政府補(bǔ)助、研發(fā)投入與企業(yè)全要素生產(chǎn)率
——基于創(chuàng)業(yè)板上市公司的實(shí)證分析

王 薇 艾 華

(中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué) 財(cái)政稅務(wù)學(xué)院，湖北 武漢 430073)

一、引言

習(xí)近平總書記在黨的十九大報(bào)告中明確提出，我國經(jīng)濟(jì)已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，正處在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長動(dòng)力的攻關(guān)期。要進(jìn)一步貫徹新發(fā)展理念，充分發(fā)揮創(chuàng)新作為引領(lǐng)發(fā)展第一動(dòng)力的作用，堅(jiān)持質(zhì)量第一、效益優(yōu)先，以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量變革、效率變革、動(dòng)力變革，通過提高全要素生產(chǎn)率，不斷增強(qiáng)我國經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新力和競爭力。由于經(jīng)濟(jì)增長需要資本、勞動(dòng)、土地等多種要素的投入，而相關(guān)要素短期內(nèi)很難有較大改善，故其核心還是依賴技術(shù)創(chuàng)新、管理優(yōu)化等提高勞動(dòng)生產(chǎn)率。因此，全要素生產(chǎn)率在一定程度上也可以看作是技術(shù)創(chuàng)新帶來的生產(chǎn)率。創(chuàng)新是對(duì)生產(chǎn)要素和生產(chǎn)條件進(jìn)行重新組合，企業(yè)創(chuàng)新機(jī)制和能力是競爭的關(guān)鍵。但由于企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)存在一定的不確定性，且不可避免地會(huì)遭遇資金不足或市場失靈等問題，以上種種均會(huì)降低企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的積極性。因此，要降低創(chuàng)新過程中的不確定性，縮短創(chuàng)新過程的時(shí)滯，促進(jìn)創(chuàng)新結(jié)果的轉(zhuǎn)化，這些都離不開政府的支持。一般來說，政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)會(huì)產(chǎn)生兩種效應(yīng)：一種表現(xiàn)在賬面上，即通過政府補(bǔ)助彌補(bǔ)企業(yè)賬面的虧損以增加盈利，屬于“治標(biāo)不治本”；第二種則是依靠政府補(bǔ)助增加研發(fā)投入，增強(qiáng)企業(yè)的核心競爭力。然而，政府補(bǔ)助、研發(fā)投入與企業(yè)全要素生產(chǎn)率三者間到底是怎樣一種作用機(jī)制？政府補(bǔ)助能否通過刺激企業(yè)研發(fā)投入，進(jìn)而達(dá)到提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率的目標(biāo)？這正是本文試圖回答的問題。

本文研究政府補(bǔ)助和企業(yè)研發(fā)投入對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響，對(duì)已有文獻(xiàn)的主要改進(jìn)有：第一，已有文獻(xiàn)分別考察了政府補(bǔ)助和企業(yè)研發(fā)投入對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響，但并未考慮三者之間的作用機(jī)制，本文則從傳導(dǎo)機(jī)制視角，揭開政府補(bǔ)助與企業(yè)全要素生產(chǎn)率之間的黑箱，從理論和實(shí)證兩方面進(jìn)一步檢驗(yàn)了研發(fā)投入在政府補(bǔ)助和全要素生產(chǎn)率之間的作用機(jī)制；第二，本文擴(kuò)大了研究樣本，以2010～2016年創(chuàng)業(yè)板上市公司為研究對(duì)象，創(chuàng)業(yè)板上市公司具有高科技高成長性特點(diǎn)，因而本研究更具有代表性；第三，本文分行業(yè)考察了政府補(bǔ)助對(duì)不同行業(yè)的創(chuàng)業(yè)板上市公司的異質(zhì)性影響，證明了政府補(bǔ)助要有行業(yè)針對(duì)性與差異性，避免政府補(bǔ)助的“一刀切”模式。

二、文獻(xiàn)綜述與理論假設(shè)

(一)政府補(bǔ)助與研發(fā)投入

從理論上分析，政府補(bǔ)助對(duì)于企業(yè)研發(fā)投入既存在激勵(lì)效應(yīng)，也存在擠出效應(yīng)。其激勵(lì)效應(yīng)體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：第一，政府對(duì)企業(yè)的補(bǔ)助，直接或間接地增加了企業(yè)用于創(chuàng)新研發(fā)的經(jīng)費(fèi)，減輕了企業(yè)為進(jìn)行創(chuàng)新項(xiàng)目投資而導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)不足的負(fù)面影響，進(jìn)而提升企業(yè)的創(chuàng)新績效，提高其創(chuàng)新能力[1][2]；第二，企業(yè)的研發(fā)投入最終能否轉(zhuǎn)化為專利技術(shù)等無形資產(chǎn)具有較大的不確定性，且創(chuàng)新成果的外部性溢出有可能導(dǎo)致競爭對(duì)手的模仿，而政府補(bǔ)助則在一定程度上降低了企業(yè)研發(fā)外部性帶來的風(fēng)險(xiǎn)，消除了企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)的后顧之憂，從而達(dá)到促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新的目的[3]；第三，政府補(bǔ)助具有強(qiáng)烈的政策導(dǎo)向，政府對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的補(bǔ)助能夠向外部資金提供者釋放強(qiáng)烈的政策信號(hào)，傳遞關(guān)于企業(yè)研發(fā)活動(dòng)及其未來良好發(fā)展前景的信息，引導(dǎo)外部資金流向企業(yè)，從而進(jìn)一步擴(kuò)大企業(yè)研發(fā)投入的資金來源，支持企業(yè)研發(fā)過程的順利進(jìn)行[4]。政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的擠出效應(yīng)體現(xiàn)在兩個(gè)方面：其一，政府補(bǔ)助可能會(huì)影響企業(yè)運(yùn)用自有資金進(jìn)行研發(fā)的預(yù)算安排，在降低企業(yè)研發(fā)成本和研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，會(huì)誘導(dǎo)企業(yè)將原本用于研發(fā)項(xiàng)目的費(fèi)用轉(zhuǎn)移到其他項(xiàng)目上，政府補(bǔ)助會(huì)產(chǎn)生反向效果[5]；其二，研發(fā)人員和設(shè)備等研發(fā)資源在一定時(shí)期內(nèi)的供給是不變的，但是政府補(bǔ)助會(huì)擴(kuò)大企業(yè)對(duì)這些研發(fā)資源的需求，造成的結(jié)果就是，研發(fā)資源要素價(jià)格上升。在這種情況下，企業(yè)很可能會(huì)適度降低研發(fā)投入強(qiáng)度，以謀求更高的資本報(bào)酬率[6][7]。

綜上所述，要降低研發(fā)創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)，彌補(bǔ)其不確定性，離不開政府之手的扶持。扶持創(chuàng)新并非空談，必須伴隨公共財(cái)政部門的資金補(bǔ)助以及稅收優(yōu)惠等政策。在研發(fā)初始階段，財(cái)政撥款、政府補(bǔ)貼和政府設(shè)立專項(xiàng)技術(shù)投資基金等事前激勵(lì)措施能夠有效幫助企業(yè)籌集研發(fā)資金、引導(dǎo)社會(huì)資本的流入。而對(duì)于那些規(guī)模小、成立時(shí)間短的高新技術(shù)企業(yè)，在研發(fā)活動(dòng)初期還很難通過評(píng)估機(jī)制在事前獲得有效的財(cái)政資金支持，此時(shí)稅收返還的事后彌補(bǔ)優(yōu)勢便能體現(xiàn)出來。所謂稅收返還，是指按照國家有關(guān)規(guī)定采取先征后返(退)、即征即退等辦法向企業(yè)返還稅款，屬于以稅收優(yōu)惠形式給予的一種政府補(bǔ)助。因此，無論是從減少企業(yè)研發(fā)融資困難，彌補(bǔ)其創(chuàng)新活動(dòng)不確定性的角度，還是補(bǔ)償企業(yè)虧損的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制角度來看，政府補(bǔ)助在事前和事后都起到激勵(lì)企業(yè)進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新的作用?；谝陨戏治?，本文提出如下假設(shè)：

H1：政府補(bǔ)助對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的研發(fā)投入具有正向促進(jìn)作用。

(二)研發(fā)投入與全要素生產(chǎn)率

在新古典經(jīng)濟(jì)增長模型中，全要素生產(chǎn)率表現(xiàn)為技術(shù)進(jìn)步對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)，而從發(fā)達(dá)國家的成長歷程來看，研發(fā)投入所帶來的知識(shí)資本累積是技術(shù)進(jìn)步的關(guān)鍵動(dòng)力。通過研發(fā)投入提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率的路徑主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：其一，研發(fā)投入能夠提高企業(yè)的知識(shí)存量，具體表現(xiàn)為受法律保護(hù)的專利技術(shù)和非專利技術(shù)，經(jīng)過一系列中介要素的作用，這些知識(shí)存量會(huì)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)中的生產(chǎn)力，并最終促進(jìn)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提高[8]。其二，研發(fā)投入會(huì)改變企業(yè)內(nèi)部要素的投入比例。例如，研發(fā)投入一旦成功會(huì)帶來企業(yè)技術(shù)進(jìn)步，通常表現(xiàn)為勞動(dòng)的要素價(jià)格上升和資本的要素價(jià)格下降，因此企業(yè)會(huì)采購更多的機(jī)器設(shè)備，但是由于國家勞工法等政策因素，企業(yè)的勞動(dòng)力在短期內(nèi)并不會(huì)減少，整體上表現(xiàn)為企業(yè)的投資規(guī)模擴(kuò)大，如果能夠利用好規(guī)模經(jīng)濟(jì)，將獲得企業(yè)全要素生產(chǎn)率水平的提高[9][10]。其三，研發(fā)投入對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的貢獻(xiàn)還體現(xiàn)在資源配置效率的改善上，在宏觀層面體現(xiàn)為資源從低效率的生產(chǎn)部門轉(zhuǎn)移到高效率的部門，在微觀層面同樣體現(xiàn)為勞動(dòng)和資本等要素在企業(yè)的不同生產(chǎn)部門之間流動(dòng)，直至要素配置水平達(dá)到最優(yōu)，從而進(jìn)一步提高企業(yè)的全要素生產(chǎn)率[11][12]。

目前，信息技術(shù)、大數(shù)據(jù)和“互聯(lián)網(wǎng)+”正深刻地改變著各個(gè)行業(yè)的生產(chǎn)組織方式、要素配置模式和產(chǎn)品服務(wù)銷售模式，開辟了大眾創(chuàng)新的新時(shí)代。對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)而言，企業(yè)的研發(fā)投入所帶來的技術(shù)創(chuàng)新能夠提高企業(yè)的核心競爭力，降低其生產(chǎn)成本，提高產(chǎn)品的市場價(jià)值，從而提高企業(yè)的全要素生產(chǎn)率。因此，本文提出如下假設(shè)：

H2：創(chuàng)業(yè)板上市公司的研發(fā)投入對(duì)其全要素生產(chǎn)率具有促進(jìn)作用。

(三)政府補(bǔ)助與全要素生產(chǎn)率

政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的促進(jìn)作用主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：其一，政府補(bǔ)助能夠在一定程度上促進(jìn)企業(yè)增加研發(fā)投入，而企業(yè)增加的研發(fā)投入又通過技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的增長。其二，政府補(bǔ)助能夠給予企業(yè)一定的價(jià)格補(bǔ)償，有助于企業(yè)保持產(chǎn)品的價(jià)格優(yōu)勢，擴(kuò)大市場規(guī)模。一般情況下，隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，一方面企業(yè)需要采取更先進(jìn)的管理方式，另一方面企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致的內(nèi)部經(jīng)濟(jì)，也有助于企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提高。其三，企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的外部性溢出導(dǎo)致市場配置資源的無效率，而政府補(bǔ)助在一定程度上補(bǔ)償了企業(yè)研發(fā)外部性帶來的負(fù)面影響，使資源配置更有效率。鑒于本文的研究對(duì)象為創(chuàng)業(yè)板上市公司，此類公司的特點(diǎn)為成立時(shí)間短、規(guī)模偏小以及發(fā)展?jié)摿Υ?。因此，政府補(bǔ)助一方面可以緩解初期研發(fā)資金的不足，在一定程度上促進(jìn)企業(yè)的研發(fā)投入，進(jìn)而提高其技術(shù)方面的核心競爭力；另一方面，不論是事前的專項(xiàng)補(bǔ)貼還是事后的稅收返還，都可以幫助企業(yè)保持價(jià)格優(yōu)勢，擴(kuò)大市場份額，最終提高其全要素生產(chǎn)率。因此，政府補(bǔ)助對(duì)于創(chuàng)業(yè)板上市公司來說無疑是“雪中送炭”甚于“錦上添花”。綜上所述，本文提出如下假設(shè)：

H3：政府補(bǔ)助對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司全要素生產(chǎn)率具有促進(jìn)作用。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選取2010～2016年我國創(chuàng)業(yè)板上市公司為研究對(duì)象，剔除金融類公司，因?yàn)檫@類公司的會(huì)計(jì)核算和財(cái)務(wù)特征比較特殊，可能會(huì)對(duì)研究結(jié)果產(chǎn)生不利影響。在選取樣本時(shí)，由于企業(yè)獲得政府補(bǔ)助需要滿足一定的申請(qǐng)條件，而且各個(gè)企業(yè)進(jìn)行研發(fā)投入的情況以及上市的時(shí)間不同，部分樣本的某些指標(biāo)數(shù)值會(huì)有缺失，最終得到樣本公司603家，觀測值2733個(gè)。為了避免極端值對(duì)實(shí)證結(jié)果的影響，本文對(duì)所有連續(xù)型變量在1%和99%分位上進(jìn)行了Winsorize處理。本文使用的數(shù)據(jù)為上市公司年報(bào)數(shù)據(jù)，均來自國泰安(CSMAR)數(shù)據(jù)庫。數(shù)據(jù)處理與分析在Stata13.1中完成。

(二)變量定義與度量

1.政府補(bǔ)助(SUB)。依據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第16號(hào)—政府補(bǔ)助》的規(guī)定，政府補(bǔ)助是指公司從政府無償取得的貨幣性資產(chǎn)或非貨幣性資產(chǎn)(不含政府作為所有者投入的資本)，包括財(cái)政撥款、稅收返還(如先征后返(退)、即征即退)以及各項(xiàng)財(cái)政補(bǔ)貼(如財(cái)政貼息、研究開發(fā)補(bǔ)貼以及政策性補(bǔ)貼)。政府補(bǔ)助數(shù)據(jù)主要來源于上市公司年度報(bào)告附注中政府補(bǔ)助明細(xì)一欄，本文統(tǒng)一采用政府補(bǔ)助總額來衡量當(dāng)前年度政府對(duì)企業(yè)的直接資助程度，以政府補(bǔ)助當(dāng)年金額取自然對(duì)數(shù)作為衡量指標(biāo)。

2.企業(yè)全要素生產(chǎn)率(TFP)。全要素生產(chǎn)率是指全部生產(chǎn)要素投入量不變時(shí)，生產(chǎn)量仍能增加的額外生產(chǎn)效率。本文采用Levinsohn和Petrin[13]以及魯曉東和連玉君[14]提出的LP法確定我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的全要素生產(chǎn)率。

3.企業(yè)研發(fā)投入(RD)。研發(fā)投入是指企業(yè)為獲得科學(xué)技術(shù)新知識(shí)，或創(chuàng)造運(yùn)用科學(xué)技術(shù)新知識(shí)，或?qū)嵸|(zhì)性改進(jìn)技術(shù)工藝產(chǎn)品服務(wù)，而持續(xù)進(jìn)行的具有明確目的的研究開發(fā)活動(dòng)所發(fā)生的相關(guān)費(fèi)用。本文以我國創(chuàng)業(yè)板上市公司實(shí)際發(fā)生的研發(fā)投入金額取自然對(duì)數(shù)作為衡量指標(biāo)。

4.控制變量。參考已有研究文獻(xiàn)，本文將企業(yè)規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、盈利水平、資產(chǎn)流動(dòng)性、企業(yè)研發(fā)人員、營業(yè)利潤、年平均固定資產(chǎn)凈額作為控制變量的基本選擇。除此之外，鑒于企業(yè)高管具有的政治背景可能會(huì)影響到企業(yè)獲得政府補(bǔ)助的規(guī)模，高管的教育背景可能會(huì)促進(jìn)企業(yè)更加積極地進(jìn)行研發(fā)投資，而地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平會(huì)影響到地方財(cái)政扶持企業(yè)發(fā)展的力度，因此，本文將高管政治關(guān)聯(lián)、高管教育水平和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平也作為控制變量。具體變量定義見表1。

表1 變量定義

(三)模型設(shè)計(jì)

1.政府補(bǔ)助與研發(fā)投入。為考察政府補(bǔ)助和研發(fā)投入之間的關(guān)系(假設(shè)H1)，本文建立模型(1):

RDit=β0+β1SUBit+βjControlsit+∑Year+∑Industry+εit

(1)

式(1)中，因變量為企業(yè)研發(fā)投入(RD)，自變量為政府補(bǔ)助(SUB)，其他為控制變量，包括企業(yè)規(guī)模(SIZE)、企業(yè)研發(fā)人員人數(shù)(RDNUM)、營業(yè)利潤(OP)、年平均固定資產(chǎn)凈額(PPE)、高管教育水平(Degree)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平(ln_ProGdp)。

2.企業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)全要素生產(chǎn)率。為了檢驗(yàn)企業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)全要素生產(chǎn)率之間的關(guān)系(假設(shè)H2)，本文建立模型(2)：

TFPit=β0+β1RDit+βjControlsit+∑Year+∑Industry+εit

(2)

式(2)中，因變量為企業(yè)全要素生產(chǎn)率(TFP)，自變量為企業(yè)研發(fā)投入(RD),其他為控制變量，包括企業(yè)規(guī)模(SIZE)、資本結(jié)構(gòu)(LEV)、盈利水平(EL)、資產(chǎn)流動(dòng)性(LIQU)、高管政治關(guān)聯(lián)(FGO)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平(ln_ProGdp)。

3.渠道機(jī)制檢驗(yàn)。為檢驗(yàn)企業(yè)研發(fā)投入在政府補(bǔ)助與企業(yè)全要素生產(chǎn)率之間的內(nèi)在機(jī)制關(guān)系，本文建立了模型(3)和(4)：

TFPit=β0+β1SUBit+β2SUBit*RDit+β3RDit+βjControlsit+∑Year+∑Industry+εit

(3)

TFPit=β0+β1SUBit+β2RDit+βjControlsit+∑Year+∑Industry+εit

(4)

以上模型中，i表示個(gè)體，t表示年度標(biāo)識(shí)，∑Year和∑Industry分別表示年份固定效應(yīng)和行業(yè)固定效應(yīng)，εit表示隨機(jī)干擾項(xiàng)。

四、實(shí)證分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)

表2為本文主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，數(shù)據(jù)分布基本呈現(xiàn)正態(tài)分布的特征。由表2可以看出，企業(yè)全要素生產(chǎn)率TFP的均值為16.893，最小值為15.590，最大值為18.732。政府補(bǔ)助的均值為15.725，最小值為12.277，最大值為18.372。研發(fā)投入的均值為17.171，最小值為14.988，最大值為19.371，這說明從整體上來看，我國創(chuàng)業(yè)板上市公司獲得的政府補(bǔ)助數(shù)額較大，而且各公司之間差異比較明顯。盈利水平EL的最小值為-0.394，最大值為0.508，表明整體而言，樣本公司的盈利水平偏低，且公司之間的盈利能力相差較大，有些公司甚至為負(fù)。各省份人均GDP的最小值為9.665，最大值為11.680，說明各省份經(jīng)濟(jì)水平存在較大差異，這也為本文的研究提供了契機(jī)。其他變量特征與現(xiàn)有文獻(xiàn)基本一致。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)

(二)多元回歸分析

1.政府補(bǔ)助與企業(yè)研發(fā)投入的回歸分析。為了檢驗(yàn)政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的影響，本文對(duì)模型(1)采用OLS回歸，在回歸中控制了時(shí)間固定效應(yīng)和行業(yè)固定效應(yīng)，結(jié)果見表3第一列。由表3的回歸結(jié)果可以看出，雖然不斷增加控制變量，但創(chuàng)業(yè)板上市公司獲取的政府補(bǔ)助金額(SUB)與其研發(fā)投入金額(RD)始終在1%的水平上呈顯著正相關(guān)關(guān)系，這反映了政府補(bǔ)助對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司當(dāng)年的研發(fā)投入具有重大影響。首先，無論是政府對(duì)企業(yè)的事前補(bǔ)助還是事后的稅收返還，都直接或間接地增加了企業(yè)的經(jīng)費(fèi)，減輕了企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新項(xiàng)目投資而導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)不足的負(fù)面影響；其次，政府補(bǔ)助在一定程度上補(bǔ)償了企業(yè)研發(fā)外部性帶來的成本和收益風(fēng)險(xiǎn)，從而起到了促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)的作用；最后，政府補(bǔ)助能夠向外部資金提供者釋放強(qiáng)烈的政策信號(hào)，傳遞關(guān)于企業(yè)研發(fā)活動(dòng)及其未來良好發(fā)展前景的信息，引導(dǎo)外部資金流向企業(yè)，從而進(jìn)一步擴(kuò)大企業(yè)研發(fā)投入的資金來源，支持企業(yè)進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)。

表3政府補(bǔ)助與企業(yè)研發(fā)投入及研發(fā)投入與企業(yè)全要素生產(chǎn)率之間的分析

變量RDTFPSUB0.110***(7.29)RD0.322***(20.82)截距項(xiàng)6.215***9.306***(9.00)(16.99)ControlsYesYesYEARYesYesINDYesYesObservations8762276R20.6980.637

注：括號(hào)內(nèi)為t值；*、**、***分別表示在10%、5%、1%的顯著性水平下顯著，下表同。

控制變量方面，企業(yè)規(guī)模(SIZE)、研發(fā)人員人數(shù)(RDNUM)和高管教育水平(Degree)與創(chuàng)業(yè)板上市公司當(dāng)期的研發(fā)投入也始終呈顯著正相關(guān)關(guān)系，這說明企業(yè)的規(guī)模越大、研發(fā)人員數(shù)量越多、高管受教育水平越高，企業(yè)的管理層越會(huì)注重企業(yè)自身的可持續(xù)發(fā)展能力，更愿意進(jìn)行大規(guī)模的研發(fā)投入。創(chuàng)業(yè)板上市公司的營業(yè)利潤(OP)和企業(yè)年平均固定資產(chǎn)凈額(PPE)對(duì)研發(fā)投入的影響為正，這是因?yàn)槠髽I(yè)在研發(fā)創(chuàng)新階段的支出，耗時(shí)長耗資大，需要充足的資金支持。因此，創(chuàng)業(yè)板上市公司的盈利狀況對(duì)研發(fā)投入產(chǎn)生顯著正向影響，這也比較符合創(chuàng)業(yè)板上市公司的特點(diǎn)。省份人均GDP(ln_ProGdp)對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的研發(fā)投入也產(chǎn)生了顯著的正向影響，這是因?yàn)槌渥愕呢?cái)政資金是創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的必要保證，地區(qū)人均GDP高說明該區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高，財(cái)政資金相對(duì)也會(huì)更加充足。而政府補(bǔ)助作為政府對(duì)創(chuàng)新企業(yè)最為直接的資金注入和政策支持，其主要作用是增加企業(yè)的研發(fā)投入能力。政府的財(cái)政實(shí)力越雄厚，其對(duì)創(chuàng)新企業(yè)和創(chuàng)新項(xiàng)目的資金注入和政策支持力度也就越大。綜上所述，本文的假設(shè)H1得到驗(yàn)證。

2.企業(yè)研發(fā)投入與全要素生產(chǎn)率的回歸分析。為了檢驗(yàn)企業(yè)研發(fā)投入對(duì)全要素生產(chǎn)率的影響，本文采用OLS運(yùn)行模型(2)，結(jié)果見表3第二列。由表3的回歸結(jié)果可以看出，我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的研發(fā)投入與全要素生產(chǎn)率在1%的水平上顯著正相關(guān)，表明企業(yè)的研發(fā)投入對(duì)其全要素增長率增長具有積極的促進(jìn)作用。這是因?yàn)榧夹g(shù)進(jìn)步和知識(shí)積累是企業(yè)全要素生產(chǎn)率提高的重要因素，而研究與開發(fā)則是技術(shù)和知識(shí)的主要源泉，尤其對(duì)于創(chuàng)業(yè)板這類高新技術(shù)企業(yè)而言，研發(fā)投入從實(shí)質(zhì)上增強(qiáng)了企業(yè)的核心競爭力，最終帶動(dòng)了全要素生產(chǎn)率的提高。

在控制變量方面，創(chuàng)業(yè)板上市公司的企業(yè)規(guī)模(SIZE)、資本結(jié)構(gòu)(LEV)和盈利水平(EL)的回歸系數(shù)均顯著為正，即對(duì)于我國創(chuàng)業(yè)板上市公司來說，企業(yè)規(guī)模越大，經(jīng)營狀況和盈利水平越高，其籌資和抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力越強(qiáng)。鑒于本文的研究對(duì)象為創(chuàng)業(yè)板上市公司，這些高新技術(shù)企業(yè)的核心競爭力即為技術(shù)，因此其全要素生產(chǎn)率的提高主要依賴于技術(shù)創(chuàng)新。資產(chǎn)流動(dòng)性(LIQU)的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板上市公司多為高新技術(shù)公司，在其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，很大一部分為無形資產(chǎn)(專利技術(shù)等)，而無形資產(chǎn)屬于非流動(dòng)資產(chǎn)。流動(dòng)資產(chǎn)越多，則無形資產(chǎn)越少，因此創(chuàng)業(yè)板上市公司的資產(chǎn)流動(dòng)性越高越不利于其提高全要素生產(chǎn)率。綜上所述，假設(shè)H2得到驗(yàn)證。

3.渠道機(jī)制檢驗(yàn)。本文認(rèn)為，企業(yè)研發(fā)投入對(duì)政府補(bǔ)助與企業(yè)全要素生產(chǎn)率之間關(guān)系的影響可能為調(diào)節(jié)效應(yīng)，也有可能為中介效應(yīng)。為檢驗(yàn)企業(yè)研發(fā)投入在政府補(bǔ)助與全要素生產(chǎn)率之間的內(nèi)在機(jī)制關(guān)系，本文借鑒溫忠麟、葉寶娟的做法對(duì)其展開進(jìn)一步研究[15]。經(jīng)Hausman檢驗(yàn)，采用固定效應(yīng)模型進(jìn)行面板數(shù)據(jù)回歸，結(jié)果如表4所示。

表4 渠道機(jī)制檢驗(yàn)

表4第1列為政府補(bǔ)助與企業(yè)研發(fā)投入的OLS回歸結(jié)果，政府補(bǔ)助與創(chuàng)業(yè)板上市公司研發(fā)投入在1%的水平上顯著正相關(guān)，并且回歸系數(shù)為0.110。在表4第2列的回歸結(jié)果中，政府補(bǔ)助的回歸系數(shù)為0.070，政府補(bǔ)助與企業(yè)全要素生產(chǎn)率在1%的水平上呈正相關(guān)關(guān)系，這說明對(duì)于我國的創(chuàng)業(yè)板上市公司來說，政府補(bǔ)助能夠有效提高其全要素生產(chǎn)率水平。表4第4列給出了企業(yè)研發(fā)投入的調(diào)節(jié)效應(yīng)分析結(jié)果，按照調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗(yàn)理論，由于政府補(bǔ)助與企業(yè)研發(fā)投入的交乘項(xiàng)(RD*SUB)的t值為1.27，回歸結(jié)果不顯著，而且政府補(bǔ)助與企業(yè)研發(fā)投入的回歸結(jié)果由顯著變?yōu)椴伙@著，并且R2變化較小，表明在政府補(bǔ)助與企業(yè)全要素生產(chǎn)率的關(guān)系中，企業(yè)研發(fā)投入的調(diào)節(jié)效應(yīng)并不明顯。表4第3列和第5列給出了企業(yè)研發(fā)投入的中介效應(yīng)分析結(jié)果，按照溫忠麟的中介效應(yīng)檢驗(yàn)理論，在表4第3列的回歸結(jié)果中，我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的研發(fā)投入與全要素生產(chǎn)率呈顯著正相關(guān)關(guān)系，且顯著性水平為1%，回歸系數(shù)為0.324，這說明企業(yè)研發(fā)投入在政府補(bǔ)助與企業(yè)全要素生產(chǎn)率之間存在著明顯的間接中介效應(yīng)。同時(shí)在表4第5列的回歸結(jié)果中，在控制了企業(yè)研發(fā)投入變量之后，政府補(bǔ)助對(duì)我國創(chuàng)業(yè)板上市公司全要素生產(chǎn)率的影響仍在1%的水平上顯著，回歸系數(shù)降為0.034，說明研發(fā)投入在政府補(bǔ)助與企業(yè)全要素生產(chǎn)率之間存在部分中介效應(yīng)。根據(jù)溫忠麟提出的理論，可以測度出研發(fā)投入的中介效應(yīng)占直接效應(yīng)的比例約為0.977(0.110*0.302/0.034)。這也就是說，政府補(bǔ)助中約有97.7%通過企業(yè)研發(fā)投入作用于企業(yè)的全要素生產(chǎn)率，因此政府補(bǔ)助通過增加企業(yè)研發(fā)投入最終能夠促進(jìn)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提高。綜上所述，假設(shè)H3得到驗(yàn)證。

五、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了驗(yàn)證分析結(jié)果的穩(wěn)健性，本文還從多個(gè)方面進(jìn)行了穩(wěn)健性測試。

(一)企業(yè)異質(zhì)性的穩(wěn)健性檢驗(yàn)

政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率存在促進(jìn)作用，考慮到樣本中可能存在對(duì)全要素生產(chǎn)率影響較大的公司，且這部分公司的數(shù)量也恰好較大，從而導(dǎo)致結(jié)果的偶然性。為排除這一可能性，本文采用分行業(yè)檢驗(yàn)的方法進(jìn)行穩(wěn)健性測試。

為了研究政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響，且不論行業(yè)如何劃分，這種影響都始終存在。本文根據(jù)證監(jiān)會(huì)二級(jí)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)(2012年)，將創(chuàng)業(yè)板上市公司分為互聯(lián)網(wǎng)、通信及相關(guān)技術(shù)服務(wù)業(yè)①，機(jī)械設(shè)備儀表制造業(yè)②，計(jì)算機(jī)、通訊及電子行業(yè)，軟件、信息技術(shù)服務(wù)業(yè)和其他③5個(gè)子行業(yè)，每個(gè)子行業(yè)作為一個(gè)研究樣本進(jìn)行考察，并依次將相關(guān)數(shù)據(jù)代入模型(4)進(jìn)行OLS回歸，結(jié)果如表5所示。

表5 分行業(yè)多元線性回歸結(jié)果

由表5可知，對(duì)于我國大多數(shù)創(chuàng)業(yè)板上市公司來說，政府補(bǔ)助對(duì)不同行業(yè)的企業(yè)全要素生產(chǎn)率的促進(jìn)作用存在差異。其中，對(duì)軟件、信息技術(shù)服務(wù)業(yè)的促進(jìn)作用最明顯，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)、通信及相關(guān)技術(shù)服務(wù)業(yè)和機(jī)械設(shè)備儀表制造業(yè)的促進(jìn)作用不那么顯著。但政府補(bǔ)助、研發(fā)投入與全要素生產(chǎn)率之間的關(guān)系依然成立。

(二)改變度量方式的穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.改變被解釋變量的穩(wěn)健性檢驗(yàn)。考慮到企業(yè)全要素生產(chǎn)率是衡量企業(yè)生產(chǎn)效率的重要指標(biāo)，為了驗(yàn)證分析結(jié)果的穩(wěn)健性，本文采用同樣能代表企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營效率的資產(chǎn)收益率(ROA)作為被解釋變量進(jìn)行回歸，以排除實(shí)證分析回歸結(jié)果的偶然性。具體回歸結(jié)果如表6所示，由表6可知，對(duì)于我國創(chuàng)業(yè)板上市公司來說，政府給予企業(yè)當(dāng)期的補(bǔ)助對(duì)其資產(chǎn)收益率有較為明顯的促進(jìn)作用。該結(jié)論與上文分析的結(jié)果一致。

2.改變解釋變量的穩(wěn)健性檢驗(yàn)?，F(xiàn)有文獻(xiàn)中度量政府補(bǔ)助的方法主要有：(1)公司獲得的補(bǔ)助金額與營業(yè)收入的比值。然而公司獲得的補(bǔ)助金額不一定是由其營業(yè)收入決定的。(2)公司獲得的補(bǔ)助金額與總資產(chǎn)的比值。這種度量方式容易使得總資產(chǎn)規(guī)模大的公司獲得的政府補(bǔ)助比重顯得過小。為了克服政府補(bǔ)助變量(SUB)度量方法的局限,本文借鑒Daniel等(2010)[16]、耿強(qiáng)等(2013)[17]的做法,采用公司當(dāng)年實(shí)際獲得的政府補(bǔ)助總額與當(dāng)年行業(yè)平均補(bǔ)助水平的比值來衡量公司獲得政府補(bǔ)助的相對(duì)水平,即政府補(bǔ)助強(qiáng)度GOV=ln(1+公司政府補(bǔ)助總額/行業(yè)平均補(bǔ)助水平)。具體回歸結(jié)果如表6所示，由表6可知，對(duì)于我國創(chuàng)業(yè)板上市公司來說，政府補(bǔ)助能夠有效提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率水平,穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果未發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化。

(三)考慮內(nèi)生性問題的穩(wěn)健性檢驗(yàn)

考慮到政府補(bǔ)助與企業(yè)全要素生產(chǎn)率之間可能存在因逆向因果關(guān)系而導(dǎo)致的內(nèi)生性問題，如全要素生產(chǎn)率越高的公司，政府給予的補(bǔ)助也越多。為此，本文引入了政府補(bǔ)助與企業(yè)研發(fā)投入的滯后期SUB1和RD1進(jìn)行回歸，具體回歸結(jié)果如表7所示，由表7可知，結(jié)論與上文保持一致，因此，逆向因果問題也不影響本文的研究結(jié)論。

表6改變度量方式的穩(wěn)健性檢驗(yàn)回歸結(jié)果

變量ROATFPSUB0.003***(4.07)GOV0.084***(5.10)截距項(xiàng)-0.106***9.618***(-2.86)(17.59)ControlsYesYesYEARYesYesINDYesYesObservations22692240R20.4820.640

表7 內(nèi)生性的穩(wěn)健性檢驗(yàn)回歸結(jié)果

六、結(jié)論與政策建議

本文以創(chuàng)業(yè)板上市公司為研究樣本，考察了政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)研發(fā)投入以及全要素生產(chǎn)率的影響。研究結(jié)果表明，政府補(bǔ)助無論是對(duì)企業(yè)研發(fā)投入還是全要素生產(chǎn)率都有顯著的促進(jìn)作用，并且企業(yè)研發(fā)投入在政府補(bǔ)助與企業(yè)全要素生產(chǎn)率之間起著部分中介效應(yīng)。這說明政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)特定項(xiàng)目提供大量的資金支持，能夠有效激勵(lì)創(chuàng)業(yè)板上市公司開展研發(fā)活動(dòng)，促進(jìn)其全要素生產(chǎn)率的提高，但對(duì)于不同行業(yè)的企業(yè)而言，其促進(jìn)作用存在一定的差異，對(duì)軟件、信息技術(shù)服務(wù)業(yè)的促進(jìn)作用最大，研發(fā)投入的部分中介效應(yīng)也存在差異。

基于以上結(jié)論，本文提出以下政策建議：首先，我國應(yīng)繼續(xù)加大對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的政府補(bǔ)助力度，拓寬企業(yè)融資渠道，減少企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)其研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)；其次，完善企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新激勵(lì)措施，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)研發(fā)成果的專利保護(hù)，從根本上調(diào)動(dòng)創(chuàng)新積極性，提高其技術(shù)水平，增強(qiáng)核心競爭力，繼而實(shí)現(xiàn)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的全面持續(xù)提升；最后，對(duì)不同行業(yè)的企業(yè)，應(yīng)實(shí)施差異化的補(bǔ)助政策。本文驗(yàn)證了研發(fā)投入在政府補(bǔ)助與全要素生產(chǎn)率之間存在部分中介效應(yīng)，因此要使政府補(bǔ)助最終能夠促進(jìn)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提高，應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮研發(fā)投入的中介作用，一方面，企業(yè)可以通過股權(quán)激勵(lì)等方式，充分調(diào)動(dòng)員工的創(chuàng)新積極性，盡快將研發(fā)能力轉(zhuǎn)化為實(shí)際的生產(chǎn)力；另一方面，政府應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)研發(fā)成果的專利保護(hù)，減少外部性溢出，簡化專利申報(bào)程序，加快研發(fā)成果的商業(yè)轉(zhuǎn)化效率。

注釋：

①互聯(lián)網(wǎng)、通信及相關(guān)技術(shù)服務(wù)業(yè)包括互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)，電信、廣播電視和衛(wèi)星傳輸服務(wù)以及專業(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè)。

②機(jī)械設(shè)備儀表制造業(yè)包括電氣機(jī)械和器材制造業(yè)，專用設(shè)備制造業(yè)，通用設(shè)備制造業(yè)，儀器儀表制造業(yè)，鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)以及汽車制造業(yè)。

③本文的其他行業(yè)包括醫(yī)藥制造業(yè)，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)，橡膠和塑料制品業(yè)，紡織服裝、服飾業(yè)，倉儲(chǔ)業(yè)，衛(wèi)生，零售業(yè)，租賃業(yè)，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)，文教、工美、體育和娛樂用品制造業(yè)，土木工程建筑業(yè)，商務(wù)服務(wù)業(yè)，其他制造業(yè)，非金屬礦物制品業(yè)，生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理業(yè)，開采輔助活動(dòng)，農(nóng)業(yè)，漁業(yè)，畜牧業(yè)，建筑裝飾和其他建筑業(yè)，批發(fā)業(yè)，農(nóng)副食品加工業(yè)，食品制造業(yè)，金屬制品業(yè)，燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)以及紡織業(yè)。