新形勢(shì)下企業(yè)并購(gòu)中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策探析

梁顯群

摘要：在新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)之下，企業(yè)并購(gòu)情況越來越普遍，但由于我國(guó)企業(yè)并購(gòu)發(fā)展時(shí)間較晚，經(jīng)驗(yàn)不足，企業(yè)在并購(gòu)的過程中仍然存在著很多的問題。文章主要從企業(yè)并購(gòu)角度著手，對(duì)企業(yè)并購(gòu)過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題進(jìn)行具體的分析，并提出相應(yīng)的應(yīng)對(duì)策略。

關(guān)鍵詞：新形勢(shì)；企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；問題；應(yīng)對(duì)策略

一、新形勢(shì)下企業(yè)并購(gòu)中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）目標(biāo)企業(yè)價(jià)值定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)分析

在對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行定價(jià)時(shí)，并購(gòu)很有可能會(huì)面臨定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，一旦并購(gòu)方對(duì)目標(biāo)企業(yè)定價(jià)時(shí)估值過高，那么并購(gòu)后的整體企業(yè)價(jià)值將會(huì)大大低于企業(yè)預(yù)估值，嚴(yán)重影響企業(yè)后期的發(fā)展。若偏差過大，目標(biāo)企業(yè)甚至?xí)蔀椴①?gòu)方的“拖累”，并購(gòu)方需要不斷地填補(bǔ)現(xiàn)金缺口，從而面臨更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。具體來說，引起企業(yè)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因有兩個(gè)，一個(gè)是信息不對(duì)稱，缺乏對(duì)目標(biāo)企業(yè)的全面了解。二是價(jià)值評(píng)估方法選擇的不科學(xué)。

（二）融資風(fēng)險(xiǎn)分析

融資渠道受阻、融資需求量估算缺乏準(zhǔn)確性以及融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)缺乏合理性這些都是增加企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的重要原因。具體來說，融資渠道不通主要是指并購(gòu)企業(yè)在進(jìn)行融資時(shí)由于自身財(cái)務(wù)資信與融資條件沖突等眾多原因，金融機(jī)構(gòu)取消為并購(gòu)企業(yè)融資，并購(gòu)企業(yè)無法融資。融資需求量估算缺乏準(zhǔn)確性主要是指并購(gòu)企業(yè)在進(jìn)行融資時(shí)由于對(duì)自身成本的錯(cuò)誤估算確定過高或者過低的融資需求量，融資需求量過高則企業(yè)的發(fā)展成本增加，融資需求量過低則無法滿足企業(yè)的發(fā)展需要。融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)缺乏科學(xué)性主要是指并購(gòu)企業(yè)在安排權(quán)益融資和債務(wù)融資時(shí)比例不平衡，權(quán)益融資比重過大，企業(yè)原股東資金壓力增加，債務(wù)融資比例過大，企業(yè)將會(huì)承擔(dān)過重的利息費(fèi)用，嚴(yán)重影響企業(yè)發(fā)展。

（三）支付風(fēng)險(xiǎn)分析

企業(yè)在并購(gòu)過程中通常會(huì)使用債務(wù)杠桿、換股收購(gòu)以及現(xiàn)金支付這三種支付方法，但每一種支付方式都存在著相應(yīng)的支付風(fēng)險(xiǎn)，具體來說，選擇債務(wù)杠桿的支付方式企業(yè)有可能會(huì)面臨清償風(fēng)險(xiǎn)。以換股收購(gòu)的方式進(jìn)行支付則有可能使得企業(yè)股價(jià)發(fā)生變動(dòng)甚至面臨控制權(quán)被稀釋風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)金支付會(huì)增加企業(yè)現(xiàn)金負(fù)擔(dān)，企業(yè)資金流動(dòng)性較低，影響企業(yè)發(fā)展。總的來說，無論是哪一種支付方式，企業(yè)都有可能面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此，企業(yè)在并購(gòu)的過程中，需要對(duì)支付方式進(jìn)行科學(xué)的分析，根據(jù)企業(yè)實(shí)際選擇合理的科學(xué)的支付方式，盡可能的降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（四）財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)分析

財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)在并購(gòu)?fù)瓿芍螅①?gòu)企業(yè)并沒有有效的管理目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)，未有效監(jiān)督目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)核算，雙方企業(yè)無法實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)協(xié)同發(fā)展。具體來說，企業(yè)面臨財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)的主要原因有三個(gè)方面：第一、缺乏專業(yè)的財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)和財(cái)務(wù)管理人員；第二、缺乏統(tǒng)一的會(huì)計(jì)核算政策和會(huì)計(jì)核算流程；第三、缺乏高效統(tǒng)一的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。這三個(gè)方面任何一個(gè)方面出現(xiàn)問題，并購(gòu)企業(yè)無法真正的融合到被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理之中，并購(gòu)企業(yè)有可能面臨財(cái)務(wù)整合的風(fēng)險(xiǎn)，致使企業(yè)資產(chǎn)流失、財(cái)務(wù)管理效率低下。

（五）稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)延續(xù)分析

隨著稅務(wù)征管方式的規(guī)范及金稅三期的上線，越來越多的企業(yè)涉及前期經(jīng)營(yíng)不規(guī)范帶來的涉稅風(fēng)險(xiǎn)，尤其是有關(guān)增值稅專用發(fā)票所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，而且這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)間性較長(zhǎng)，可以追溯五六年或七八年甚至更久，而一旦發(fā)生以前年度不規(guī)范經(jīng)營(yíng)諸如虛開增值稅發(fā)票，則會(huì)給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)甚至觸犯法律的滅頂之災(zāi)。

二、新形勢(shì)下并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略

（一）提高對(duì)目標(biāo)企業(yè)定價(jià)的科學(xué)性，完善定價(jià)流程

為了保證定價(jià)的科學(xué)性，企業(yè)首先需要保證對(duì)目標(biāo)企業(yè)的全面了解，以充分、有效的信息來幫助自身進(jìn)行決策。具體來說，并購(gòu)方在前期就應(yīng)該與目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行充分的溝通，必要時(shí)可以選派專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)來對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行調(diào)研，切實(shí)了解目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀，股本是否真實(shí)、對(duì)外信息是否完整以及是否存在債務(wù)等。在這樣的基礎(chǔ)之下，并購(gòu)企業(yè)組成專家小組對(duì)各種信息進(jìn)行充分的分析考察。其次，為了更好的保證并購(gòu)企業(yè)的權(quán)益，企業(yè)可以在并購(gòu)合同中添加相關(guān)的保護(hù)性條款，在合同中明確指出若被并購(gòu)企業(yè)存在任何故意隱瞞信息的情況，那么并購(gòu)企業(yè)的任何損失都必須由被并購(gòu)企業(yè)一并承擔(dān)。同時(shí)，企業(yè)還可以在合同中添加業(yè)績(jī)補(bǔ)償?shù)绕渌麉f(xié)議，以此來保證自身收益。除此以外，企業(yè)在對(duì)目標(biāo)企業(yè)定價(jià)時(shí)應(yīng)重視估價(jià)方法的科學(xué)性，在確定估價(jià)方法時(shí)應(yīng)對(duì)各種估價(jià)方法的局限性、企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因、目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展價(jià)值等因素進(jìn)行全面的分析，可適當(dāng)聽取相關(guān)專家的意見。

（二）保證融資渠道、合理確定融資機(jī)構(gòu)

正確估計(jì)并購(gòu)融資需求，并購(gòu)方在確定具體融資需求時(shí)，除了需要考慮目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)情況之外，還需要考慮并購(gòu)款的支付情況、各支付方法所占的比例以及內(nèi)部需要留存資金等多個(gè)方面的因素，有條件的企業(yè)可以特意聘請(qǐng)專門的中介機(jī)構(gòu)來確定最后的融資方案，科學(xué)確定融資需求。同時(shí)，充足的資金是企業(yè)發(fā)展的重要基礎(chǔ)，因此，企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)需要保證融資渠道的暢通，除了借助傳統(tǒng)的銀行貸款、發(fā)行債券、發(fā)行股票等方式之外，還可以根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況，適當(dāng)?shù)倪\(yùn)用產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金這種更為特殊的、新型的并購(gòu)融資方法，充分利用不同并購(gòu)融資方法的特點(diǎn)，以企業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)和發(fā)展現(xiàn)狀為基礎(chǔ)，確定科學(xué)的融資渠道，保證多個(gè)融資渠道的暢通。除此以外，企業(yè)還應(yīng)該根據(jù)并購(gòu)項(xiàng)目的具體資金需求、盈利周期以及并購(gòu)企業(yè)的實(shí)力來合理分配權(quán)益融資、債務(wù)融資所占的比例，再保證充足的資金運(yùn)營(yíng)的同時(shí)盡可能的降低企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)，確定科學(xué)的融資結(jié)構(gòu)。在具體融資時(shí)，企業(yè)需要構(gòu)建起融資風(fēng)險(xiǎn)跟蹤預(yù)警機(jī)制，配備專業(yè)的人員做好風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)工作，建立盈利現(xiàn)金比率、投資產(chǎn)出比率、資產(chǎn)負(fù)債率等多個(gè)財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)，以此來幫助企業(yè)及時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，并采取相關(guān)的措施來應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，最大限度的降低企業(yè)損失。

（三）根據(jù)實(shí)際情況，確定合理的支付方式

現(xiàn)如今，企業(yè)在并購(gòu)時(shí)有多種可以選擇的支付方式，但因?yàn)槊恳粋€(gè)支付方式都有各自的特點(diǎn)和缺陷，因此，對(duì)于企業(yè)來說，其在確定支付方式時(shí)，可以根據(jù)自身的實(shí)際情況，選擇混合型的支付方式，并根據(jù)自身發(fā)展特點(diǎn)合理的調(diào)整每一種支付方式在其中所占的具體比例，盡可能的發(fā)揮每一種支付方法的優(yōu)點(diǎn)，降低因選擇不科學(xué)支付方法而面臨風(fēng)險(xiǎn)的可能性。具體來說，企業(yè)在確定混合型支付方式時(shí)應(yīng)首先制定出長(zhǎng)遠(yuǎn)的并購(gòu)方案，再根據(jù)具體的并購(gòu)動(dòng)機(jī)、自身的資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)現(xiàn)狀以及外部情況來進(jìn)行具體的分析。例如，在我國(guó)的稅務(wù)法中，其對(duì)并購(gòu)企業(yè)采取換股方式來進(jìn)行支付的，若符合特別稅務(wù)處理情況的，可以遞延繳納所得稅。

（四）加強(qiáng)財(cái)務(wù)整合管理，重視整體資產(chǎn)使用效率的提高

財(cái)務(wù)整合是關(guān)系著并購(gòu)企業(yè)雙方能否正常運(yùn)轉(zhuǎn)的關(guān)鍵，因此，為了保證財(cái)務(wù)整合順利進(jìn)行，財(cái)務(wù)整合應(yīng)在企業(yè)進(jìn)行人事整合、管理整合的同時(shí)開展，并保證雙方充分有效的溝通，對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)權(quán)關(guān)系、治理結(jié)構(gòu)、管理人員架構(gòu)以及雙方委派人員的具體權(quán)限進(jìn)行具體的規(guī)定，在雙方協(xié)商中達(dá)成共識(shí)，形成相關(guān)的協(xié)議，并在具體執(zhí)行的過程中雙方企業(yè)應(yīng)嚴(yán)格按照協(xié)議執(zhí)行，并確定統(tǒng)一的內(nèi)部管理流程、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，幫助并購(gòu)企業(yè)更好進(jìn)行財(cái)務(wù)整合工作，更好的掌握財(cái)務(wù)控制權(quán)。

企業(yè)在進(jìn)行財(cái)務(wù)整合之后，其首當(dāng)其沖的重要工作是需要做好對(duì)資金的統(tǒng)一管理工作，為了減輕企業(yè)的資金壓力，企業(yè)應(yīng)要保證現(xiàn)有資金的高效運(yùn)轉(zhuǎn)，避免任何資金浪費(fèi)或者閑置的情況出現(xiàn)。必要時(shí)，企業(yè)可以設(shè)置專門的資金管理部門，根據(jù)企業(yè)發(fā)展實(shí)際確定資金使用預(yù)算，在資金使用過程中應(yīng)以預(yù)算為重要指標(biāo)，實(shí)行“收支一體化”的運(yùn)作模式，而預(yù)算外的資金支出需提交給上級(jí)領(lǐng)導(dǎo)審核，經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)審批之后才能真正支出。同時(shí)，為了保證資金的有效性，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的需求對(duì)現(xiàn)有的資產(chǎn)進(jìn)行梳理，及時(shí)處理不良資產(chǎn)，以提高資產(chǎn)的使用效率。

（五）研究目標(biāo)企業(yè)管理層的經(jīng)營(yíng)理念及文化，防范稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

通過觀察及調(diào)查熟悉目標(biāo)企業(yè)管理層的經(jīng)營(yíng)理念和作風(fēng)，有意識(shí)將稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)查涵蓋更長(zhǎng)的時(shí)間。有部份稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有隱蔽性，尤其是涉及以前年度虛開發(fā)票，往往風(fēng)暴到來才會(huì)引發(fā)危機(jī)。在簽訂并購(gòu)協(xié)議時(shí)應(yīng)該有意識(shí)明確有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，盡力將風(fēng)險(xiǎn)降到最低。

參考文獻(xiàn)：

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【作者單位：佛山市恒達(dá)信會(huì)計(jì)師事務(wù)所（普通合伙）】