十九大下基于投貸聯(lián)動的科技型中小企業(yè)融資研究①

齊岳 馮筱瑢 葉炤君

摘 要：創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)是十九大背景下引領(lǐng)經(jīng)濟新常態(tài)的核心驅(qū)動力，科技型中小企業(yè)作為科技創(chuàng)新的主要載體將成為實現(xiàn)經(jīng)濟高質(zhì)量增長的重要發(fā)展對象，面對融資難、融資貴的發(fā)展難題，以“股權(quán)+債權(quán)”投資形式為主的投貸聯(lián)動為解決該問題提供了創(chuàng)新性的新路徑。本文在闡述現(xiàn)有的政府政策性支持、直接融資、間接融資3種方式均無法滿足科技型中小企業(yè)融資需求的基礎(chǔ)上，探討了出現(xiàn)該現(xiàn)象的內(nèi)外部原因，然后具體分析了銀行跟貸+VC/PE投資選擇權(quán)、銀行+境外子公司、銀行+其他機構(gòu)這3種主要投貸聯(lián)動模式的運行機制和投資優(yōu)勢，最后從頂層建設(shè)、風險管控、退出機制、人才引入四個角度出發(fā)為進一步推動投貸聯(lián)動服務(wù)科技型中小企業(yè)提供了完善建議。

關(guān)鍵詞：投貸聯(lián)動 科技型中小企業(yè) 融資難

中圖分類號：F830 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2018）07（b）-048-06

1 引言

2017年10月18日，習近平總書記在黨的十九大報告中明確強調(diào)“創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動力，是建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟體系的戰(zhàn)略支撐”，此“創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略”是黨中央立足我國發(fā)展全局、綜合國內(nèi)外形勢所提出的重大戰(zhàn)略抉擇，是加快建設(shè)創(chuàng)新型國家的必然選擇。目前，我國經(jīng)濟已由高速增長階段步入高質(zhì)量發(fā)展階段，迫切需要建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟體系以跨越轉(zhuǎn)型攻關(guān)期、實現(xiàn)國家發(fā)展的戰(zhàn)略目標，而科技創(chuàng)新將成為新階段產(chǎn)業(yè)體系的重要支柱之一。

科技型中小企業(yè)作為科技創(chuàng)新的主要載體，在促進科技成果產(chǎn)業(yè)化、市場化過程中發(fā)揮著重要的作用，且有利于提高區(qū)域創(chuàng)新水平，支撐國家經(jīng)濟發(fā)展，深化創(chuàng)新型國家體系的建設(shè)，所以科技型中小企業(yè)將成為十九大后實現(xiàn)高質(zhì)量經(jīng)濟增長的重要發(fā)展對象。國務(wù)院在1999年便設(shè)立了科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金，通過無償資助、貸款貼息和資本金投入3種方式，支持科技型中小企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。根據(jù)科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金管理中心的最新數(shù)據(jù)，繪制圖1所示的2009—2014年資助的項目數(shù)和金額，從圖1中可以看出近年來雖不斷提倡科技型中小企業(yè)進行創(chuàng)新，但能通過國家審核條件并獲取資助的企業(yè)卻在不斷減少。這在一定程度上表明目前科技型中小企業(yè)普遍面臨著融資難、融資貴的現(xiàn)狀，嚴重威脅著企業(yè)的發(fā)展壯大和創(chuàng)新型國家的建設(shè)進程。

解決科技型中小企業(yè)融資難的方式和手段離不開金融服務(wù)機制的創(chuàng)新。傳統(tǒng)的金融市場以間接融資為主，其中銀行貸款是最主要的形式，但我國目前的信貸資金絕大部分都投入到了國有企業(yè)、大型企業(yè)及成熟期的企業(yè)，從而導致處于發(fā)展初期的科技型中小企業(yè)很難獲得銀行資金。因此，銀行業(yè)迫切需要轉(zhuǎn)變投資思維和金融服務(wù)方式，探索符合科技型中小企業(yè)融資特征的機制，在提高金融業(yè)服務(wù)實體經(jīng)濟力度的基礎(chǔ)上推動科技型企業(yè)的發(fā)展和創(chuàng)新型國家的建設(shè)。2016年4月21日，銀監(jiān)會、央行與科技部聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于支持銀行業(yè)金融機構(gòu)加大創(chuàng)新力度、開展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動試點的指導意見》，鼓勵銀行對科技型中小企業(yè)開展投貸聯(lián)動這種新型的投資機制。投貸聯(lián)動是一種商業(yè)銀行和創(chuàng)投機構(gòu)聯(lián)合對科技型中小企業(yè)實施的一種“債權(quán)+股權(quán)”的投資方式，它的提出為銀行和科技型企業(yè)帶來了新的發(fā)展機遇。

為探索新型的投貸聯(lián)動機制對科技型中小企業(yè)融資問題的影響，本文首先分析了科技型中小企業(yè)現(xiàn)有的融資方式和融資現(xiàn)狀，發(fā)現(xiàn)政府政策性支持數(shù)量有限、直接融資門檻要求較高、間接融資受信用額度限制等因素均加劇了這類企業(yè)的融資困境；其次，本文從高風險和高投入、缺乏抵押產(chǎn)品、經(jīng)營管理水平有限等內(nèi)部因素及信息不對稱、法規(guī)限制、政策支持有限等外部因素的角度入手分析了出現(xiàn)融資難現(xiàn)狀的原因；接著在此基礎(chǔ)上探索了新型投資機制投貸聯(lián)動現(xiàn)有常見的“銀行跟貸+VC/PE投資選擇權(quán)”“銀行+境外子公司”“銀行+其他機構(gòu)”這三種模式及其分別存在的融資優(yōu)勢；最后，鑒于投貸聯(lián)動在我國仍處于探索階段，本文針對投貸聯(lián)動可能面臨的發(fā)展問題提出了相應(yīng)的完善建議。

2 科技型中小企業(yè)融資現(xiàn)狀

2.1 科技型中小企業(yè)特點

科技型中小企業(yè)兼顧科技型企業(yè)和中小型企業(yè)的雙重特點，是對一個企業(yè)在經(jīng)營性質(zhì)和規(guī)模上的統(tǒng)一界定?？萍疾?、財政部、國家稅務(wù)總局研究制定的《科技型中小企業(yè)評價辦法》中對科技型中小企業(yè)的界定標準是：在中國境內(nèi)（不包括港、澳、臺地區(qū)）注冊的居民企業(yè)。

職工總數(shù)不超過500人、年銷售收入不超過2億元、資產(chǎn)總額不超過2億元；企業(yè)提供的產(chǎn)品和服務(wù)不屬于國家規(guī)定的禁止、限制和淘汰類；企業(yè)在填報上一年及當年內(nèi)未發(fā)生重大安全、重大質(zhì)量事故和嚴重環(huán)境違法、科研嚴重失信行為，且企業(yè)未列入經(jīng)營異常名錄和嚴重違法失信企業(yè)名單；企業(yè)根據(jù)科技型中小企業(yè)評價指標進行綜合評價所得分值不低于60分，且科技人員指標得分不得為0分。

科技型企業(yè)是專門從事創(chuàng)新性科技產(chǎn)品研發(fā)的一類企業(yè)，其生命周期主要包括萌芽期、創(chuàng)業(yè)期、成長期、成熟期和衰退期五個周期，具體特點如表1所示。科技型中小企業(yè)主要是指科技型企業(yè)前三個階段的規(guī)模情況，即萌芽期、創(chuàng)業(yè)期和成長期，從表1中可知萌芽期和創(chuàng)業(yè)期是科技型企業(yè)融資需求的旺盛時期，也是中小企業(yè)受自身規(guī)模和經(jīng)營狀況限制而造成融資困境的主要階段，亟需有效融資模式的支持。

2.2 科技型中小企業(yè)融資方式

企業(yè)融資方式包括內(nèi)源融資和外源融資兩種渠道，依據(jù)融資優(yōu)序理論，科技型中小企業(yè)的首選融資方式應(yīng)該是內(nèi)源融資。內(nèi)源融資是指將企業(yè)經(jīng)營活動結(jié)果產(chǎn)生的資金不斷轉(zhuǎn)化為投資的過程，主要包括企業(yè)的留存收益和折舊等，具有自主性高、融資成本低、保障控制權(quán)等優(yōu)勢。但內(nèi)源融資的規(guī)模在很大程度上受到企業(yè)盈利能力和積累能力的限制，特別是對于科技型中小企業(yè)來說，其在成立初期需要研發(fā)費用和生產(chǎn)費用的大量投入，而初期的推廣過程往往只會產(chǎn)生較低的銷售收入，這使得企業(yè)自身并不具備較多的累積資金，大大限制了內(nèi)源融資的規(guī)模。

鑒于內(nèi)源融資的局限性，科技型中小企業(yè)通常采用外源融資來擴大融資規(guī)模，即通過吸收其他經(jīng)濟主體的儲蓄并將其轉(zhuǎn)化為企業(yè)投資，具體可以分為政府政策性支持、直接融資和間接融資3種方式。

2.2.1 政府政策性支持

2015年1月，科技部下發(fā)了《進一步推動科技型中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的若干意見》，從鼓勵科技創(chuàng)業(yè)、支持技術(shù)創(chuàng)新、強化協(xié)同創(chuàng)新、推動集聚化發(fā)展、完善服務(wù)體系、拓寬融資渠道、優(yōu)化融資環(huán)境等方面提出了促進科技型中小企業(yè)健康發(fā)展的建議，其中關(guān)于資金支持主要包括各類獎勵及優(yōu)惠措施；2014年天津市率先建立了科技型中小企業(yè)貸款風險補償補貼制度，為出現(xiàn)壞賬的企業(yè)信用貸款或者首筆貸款提供50%的政府補貼，大大緩解了科技型中小企業(yè)融資難的問題，也為其他省市的制度建立提供了參考依據(jù)；此外，稅務(wù)總局目前正密切配合財政部等牽頭部門落實2017年《政府工作報告》的重點工作任務(wù)，計劃進一步提高科技型中小企業(yè)的研發(fā)費用加計扣除比例，將科技型中小企業(yè)開發(fā)新技術(shù)、新產(chǎn)品、新工藝實際發(fā)生的研發(fā)費用稅前加計扣除比例由50%提高到75%。政府的政策性支持雖在一定程度上對科技型中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀起到推動作用，但政府的資金畢竟是有限的，在同等條件下更傾向于資助發(fā)展前景較為明朗的企業(yè)。

2.2.2 直接融資

直接融資的方式多種多樣，可以包括股權(quán)融資、風險投資基金、發(fā)行債券等，其中股權(quán)融資是目前直接融資方式下大多數(shù)科技型中小企業(yè)所選擇的，具體分為創(chuàng)業(yè)板和新三板兩種。

（1）創(chuàng)業(yè)板上市。

2009年10月深圳證券交易所推出創(chuàng)業(yè)板市場，為科技型企業(yè)創(chuàng)造了全新的融資渠道，但這一渠道并未大規(guī)模解決科技型中小企業(yè)的融資難問題。創(chuàng)業(yè)板的上市要求雖然比主板和中小板低很多，但準入門檻依舊很高，它要求企業(yè)最近兩年連續(xù)盈利，且最近兩年的凈利潤不少于1000萬人民幣；或者最近一年盈利，但最近一年營業(yè)收入不少于5000萬人民幣。創(chuàng)業(yè)板的上市門檻對絕大多數(shù)科技型中小企業(yè)，特別是初創(chuàng)期的中小企業(yè)來說是難以達到的，它忽略了科技型企業(yè)的未來潛在發(fā)展能力，僅關(guān)注現(xiàn)階段的財務(wù)狀況，十分不利于還未成型的科技型企業(yè)籌集資金。

（2）新三板市場。

2006年1月新三板正式成立，針對主體主要是中小微型企業(yè)，它的上市條件相比于創(chuàng)業(yè)板降低了很多，經(jīng)營年限滿兩年，具有穩(wěn)定、持續(xù)的經(jīng)營能力即可，無具體的財務(wù)指標要求，且在近10年來不斷擴大試點范圍、鼓勵企業(yè)集體掛牌上市。據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計得出新三板市場歷年成交情況如圖2所示，從圖2中可看出2006—2013年我國新三板市場剛剛起步，每年約成2倍增長，企業(yè)掛牌數(shù)量增長緩慢，2013—2015年企業(yè)數(shù)量增長速度突然加大，每年都約是前一年的5倍，2016年這一年新增企業(yè)數(shù)約達5000。

雖然根據(jù)以上數(shù)據(jù)顯示新三板市場確實為科技型中小企業(yè)創(chuàng)造了良好的融資渠道，但其自身也存在一些不利因素：（1）新三板掛牌條件嚴苛、對象單一，要求企業(yè)完全披露自身經(jīng)營財務(wù)狀況，小規(guī)模雛形期企業(yè)掛牌上市仍是一個難題；（2）新三板作為中小企業(yè)的跳板市場，掛牌企業(yè)并非上市企業(yè)，其股權(quán)融資不能面向大眾，功能有限；（3）新三板市場流動性較差，往往無法滿足企業(yè)的及時需求，外加轉(zhuǎn)板市場不完善，在其上市的企業(yè)仍需面臨很多問題。

2.2.3 間接融資

間接融資主要包括銀行信貸和金融租賃兩種融資方式，銀行貸款是最常接觸的融資方式，即企業(yè)在信用額度良好的情況下向銀行申請資金貸款，并在規(guī)定時期進行還本付息。政府相關(guān)部門近幾年一直鼓勵商業(yè)銀行積極設(shè)立科技型中小企業(yè)的信貸專營部門，以提高金融對科技型中小企業(yè)的服務(wù)能力。以天津為例，截至目前為止共有27家商業(yè)銀行針對科技型中小企業(yè)設(shè)計了專門的針對性產(chǎn)品，產(chǎn)品數(shù)量達到160多種。針對性的貸款產(chǎn)品雖然數(shù)目多，但由于科技型企業(yè)自身規(guī)模和經(jīng)營能力的限制，能獲得貸款的企業(yè)依據(jù)占據(jù)少數(shù)。另一種金融租賃的間接融資方式不需要銀行信用額度，只要出租人和承租人之間制定有效合約即可，這在企業(yè)創(chuàng)業(yè)初期資金不充足的條件下是一個較好的選擇。

綜上所述，科技型中小企業(yè)目前仍處于融資難的困境：內(nèi)源融資雖是首選，但受自身經(jīng)營能力的限制；政府政策性支持成本雖低，但數(shù)量有限；直接融資渠道豐富，但門檻要求較高且存在不利因素；間接融資形式靈活，但受信用額度等方面的限制。

3 科技型中小企業(yè)融資難的原因分析

3.1 自身原因

3.1.1 高風險和高投入

科技型中小企業(yè)實質(zhì)上是高新企業(yè)的成長階段，這一時期由于高科技產(chǎn)品研發(fā)費用及產(chǎn)品推廣費用的投入需求，企業(yè)往往需要大量的資金支持。同時，推廣初期的市場競爭和產(chǎn)品盈利的不確定性較高，一旦市場拓展成功，企業(yè)便會具有明顯的市場優(yōu)勢，外加其技術(shù)壟斷和產(chǎn)品服務(wù)附加值高等特點，企業(yè)可以在成功推向市場的短時間內(nèi)獲得高收益，并大量回收投入的資金成本；但實際情況中這類企業(yè)的存活率較低，除了一些競爭突出且形成壟斷的企業(yè)可以得以發(fā)展，大部分企業(yè)往往存在夭折的風險。高風險和高投入是科技型中小企業(yè)的自身限制因素，阻礙了機構(gòu)及個體投資者的大額投資。

3.1.2 缺乏抵押產(chǎn)品

科技型企業(yè)主要依靠創(chuàng)新技術(shù)來發(fā)展，通常情況固定資產(chǎn)較少，大多數(shù)資產(chǎn)都是無形資產(chǎn)的形式，無法作為貸款的有效抵押資產(chǎn)。即使個別企業(yè)擁有價值較高的高科技器械也無法作為有效的抵押資產(chǎn)，因為這類固定資產(chǎn)在離開技術(shù)支持或者脫離時代背景后將很有可能不存在任何價值?？萍夹椭行∑髽I(yè)的這一特點嚴重限制著資金的籌集。

3.1.3 經(jīng)營管理水平有限

科技型企業(yè)從事的是科技創(chuàng)新、經(jīng)營創(chuàng)新和產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新，成立初期的人員較少且以創(chuàng)新型和技術(shù)型人才為主，企業(yè)內(nèi)部沒有明確的職責分配，這種制度在初期可能不會出現(xiàn)較大 的問題。但隨著企業(yè)的發(fā)展壯大，若仍采用初期的管理方式，一權(quán)獨大或身兼多職都有可能導致公司出現(xiàn)治理不健全的問題。此外，據(jù)調(diào)查顯示絕大部分科技型中小企業(yè)沒有建立健全的財務(wù)制度，這可能導致企業(yè)出現(xiàn)一些資信問題，影響企業(yè)的融資。

3.2 外部原因

3.2.1 信息不對稱

銀行對企業(yè)發(fā)放貸款的過程需要企業(yè)提供反映其資產(chǎn)狀況和經(jīng)營狀況的財務(wù)報表，但受到企業(yè)規(guī)模小、成本大等限制因素的影響，大部分科技型中小企業(yè)很難提供規(guī)范的財務(wù)報表，加上缺乏信用評級機構(gòu)的信用評定，導致銀行與企業(yè)間的信息不對稱程度加大。出于風險的考慮，在信息不對稱的情況下銀行對科技型中小企業(yè)放貸的過程更為謹慎和嚴格，使得貸款程序冗長復雜，影響科技型中小企業(yè)的融資成本和融資難易度。

3.2.2 法規(guī)限制

《商業(yè)銀行法》明確規(guī)定，除另有規(guī)定外商業(yè)銀行在境內(nèi)不得從事企業(yè)投資，這限制了商業(yè)銀行對科技型中小企業(yè)的投資只能以貸款的形式，且只可獲取貸款利息。科技型中小企業(yè)的高風險狀況表明商業(yè)銀行的貸款投資在一定程度上面臨著風險和收益不對稱的現(xiàn)象，它無法像股權(quán)投資一樣獲取企業(yè)未來發(fā)展良好時所帶來的潛在巨額收益，從而限制了商業(yè)銀行對企業(yè)發(fā)放貸款的積極性。

3.2.3 政策支持有限

我國政府雖然從工商、稅務(wù)、財政等多方面對科技型中小企業(yè)進行扶持，但力度和寬度依舊不夠。一方面，政府財政資金畢竟有限，能資助的只是眾多科技型中小企業(yè)中的小部分，且絕大部分只是一次性資助，并不能滿足科技型中小企業(yè)對資金的重復需求；另一方面，政府各個部門的支持多是零散的，缺乏聯(lián)動機制，使得對中小企業(yè)的扶持達不到1+1>2的效果。

4 投貸聯(lián)動對科技型中小企業(yè)融資的影響

4.1 投貸聯(lián)動的基本介紹

投貸聯(lián)動作為商業(yè)銀行的創(chuàng)新型金融服務(wù)工具，大大緩解了科技型中小企業(yè)融資難的現(xiàn)狀。投貸聯(lián)動具體是指商業(yè)銀行與創(chuàng)投機構(gòu)聯(lián)合實施“銀行貸款+股權(quán)投資”的一種“債權(quán)+股權(quán)”的融資模式，即在雙方合作全面分析考評融資企業(yè)的信用和經(jīng)營財務(wù)狀況的前提下，由商業(yè)銀行提供貸款，創(chuàng)投機構(gòu)提供股權(quán)投資，兩者共同對科技型中小企業(yè)進行資金支持。投貸聯(lián)動在歐美發(fā)達國家已經(jīng)發(fā)展較為成熟，典型的成功案例主要有美國的硅谷銀行模式和英國的中小企業(yè)成長基金模式，它們的共同點在于注重專業(yè)化投資、參與投資企業(yè)的經(jīng)營管理、投資對象依賴于私人關(guān)系。

投貸聯(lián)動的實施可行性在于對三方參與者都有利益：對銀行來說，通過借助創(chuàng)投機構(gòu)的專業(yè)技術(shù)可以化解它和科技型中小企業(yè)信息不對稱的問題，降低投資過程的收益與風險不匹配程度。對創(chuàng)投機構(gòu)來說，通過與銀行合作可以擁有更廣泛的客戶資源以及資金來源，也可以得到銀行提供的相關(guān)現(xiàn)金管理、投資管理等業(yè)務(wù)的支持。對科技型中小企業(yè)來說，不但通過提高直接融資降低間接融資的方式優(yōu)化了自身的融資結(jié)構(gòu)，還可以在一定程度上降低融資成本，緩解融資難融資貴的現(xiàn)狀。

4.2 國內(nèi)投貸聯(lián)動的模式

4.2.1 “銀行跟貸+VC/PE投資選擇權(quán)”模式

“銀行跟貸+VC/PE投資選擇權(quán)”模式的運作機制如圖3所示。銀行與創(chuàng)投機構(gòu)簽訂有關(guān)戰(zhàn)略合作協(xié)議，并建立信息共享、風險共擔機制，結(jié)合成投貸聯(lián)盟。在創(chuàng)投機構(gòu)對科技型中小企業(yè)進行評估、確定投資的基礎(chǔ)上，銀行進一步跟進對該企業(yè)提供貸款或相關(guān)金融產(chǎn)品，實現(xiàn)股權(quán)與債券的結(jié)合，企業(yè)到期還本付息，稱為“貸款—外部直投”。如果銀行與創(chuàng)投機構(gòu)在訂協(xié)議時，約定可把貸款作價轉(zhuǎn)換成對應(yīng)比例的期權(quán)，當融資企業(yè)通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、IPO溢價或并購等方式實現(xiàn)股權(quán)溢價時，創(chuàng)投機構(gòu)可將這部分貸款對應(yīng)的股權(quán)拋售，并將收益分給銀行實現(xiàn)收益的共享，這種跟貸投資方式稱為“貸款—遠期權(quán)益”。

該模式運作方式是我國在投貸聯(lián)動探索階段運用的主要模式，民生銀行的“投貸通”、興業(yè)銀行的“投聯(lián)貸”、浦發(fā)銀行的“投貸寶”、北京銀行的“投貸聯(lián)動合作聯(lián)盟”等產(chǎn)品均是采用這種模式開展投貸聯(lián)動的。它的優(yōu)勢在于：創(chuàng)投機構(gòu)在企業(yè)篩選評估的流程中更具備專業(yè)審核能力，有利于節(jié)約銀行的信息搜集成本和信貸風險；同時銀行可在規(guī)避監(jiān)管限制的前提下分享企業(yè)的股權(quán)回報。

4.2.2 “銀行+境外子公司”模式

“銀行+境外子公司”模式的運作機制與第一種模式類似，不同的地方在于股權(quán)投資方是商業(yè)銀行的境外子公司，具體如圖4所示。這種模式的出發(fā)點在于規(guī)避《商業(yè)銀行法》對商業(yè)銀行在境內(nèi)不能進行股權(quán)投資的限制，所以銀行在境外設(shè)立子公司，然后通過該子公司在國內(nèi)設(shè)立股權(quán)投資基金，參與科技型中小企業(yè)的股權(quán)融資當中，有效規(guī)避了政策限制，且使得商業(yè)銀行可在集團內(nèi)部實現(xiàn)投貸聯(lián)動。

該模式的典型例子是中銀國際，它通過設(shè)立渤海產(chǎn)業(yè)投資基金對科技型中小企業(yè)進行投貸聯(lián)動融資。這種模式的優(yōu)勢表現(xiàn)為：股權(quán)投資和貸款的對象都是公司內(nèi)部的優(yōu)質(zhì)客戶，可以更好的在客戶不同發(fā)展階段為其提供貸款和相應(yīng)配套的其他產(chǎn)品服務(wù)，從而有效提高銀行金融服務(wù)水平；集團綜合化經(jīng)營縮短了決策過程，大力降低了溝通成本和溝通障礙，提高了投貸聯(lián)動的服務(wù)速度，以滿足科技型中小企業(yè)融資需求的及時性。

4.2.3 “銀行+其他機構(gòu)”模式

“銀行+其他機構(gòu)”模式的運作機制如圖5所示，具體是指商業(yè)銀行與其他機構(gòu)合作成立新的股權(quán)投資公司，用于為科技型中小企業(yè)融資，在實際操作中也包含商業(yè)銀行與其他機構(gòu)共同成立股權(quán)投資基金或資產(chǎn)管理計劃等多種形式。

該模式的典型代表是浦發(fā)硅谷銀行，它是由上海浦東發(fā)展銀行與美國硅谷銀行各出資50%設(shè)立的，專注服務(wù)于科技型中小企業(yè)。這種模式的既可以發(fā)揮節(jié)約信息搜集成本、降低信用風險、提高投資收益，也可以獲取集團內(nèi)部化經(jīng)營的優(yōu)勢。

5 完善投貸聯(lián)動機制的建議

投貸聯(lián)動雖是有發(fā)展前景的創(chuàng)新型融資機制，但由于在中國起步較晚，目前仍處于試用階段，仍存在一些問題需要不斷改善。所以本文在上述分析現(xiàn)有投貸聯(lián)動主要模式的基礎(chǔ)上，進一步探討了完善該機制的建議。

5.1 加強頂層建設(shè)

投貸聯(lián)動是新型的金融服務(wù)工具，政府相關(guān)部分應(yīng)該積極發(fā)揮引導作用，為投貸聯(lián)動創(chuàng)造良好的頂層制度環(huán)境。一方面，隨著金融與服務(wù)業(yè)的不斷融合發(fā)展，各金融機構(gòu)逐步呈現(xiàn)出綜合經(jīng)營的趨勢，但我國銀行受商業(yè)銀行法的限制依舊實行分業(yè)經(jīng)營，無法直接從事股權(quán)投資，這在一定程度上限制了銀行參與投貸聯(lián)動的靈活性和可操作性。雖然目前投貸聯(lián)動試點工作的規(guī)章中允許部分銀行通過設(shè)立子公司參與股權(quán)投資，但受許可的銀行畢竟是少數(shù)，且在法律層次依舊沒有得到真正的認可。所以立法部門應(yīng)進一步采取措施，在法律層次為我國商業(yè)銀行參與股權(quán)投資解除約束，但考慮到對銀行安全性和流動性的要求，可以在制定法規(guī)的過程中根據(jù)銀行自有資金和壞賬情況限制其參與股權(quán)投資的規(guī)模。

另一方面，為推動各大商業(yè)銀行積極參與投貸聯(lián)動，政府部門可以出臺相關(guān)的扶持政策。如對實行投貸聯(lián)動機制的三方參與者給予部分的稅收優(yōu)惠，對投資初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)的銀行給予補貼獎勵。其次可以由科技部牽頭設(shè)立評審機制，篩選出實施投貸聯(lián)動投資模式較為成功的優(yōu)秀案例庫，從而為其他機構(gòu)提供決策和實施參考。同時還可以制定風險補償措施，合理設(shè)立投貸聯(lián)動模式下商業(yè)銀行不良貸款的邊界區(qū)間，對投資于初創(chuàng)期科技型企業(yè)發(fā)生的貸款損失給予一定比例的補償，從而提高商業(yè)銀行參與投貸聯(lián)動的積極性。

5.2 優(yōu)化風險管控

科技型中小企業(yè)因缺乏充足的抵押物品、未來不確定性強等原因具有高風險的特征，因此加強風險管控是投貸聯(lián)動機制取得成功的關(guān)鍵性因素之一。首先，在投資之前需要對科技型中小企業(yè)進行符合該行業(yè)特征的全面性風險評估，從源頭上控制風險的發(fā)生。其次，實施投貸聯(lián)動機制的商業(yè)銀行應(yīng)該從資金、財務(wù)、人員等方面入手建立嚴格的風險隔離機制，實行投資和貸款的單獨決策、單獨管理和單獨核算，避免潛在風險在銀行內(nèi)部的蔓延。最后，在投貸聯(lián)動過程中建立科學有效的跟蹤反饋機制，及時監(jiān)督被投資企業(yè)的財務(wù)狀況和運營狀況，掌握投資的風險變動情況。

5.3 完善退出機制

退出機制是發(fā)展投貸聯(lián)動的重要保障?？萍夹椭行∑髽I(yè)受市場環(huán)境、技術(shù)革新、管理模型等因素的影響，很容易出現(xiàn)波動情況，所以進行投貸聯(lián)動的銀行需要結(jié)合自身風險偏好設(shè)立合理的退出觸發(fā)點和退出形式，確保在被投資企業(yè)經(jīng)營狀況良好可以獲利退出，在業(yè)績下滑超出容忍范圍時可以止損退出。此外，應(yīng)進一步加快建設(shè)多層系的資本市場體系，特別是建設(shè)知識產(chǎn)權(quán)、科研成果等無形資產(chǎn)的交易平臺，提高科技型中小企業(yè)的資產(chǎn)變現(xiàn)能力，也為投貸聯(lián)動提供了便捷的退出渠道。

5.4 引入專業(yè)人才

投貸聯(lián)動是一種復合型的金融服務(wù)機制，它的順利發(fā)展需要相關(guān)的復合型人才提供智力和技術(shù)支撐。商業(yè)銀行日常進行的絕大部分投資是債權(quán)型投資，而投貸聯(lián)動是股權(quán)和債券相結(jié)合的創(chuàng)新性融資機制，它的實施需要懂金融懂科技且熟練掌握投貸聯(lián)動運行機制的復合型專業(yè)人才。在投貸聯(lián)動的發(fā)展初期，國內(nèi)缺乏典型的成功案例，人才的質(zhì)量將是該機制能否取得成功的關(guān)鍵性之一，因此商業(yè)銀行應(yīng)該在借鑒國外經(jīng)驗的同時，成立專門的投資聯(lián)動部門并加強相應(yīng)的人才隊伍建設(shè)，為后續(xù)的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

6 結(jié)論與展望

科技型中小企業(yè)作為十九大后我國高質(zhì)量經(jīng)濟發(fā)展的新增長點，是推動科技創(chuàng)新的重要載體，是促進創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、帶動就業(yè)、培育新型產(chǎn)業(yè)的核心源泉。同時，科技型中小企業(yè)可以為“中國制造2025”的建設(shè)提供大量的科技創(chuàng)新，從而帶動制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。所以積極踐行科技與金融的融合，解決科技型中小企業(yè)的融資問題、為其提供便利的融資環(huán)境對我國的經(jīng)濟發(fā)展具有十分重要的現(xiàn)實意義。

投貸聯(lián)動作為商業(yè)銀行實現(xiàn)資本增值的金融工具及科技型中小企業(yè)融資發(fā)展的渠道，在歐美等發(fā)達國家已經(jīng)運用得比較成熟。但在我國投貸聯(lián)動依據(jù)是一個有待發(fā)展的新型機制，仍需不斷地探索完善，以建立一套符合中國特色社會主義國情的中國式投貸聯(lián)動模式，從而助力科技型中小企業(yè)的發(fā)展，推動我國現(xiàn)代化經(jīng)濟體系和創(chuàng)新性國家的建設(shè)，為實現(xiàn)兩個一百年奮斗目標和中華民族偉大復興中國夢奠定更加堅實的基礎(chǔ)。

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①基金項目：2015年國家自然科學基金重點項目“現(xiàn)代社會治理的組織與模式研究”（71533002）；2016年教育部人文社會科學重點研究基地重大項目“資本市場改革與公司治理有效性”（16JJD630003）；2017年天津市普通高等學校十三五綜合投資規(guī)劃專業(yè)建設(shè)項目。

作者簡介：齊岳（1970-），男，漢族，河北人，中國公司治理研究院企業(yè)社會責任研究室主任，南開大學商學院財務(wù)管理系教授，博士生導師，主要從事國家治理、科技金融方面的研究；馮筱瑢（1996-），女，漢族，山西人，南開大學商學院財務(wù)管理碩士研究生，主要從事科技金融方面的研究（通訊作者）；葉炤君（1995-），女，漢族，天津人，普華永道中天會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）天津分所，主要從事公司治理方面的研究。