人民幣抗壓能力大幅提高

鈕文新

近來人民幣出現(xiàn)一定程度的貶值，人們產(chǎn)生了一些疑問，擔心個人生活會不會受到很大影響?？陀^來說，對國內(nèi)日常生活影響不會太大，因為中國是個產(chǎn)業(yè)門類相對齊全的國家，絕大多數(shù)消費品國內(nèi)都能生產(chǎn)，對外依存度并不高。但需要時刻警惕的是，人民幣被惡意做空。

匯率穩(wěn)定是相對的

過去3年，人民幣兌美元匯率大致維持在6.2～6.9的箱體區(qū)間。按照發(fā)達國家匯率變動的歷史看，這樣的區(qū)間波動屬于“基本穩(wěn)定”。比如1999年歐元誕生之后，歐元兌美元匯率經(jīng)歷了隨后9年的從1.15到0.82、再從0.82到1.60的劇烈變動。從2008年6月到2014年4月大致盤桓于1.20～1.50區(qū)間，保持基本穩(wěn)定。

2014年之后，美元貨幣政策轉(zhuǎn)向，而歐洲堅持原有甚至小幅擴大QE力度，歐元兌美元開始進入1.03到1.16區(qū)間盤桓，2017年4月之后，隨著歐元準備退出QE，歐元兌美元匯率進入1.15～1.25區(qū)間盤桓。

事實上，匯率穩(wěn)定都是相對的，基本是長期的區(qū)間震蕩，而且波動區(qū)間有寬有窄、有高有低。同時，匯率也不取決于單一國家的政策變動，匯率波動是兩個國家綜合經(jīng)濟政策和情況的反映。比如金融危機之后，美國、歐洲極度量化寬松，美國有次貸危機、歐洲有主權(quán)債務危機。這種情況下，歐元、美元誰強誰弱，從匯率（貨幣比價關(guān)系）上極難看清楚。歐元兌美元匯率保持較為寬幅的區(qū)間震蕩，而不是單方面的大起大落。同理，也不可以單方面苛求人民幣兌美元波動幅度過窄，這不僅取決于中國的政策，更取決于美元的強度變化。

有些經(jīng)濟學家無視美元指數(shù)不斷走高的事實，一味盯住人民幣變化并發(fā)出這樣那樣的警示，這有悖匯率變動“相對而言”的基本常識。也就是說，人民幣兌美元是否會破7，取決于中美兩國的政策和經(jīng)濟狀況。因此，需要提高人民幣匯率波動的容忍度。容忍度越低，人民幣匯率越接近兌美元的固定匯率制度。

在開放條件下，匯率變動容忍度越低，中國貨幣政策越被束縛手腳，這是“三元悖論”的基本原理（編者注：“三元悖論”也稱“三難選擇”，由美國經(jīng)濟學家保羅·克魯格曼就開放經(jīng)濟下的政策選擇問題所提出，其含義是本國貨幣政策的獨立性、匯率的穩(wěn)定性、資本的完全流動性不能同時實現(xiàn)，最多只能同時滿足兩個目標，而放棄另外一個目標）。

外匯市場變得更加理性

當然，中國企業(yè)和公眾對人民幣匯率變動已經(jīng)習以為常了。盡管人民幣一貶值，一些財經(jīng)媒體上就會出現(xiàn)“危言聳聽”的觀點，但總體而言，市場已經(jīng)變得更加理性。尤其是本輪貶值過程中，老百姓兌換美元的沖動遠不及上次那樣強烈。

為什么很多人對本幣貶值有著較強烈的恐懼？這與1997年亞洲金融危機有很大關(guān)系。亞洲金融危機就是從泰銖貶值開始，而亞洲各國的壓力大都來自本幣貶值。那是一段可怕的日子，但那時的東南亞國家大都采用的是“固定匯率制度”，在長期貿(mào)易逆差的過程中，本幣在該貶值的時候不貶值，從而積累了很大程度的高估，招致國際空頭炒家惡意攻擊。

也正是金融危機的教訓，世界上絕大多數(shù)國家都實行了“浮動匯率制度”，即使是“有管理的浮動匯率制度”，其核心內(nèi)涵也還是“浮動”?！案印币馕吨鴧R率更多地按照市場意愿隨時調(diào)整，無需中央銀行的經(jīng)常性干預，這也節(jié)省了大量的外匯儲備。對貨幣處于弱勢地位的發(fā)展中國家而言，這可能也是無奈而必然的選擇，但這未必是最優(yōu)選擇，最優(yōu)或更優(yōu)的選擇是創(chuàng)立新的貨幣匯率制度，這勢必挑戰(zhàn)現(xiàn)行國際貨幣體系，但難度很大，強勢貨幣國家不會允許哪個國家游離于現(xiàn)行國際貨幣體系之外。

中國已經(jīng)實施了“以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣，有管理的浮動匯率制度”，而且對日間波動容忍度已經(jīng)非常大。所以，人民幣抗壓能力已經(jīng)大幅提高。沒有理由反對人民幣在有序、可控的情況下貶值，哪怕是“破7”。

與此同時，必須時刻警惕人民幣被惡意做空，并出現(xiàn)攻擊性貶值的情況，且有能力對其進行反制。措施不只是拋售外匯儲備這樣的下策，還包括提高遠期結(jié)售匯保證金，讓匯率投機客即期拋售，而遠期買回的成本大幅提高，這是好方法，比加息提高人民幣投機成本的辦法好。

不必過于擔心物價問題

有人擔心人民幣貶值會引發(fā)國內(nèi)物價上漲。

誠然，有些國家貨幣貶值導致物價上漲，但這要具體情況具體分析。通常來說，貨幣貶值導致物價大幅上漲的國家，消費品的對外依存度比較高，貨幣貶值會導致進口商品價格更貴，從而導致物價整體上漲。

中國是個產(chǎn)業(yè)門類相對齊全的國家，絕大多數(shù)消費品國內(nèi)都能生產(chǎn)，日用消費品對外依存度并不高。所以，人民幣出現(xiàn)一定程度的貶值，不會對人們的日常生活造成太大影響。

當然，個別產(chǎn)品會有一定程度的影響，比如大豆、石油等對外依存度較高的產(chǎn)品。但這類產(chǎn)品國際市場價格本身波動就很大，而人民幣匯率變動幅度是有限的，只要中國企業(yè)在國際市場上具有較好的購買能力，那么人民幣貶值就不會導致物價劇烈變化。

因此，只要沒有發(fā)生惡意攻擊性的大幅貶值，就不必過于擔心中國的物價問題。

責編：陳棟棟