huì)計(jì)信息質(zhì)量較差的企業(yè)發(fā)生債務(wù)違約的幾率相對(duì)較高，商業(yè)銀行為了保證自身的期望收益，會(huì)向這部分企業(yè)要求更高的貸款利率。

4、研究假設(shè)的提出

要考察銀行信貸人員是否具備識(shí)別企業(yè)盈余質(zhì)量的技術(shù)，首先要確保信貸人員在識(shí)別行為中擁有足夠的識(shí)別意愿。已有文獻(xiàn)驗(yàn)證了信貸人員對(duì)于非國有企業(yè)的盈余管理有較強(qiáng)烈的識(shí)別意愿，因此在研究過程中選取非國有企業(yè)作為樣本，再選擇貨幣政策緊縮時(shí)期，就基本控制住了識(shí)別意愿這一影響因素，為我們單獨(dú)考察信貸人員是否具備盈余質(zhì)量的識(shí)別技術(shù)提供了條件。

我們認(rèn)為中國的商業(yè)銀行經(jīng)過多年的市場化改革，信貸人員已具備一定程度的識(shí)別企業(yè)盈余質(zhì)量的技術(shù)，對(duì)于非經(jīng)常性損益這樣的在上市公司年報(bào)中有專門的信息披露指標(biāo)，銀行信貸人員應(yīng)該較為關(guān)注也容易識(shí)別。而對(duì)于操控性應(yīng)計(jì)利潤這樣的需要借助回歸技術(shù)進(jìn)行大樣本計(jì)算的復(fù)雜衡量指標(biāo)，銀行信貸人員不一定能夠識(shí)別，因其獲取成本較高，原理較難理解且存在爭議。通過以上分析，我們提出：

假設(shè)：信貸人員目前掌握了簡單的盈余質(zhì)量識(shí)別技術(shù)，但沒有掌握復(fù)雜的盈余質(zhì)量識(shí)別技術(shù)

具體表現(xiàn)為：總體而言，以非經(jīng)常性損益衡量的盈余質(zhì)量與以操控性應(yīng)計(jì)利潤衡量的盈余質(zhì)量都有益于企業(yè)獲得信貸融資；而在貨幣政策緊縮時(shí)期，以經(jīng)常性損益衡量的盈余質(zhì)量無益于獲得信貸融資，而以操控性應(yīng)計(jì)利潤衡量的盈余質(zhì)量仍然有益于獲得信貸融資。

四、研究設(shè)計(jì)與數(shù)據(jù)樣本

1、樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

我們選擇2001—2016年度A股非國有上市非金融類公司作為研究對(duì)象。我們還剔除了ST公司與被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見公司。除去相關(guān)數(shù)據(jù)缺失的樣本，最終獲取10363個(gè)研究樣本。為了避免極端值的影響，我們采用winsorization的方法，對(duì)所有大于99%分位數(shù)（小于1%分位數(shù)）的連續(xù)變量，令其分別等于99%分位數(shù)（1%分位數(shù)）的值。

本文的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與審計(jì)意見類型來自CSMAR數(shù)據(jù)庫，最終控制人類型來自色諾芬數(shù)據(jù)庫，對(duì)于某些公司缺失非經(jīng)常性損益的個(gè)別年度我們通過查找年報(bào)摘要進(jìn)行了補(bǔ)充，財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)是依據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算得到的。

本文使用以下模型來檢驗(yàn)提出的假設(shè)：

2、變量定義

（1）被解釋變量

我們用取得借款收到的現(xiàn)金除以期初總資產(chǎn)（CASH）來衡量企業(yè)獲得的銀行借款水平；用長期借款占總負(fù)債的比重（TERM）衡量企業(yè)的債務(wù)期限；用財(cái)務(wù)費(fèi)用除以總負(fù)債（COST）作為反映企業(yè)債務(wù)成本的指標(biāo)。貸款違約（DEFAULT）是查找企業(yè)與債務(wù)違約相關(guān)且是作為被告的訴訟案件而確定的。

（2）解釋變量

對(duì)于簡單識(shí)別技術(shù)，X是非國有企業(yè)的非經(jīng)常性損益（EPL）除以凈利潤的絕對(duì)值；對(duì)于復(fù)雜識(shí)別技術(shù)，X是用扣除非經(jīng)常性損益計(jì)算的操控性應(yīng)計(jì)利潤（DAX）。我們參考魏濤等（2007）文獻(xiàn)，使用修正Jones模型計(jì)算扣除非經(jīng)常性損益的操控性應(yīng)計(jì)利潤的步驟如下:

第一，分行業(yè)分年度用以下模型回歸估計(jì)出行業(yè)特征系數(shù)：α1、α2、α3。

其中：ETAi/Ai=α1(1/Ai)+α2(REVi/Ai)+α3(PPEi/Ai)+εi

ETA是公司i的總應(yīng)計(jì)利潤，等于公司i扣除非經(jīng)常性損益之后的凈利潤，減去經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額CFO;A為上年末資產(chǎn)總額;△REV為公司i當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入和上期主營業(yè)務(wù)收入的差額;PPE為固定資產(chǎn)原值。

第二，利用修正Jones模型計(jì)算正常性應(yīng)計(jì)利潤NDA。

第三，計(jì)算操控性應(yīng)計(jì)利潤（DAX）。

（3）控制變量

Bharath et al.（2006），孫錚等（2006），陸正飛等（2008）的研究結(jié)果表明，資產(chǎn)規(guī)模（SIZE）、有形資產(chǎn)率（TANGIBLE）、資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）、流動(dòng)比率（CURRENT）、成長性（GROWTH）、市場化指數(shù)（MKT）等因素都會(huì)影響企業(yè)的銀行借款情況，本文選取了滯后一期的以上變量作為控制變量。同時(shí)再設(shè)置了行業(yè)和年度啞變量，以控制行業(yè)和宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響。主要變量定義見表1。

表1 變量定義

行業(yè)IND啞變量，按照一級(jí)行業(yè)代碼設(shè)置，且將行業(yè)中公司數(shù)目過少的合并到相近行業(yè)中年度 year 啞變量

3、主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)

表2 描述性統(tǒng)計(jì)

從表2的數(shù)據(jù)可知，債務(wù)水平（CASH）均值是0.2473，說明了我國非國有上市公司普遍通過信貸融資獲取外部資金。債務(wù)期限（TERM）均值是0.1923，說明非國有上市企業(yè)的借款主要是以短期借款為主。操控性應(yīng)計(jì)利潤（DAX）和非經(jīng)常性損益（EPL）的均值分別是0.0135和0.1629，說明非國有上市企業(yè)中普遍都存在不同程度的盈余管理行為。

五、實(shí)證結(jié)果與分析

1、從債務(wù)水平角度分析盈余質(zhì)量的識(shí)別技術(shù)

表3 債務(wù)水平的回歸分析

表3的回歸結(jié)果可以看出，非經(jīng)常性損益與操控性應(yīng)計(jì)利潤的系數(shù)均在1%水平上顯著為正，說明兩者均有助于企業(yè)獲得銀行貸款。這似乎說明信貸人員對(duì)簡單和復(fù)雜的盈余管理都不具備識(shí)別技術(shù)。但我們考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，在不同的貨幣政策期間，銀行的信貸行為勢必會(huì)有所不同。在緊縮的貨幣政策期間，銀行因?yàn)殂y根緊縮而導(dǎo)致放貸額度下降。在這一時(shí)期，銀行信貸決策將會(huì)變得更加謹(jǐn)慎。為了挑選償債能力更強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)更低的客戶，對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量有更高的要求，識(shí)別企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的意愿也會(huì)更加強(qiáng)烈。

因此，我們區(qū)分貨幣政策穩(wěn)健年度期間和貨幣政策緊縮年度期間對(duì)債務(wù)水平進(jìn)行更進(jìn)一步的考察。我們參照陸正飛、楊德明（2011）的方法來對(duì)各個(gè)年度的貨幣政策進(jìn)行估計(jì)，最后選取2004、2006、2007、2010和2016年作為貨幣政策緊縮期，其余年度為貨幣政策穩(wěn)健期。表4是對(duì)回歸模型（1）進(jìn)一步檢驗(yàn)的結(jié)果。

表4 區(qū)分貨幣政策的債務(wù)水平回歸分析

表4的回歸結(jié)果可以看出，在貨幣政策穩(wěn)健時(shí)期，非經(jīng)常性損益與操控性應(yīng)計(jì)利潤的系數(shù)均為正且在1%水平上顯著，說明在這一期間，兩者均有利于企業(yè)獲得銀行借款。在貨幣政策緊縮時(shí)期，操控性應(yīng)計(jì)利潤的系數(shù)依舊顯著為正，非經(jīng)常性損益的系數(shù)為正但不顯著。這說明在緊縮期間，操控性應(yīng)計(jì)利潤依然有利于企業(yè)獲得銀行借款，但是非經(jīng)常性損益卻無益于企業(yè)獲得借款。這表明銀行信貸人員對(duì)于簡單的盈余管理是具備一定的識(shí)別技術(shù)，但對(duì)于復(fù)雜的盈余管理的識(shí)別技術(shù)就相對(duì)缺乏，驗(yàn)證了本文提出的假設(shè)?？刂谱兞糠矫妫砷L性GROWTH、形資產(chǎn)率TANGIBLE回歸系數(shù)均顯著為正，說明公司的成長性越好與可抵押資產(chǎn)越多，越容易獲取信貸融資。市場化指數(shù)的系數(shù)也顯著為正，說明市場化程度越高的地區(qū)，越容易獲得信貸融資。

2、從債務(wù)期限角度分析盈余質(zhì)量的識(shí)別技術(shù)

表5 債務(wù)期限的回歸分析

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從表5的回歸結(jié)果可知，對(duì)于債務(wù)期限來說，非經(jīng)常性損益的系數(shù)在1%水平上顯著為負(fù)，這表明信貸人員具備識(shí)別技術(shù)，對(duì)盈余質(zhì)量低的企業(yè)給予較短的債務(wù)期限，以控制信貸風(fēng)險(xiǎn)。而操控性應(yīng)計(jì)利潤的系數(shù)在1%水平上顯著為正，即操控性應(yīng)計(jì)利潤延長了債務(wù)期限，這說明信貸人員不具備識(shí)別它的技術(shù)。在控制變量方面，流動(dòng)比率CURRENT、資產(chǎn)規(guī)模SIZE、資產(chǎn)負(fù)債率LEV、有形資產(chǎn)率TANGIBLE和市場化程度MKT等變量顯著相關(guān)，均與此前大多數(shù)文獻(xiàn)相符。

3、從債務(wù)成本角度分析盈余質(zhì)量的識(shí)別技術(shù)

表6 債務(wù)成本的回歸分析

從表6的回歸結(jié)果可知，對(duì)于債務(wù)成本而言，非經(jīng)常性損益的系數(shù)在1%水平上顯著為正，這表明信貸人員具備識(shí)別技術(shù)，對(duì)盈余質(zhì)量低的企業(yè)簽訂債務(wù)契約時(shí)會(huì)要求較高的利率，增加了企業(yè)的債務(wù)成本。而操控性應(yīng)計(jì)利潤的系數(shù)雖然為正但不顯著，即操控性應(yīng)計(jì)利潤并不會(huì)影響企業(yè)債務(wù)成本，這說明信貸人員不具備識(shí)別它的技術(shù)。在控制變量方面，資產(chǎn)負(fù)債率LEV的系數(shù)顯著為正，表明銀行對(duì)財(cái)務(wù)杠桿較高的企業(yè)會(huì)要求較高的利率。流動(dòng)比率CURRENT與資產(chǎn)規(guī)模SIZE的系數(shù)顯著為負(fù)，與已有研究和預(yù)期一致。

4、盈余質(zhì)量對(duì)債務(wù)違約率的影響

表7 債務(wù)違約率的回歸分析

從表7可知，非經(jīng)常性損益的系數(shù)（-0.0293）顯著為負(fù)，說明以非經(jīng)常性損益為衡量指標(biāo)的盈余管理會(huì)降低債務(wù)違約率，而操控性應(yīng)計(jì)利潤的系數(shù)（0.0731）顯著為正，說明以操控性應(yīng)計(jì)利潤為衡量指標(biāo)的盈余管理會(huì)提高債務(wù)違約率。這從另一個(gè)方面支持本文得到的結(jié)論，信貸人員能夠識(shí)別簡單的盈余管理從而對(duì)信貸風(fēng)險(xiǎn)加以管控，降低了違約風(fēng)險(xiǎn)；而對(duì)于復(fù)雜的盈余管理，信貸人員尚不能識(shí)別，也沒有采取相應(yīng)的措施防范由其帶來的信貸違約風(fēng)險(xiǎn)。在控制變量方面，流動(dòng)比率CURRENT與資產(chǎn)規(guī)模SIZE的系數(shù)顯著為負(fù)，表明流動(dòng)資金多和規(guī)模大的企業(yè)發(fā)生債務(wù)違約的可能更低。資產(chǎn)負(fù)債率LEV的系數(shù)顯著為正，說明資產(chǎn)負(fù)債率高的企業(yè)更可能發(fā)生債務(wù)違約。這些都與已有的研究一致。

六、結(jié) 論

本文通過選取非國有上市公司，從債務(wù)水平、債務(wù)期限和債務(wù)成本三個(gè)方面來進(jìn)行研究盈余質(zhì)量的識(shí)別技術(shù)對(duì)債務(wù)契約的影響。我們得出結(jié)論：信貸人員對(duì)于簡單的盈余質(zhì)量衡量指標(biāo)，具備有相應(yīng)的識(shí)別技術(shù)；對(duì)于復(fù)雜的盈余質(zhì)量衡量指標(biāo)，信貸人員則缺乏識(shí)別技術(shù)。我們還進(jìn)一步考察了由此所帶來的經(jīng)濟(jì)后果，發(fā)現(xiàn)對(duì)于簡單的盈余質(zhì)量衡量指標(biāo)，由于信貸人員能夠識(shí)別，做出了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范措施，其導(dǎo)致了債務(wù)違約率顯著的下降；對(duì)于復(fù)雜的盈余質(zhì)量衡量指標(biāo)，由于信貸人員并不能夠識(shí)別，也缺乏相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管控措施，這部分盈余管理會(huì)導(dǎo)致債務(wù)違約率顯著的提高。

會(huì)計(jì)信息作為銀行衡量企業(yè)盈利與償債能力的主要依據(jù)，其質(zhì)量的高低直接影響了銀行信貸決策的有效性。經(jīng)營情況較差的企業(yè)通過一定的手段進(jìn)行盈余管理，使得銀行對(duì)企業(yè)狀況作出錯(cuò)誤的判斷，進(jìn)而獲取了信貸資金，取得較好的債務(wù)契約條件。這不但提高了銀行的信貸違約風(fēng)險(xiǎn)，也在很大程度上影響了信貸資源合理有效的配置。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展向高質(zhì)量轉(zhuǎn)型升級(jí)與信息化時(shí)代的環(huán)境下，銀行信貸人員應(yīng)該努力提升自身業(yè)務(wù)水平，完善識(shí)別技術(shù)，充分利用與挖掘企業(yè)的會(huì)計(jì)信息，來更好更全面地了解企業(yè)的整體狀況，進(jìn)而做出合理的信貸決策，防控信貸風(fēng)險(xiǎn)，提高信貸資源配置效率。