韓國(guó)產(chǎn)融結(jié)合：模式、經(jīng)驗(yàn)與啟示

王波 鄭聯(lián)盛 王興帥

摘 要：產(chǎn)融結(jié)合是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到較高水平后資源配置的一種方式，是新興經(jīng)濟(jì)體促進(jìn)產(chǎn)業(yè)要素集聚、產(chǎn)業(yè)升級(jí)發(fā)展和金融助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要方式。韓國(guó)作為政府主導(dǎo)產(chǎn)融結(jié)合的代表，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展逐步形成了以政府為主導(dǎo)、以大型企業(yè)財(cái)團(tuán)為中心主體、以金融體系為支撐、以中小企業(yè)為外圍的“中心—外圍”產(chǎn)融結(jié)合模式。韓國(guó)以“中心—外圍”產(chǎn)融結(jié)合模式促進(jìn)了韓國(guó)文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，并通過(guò)產(chǎn)融結(jié)合助力其“文化立國(guó)”戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)。但是，政府主導(dǎo)的“中心—外圍”產(chǎn)融結(jié)合模式亦存在政府失效、中心企業(yè)投資饑渴、政策缺乏獨(dú)立性以及資源配置扭曲等問(wèn)題。整體而言，韓國(guó)政府主導(dǎo)的“中心—外圍”產(chǎn)融結(jié)合模式對(duì)于我國(guó)構(gòu)建產(chǎn)融結(jié)合新機(jī)制具有一定的借鑒意義，對(duì)于發(fā)揮市場(chǎng)的決定性功能和政府的指導(dǎo)性功能具有較好的經(jīng)驗(yàn)啟示。

關(guān)鍵詞：產(chǎn)業(yè)金融；產(chǎn)融結(jié)合；政府主導(dǎo)型；市場(chǎng)機(jī)制

中圖分類(lèi)號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B 文章編號(hào)：1674-2265（2018）06-0037-08

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2018.06.005

產(chǎn)融結(jié)合是指在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，產(chǎn)業(yè)實(shí)體和金融部門(mén)以利益共享和風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)為前提，以信息、技術(shù)、資本和服務(wù)為紐帶，以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)實(shí)體與金融資源有效融合為目標(biāo)的一種內(nèi)在聯(lián)合機(jī)制，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物。從某種程度上來(lái)講，產(chǎn)融結(jié)合決定了一個(gè)企業(yè)、一個(gè)產(chǎn)業(yè)或一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的高度，其過(guò)程通常被視為一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過(guò)程的縮影。

一個(gè)國(guó)家產(chǎn)融結(jié)合模式的選擇與其既定的融資方式、制度結(jié)構(gòu)密不可分，亦受其經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀、金融體制、法律及制度環(huán)境等諸多因素制約，不同的產(chǎn)融結(jié)合模式具有不同的經(jīng)濟(jì)效率。當(dāng)前國(guó)際上代表性的產(chǎn)融結(jié)合模式主要有三類(lèi)：德日的銀行主導(dǎo)型、英美的市場(chǎng)主導(dǎo)型和韓國(guó)、新加坡的政府主導(dǎo)型。任何一種產(chǎn)融結(jié)合模式的形成都有其特定的歷史、文化和經(jīng)濟(jì)背景，其發(fā)展過(guò)程也都依托于與之相適宜的金融機(jī)構(gòu)和融資制度，簡(jiǎn)單模仿照搬的做法并不可行。歷史實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表明，市場(chǎng)主導(dǎo)型和銀行主導(dǎo)型是比較成功的產(chǎn)融結(jié)合模式，但他們亦存在受經(jīng)濟(jì)發(fā)展、金融結(jié)構(gòu)、法律稅收因素制約等一系列問(wèn)題。而韓國(guó)、新加坡的經(jīng)濟(jì)發(fā)展奇跡則表明了政府主導(dǎo)型產(chǎn)融結(jié)合模式的可行性，該模式更適用于經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和市場(chǎng)機(jī)制相對(duì)薄弱的經(jīng)濟(jì)體。

當(dāng)前我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)新常態(tài)之中，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)任務(wù)緊迫。從國(guó)外經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的歷史經(jīng)驗(yàn)看，發(fā)展產(chǎn)融結(jié)合是我國(guó)構(gòu)建經(jīng)濟(jì)發(fā)展新模式的重要推動(dòng)力。原因主要有三點(diǎn)：其一，我國(guó)實(shí)業(yè)收入增長(zhǎng)整體放緩，過(guò)去通過(guò)成本控制帶來(lái)的紅利到了盡頭；其二，我國(guó)產(chǎn)業(yè)實(shí)體在資金、渠道、供應(yīng)鏈方面的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)逐漸弱化；其三，我國(guó)產(chǎn)業(yè)實(shí)體對(duì)“存量資源”的再利用再創(chuàng)利能力逐漸減弱。因此，隨著產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈圍繞大型產(chǎn)業(yè)實(shí)體的緊密程度降低，以及金融業(yè)務(wù)發(fā)展與產(chǎn)業(yè)實(shí)體支撐之間的關(guān)系愈發(fā)疏遠(yuǎn)，存量資源如何再利用并有效支撐產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈發(fā)展成為亟待解決的問(wèn)題，同時(shí)供應(yīng)鏈的金融需求也需要尋求外部資源來(lái)解決。基于此，當(dāng)前在我國(guó)發(fā)展產(chǎn)融結(jié)合十分必要，而在產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展模式借鑒上，同處東亞圈的近鄰韓國(guó)無(wú)疑是重要的參照對(duì)象。盡管目前韓國(guó)經(jīng)濟(jì)仍存在不少問(wèn)題，但其產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)值得我們?nèi)フJ(rèn)真學(xué)習(xí)和總結(jié)。

一、韓國(guó)產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展：歷程與模式

（一）韓國(guó)產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展歷程

第二次世界大戰(zhàn)之后，韓國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展快速進(jìn)入了工業(yè)化進(jìn)程，大致經(jīng)歷了工業(yè)化起飛、工業(yè)化成熟以及大眾消費(fèi)等發(fā)展階段。韓國(guó)在工業(yè)化發(fā)展過(guò)程中，產(chǎn)業(yè)和金融的融合發(fā)展，大致經(jīng)歷了以下三個(gè)主要階段：

第一階段是韓國(guó)光復(fù)后至20世紀(jì)70年代，以政策性金融為中心的產(chǎn)融結(jié)合。為了戰(zhàn)后重建及經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在以政府為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策引導(dǎo)下，韓國(guó)開(kāi)啟了政府主導(dǎo)型產(chǎn)融結(jié)合模式。鑒于當(dāng)時(shí)韓國(guó)國(guó)內(nèi)資本儲(chǔ)蓄不足和金融市場(chǎng)發(fā)展不完善，政府通過(guò)設(shè)立產(chǎn)業(yè)銀行等政策性金融機(jī)構(gòu)來(lái)解決長(zhǎng)期金融需求不足的問(wèn)題。該時(shí)期，由于韓國(guó)處于工業(yè)化準(zhǔn)備和工業(yè)化起飛階段，產(chǎn)融結(jié)合整體還處于初級(jí)發(fā)展階段。

第二階段是20世紀(jì)70年代末—1997年金融危機(jī)前，以一般性商業(yè)銀行為中心的自律型產(chǎn)融結(jié)合模式。20世紀(jì)80年代以后，隨著政府性金融機(jī)構(gòu)民營(yíng)化及自律化的促進(jìn)，自律型產(chǎn)融結(jié)合得到進(jìn)一步發(fā)展。尤其隨著以商業(yè)銀行為中心的產(chǎn)業(yè)金融體系的建立，政策性金融機(jī)構(gòu)所占比重逐步縮小，商業(yè)性金融體系所承擔(dān)的作用越來(lái)越大。

第三階段是21世紀(jì)初至今，投資銀行和證券市場(chǎng)快速發(fā)展的產(chǎn)融結(jié)合新階段。1997年發(fā)生的亞洲金融危機(jī)嚴(yán)重沖擊了韓國(guó)經(jīng)濟(jì)，經(jīng)過(guò)數(shù)年的金融危機(jī)沖擊后，在21世紀(jì)初隨著金融市場(chǎng)化改革的深化，韓國(guó)政府實(shí)施了以市場(chǎng)為中心的一系列積極政策，金融行業(yè)的兼營(yíng)化、資本自由化及企業(yè)金融需求的多樣化逐步形成，投資銀行和證券市場(chǎng)獲得快速發(fā)展，并逐漸成為企業(yè)對(duì)外融資和產(chǎn)融結(jié)合中不可缺少的重要途徑。

（二）韓國(guó)產(chǎn)融結(jié)合的模式

在韓國(guó)產(chǎn)業(yè)和金融融合發(fā)展過(guò)程中，不管是政策性金融、銀行主導(dǎo)還是如今資本市場(chǎng)，韓國(guó)產(chǎn)融結(jié)合整體是一種由政府主導(dǎo)、不同金融機(jī)構(gòu)執(zhí)行或配合的政府主導(dǎo)型產(chǎn)融結(jié)合模式。韓國(guó)作為實(shí)施政府主導(dǎo)型產(chǎn)融結(jié)合模式的典型國(guó)家，其主要特征是政府始終保持對(duì)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的絕對(duì)控制和對(duì)銀行決策的有效影響，通過(guò)政府行政手段的干預(yù)來(lái)彌補(bǔ)市場(chǎng)機(jī)制的不足，利用信貸分配及一系列投融資政策來(lái)合理引導(dǎo)資金流向，確保稀缺的金融資源優(yōu)化配置到與國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策方向一致的投資項(xiàng)目和目標(biāo)企業(yè)，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整之目的。

韓國(guó)政府主導(dǎo)型產(chǎn)融結(jié)合模式具有以下四個(gè)特征：一是政府對(duì)產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展發(fā)揮了基礎(chǔ)性作用，在前期工業(yè)化起飛階段甚至發(fā)揮了絕對(duì)作用。二是韓國(guó)政府對(duì)產(chǎn)融結(jié)合逐步從行政性干預(yù)轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)性引導(dǎo)，特別是21世紀(jì)以來(lái)，政府對(duì)產(chǎn)融結(jié)合的行政性干預(yù)在逐漸減少。三是韓國(guó)大企業(yè)財(cái)團(tuán)在產(chǎn)融結(jié)合中發(fā)揮了先鋒和主導(dǎo)作用，在前期是政府政策的“前卒”，在市場(chǎng)化階段仍然受政府政策較大的影響。四是在政府政策的影響下，韓國(guó)大企業(yè)財(cái)團(tuán)在產(chǎn)融結(jié)合中呈現(xiàn)中心位置功能，并逐步拓展“中心—外圍”產(chǎn)融結(jié)合機(jī)制。

例如，在20世紀(jì)60—70年代，韓國(guó)政府實(shí)施了一連串“金融約束”或“金融抑制”政策，確保了稀缺的金融資源有效配置到國(guó)家戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)中，促進(jìn)了韓國(guó)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的初步快速發(fā)展。此外，韓國(guó)政府還成立了“國(guó)字號(hào)”的政策性金融機(jī)構(gòu)—韓國(guó)產(chǎn)業(yè)銀行（KDB），其長(zhǎng)期以來(lái)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)和金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展過(guò)程中承擔(dān)著產(chǎn)業(yè)發(fā)展向?qū)Ш彤a(chǎn)融結(jié)合媒介的角色，甚至可以算是政府產(chǎn)融結(jié)合政策“先鋒”。韓國(guó)產(chǎn)業(yè)銀行利用專(zhuān)業(yè)的金融知識(shí)和豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，為韓國(guó)汽車(chē)、電子、船舶產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了巨大的產(chǎn)融基礎(chǔ)。21世紀(jì)以來(lái)，韓國(guó)產(chǎn)業(yè)銀行基于國(guó)際化戰(zhàn)略，通過(guò)在全球各主要金融市場(chǎng)設(shè)立的分支機(jī)構(gòu)，為在外韓企提供全方位的綜合性金融服務(wù)，打造了韓國(guó)產(chǎn)融結(jié)合生態(tài)圈，提升了韓國(guó)產(chǎn)業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。除政策性金融外，韓國(guó)政府還大力發(fā)展資本市場(chǎng)，早在20世紀(jì)90年代，韓國(guó)政府就建立起本國(guó)的二板市場(chǎng)—科斯達(dá)克，為知識(shí)密集型的高附加值高新技術(shù)企業(yè)開(kāi)辟了直接融資渠道，成功助推了韓國(guó)產(chǎn)業(yè)和金融的融合發(fā)展，促進(jìn)了韓國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的有效升級(jí)。

二、韓國(guó)產(chǎn)融結(jié)合的“中心—外圍”機(jī)制

（一）中心主體：大財(cái)團(tuán)

在韓國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，大型企業(yè)財(cái)團(tuán)發(fā)揮了核心的載體作用，是韓國(guó)政府主導(dǎo)型產(chǎn)融結(jié)合模式的實(shí)踐者，亦是韓國(guó)產(chǎn)融結(jié)合“中心—外圍”機(jī)制的中心經(jīng)濟(jì)主體。這種中心主體地位和功能的實(shí)現(xiàn)，一方面是依托韓國(guó)政府的政策主導(dǎo)，另一方面也與大型企業(yè)財(cái)團(tuán)在韓國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中的地位緊密相關(guān)。

大型企業(yè)財(cái)團(tuán)在韓國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中具有主導(dǎo)性作用。20世紀(jì)40年代末起，韓國(guó)的一些民族企業(yè)家通過(guò)美國(guó)的物資援助和購(gòu)買(mǎi)歸屬財(cái)產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)了自身實(shí)力的迅速壯大，形成了三星、東洋等最早的一批財(cái)閥。20世紀(jì)60年代初，政府通過(guò)鼓勵(lì)出口貿(mào)易等一系列宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整，促使韓國(guó)財(cái)團(tuán)進(jìn)入了快速成長(zhǎng)期。截至1997年底，韓國(guó)前30家大財(cái)團(tuán)的生產(chǎn)總值約占韓國(guó)國(guó)內(nèi)工業(yè)總產(chǎn)值的70%。1997年爆發(fā)金融危機(jī)，韓國(guó)財(cái)團(tuán)受到嚴(yán)重沖擊，危機(jī)過(guò)后大批企業(yè)破產(chǎn)倒閉，經(jīng)過(guò)一系列的兼并重組，形成了以現(xiàn)代、三星、SK、LG為代表的“新財(cái)團(tuán)”。截至2015年，美國(guó)《財(cái)富》雜志世界500強(qiáng)企業(yè)中，韓國(guó)“新財(cái)團(tuán)”中共有10余家公司上榜。

韓國(guó)大企業(yè)財(cái)團(tuán)從萌芽到發(fā)展壯大，整個(gè)過(guò)程都離不開(kāi)產(chǎn)融結(jié)合，這種大企業(yè)財(cái)團(tuán)的產(chǎn)融結(jié)合本質(zhì)上是一種業(yè)務(wù)多元化戰(zhàn)略，也是大企業(yè)財(cái)團(tuán)做大做強(qiáng)的核心途徑。從實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，這種業(yè)務(wù)多元化具備相關(guān)多元化與非相關(guān)多元化的雙重屬性。所謂相關(guān)多元化屬性，是指大企業(yè)集團(tuán)的金融服務(wù)具有規(guī)模大、數(shù)量多、頻率高、個(gè)性化要求高的特點(diǎn)，通過(guò)集團(tuán)內(nèi)部設(shè)立金融企業(yè)可以有效地為集團(tuán)業(yè)務(wù)服務(wù)，提高集團(tuán)主業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。而非相關(guān)多元化屬性，則是指由于處于不同行業(yè)，可以有效分散行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，且因具有不同行業(yè)特性，通過(guò)業(yè)務(wù)統(tǒng)籌，可以形成規(guī)模、效益、周期等優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。

從韓國(guó)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，產(chǎn)融結(jié)合助力大企業(yè)財(cái)團(tuán)的發(fā)展主要有兩種途徑：一是針對(duì)集團(tuán)主業(yè)金融需求整合集團(tuán)內(nèi)部資源，最大限度減少外部融資損耗，為其提供專(zhuān)業(yè)化的高效金融服務(wù)，降低企業(yè)集團(tuán)成本并提升企業(yè)集團(tuán)的效率，提升主業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，逐步形成以大財(cái)團(tuán)為中心的產(chǎn)融結(jié)合機(jī)制和“中心—外圍”的資源配置方式。這是最初始的產(chǎn)融結(jié)合目標(biāo)。二是大企業(yè)財(cái)團(tuán)金融業(yè)務(wù)上保持相對(duì)獨(dú)立，專(zhuān)注金融業(yè)務(wù)板塊，迅速做大做強(qiáng)，讓金融業(yè)務(wù)板塊也發(fā)展成為集團(tuán)主業(yè)之一，為集團(tuán)貢獻(xiàn)新的效益增長(zhǎng)點(diǎn)。這是產(chǎn)融結(jié)合的多元化策略，與主業(yè)關(guān)聯(lián)性相對(duì)較低，對(duì)于做大做強(qiáng)整個(gè)企業(yè)集團(tuán)也具有重大的促進(jìn)作用。

以韓國(guó)最大的企業(yè)財(cái)團(tuán)三星為例，其旗下產(chǎn)業(yè)涉及面廣，產(chǎn)融結(jié)合呈現(xiàn)從產(chǎn)融相互促進(jìn)到產(chǎn)業(yè)與金融相對(duì)獨(dú)立發(fā)展的歷程。早在1952年三星集團(tuán)金融業(yè)務(wù)起步之初，其就成立了安國(guó)財(cái)險(xiǎn)，開(kāi)始了金融業(yè)務(wù)多元化的初步嘗試。隨后三星集團(tuán)憑借其在半導(dǎo)體通信等科技產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域獲得的巨大利潤(rùn)和樹(shù)立的良好品牌形象，大力發(fā)展自己的金融業(yè)務(wù)，通過(guò)整合集團(tuán)內(nèi)部金融資源，降低外部融資帶來(lái)的損耗，提高了三星集團(tuán)整體的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。這個(gè)階段產(chǎn)融相互促進(jìn)的作用十分顯著，是三星集團(tuán)真正跨越式發(fā)展的支撐力量。這一大企業(yè)集團(tuán)特有的產(chǎn)融結(jié)合模式實(shí)現(xiàn)了集團(tuán)產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)間的資本協(xié)同與業(yè)務(wù)協(xié)同，有效降低了金融行業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)和高杠桿，提高了整個(gè)集團(tuán)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，三星旗下的三星金融已成為其重要產(chǎn)業(yè)板塊，并呈現(xiàn)相對(duì)獨(dú)立化發(fā)展的狀態(tài)。三星的金融業(yè)務(wù)范圍涉及證券、信托、人壽、財(cái)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)投資等諸多領(lǐng)域，且在各領(lǐng)域都做到了行業(yè)前列，金融業(yè)務(wù)收入已超過(guò)集團(tuán)總收入的五分之一，實(shí)現(xiàn)了金融業(yè)務(wù)的多元化和高收益。三星的金融業(yè)務(wù)之所以能夠發(fā)展壯大，歸功于三星集團(tuán)將金融作為一個(gè)獨(dú)立的產(chǎn)業(yè)、并列為重點(diǎn)業(yè)務(wù)板塊單獨(dú)經(jīng)營(yíng)，和集團(tuán)其他業(yè)務(wù)并無(wú)太多關(guān)聯(lián)，且處于相對(duì)或絕對(duì)控股的股權(quán)結(jié)構(gòu)下。在金融業(yè)務(wù)板塊內(nèi)部，其又通過(guò)充分發(fā)揮各子行業(yè)間的協(xié)同效應(yīng)，將金融業(yè)務(wù)不斷做大做強(qiáng)。但是，三星這種多元化策略對(duì)于主業(yè)的推動(dòng)作用并沒(méi)有特別顯現(xiàn)，其后受到了韓國(guó)各界較大程度的質(zhì)疑，被認(rèn)為是財(cái)團(tuán)的跨界套利。三星亦在反思這種路徑的問(wèn)題及影響，21世紀(jì)以來(lái)特別是全球金融危機(jī)之后，利用金融工具來(lái)“反哺”企業(yè)集團(tuán)主業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新成為三星集團(tuán)保持全球競(jìng)爭(zhēng)力的一項(xiàng)核心措施。

（二）外圍體系：中小企業(yè)

在韓國(guó)政府主導(dǎo)、大型企業(yè)財(cái)團(tuán)為核心載體的產(chǎn)融結(jié)合模式中，中小企業(yè)亦發(fā)揮了重要的支撐作用，是外圍體系的主要參與力量。韓國(guó)除三星、現(xiàn)代、SK等知名大企業(yè)集團(tuán)外，中小型企業(yè)眾多，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體中有著舉足輕重的地位。截至2015年底，中小型企業(yè)總數(shù)達(dá)到320萬(wàn)，約占韓國(guó)全部企業(yè)總數(shù)的96%，從業(yè)人員超過(guò)1100萬(wàn)，約占總數(shù)的88%。在韓國(guó)工業(yè)現(xiàn)代化和產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展過(guò)程中，中小企業(yè)提供了重要的外部支持。

在政府主導(dǎo)的模式下，韓國(guó)政府大力發(fā)展以大型企業(yè)財(cái)團(tuán)為支撐的產(chǎn)融模式，同時(shí)，亦十分注重將中小企業(yè)的發(fā)展作為產(chǎn)業(yè)發(fā)展和產(chǎn)融結(jié)合的有效支撐。韓國(guó)中小型企業(yè)的早期發(fā)展經(jīng)歷了資金嚴(yán)重不足、融資渠道缺乏的困難階段，為了改變這一狀況，彌補(bǔ)中小型企業(yè)融資渠道不暢的短板，20世紀(jì)80年代以來(lái)，韓國(guó)政府分階段出臺(tái)了《中小型企業(yè)創(chuàng)業(yè)補(bǔ)貼支援法》等一系列輔助和支持中小型企業(yè)發(fā)展的法律法規(guī)及優(yōu)惠政策，并側(cè)重鼓勵(lì)中小企業(yè)在出口部門(mén)以及機(jī)械制造、汽車(chē)、電子、船舶、運(yùn)輸?shù)阮I(lǐng)域進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新。在政策性金融方面，韓國(guó)政府向中小型企業(yè)適度傾斜，加大了對(duì)其的金融扶持力度，這一時(shí)期的韓國(guó)中小型企業(yè)還是以來(lái)自銀行的外源性資金為主要融資手段。20世紀(jì)90年代中期以后，韓國(guó)資本市場(chǎng)不斷發(fā)育及成熟，風(fēng)險(xiǎn)資本開(kāi)始在企業(yè)融資市場(chǎng)上嶄露頭角，尤其是其在中小型企業(yè)融資過(guò)程中的渠道作用得到充分發(fā)揮。此外，韓國(guó)政府還針對(duì)中小型企業(yè)采取了一系列的政策助力措施，引導(dǎo)和鼓勵(lì)銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)為其提供特色金融服務(wù)，增大資金供給的同時(shí)降低資金使用成本，從而培育出了韓國(guó)中小型企業(yè)特有的產(chǎn)融結(jié)合模式。

一是政府政策性貸款的支持。政策性貸款主要來(lái)源于政府機(jī)構(gòu)的政策性基金，通過(guò)專(zhuān)業(yè)銀行向具備貸款獲得資格的中小型企業(yè)發(fā)放，在貸款利率、期限和規(guī)模等方面，與一般性銀行貸款相比，都具有諸多優(yōu)惠。1986年，韓國(guó)政府根據(jù)《支援中小型企業(yè)創(chuàng)業(yè)補(bǔ)貼法》設(shè)立了專(zhuān)門(mén)的中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)基金，對(duì)具有出口潛力的高新技術(shù)中小企業(yè)給予特別資金支持和相關(guān)政策優(yōu)惠。與此同時(shí)， 韓國(guó)政府還通過(guò)各種行政手段，要求中小企業(yè)振興公團(tuán)、中小企業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)設(shè)立創(chuàng)業(yè)基金，用于支持中小型企業(yè)創(chuàng)業(yè)。1989年韓國(guó)政府頒布了《關(guān)于中小型企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)特別措施法》，設(shè)立了中小型企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金，向從事高新技術(shù)生產(chǎn)研發(fā)及依法進(jìn)行生產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的中小型企業(yè)提供貸款支持。2000年，財(cái)政又撥款1000億韓元設(shè)立了韓國(guó)風(fēng)投基金，進(jìn)一步加大了對(duì)中小型企業(yè)的金融支持。此后，韓國(guó)政府用于扶持中小型企業(yè)發(fā)展的政策性基金數(shù)量和預(yù)算不斷增加，截止到2015年，韓國(guó)政府各部門(mén)相繼設(shè)立了90余種政策性基金，用于幫助中小企業(yè)解決融資難問(wèn)題。

二是地方政府、官辦非營(yíng)利性機(jī)構(gòu)的扶持。韓國(guó)政府為促進(jìn)中小型企業(yè)健康快速發(fā)展，構(gòu)建了“中心—外圍”產(chǎn)融結(jié)合機(jī)制，頒布了《中小型企業(yè)創(chuàng)業(yè)支援補(bǔ)貼法》，其規(guī)定：中小企業(yè)新成立兩年內(nèi)，可通過(guò)企業(yè)所在地政府的“地方中小型企業(yè)培育基金”，申請(qǐng)最長(zhǎng)8年、年利率約7%的創(chuàng)業(yè)貸款支持。此外，韓國(guó)政府還頒布了《振興發(fā)展中小型企業(yè)法》，并在該法律指引下設(shè)立了非營(yíng)利性機(jī)構(gòu)——中小企業(yè)振興公團(tuán)，其董事長(zhǎng)由總統(tǒng)直接任命，預(yù)算由政府全額撥款，成立之目的是為韓國(guó)國(guó)內(nèi)的中小型企業(yè)提供經(jīng)營(yíng)指導(dǎo)、資金支援、國(guó)際合作、人才培訓(xùn)等一系列服務(wù)。自設(shè)立以來(lái)，中小企業(yè)振興公團(tuán)不僅在海外市場(chǎng)開(kāi)拓、人才培養(yǎng)強(qiáng)化和經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化等方面為中小型企業(yè)提供了大量支持，還發(fā)行了中小型企業(yè)債券，以購(gòu)入公司股權(quán)的方式向中小型企業(yè)提供資金支援，當(dāng)受惠企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模時(shí)，在資本市場(chǎng)將股權(quán)變現(xiàn)，變現(xiàn)資金轉(zhuǎn)而投向其他有融資困難的初創(chuàng)中小企業(yè)。

三是信用擔(dān)保體系的建立。韓國(guó)是全球?qū)嵤┲行∑髽I(yè)信用擔(dān)保計(jì)劃最早的國(guó)家之一，這也是韓國(guó)產(chǎn)融結(jié)合中最具有借鑒意義的一個(gè)領(lǐng)域。韓國(guó)政府針對(duì)絕大多數(shù)中小企業(yè)普遍存在的擔(dān)保能力不足、資信水平較弱、融資門(mén)檻過(guò)高等狀況，專(zhuān)門(mén)構(gòu)建了針對(duì)中小企業(yè)的信用擔(dān)保體系。更值得注意的是，這個(gè)信用擔(dān)保體系是以市場(chǎng)化運(yùn)作為基本支撐的，政府對(duì)擔(dān)保的行業(yè)領(lǐng)域以及企業(yè)范疇進(jìn)行引導(dǎo)，其目的是為了構(gòu)建覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的綜合金融服務(wù)體系和“中心—外圍”的資源配置方式。對(duì)于信用擔(dān)保體系的構(gòu)建，韓國(guó)大型企業(yè)財(cái)團(tuán)亦積極參與，并逐步成為大型企業(yè)財(cái)團(tuán)與中小企業(yè)之間合作的潤(rùn)滑機(jī)制。

四是風(fēng)險(xiǎn)投資等新興投資領(lǐng)域的發(fā)展，促進(jìn)了中小企業(yè)的成長(zhǎng)以及與大型企業(yè)財(cái)團(tuán)的有效對(duì)接。風(fēng)險(xiǎn)投資早在20世紀(jì)90年代初就在韓國(guó)出現(xiàn)，但一直發(fā)展遲緩。直到1996年，在借鑒美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制基礎(chǔ)上，韓國(guó)創(chuàng)立了自己的二板市場(chǎng)科斯達(dá)克市場(chǎng)，為新興高科技中小企業(yè)的直接融資提供了便利，改變了其過(guò)去融資方式的單一化，拓寬了中小企業(yè)的外源性融資渠道；同時(shí)也為尋找高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的投資者提供了新的投資渠道，韓國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)也由此邁入發(fā)展的快車(chē)道。目前，韓國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的發(fā)展模式在經(jīng)合組織（OECD）國(guó)家中成為典范，新興高科技中小企業(yè)普遍能夠得到風(fēng)險(xiǎn)資本的支持，并逐步演化為大型企業(yè)財(cái)團(tuán)布局產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)鏈的重要依托。

（三）韓國(guó)產(chǎn)融結(jié)合“中心—外圍”機(jī)制：以文化產(chǎn)業(yè)為例

韓國(guó)文化產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)，在世界范圍內(nèi)有一定的影響力。然而與其他產(chǎn)業(yè)相似，韓國(guó)文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期也曾一度被“融資難、研發(fā)難、銷(xiāo)路難”等一系列問(wèn)題所牽絆。在扶持文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的過(guò)程中，韓國(guó)政府打出了一連串行之有效的產(chǎn)融結(jié)合“組合拳”，大大促進(jìn)了文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，其中的一些政策措施值得學(xué)習(xí)和借鑒。

1. 政府發(fā)揮主導(dǎo)功能。韓國(guó)文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期，由于市場(chǎng)體制不健全，行業(yè)自身既缺乏有效資源投入又無(wú)法確保資源配置效率。韓國(guó)積極發(fā)揮政府主導(dǎo)功能，加大投入要素資源，使韓國(guó)文化產(chǎn)業(yè)順利渡過(guò)起步期。此后韓國(guó)文化產(chǎn)業(yè)一直在政府主導(dǎo)下發(fā)展，由政府出臺(tái)相關(guān)法律法規(guī)、設(shè)置相應(yīng)機(jī)構(gòu)、制定發(fā)展戰(zhàn)略、融合金融工具等來(lái)推動(dòng)。鑒于文化產(chǎn)業(yè)帶來(lái)的巨大收益，韓國(guó)政府將發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)定位為國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)的突破口，并提出了“文化立國(guó)”戰(zhàn)略?；诖藨?zhàn)略的提出，設(shè)立了“文化產(chǎn)業(yè)基金”，并將對(duì)文化產(chǎn)業(yè)的投資比重提升至國(guó)家財(cái)政預(yù)算的1%。此后，韓國(guó)政府對(duì)文化產(chǎn)業(yè)的財(cái)政預(yù)算逐年增加，截至2015年，韓國(guó)文化產(chǎn)業(yè)的財(cái)政預(yù)算再創(chuàng)新高，高達(dá)4000億韓元。韓國(guó)政府除對(duì)文化產(chǎn)業(yè)進(jìn)行直接投資外，還對(duì)文化產(chǎn)業(yè)的資金投放領(lǐng)域和投放方式進(jìn)行了深入的研究和探索，逐漸形成了對(duì)文化產(chǎn)業(yè)多層次的金融扶持體系。例如為促進(jìn)影視劇、網(wǎng)絡(luò)游戲等文化創(chuàng)意產(chǎn)品的出口，專(zhuān)門(mén)投資設(shè)立了影音分軌公司，并通過(guò)政府全額補(bǔ)貼出口產(chǎn)品的外文翻譯費(fèi)用等政策措施，大大提高了文化創(chuàng)意產(chǎn)品的出口貿(mào)易額。除政府的直接財(cái)政投資外，韓國(guó)政府還出臺(tái)了一系列相關(guān)的獎(jiǎng)勵(lì)性政策，例如《中小企業(yè)基本法》規(guī)定給予影視動(dòng)漫出口獎(jiǎng)勵(lì)、給予表演業(yè)減免稅收等，這些都為文化產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展起到了促進(jìn)作用。

2. 財(cái)團(tuán)發(fā)揮中心主體功能。20世紀(jì)90年代末起，韓國(guó)政府開(kāi)始準(zhǔn)許有實(shí)力的大企業(yè)財(cái)團(tuán)參與經(jīng)營(yíng)電影產(chǎn)業(yè)等文化產(chǎn)業(yè)，這為大企業(yè)財(cái)團(tuán)正式進(jìn)軍文化產(chǎn)業(yè)掃清了政策上的障礙。在該政策影響下，三星、現(xiàn)代、樂(lè)天等大企業(yè)財(cái)團(tuán)紛紛投身于文化產(chǎn)業(yè)中，以自身作為資源要素整合的主要載體，利用自身的財(cái)政優(yōu)勢(shì)和渠道優(yōu)勢(shì)逐步形成中心功能，為韓國(guó)文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了龐大的資金支持和銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，通過(guò)產(chǎn)融結(jié)合和市場(chǎng)化運(yùn)作，逐步與外圍企業(yè)形成資源要素整合機(jī)制，共同促進(jìn)了韓國(guó)文化產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展。

3. 擔(dān)?；鸢l(fā)揮信用風(fēng)險(xiǎn)保障功能。在韓國(guó)政府的鼓勵(lì)和推動(dòng)下，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)大多為具有成長(zhǎng)潛力的文化創(chuàng)意企業(yè)設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)基金，為其文化創(chuàng)意產(chǎn)品提供金融支持，逐步形成了產(chǎn)融結(jié)合的金融支撐體系。這類(lèi)基金擁有完善的擔(dān)保和再擔(dān)保體系，如有文化企業(yè)出現(xiàn)逾期未能償還貸款的情況，違約損失的一半以上會(huì)由擔(dān)?；鸫鸀槌袚?dān)。韓國(guó)文化創(chuàng)意企業(yè)得益于此類(lèi)擔(dān)?；鸬闹Γ子讷@得銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款，這種擔(dān)?；鹬С窒碌馁J款模式成為韓國(guó)文化產(chǎn)業(yè)融資的重要渠道之一。

4. 資本市場(chǎng)發(fā)揮重要的支撐功能。一是信用擔(dān)保下的債券融資成為韓國(guó)文化產(chǎn)業(yè)重要的融資模式。隨著韓國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)育逐漸成熟，基于債券的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，公開(kāi)發(fā)行公司債券成為韓國(guó)文化創(chuàng)意企業(yè)優(yōu)先考慮的融資渠道之一。債券發(fā)行過(guò)程中，通常引入韓國(guó)信用擔(dān)?；鸷晚n國(guó)科技信用擔(dān)?；鸬鹊谌綋?dān)?；?，以確保作為融資方的文化創(chuàng)意企業(yè)具備債務(wù)償還能力，并最大限度控制其無(wú)法償還到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，這種信用擔(dān)?；鹉Ｊ较碌膫谫Y，在文化產(chǎn)業(yè)融資中受到企業(yè)普遍青睞，成為主導(dǎo)融資模式之一。二是股權(quán)性融資逐步成為新興的產(chǎn)融結(jié)合新舉措。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，綜合成交量和換手率等主要指標(biāo)，韓國(guó)科斯達(dá)克證券市場(chǎng)成為僅次于美國(guó)納斯達(dá)克的成熟創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，上市公司的總市值現(xiàn)已躋身世界第四位，不俗的業(yè)績(jī)表現(xiàn)吸引了源源不斷的資金和眾多投資者。加之韓國(guó)政府對(duì)高附加值新興文化創(chuàng)意企業(yè)提供了一系列諸如上市門(mén)檻低、上市費(fèi)用低、稅收減免及無(wú)剛性財(cái)務(wù)指標(biāo)要求等優(yōu)惠政策，促使越來(lái)越多的韓國(guó)文化創(chuàng)意企業(yè)選擇通過(guò)科斯達(dá)克市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行股票進(jìn)行融資。

三、韓國(guó)產(chǎn)融結(jié)合的經(jīng)驗(yàn)和問(wèn)題

（一）韓國(guó)產(chǎn)融結(jié)合的成功經(jīng)驗(yàn)

1. 健全的金融體系。韓國(guó)傳統(tǒng)的政策性金融機(jī)構(gòu)經(jīng)過(guò)多次調(diào)整逐漸發(fā)展演化為以政策性銀行和金融公庫(kù)為中心的新政策性金融體系，這種新政策性金融體系為韓國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了大量直接信貸配給。此外作為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)中占比重較高的韓國(guó)科技型中小企業(yè)，信用擔(dān)保問(wèn)題一直是其融資難的最主要瓶頸，為此韓國(guó)政府建立起結(jié)構(gòu)體系、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償體系、信用擔(dān)保法律體系三位一體的中小企業(yè)信用保證體系，很大程度上解決了科技型中小企業(yè)的融資難題，為中小企業(yè)的發(fā)展以及與中心企業(yè)主體形成良性互動(dòng)提供了金融支持。

2. 多元化的融資渠道 。韓國(guó)產(chǎn)融結(jié)合深入發(fā)展至今，企業(yè)融資渠道呈現(xiàn)多元化特點(diǎn)。間接融資方面，韓國(guó)政府通過(guò)商業(yè)銀行向符合條件的企業(yè)提供低利率商業(yè)貸款的同時(shí)，還通過(guò)國(guó)有政策性銀行（韓國(guó)產(chǎn)業(yè)銀行）為其提供政府政策性貸款，扶持特定的產(chǎn)業(yè)發(fā)展。在直接融資方面，韓國(guó)政府構(gòu)建了發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)體系，包括主要為科技型大企業(yè)集團(tuán)進(jìn)行股權(quán)融資的主板市場(chǎng)以及為科技型中小企業(yè)進(jìn)行融資的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、中小板市場(chǎng)和OTC柜臺(tái)市場(chǎng)。

3. 完善的風(fēng)投保障機(jī)制 。為了更好地為“高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益”的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)提供金融服務(wù)，韓國(guó)政府建立了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，經(jīng)過(guò)對(duì)風(fēng)投機(jī)制、風(fēng)投市場(chǎng)的不斷完善和培育，加速了資金向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的聚集。同時(shí)韓國(guó)政府還出臺(tái)了《中小企業(yè)信用保險(xiǎn)法特例》等政策法規(guī)，對(duì)風(fēng)投公司進(jìn)行重組優(yōu)化，積極引入海外投資、天使投資等，這一系列政策措施都進(jìn)一步拓寬了企業(yè)的資金來(lái)源渠道，完善了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制。

（二）韓國(guó)產(chǎn)融結(jié)合的局限性

韓國(guó)政府主導(dǎo)型產(chǎn)融結(jié)合模式雖在加速資本形成、實(shí)現(xiàn)工業(yè)化趕超戰(zhàn)略、促進(jìn)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及形成國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力等方面發(fā)揮了重要作用，但這種產(chǎn)融結(jié)合模式亦存在諸多問(wèn)題。分析韓國(guó)產(chǎn)融結(jié)合的局限性，主要表現(xiàn)為以下幾個(gè)方面：

1. 政府過(guò)度干預(yù)導(dǎo)致“政府失效”。在工業(yè)化初期，由于市場(chǎng)體制不健全，政府在金融的定價(jià)和管制方面起主導(dǎo)作用。隨著工業(yè)化進(jìn)程中市場(chǎng)的不斷發(fā)育和成熟，政府角色應(yīng)逐漸淡化，市場(chǎng)作用該逐步顯現(xiàn)，最終完成由政府主導(dǎo)向市場(chǎng)主導(dǎo)的轉(zhuǎn)換，但基于內(nèi)部利益關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜、制度慣性根深蒂固，完成這種轉(zhuǎn)換并非易事。特別是長(zhǎng)期以來(lái)政府對(duì)大企業(yè)財(cái)團(tuán)和大型銀行過(guò)于呵護(hù)、過(guò)度干預(yù)，極易導(dǎo)致“政府失效”問(wèn)題，使得它們?cè)趹?zhàn)略制定和經(jīng)營(yíng)管理上忽視市場(chǎng)導(dǎo)向作用，普遍存在政府不會(huì)坐視其破產(chǎn)的心理預(yù)期，最終導(dǎo)致市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)所需要的“預(yù)算硬約束”機(jī)制難以建立。這種問(wèn)題的存在使得韓國(guó)的政治或政府持續(xù)地與大企業(yè)財(cái)團(tuán)緊密關(guān)聯(lián)在一起，較大程度上影響了韓國(guó)政府政策的獨(dú)立性和公平性。

2. 政府分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)企業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn)。政府主導(dǎo)型產(chǎn)融結(jié)合模式下，政府“風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)者”功能極易導(dǎo)致企業(yè)患上“投資饑渴癥”，引發(fā)較為顯著的道德風(fēng)險(xiǎn)。在韓國(guó)產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展過(guò)程中，許多韓國(guó)大企業(yè)財(cái)團(tuán)利用從政府和銀行獲得的大量低成本資金盲目投資、大舉擴(kuò)張，最終導(dǎo)致投資失敗、外債高筑。例如20世紀(jì)90年代，韓國(guó)前30家大企業(yè)財(cái)團(tuán)的負(fù)債總和約占全韓國(guó)財(cái)富的三分之一。由于韓國(guó)政府在背后扮演著隱形“風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)者”角色，銀行對(duì)大企業(yè)財(cái)團(tuán)的債權(quán)約束弱化，企業(yè)投資普遍缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，大膽有余、審慎不足，過(guò)度投資、盲目擴(kuò)張，這種高負(fù)債粗放經(jīng)營(yíng)的發(fā)展模式最終導(dǎo)致了大企業(yè)財(cái)團(tuán)高投入低效益的局面，甚至導(dǎo)致大企業(yè)財(cái)團(tuán)走向衰敗。這也使得韓國(guó)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)難以滿(mǎn)足日益增長(zhǎng)的投資需求，難以形成內(nèi)生性的儲(chǔ)蓄—投資轉(zhuǎn)換機(jī)制。

3. 金融機(jī)構(gòu)過(guò)度依賴(lài)政府缺乏獨(dú)立性。政府主導(dǎo)型產(chǎn)融結(jié)合模式下，韓國(guó)的金融機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)上普遍缺乏獨(dú)立性。尤其是銀行等金融機(jī)構(gòu)獨(dú)立評(píng)估、審核、控制貸款風(fēng)險(xiǎn)的能力差，在遏制大企業(yè)過(guò)度借貸方面難有作為。此外，該模式下政府在銀行資金流向、貸款審批背后有著巨大的影響力和話語(yǔ)權(quán)，這種體制上的弊端極易誘發(fā)“企業(yè)賄賂官員、官員幫跑貸款”的尋租腐敗行為。

4. 金融資源分配不合理導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡和企業(yè)兩極分化。政府過(guò)度干預(yù)下的產(chǎn)融結(jié)合導(dǎo)致資金和資源分配不合理，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡和企業(yè)兩極分化問(wèn)題愈發(fā)嚴(yán)重。歷史實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表明，隨著工業(yè)化進(jìn)程的推進(jìn)，農(nóng)業(yè)和輕工業(yè)占國(guó)民生產(chǎn)總值的比重下降是必然趨勢(shì)，但在韓國(guó)，對(duì)重工業(yè)的大量投入擠占了農(nóng)業(yè)和輕工業(yè)本應(yīng)獲得的資金資源及發(fā)展空間，致使它們過(guò)早過(guò)快陷入了萎縮，也導(dǎo)致了韓國(guó)重工業(yè)過(guò)重、輕工業(yè)過(guò)輕、農(nóng)業(yè)過(guò)度萎縮、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡局面的出現(xiàn)。此外，在融資市場(chǎng)上，大企業(yè)由于規(guī)模大、實(shí)力強(qiáng)，加之有政府政策性金融方面的支持，政府政策性資金和商業(yè)銀行資金均向其傾斜，處于中心地位的大企業(yè)財(cái)團(tuán)獲得較為顯著的政策紅利；而中小企業(yè)則由于自身規(guī)模小、擔(dān)保能力不足等原因在信貸市場(chǎng)上備受冷落和排擠，過(guò)高的資金使用成本抬高了中小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本，降低了中小企業(yè)產(chǎn)品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。在資源配置逐步向中心主體集中過(guò)程中，韓國(guó)產(chǎn)融結(jié)合逐步呈現(xiàn)出強(qiáng)化中心主體地位、弱化外圍主體功能的趨勢(shì)，特別是21世紀(jì)以來(lái)，韓國(guó)中心企業(yè)向海外轉(zhuǎn)移資源配置使得“中心—外圍”產(chǎn)融結(jié)合機(jī)制在韓國(guó)國(guó)內(nèi)面臨日益失衡的狀況。

四、韓國(guó)產(chǎn)融結(jié)合對(duì)我國(guó)的啟示

通過(guò)對(duì)韓國(guó)以大企業(yè)財(cái)團(tuán)為中心、以中小企業(yè)為外圍的政府主導(dǎo)型產(chǎn)融結(jié)合模式的分析，以及對(duì)韓國(guó)產(chǎn)融結(jié)合成功經(jīng)驗(yàn)和局限性的總結(jié)可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前我國(guó)需要在產(chǎn)融結(jié)合模式創(chuàng)新及金融體制機(jī)制完善等多方面加強(qiáng)探索。無(wú)論是政府政策導(dǎo)向，還是金融市場(chǎng)培育方面，對(duì)待大企業(yè)集團(tuán)和中小企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)聯(lián)性和產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的融合上，需要考慮以政府為指導(dǎo)、以產(chǎn)業(yè)為根本、以金融為支撐的產(chǎn)融結(jié)合方式，促進(jìn)兩者協(xié)同健康發(fā)展。

（一）加快培育優(yōu)勢(shì)企業(yè)集團(tuán)，構(gòu)建“中心—外圍”產(chǎn)融結(jié)合體系

韓國(guó)財(cái)團(tuán)的發(fā)展演變對(duì)我國(guó)發(fā)展企業(yè)集團(tuán)有著積極的借鑒意義。現(xiàn)在我國(guó)有近7000家企業(yè)集團(tuán)，同國(guó)外大企業(yè)集團(tuán)相比規(guī)模較小、整體實(shí)力差距較大。從韓國(guó)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，實(shí)行產(chǎn)業(yè)資本集中政策，促進(jìn)產(chǎn)融有效結(jié)合，已經(jīng)成為后發(fā)達(dá)國(guó)家培育優(yōu)勢(shì)企業(yè)集團(tuán)和本國(guó)支柱產(chǎn)業(yè)的有效途徑。當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)育不足，產(chǎn)權(quán)交易受到諸多客觀條件限制，政府可通過(guò)出臺(tái)法律法規(guī)和配套政策等為企業(yè)集團(tuán)發(fā)展提供必需的法律環(huán)境和政策環(huán)境，在加快培育各行業(yè)龍頭企業(yè)集團(tuán)的同時(shí)，強(qiáng)化龍頭企業(yè)集團(tuán)的“核心”功能，逐步建立起“中心—外圍”的產(chǎn)融結(jié)合體系，并借助龍頭企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展帶動(dòng)周邊產(chǎn)業(yè)鏈和地區(qū)經(jīng)濟(jì)的聯(lián)動(dòng)發(fā)展。

（二）適度政府引導(dǎo)，重視市場(chǎng)機(jī)制，審慎對(duì)待企業(yè)集團(tuán)的多元化

回顧韓國(guó)財(cái)團(tuán)的發(fā)展變化歷程，企業(yè)和政府方面的諸多教訓(xùn)需要我們引以為戒。企業(yè)方面，一些具有中心地位功能的企業(yè)財(cái)團(tuán)因產(chǎn)業(yè)定位不明確，過(guò)度追求多元化，高舉外債盲目擴(kuò)張，最終導(dǎo)致了資金短缺、投資膨脹、效益低下等一系列嚴(yán)重后果。鑒于此，我國(guó)的企業(yè)集團(tuán)在發(fā)展過(guò)程中要避免涉足過(guò)多領(lǐng)域、避免非關(guān)聯(lián)多元化。政府方面，長(zhǎng)期以來(lái)韓國(guó)政府對(duì)企業(yè)財(cái)團(tuán)的過(guò)度呵護(hù)和金融支持，導(dǎo)致企業(yè)財(cái)團(tuán)過(guò)度依賴(lài)政府而缺乏獨(dú)立性，金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)，使得企業(yè)財(cái)團(tuán)難以應(yīng)對(duì)、一損俱損。鑒于此，我國(guó)政府在發(fā)展企業(yè)集團(tuán)過(guò)程中既要扮演好“引導(dǎo)者”角色，強(qiáng)化對(duì)企業(yè)的方向引導(dǎo)和政策引導(dǎo)，又要在產(chǎn)業(yè)政策制定、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境維護(hù)、行業(yè)發(fā)展指引等方面重視市場(chǎng)機(jī)制的作用，避免對(duì)企業(yè)大包大攬，避免對(duì)企業(yè)過(guò)度金融支持和行政干預(yù)，積極鼓勵(lì)基于產(chǎn)業(yè)鏈整合的產(chǎn)融結(jié)合，審慎對(duì)待企業(yè)集團(tuán)以金融為支撐的多元化戰(zhàn)略。

（三）協(xié)同推進(jìn)企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)融資本有效結(jié)合，強(qiáng)化大型企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合中心主體功能

韓國(guó)財(cái)團(tuán)發(fā)展和產(chǎn)融結(jié)合的教訓(xùn)顯示，政府過(guò)度干預(yù)下的“官治金融”是造成其企業(yè)財(cái)團(tuán)大量瓦解的深層次原因。我們?cè)谖№n國(guó)教訓(xùn)的同時(shí)要積極探索符合我國(guó)國(guó)情的企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合新模式。目前在我國(guó)對(duì)金融的分業(yè)經(jīng)營(yíng)與分業(yè)監(jiān)管模式下，如何協(xié)調(diào)企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合過(guò)程中的政府作用與市場(chǎng)機(jī)制，如何實(shí)現(xiàn)企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)業(yè)實(shí)體與金融資源的高效匹配是擺在我們面前的一個(gè)課題。此外，我們也要積極借鑒韓國(guó)企業(yè)財(cái)團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合方面的有益經(jīng)驗(yàn)，在我國(guó)企業(yè)集團(tuán)的產(chǎn)融結(jié)合推進(jìn)過(guò)程中重視發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和協(xié)同經(jīng)營(yíng)效應(yīng)，同時(shí)克服信息風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)產(chǎn)融資本有效結(jié)合，助力我國(guó)企業(yè)集團(tuán)健康快速發(fā)展。

（四）政府主導(dǎo)，信用擔(dān)保體系協(xié)同，強(qiáng)化中小企業(yè)外圍支撐功能

當(dāng)前我國(guó)企業(yè)的融資難問(wèn)題主要集中在中小企業(yè)，尤其是隨著銀行等金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)逐漸增強(qiáng)，信貸業(yè)務(wù)不斷調(diào)整，在企業(yè)抵押物不足且金融機(jī)構(gòu)無(wú)法分享企業(yè)高收益情況下，風(fēng)險(xiǎn)和收益的不對(duì)稱(chēng)性導(dǎo)致中小企業(yè)獲取貸款難度增加。為解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題，我們可借鑒韓國(guó)經(jīng)驗(yàn)，引導(dǎo)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大對(duì)中小企業(yè)的貸款業(yè)務(wù)，制定一系列支持中小企業(yè)發(fā)展的政策法規(guī)，在貸款額度和貸款利率上都加大對(duì)中小企業(yè)的扶持，滿(mǎn)足中小企業(yè)資金需求量的同時(shí)降低中小企業(yè)的資金使用成本。另外針對(duì)中小企業(yè)普遍擔(dān)保不足、資信較弱的狀況，可參照韓國(guó)建立針對(duì)我國(guó)中小企業(yè)的信用擔(dān)保體系，基于“中心—外圍”產(chǎn)融結(jié)合機(jī)制中的供應(yīng)鏈或產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián)，以應(yīng)收款、商務(wù)合同及商業(yè)信用為支撐，健全中小企業(yè)融資體系，逐步強(qiáng)化中小企業(yè)在產(chǎn)融結(jié)合中的外圍支撐作用。

（五）充分利用創(chuàng)新融資工具，完善中小企業(yè)融資機(jī)制，構(gòu)建多元化融資渠道

以我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為例，當(dāng)前的融資渠道主要集中在科技貸款，信用擔(dān)保、證券融資、風(fēng)險(xiǎn)投資等其他融資方式發(fā)揮的作用十分有限。為改變此現(xiàn)狀，可以借鑒韓國(guó)經(jīng)驗(yàn)，引入擔(dān)保基金模式，完善擔(dān)保體系；推進(jìn)股權(quán)融資、債券融資模式的發(fā)展，逐步完善中小企業(yè)直接融資機(jī)制；積極發(fā)展產(chǎn)業(yè)鏈金融，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈要素整合，形成以產(chǎn)業(yè)鏈為支撐的產(chǎn)融結(jié)合新范式；大力發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)，盡快實(shí)現(xiàn)中小企業(yè)融資渠道的多元化，盡快實(shí)現(xiàn)中小企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈金融方面的有效資源配置，促進(jìn)“中心—外圍”產(chǎn)融結(jié)合機(jī)制不斷完善。

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