特朗普會發(fā)動匯率戰(zhàn)嗎

本杰明?科恩（Benjamin Cohen）

日前，特朗普政府出臺了一系列貿(mào)易和投資保護主義措施，并連續(xù)出臺針對中國的保護主義措施。顯然，特朗普和他的經(jīng)濟顧問將中國視為美國最大的“競爭對手”。現(xiàn)在的問題是，特朗普是否會進一步對人民幣出手。

到目前為止，美國已經(jīng)對鋼鐵產(chǎn)品征收了25%的進口關(guān)稅，并對鋁產(chǎn)品征收10%的進口關(guān)稅。特朗普為一些美國盟友提供了關(guān)稅豁免，同時將關(guān)稅作為討價還價的籌碼，以從其他國家那里獲得讓步。

中國并不是美國鋼鐵和鋁產(chǎn)品的主要進口來源國，但中國產(chǎn)能過剩問題一直給全球鋼鐵和鋁產(chǎn)品價格造成了較大的下行壓力，從而損害了美國制造商的利益。因此，特朗普政府的目的是迫使中國大規(guī)模削減產(chǎn)出。

更引人關(guān)注的是，特朗普政府決定對中國價值500億美元的輸美商品加征關(guān)稅，并宣布將對價值2000億美元的輸美商品制定征稅清單。此外，特朗普政府還收緊了對外國公司在美收購和投資的限制，并就中國政府有關(guān)技術(shù)許可條件的措施啟動WTO爭端解決程序。

特朗普政府正在采取行動限制中國公司投資美國半導體和5G無線通信技術(shù)等敏感行業(yè)。特朗普還以國家安全為由否決了博通收購高通的交易，博通是一家總部位于新加坡、與中國關(guān)系密切的公司。

同樣，特朗普任命的美國聯(lián)邦通信委員會主席阿吉特·帕伊（Ajit Pai）呼吁封殺中國最大的電信設(shè)備制造商華為。根據(jù)一項擬議的新規(guī)定，這類公司將不再能夠成為美國互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)公司的供應(yīng)商。

除了貿(mào)易層面的摩擦外，中美之間可能還會有爆發(fā)匯率戰(zhàn)的風險。在20世紀80年代，美國對日本發(fā)起的貿(mào)易戰(zhàn)除了直接對日本出口商品加征關(guān)稅外，還要求日元升值，間接削弱日本商品的競爭力。

目前特朗普還沒有對人民幣采取任何直接的行動。但如果他將中國的出口和投資視為一種對美國經(jīng)濟霸權(quán)的威脅，那么瞄準人民幣可能只是時間早晚問題。2008年全球金融危機以來，中國政府一直不遺余力地推動人民幣國際地位的提升。中國放松了對貿(mào)易項下交易的監(jiān)管，使更多跨境貿(mào)易可以用人民幣結(jié)算，從而繞過了傳統(tǒng)的計價貨幣美元。中國已經(jīng)建立起一個覆蓋全球金融中心的人民幣清算行網(wǎng)絡(luò)，并在香港和其他地區(qū)培育活躍的人民幣存款和人民幣債券市場。此外，中國與數(shù)十家外國央行簽訂了貨幣互換協(xié)議，希望人民幣成為一種新的全球儲備資產(chǎn)。

2015年IMF同意將人民幣納入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，這是人民幣國際化進程中的一個重要里程碑。此前，SDR貨幣籃子只包括美元、英鎊、日元和歐元這四種貨幣。加入SDR貨幣籃子有助于提高人民幣的國際地位，并進一步推動人民幣升值。最近，以人民幣計價的原油期貨合約在上海國際能源交易中心掛牌交易，一些觀察人士認為這是對美元的直接挑戰(zhàn)。

為了匹配不斷增大的全球影響力，中國將擴大人民幣的國際影響力列為目標之一。長期以來，美國一直受益于美元在全球金融市場和央行外匯儲備中的主導地位。法國前總統(tǒng)德斯坦稱，美元的主要國家儲備貨幣地位是美國的“過度特權(quán)”。平心而論，發(fā)行在國際上最受歡迎的貨幣的國家的確能夠?qū)ζ渌麌沂┘右欢ㄓ绊懀碛袠O大的經(jīng)濟優(yōu)勢。而人民幣國際地位的提升，將有助于中國獲得類似的回報。但如果人民幣國際地位的提升是以美元的式微為代價，那對于美國來說是十分危險的。

在特朗普執(zhí)政之前，美國維持美元主導地位的政策在很大程度上是被動的。即使中國推動人民幣成為美元的替代貨幣的意圖很明顯，奧巴馬政府也沒有采取什么措施來捍衛(wèi)美元的地位。實際上，在人民幣納入SDR貨幣籃子時，一些人持質(zhì)疑態(tài)度，美國卻積極支持，希望中國成為現(xiàn)有貨幣體系中更為可靠的利益相關(guān)者，以承擔起全球安全避風港的角色。因為美元作為國際金融市場的避險貨幣，在經(jīng)濟環(huán)境惡化時，市場出現(xiàn)恐慌，美元不跌反升，會導致美國出口競爭力下降以及貿(mào)易逆差問題進一步惡化。

但特朗普上任之后，情況完全不同了。盡管人民幣的國際地位有所提高，但距離和美元相提并論還有很長的路要走。自稱生意人的特朗普想必知道并試圖利用這一點。

例如，特朗普要求中國在貿(mào)易上做出讓步，如果中國選擇抵制的話，美國可能會禁止美國企業(yè)在與中國合作伙伴的交易中使用人民幣計價和結(jié)算。當美國投資者投資人民幣計價資產(chǎn)時，美國會進行阻止或設(shè)立新的障礙。美國還可以與其他國家中央銀行簽訂優(yōu)惠的貨幣互換協(xié)議，使得這些國家與中國簽訂的貨幣互換協(xié)議失去作用?？赡艿膽土P性行動清單還有很多。

在特朗普將貿(mào)易保護主義納入其政策議程后，我們還必須假設(shè)美國會實行資本管制。這有可能導致美元出現(xiàn)擠兌，或外部債權(quán)人爭相賣出美元。當然，這些情景不一定會發(fā)生，因為其他貨幣尚不能挑戰(zhàn)美元作為儲備貨幣的地位，也沒有國家擁有能與美國媲美的高效的資本市場。

總而言之，如果貿(mào)易戰(zhàn)與匯率戰(zhàn)同時發(fā)生，可能帶來嚴重后果。至少國際金融市場穩(wěn)定性會遭到破壞，國際貸款也可能會中斷。但問題是，如果特朗普認為“貿(mào)易戰(zhàn)是有利于美國的，且容易獲勝”，那么上述可能后果就不太能夠阻止他采取行動。頭腦冷靜的人將占據(jù)上風。

（作者為加利福尼亞大學圣巴巴拉分校國際政治經(jīng)濟學教授。吳思譯）