中國(guó)金融開(kāi)放，這次有何不同

艾麗西亞?加西亞-埃雷羅（Alicia Garcia-Herrero） 吳加里（Gary Ng）

日前中國(guó)決策層宣布了一系列進(jìn)一步開(kāi)放中國(guó)經(jīng)濟(jì)的計(jì)劃。這些計(jì)劃的主要亮點(diǎn)之一是中國(guó)將放寬外資在中國(guó)從事金融業(yè)的限制，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱也宣布了進(jìn)一步擴(kuò)大金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放的具體措施和時(shí)間表。官方公布的改革清單很長(zhǎng)，涵蓋了放寬金融機(jī)構(gòu)外資持股比例限制、大幅擴(kuò)大外國(guó)銀行業(yè)務(wù)范圍等 11 個(gè)項(xiàng)目，其中大部分改革措施已于2017年 11 月特朗普訪華期間公布。

易綱在今年4月舉辦的博鰲亞洲論壇2018年會(huì)上提供了更多有關(guān)中國(guó)金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放計(jì)劃的細(xì)節(jié)，特別是關(guān)于銀行、保險(xiǎn)、證券和資產(chǎn)管理行業(yè)的措施。易綱指出，這些措施是通向改革的“審慎、漸進(jìn)的步驟”，而不是大爆炸式的。

首先，中國(guó)決定取消中資銀行和金融資產(chǎn)管理公司的外資持股比例限制，這項(xiàng)措施已出臺(tái)征求意見(jiàn)稿。此外，與特朗普訪華期間的聲明相比，2018年中國(guó)決策層還提到了大幅擴(kuò)大外資銀行業(yè)務(wù)范圍的計(jì)劃。但是，目前還不確定中國(guó)將會(huì)對(duì)哪些類型的業(yè)務(wù)放松監(jiān)管。市場(chǎng)猜測(cè)，相關(guān)開(kāi)放措施可能主要包括信用卡業(yè)務(wù)，這一業(yè)務(wù)在全球范圍內(nèi)是由美國(guó)金融機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的。

其次，保險(xiǎn)業(yè)的開(kāi)放已經(jīng)得到確認(rèn)。2018年5月，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)公布《外資保險(xiǎn)公司管理?xiàng)l例實(shí)施細(xì)則（征求意見(jiàn)稿）》，將外國(guó)保險(xiǎn)公司與中國(guó)的公司、企業(yè)合資在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立經(jīng)營(yíng)人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的合資保險(xiǎn)公司中的外資持股比例上限由50%改為51%。中國(guó)計(jì)劃最終在3年后取消外資股東持股比例上限，從而加快對(duì)外開(kāi)放進(jìn)程。該舉措最初是在特朗普訪華期間宣布的，其中包括了在5年內(nèi)完全開(kāi)放保險(xiǎn)業(yè)的規(guī)定。此外，外資保險(xiǎn)公司在華設(shè)立全資機(jī)構(gòu)之前需開(kāi)設(shè)兩年代表處的規(guī)定也已取消。

第三，外資直接或間接投資證券、基金管理、期貨公司的投資比例上限將放寬至51%，并在3年后完全放開(kāi)限制。這也是早前宣布的。易綱還進(jìn)一步提供了關(guān)于取消合資證券公司業(yè)務(wù)范圍限制，以及取消對(duì)商業(yè)銀行新設(shè)立金融資產(chǎn)投資公司和財(cái)富管理公司的外資持股比例上限的細(xì)節(jié)。不過(guò)，如果外資希望在合資企業(yè)中獲得控股權(quán)，外資公司需擁有不低于1000億元人民幣的資產(chǎn)凈值，這對(duì)于許多公司來(lái)說(shuō)是一個(gè)比較高的門(mén)檻。

2017年特朗普訪華后，市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)宣布的金融開(kāi)放措施反應(yīng)相對(duì)溫和。唯一重要的公告來(lái)自瑞銀集團(tuán)（UBS），該銀行獲得了私募證券投資基金管理人牌照，使其能為中國(guó)內(nèi)地機(jī)構(gòu)和高凈值投資者管理資金。該牌照允許外資銀行在中國(guó)設(shè)立全資在岸企業(yè)來(lái)提供固定收益、股權(quán)和多元資產(chǎn)配置的私募基金產(chǎn)品。不過(guò)瑞銀集團(tuán)的私募證券投資基金管理人牌照實(shí)際上在 2017 年 11 月公布開(kāi)放流程之前就已經(jīng)到位。

當(dāng)然，考慮到美國(guó)對(duì)華貿(mào)易立場(chǎng)愈發(fā)強(qiáng)硬，中國(guó)面臨著來(lái)自美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的巨大外部壓力，外資仍然很難判斷中國(guó)是否能夠真正實(shí)質(zhì)性地開(kāi)放金融市場(chǎng)。其實(shí)，在上述金融市場(chǎng)開(kāi)放中，中國(guó)也會(huì)獲得諸多好處。在當(dāng)前銀行資產(chǎn)負(fù)債表迅速擴(kuò)張和不良貸款累積的背景下，中國(guó)監(jiān)管部門(mén)希望能夠清理這些債務(wù)。這包括與不同的金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和居民分擔(dān)損失。在過(guò)去幾年，中國(guó)推動(dòng)大規(guī)模證券化，大量境外投資者參與其中。但如果中國(guó)希望外國(guó)投資者分擔(dān)債務(wù)清理的潛在損失，那就不應(yīng)該為外資對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)開(kāi)放缺少興趣而感到驚訝。

（作者單位為布魯蓋爾研究所）