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    股權(quán)特征影響下會計穩(wěn)健性與非效率投資關(guān)系研究

    2018-07-12 08:40:55郭愛華
    關(guān)鍵詞:穩(wěn)健性置信區(qū)間性質(zhì)

    郭愛華

    股權(quán)是股東基于其股東資格而享有的,從公司獲得經(jīng)濟(jì)利益,并參與公司經(jīng)營管理的權(quán)利。股權(quán)特征由股權(quán)性質(zhì)與股權(quán)結(jié)構(gòu)決定。股權(quán)性質(zhì)分為國有與非國有兩類;股權(quán)結(jié)構(gòu)則由控股股東比例、股權(quán)制衡制度、機(jī)構(gòu)投資者和管理層持股比例構(gòu)成。

    穩(wěn)健性原則是企業(yè)會計核算中運(yùn)用的一項(xiàng)重要原則,又稱謹(jǐn)慎性原則,是指在處理企業(yè)不確定的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)時,應(yīng)持謹(jǐn)慎的態(tài)度。在市場經(jīng)濟(jì)條件下,企業(yè)每時每刻都有可能遭遇風(fēng)險,遵循穩(wěn)健的會計原則,就能盡可能在風(fēng)險實(shí)際發(fā)生之前予以防范或化解,有利于企業(yè)管理者做出正確的決策。

    對于企業(yè)非效率投資的界定,一般基于公司財務(wù)學(xué)角度投資理論的標(biāo)準(zhǔn),即凈現(xiàn)值(NPV)準(zhǔn)則。將成本與風(fēng)險綜合考量,設(shè)定一個基準(zhǔn)收益率(Hurdle Rate),NPV大于零的項(xiàng)目,則屬于效率投資;NPV小于零的項(xiàng)目,則屬于非效率投資。學(xué)術(shù)界傾向于采用Richardson模型來進(jìn)行計算,研究非效率投資現(xiàn)象本質(zhì)和動因。

    一、理論基礎(chǔ)

    1.委托代理理論。委托代理理論的主要觀點(diǎn)認(rèn)為:隨著生產(chǎn)力的發(fā)展,企業(yè)之間的橫向、縱向分工進(jìn)一步細(xì)化,由于知識、能力和精力有限,權(quán)利的所有者的不得不放棄一部分權(quán)利;另外,專業(yè)化分工也催生了一大批具有專業(yè)知識的代理人,他們有精力、有能力代理行使好被委托的權(quán)利。但是,這里面有一個矛盾,就是委托人追求自己財富的最大化,而代理人追求收入閑暇時間最大化,兩者之間的利益沖突不可避免。

    2.信息不對稱理論。在市場經(jīng)濟(jì)活動中,各主體之間信息不對等的情形普遍存在;掌握更多信息的人員,相較于信息貧乏的人員,往往處于比較有利的地位,這就導(dǎo)致了掌握更多信息的一方,可以通過向信息貧乏一方的信息輸送,來從交易市場中獲益。

    3.契約理論。契約理論是指在特定交易環(huán)境下研究不同合同人之間的經(jīng)濟(jì)行為與結(jié)果時,通過設(shè)立假定條件、簡化交易屬性,來建立模型,并分析得出結(jié)論。在委托代理理論的假設(shè)下,完全的契約理論定義了一種抽象的契約關(guān)系:當(dāng)事人雙方具有信息不對稱性,假設(shè)委托人是完全理性的,那么他能夠設(shè)計出一個最佳契約,并且在被第三方執(zhí)行的時候不需要成本。

    二、研究假設(shè)

    1.會計穩(wěn)健性對非效率投資的影響。因?yàn)闀嫹€(wěn)健性的存在,企業(yè)管理者往往會高估費(fèi)用、低估收入,從另一個方面加強(qiáng)了股東對經(jīng)營管理者的約束與監(jiān)督,對管理者施加一定的壓力,從而防止管理者濫用職權(quán),進(jìn)行非理性投資,而把精力放到提高公司的效益上來。用凈現(xiàn)值(NPV)準(zhǔn)則來解釋,就是會計穩(wěn)健性能夠敦促管理者保持謹(jǐn)慎的態(tài)度,對于NPV<0的投資項(xiàng)目進(jìn)行規(guī)避。如果管理者選擇NPV<0的投資項(xiàng)目,則其工作績效將會受到影響。會計穩(wěn)健性這種事后激勵的模式,能夠有效地抑制企業(yè)的非效率投資(H1)。

    2.股權(quán)特征對會計穩(wěn)健性與非效率投資關(guān)系的影響。股權(quán)特征反映了公司的權(quán)利分布特征,將對公司的管理運(yùn)營產(chǎn)生影響,因此,我們可以很簡單的做出假設(shè):公司的股權(quán)特征對會計穩(wěn)健性與非效率投資的關(guān)系具有調(diào)節(jié)作用(H2)。從股權(quán)性質(zhì)來看,基于我國的國情,國有控股股東所有權(quán)權(quán)利高度集中,對于會計穩(wěn)定性的需求并不強(qiáng),代理成本低、信息不對稱度弱,再加上國有企業(yè)受到的政策支持,筆者認(rèn)為國有性質(zhì)會進(jìn)入會計穩(wěn)健性對非效率投資的抑制作用(H2a)。

    從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看,控股比例越高的股東,擁有的話語權(quán)和控制權(quán)更高,往往會抑制會計穩(wěn)健性的作用,因此,控股股東的持股比例越高,會計穩(wěn)健性對非效率投資的作用越弱(H2b)。類似的,管理層持股比例越高,會計穩(wěn)健性對非效率投資者作用越弱(H2c)。作為相反的情形,股權(quán)制衡度越高,會計穩(wěn)健性對非效率投資的作用越強(qiáng)(H2d)。機(jī)構(gòu)投資者比例越大,會計穩(wěn)健性對非效率投資的作用越強(qiáng)(H2e)。機(jī)構(gòu)投資者,就是指一些資金實(shí)力雄厚、信息收集與分析能力強(qiáng)、投資經(jīng)驗(yàn)豐富的投資機(jī)構(gòu)。

    三、實(shí)證研究

    本研究樣本數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫,選取上證A股上市公司2012到2015年的數(shù)據(jù),包含了除金融業(yè)之外的農(nóng)林牧漁業(yè)、制造業(yè)、零售業(yè)、餐飲業(yè)等17個行業(yè),共計850家上市公司、3400組樣品數(shù)據(jù)。

    1.會計穩(wěn)健性對非效率投資的影響檢驗(yàn)。調(diào)整后的R方值為0.677>0.5,證明該模型擬合度可以接受;F值在5%的水平下顯著,證明方程總體回歸效果顯著。會計穩(wěn)健性的t檢驗(yàn)在5%的置信區(qū)間下,系數(shù)小于零,證明會計穩(wěn)健性與非效率投資負(fù)相關(guān),即假設(shè)H1成立。

    2.股權(quán)特征對會計穩(wěn)健性與非效率投資關(guān)系的影響檢驗(yàn)

    (1)股權(quán)性質(zhì)的影響檢驗(yàn)

    調(diào)整后的R方值為0.700,大于0.677,F(xiàn)值在95%的置信區(qū)間通過,交互項(xiàng)系數(shù)與會計穩(wěn)健性系數(shù)正負(fù)號相反,在5%的水平下顯著,證明國有性質(zhì)的股份會抑制會計穩(wěn)健性對非效率投資的作用,另外,股權(quán)性質(zhì)也會對非效率投資產(chǎn)生直接影響,屬于半調(diào)節(jié)變量。

    (2)理層持股比例的影響檢驗(yàn)

    調(diào)整后的R方值為0.670,小于0.677,F(xiàn)值在95%的置信區(qū)間通過,交互項(xiàng)系數(shù)sig=0.914>0.05,在5%的水平下不顯著,證明管理層持股比例對會計穩(wěn)健性與非效率投資的作用不明顯,另外,股權(quán)性質(zhì)也會對非效率投資產(chǎn)生直接影響,不屬于調(diào)節(jié)變量。

    (3)控股股東持股比例的影響檢驗(yàn)

    調(diào)整后的R方值為0.699,大于0.677,F(xiàn)值在95%的置信區(qū)間通過,交互項(xiàng)系數(shù)與會計穩(wěn)健性系數(shù)正負(fù)號相反,在5%的水平下顯著,證明控股股東持股比例的提升會抑制會計穩(wěn)健性對非效率投資的作用,另外,股權(quán)性質(zhì)也會對非效率投資產(chǎn)生直接影響,屬于半調(diào)節(jié)變量。

    (4)股權(quán)制衡制度的影響檢驗(yàn)

    調(diào)整后的R方值為0.547,大于0.534,F(xiàn)值在95%的置信區(qū)間通過,交互項(xiàng)系數(shù)與會計穩(wěn)健性系數(shù)正負(fù)號相同,在5%的水平下顯著,證明股權(quán)制衡度的提升會增強(qiáng)會計穩(wěn)健性對非效率投資的作用,另外,股權(quán)性質(zhì)也會對非效率投資產(chǎn)生直接影響,屬于半調(diào)節(jié)變量。

    (5)機(jī)構(gòu)投資者比例的影響檢驗(yàn)

    調(diào)整后的R方值為0.699,大于0.534,F(xiàn)值在95%的置信區(qū)間通過,交互項(xiàng)系數(shù)與會計穩(wěn)健性系數(shù)正負(fù)號相反,在5%的水平下顯著,證明機(jī)構(gòu)投資者比例的提升會增強(qiáng)會計穩(wěn)健性對非效率投資的作用,另外,股權(quán)性質(zhì)也會對非效率投資產(chǎn)生直接影響,屬于半調(diào)節(jié)變量。

    四、結(jié)論

    假設(shè)H1通過驗(yàn)證,即會計穩(wěn)健性對企業(yè)的非效率投資行為起抑制作用。假設(shè)H2部分通過驗(yàn)證。假設(shè)H2a通過驗(yàn)證,即國有性質(zhì)會減弱會計穩(wěn)健性對非效率投資的抑制作用。H2b未通過驗(yàn)證,管理層持股比例與會計穩(wěn)健性對非效率投資的作用沒有明確的關(guān)聯(lián)性。H2c通過驗(yàn)證,即控股股東持股比例的提高會減弱會計穩(wěn)健性對非效率投資的作用。H2d通過驗(yàn)證,即股權(quán)制衡度的提高對強(qiáng)化會計穩(wěn)健性對非效率投資的作用。H2e通過驗(yàn)證,即機(jī)構(gòu)投資者比例的提高會強(qiáng)化會計穩(wěn)健性對非效率投資的作用。

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