獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)的“質(zhì)”和“量”對(duì)公司治理效果的影響

孟星辰 陳海歌

一、引 言

黨的十九大首次提出了“建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系”，指出中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向了高質(zhì)量發(fā)展階段。面對(duì)新時(shí)代新的發(fā)展要求，國(guó)內(nèi)公司尤其是上市公司的發(fā)展面臨著諸多挑戰(zhàn)。對(duì)于上市公司發(fā)展而言，提高效率一直是公司治理的難題。對(duì)于享有受信管理公司之權(quán)的獨(dú)立董事來(lái)說(shuō)，其對(duì)上市公司的治理效果和公司治理水平產(chǎn)生重要影響。近年來(lái)，獨(dú)立董事在中國(guó)的有效性一直備受關(guān)注。在全球經(jīng)濟(jì)一體化蓬勃發(fā)展的今天，世界也早已進(jìn)入網(wǎng)絡(luò)關(guān)系競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代。作為一種鑲嵌于文化、社會(huì)以及政治的制度框架中的重要網(wǎng)絡(luò)——上市公司間所形成的連鎖獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)，對(duì)公司治理有著重要意義，學(xué)者們也越來(lái)越多地開(kāi)始利用社會(huì)網(wǎng)絡(luò)分析的方法來(lái)對(duì)其治理效應(yīng)進(jìn)行研究。

作為連鎖董事網(wǎng)絡(luò)的典型，獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)一直是學(xué)界研究熱點(diǎn)?，F(xiàn)階段，學(xué)界僅考慮了獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)“量”與公司治理間的直接關(guān)系，并未區(qū)分獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)的“質(zhì)”和“量”。

基于此，從社會(huì)資本視角來(lái)進(jìn)行獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)的“質(zhì)”和“量”對(duì)公司治理效果的影響研究具有現(xiàn)實(shí)意義：利用研究結(jié)果，提高獨(dú)立董事在上市公司中對(duì)公司治理的作用，從而提高公司效率以及國(guó)內(nèi)各方對(duì)獨(dú)立董事制度的信任，最終實(shí)現(xiàn)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用。本文以我國(guó)主板上市公司為例，采用社會(huì)網(wǎng)絡(luò)分析方法，構(gòu)建企業(yè)為節(jié)點(diǎn)的連鎖獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)，并嘗試從社會(huì)資本的視角分析獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)“質(zhì)”和“量”同上市公司治理效果影響的問(wèn)題，希望為補(bǔ)充連鎖獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)對(duì)上市公司治理的影響機(jī)理做出貢獻(xiàn)并能夠?yàn)樯鲜泄緩莫?dú)立董事網(wǎng)絡(luò)方面提高公司治理效果提供參考。

二、文獻(xiàn)綜述

獨(dú)立董事作為董事會(huì)不可缺少的成員，是上市公司治理中的關(guān)鍵組成部分，所形成的獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)更是連鎖董事網(wǎng)絡(luò)的類(lèi)型之一，學(xué)界從社會(huì)資本對(duì)獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)對(duì)公司治理的影響也進(jìn)行了較多研究。謝德仁、陳運(yùn)森（2012）認(rèn)為通過(guò)獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)能給公司決策帶來(lái)異質(zhì)信息，趨向于積極地參與到公司治理；王麗嬌（2012）基于社會(huì)資本的角度對(duì)獨(dú)立董事從業(yè)年齡、聲譽(yù)、橫向關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的規(guī)模以及縱向關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的規(guī)模與公司績(jī)效的相關(guān)性進(jìn)行了實(shí)證研究；孟迪云（2013）將獨(dú)立董事的社會(huì)資本具體內(nèi)容作為出發(fā)點(diǎn)，對(duì)獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)的社會(huì)資本同企業(yè)績(jī)效的影響機(jī)理進(jìn)行了探討；鐘軍委等（2017）實(shí)證研究了獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)中不同層次的社會(huì)資本同公司投資效率的相關(guān)性，發(fā)現(xiàn)獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)的結(jié)構(gòu)位置會(huì)對(duì)其社會(huì)資本及企業(yè)的非效率投資之間的關(guān)系有著正向調(diào)節(jié)作用。

縱觀以往研究，在從獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)中所獲取的社會(huì)資本同公司績(jī)效之間存在有顯著正關(guān)系的同時(shí)，也有學(xué)者的研究發(fā)現(xiàn)社會(huì)資本同公司績(jī)效間的正關(guān)系并不顯著，甚至在有的研究中呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)。他們大多存在過(guò)多考慮獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)的“量”而忽略獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)的“質(zhì)”，或者僅考慮社會(huì)資本對(duì)公司績(jī)效的直接作用而未考慮調(diào)節(jié)因素影響的問(wèn)題。為進(jìn)一步明確獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)同公司績(jī)效間的影響機(jī)理，本文從社會(huì)資本的角度劃分獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)的“質(zhì)”和“量”，并將獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)的“質(zhì)”視為在獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)的“量”正向影響公司績(jī)效過(guò)程中的調(diào)節(jié)因素。

三、研究假設(shè)

社會(huì)資本是一種對(duì)自身所處的社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的動(dòng)態(tài)投資，以交換鑲嵌在網(wǎng)絡(luò)中的各項(xiàng)資源。學(xué)者們對(duì)社會(huì)資本從不同角度進(jìn)行了劃分，其中被廣泛接受的是Nahapiet和Ghoshal將企業(yè)社會(huì)資本所劃分為的3個(gè)特征維度，即結(jié)構(gòu)維度、關(guān)系維度和認(rèn)知維度。本文將按照這三個(gè)維度來(lái)作為衡量獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)的“質(zhì)”和“量”的指標(biāo)。

（一）獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)的“量”

1、結(jié)構(gòu)資本與公司績(jī)效的關(guān)系

社會(huì)資本的結(jié)構(gòu)維度指的是行為個(gè)體之間所存在聯(lián)系的這一整體模式，這個(gè)維度主要關(guān)注的是網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系足夠存在以及網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)。結(jié)構(gòu)資本則是以個(gè)人所嵌入的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的關(guān)系結(jié)構(gòu)以及同這些結(jié)構(gòu)所聯(lián)系收獲的益處作為出發(fā)點(diǎn)，來(lái)對(duì)個(gè)人所擁有的社會(huì)資本同其外部資源獲取的影響作用進(jìn)行研究。由此看來(lái)，結(jié)構(gòu)資本主要側(cè)重于董事網(wǎng)絡(luò)的結(jié)構(gòu)規(guī)模，因此，本文將用結(jié)構(gòu)資本來(lái)對(duì)獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行“量”的衡量。

結(jié)構(gòu)資本主要將網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)作為出發(fā)點(diǎn)，因此網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)也就被認(rèn)為是結(jié)構(gòu)資本中最為重要的方面。部分學(xué)者認(rèn)為緊密的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)能夠促進(jìn)網(wǎng)絡(luò)中各成員的了解、互動(dòng)以及合作，從而促使網(wǎng)絡(luò)成員互換各種資源，來(lái)滿足企業(yè)發(fā)展需要；同時(shí)也有學(xué)者認(rèn)為企業(yè)嵌入在稀疏的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)中，相對(duì)而言，具備掌握非冗余的信息交換能力的可能性更大，進(jìn)而能夠享受到效率和信息優(yōu)勢(shì)。在連鎖董事網(wǎng)絡(luò)的“量”中心性這一層面下進(jìn)行分析的研究發(fā)現(xiàn)，連鎖董事網(wǎng)絡(luò)對(duì)網(wǎng)絡(luò)成員異質(zhì)性資源的獲取有所幫助，當(dāng)網(wǎng)絡(luò)成員在所處網(wǎng)絡(luò)中的中心性越高時(shí)，則聯(lián)結(jié)其他成員的數(shù)量就會(huì)越多，獲取成員的信息以及資源的渠道就會(huì)越多，獲取能力就越強(qiáng)，進(jìn)而可以幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)降低交易成本并提升核心競(jìng)爭(zhēng)力的目標(biāo)。

綜上可以發(fā)現(xiàn)，社會(huì)資本的結(jié)構(gòu)維度有利于網(wǎng)絡(luò)成員間信息交流和獲取，促進(jìn)網(wǎng)絡(luò)成員的信息和資源的共享，從而為企業(yè)績(jī)效帶來(lái)正向影響。由此，我們提出如下假設(shè)：

H1：獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)的“量”與公司績(jī)效正相關(guān)。

（二）獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)的“質(zhì)”

1、關(guān)系資本與公司績(jī)效的關(guān)系

Nahapiet和Ghoshal（1997）所提出的社會(huì)資本“關(guān)系維度”是以一個(gè)給定的自我同一個(gè)給定的他人間的雙向關(guān)系作為出發(fā)點(diǎn)來(lái)進(jìn)行社會(huì)資本對(duì)個(gè)人的作用探討，其研究主要關(guān)注的是如何通過(guò)人際交往的創(chuàng)造以及維持來(lái)進(jìn)行稀缺資源的獲取，也就是企業(yè)網(wǎng)絡(luò)的質(zhì)量問(wèn)題。此外，Kanter（1994），Tsai（2006）等學(xué)者們普遍認(rèn)同信任是關(guān)系資本的核心內(nèi)容，并且它可以反映關(guān)系的質(zhì)量。因此，本文用關(guān)系資本作為衡量獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)“質(zhì)”的指標(biāo)之一。

在過(guò)往研究中，寶貢敏、王慶喜（2004）指出關(guān)系資本可以給聯(lián)盟企業(yè)提供其他公司并無(wú)法復(fù)制及模仿的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；Roy（2005）、孟迪云（2013）發(fā)現(xiàn)關(guān)系資本對(duì)于合資企業(yè)的業(yè)績(jī)具有重大影響；王向楠、張立明（2012）指出關(guān)系資本給合作雙方帶來(lái)了信任，有益于公司間的長(zhǎng)期合作，使得公司的績(jī)效增長(zhǎng)得以保障。由此，我們可以發(fā)現(xiàn)關(guān)系維是在結(jié)構(gòu)維所擁有獲取信息渠道的基礎(chǔ)上，通過(guò)提高網(wǎng)絡(luò)成員信息交流和共享的頻率和質(zhì)量來(lái)提高公司績(jī)效?；诖?，提出以下假設(shè)：

H2a：獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)的關(guān)系資本正向調(diào)節(jié)獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)的“量”與公司績(jī)效之間的正向關(guān)系。

2、認(rèn)知資本與公司績(jī)效的關(guān)系

社會(huì)資本的認(rèn)知維度指的是提供不同的行為主體之間共同理解的表達(dá)、解釋以及意義系統(tǒng)等資源,如符號(hào)、語(yǔ)言以及文化習(xí)慣，在組織中還包括緘默知識(shí)等。獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)中的各個(gè)成員能夠通過(guò)所獲取的認(rèn)知資本，擁有共享語(yǔ)言及愿景，這使得他們能夠進(jìn)行有效溝通，對(duì)交換的信息有著一致性的理解并減少誤會(huì)，來(lái)促使企業(yè)間資源互換以及共享，從而降低了企業(yè)合作的協(xié)調(diào)和交易成本，最終實(shí)現(xiàn)提高企業(yè)績(jī)效的目標(biāo)。由此，本文將認(rèn)知維度歸為衡量獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)“質(zhì)”的指標(biāo)。

學(xué)者發(fā)現(xiàn)認(rèn)知資本反映了個(gè)人的資源隨著學(xué)習(xí)知識(shí)和技能、分享知識(shí)的過(guò)程不斷發(fā)展，從而在網(wǎng)絡(luò)成員間達(dá)成對(duì)專(zhuān)業(yè)知識(shí)共同認(rèn)知，并形成實(shí)踐規(guī)范。當(dāng)一個(gè)人從加入獨(dú)立董事行業(yè)開(kāi)始，從事此行業(yè)里時(shí)間越久，學(xué)習(xí)此行業(yè)知識(shí)和技能、分享知識(shí)的過(guò)程也就越久，從而使得其與其他成員間擁有更多的共享語(yǔ)言以及愿景，也就是獲取的認(rèn)知資本越多。因此，本文將用獨(dú)立董事從事獨(dú)立董事行業(yè)的年限來(lái)代表其認(rèn)知資本。

Villena等（2011）對(duì)社會(huì)資本的認(rèn)知維度和買(mǎi)方與供應(yīng)商關(guān)系的價(jià)值創(chuàng)造之間的關(guān)系進(jìn)行了研究，證實(shí)建立恰當(dāng)?shù)纳鐣?huì)資本會(huì)提高買(mǎi)方的積極性；陳濤等（2013）認(rèn)為企業(yè)間所存在的共享的認(rèn)知能夠使不同的組織聯(lián)系及凝聚在一起，使企業(yè)間的合作更加順利。通過(guò)過(guò)往的這些研究我們可以發(fā)現(xiàn)認(rèn)知資本可以增強(qiáng)原本就有交流的網(wǎng)絡(luò)成員的凝聚力以及通過(guò)共享語(yǔ)言來(lái)減少網(wǎng)絡(luò)成員交流時(shí)存在的誤會(huì)，即在結(jié)構(gòu)資本的基礎(chǔ)上進(jìn)一步提高交流的效率進(jìn)而提高企業(yè)績(jī)效?；诖?，提出以下假設(shè)：

H2b：獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)的認(rèn)知資本正向調(diào)節(jié)獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)的“量”與公司績(jī)效之間的正向關(guān)系。

綜上所述，獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)與公司治理之間的影響機(jī)制可建立如圖所示的模型：

圖1 獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)與公司治理關(guān)系圖

四、實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)處理

本文實(shí)證研究的樣本為2001年到2016年主板上市公司，所構(gòu)建的獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)以上市公司為節(jié)點(diǎn)。數(shù)據(jù)收集和處理過(guò)程：第一步，從國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)中尋找主板上市公司董事資料和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，整理出主板上市公司獨(dú)立董事資料，每個(gè)上市公司以及獨(dú)立董事均具備獨(dú)一無(wú)二的代碼，并將主板上市公司中被ST以及金融行業(yè)的公司刪去；第二步，將上市公司進(jìn)行一一配對(duì)產(chǎn)生直接連鎖關(guān)系，重復(fù)量表示兩兩配對(duì)的上市公司所擁有共同獨(dú)立董事的數(shù)量；第三步，將公司獨(dú)立董事資料與財(cái)務(wù)資料相匹配，去除空白項(xiàng)所在行。

（二）變量測(cè)量

1、自變量

（1）結(jié)構(gòu)資本：根據(jù)以往研究中所采用的度中心性，是某獨(dú)立董事直接與其他的獨(dú)立董事相聯(lián)結(jié)的關(guān)系數(shù)量，能夠體現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)中的個(gè)人活躍度，且對(duì)每個(gè)結(jié)點(diǎn)都同等對(duì)待而未考慮所存在非直接關(guān)系，因此本文實(shí)證研究中用度中心性來(lái)衡量代表獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)“量”的結(jié)構(gòu)資本，用DCen來(lái)表示，其計(jì)算公式為：DCeni=∑jXji，其中：i為某個(gè)上市公司；j為當(dāng)年除了i之外的其他上市公司；Xji為一個(gè)網(wǎng)絡(luò)聯(lián)結(jié)關(guān)系，當(dāng)上市公司i與上市公司j至少存在一個(gè)共同獨(dú)立董事時(shí)則為1；否則為0。

（2）關(guān)系資本：通過(guò)關(guān)系資本可以獲取信任，提高網(wǎng)絡(luò)交流的質(zhì)量，考慮到當(dāng)網(wǎng)絡(luò)成員交流越頻繁時(shí)，他們的信任程度也就越高，本文采用加權(quán)度中心性來(lái)衡量關(guān)系資本，用WDCen來(lái)表示，其計(jì)算公式是：WDCeni=∑jNij／Ki，其中：i為某個(gè)上市公司；j為當(dāng)年除了i之外的其他上市公司；Nji為一個(gè)網(wǎng)絡(luò)連接關(guān)系中的共同獨(dú)立董事數(shù)量；Ki為上市公司i所存在的網(wǎng)絡(luò)連接數(shù)量。

（3）認(rèn)知資本：在認(rèn)知資本的作用下，網(wǎng)絡(luò)成員間的交流能夠減少誤會(huì)，提高信息交流的效率，而當(dāng)網(wǎng)絡(luò)成員在這個(gè)行業(yè)中時(shí)間越長(zhǎng)，越有助于其形成對(duì)這個(gè)行業(yè)的共同認(rèn)知以及對(duì)這個(gè)行業(yè)專(zhuān)業(yè)知識(shí)的了解，由此本文采用獨(dú)立董事從事獨(dú)立董事行業(yè)的年限來(lái)反映獨(dú)立董事的認(rèn)知資本，用EYeari來(lái)表示：i為某個(gè)獨(dú)立董事；當(dāng)獨(dú)立董事i從2015年開(kāi)始擔(dān)任獨(dú)立董事，到2018年仍從事獨(dú)立董事這一行業(yè)，則獨(dú)立董事i的認(rèn)知資本為4。

2、控制變量

本文的控制變量主要是選取了公司層面和董事會(huì)層面：公司層面包括了兩個(gè)指標(biāo)，公司規(guī)模（Size）用總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)來(lái)衡量，公司年齡（Age）用公司成立的年限來(lái)進(jìn)行衡量；董事會(huì)層面控制了董事會(huì)規(guī)模（Scale），用公司中的董事總?cè)藬?shù)來(lái)進(jìn)行衡量。

3、因變量：企業(yè)績(jī)效

在實(shí)證研究中學(xué)者大部分都會(huì)選取會(huì)計(jì)指標(biāo)來(lái)對(duì)公司績(jī)效進(jìn)行衡量，使用較多的有銷(xiāo)售利潤(rùn)率（ROS）、息稅前利潤(rùn)（EBIT）、營(yíng)業(yè)毛利率、凈資產(chǎn)收益率（ROE）、資產(chǎn)收益率（ROA），營(yíng)業(yè)毛利率作為凈利潤(rùn)的基礎(chǔ)，是毛利額同凈收入的比率，營(yíng)業(yè)毛利率一般用于分析公司的獲利能力，當(dāng)營(yíng)業(yè)毛利率越高時(shí)，公司所具備的獲利能力也就越強(qiáng)。綜上，本文選擇營(yíng)業(yè)毛利率作為反映公司業(yè)績(jī)的指標(biāo)。

4、模型構(gòu)建

本文運(yùn)用最小二乘法（OLS）進(jìn)行回歸分析，根據(jù)三個(gè)假設(shè)建立以下模型：

其中，Y1、Y2、Y3代表因變量營(yíng)業(yè)毛利率，α0為截距項(xiàng)，ε為干擾項(xiàng)；α1—α3是對(duì)公司以及董事層面的控制；模型（1）α4是檢驗(yàn)獨(dú)立董事結(jié)構(gòu)資本對(duì)公司績(jī)效的影響即檢驗(yàn)假設(shè)H1；同時(shí)，上文中提出關(guān)系資本和認(rèn)知資本正向調(diào)節(jié)結(jié)構(gòu)資本與公司績(jī)效之間所存在的正向影響，因此，模型（2）的α4、α5以及結(jié)構(gòu)資本與關(guān)系資本之間的乘積項(xiàng)α6用以檢驗(yàn)假設(shè)H2a，模型（3）的α4、α5以及結(jié)構(gòu)資本與認(rèn)知資本之間的乘積項(xiàng)α6用以檢驗(yàn)假設(shè)H2b。

（三）數(shù)據(jù)分析

1、描述性統(tǒng)計(jì)與相關(guān)性分析

表1 描述性統(tǒng)計(jì)量表

從表中可以看出，從度中心性、加權(quán)度中心性以及獨(dú)董從業(yè)年數(shù)的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果可以看出，不同主板上市公司獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)之間的社會(huì)資本從結(jié)構(gòu)維度、關(guān)系維度以及認(rèn)知維度都存在有較大差異，并且均不存在標(biāo)準(zhǔn)差均值，降低了極端異常值存在的可能性，不必對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行進(jìn)一步處理。從營(yíng)業(yè)毛利率的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果能夠看出，公司間的企業(yè)績(jī)效存在明顯差異；通過(guò)描述性結(jié)果中也可以發(fā)現(xiàn)，控制變量公司規(guī)模、公司年齡以及董事會(huì)規(guī)模（人數(shù)）之間存在有明顯差異，能夠發(fā)揮其作為控制變量的作用。

2、回歸結(jié)果和分析

表2 模型回歸結(jié)果表

由模型（1）的回歸結(jié)果可知，度中心性的回歸系數(shù)在10%的顯著性水平上顯著為正，假設(shè)H1得到驗(yàn)證，說(shuō)明公司獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)中的社會(huì)資本的結(jié)構(gòu)維度能夠正向影響企業(yè)績(jī)效，即獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)的“量”與公司績(jī)效正相關(guān)；由模型（2）的回歸結(jié)果可知，度中心性和加權(quán)度中心性的回歸系數(shù)均在1%的顯著性水平上顯著為正，即因變量以及調(diào)節(jié)變量的主效應(yīng)均為正，這說(shuō)明了公司獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)中社會(huì)資本的關(guān)系維度能夠正向影響公司獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)中結(jié)構(gòu)資本同公司績(jī)效之間的正向關(guān)系，即獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)的關(guān)系資本正向調(diào)節(jié)獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)的“量”與公司績(jī)效之間的正向關(guān)系；由模型（3）的回歸結(jié)果可知，度中心性在1%的顯著性水平上顯著為正，獨(dú)董從業(yè)年數(shù)在5%的顯著性水平上顯著為正，,即因變量以及調(diào)節(jié)變量的主效應(yīng)均為正，這說(shuō)明了公司獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)中社會(huì)資本的認(rèn)知維度能夠正向影響企業(yè)獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)中結(jié)構(gòu)資本同公司績(jī)效之間的正向關(guān)系，即獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)的認(rèn)知資本正向調(diào)節(jié)獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)的“量”與公司績(jī)效之間的正向關(guān)系；綜合模型（2）、（3）的回歸結(jié)果、分析以及前文可知，獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)的“質(zhì)”能夠正向調(diào)節(jié)獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)的“量”與公司績(jī)效之間的正向關(guān)系。

五、創(chuàng)新點(diǎn)與討論

（一）創(chuàng)新點(diǎn)

本文的創(chuàng)新點(diǎn)主要體現(xiàn)在兩點(diǎn)：一方面，本文從社會(huì)資本角度，用社會(huì)資本的三個(gè)維度來(lái)劃分獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)的“質(zhì)”和“量”，其中，用結(jié)構(gòu)資本來(lái)代表獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)的“量”，用關(guān)系資本和認(rèn)知資本來(lái)代表獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)的“質(zhì)”，一定程度上彌補(bǔ)了過(guò)往研究過(guò)度重視獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)“量”而忽略獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)“質(zhì)”的問(wèn)題；另一方面，本文不僅考慮了獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)對(duì)公司績(jī)效直接的影響作用，還考慮到了獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)中可能存在有對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生調(diào)節(jié)作用的因素，為解釋過(guò)往實(shí)證研究出現(xiàn)不同結(jié)論提供了一種可能原因存在。

（二）結(jié)論與討論

本文基于社會(huì)資本的角度，利用社會(huì)網(wǎng)絡(luò)分析的方法，根據(jù)國(guó)泰安中主板上市公司的獨(dú)立董事資料以及財(cái)務(wù)資料整理數(shù)據(jù)，運(yùn)用最小二乘法構(gòu)建模型實(shí)證研究了獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)的“量”同公司治理間的正向關(guān)系以及獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)“質(zhì)”在獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)“量”同公司治理間正向關(guān)系中的正向調(diào)節(jié)作用，得出以下研究結(jié)果：（1）獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)“量”的結(jié)構(gòu)資本與公司績(jī)效間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，表明對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，獨(dú)立董事的存在不僅符合法律強(qiáng)制要求，而且有助于企業(yè)完善公司治理，提高企業(yè)績(jī)效；（2）獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)“質(zhì)”的關(guān)系資本和認(rèn)知資本對(duì)獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)“量”與公司績(jī)效間的正向關(guān)系有顯著的正向調(diào)節(jié)作用，表明當(dāng)公司用于構(gòu)建獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)的資本有限時(shí)，可以通過(guò)提高獨(dú)立董事的質(zhì)量來(lái)獲得更具優(yōu)勢(shì)的獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)以提高公司治理水平與公司績(jī)效。

本次實(shí)證研究的啟示是：上市公司間的公司治理差異同其所擁有的獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)有關(guān)，公司不應(yīng)僅處于法律強(qiáng)制要求的考慮來(lái)設(shè)置董事會(huì)中獨(dú)立董事的數(shù)量，而應(yīng)當(dāng)充分考慮獨(dú)立董事對(duì)公司的監(jiān)督制約作用以及其所處獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)帶給公司治理的優(yōu)勢(shì)，根據(jù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)及公司治理需求來(lái)確定公司獨(dú)立董事的數(shù)量；當(dāng)公司為構(gòu)建獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)的成本有限時(shí)，可以通過(guò)選擇能力更強(qiáng)、能夠幫助公司構(gòu)建更高質(zhì)量獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)的獨(dú)立董事在本公司任職，來(lái)提高公司治理效果以及公司績(jī)效。