“賭徒”王興的投降

馮羽

2017年10月，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)公布最新一輪40億美元融資時(shí)，創(chuàng)始人、CEO王興曾表態(tài)稱(chēng)，上市不重要。公司高級(jí)副總裁王慧文則補(bǔ)充道，太早上市對(duì)于一個(gè)充滿(mǎn)想象空間的公司來(lái)說(shuō)是傷害比較大的。

但顯然，6月25日港交所披露美團(tuán)IPO招股書(shū)的事實(shí)表明，在上市這件事情上，持股比例11.4386%的王興和0.7264%的王慧文，都“食言”了。

和同期打算敲開(kāi)資本市場(chǎng)大門(mén)的小米公司相比，美團(tuán)的IPO準(zhǔn)備顯得悄無(wú)聲息，節(jié)奏也顯著快于小米。

有媒體援引知情人士的觀(guān)點(diǎn)稱(chēng)，這不排除一級(jí)市場(chǎng)對(duì)其估值處于高點(diǎn)有關(guān)。據(jù)外媒報(bào)道，美團(tuán)的目標(biāo)是以約600億美元的估值募集60億美元資金。

有一定道理，但不完整。如果結(jié)合一些關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)仔細(xì)梳理美團(tuán)的融資進(jìn)程、業(yè)務(wù)邏輯和運(yùn)營(yíng)狀況，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，選擇此時(shí)IPO，對(duì)于美團(tuán)和王興而言，更像是被推入一場(chǎng)充斥著博弈和妥協(xié)，又夾雜著燥熱與興奮感的賭局。

這一局，美團(tuán)和王興得到的以及失去的，基本已是定局。

不愿上市的王興

對(duì)于上市，王興一直是抗拒的。

在他有據(jù)可查的關(guān)于上市的公開(kāi)表態(tài)里，絕大多數(shù)都是“沒(méi)有時(shí)間表”“想上就能上”“不是好選擇”“不重要”。最勁爆的一句，是2014年談及O2O領(lǐng)域獨(dú)角獸時(shí)說(shuō)，“如果明年（2015年）有誰(shuí)先上市了，就基本意味著它放棄了，投降了?！?/p>

這一態(tài)度是王興的性格、經(jīng)歷以及野心交織而成的結(jié)果。

在互聯(lián)網(wǎng)圈子里，王興一直是個(gè)公認(rèn)的低調(diào)人士，技術(shù)出身，不善言談，隨性而為。

行業(yè)里曾經(jīng)流傳過(guò)一個(gè)段子，說(shuō)有一次一幫創(chuàng)業(yè)者在海南一艘游艇上聚會(huì)，眾人正猶豫能否在海里游泳時(shí)，只聽(tīng)得撲通一聲，王興已經(jīng)跳入水中。

在相對(duì)不算多的媒體采訪(fǎng)中，王興給外界留下的印象，除了智商超高，基本都是說(shuō)話(huà)直接、隨心而動(dòng)、難以駕馭。王興的好友程苓峰總結(jié)得更為到位，說(shuō)王興就是個(gè)很難改變的“軸”人。

這一性格鮮明地反映在他的創(chuàng)業(yè)歷程上。

王興的三次創(chuàng)業(yè)故事為業(yè)界熟知，2005年的人人網(wǎng)，2007年的飯否，2010年的美團(tuán)。這三次創(chuàng)業(yè)的靈感，都有一個(gè)共同特點(diǎn)——復(fù)制海外熱門(mén)商業(yè)模式。

前兩次創(chuàng)業(yè)難言成功，人人網(wǎng)只比海外的Facebook晚一年多成立，但之后不到一年，就被迫賣(mài)給了陳一舟。飯否則在第二年步入正軌開(kāi)始創(chuàng)收的時(shí)候，因言論不當(dāng)被關(guān)閉。

或許是前兩次創(chuàng)業(yè)失敗觸動(dòng)了王興內(nèi)心的“軸”，以至于他執(zhí)意要把這一像素級(jí)引進(jìn)的創(chuàng)業(yè)模式走通，這簡(jiǎn)直成了執(zhí)念。

美團(tuán)上半場(chǎng)的成功，意義也就不同尋常。幫助王興打破“一直在創(chuàng)業(yè)，始終未成功”的魔咒，并且日漸顯現(xiàn)出強(qiáng)大的流量、資金聚合能力后，美團(tuán)的地位以及王興對(duì)美團(tuán)的期待，顯然提升了不止一個(gè)等級(jí)。

2017年6月接受媒體采訪(fǎng)時(shí)，王興曾直言，美團(tuán)有機(jī)會(huì)成為和A、T（阿里巴巴、騰訊）一個(gè)量級(jí)的公司，因?yàn)槊缊F(tuán)創(chuàng)造的價(jià)值足夠多，餐飲、旅游、到店綜合品類(lèi)，每個(gè)領(lǐng)域都可以值幾百億美元。

這一“互聯(lián)網(wǎng)頂級(jí)巨頭”的野心實(shí)際上早有痕跡。在美團(tuán)早期的投資者中，阿里是最為關(guān)鍵的一家。但2015年，當(dāng)阿里尋求更多的控制權(quán)時(shí)，王興拒絕了——“我說(shuō)謝謝，不用了。我想成為一家獨(dú)立的公司?！?/p>

那一年，王興和馬云分手，美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)合并，后者的核心股東是騰訊。當(dāng)然，王興也從來(lái)沒(méi)承認(rèn)美團(tuán)是騰訊系。

在王興這一野心支撐下，美團(tuán)最近幾年的業(yè)務(wù)擴(kuò)張邏輯也變得很好理解。

自2016年開(kāi)始，王興便頻繁在公開(kāi)場(chǎng)合提到“中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)下半場(chǎng)”的概念，核心是“互聯(lián)網(wǎng)+”，即實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)與各類(lèi)垂直服務(wù)行業(yè)的深度融合。

首先是加碼酒旅業(yè)務(wù)，事實(shí)上，美團(tuán)早在2012年就接入酒店團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)，2016年底簽約洲際酒店可以看作平臺(tái)向高星酒店吹響進(jìn)攻號(hào)角，此后成立美團(tuán)旅行品牌等一系列動(dòng)作，則是正式將炮筒直接對(duì)準(zhǔn)OTA（在線(xiàn)旅行社）領(lǐng)域。

接著是向O2O行業(yè)縱深地帶探索，將旗幟插在了新零售這片土地上，跟隨盒馬鮮生、7fresh，推出“小象生鮮”。

2017年初，美團(tuán)又先后在南京、上海上線(xiàn)打車(chē)業(yè)務(wù)，將出行視為企業(yè)版圖邊界的新延伸。2018年4月，美團(tuán)更是37億美元大手筆拿下共享單車(chē)獨(dú)角獸摩拜。

這一系列布局下來(lái)，王興給美團(tuán)設(shè)定的發(fā)展路線(xiàn)也漸漸被他梳理得較為清晰。

從業(yè)務(wù)架構(gòu)上看，美團(tuán)主要聚焦到店、到家、旅行、出行四大LBS場(chǎng)景，新到店事業(yè)群、大零售事業(yè)群、酒店旅游事業(yè)群、出行事業(yè)部這四個(gè)部門(mén)，構(gòu)成美團(tuán)四大業(yè)務(wù)體系。

這套業(yè)務(wù)體系以到店、餐飲等高頻業(yè)務(wù)為基石，進(jìn)而撬動(dòng)酒旅、出行等領(lǐng)域，觸達(dá)衣、食、住、行等幾乎所有LBS垂直領(lǐng)域的消費(fèi)場(chǎng)景，再加上王興不太高調(diào)布局的美團(tuán)金融，流量入口、交易場(chǎng)景、支付終端都齊活了，無(wú)論橫向還是縱向，基本形成了一個(gè)商業(yè)閉環(huán)。

客觀(guān)來(lái)說(shuō)，如果按照王興設(shè)想的狀態(tài)和路徑理想化地走下去，美團(tuán)還真有不小機(jī)會(huì)成為一家A、T量級(jí)的巨頭。

不得不上的美團(tuán)

但在成為A、T級(jí)巨頭的路上，王興和美團(tuán)有一個(gè)最大的敵人——時(shí)間。

對(duì)于美團(tuán)何時(shí)能成為A、T量級(jí)公司，王興估計(jì)的時(shí)間是“至少五到十年”?？墒亲鳛橐患冶举|(zhì)上依靠燒錢(qián)拼殺出來(lái)的公司，美團(tuán)和王興身上背負(fù)了太多理想和執(zhí)念之外的重?fù)?dān)。

這些重?fù)?dān)讓王興、美團(tuán)以及背后的投資者不想等也不能等“五到十年”。

最典型的比如融資與回報(bào)。

從2017年四季度開(kāi)始，互聯(lián)網(wǎng)O2O領(lǐng)域的募資大環(huán)境就不太寬松，尤其是美團(tuán)這種中后期項(xiàng)目。去年10月美團(tuán)拿到40億美元融資時(shí)，已是F輪。

此外，縱觀(guān)美團(tuán)創(chuàng)立以來(lái)的8次融資，除了天使輪和2016年華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)聯(lián)和基金的戰(zhàn)略投資金額未公布外，余下6輪融資總額近85億美元，這一數(shù)字足以比肩當(dāng)前國(guó)內(nèi)最大的兩家獨(dú)角獸螞蟻金服和滴滴出行。

在投資者構(gòu)成上，除從E輪開(kāi)始領(lǐng)投的騰訊外，紅杉資本中國(guó)也是美團(tuán)的堅(jiān)實(shí)后盾——從A輪就已進(jìn)入美團(tuán)的投資者隊(duì)伍。伴隨美團(tuán)業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，不少海外投資機(jī)構(gòu)，如新加坡淡馬錫（Temasek）、加拿大養(yǎng)老基金（CPPIB）等也紛紛加入。

如此形勢(shì)下，想要繼續(xù)在一級(jí)市場(chǎng)融資，對(duì)美團(tuán)來(lái)說(shuō)是個(gè)很頭疼的問(wèn)題。

而且融資如同擊鼓傳花、戰(zhàn)線(xiàn)越拖越長(zhǎng)，加之管理團(tuán)隊(duì)對(duì)上市可見(jiàn)的抵觸態(tài)度，早期投資者距離財(cái)務(wù)和心理上的極限已經(jīng)不遠(yuǎn)了。

與融資變得困難相對(duì)應(yīng)，另一邊的現(xiàn)狀是，美團(tuán)的多線(xiàn)作戰(zhàn)仍然亟需彈藥。

以美團(tuán)打車(chē)為例，該業(yè)務(wù)在南京上線(xiàn)后，美團(tuán)每單平均補(bǔ)貼20元，按照官宣日均10萬(wàn)單計(jì)算，美團(tuán)打車(chē)在南京一天就要燒掉200萬(wàn)元。更有媒體測(cè)算，美團(tuán)打車(chē)在上海每個(gè)訂單最高補(bǔ)貼40元，按照日均30萬(wàn)單的數(shù)字，每天燒錢(qián)可達(dá)千萬(wàn)級(jí)別。

平臺(tái)不僅不造血，還在劃破主動(dòng)脈情況下跟敵人火拼，大有讓血液流干也不管不顧的“氣勢(shì)”。

所以無(wú)論是早期投資者不玩了打算拿錢(qián)走人，還是美團(tuán)出于保持參戰(zhàn)能力的考慮，王興都需要盡快去資本市場(chǎng)搏一把。

而從外部來(lái)看，自從港股今年4月開(kāi)始允許“同股不同權(quán)”公司在港上市后，內(nèi)地創(chuàng)新型企業(yè)出現(xiàn)了一波赴港上市浪潮。

截至發(fā)稿，美團(tuán)之外，小米已公開(kāi)招股，映客通過(guò)上市聆訊，同程藝龍和華興資本也被曝出已遞交赴港IPO申請(qǐng)。

資本市場(chǎng)總盤(pán)子有限，僧多粥少之下，美團(tuán)也不得不加快上市進(jìn)程。

當(dāng)然，此時(shí)上市，正如王興自己所意識(shí)到的那樣，不是最好的選擇，用王興曾經(jīng)用過(guò)的措辭，叫“放棄”和“投降”。

虎嗅研究總監(jiān)李彤此前曾撰文做過(guò)分析，以推測(cè)美團(tuán)遲遲不上市的原因。根據(jù)中遠(yuǎn)期估值，他將國(guó)內(nèi)的新經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新型企業(yè)分成三類(lèi)：

第一類(lèi)是豬，預(yù)計(jì)上市時(shí)市值10億美元到50億美元之間，上市幾年后有望達(dá)到100億美元；

第二類(lèi)是大象，預(yù)計(jì)上市時(shí)市值超過(guò)150億美元，上市幾年后有望達(dá)到500億美元甚至800億美元；

第三類(lèi)是恐龍，目前只有阿里和騰訊，市值在千億級(jí)別。

美團(tuán)此前遲遲不上市，顯然是自認(rèn)為有成為恐龍的潛力，而過(guò)早上市，能講的故事和總盤(pán)子就這么多，早早定型成大象，未完成設(shè)想中最終的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局，對(duì)創(chuàng)業(yè)者和投資者來(lái)說(shuō)都是失敗。

不過(guò)，美團(tuán)也不是與頂級(jí)巨頭完全無(wú)緣?，F(xiàn)有幾大巨頭都成長(zhǎng)壯大于信息互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，業(yè)務(wù)邏輯線(xiàn)相對(duì)清晰，而美團(tuán)是一個(gè)復(fù)雜綜合體，用美團(tuán)內(nèi)部人士的話(huà)說(shuō)，或許不能套用當(dāng)下互聯(lián)網(wǎng)巨頭的邏輯來(lái)預(yù)估美團(tuán)的上限。

如果美團(tuán)能挺過(guò)當(dāng)下這一關(guān)，從四面樹(shù)敵的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中突圍，并存活下來(lái)，也很有可能獲得消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的大機(jī)會(huì)。

只是，任何一條路都有得有失，就目前而言，王興顯然已經(jīng)下好了賭注。