公司型私募股權(quán)投資基金融資問(wèn)題分析

徐欣

摘要：隨著金融市場(chǎng)發(fā)展與改革深化，在我國(guó)公司型私募股權(quán)投資基金快速發(fā)展且成為行業(yè)主導(dǎo)，這是一種有效結(jié)合公司組織形式與私募股權(quán)投資基金的信訪室?；鸸具\(yùn)營(yíng)好壞直接受到基金融資的影響，涉及多方面問(wèn)題，需要根據(jù)這些問(wèn)題給出針對(duì)性的解決措施，有效解決公司型私募股權(quán)基金融資問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)行業(yè)健康發(fā)展，文章就此展開(kāi)論述。

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)投資基金；融資問(wèn)題；解決措施

近些年隨著我國(guó)不斷完善資本市場(chǎng)，私募股權(quán)資金得到快速發(fā)展，已成為資本市場(chǎng)中最為活躍的一支。私募股權(quán)資金服務(wù)對(duì)象大致分成兩類(lèi)：一類(lèi)包括上市公司、產(chǎn)業(yè)集團(tuán)在內(nèi)的為其提供專(zhuān)業(yè)金融服務(wù)；另一類(lèi)則是需要財(cái)富理財(cái)?shù)娜巳?。私募股?quán)通過(guò)權(quán)益性投資入股非上市企業(yè)，通過(guò)被投資企業(yè)上市、并購(gòu)或回購(gòu)等方式實(shí)現(xiàn)獲利。

一、公司型私募股權(quán)基金的運(yùn)作特點(diǎn)

公司型私募股權(quán)基金一般以有限責(zé)任公司的方法設(shè)立與發(fā)起，采取與有限責(zé)任公司治療結(jié)構(gòu)類(lèi)似的方式運(yùn)作基金。董事會(huì)層面掌握絕對(duì)的投資決策全，而投資者則通過(guò)購(gòu)買(mǎi)公司股份成為股東，享有股東的各項(xiàng)權(quán)利，如分紅、管理及收益分配等?；鹬卮笫马?xiàng)根據(jù)規(guī)定通過(guò)董事會(huì)或股東會(huì)進(jìn)行決策。公司型基金運(yùn)行中存在一個(gè)較大弊端，就是雙重征稅。此外項(xiàng)目決策周期較長(zhǎng)，缺乏效率性，同時(shí)在團(tuán)隊(duì)激勵(lì)方面缺少有效的方案，不能充分發(fā)揮團(tuán)隊(duì)的力量。

二、公司型私募股權(quán)基金融資問(wèn)題與成因

（一）存在的主要問(wèn)題

1. 融資方法有限

當(dāng)前，盡管市場(chǎng)以及政策對(duì)金融企業(yè)的創(chuàng)業(yè)給予較大的支持，但在實(shí)際情況下，銀行面對(duì)高投入、高成長(zhǎng)和高風(fēng)險(xiǎn)的金融企業(yè)在貸款過(guò)程中非常謹(jǐn)慎，由于經(jīng)濟(jì)壓力以及內(nèi)外部制度缺陷導(dǎo)致銀行對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新能力應(yīng)對(duì)不足。另一方面，直接融資困難較大，直接上市融資的企業(yè)由于本身難度較大，導(dǎo)致金融型企業(yè)整體融資問(wèn)題難以解決。最后是政策性金融對(duì)金融企業(yè)的支持力度不夠。綜合以上因素，金融企業(yè)呈現(xiàn)出融資難、融資途徑少的特點(diǎn)。

2. 貸款利率較高

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下行對(duì)企業(yè)的影響，導(dǎo)致金融企業(yè)的生存空間逐漸被壓縮。企業(yè)由于創(chuàng)新能力不足，產(chǎn)品創(chuàng)新周期加長(zhǎng)，導(dǎo)致產(chǎn)品缺乏競(jìng)爭(zhēng)力；另一方面，由于融資困難，部分企業(yè)會(huì)選擇高利率貸款維持企業(yè)生存，導(dǎo)致企業(yè)的生存壓力加大。通過(guò)宏觀與微觀上的共同分析，金融企業(yè)的融資會(huì)在很大程度上限制了企業(yè)發(fā)展。

3. 審查程序繁瑣，貸款周期較長(zhǎng)

銀行由于不良率持續(xù)上升，導(dǎo)致對(duì)金融企業(yè)及個(gè)人造成貸款困難現(xiàn)象。由于資質(zhì)審查程序繁瑣，導(dǎo)致整個(gè)貸款周期加大。另外由于金融產(chǎn)品的更新?lián)Q代企業(yè)特征決定了其融資特點(diǎn)。金融企業(yè)在審查過(guò)程中會(huì)出現(xiàn)不斷增加審查內(nèi)容的情況，導(dǎo)致最終貸款周期延長(zhǎng)。

（二）融資問(wèn)題成因分析

1. 融資體系不夠完善

隨著金融擔(dān)保市場(chǎng)的不斷發(fā)展，金融中小企業(yè)數(shù)量不斷增加，擔(dān)?？傤~也不斷增大。但整個(gè)金融的入門(mén)門(mén)檻較高，導(dǎo)致融資一直處于發(fā)展階段，這種客觀原因?qū)е挛覈?guó)融資體系不夠完善，對(duì)于金融企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生較大限制。

2. 政府支持創(chuàng)新發(fā)展，但對(duì)融資支持力度不夠

當(dāng)前，由于我國(guó)的金融企業(yè)缺乏統(tǒng)一界定標(biāo)準(zhǔn)，因此在融資方面政策支持不夠明確。市場(chǎng)不斷激勵(lì)創(chuàng)新，金融企業(yè)不斷增加，但由于政策制度上對(duì)融資的支持程度不夠，導(dǎo)致金融企業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng)力度加大，由于不同的企業(yè)類(lèi)型很難界定是否包含在政策的支持范圍內(nèi)，最終導(dǎo)致銀行對(duì)金融企業(yè)的信貸支持規(guī)劃不夠明確。

3. 金融企業(yè)融資過(guò)程中供需方之間矛盾尖銳

由于金融企業(yè)融資供需方之間的信息不對(duì)稱(chēng)情況，導(dǎo)致銀行對(duì)企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估時(shí)，會(huì)出現(xiàn)一定的風(fēng)險(xiǎn)。隨著銀行對(duì)金融企業(yè)采取了更為嚴(yán)格的信貸限制，最終導(dǎo)致金融企業(yè)融資困難。

三、公司型私募股權(quán)投資基金融資問(wèn)題的解決

（一）出臺(tái)匯率擔(dān)保政策

融資過(guò)程中匯率風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，如果政府可以出臺(tái)匯率擔(dān)保政策，那么匯率風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后風(fēng)險(xiǎn)將被轉(zhuǎn)移，民營(yíng)合作方將可以有效規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。政府擔(dān)保匯率，可以有效保護(hù)民營(yíng)企業(yè)或個(gè)人的利益，進(jìn)而細(xì)心到更多的企業(yè)主動(dòng)參與到融資過(guò)程中，促進(jìn)與提升民營(yíng)企業(yè)的管理能力、技術(shù)能力等，進(jìn)而減少與規(guī)避項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。

此外，完善政策監(jiān)管體系也可以規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)，金融企業(yè)發(fā)展進(jìn)行離不開(kāi)完善的監(jiān)管體系。監(jiān)管政策應(yīng)與時(shí)俱進(jìn)，不斷革新使政策與執(zhí)行力相協(xié)調(diào)一致，是下屬部門(mén)能夠更好的領(lǐng)會(huì)、完成上級(jí)部門(mén)所下達(dá)的政策和任務(wù)。完善的監(jiān)管體制可以更好的監(jiān)督項(xiàng)目參與者對(duì)政策和合同的重視執(zhí)行程度，明確私營(yíng)企業(yè)的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和準(zhǔn)入方式等。

（二）借鑒國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)

為構(gòu)建一個(gè)合格的投資者管理制度，我國(guó)應(yīng)該向國(guó)外有先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)的國(guó)家進(jìn)行借鑒，對(duì)我國(guó)現(xiàn)有立法進(jìn)行完善或者設(shè)立專(zhuān)門(mén)立法，達(dá)到對(duì)投資者制度的規(guī)范。對(duì)此具體的操作方法如下，第一、需要利用“概括”和“列舉”的方式對(duì)我國(guó)私募股權(quán)投資者投資基金的適用范圍進(jìn)行明確，嚴(yán)防發(fā)行人利用法律空隙，私自進(jìn)行私募股權(quán)集資，造成股權(quán)市場(chǎng)秩序混亂；第二、對(duì)投資者進(jìn)行分類(lèi)，而且對(duì)不同類(lèi)別投資者設(shè)置不同的投資門(mén)檻，將那些沒(méi)有達(dá)到準(zhǔn)入資格的投資者隔離在私募股權(quán)市場(chǎng)外面，從而全面實(shí)現(xiàn)對(duì)基金投資者和其他投資者的利益保護(hù)。在設(shè)定投資者準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)方面，可以參考投資者自身所具有的金融資產(chǎn)數(shù)量或進(jìn)行金融投資的數(shù)量，因?yàn)槟撤N程度而言，投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力可以從其所擁有的金融資產(chǎn)上反映出來(lái)，而投資者的投資經(jīng)驗(yàn)是否豐富可以從其進(jìn)行金融投資的數(shù)量上看出。為進(jìn)一步保證對(duì)投資者和金融市場(chǎng)的管理，在設(shè)定投資者分類(lèi)的同時(shí)，還可對(duì)每一個(gè)分類(lèi)設(shè)定一個(gè)最低投資限額，只有能同時(shí)滿(mǎn)足這兩個(gè)條件的投資者才能被視為一個(gè)合格的投資者。

（三）充分利用共享經(jīng)濟(jì)

1. 共享經(jīng)濟(jì)的作用

（1）國(guó)有和民營(yíng)的轉(zhuǎn)變。共享經(jīng)濟(jì)的發(fā)展會(huì)降低政府在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的參與度，共享產(chǎn)品的提供方有更多的來(lái)源?；ヂ?lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和監(jiān)管力度的加強(qiáng)會(huì)不斷保證平臺(tái)和交易質(zhì)量，從而在很大程度上削弱政府的監(jiān)督作用。

（2）政府宏觀調(diào)控會(huì)受到削弱?，F(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)中各個(gè)國(guó)家都有宏觀調(diào)控，其主要政策工具是財(cái)政政策和貨幣政策。這種宏觀調(diào)控的理論基礎(chǔ)是凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)。共享經(jīng)濟(jì)在發(fā)展中，由于改善了市場(chǎng)的運(yùn)轉(zhuǎn)效率，降低了市場(chǎng)發(fā)展中政府的控制監(jiān)督參與度，導(dǎo)致整個(gè)政府在對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)行宏觀調(diào)控時(shí)，力度會(huì)受到下降。共享經(jīng)濟(jì)的發(fā)展能夠提高產(chǎn)品的價(jià)格靈活性，市場(chǎng)功能的發(fā)揮更加充分。

2. 融資中應(yīng)用共享經(jīng)濟(jì)

現(xiàn)今在企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中主要使用的是共享經(jīng)濟(jì)平臺(tái)，即需求方需要提供一定金額的保證金，即融資金額。隨著企業(yè)客戶(hù)源的增長(zhǎng)，企業(yè)資金源也會(huì)逐漸增多。在共享經(jīng)濟(jì)模式發(fā)展中，商家只需要在共享平臺(tái)上發(fā)送送貨需求，附近的送貨人自動(dòng)攬件后，就會(huì)將貨物送至商家所指定的送貨地，繼共享平臺(tái)在減少人為介入的同時(shí)，能夠?qū)崿F(xiàn)貨物的快速運(yùn)輸。

同時(shí)，金融企業(yè)共享經(jīng)濟(jì)的推廣，能夠有效減少企業(yè)資本外流，節(jié)省勞動(dòng)力成本。采用智能化定位方式和智能化配送方案能夠最大程度上節(jié)省人力、財(cái)力和物力，保證提供方和需求方的滿(mǎn)意度。通過(guò)企業(yè)交納保證金和物品押金的方式將企業(yè)資金形成固定資金池循環(huán)，將金融企業(yè)融資規(guī)模不斷擴(kuò)大。共享經(jīng)濟(jì)的使用還能進(jìn)一步擴(kuò)大金融企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)改革和發(fā)展。為保證金融企業(yè)共享經(jīng)濟(jì)順利發(fā)展，政府有關(guān)部門(mén)要加強(qiáng)對(duì)共享經(jīng)濟(jì)體質(zhì)的監(jiān)管，努力完善共享經(jīng)濟(jì)相關(guān)的法律法規(guī)，為金融企業(yè)融資渠道提供創(chuàng)新之路。

（四）政府出手構(gòu)建完善的市場(chǎng)持續(xù)

互聯(lián)網(wǎng)金融背景下，公司型私募股權(quán)投資基金想要發(fā)展壯大，首先要有一個(gè)穩(wěn)定、健康的發(fā)展環(huán)境。

1. 規(guī)范金融管理系統(tǒng)

通過(guò)立法的方式規(guī)定互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的經(jīng)營(yíng)資質(zhì)，工商部門(mén)要登記與管理所有的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)，確保法人信息的真實(shí)性與可靠性，記錄每一筆超過(guò)10萬(wàn)元以上的資金流動(dòng)，每個(gè)月主動(dòng)前往當(dāng)?shù)毓ど滩块T(mén)進(jìn)行審查，每三個(gè)月接受一次財(cái)務(wù)審計(jì)，推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展，實(shí)現(xiàn)兩者和諧共存。

2. 構(gòu)建良好競(jìng)爭(zhēng)秩序

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的主要行為特征就是競(jìng)爭(zhēng)，有序、良好的競(jìng)爭(zhēng)可以推動(dòng)行業(yè)發(fā)展，公司型私募股權(quán)投資基金企業(yè)根據(jù)自身情況調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略與方法，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)金融挑戰(zhàn)傳統(tǒng)金融的行業(yè)地位已經(jīng)成為現(xiàn)實(shí)，也沒(méi)有辦法壓制，政府與相關(guān)部門(mén)利用二者的競(jìng)爭(zhēng)管理構(gòu)建一個(gè)良好的競(jìng)爭(zhēng)秩序，推動(dòng)兩者健康發(fā)展。如建立業(yè)務(wù)公開(kāi)制度，要求地區(qū)以每個(gè)月為周期，同步公開(kāi)互聯(lián)網(wǎng)金融和傳統(tǒng)金融的業(yè)內(nèi)狀況，包括融資總額、增長(zhǎng)率、利息總額、對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用以及損失額、信用不良記錄等，通過(guò)直觀對(duì)比了解連著之間的區(qū)別，取長(zhǎng)補(bǔ)短，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。通過(guò)構(gòu)建良好的競(jìng)爭(zhēng)秩序，通過(guò)有序競(jìng)爭(zhēng)推動(dòng)彼此發(fā)展，最終完成發(fā)揮金融行業(yè)推動(dòng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用。

四、結(jié)語(yǔ)

總之，公司型私募股權(quán)投資基金正常運(yùn)轉(zhuǎn)并發(fā)揮自身功能的主要措施，就是完善基金融資階段各項(xiàng)制度，避免出現(xiàn)違規(guī)違法行為。同時(shí)考慮到私募股權(quán)投資基金風(fēng)險(xiǎn)較高，投資人并不一定具有抵御與承受高風(fēng)險(xiǎn)的能力，因此在起始階段就要做好風(fēng)險(xiǎn)防范措施，確保公司型私募股權(quán)資金健康、穩(wěn)步發(fā)展。希望通過(guò)本文論述，為行業(yè)技術(shù)進(jìn)步提供借鑒與參考。

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（作者單位：陜西陜商融資擔(dān)保股份有限公司）