城市污水廠污泥處置BOT項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)特點(diǎn)

許翠云

(1.中鋼集團(tuán)馬鞍山礦山研究院有限公司；2.金屬礦山安全與健康國(guó)家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室；3.華唯金屬礦產(chǎn)資源高效循環(huán)利用國(guó)家工程研究中心有限公司)

隨著我國(guó)城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加快，城市污水處理廠建設(shè)已進(jìn)入高峰期。目前國(guó)內(nèi)水業(yè)市場(chǎng)化、產(chǎn)業(yè)化程度日益提高，相關(guān)法律、法規(guī)不斷健全完善，BOT模式已逐漸成為各城市污水處理廠建設(shè)的首選，得到迅速發(fā)展[1]。

大多污水處理廠污泥處理采用簡(jiǎn)易填埋方式。處理前的污泥含水量高、易腐爛、臭味強(qiáng)烈，并含有大量病原菌、寄生蟲(chóng)卵以及重金屬等。簡(jiǎn)易填埋方式處理不徹底，易造成地表水、地下水及土壤的二次污染，危害人類身體健康[2]。為防止環(huán)境污染，促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展，進(jìn)一步改善投資環(huán)境，實(shí)現(xiàn)社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、環(huán)境效益的統(tǒng)一，建設(shè)污泥處置工程具有重要意義，污泥處置BOT項(xiàng)目應(yīng)運(yùn)而生。對(duì)城市污水處理廠污泥處置BOT項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)，有利于促進(jìn)項(xiàng)目的成功實(shí)施。

1 BOT項(xiàng)目融資方式與投資主體

1.1 BOT項(xiàng)目融資方式

BOT(build—operate—transfer)即建設(shè)—經(jīng)營(yíng)—轉(zhuǎn)讓，是指政府通過(guò)契約授予私營(yíng)企業(yè)(包括外國(guó)企業(yè))一定期限的特許專營(yíng)權(quán)，許可其融資建設(shè)和經(jīng)營(yíng)特定的公用基礎(chǔ)設(shè)施，并準(zhǔn)許其通過(guò)向用戶收取費(fèi)用或出售產(chǎn)品以清償貸款，回收投資并賺取利潤(rùn)。特許權(quán)期限屆滿時(shí)，該基礎(chǔ)設(shè)施無(wú)償移交給政府。在國(guó)際融資領(lǐng)域BOT常作為項(xiàng)目融資的一種方式，具有有限追索的特性。

項(xiàng)目融資是指以項(xiàng)目本身信用為基礎(chǔ)的融資，與企業(yè)融資相對(duì)應(yīng)。項(xiàng)目融資方式相比企業(yè)融資，銀行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大得多。如果項(xiàng)目失敗，銀行可能無(wú)法收回貸款本息。為完成結(jié)構(gòu)復(fù)雜的項(xiàng)目，需要做大量前期工作，平衡政府、投資方、銀行三方利益。

1.2 投資主體

通常污泥處置BOT項(xiàng)目由社會(huì)投資人作為主要投資方，政府基本不給或只給少量配套資金，因此該項(xiàng)目存在著融資風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于建設(shè)企業(yè)，投資人的股本金不足以完成工程建設(shè)，只有獲得銀行融資貸款才能支持項(xiàng)目建設(shè)所需的全部巨額投資資金。

要獲得銀行對(duì)項(xiàng)目的巨額貸款，僅憑自己的信貸實(shí)力還不夠，還要成為真正的投資人，站在投資人的角度思考項(xiàng)目財(cái)務(wù)和投融資結(jié)構(gòu)，進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)分析，以投資人的角色與銀行溝通。投資人在競(jìng)標(biāo)BOT項(xiàng)目時(shí)，需要向政府提交完整的投融資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)方案，制定好建設(shè)期和運(yùn)營(yíng)期的財(cái)務(wù)模型。因此污泥處置BOT項(xiàng)目通常由聯(lián)合體參與投標(biāo)，發(fā)揮各自的企業(yè)專長(zhǎng)。

2 污泥處置BOT項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)特點(diǎn)

污泥處理是城市政府管理部門為公眾提供的準(zhǔn)公共服務(wù)，不以盈利為目的，但項(xiàng)目要生存、銀行要收回貸款并獲得約定利息，投資者要在特許經(jīng)營(yíng)期內(nèi)回收投資并賺取利潤(rùn)。對(duì)于該類項(xiàng)目，財(cái)務(wù)分析的順序?yàn)樯婺芰Ψ治?、償債能力分析、盈利能力分析，重點(diǎn)是財(cái)務(wù)生存能力，也體現(xiàn)了BOT項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)特點(diǎn)和政府、銀行、投資者三者關(guān)注重點(diǎn)的不同。

目前，污水污泥處置工程處置技術(shù)已趨于成熟，BOT項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)顯示出與常規(guī)項(xiàng)目不同的特點(diǎn)。

2.1 政府經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)

大規(guī)模市政建設(shè)需要巨額資金和私人資本，以BOT方式進(jìn)行污水廠污泥處置項(xiàng)目的建設(shè)是解決政府資金緊缺和提高項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)效率的有效手段。立項(xiàng)前處于可行性研究階段的建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)是項(xiàng)目可行性研究的重要組成部分，是項(xiàng)目決策科學(xué)化的重要保證。

經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)分為財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的2個(gè)層次。BOT項(xiàng)目本身是公共項(xiàng)目，政府進(jìn)行污泥處置工程建設(shè)時(shí)，更多的是考慮國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益，表現(xiàn)為社會(huì)效益和環(huán)境效益。污水廠污泥處置是一項(xiàng)保護(hù)環(huán)境的公共事業(yè)，改善生活環(huán)境的基本工程，建成投產(chǎn)后的主要效益表現(xiàn)為環(huán)境效益，社會(huì)效益主要在以下2個(gè)指標(biāo)中得到體現(xiàn)。

2.1.1 特許經(jīng)營(yíng)期和補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)

BOT項(xiàng)目屬于享受政府補(bǔ)貼的公益工程項(xiàng)目，政府不對(duì)建設(shè)企業(yè)(聯(lián)合體)征收稅負(fù)。政府只代表公眾擁有，如何保證項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上得以生存、又不損害稅收收益，就需要特許經(jīng)營(yíng)期內(nèi)(最長(zhǎng)不得超過(guò)30 a)制定出合適的補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)。

2.1.2 投資利稅率

衡量國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益的另一重要指標(biāo)是投資利稅率(投資利稅率=年利稅總額或平均利稅總額/總投資×100%)。對(duì)于不征繳稅收的BOT項(xiàng)目，投資利潤(rùn)率等于投資利稅率，體現(xiàn)項(xiàng)目對(duì)公眾所作出的貢獻(xiàn)指標(biāo)。

2.2 銀行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)

銀行作為貸款方，最關(guān)心的是能否收回項(xiàng)目貸款、何時(shí)能收回、借款人是否有能力還清本金和利息，因此貸款回收期和償債備付率是衡量該BOT貸款項(xiàng)目是否可行的兩個(gè)重要指標(biāo)。

2.2.1 貸款回收期

貸款回收期是指項(xiàng)目投產(chǎn)以后可用于償還借款本金的資金償還貸款所需要的時(shí)間，償還貸款來(lái)源有未分配利潤(rùn)、折舊費(fèi)、攤銷費(fèi)。由于BOT項(xiàng)目以項(xiàng)目融資，因此銀行在計(jì)算貸款回收期時(shí)，首先考慮項(xiàng)目本身資產(chǎn)，其次是未分配利潤(rùn)。未分配利潤(rùn)的高低直接影響著貸款回收期的長(zhǎng)短，也是銀行考慮是否貸款給該項(xiàng)目的重要指標(biāo)。

2.2.2 償債備付率

償債備付率=可用于還本付息的資金/當(dāng)期應(yīng)還本付息的金額×100%，一般該數(shù)值應(yīng)大于1。當(dāng)小于1時(shí)，表示當(dāng)年資金來(lái)源不足以償還當(dāng)期的債務(wù)，需要通過(guò)短期借款償還已到期債務(wù)。

2.3 投資人經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)

2.3.1 投資回收期

投資回收期就是指通過(guò)資金回流量來(lái)回收投資的年限，投資回收期的長(zhǎng)短直接影響到與政府談判時(shí)特許經(jīng)營(yíng)期限的長(zhǎng)短。

2.3.2 投資利潤(rùn)率

在污泥處置BOT項(xiàng)目中，投資利潤(rùn)率也即指投資利稅率。污泥處置BOT項(xiàng)目是公益工程，不可一味追求高利潤(rùn)率。

2.3.3 內(nèi)部收益率

內(nèi)部收益率是一項(xiàng)投資渴望達(dá)到的報(bào)酬率，該指標(biāo)越大越好。一般情況下，內(nèi)部收益率大于等于基準(zhǔn)收益率時(shí)，該項(xiàng)目是可行的。但污泥處置BOT項(xiàng)目是收益不高但十分穩(wěn)定的項(xiàng)目，所以設(shè)定的基準(zhǔn)收益率會(huì)較常規(guī)BOT項(xiàng)目低很多，一般為6%。

3 經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)實(shí)例

某市污水處理廠污泥處置BOT項(xiàng)目特許經(jīng)營(yíng)期24 a、污泥處理補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)149元/t，通過(guò)綜合指標(biāo)分析該項(xiàng)目的可行性。

3.1 財(cái)務(wù)生存能力分析

該項(xiàng)目財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表見(jiàn)表1。

通過(guò)表1計(jì)算該BOT項(xiàng)目每年資金盈余和累計(jì)盈余資金均大于零，表明項(xiàng)目每年均有足夠的現(xiàn)金流量維持正常運(yùn)營(yíng)，即項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)生存能力，財(cái)務(wù)可實(shí)現(xiàn)可持續(xù)性。因?yàn)锽OT項(xiàng)目只要具有財(cái)務(wù)生存能力即可持續(xù)，具有可行性。

3.2 償債能力分析

(1)借款償還期(不含基建期)。償還資金來(lái)源估算估算見(jiàn)表2。

項(xiàng)目借款償還計(jì)劃按自有資金900萬(wàn)元計(jì)算(約占項(xiàng)目總投資30%)，其余為國(guó)內(nèi)銀行貸款。如果建設(shè)期(還款寬限期)不償還貸款，從經(jīng)營(yíng)期開(kāi)始的按最大償還能力償還，借款償還期為10.84 a。在第10 a，項(xiàng)目公司需要籌措187萬(wàn)元資金用以還貸。

(2)資產(chǎn)負(fù)債率、利息備付率及償債備付率。如果項(xiàng)目按分階段遞增償還本金方式還貸，經(jīng)過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)算，項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期資產(chǎn)負(fù)債率均小于70%并逐年降低，利息備付率與償債備付率在運(yùn)營(yíng)初期小于1，3 a后均大于1，說(shuō)明該項(xiàng)目在項(xiàng)目初期償債能力較弱，但運(yùn)營(yíng)期內(nèi)償債能力逐步提高。

3.3 盈利能力分析

按污泥處理補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)149元/t計(jì)算，該BOT項(xiàng)目主要財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)見(jiàn)表3。

表1 財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量 萬(wàn)元

表2 償還資金來(lái)源估算

表3 主要財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)

從表3可知，該BOT項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為6.65%(所得稅后)，總投資收益率3.41%，項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率11.02%，投資回收期從生產(chǎn)期算起為11.04 a(所得稅后)。根據(jù)評(píng)價(jià)細(xì)則、工程性質(zhì)，參考給排水及固廢處理行業(yè)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，同時(shí)考慮到國(guó)家資金的有效利用、行業(yè)技術(shù)進(jìn)步和價(jià)格結(jié)構(gòu)等因素，取定財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率(不含通貨膨脹率)為6.0%，基準(zhǔn)投資回收期(自技術(shù)開(kāi)始年算起)為18 a。根據(jù)這一標(biāo)準(zhǔn)，該案例項(xiàng)目盈利能力滿足要求，在財(cái)務(wù)上可行、可以接受，按照BOT模式運(yùn)作對(duì)投資人具有吸引力。

4 結(jié) 論

財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率和基準(zhǔn)投資回收期是建設(shè)項(xiàng)目評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率和投資回收期指標(biāo)的基準(zhǔn)判據(jù)。一個(gè)BOT項(xiàng)目是否成功，也是政府、銀行、投資人(聯(lián)合體)三者之間利益是否達(dá)到平衡的過(guò)程。三者的共贏，是污泥處置此類環(huán)保BOT項(xiàng)目成功的關(guān)鍵，經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)在這一過(guò)程中起到了重要的連接作用。某市污泥處置BOT項(xiàng)目按污泥處理補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)149元/t計(jì)算，財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為6.65%(所得稅后)，投資回收期從生產(chǎn)期算起為11.04 a(所得稅后)，財(cái)務(wù)上可行，對(duì)投資人具有一定的吸引力。