淺談企業(yè)合并重組中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施

趙立臣

【摘 要】合并重組是企業(yè)通過資源整合，實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張的重要途徑。本文通過對(duì)企業(yè)合并重組概念的剖析，揭示了企業(yè)合并重組存在的種種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并提出了相關(guān)防范措施。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)；合并重組；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；防范措施

隨著我國市場經(jīng)濟(jì)改革的不斷深入，企業(yè)資源的配置方式也發(fā)生了深刻變化，合并重組作為企業(yè)實(shí)現(xiàn)資源配置的一種重要方式，越來越受到我國企業(yè)，特別是上市公司的青睞。然而，不管采取哪種方式來實(shí)現(xiàn)資源配置，總是伴隨著一定風(fēng)險(xiǎn)，能夠讓企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張的合并重組方式也不例外。那么，企業(yè)合并重組中存在哪些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，又應(yīng)該如何來防范？本文對(duì)此進(jìn)行了探討。

一、企業(yè)合并重組的概念

企業(yè)合并重組是企業(yè)為了達(dá)到擴(kuò)張的目的，以現(xiàn)金、有價(jià)證券或者其他方式取得其他企業(yè)部分或全部產(chǎn)權(quán)，以此實(shí)現(xiàn)對(duì)被并購企業(yè)控制權(quán)的一種產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)。企業(yè)合并重組的本質(zhì)在于控制權(quán)的轉(zhuǎn)移，其形式是通過產(chǎn)權(quán)來實(shí)現(xiàn)的。企業(yè)合并重組通常是為了滿足實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)的需要。具體而言，企業(yè)合并重組能夠給企業(yè)帶來以下好處：

1.帶來規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

合并重組給企業(yè)帶來的規(guī)模效應(yīng)主要體現(xiàn)在生產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營規(guī)模兩個(gè)方面。生產(chǎn)規(guī)模方面，企業(yè)合并重組以后，其資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)了快速擴(kuò)張，為企業(yè)內(nèi)部細(xì)化專業(yè)化分工創(chuàng)造了更為有利的條件，規(guī)模效應(yīng)使得企業(yè)的生產(chǎn)成本得到進(jìn)一步降低。經(jīng)營規(guī)模方面，企業(yè)在合并重組不同類型的企業(yè)以后，對(duì)于不同的顧客或市場能夠更有針對(duì)性的進(jìn)行專門生產(chǎn)和服務(wù)，可以更好的滿足不同消費(fèi)者的需求，有利于集中相關(guān)經(jīng)費(fèi)用于研發(fā)、企業(yè)生產(chǎn)工藝的改進(jìn)以及新技術(shù)的應(yīng)用，從而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品推陳出新。企業(yè)通過合并重組以后產(chǎn)生的規(guī)模效應(yīng)能夠給企業(yè)融資創(chuàng)造更好條件。

2.發(fā)揮市場主導(dǎo)效應(yīng)

企業(yè)如果采取縱向合并重組，合并重組的對(duì)象是上下游關(guān)聯(lián)企業(yè)，就能夠加強(qiáng)對(duì)原材料及銷售渠道的控制，為企業(yè)突破在這兩方面的瓶頸發(fā)揮重要作用；如果企業(yè)采取的是橫向合并重組，對(duì)象為同一類型的企業(yè)，則能夠迅速提高市場占有率，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

3.實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置

不同企業(yè)所占據(jù)的人、財(cái)、物以及自然資源的份額都不相同，通過企業(yè)合并重組，能夠充分提高相關(guān)資源的使用效率，達(dá)到資源共享、優(yōu)化配置的效果。

4.實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展

企業(yè)通過合并重組，可以減少投資建廠、渠道開辟等過程和周期，大大縮短跨行業(yè)、跨地區(qū)發(fā)展的時(shí)間，以最低成本快速實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展。

二、企業(yè)合并重組的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

1.企業(yè)合并重組前的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)合并重組前的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因主要是因?yàn)楹喜⒁环脚c被合并一方信息不對(duì)稱所導(dǎo)致。由于合并企業(yè)對(duì)被合并企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營情況了解不夠，加上外部市場等環(huán)境中存在的諸多不確定性，構(gòu)成了企業(yè)合并重組前的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，主要有以下3種類型：

（1）被合并企業(yè)的估值風(fēng)險(xiǎn)。在合并重組以前，需要對(duì)被合并企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，從當(dāng)前的情況來看，這一項(xiàng)工作多數(shù)是委托會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)來完成，由于信息不對(duì)稱，其評(píng)估價(jià)值與真實(shí)價(jià)值難以等同，不少估值都存在溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）收益判斷風(fēng)險(xiǎn)。收益判斷是對(duì)被合并企業(yè)合并重組以后收益情況的預(yù)判，這一判斷的準(zhǔn)確性，取決于對(duì)合并企業(yè)、被合并企業(yè)的全面了解程度，市場環(huán)境的變化，以及預(yù)判者的專業(yè)水平等諸多因素。

（3）外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。是指企業(yè)在合并重組過程時(shí)所面臨的市場環(huán)境、金融環(huán)境、政策環(huán)境等變化所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，這一類風(fēng)險(xiǎn)往往不是取決于企業(yè)合并重組者的主觀意志，其具有非可控性。

2.企業(yè)合并重組中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

融資支付風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成了企業(yè)合并重組中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。融資支付風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)及時(shí)足額籌集合并重組所需資金以完成合并活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)通過舉債完成合并重組給自身帶來的償債風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)因?yàn)闈M足合并重組資金需求而大量擠占流動(dòng)資金所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

3.企業(yè)合并重組后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（1）整合風(fēng)險(xiǎn)。由于企業(yè)與被合并企業(yè)之間存在財(cái)務(wù)管理制度、管理文化、人員等多方面的差異，在企業(yè)的整合過程中，這些差異可能產(chǎn)生管理成本增加、收益下降的風(fēng)險(xiǎn)。

（2）償債風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在合并重組以后，需要對(duì)被合并重組企業(yè)以前的行為承擔(dān)相關(guān)責(zé)任，如果合并之前已經(jīng)存在債務(wù)、違規(guī)、信用問題等，會(huì)給合并以后的企業(yè)帶來償債等相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。

三、企業(yè)合并重組中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施

1.事前控制措施

主要是加強(qiáng)被合并企業(yè)的財(cái)務(wù)審查。企業(yè)對(duì)于合并重組應(yīng)做到謹(jǐn)慎決策，在作出最終決策以前，必須對(duì)被合并企業(yè)的經(jīng)營情況、財(cái)務(wù)情況、資本情況等進(jìn)行全面透徹的了解，只有在做好這些工作的基礎(chǔ)上，才有可能對(duì)企業(yè)的真正價(jià)值形成正確認(rèn)識(shí)，為正確選擇合并重組方式、整合企業(yè)業(yè)務(wù)等提供重要參考。對(duì)被合并企業(yè)的財(cái)務(wù)審查應(yīng)盡可能做到全面、深入、詳細(xì)。在審查過程中，必須大量掌握被合并企業(yè)的情況，包括企業(yè)背景、主要股東情況、多個(gè)年度的財(cái)務(wù)報(bào)表等；對(duì)于財(cái)務(wù)審查的關(guān)鍵指標(biāo)，如資產(chǎn)、負(fù)債、盈利等相關(guān)指標(biāo)，必須進(jìn)行真實(shí)性核查，確保質(zhì)量；審查過程中要做到多渠道、多方法審核，通過相互印證來核實(shí)所掌握信息的真實(shí)性，特別是對(duì)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估，可以選擇市盈率法、同行業(yè)市值比較法等方法來進(jìn)行多方面權(quán)衡比較，以確定企業(yè)合并重組后的持續(xù)經(jīng)營能力。

2.事中控制措施

（1）結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)防控合理確定融資結(jié)構(gòu)。企業(yè)在合并重組過程中，必須重視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，兼顧成本最小化，以防止融資失敗使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。企業(yè)立足于自身財(cái)務(wù)情況及償債能力的科學(xué)分析，對(duì)合并重組企業(yè)所需資金規(guī)模進(jìn)行準(zhǔn)確測算，綜合分析采取各種融資方式，探討在時(shí)間、成本和風(fēng)險(xiǎn)方面存在的利弊，在此基礎(chǔ)上科學(xué)制定融資組合方式。

（2）選擇正確的支付方式。企業(yè)在合并重組時(shí)，一是要充分利用金融工具，并考慮國家相關(guān)政策因素，選擇采取現(xiàn)金、股權(quán)、債券等方式來完成支付，如果采取單一的方式存在問題，可以考慮采取以上幾種方式組合的方式來完成。二是支付時(shí)間，企業(yè)要根據(jù)自身的資金狀況以及融資規(guī)劃來確定支付時(shí)間，在融資困難、資金緊張的情況下，采取分期或者延期支付的方式來確定支付時(shí)間，還可以約定在企業(yè)合并重組之后，再根據(jù)經(jīng)營情況等條件來支付尾款。

3.事后控制措施

事后控制措施指企業(yè)合并重組完成以后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制，主要通過人、制度以及量身定制的相關(guān)整合方案來實(shí)現(xiàn)。首先，要對(duì)合并重組以后的企業(yè)派駐具備財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控能力、個(gè)人誠信度高的財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的實(shí)際控制，財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人必須定期向上級(jí)匯報(bào)企業(yè)合并重組以后的財(cái)務(wù)狀況，并提出相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的防范和解決措施。其次，企業(yè)必須建立健全財(cái)務(wù)管理制度體系，對(duì)于相關(guān)財(cái)務(wù)管理制度，務(wù)必落實(shí)到位，特別是對(duì)資金使用、資產(chǎn)管理等重要的管理行為，應(yīng)該重點(diǎn)加以制度約束。另外，還必須建立財(cái)務(wù)檢查和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)制，理清被合并重組企業(yè)的債權(quán)債務(wù)、資產(chǎn)資金等相關(guān)情況；最后，針對(duì)企業(yè)合并重組以后，人員對(duì)接、合作等方面存在的問題，必須加以重視，對(duì)財(cái)務(wù)管理人員應(yīng)一視同仁，統(tǒng)一規(guī)劃，合理劃分崗位職責(zé)，加強(qiáng)績效考核，薪酬待遇上也要同等對(duì)待，增強(qiáng)企業(yè)人員之間的凝聚力和文化認(rèn)同感。在具體操作上，要根據(jù)實(shí)際情況擬出詳細(xì)的整合方案，經(jīng)過認(rèn)真研究和科學(xué)分析以后再實(shí)施。

四、結(jié)束語

通過上文分析可知，企業(yè)合并重組能夠帶來規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、市場主導(dǎo)效應(yīng)，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置以及多元化發(fā)展，針對(duì)企業(yè)在合并重組前、合并重組中、合并重組后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)必須相應(yīng)采取事前、事中、事后控制措施，才能有效防范相關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)合并重組目標(biāo)。

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