防控金融風(fēng)險(xiǎn)：中國(guó)與世界

李偉

防控金融風(fēng)險(xiǎn)依然是一個(gè)全球性議題。雖然2017年全球經(jīng)濟(jì)可以說實(shí)現(xiàn)了廣泛復(fù)蘇，但風(fēng)險(xiǎn)隱患猶存且不可輕視。2008年國(guó)際金融危機(jī)后，經(jīng)過近十年的漫長(zhǎng)調(diào)整，世界經(jīng)濟(jì)終于在2017年迎來大范圍同步復(fù)蘇，大約四分之三經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)速度都快于前些年。全球經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到3.7%，比2016年提高了0.5個(gè)百分點(diǎn)。隨著金融危機(jī)影響的逐漸減弱和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭的增強(qiáng)，根據(jù)世界經(jīng)濟(jì)論壇的數(shù)據(jù)，金融風(fēng)險(xiǎn)在全球風(fēng)險(xiǎn)感知度中的重要性開始下降。即使如此，我們絕不可忽視復(fù)蘇繁榮背后潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)和其他風(fēng)險(xiǎn)。

全球復(fù)蘇的脆弱因子

正如英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》首席經(jīng)濟(jì)評(píng)論員馬?。课譅柗蜃罱l(fā)表的文章中一個(gè)鮮明的觀點(diǎn)：復(fù)蘇是真實(shí)的，那種脆弱也是真實(shí)的。

一是經(jīng)濟(jì)社會(huì)結(jié)構(gòu)調(diào)整緩慢，中長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力仍然不足。金融危機(jī)后，雖然在非常規(guī)貨幣政策的刺激下，世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了復(fù)蘇勢(shì)頭，但是由于區(qū)域發(fā)展不平衡、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不平衡、收入分配不合理等深層次矛盾和問題仍然廣泛存在，經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)尚顯薄弱。另外，全球范圍內(nèi)人口老齡化、勞動(dòng)生產(chǎn)率和全要素生產(chǎn)率持續(xù)低迷的問題，可能會(huì)導(dǎo)致世界潛在增長(zhǎng)率趨于下降。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾近期在演講中也指出，美國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率增速自2010年以來一直維持在低位，僅為二戰(zhàn)后平均水平的四分之一左右。如果不加大結(jié)構(gòu)性改革力度，不提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可持續(xù)性，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇勢(shì)頭很可能難以持久，對(duì)此要高度警惕。

二是宏觀杠桿率顯著攀升，金融脆弱性增強(qiáng)。根據(jù)國(guó)際清算銀行（BIS）的統(tǒng)計(jì)，近些年來，無論是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體還是新興經(jīng)濟(jì)體，宏觀杠桿率整體都有明顯上升，有些國(guó)家、有的領(lǐng)域已達(dá)到2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)的水平。其中，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的政府債務(wù)問題，新興經(jīng)濟(jì)體的企業(yè)債務(wù)問題尤為突出。2008年國(guó)際金融危機(jī)的一個(gè)重要教訓(xùn)就是，高杠桿是宏觀金融脆弱性的總根源。杠桿率無度攀升不僅影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，還極大可能造成新的金融危機(jī)。

三是資產(chǎn)估值處于高位，潛藏著快速回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。2008年國(guó)際金融危機(jī)之后，受全球主要經(jīng)濟(jì)體寬松貨幣政策的推動(dòng)，多個(gè)國(guó)家股票指數(shù)和房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)均處于歷史高位。

隨著主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策正?；?，特別是美聯(lián)儲(chǔ)加息和縮表進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，并在不少國(guó)家產(chǎn)生聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，全球利率中樞將出現(xiàn)趨勢(shì)性上升，跨境資本流動(dòng)可能出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，資產(chǎn)價(jià)格有可能突然調(diào)整，進(jìn)而引發(fā)債務(wù)或貨幣危機(jī)。近期阿根廷、土耳其等多個(gè)國(guó)家貨幣快速貶值、資金加速外流，就是國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)的重要警示。無論是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，還是新興經(jīng)濟(jì)體，都應(yīng)關(guān)注貨幣政策正常化中的資產(chǎn)價(jià)格調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

四是貿(mào)易投資保護(hù)主義抬頭，給世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景和全球金融市場(chǎng)穩(wěn)定蒙上陰影。貿(mào)易復(fù)蘇是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要先導(dǎo)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是金融穩(wěn)定的基礎(chǔ)。當(dāng)前，貿(mào)易保護(hù)主義呈愈演愈烈之勢(shì)。今年以來，世界經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)的重頭戲可以說就是維護(hù)自由貿(mào)易規(guī)則與貿(mào)易投資保護(hù)主義之爭(zhēng)，甚至可以說是在緊鑼密鼓聲中刀光劍影依稀可見，人們對(duì)國(guó)際貿(mào)易復(fù)蘇的前景不無擔(dān)憂。IMF經(jīng)濟(jì)顧問莫里斯？奧布斯特費(fèi)爾德最近有一句不同尋常的話道出了這一擔(dān)憂：“二戰(zhàn)以后不斷演變并孕育了世界經(jīng)濟(jì)空前增長(zhǎng)的基于多邊規(guī)則的貿(mào)易體系亦需要得到加強(qiáng)。然而它卻有被拆散的危險(xiǎn)?！蔽艺J(rèn)為，世界主要經(jīng)濟(jì)體應(yīng)增強(qiáng)維護(hù)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主動(dòng)性和自覺性，加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)，切實(shí)維護(hù)和完善國(guó)際自由貿(mào)易體系，在合作中逐步解決矛盾和分歧。

此外，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加大，也可能會(huì)引發(fā)國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，影響到全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，這決非危言聳聽。

防風(fēng)險(xiǎn)：中國(guó)的行動(dòng)

中國(guó)一直十分重視防控金融風(fēng)險(xiǎn)，并致力于為全球金融穩(wěn)定作出自己的貢獻(xiàn)。習(xí)近平主席指出，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，特別是防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是金融工作的根本性任務(wù)，也是金融工作的永恒主題。近年來，中國(guó)政府以完善政策體系、健全組織保障和加大執(zhí)法力度為重點(diǎn)，采取多種手段強(qiáng)化防控金融風(fēng)險(xiǎn)。

完善防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的政策體系。中共十九大之后，相關(guān)部門著力補(bǔ)齊監(jiān)管短板，出臺(tái)了一系列具有“四梁八柱”性質(zhì)的重大監(jiān)管政策。比如，出臺(tái)《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》，統(tǒng)一資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)則，規(guī)范發(fā)展秩序，打破剛性兌付，約束影子銀行無序擴(kuò)張。出臺(tái)《關(guān)于加強(qiáng)非金融企業(yè)投資金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》，通過加強(qiáng)股東監(jiān)管，確立實(shí)業(yè)與金融業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)隔離，防范金融風(fēng)險(xiǎn)跨機(jī)構(gòu)跨業(yè)態(tài)傳遞。這些關(guān)鍵性監(jiān)管政策的及時(shí)出臺(tái)，形成了穩(wěn)健中性貨幣政策和嚴(yán)格監(jiān)管政策的有效組合，為防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)提供了堅(jiān)實(shí)的政策支持。

健全防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的組織保障。去年，中國(guó)成立了國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)，加強(qiáng)了金融宏觀管理領(lǐng)域的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)和監(jiān)管問責(zé)。強(qiáng)化了人民銀行宏觀審慎管理和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范的職責(zé)，要求中國(guó)人民銀行統(tǒng)籌監(jiān)管系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)和金融控股公司，統(tǒng)籌監(jiān)管重要金融基礎(chǔ)設(shè)施。今年上半年，中國(guó)政府合并原有的銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)，組建了新的銀保監(jiān)會(huì)。在加強(qiáng)綜合監(jiān)管的同時(shí)，分離行業(yè)發(fā)展與監(jiān)管職能，分離監(jiān)管規(guī)則的制定與執(zhí)行。通過優(yōu)化金融管理部門的機(jī)構(gòu)設(shè)置和職能配置，強(qiáng)化了防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的組織保障。

提升風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，加大金融監(jiān)管的執(zhí)法力度。近些年來，治理金融亂象，防控金融風(fēng)險(xiǎn)越來越成為社會(huì)共識(shí)。金融管理部門在完善監(jiān)管規(guī)則的同時(shí)，加大監(jiān)管執(zhí)法力度，持續(xù)開展整治各類金融亂象的專項(xiàng)執(zhí)法，加大處罰力度，嚴(yán)厲打擊金融犯罪。比如，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在今年一季度對(duì)一家公司作出了56.7億元的處罰，成為證監(jiān)會(huì)行政處罰歷史上最高額的罰單?！白鰤氖率且冻龃鷥r(jià)的”，在嚴(yán)監(jiān)管、強(qiáng)監(jiān)管的態(tài)勢(shì)下，金融機(jī)構(gòu)違法違規(guī)和監(jiān)管套利大幅減少，金融業(yè)生態(tài)開始呈現(xiàn)良性變化。

通過綜合施策，中國(guó)的金融防風(fēng)險(xiǎn)取得了積極成效。一是宏觀杠桿率趨穩(wěn)態(tài)勢(shì)基本確立。二是重點(diǎn)領(lǐng)域金融風(fēng)險(xiǎn)防控取得積極成效。三是金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)再平衡取得積極進(jìn)展。未來，中國(guó)將按照習(xí)近平主席在博鰲亞洲論壇2018年年會(huì)開幕式主旨演講中提出的進(jìn)一步擴(kuò)大開放的要求，擴(kuò)大金融業(yè)開放，確保放寬銀行、證券、保險(xiǎn)行業(yè)外資股比限制等重大措施落地，加快保險(xiǎn)行業(yè)開放進(jìn)程，放寬外資金融機(jī)構(gòu)設(shè)立限制，擴(kuò)大外資金融機(jī)構(gòu)在華業(yè)務(wù)范圍，拓寬中外金融市場(chǎng)合作領(lǐng)域。

同舟共濟(jì)，加強(qiáng)合作

在經(jīng)濟(jì)全球化深入發(fā)展的今天，金融風(fēng)險(xiǎn)跨境傳播和蔓延的趨勢(shì)日益凸顯，任何國(guó)家在風(fēng)險(xiǎn)面前都不可能獨(dú)善其身。我們既需要增強(qiáng)憂患意識(shí)，未雨綢繆，更需要加強(qiáng)合作，同舟共濟(jì)，充分利用多邊體系，廣泛開展溝通合作，努力創(chuàng)建更加穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇環(huán)境。當(dāng)前，可從以下三個(gè)方面入手。

首先，需要各國(guó)強(qiáng)化金融風(fēng)險(xiǎn)防控能力。維護(hù)全球金融穩(wěn)定，需要每個(gè)經(jīng)濟(jì)體先辦好自己的事，加強(qiáng)自身風(fēng)險(xiǎn)管控。目前，無論是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體還是新興經(jīng)濟(jì)體，在應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)過程中都累積了不少風(fēng)險(xiǎn)，都在不同程度上處于“前期刺激政策消化期”。各國(guó)應(yīng)根據(jù)自身特點(diǎn)，從提升金融監(jiān)管有效性、增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力和危機(jī)處置能力等方面著手，多措并舉，把握好化解風(fēng)險(xiǎn)的節(jié)奏和力度，提高金融體系的韌性。

其次，應(yīng)加強(qiáng)全球宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)。在金融全球化和一體化程度不斷加深的情況下，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的外溢性不斷增強(qiáng)，各國(guó)的金融穩(wěn)定不可避免會(huì)受到越來越多的外部影響。美國(guó)和中國(guó)作為全球第一大和第二大經(jīng)濟(jì)體，對(duì)推動(dòng)實(shí)現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和維護(hù)金融穩(wěn)定都負(fù)有重要責(zé)任。雙方有效管控經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域爭(zhēng)端，并加強(qiáng)在財(cái)政政策、貨幣政策、監(jiān)管政策等方面的協(xié)調(diào)溝通，對(duì)于推動(dòng)雙方經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)、夯實(shí)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭、維護(hù)全球金融穩(wěn)定具有重要作用。國(guó)際社會(huì)應(yīng)充分利用G20、WTO等各種多邊合作機(jī)制，就政策溢出效應(yīng)、貿(mào)易保護(hù)主義、地緣政治沖突等議題，開展廣泛對(duì)話，尋求共同管控風(fēng)險(xiǎn)的有效舉措。

再次，夯實(shí)全球金融穩(wěn)定機(jī)制，推動(dòng)國(guó)際金融治理體系完善。國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，各國(guó)攜手應(yīng)對(duì)危機(jī)，推動(dòng)全球金融穩(wěn)定機(jī)制建設(shè)取得重要進(jìn)展，推動(dòng)國(guó)際金融治理體系實(shí)現(xiàn)新的變革。比如，IMF進(jìn)行了增資及份額和治理改革，危機(jī)救助能力得到提升。以美聯(lián)儲(chǔ)貨幣互換機(jī)制為代表，全球貨幣互換的規(guī)模和范圍都得到極大擴(kuò)展。以歐洲金融穩(wěn)定基金、金磚國(guó)家應(yīng)急儲(chǔ)備安排為代表的區(qū)域性金融穩(wěn)定機(jī)制也進(jìn)一步完善。未來，需要適應(yīng)全球金融發(fā)展和穩(wěn)定的新要求，圍繞風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、早期預(yù)警和危機(jī)救助，全面提升全球金融穩(wěn)定機(jī)制的效能，并以此為契機(jī)提升國(guó)際金融組織的代表性、治理透明度和決策機(jī)制，推動(dòng)國(guó)際金融治理體系進(jìn)一步完善。

當(dāng)前世界形勢(shì)復(fù)雜多變、充滿挑戰(zhàn)，風(fēng)險(xiǎn)防控點(diǎn)多面廣，要維護(hù)全球經(jīng)濟(jì)良好復(fù)蘇勢(shì)頭，各國(guó)必須在坦誠(chéng)相見、深度溝通交流的基礎(chǔ)上攜手合作，共創(chuàng)未來。