收購戴姆勒，吉利意欲何為？

黃耀鵬

截至目前，吉利收購戴姆勒一事已經(jīng)塵埃落定，戴姆勒9.69%的股權(quán)，已經(jīng)以不同的方式交割完畢。吉利也申明不再繼續(xù)收購，不會(huì)挑戰(zhàn)管理層對(duì)公司的控制權(quán)，看上去雙方頗有默契。

干脆的收購

從財(cái)務(wù)角度，收購手法低調(diào)快速，吉利雇傭的大摩和興業(yè)銀行，當(dāng)然不希望股價(jià)在收購期間（長達(dá)半年）劇烈波動(dòng)。它們采用二級(jí)市場買入和向?qū)_基金借股方式，前者占4.9%，后者占4.79%。

雖然收購的“收梢”克制、干脆，但行動(dòng)本身震動(dòng)了整個(gè)德國經(jīng)濟(jì)界。德國政府沮喪地稱，（收購行為）“沒有違法任何規(guī)定”。吉利董事長李書福將在近期應(yīng)邀訪問德國總理府，德媒認(rèn)為，他必須要準(zhǔn)備好說辭，讓德國人接受交易對(duì)戴姆勒也有利。這是相當(dāng)困難的。

如果以較小代價(jià)，就能讓歐洲人大吃一驚，莫過于閃電般收購他們的明星企業(yè)。盡管交易不足1O%的股權(quán)，吉利也上位成為戴姆勒第一大股東，看上去一切都經(jīng)過精心算計(jì)，不會(huì)把任何人逼到墻角，被迫反擊，但德國人乃至整個(gè)歐洲經(jīng)濟(jì)界的狐疑是擺在臉上的，他們不喜歡這個(gè)交易。

這遠(yuǎn)不是皆大歡喜的交易，所有局外人都忙于猜測吉利的意圖。而意圖又和事態(tài)走向有莫大的干系。

戴姆勒不喜歡

吉利成為戴姆勒最大股東過后一周，有新證據(jù)表明，吉利也曾打算對(duì)寶馬“下手'。寶馬CEO克魯格聲稱，“幸虧我們有個(gè)大股東”。他指的是持股25.83%的匡特家族，這使得外界很難發(fā)起收購計(jì)劃。皮耶希家族也堅(jiān)定持有奧迪的股份，而戴姆勒是惟一沒有家族股東的德國豪華車企。

從財(cái)務(wù)角度，戴姆勒的股權(quán)結(jié)構(gòu)過于分散，造成了被“入侵者”趁虛而入的局面。至少在吉利試探性提出要約的時(shí)候，戴姆勒看上去一點(diǎn)也不想和吉利或者沃爾沃有什么瓜葛。奔馳一位高管私下里稱：“理想上來看，我們想要實(shí)現(xiàn)合作共贏。向沃爾沃和吉利貢獻(xiàn)奔馳的技術(shù)則并不是共贏的局面?！?/p>

戴姆勒CEO蔡澈曾公開否認(rèn)一年內(nèi)見過李書福，但這沒什么意義。戴姆勒未加思考就拒絕了吉利的增發(fā)提議。管理層既不想稀釋股份，也不想吉利介入。令人吃驚的是，從結(jié)果來看，收購行動(dòng)得到戴姆勒管理層的配合，雙方還很有默契地在事先劃定的“停止線”上留住腳步，沒有人丟掉地盤。

李書福聲稱要聯(lián)合汽車產(chǎn)業(yè)，抵御科技“入侵者”。但是德國人暗地里將他看做入侵者。

吉利的意圖撲朔迷離

吉利一年來在海外并購猛然提速，達(dá)到160億美元之多，雖然吉利通過衍生金融工具，實(shí)現(xiàn)了無外部融資的低杠桿收購。

就算作為單純的財(cái)務(wù)投資，至少短期內(nèi)看上去相當(dāng)劃算。但無人相信這筆破紀(jì)錄的中國企業(yè)對(duì)外收購行動(dòng)，目的如此單純——等著分紅。 不管李的目的是什么，他已經(jīng)迫使戴姆勒坐到談判桌前。如果李書福提出進(jìn)入監(jiān)事會(huì)（最大股東當(dāng)然有資格這么要求），戴姆勒必須提供一把椅子。

如果李要求技術(shù)合作，并許以幫助EQ系列電動(dòng)車中國銷售，這也是老條件了，戴姆勒仍然可以繼續(xù)拒絕。吉利手中的股份不足以改變管理層控制公司的局面。一切還都得商量著來。

當(dāng)然，李也可提出在自動(dòng)駕駛或者其他技術(shù)領(lǐng)域的合作，這不過是軟條件。吉利方面并不預(yù)期取得確切結(jié)果。在電動(dòng)化、智能駕駛、共享出行等方面，戴姆勒都和北汽、比亞迪有一些計(jì)劃，戴姆勒必須確保與吉利的合作，取得有成效且有差別的結(jié)果。這很難拿捏。

對(duì)于戴姆勒，今后它必須平衡中國合作伙伴（北汽）和吉利的關(guān)系，避免與后者走得太近，妨礙它對(duì)中國合資公司做出的一系列既有承諾。如果吉利的投資長期化，戴姆勒可以得到“錨定投資者”，但顯然，他們更想要古老的歐洲家族，而非陌生的、難以揣摩的遠(yuǎn)東資金。

大多數(shù)分析認(rèn)為，吉利花了90億美元，不是希望和戴姆勒組成合資公司。因?yàn)檫@么做沒有先例，而且中國的整車合資政策可能很快將產(chǎn)生變化。

簡單的，也是合理的

吉利買沃爾沃、買錳銅、買寶騰、買路特斯，一系列收購，使吉利擁有了從乘用車到商用車，從國內(nèi)到歐洲、東南亞、北美的布局，完全是打造跨國車企的架勢。

目前，吉利的資產(chǎn)籃子里，缺乏重量級(jí)企業(yè)。而經(jīng)營良好的企業(yè)是不可能擺上拍賣臺(tái)的。吉利用了誰的錢，雖然無從考究，有消息稱，“不能排除”使用了中資銀行的海外資金。如果李上千億人民幣的收購資金來自某個(gè)方向，他到頭來會(huì)發(fā)現(xiàn)自己必須受出資方的擺布。應(yīng)該說，其中不乏臆想的成分。

鑒于吉利完全不差錢的大肆買買買風(fēng)格，歐洲研究機(jī)構(gòu)煞有介事地出具報(bào)告稱是一起“中國公司交易”——暗示李是國家托拉斯的白手套。實(shí)際上，外界根本無從了解李的海外資金如何運(yùn)作，融資的來源和背書也是一頭霧水。因?yàn)槿鄙俦匾男畔?，?dǎo)致關(guān)鍵結(jié)論只能瞎猜。主要依據(jù)是在外匯管制大背景下，李的海外收購行動(dòng)沒有受到制約。

也有評(píng)論家說了公道話，單就規(guī)模的渴望而言，吉利的做法就是合理的。李拿到了德國總理府的邀請(qǐng)函，盡管很可能淪為禮節(jié)性拜會(huì)，但就近觀察這位出手豪闊的實(shí)業(yè)家，也是了解彼此的好機(jī)會(huì)。交易對(duì)手的彼此如此陌生，本身有點(diǎn)蹊蹺。整個(gè)西方工業(yè)界，需要更快速地領(lǐng)悟現(xiàn)實(shí)。