淺析美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)中國(guó)的影響

【摘 要】 隨著美元不斷升值，我國(guó)將會(huì)繼續(xù)面臨人民幣貶值的壓力，從而對(duì)我國(guó)造成很大的影響。在這個(gè)大背景下，本文通過找出美聯(lián)儲(chǔ)加息的原因，分析美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)中國(guó)在股市、樓市、黃金市場(chǎng)方面的影響。

【關(guān)鍵詞】 美聯(lián)儲(chǔ)加息 股市 樓市

一、引言

美聯(lián)儲(chǔ)自2015年12月份以來，已經(jīng)上調(diào)7次利率，金融危機(jī)后為了逐步退出出臺(tái)的超寬松貨幣政策，開啟縮減資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)劃。美國(guó)發(fā)布聲明稱，美聯(lián)儲(chǔ)自今年5月份貨幣政策會(huì)議以來收集的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)穩(wěn)步增長(zhǎng)。在過去幾個(gè)月里，就業(yè)人數(shù)猛增，失業(yè)率持續(xù)下降。美國(guó)居民消費(fèi)增長(zhǎng)加快，企業(yè)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)迅速。通脹率是美聯(lián)儲(chǔ)用來反映經(jīng)濟(jì)活動(dòng)狀況重要指標(biāo)，據(jù)去年調(diào)查的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)整體通脹率以及除食品、能源以外的其他項(xiàng)目的通脹率都已接近美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%政策目標(biāo)。此次美聯(lián)儲(chǔ)是通過綜合評(píng)估經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)狀況、通脹率水平等指標(biāo)，調(diào)整聯(lián)邦基金利率的時(shí)機(jī)和規(guī)模。根據(jù)目前調(diào)查的就業(yè)狀況以及通脹率水平的相關(guān)數(shù)據(jù)，預(yù)期今年美聯(lián)儲(chǔ)要加息四次利率。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測(cè)中值顯示，2018年底聯(lián)邦基金利率料為2.375%，3月預(yù)計(jì)為2.125%；2019年底聯(lián)邦基金利率料為3.125%，3月預(yù)計(jì)為2.875%；2020年底和更長(zhǎng)期聯(lián)邦基金利率分別為3.375%和2.875%，均持平3月預(yù)期。

美聯(lián)儲(chǔ)此次加息主要是從以下兩個(gè)層面去考慮：“基本加息條件”和“未來加息需求”。其中，“基本加息條件”又稱加息的先決條件，是指美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行加息的兩個(gè)基本指標(biāo)就業(yè)狀況和通脹水平。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，5月初公布的美國(guó)非農(nóng)業(yè)就業(yè)人口增長(zhǎng)已經(jīng)超過30萬，雖然同期公布的薪資增速稍弱于預(yù)期，但整份非農(nóng)就業(yè)報(bào)告依舊可以證明美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)保持相對(duì)繁榮的狀態(tài)。其次，上周公布的美國(guó)核心CPI年率數(shù)據(jù)值為1.8%，雖然低于美聯(lián)儲(chǔ)2%的預(yù)期目標(biāo)，但至少在可接受的范圍之內(nèi)。此外，近日發(fā)布的密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)也高于預(yù)期，說明整體消費(fèi)水平也符合美聯(lián)儲(chǔ)的加息要求；而“未來加息需求”指的是美聯(lián)儲(chǔ)不僅要考慮兩大指標(biāo)，還要綜合考量稅改改革在經(jīng)濟(jì)方面的提振作用，如果經(jīng)濟(jì)過熱會(huì)存在潛在風(fēng)險(xiǎn)，這時(shí)就需要通過加息的手段控制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過快的情況。

二、美聯(lián)儲(chǔ)加息的成因

當(dāng)一國(guó)出現(xiàn)物價(jià)上漲，從而導(dǎo)致通貨膨脹時(shí)，就需要上調(diào)基準(zhǔn)利率，美聯(lián)儲(chǔ)加息就是為了防止物價(jià)過快上漲，美聯(lián)儲(chǔ)的通貨膨脹目標(biāo)是2%，這個(gè)標(biāo)志有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，所以當(dāng)通貨膨脹率不斷上漲時(shí)就伴隨著不斷地加息，這樣就可以防止物價(jià)上漲過快。加息的目的包括減少貨幣供應(yīng)量、抑制消費(fèi)、抑制通貨膨脹、鼓勵(lì)存款、減緩市場(chǎng)投機(jī)等。加息也可作為提升本國(guó)或本地區(qū)貨幣對(duì)其它貨幣的幣值（匯率）的間接手段。那么此次美聯(lián)儲(chǔ)加息有以下幾個(gè)方面原因：

（一）美國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷增速

美國(guó)2018年第一季度GDP表現(xiàn)為三年同期最佳，美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期。在特朗普稅改政策的刺激下，美國(guó)2018年第一季度實(shí)際GDP環(huán)比增速達(dá)到2.2%，超出2%的市場(chǎng)預(yù)期，是2015年以來表現(xiàn)最佳的第一季度數(shù)據(jù)。6月FOMC會(huì)議中，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步上調(diào)了明后兩年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期。這意味著近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表現(xiàn)穩(wěn)健，為美聯(lián)儲(chǔ)未來加息提供了要素依據(jù)，有助于支撐美元指數(shù)近期繼續(xù)走強(qiáng)。

（二）美國(guó)失業(yè)率下降

隨著美國(guó)的勞動(dòng)力市場(chǎng)不斷改善，失業(yè)率也在不斷的下降，由于失業(yè)率是美聯(lián)儲(chǔ)決策的核心關(guān)注指標(biāo)，因此此時(shí)的美國(guó)就業(yè)表現(xiàn)滿足繼續(xù)加息的條件。從就業(yè)數(shù)據(jù)來看，2018年2月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為31.3萬人，遠(yuǎn)超預(yù)期20.5萬人，創(chuàng)下2016年7月以來最高值，前值由20萬修正為23.9萬，失業(yè)率保持在4.1%低位。2月份非農(nóng)的就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出預(yù)期，體現(xiàn)出美國(guó)繁榮的就業(yè)市場(chǎng)。隨著美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)二季度快速增長(zhǎng)，5月份新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)達(dá)22.3萬人，失業(yè)率僅為3.8%，這個(gè)數(shù)字在過去50年的達(dá)到低位，這已經(jīng)超過了3月份美聯(lián)儲(chǔ)SEP的預(yù)期，且薪資穩(wěn)步增長(zhǎng)，增速同比增長(zhǎng)2.6%。

（三）美國(guó)通貨膨脹上行

美聯(lián)儲(chǔ)加息，最主要的原因是為了控制美國(guó)的通貨膨脹水平。眾所周知，通貨膨脹能夠反映一國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平，若通貨膨脹逐步增長(zhǎng)，則表明該國(guó)的經(jīng)濟(jì)正在穩(wěn)健增長(zhǎng)。但是，若通貨膨脹水平超高一定程度，就很可能會(huì)引發(fā)通貨膨脹的危機(jī)，而加息，正是最有效的抑制通貨膨脹的手段，因此，美聯(lián)儲(chǔ)才會(huì)確立通貨膨脹達(dá)到2%的水平時(shí)，要實(shí)施加息政策。

據(jù)美國(guó)商務(wù)部公布的通貨膨脹指標(biāo)數(shù)據(jù)顯示，2018年4月個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）物價(jià)指數(shù)同比增長(zhǎng)1.97%，接近美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，4月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比增長(zhǎng)1.80%。美聯(lián)儲(chǔ)6月會(huì)議分別上調(diào)2018年P(guān)CE和核心PCE0.2個(gè)和0.1個(gè)百分點(diǎn)至2.1%和2%，均符合市場(chǎng)預(yù)期。美國(guó)經(jīng)濟(jì)已在美國(guó)潛在增長(zhǎng)率以上運(yùn)行，充分就業(yè)疊加正產(chǎn)出缺口，必然伴隨通脹上行。

三、美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)中國(guó)的影響

（一）美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)股市的影響

2018年6月14日，受美聯(lián)儲(chǔ)加息等因素影響，當(dāng)日A股再度下跌，A股三大股指沖高回落，截至收盤紛紛下跌，上證指數(shù)跌0.18%，報(bào)3044.16點(diǎn)；深證成指跌0.76%，報(bào)10084.18點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指跌0.75%，報(bào)1673.32點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)中國(guó)股市表現(xiàn)出兩方面的潛在影響：美聯(lián)儲(chǔ)加息之后，美元指數(shù)持續(xù)下跌，從而影響人民幣在岸價(jià)格上漲；刺激大宗商品價(jià)格變動(dòng)。人民幣升值會(huì)影響A股市場(chǎng)中對(duì)匯率較為敏感的造紙板塊和航空板塊。另外由于美元指數(shù)的回落，國(guó)際金銀等大宗商品價(jià)格出現(xiàn)反彈，因此會(huì)波及到A股市場(chǎng)中貴金屬板塊和有色金屬板塊的價(jià)格走勢(shì)。但要注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)加息僅在短線會(huì)對(duì)美元指數(shù)有作用，進(jìn)而影響人民幣匯率。但中期來看，美元指數(shù)依舊會(huì)維持小幅震蕩，而人民幣匯率也不存在大幅波動(dòng)空間。

美股走勢(shì)是美聯(lián)儲(chǔ)制定貨幣政策的參考因素之一，近期美股雖然回調(diào)但仍處于高位，美股未來回調(diào)的概率大。之前美股牛市主要來源于前期寬松的貨幣政策，當(dāng)貨幣政策轉(zhuǎn)向尤其是加息頻率變得密集后，美股累積的風(fēng)險(xiǎn)容易爆發(fā)，但考慮到減稅對(duì)股市的提振應(yīng)該是慢跌為主。雖然中國(guó)股市會(huì)受到美股走勢(shì)的影響，其波動(dòng)程度要比美股劇烈，但是由于本次加息A股已有預(yù)期，早已提前消化，所以A股未必會(huì)下跌。從理論上來說，美聯(lián)儲(chǔ)加息后美元走強(qiáng)，人民幣面臨貶值壓力，從而導(dǎo)致本國(guó)貨幣不斷流出，出現(xiàn)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性緊縮的局面，不利于股市、樓市。但實(shí)際上，今年人民幣匯率貶值壓力減弱，人民幣流出趨勢(shì)減緩，所以對(duì)我國(guó)股市的影響不是很大，更多還是取決于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行及市場(chǎng)流動(dòng)性狀況。

美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)中國(guó)股市的利空影響主要有以下幾個(gè)方面：美聯(lián)儲(chǔ)加息可能使國(guó)內(nèi)利率也跟著上升，一旦人民幣匯率機(jī)制邁進(jìn)“市場(chǎng)化”，則將會(huì)逐漸建立境內(nèi)外利率平價(jià)關(guān)系，在美國(guó)加息引起的各國(guó)利率上行的情況下，中國(guó)國(guó)內(nèi)利率也不得不將進(jìn)行提高的風(fēng)險(xiǎn)，這樣以來就會(huì)大大重估了國(guó)內(nèi)股市、債券等資產(chǎn)價(jià)格；在美聯(lián)儲(chǔ)加息情況下，一旦人民幣貶值，將會(huì)導(dǎo)致我國(guó)資本流出，進(jìn)而出現(xiàn)流動(dòng)性收縮，導(dǎo)致A股市場(chǎng)走弱；另外，人民幣貶值不利于評(píng)估我國(guó)的資產(chǎn)價(jià)格，不利于金融、地產(chǎn)等相關(guān)權(quán)重板塊走強(qiáng)，拖累整體大盤。

美聯(lián)儲(chǔ)一旦加息，也就意味著美國(guó)的貨幣政策步入常態(tài)化，更準(zhǔn)確地說，意味著美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入一輪加息周期，未來將有多次加息的可能。在綜合考慮這一因素后，中國(guó)面臨著人民幣貶值方面，資本外流的情況下，股市很難上漲。雖然股市有下跌的可能，但幅度也不會(huì)太大，因?yàn)锳股與美股不同，首先，A股并不是在歷史的高位，而是在3000點(diǎn)附近這一相對(duì)安全的位置。其次，權(quán)重藍(lán)籌股的市盈率較低，暴跌的空間不大。再者，A股目前缺乏做空的機(jī)制，大跌的幅度也有限。

（二）美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)樓市的影響

美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)導(dǎo)致美元升值，美國(guó)減慢輸出貨幣輸入商品，不利于中國(guó)的商品出口到美國(guó)，受此影響，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備下跌，人民幣貶值，這意味著中國(guó)人需要花費(fèi)更多的錢去購(gòu)買美國(guó)的商品。理論上講，美聯(lián)儲(chǔ)加息后人民幣會(huì)面臨貶值的壓力，就會(huì)對(duì)我國(guó)資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)行沖擊，而中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)就是其中之一。

據(jù)了解，6月14日早上10點(diǎn)左右，也就是美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息的7個(gè)小時(shí)后，央行進(jìn)行300億7天、200億28天逆回購(gòu)以及2880億1年期MLF操作，利率分別為2.5%、2.8%，3.25%，均較上次上調(diào)5個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)一國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速過快，面臨過熱風(fēng)險(xiǎn)，為了平衡經(jīng)濟(jì)過熱的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)選擇加息，也就是上調(diào)基準(zhǔn)利率，在銀行留下部分的資金，目的是減少市場(chǎng)上的貨幣供應(yīng)量。加息不僅會(huì)平衡經(jīng)濟(jì)過熱的風(fēng)險(xiǎn)，還會(huì)對(duì)本國(guó)貨幣的匯率有提振作用，但這也會(huì)影響本國(guó)的出口。一旦過度就導(dǎo)致通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)。如果央行明確加息，對(duì)于已購(gòu)買房子的人來說，其需要還貸的利息是根據(jù)年初的基準(zhǔn)利率決定的，一旦我國(guó)基準(zhǔn)利率上調(diào)，就意味著每個(gè)月需要還房貸的金額也會(huì)增加。換句話說，如果家庭收入沒有變化，償還房貸額度增加，同時(shí)還貸壓力上升，這會(huì)使人們的生活品質(zhì)也大大下降；對(duì)于新購(gòu)房者來說，一旦我國(guó)基準(zhǔn)利率上調(diào)，也就是房貸利率上調(diào)，也會(huì)給新購(gòu)買房的人帶來同樣的還貸壓力。據(jù)央行數(shù)據(jù)顯示，今年3月份房貸利率是5.42%，比去年12月份上升0.16%。雖然利率在上升，但升得很緩慢，更與2014年6.9%的高點(diǎn)還有一定的差距；對(duì)于房地產(chǎn)公司來說，小房企資金壓力增大，加速退出市場(chǎng)的時(shí)間。加息對(duì)小房企的影響最為明顯，這類企業(yè)由于資產(chǎn)并不雄厚，都是希望盡快賣房、回籠資金，如果全款買房更好，但加息后買房門檻變高，買方市場(chǎng)會(huì)徒增觀望；對(duì)于投資者來說，通常名下很多套房產(chǎn)，一旦加息，每個(gè)月還貸增加量可能是普通購(gòu)房者的好幾倍。

（三）美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)黃金的影響

此次美聯(lián)儲(chǔ)選擇繼續(xù)加息，意味著美元升值，與此同時(shí)市場(chǎng)資金從其他市場(chǎng)流出，然后流向美元資產(chǎn)，從而導(dǎo)致黃金白銀下跌；反之，一旦美聯(lián)儲(chǔ)降息，意味著美元貶值，與此同時(shí)市場(chǎng)資金從美國(guó)資本市場(chǎng)流出，然后流向其他高收益的市場(chǎng)，比如黃金、白銀市場(chǎng)，從而使黃金白銀上漲。總之，美聯(lián)儲(chǔ)加息還是降息，對(duì)黃金的影響不是簡(jiǎn)單的正比或反比關(guān)系，還需要結(jié)合當(dāng)時(shí)的宏觀經(jīng)濟(jì)背景、經(jīng)濟(jì)周期和短線其他因素等綜合分析。

黃金是有價(jià)值的，美元只是紙幣，本身沒有價(jià)值，但是黃金與美元雙掛鉤，美元的計(jì)價(jià)單位是黃金，也就是說美元升值后，相應(yīng)的黃金就會(huì)貶值更便宜。但是現(xiàn)在的情況是，美聯(lián)儲(chǔ)加息也意味著美元升值，但是黃金不跌反漲，根本原因在于黃金已經(jīng)提前消化了利空。近期隨著美聯(lián)儲(chǔ)不斷持續(xù)加息，美元升值，從而導(dǎo)致黃金價(jià)格不斷下降，但是由于任何國(guó)家都不愿意面臨通貨緊縮的壓力，所以作為抗通脹的黃金在長(zhǎng)期趨勢(shì)上還是上升的。一方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)美元匯率有提振作用，，加息意味著美元升值，所以黃金作為以美元計(jì)價(jià)的投資品直接受到打壓；另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)良好，美元不斷上漲趨勢(shì)可觀，這一點(diǎn)會(huì)吸引市場(chǎng)上的資金流向美元。黃金與美元一樣，都屬于避險(xiǎn)資產(chǎn)的投資品，美聯(lián)儲(chǔ)加息勢(shì)必會(huì)使黃金市場(chǎng)資金減少，從而導(dǎo)致黃金價(jià)格承壓；進(jìn)一步來看，美聯(lián)儲(chǔ)加息也有利于抑制金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，隨著投資者避險(xiǎn)情緒降溫，黃金作為避險(xiǎn)投資品，短期內(nèi)將同樣受到打壓。

總之，從短期走勢(shì)來看，美聯(lián)儲(chǔ)加息政策持續(xù)升溫，將加大黃金價(jià)格下行的壓力。但是，從長(zhǎng)期趨勢(shì)來看，美聯(lián)儲(chǔ)加息政策實(shí)行之后，黃金價(jià)格未必一直受到打壓。具體來看，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫，到加息政策正式實(shí)施，將逐步提振美元，最終讓美元漲勢(shì)到達(dá)頂點(diǎn)。也就是說，美聯(lián)儲(chǔ)加息政策實(shí)施之后，美元將出現(xiàn)拐點(diǎn)，與此同時(shí)黃金價(jià)格也出現(xiàn)了拐點(diǎn)，開始呈下跌趨勢(shì)。

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作者簡(jiǎn)介：于洋（1995-03-15）女，漢族，黑龍江鶴崗人，云南民族大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，2017級(jí)碩士研究生，金融學(xué)專業(yè)。