馬斯克的Plan B：拋棄華爾街，轉(zhuǎn)投沙特金主？

宋杰

“我考慮把特斯拉以每股420美元的價(jià)格私有化?！泵绹?guó)東部時(shí)間8月7日12：48（本文時(shí)間均為美國(guó)東部時(shí)間），特斯拉CEO埃隆·馬斯克在社交媒體推特上發(fā)布的這條消息攪動(dòng)了華爾街。

媒體報(bào)道稱，如果馬斯克一語(yǔ)成讖，這筆交易將會(huì)是創(chuàng)紀(jì)錄的720億美元，而馬斯克表示 “資金已經(jīng)獲得”。在馬斯克看來，特斯拉目前定期發(fā)布財(cái)報(bào)對(duì)公司造成了壓力，使公司為了利潤(rùn)不得不作一些短視的決策。完成退市私有化后，特斯拉不受做空的影響，運(yùn)行狀態(tài)會(huì)更好。

而此時(shí)，大洋彼岸的中國(guó)A股IPO市場(chǎng)，大約300多家公司仍在焦急等待上市。今年年初以來，國(guó)內(nèi)有包括蔚來汽車在內(nèi)的造車新勢(shì)力等相繼傳出即將赴美IPO的新聞，而已經(jīng)上市8年的特斯拉為何要退市？馬斯克是認(rèn)真的嗎？又有誰(shuí)會(huì)成為“接盤俠”？

美國(guó)證監(jiān)會(huì)調(diào)查馬斯克？馬斯克攤上事兒了？

馬斯克關(guān)于“特斯拉將私有化”的消息發(fā)布后，一度引發(fā)特斯拉股價(jià)在8月7日上午大漲8%，并在隨后被停止交易。當(dāng)日下午，特斯拉在其官網(wǎng)發(fā)布了私有化的具體內(nèi)容。馬斯克在隨后的股東信中還稱，沒有合并特斯拉和太空探索技術(shù)公司Space X的計(jì)劃，他的理想狀況是持有特斯拉20%的股份。

特斯拉股票在當(dāng)日下午恢復(fù)交易并以379.57美元收盤，漲幅10.99%，成交量是此前日均成交量的約4倍。特斯拉的幾個(gè)空頭接受媒體采訪時(shí)，怒斥特斯拉在私有化過程中缺乏足夠的透明度，并質(zhì)疑特斯拉如何進(jìn)行融資以完成私有化交易。

由于特斯拉一直未提供資金落實(shí)的證明材料，美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）正在對(duì)馬斯克進(jìn)行調(diào)查。根據(jù)當(dāng)?shù)胤?，任何個(gè)人或組織在不合時(shí)宜（故意、直接或間接）的情況下發(fā)表公開聲明對(duì)企業(yè)進(jìn)行要約收購(gòu) （tender offer），從而導(dǎo)致可能影響到股價(jià)的行為，將構(gòu)成欺詐投資者或者操縱股價(jià)的行為。

公開資料顯示，特斯拉還發(fā)行了92億美元的可轉(zhuǎn)債，將于2019年2月27日到期。因此馬斯克的此番言論可能使可轉(zhuǎn)債持有人行使股票轉(zhuǎn)換權(quán)利，從而使特斯拉避免因?yàn)閭Ц秵栴}引起現(xiàn)金危機(jī)。

事實(shí)上，馬斯克想讓特斯拉退市的念頭由來已久，他曾多次公開提及特斯拉公之于眾的“挫敗感”。

“如果不是被逼急了，他不會(huì)這么說，而且私有化向來不是什么值得宣揚(yáng)的事。他既然這么早就放出消息來，不是想讓股票短期內(nèi)上漲，就是已經(jīng)找到下家‘冤大頭融資了。而且私有化絕對(duì)不是一個(gè)人的想法，后面有著利益集團(tuán)在操縱，他們要為私有化提供資金。”某券商分析師對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者說。

馬斯克對(duì)其SpaceX的私有化大加肯定。他認(rèn)為，SpaceX公司高效運(yùn)營(yíng)很大程度上是因?yàn)槠涫且患宜接泄尽?/p>

“我不認(rèn)為SpaceX的高效僅僅因?yàn)樗欠巧鲜泄荆€可能來源于美國(guó)NASA以及美國(guó)國(guó)防部的訂單。前不久，該公司剛剛獲得NASA給予的26億美元的巨額合同，這將會(huì)給高度燒錢的SpaceX一針強(qiáng)有力的興奮劑，從而進(jìn)一步支持其研發(fā)投資。政府的訂單對(duì)于其創(chuàng)新有著至關(guān)重要的作用?！睆?fù)旦大學(xué)泛海國(guó)際金融學(xué)院及經(jīng)濟(jì)學(xué)院雙聘助理教授周思力在接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者采訪時(shí)表達(dá)了不同意見。

寰盈證券首席策略官趙璞在接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者采訪時(shí)說：“如果馬斯克是認(rèn)真的，董事會(huì)一般不會(huì)拒絕。一是可以保留股權(quán)；二是420美元股價(jià)變現(xiàn)后，利益豐厚。三是特斯拉目前困難重重，雖然特斯拉M3產(chǎn)能5000輛/周的坎過去了，后面的坎還有很多，而且在美聯(lián)儲(chǔ)加息的大環(huán)境下，手持現(xiàn)金才是王道?！?/p>

“這里面最有意思的是資金來源，華爾街機(jī)構(gòu)或者其他有錢的買主，現(xiàn)在流動(dòng)性這么緊，即使真的看好特斯拉的資產(chǎn)，也不會(huì)不從流動(dòng)性更好的二級(jí)市場(chǎng)上持有，沒必要去私有化特斯拉，所以這七百億美元哪兒來的才是真正值得推敲的?！?趙璞說。

馬斯克陽(yáng)謀？戰(zhàn)空頭、回避監(jiān)督：只想靜靜？

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者注意到，自今年以來，特斯拉的股票被不斷做空，不排除馬斯克只是想安安靜靜搞研發(fā)，避免被資本市場(chǎng)左右。上海社科院互聯(lián)網(wǎng)研究中心首席研究員李易認(rèn)為，特斯拉當(dāng)前的麻煩就是沒錢，長(zhǎng)期虧損加上高歌猛進(jìn)，股票被做空的壓力很大。

“對(duì)于發(fā)展中的企業(yè)而言，通過上市成為公眾公司，可信度會(huì)更高。但特斯拉這8年已賺足了名氣。如果有人愿意投他，他何必跟散戶玩呢？退市后有那么幾個(gè)莊家來開個(gè)小會(huì)就能解決了，根本不用暴露在公眾面前。今時(shí)今日的馬斯克，就像任正非一樣無需通過上市來吸引關(guān)注度?！?/p>

復(fù)旦大學(xué)泛海國(guó)際金融學(xué)院及經(jīng)濟(jì)學(xué)院雙聘助理教授周思力分析指出，上市最大的代價(jià)是向公眾披露公司信息，這可能降低公司的競(jìng)爭(zhēng)力，因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)對(duì)手可能會(huì)據(jù)此制定相應(yīng)的策略。

事實(shí)上，華爾街看空特斯拉的聲音越來越大。

摩根大通2017年12月預(yù)測(cè)特斯拉股價(jià)在一年內(nèi)會(huì)下跌40%。Kynikos Associates的著名空頭吉姆·查諾斯在3月稱，并增加了特斯拉全年的空頭頭寸，并向路透社稱，預(yù)計(jì)馬斯克將在2020年前離開公司。根據(jù)金融分析公司S3 Partners的數(shù)據(jù)，盡管馬斯克有信心，但特斯拉是美國(guó)賣空市場(chǎng)最大的一只股票，其短期風(fēng)險(xiǎn)敞口為128.2億美元，占所有未償還股份的22%。

但從今年6月1日起，特斯拉的股價(jià)上漲了18%，賣空者損失了約20億美元。不過，像吉姆·查諾斯這樣的賣空者仍然認(rèn)為特斯拉存在盈利問題。

馬斯克在社交媒體上把戴爾稱之為私有化的典范。在投資公司伯恩斯坦分析師托尼·薩克納吉看來，特斯拉的潛在私有化與戴爾在2013年的私有化相似。

戴爾2016年斥資逾600億美元收購(gòu)了存儲(chǔ)公司EMC成為IT巨頭。如果戴爾當(dāng)時(shí)還是一家上市公司，如此大規(guī)模的交易可能會(huì)受到投資者的質(zhì)疑，導(dǎo)致無法實(shí)現(xiàn)。

隨著時(shí)間的推移，戴爾開始意識(shí)到，償還債務(wù)、實(shí)施收購(gòu)以及提高股東回報(bào)率需要借助資本市場(chǎng)。于是，戴爾開始逐步回歸，計(jì)劃再度成為一家公眾公司，并可能將重新上市。

對(duì)此，馬斯克作何感想呢？

幕后推手是沙特王儲(chǔ)？私有化的錢在哪？

外媒報(bào)道稱，如果特斯拉退市，它將成為美國(guó)有史以來規(guī)模最大的杠桿收購(gòu)交易。

以420美元的股價(jià)計(jì)算，特斯拉市值約為720億美元，加上馬斯克持有約20%股份，約需支付576億美元的股權(quán)，再加上約100億美元的債務(wù)要還，特斯拉將很容易超過TXU 能源公司在2007年創(chuàng)下的且保持至今的318億美元的交易紀(jì)錄。

周思力分析說，購(gòu)買方在選擇標(biāo)的物的時(shí)候，會(huì)非常關(guān)心現(xiàn)金流。這是因?yàn)閭谫Y是以目標(biāo)公司資產(chǎn)以及未來收益作為借貸抵押，而未來的現(xiàn)金流需要用來支付借貸利息。與TXU公司相比，特斯拉并不具備該條件?！耙坏┨厮估接谢晒Γ赡軐l(fā)行大量垃圾債券（指高風(fēng)險(xiǎn)高利率債券），從而成為一個(gè)股權(quán)高度集中且資本杠桿率高的新公司（馬斯克可能就是控股股東）。不過，具體操作起來非常復(fù)雜?！?/p>

“華爾街不乏拿得出六七百億美元的機(jī)構(gòu)，但他們大可以去交易所舉牌。而且這不同于迪士尼并購(gòu)康卡斯特那種產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，特斯拉私有化背后的意味更加耐人尋味。” 寰盈證券首席策略官趙璞對(duì)記者分析稱。

據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，沙特王儲(chǔ)管理下的沙特阿拉伯主權(quán)財(cái)富基金（PIF）建倉(cāng)持有了特斯拉的股票，約占股權(quán)的3%到5%，PIF掌管著全球超過2500億美元的資產(chǎn)。業(yè)界人士分析稱，馬斯克的底氣有可能來自這位“金主爸爸”。

8月2日，特斯拉公布了2018財(cái)年第二季度的財(cái)報(bào)。該公司凈虧損為7.43億美元，幾乎是去年同期的凈虧損4.01億美元的2倍。盡管馬斯克表示，特斯拉第三季度有望實(shí)現(xiàn)可持續(xù)盈利狀態(tài)。但高盛、巴克萊銀行、瑞銀以及奧本海默基金等華爾街主要投行對(duì)特斯拉持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度。分析師還表示，特斯拉的Model 3產(chǎn)品在市場(chǎng)上的吸引力和需求正走向低迷。此外，其可轉(zhuǎn)債也在持續(xù)吸引空頭。特斯拉9.2億美元可轉(zhuǎn)債明年3月份到期，轉(zhuǎn)股價(jià)為359.87美元，如果屆時(shí)股價(jià)低于這一金額，特斯拉必須以現(xiàn)金償還。

據(jù)馬斯克透露，沙特公共投資基金的經(jīng)理多次表示支持特斯拉私有化，最近一次是在兩周前，磋商正在進(jìn)行中。此外，馬斯克通過社交媒體稱自己正與高盛集團(tuán)和私人股權(quán)投資公司銀湖資本合作，推動(dòng)特斯拉公司的私有化。

對(duì)于在上海建造一家新工廠生產(chǎn)汽車和電池的計(jì)劃，特斯拉方面稱，到2019年才會(huì)啟動(dòng)初始投資，預(yù)計(jì)所需資金高達(dá)50億美元，但不會(huì)以“任何重大方式”進(jìn)行，很有可能將通過地方債務(wù)提供建設(shè)資金。《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者8月14日向特斯拉公關(guān)部門核實(shí)，對(duì)方稱目前沒有進(jìn)一步的明確消息。