“互聯(lián)網(wǎng)保險第一股”的舊問題與新煩惱

姚冬琴

又到了上半年成績單陸續(xù)出爐的時刻。

號稱“互聯(lián)網(wǎng)保險第一股”的眾安在線財產(chǎn)保險股份有限公司（6060.HK，下稱“眾安保險”）日前發(fā)布公告：今年1—6月，獲得的原保險保費收入總額約為人民幣51.32億元，占去年該公司全年保費收入的八成。

不過，眾安保險卻難以沉浸在高速增長的歡樂氣氛中。今年6月以來，該公司已接連收到中國銀保監(jiān)會兩份監(jiān)管函，被點名批評。6月28日的監(jiān)管函指出，眾安保險存在超限額投資關(guān)聯(lián)方發(fā)行的金融產(chǎn)品、超限額投資單一資產(chǎn)等問題；此后不到一個月，又因為管理問題再次收到監(jiān)管函。

除了新近收到監(jiān)管函，眾安保險自上市后存在的虧損問題也未能得到明顯改善，股價已從去年10月9日的歷史高位下挫66%。

《中國經(jīng)濟周刊》記者近日就投資者關(guān)心的問題采訪了眾安保險。

理賠系統(tǒng)存在漏洞理賠內(nèi)控管理被指不嚴(yán)

截至目前，僅有眾安保險、泰康在線、安心財險、易安財險4家公司取得了互聯(lián)網(wǎng)保險牌照。其中，眾安保險占據(jù)領(lǐng)軍地位。以今年前5個月保費收入計算，眾安保險保費收入是其他3家總和的兩倍（見表1）。

但與此同時，眾安保險被監(jiān)管部門發(fā)現(xiàn)了多個問題：

銀保監(jiān)會2017年10月派出檢查組對眾安保險保險資金運用情況進(jìn)行專項檢查發(fā)現(xiàn)，截至2017年9月底，該公司投資關(guān)聯(lián)方發(fā)行的保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品余額超過監(jiān)管規(guī)定比例。此外，2017年上半年，眾安保險持有單一股票的賬面余額多日超過監(jiān)管規(guī)定比例，且在投資超比例后仍繼續(xù)買入。還存在未按規(guī)定進(jìn)行監(jiān)管報告和對外信息披露等問題，如該公司委托投資股票虧損達(dá)到“保險資產(chǎn)管理重大事項”上報標(biāo)準(zhǔn)，但未按規(guī)定向監(jiān)管部門報告。

上述問題是否已整改？8月3日，眾安保險答復(fù)《中國經(jīng)濟周刊》記者稱，“目前公司已基本整改完畢。為加強委托投資后續(xù)管理、提升投資管理能力和風(fēng)險管控能力，公司不斷優(yōu)化和細(xì)化資金運用、風(fēng)險管控等在內(nèi)的投資管理方式和管理措施。對于投資者關(guān)注的委外賬戶超限額投資關(guān)聯(lián)方發(fā)行的金融產(chǎn)品事項，已符合監(jiān)管要求。”

7月26日，中國銀保監(jiān)會在官網(wǎng)公布了其給眾安保險的第二份監(jiān)管函指出，2015年至2017年期間，眾安保險貨運險、物流責(zé)任險賠案中有101件存在報案后15個工作日內(nèi)未進(jìn)行系統(tǒng)賦值估損，也未進(jìn)行人工估損的情況。此外，眾安保險還存在部分注銷、零賠付案件未按規(guī)定留存相關(guān)信息，部分案件未按規(guī)定時限提取準(zhǔn)備金等問題。

“上述問題表明理賠內(nèi)控管理不嚴(yán)，且理賠系統(tǒng)存在漏洞?！便y保監(jiān)會要求眾安保險對上述問題進(jìn)行整改，修改完善理賠系統(tǒng)中存在的漏洞，對相關(guān)責(zé)任人嚴(yán)肅問責(zé)，并于8月31日前報送整改情況。

就此，眾安保險對《中國經(jīng)濟周刊》記者解釋稱，2017年，該公司積極通過內(nèi)部梳理自查，發(fā)現(xiàn)貨運、物流責(zé)任險業(yè)務(wù)相應(yīng)問題后，即已迅速開展內(nèi)部調(diào)整改進(jìn)，切實進(jìn)行流程及服務(wù)的整改，已排查相關(guān)的業(yè)務(wù)風(fēng)險。同時，對保險人的有效保單提供理賠及相關(guān)后續(xù)服務(wù)。

被監(jiān)管部門點名批評影響了眾安保險在資本市場的表現(xiàn)。截至8月7日收盤，眾安保險報收于33.05港元，相較59.7港元的發(fā)行價下跌44.6%，比去年97.8港元的歷史高位更是下跌66%，而2017年上市之初的風(fēng)光早已不再。

對于股價下跌原因，眾安保險表示不便回應(yīng)。分析人士認(rèn)為，眾安保險近期股價“跌跌不休”，一方面由于互聯(lián)網(wǎng)保險監(jiān)管趨嚴(yán)的形勢，新興的互聯(lián)網(wǎng)保險企業(yè)在合規(guī)經(jīng)營、保險資金運用等方面將遭到嚴(yán)格監(jiān)管；另一方面，也由于公司自身業(yè)績不盡如人意，一上市業(yè)績就“變臉”。

盈利難題2017年巨虧近10億元

上市之初，眾安保險CEO陳勁在接受《中國經(jīng)濟周刊》記者采訪時坦言，眾安于2017年3月啟動香港上市的籌備?！霸谏鲜新费葜?，國內(nèi)投資人問得最多的是‘你們什么時候盈利；在境外路演，幾個投資人最后一個問題都是‘10年以后的眾安保險是什么樣子?！?/p>

一年之后的今天，“什么時候盈利”恐怕仍是投資人最關(guān)心的問題。

與傳統(tǒng)財險公司動輒5～7年才能盈利相比，眾安保險成立的第二年便開始盈利：2014—2016年的凈利潤分別為0.37億元、0.44億元、0.09億元（見表2）。不過，上市之后的首份年報出乎意料：2017年，眾安保險凈利潤由正轉(zhuǎn)負(fù)，巨虧9.96億元，這也是滬港兩地上市的7家險企中唯一一家年度虧損的。

對于虧損原因，眾安保險在給《中國經(jīng)濟周刊》記者的回復(fù)中解釋稱，存在保費收入與費用確認(rèn)時間不匹配的問題，期限較長業(yè)務(wù)的保費收入還處于快速增長期，前述不匹配的問題比較明顯。

此外，眾安保險仍處于成長階段，自營以及聯(lián)營渠道的開發(fā)投入大、支付生態(tài)合作伙伴的銷售手續(xù)費、傭金、技術(shù)服務(wù)費及其他咨詢費的增加、研發(fā)投入增加所帶來的經(jīng)營及行政支出增加。今年第一季度，眾安保險繼續(xù)虧損4.83億元。盡管今年上半年，眾安保險保費規(guī)?？焖僭黾?，比去年同期幾乎翻了一番，但盈利情況或?qū)⑷圆蝗輼酚^，8月底的半年度財報將會揭曉。

在財險公司重要的估值指標(biāo)“綜合成本率”（綜合成本率是保險公司用來核算經(jīng)營成本的核心數(shù)據(jù)，包含公司運營、賠付等各項支出。）方面，眾安保險的表現(xiàn)也不盡如人意。過去4年，其綜合成本率均超過100%，這意味著其成本大于收入。

分年度看，眾安保險2014—2017年綜合成本率分別為108.6%、126.6%、104.7%、133.1%（見表3）。該公司在其招股書中也曾指出，“在可預(yù)期的未來，眾安為了做大業(yè)務(wù)規(guī)模，運營上的投入會持續(xù)加大，這將可能讓整個公司進(jìn)入凈虧損階段?！?/p>

何時盈利？多元化戰(zhàn)略有待時間檢驗

眾安保險將采取哪些策略提升業(yè)績？何時能取得盈利？

對此，眾安保險答復(fù)《中國經(jīng)濟周刊》記者稱，未來的綜合成本率主要從4個方面改善：第一，科技將給保險業(yè)務(wù)提供更好的風(fēng)控和定價支持；第二，消費金融、健康險等業(yè)務(wù)的規(guī)模進(jìn)一步擴大，這些業(yè)務(wù)相對來說更具備渠道費用率低、利潤高的特點；第三，隨著眾安在現(xiàn)有生態(tài)的深度布局以及現(xiàn)有用戶的沉淀，用戶的復(fù)購率以及客單保費將逐步提升；第四，保費收入將快速增長，人力和研發(fā)成本被攤薄。

“我們對未來的盈利能力充滿信心，眾安作為國內(nèi)首家且是最大的互聯(lián)網(wǎng)保險公司，先驅(qū)優(yōu)勢和稀缺優(yōu)勢依然具備，中長期業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)趨于穩(wěn)定后，將逐步實現(xiàn)利潤?！北姲脖ｋU方面表示。

從互聯(lián)網(wǎng)保險行業(yè)情況看，新興企業(yè)要想在短時間內(nèi)盈利并非易事。在4家互聯(lián)網(wǎng)保險公司中，2017年實現(xiàn)盈利的僅易安財險一家，凈利潤為711.05萬元。而眾安保險（-9.96億元）、安心財險（-2.99億元）和泰康在線（-1.94億元）均在財險公司虧損榜的前十位。

市場分析認(rèn)為，模式單一、突圍無力、流量有限等是大部分互聯(lián)網(wǎng)保險公司處于虧損階段的主要原因?；ヂ?lián)網(wǎng)保險公司不設(shè)立線下機構(gòu)，看似實現(xiàn)了輕資產(chǎn)，實際增加了渠道成本。在眾安保險發(fā)給《中國經(jīng)濟周刊》記者的回復(fù)中提到，2016年、2017年，支付的渠道費用分別為13.13億元和20.825億元，占凈保費收入的比例分別為39.0%和36.5%。

不過，作為打著“保險科技”旗號的保險公司，眾安保險也并非把所有賭注都押在保險業(yè)務(wù)上。

7月25日，銀保監(jiān)會公告顯示，同意眾安保險以自有資金出資9億元追加投資眾安信息技術(shù)服務(wù)有限公司股權(quán)。眾安信息技術(shù)服務(wù)有限公司是眾安保險2016年孵化出的一家金融科技公司，向中小保險公司輸出技術(shù)解決方案。眾安在健康生態(tài)領(lǐng)域的布局——眾安生命也于日前亮相，致力于探索檢測技術(shù)、基因技術(shù)、細(xì)胞技術(shù)等前沿技術(shù)在大眾健康領(lǐng)域的應(yīng)用。

“眾安堅持科技驅(qū)動創(chuàng)新，將大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈等技術(shù)的深入運用，通過科技改變保險價值鏈，這也有助于解決保險公司系統(tǒng)架構(gòu)落后、信息化程度低等問題，提升整個行業(yè)信息化水平及效率。”眾安保險對《中國經(jīng)濟周刊》表示。

從“保險”到“保險科技”，眾安保險是在“講故事”，還是會帶來實際業(yè)績呢？這還有待時間檢驗。

責(zé)編：陳棟棟