商業(yè)銀行信用估值調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管及啟示

巴曙松 尚航飛

（1.中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)，北京 100033；2.中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行博士后科研工作站，北京 100808）

巴塞爾委員會(huì)于2010年12月頒布的 《更具穩(wěn)健性的銀行和銀行體系的全球監(jiān)管框架》首次制定了交易對(duì)手信用估值調(diào)整（Credit ValuationAdjustment，CVA）風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管資本規(guī)則，并提出了高級(jí)法和標(biāo)準(zhǔn)法兩種資本計(jì)量方法。隨后，巴塞爾委員會(huì)又于2015年7月頒布了《信用估值調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)框架評(píng)估》（征求意見(jiàn)稿），對(duì)2010年版的CVA風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管框架進(jìn)行了全面修訂，提高了CVA風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管框架的穩(wěn)健性和風(fēng)險(xiǎn)敏感度。經(jīng)過(guò)一系列征求意見(jiàn)和定量分析論證，巴塞爾委員會(huì)于2017年12月頒布了最終版的巴塞爾Ⅲ，從而確立了未來(lái)全球銀行業(yè)CVA風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的理念和計(jì)量方法。在此期間，我國(guó)監(jiān)管當(dāng)局雖然于2012年6月在巴塞爾Ⅲ 的基礎(chǔ)之上出臺(tái)了《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》，但目前尚未引入最新版的CVA風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管框架?；诖?，及時(shí)研究最新版的CVA風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管框架，對(duì)于我們深入理解商業(yè)銀行CVA風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管理念的演進(jìn)、提高我國(guó)商業(yè)銀行CVA風(fēng)險(xiǎn)管理能力具有重要的理論和實(shí)踐意義。

一、CVA的概念和監(jiān)管演進(jìn)

CVA最初是一種應(yīng)用于會(huì)計(jì)領(lǐng)域的定價(jià)概念，主要用于銀行會(huì)計(jì)核算。直到金融危機(jī)爆發(fā)后的2010年，巴塞爾委員會(huì)才將CVA納入風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管框架，并在隨后的幾年中不斷改進(jìn)CVA風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管規(guī)則。

（一）CVA 的概念

《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第39號(hào)》要求銀行考慮交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)對(duì)衍生品公允價(jià)值造成的影響并進(jìn)行相應(yīng)的價(jià)值調(diào)整?！秶?guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第13號(hào)》將公允價(jià)值定義為一種退出價(jià)格，即市場(chǎng)參與者在有序交易中出售資產(chǎn)或轉(zhuǎn)移債務(wù)的價(jià)格。因此，從會(huì)計(jì)核算視角看，銀行必須同時(shí)考慮銀行自身及其交易對(duì)手的潛在違約風(fēng)險(xiǎn)，并將兩者對(duì)金融工具公允價(jià)值造成的影響反映在損益表中。這時(shí)，CVA是一個(gè)具有雙向特征的概念，其中，銀行自身潛在違約風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)交易對(duì)手對(duì)金融工具進(jìn)行的價(jià)值調(diào)整稱為債務(wù)估值調(diào)整 （DebtValue Adjustment，DVA），而由交易對(duì)手潛在違約風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的價(jià)值調(diào)整就是信用估值調(diào)整，可稱為“會(huì)計(jì)CVA”。銀行使用DVA抵減“會(huì)計(jì)CVA”后的調(diào)整量就是最終反映在損益表中的調(diào)整量。

在巴塞爾Ⅲ框架下，銀行不需要考慮自身潛在違約所導(dǎo)致的衍生品估值調(diào)整，巴塞爾委員會(huì)強(qiáng)調(diào)的是CVA變動(dòng)給銀行帶來(lái)的損失風(fēng)險(xiǎn)。具體來(lái)看，當(dāng)銀行交易對(duì)手的信用利差隨著該交易對(duì)手信用質(zhì)量的變化發(fā)生變動(dòng)，或者當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子發(fā)生變動(dòng)時(shí)，兩者交易的金融工具的市場(chǎng)價(jià)值可能會(huì)受到負(fù)面影響，銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)暴露會(huì)隨之增加，那么銀行需要對(duì)該項(xiàng)金融工具市場(chǎng)價(jià)值的變動(dòng)部分進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，該項(xiàng)調(diào)整量就是監(jiān)管視角下的CVA。換句話說(shuō)，CVA描述了承擔(dān)上述風(fēng)險(xiǎn)的證券組合與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券組合的價(jià)值差異。

（二）危機(jī)前的CVA風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管

2006年6月頒布的巴塞爾Ⅱ?qū)⒔灰讓?duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)（CounterpartyCreditRisk，CCR）納入信用風(fēng)險(xiǎn)資本監(jiān)管框架，但其僅僅考慮了交易對(duì)手違約風(fēng)險(xiǎn)，并沒(méi)有要求銀行對(duì)交易對(duì)手CVA風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提資本。同時(shí)，在巴塞爾Ⅱ市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)框架下，銀行雖然被要求對(duì)交易賬戶中衍生品價(jià)值的變動(dòng)持有資本，但也沒(méi)有被要求對(duì)CVA變化導(dǎo)致的損失計(jì)提資本。此時(shí)，銀行只是在會(huì)計(jì)報(bào)表中使用CVA對(duì)衍生品進(jìn)行公允計(jì)價(jià)，無(wú)論是監(jiān)管機(jī)構(gòu)還是銀行自身，都忽視了CVA風(fēng)險(xiǎn)對(duì)銀行穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的危害性。

危機(jī)中，受市場(chǎng)因素波動(dòng)的影響，衍生金融工具價(jià)值劇烈變化，那些原本在正常環(huán)境下信用良好的交易對(duì)手也無(wú)法保證履約，導(dǎo)致銀行遭受巨大損失。在螺旋效應(yīng)的作用下，遭受市場(chǎng)交易損失的銀行又受到流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步?jīng)_擊，以雷曼兄弟為代表的眾多銀行紛紛破產(chǎn)倒閉。巴塞爾委員會(huì)（2011）曾表示，危機(jī)中銀行持有的場(chǎng)外衍生品投資組合遭受了重大的交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)損失，這些損失有大約三分之二是由交易對(duì)手CVA風(fēng)險(xiǎn)引起的，而只有大約三分之一是由交易對(duì)手實(shí)際違約引起的。究其原因，當(dāng)銀行持有的未償付衍生品的公允價(jià)值減少時(shí)，交易對(duì)手不太可能對(duì)這些減值承擔(dān)責(zé)任，那么減值造成的損失只能由銀行自身承擔(dān)。事實(shí)上，這種現(xiàn)象在危機(jī)中非常普遍，也使各國(guó)監(jiān)管當(dāng)局開(kāi)始重視CVA風(fēng)險(xiǎn)，并探討如何對(duì)其進(jìn)行有效監(jiān)管。

（三）危機(jī)后的CVA風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管

2010年12月頒布的巴塞爾Ⅲ在進(jìn)一步落實(shí)全面風(fēng)險(xiǎn)管理理念的同時(shí)，對(duì)金融危機(jī)中暴露出的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管漏洞進(jìn)行了系統(tǒng)性彌補(bǔ)，明確提出對(duì)CVA風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提資本，并制定了標(biāo)準(zhǔn)法和高級(jí)法兩種計(jì)量方法，而且高級(jí)法僅適用于被批準(zhǔn)使用內(nèi)部模型法的銀行。在標(biāo)準(zhǔn)法下，銀行根據(jù)給定的資本計(jì)量公式，通過(guò)輸入基于交易對(duì)手外部評(píng)級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重、CCR框架下的違約風(fēng)險(xiǎn)暴露和合格CVA套期工具的名義價(jià)值就會(huì)得出CVA風(fēng)險(xiǎn)資本；在高級(jí)法下，銀行首先根據(jù)既定公式計(jì)算出“監(jiān)管CVA”，然后在內(nèi)部模型法下綜合考慮“監(jiān)管CVA”組合的信用利差風(fēng)險(xiǎn)、合格CVA套期工具以及風(fēng)險(xiǎn)暴露來(lái)計(jì)算CVA風(fēng)險(xiǎn)資本。但是，上述CVA監(jiān)管框架僅僅考慮了由信用利差變化導(dǎo)致的CVA變動(dòng)，而沒(méi)有考慮市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子變動(dòng)對(duì)衍生品價(jià)值進(jìn)而對(duì)交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)暴露的影響。相應(yīng)地，該框架只納入了與信用利差風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的套期工具，包括直接參考交易對(duì)手的單一名稱信用工具和特定的CDS指數(shù)套期工具。

2015年10月，巴塞爾委員會(huì)頒布了《信用估值調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)框架評(píng)估》（征求意見(jiàn)稿），對(duì)2010年版的CVA風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管框架進(jìn)行了修訂，主要包括三個(gè)方面：一是考慮了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子對(duì)交易價(jià)格進(jìn)而對(duì)CVA風(fēng)險(xiǎn)的影響以及與之相關(guān)的CVA套期工具，增強(qiáng)了CVA風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管框架的風(fēng)險(xiǎn)敏感度；二是剔除了原有框架中計(jì)算“監(jiān)管CVA”的公式，轉(zhuǎn)而總結(jié)了近年來(lái)國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和行業(yè)實(shí)踐的變化，引入用于計(jì)算“會(huì)計(jì)CVA”的風(fēng)險(xiǎn)暴露模型，并要求使用市場(chǎng)數(shù)據(jù)進(jìn)行參數(shù)校準(zhǔn)，從而使得CVA風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管資本標(biāo)準(zhǔn)與會(huì)計(jì)制度下的CVA公允價(jià)值計(jì)量思想保持一致；三是吸納巴塞爾委員會(huì)在《交易賬戶基礎(chǔ)評(píng)估報(bào)告》中建議的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)框架，提出了基于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的“FRTBCVA框架”和不需要計(jì)算CVA敏感度的 “基本CVA框架”，其中“FRTB-CVA框架”包含標(biāo)準(zhǔn)法（SA-CVA）和內(nèi)部模型法（IMA-CVA）。

經(jīng)過(guò)兩年多的論證，巴塞爾委員會(huì)于2017年12月頒布了最新版的CVA風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管框架。該框架不僅繼承了2015年版CVA風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管框架的理念，而且與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管框架保持了同步更新?？紤]到CVA風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性，巴塞爾委員會(huì)認(rèn)為銀行還不具備對(duì)CVA風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行審慎性建模的能力，因此剔除了原有框架中的內(nèi)部模型法（IMA-CVA）。相應(yīng)的，最新版中的CVA風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法就變?yōu)榛痉ǎ˙A-CVA）和標(biāo)準(zhǔn)法（SA-CVA），其中基本法又分為簡(jiǎn)化版基本法和完整版基本法，具體見(jiàn)表1。

表1 CVA風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管框架的演進(jìn)

二、CVA風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的基本要求

巴塞爾委員會(huì)規(guī)定所有開(kāi)展擔(dān)保交易（covered transactions）的銀行都必須計(jì)算CVA風(fēng)險(xiǎn)資本要求，擔(dān)保交易不僅包括衍生品交易，還包括銀行公允計(jì)價(jià)的證券融資交易。當(dāng)然，直接與合格中央交易對(duì)手進(jìn)行的交易不需要計(jì)提CVA風(fēng)險(xiǎn)資本。

1.資本計(jì)提閾值

針對(duì)銀行是否在CVA風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管框架下計(jì)提CVA風(fēng)險(xiǎn)資本的問(wèn)題，巴塞爾委員會(huì)設(shè)定了一個(gè)1000億歐元的實(shí)質(zhì)性閾值。如果銀行擁有的非中央清算衍生品的總名義金額小于或等于1000億歐元，那么該銀行被視為低于實(shí)質(zhì)性閾值。任何低于實(shí)質(zhì)性閾值的銀行可以選擇將自身的CVA風(fēng)險(xiǎn)資本要求設(shè)定為銀行交易對(duì)手信用（CCR）風(fēng)險(xiǎn)資本要求的100%，但此時(shí)CVA套期工具是不被認(rèn)可的。與此同時(shí)，選擇使用上述CVA風(fēng)險(xiǎn)資本處理方法的銀行應(yīng)當(dāng)用該方法替代BA-CVA或SA-CVA，并覆蓋到銀行的全部證券組合。值得一提的是，如果監(jiān)管當(dāng)局認(rèn)為銀行衍生品頭寸導(dǎo)致的CVA風(fēng)險(xiǎn)對(duì)該行的總體風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成重大影響，監(jiān)管當(dāng)局可以取消銀行的上述選擇權(quán)。

2.計(jì)量方法選擇

巴塞爾委員會(huì)要求銀行應(yīng)對(duì)自身的 “CVA證券組合”（CVAportfolio）計(jì)算CVA風(fēng)險(xiǎn)資本要求，CVA證券組合包括銀行擔(dān)保交易中全部證券組合的CVA以及合格CVA套期工具。在巴塞爾委員會(huì)提供的三種計(jì)量方法中，除非獲得監(jiān)管當(dāng)局的許可，銀行只能使用BA-CVA計(jì)算CVA風(fēng)險(xiǎn)資本，銀行使用SA-CVA的最低標(biāo)準(zhǔn)包括：（1）銀行必須能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)暴露進(jìn)行建模，并至少按月計(jì)算CVA和CVA對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子的敏感度；（2）銀行必須設(shè)立一個(gè)CVA部門（或相似職能的部門），負(fù)責(zé)CVA風(fēng)險(xiǎn)管理和CVA對(duì)沖。如果銀行獲得使用SA-CVA的許可，銀行必須按月向監(jiān)管當(dāng)局報(bào)送CVA的計(jì)算結(jié)果，必須有能力向監(jiān)管當(dāng)局提供其所需要的SA-CVA計(jì)算明細(xì)，必須按照市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)法（SA-TB）中的敏感度檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)計(jì)算有關(guān)敏感度。另外，使用SA-CVA的銀行可以將任意數(shù)量的凈額結(jié)算組合從SA-CVA的計(jì)算中剝離，而這些所有被剝離的凈額結(jié)算組合的CVA資本必須通過(guò)BA-CVA來(lái)計(jì)算。使用BA-CVA或SACVA計(jì)算CVA風(fēng)險(xiǎn)資本要求的銀行，當(dāng)采用內(nèi)部評(píng)級(jí)法（IRB）計(jì)算交易對(duì)手信用（CCR）風(fēng)險(xiǎn)資本要求時(shí)，可以將用于計(jì)算CVA風(fēng)險(xiǎn)資本的所有凈額結(jié)算組合的期限調(diào)整因子的上限設(shè)定為1。

3.合格CVA套期工具

完整版基本法和標(biāo)準(zhǔn)法都會(huì)考慮CVA套期工具的使用。在完整版基本法中，只有用于緩釋交易對(duì)手信用利差變動(dòng)導(dǎo)致的CVA風(fēng)險(xiǎn)并進(jìn)行相應(yīng)管理的交易，才能被認(rèn)定為合格的套期工具。合格CVA套期工具包括單一名稱信用違約互換、單一名稱或有信用違約互換和指數(shù)信用違約互換。其中，合格單一名稱信用工具必須滿足下列條件之一：（1）直接參考交易對(duì)手；（2）參考的實(shí)體與交易對(duì)手有法定關(guān)系；（3）參考的實(shí)體與交易對(duì)手同屬于一個(gè)部門和地區(qū)。在標(biāo)準(zhǔn)法中，只有用于緩釋CVA風(fēng)險(xiǎn)并進(jìn)行相應(yīng)管理的完整交易（交易不能被分割成若干個(gè)有效交易）才能被認(rèn)定為合格的套期工具。對(duì)于那些在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)下不能納入內(nèi)部模型法的工具 （如被分層的信貸衍生品），銀行不能將其認(rèn)定為合格CVA套期工具。

4.CVA套期工具的處理

CVA套期工具分為內(nèi)部套期工具（即與銀行某個(gè)交易部門之間的套期工具）和外部套期工具（即與外部交易對(duì)手之間的套期工具）。如果擔(dān)保交易涉及外部CVA套期工具，那么無(wú)論這些套期工具合格與否，都必須將其納入CVA風(fēng)險(xiǎn)資本。其中，對(duì)于合格外部CVA套期工具，銀行必須將其從交易賬戶市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)提中剔除；對(duì)于不合格外部CVA套期工具，銀行必須將其作為交易賬戶工具進(jìn)行處理，并按照市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)計(jì)提資本。此外，內(nèi)部CVA套期工具包括兩個(gè)可以完全抵消的頭寸：CVA部門頭寸和交易部門頭寸。如果內(nèi)部CVA套期工具是不合格的，而且上述兩個(gè)頭寸都屬于交易賬戶、可以相互抵消，那么CVA證券組合或交易賬戶不會(huì)受到影響。如果內(nèi)部CVA套期工具是合格的，應(yīng)按照CVA風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管框架對(duì)CVA部門頭寸計(jì)提資本，按照市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)交易部門頭寸計(jì)提資本。

三、CVA風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)量方法分析

銀行必須滿足監(jiān)管當(dāng)局設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)后才能使用SA-CVA，但是可以自由選擇使用簡(jiǎn)化版BA-CVA或者完整版BA-CVA。完整版BA-CVA識(shí)別了交易對(duì)手信用利差套期工具，適用于那些對(duì)沖CVA風(fēng)險(xiǎn)的銀行；簡(jiǎn)化版BA-CVA則不識(shí)別上述套期工具，適用于那些不對(duì)沖CVA風(fēng)險(xiǎn)的銀行。

（一）簡(jiǎn)化版基本法

銀行使用簡(jiǎn)化版BA-CVA計(jì)算CVA風(fēng)險(xiǎn)資本要求（K）的公式如下：

表2 交易對(duì)手的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重

（二）完整版基本法

銀行使用完整版BA-CVA計(jì)算CVA風(fēng)險(xiǎn)資本要求（K）時(shí)，需先計(jì)算 K。 K的計(jì)算公式如下：

其中：β是監(jiān)管參數(shù)，取值0.25，目的是限制銀行通過(guò)套期工具減少CVA風(fēng)險(xiǎn)資本要求的限度；K是識(shí)別合格套期工具的資本要求，計(jì)算公式（4）如下：K=

其中：SCVA和ρ的定義與簡(jiǎn)化版BA-CVA中的定義相同，SNH是指銀行使用單一名稱信用利差風(fēng)險(xiǎn)套期工具而導(dǎo)致交易對(duì)手c的CVA風(fēng)險(xiǎn)的降低程度，公式如（5）所示；IH是指銀行使用指數(shù)套期工具而導(dǎo)致所有交易對(duì)手的CVA風(fēng)險(xiǎn)的降低程度，公式如（6）所示；HMA是對(duì)沖偏差參數(shù)，該參數(shù)的目的是限制間接套期工具降低資本要求的程度，也就是說(shuō)，銀行使用間接套期工具不會(huì)使K等于0，公式如（7）所示；平方根下的第一個(gè)式子［ρ·Σ（SCVA-SNH）-IH］，是銀行的交易對(duì)手、單一名稱套期工具和指數(shù)套期工具所產(chǎn)生的CVA風(fēng)險(xiǎn)中的系統(tǒng)性部分；第二個(gè)式子（1-ρ）·Σ（SCVA-SNH)，是銀行的交易對(duì)手和單一名稱套期工具所產(chǎn)生的CVA風(fēng)險(xiǎn)中的異質(zhì)性部分；第三個(gè)式子ΣHMA，是指與銀行交易對(duì)手信用利差不一致的間接套期工具部分。

表3 監(jiān)管系數(shù)γhc

（三）標(biāo)準(zhǔn)法

SA-CVA源自市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)法，但又有所不同，兩者的區(qū)別主要有：SA-CVA對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子關(guān)注的顆粒度有所下降，SA-CVA沒(méi)有考慮違約風(fēng)險(xiǎn)和曲率風(fēng)險(xiǎn)，SA-CVA使用了更加保守的風(fēng)險(xiǎn)加總方法，SA-CVA使用了更為保守的乘數(shù)m。在SA-CVA框架中，銀行首先需要計(jì)算“監(jiān)管CVA”及其敏感度，然后再根據(jù)公式計(jì)算CVA風(fēng)險(xiǎn)資本要求。

1.監(jiān)管 CVA

“監(jiān)管CVA”是計(jì)算CVA風(fēng)險(xiǎn)資本要求的基礎(chǔ)，而且銀行必須對(duì)每一個(gè)交易對(duì)手計(jì)算“監(jiān)管CVA”。巴塞爾委員會(huì)并沒(méi)有指定“監(jiān)管CVA”的具體計(jì)算公式，但明確要求銀行必須按照一定原則計(jì)算交易對(duì)手層面的“監(jiān)管CVA”。這些原則主要包括：（1）在銀行自身無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)的假設(shè)下，“監(jiān)管CVA”是交易對(duì)手違約導(dǎo)致的未來(lái)?yè)p失預(yù)期；（2）銀行計(jì)算“監(jiān)管CVA”的輸入變量至少包括：市場(chǎng)隱含違約概率的期限結(jié)構(gòu)，市場(chǎng)一致認(rèn)可的預(yù)期違約損失率，未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)暴露折現(xiàn)的模擬路徑；（3）對(duì)于與交易對(duì)手之間的交易，銀行必須將所有重要的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子模擬為隨機(jī)過(guò)程，即在一組適當(dāng)?shù)奈磥?lái)時(shí)間點(diǎn)上定義適當(dāng)數(shù)量的路徑；（4）對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)暴露與交易對(duì)手信用質(zhì)量之間存在嚴(yán)重依賴關(guān)系的交易，銀行應(yīng)該對(duì)該依賴關(guān)系予以考慮；（5）對(duì)于支付抵押品或保證金的交易對(duì)手來(lái)說(shuō)，抵押品可以在一定條件下被銀行視為一種風(fēng)險(xiǎn)緩釋，但是銀行的風(fēng)險(xiǎn)暴露模擬必須捕捉到保證金類抵押品的影響，這類抵押品在每條風(fēng)險(xiǎn)暴露路徑中都應(yīng)被識(shí)別為風(fēng)險(xiǎn)緩釋。

2.敏感度

“監(jiān)管CVA”對(duì)交易對(duì)手信用利差和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子的敏感度是銀行計(jì)算CVA風(fēng)險(xiǎn)資本時(shí)輸入變量，因此，銀行必須根據(jù)SA-TB中的敏感度檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)計(jì)算上述敏感度。敏感度被定義為，風(fēng)險(xiǎn)因子當(dāng)前價(jià)值的細(xì)小變動(dòng)所引起的加總CVA或全部CVA套期工具市場(chǎng)價(jià)值的變動(dòng)幅度與風(fēng)險(xiǎn)因子變動(dòng)幅度的比值。巴塞爾委員會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因子的變動(dòng)大小明確了具體的數(shù)值，但是，銀行也可以使用更小的風(fēng)險(xiǎn)因子變動(dòng)數(shù)值以確保內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理和計(jì)算的一致性。

3.資本要求的計(jì)算

CVA風(fēng)險(xiǎn)資本要求是delta風(fēng)險(xiǎn)資本要求和vega風(fēng)險(xiǎn)資本要求的加總，而delta風(fēng)險(xiǎn)和vega風(fēng)險(xiǎn)資本要求的計(jì)算均是基于全部CVA證券組合（包括合格套期工具）。其中，delta風(fēng)險(xiǎn)的資本要求是對(duì)獨(dú)立計(jì)算的六種風(fēng)險(xiǎn)類型（利率、外匯、交易對(duì)手信用利差、參照信用利差、股權(quán)和大宗商品）delta風(fēng)險(xiǎn)資本要求的簡(jiǎn)單加總，vega風(fēng)險(xiǎn)的資本要求是對(duì)獨(dú)立計(jì)算的五種風(fēng)險(xiǎn)類型 （利率、外匯、參照信用利差、股權(quán)和大宗商品）vega風(fēng)險(xiǎn)資本要求的簡(jiǎn)單加總。具體計(jì)算步驟如下：

第二步，計(jì)算CVA證券組合對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因子的凈加權(quán)敏感度，公式如下：

第三步，計(jì)算給定風(fēng)險(xiǎn)類型中分區(qū)（bucket）b的資本要求K，公式如下：K=

其中，上述風(fēng)險(xiǎn)類型均被劃分為不同的分區(qū)（如利率風(fēng)險(xiǎn)的分區(qū)是單一貨幣），每一個(gè)分區(qū)又分為delta風(fēng)險(xiǎn)因子和vega風(fēng)險(xiǎn)因子；ρ指分區(qū)b中不同風(fēng)險(xiǎn)因子之間的相關(guān)系數(shù)；R是對(duì)沖否決參數(shù)，取值0.01，目的是為了消除完全對(duì)沖CVA風(fēng)險(xiǎn)的可能性。

第四步，將給定風(fēng)險(xiǎn)類型中各分區(qū)層面的資本要求加總即可求得該種風(fēng)險(xiǎn)類型的資本要求，公式如下：

其中，γ是不同分區(qū)之間的相關(guān)系數(shù)；乘數(shù)m是為了抵消計(jì)算CVA敏感度時(shí)存在的較高模型風(fēng)險(xiǎn)，默認(rèn)值為1.25，然而，如果監(jiān)管當(dāng)局認(rèn)定銀行的CVA模型風(fēng)險(xiǎn)更高（例如，銀行在計(jì)算CVA時(shí)沒(méi)有考慮交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)暴露與交易對(duì)手信用質(zhì)量之間的依賴關(guān)系），那么監(jiān)管當(dāng)局可以提高該乘數(shù)的默認(rèn)值。

四、對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行CVA風(fēng)險(xiǎn)管理的啟示

金融危機(jī)期間，我國(guó)商業(yè)銀行因較少參與衍生品交易而免于交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)的沖擊，但這不代表我國(guó)商業(yè)銀行針對(duì)交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)，尤其是CVA的風(fēng)險(xiǎn)管理能力已經(jīng)滿足巴塞爾委員會(huì)的要求。與此同時(shí)，隨著我國(guó)衍生品市場(chǎng)逐漸壯大，商業(yè)銀行更應(yīng)注重提升CVA風(fēng)險(xiǎn)管理能力，做到防患于未然。

（一）培育全面風(fēng)險(xiǎn)管理理念

自巴塞爾Ⅰ于1988年頒布以來(lái)，巴塞爾委員會(huì)始終踐行著全面風(fēng)險(xiǎn)管理理念，并在不斷總結(jié)業(yè)界經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)逐步擴(kuò)大了風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管框架的覆蓋范圍。經(jīng)過(guò)數(shù)十年的發(fā)展，該理念已成為巴塞爾Ⅲ最具代表性的特征。CVA風(fēng)險(xiǎn)從危機(jī)前被商業(yè)銀行忽視到巴塞爾Ⅲ將其列為獨(dú)立的監(jiān)管框架，也深刻詮釋了全面風(fēng)險(xiǎn)管理理念的重要性。目前，我國(guó)商業(yè)銀行正在落實(shí)《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》，逐步達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管最低標(biāo)準(zhǔn)。但是，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型也給我國(guó)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理帶來(lái)了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，部分中小型商業(yè)銀行在風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程中仍存在思想重視程度不夠、風(fēng)險(xiǎn)管理體系不健全、資源投入不多等問(wèn)題。因此，商業(yè)銀行應(yīng)樹(shù)立全面風(fēng)險(xiǎn)管理理念，向各業(yè)務(wù)條線的工作人員強(qiáng)調(diào)全面風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性，增強(qiáng)其執(zhí)行全面風(fēng)險(xiǎn)管理政策和程序的自覺(jué)性。同時(shí)，商業(yè)銀行也應(yīng)跟蹤和研判最新監(jiān)管規(guī)則，提高風(fēng)險(xiǎn)管理前瞻性、主動(dòng)性和有效性。

（二）加強(qiáng)信息管理系統(tǒng)建設(shè)

商業(yè)銀行全面風(fēng)險(xiǎn)管理高度依賴信息系統(tǒng)的支持，對(duì)于CVA風(fēng)險(xiǎn)管理尤為如此。巴塞爾委員會(huì)明確要求商業(yè)銀行設(shè)立CVA管理部門，開(kāi)展相應(yīng)的CVA風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量和市場(chǎng)對(duì)沖工作。同時(shí)，商業(yè)銀行不僅要使用市場(chǎng)數(shù)據(jù)對(duì)模型進(jìn)行參數(shù)校準(zhǔn)，還將用于計(jì)算CVA的數(shù)據(jù)進(jìn)行存儲(chǔ)并接受定期審計(jì)。上述工作的順利開(kāi)展都離不開(kāi)交易數(shù)據(jù)和市場(chǎng)數(shù)據(jù)在內(nèi)的各種基礎(chǔ)數(shù)據(jù)作為支撐。目前，我國(guó)只有工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行和招商銀行實(shí)施資本管理高級(jí)辦法，具備了較強(qiáng)的信息管理和分析能力，其余中小型商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)和信息系統(tǒng)都還較為薄弱。因此，商業(yè)銀行應(yīng)該建立完整的信息管理系統(tǒng)，準(zhǔn)確搜集和存儲(chǔ)與每個(gè)交易對(duì)手開(kāi)展交易的信息，比如產(chǎn)品特征、風(fēng)險(xiǎn)類型、抵押品、套期工具等，從而使銀行能夠根據(jù)需要從數(shù)據(jù)倉(cāng)庫(kù)中抽取相應(yīng)的信息對(duì)CVA市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別、計(jì)量和管理，獲得決策支持。

（三）積極采取風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施

巴塞爾委員會(huì)支持商業(yè)銀行主動(dòng)通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)暴露水平，并體現(xiàn)在多個(gè)方面：一是在CVA風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管框架中，巴賽爾委員會(huì)提出的完整版基本法和標(biāo)準(zhǔn)法都考慮了合格套期工具對(duì)CVA風(fēng)險(xiǎn)的緩釋作用；二是對(duì)于中央交易對(duì)手之間進(jìn)行的交易，商業(yè)銀行不需計(jì)提CVA風(fēng)險(xiǎn)資本要求，肯定了中央交易對(duì)手的風(fēng)險(xiǎn)緩釋作用；三是對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)暴露（EAD）的計(jì)算是基于SA-CCR框架中的凈額結(jié)算交易開(kāi)展的，而凈額結(jié)算也有助于風(fēng)險(xiǎn)緩釋；四是商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)暴露模型必須考慮交易對(duì)手繳納保證金或者抵押品所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)緩釋作用。上述風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施不僅可以幫助商業(yè)銀行降低衍生品的CVA風(fēng)險(xiǎn)暴露，而且可以節(jié)約商業(yè)銀行的資本要求。目前，我國(guó)上海清算所已推出集中清算系統(tǒng)，CDS等套期工具市場(chǎng)發(fā)展迅速，為商業(yè)銀行開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)緩釋工作提供了一定基礎(chǔ)。因此，商業(yè)銀行應(yīng)加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具的管理，善于在不同情境下使用不同的風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施，提高風(fēng)險(xiǎn)緩釋水平。

表4 不同風(fēng)險(xiǎn)類型的風(fēng)險(xiǎn)分區(qū)和風(fēng)險(xiǎn)因子

（四）提高風(fēng)險(xiǎn)暴露建模能力

風(fēng)險(xiǎn)暴露模型是商業(yè)銀行CVA風(fēng)險(xiǎn)管理框架的組成部分，商業(yè)銀行在使用SA-CVA時(shí)必須通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)暴露模型計(jì)算CVA和CVA對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子的敏感度，這對(duì)試圖通過(guò)SA-CVA來(lái)節(jié)約資本的商業(yè)銀行提出了較高的風(fēng)險(xiǎn)暴露建模能力。同上所述，目前我國(guó)僅有六家商業(yè)銀行具備了較高的風(fēng)險(xiǎn)建模能力，可以預(yù)計(jì)大部分商業(yè)銀行仍會(huì)采用BA-CVA計(jì)量CVA風(fēng)險(xiǎn)資本。因此，對(duì)于經(jīng)常開(kāi)展衍生品交易的商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，管理人員應(yīng)該對(duì)風(fēng)險(xiǎn)暴露建模給予足夠的重視，并投入適當(dāng)?shù)娜肆臀锪?，主?dòng)開(kāi)發(fā)適合本行業(yè)務(wù)狀況的風(fēng)險(xiǎn)暴露模型，并根據(jù)市場(chǎng)情況的變化及時(shí)調(diào)整模型，降低模型風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于尚未廣泛開(kāi)展衍生品交易的商業(yè)銀行，則可以開(kāi)展基礎(chǔ)研究，加深對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理最新監(jiān)管方法的認(rèn)識(shí)和理解，拓展風(fēng)險(xiǎn)管理思維。