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    全部破發(fā),對(duì)A股意味著什么

    2018-07-06 10:12:58宋奕青
    中國經(jīng)濟(jì)信息 2018年11期
    關(guān)鍵詞:發(fā)行價(jià)次新股新股

    宋奕青

    今年所有增發(fā)新股全部破發(fā),無一幸免。

    “新股不敗”是A股屢試不爽的傳奇之一,對(duì)散戶投資者來說,打中新股的感覺就如同彩票中了頭獎(jiǎng),上市之后的連續(xù)漲停板更有一種“數(shù)錢數(shù)到手抽筋”的快感。市場普遍對(duì)新股上市大漲習(xí)以為常,近期部分次新股出現(xiàn)跌破發(fā)行價(jià)的現(xiàn)象讓一些投資者驚呼“狼來了”。

    “破發(fā)”隨處可見

    數(shù)據(jù)顯示,2018年以來兩市共有56家公司的增發(fā)股份在今年上市,但截至5月18日,所有公司當(dāng)前股價(jià)均低于增發(fā)價(jià)格。

    具體來看,中文在線增發(fā)股份于3月29日上市,發(fā)行價(jià)格15.98元/股,以當(dāng)前9.4元收盤價(jià)計(jì)算,折價(jià)率已高達(dá)40%。文化長城增發(fā)14.9元/股,最新收盤價(jià)折價(jià)37%。另外還有榮科科技、黑芝麻、萬潤科技等6家公司折價(jià)率大于30%。

    值得一提的是,部分公司剛完成定增就破發(fā),如金冠電氣。3月14日,金冠電氣宣布完成增發(fā),定增價(jià)為29.51元/股。然而不到一周的時(shí)間里,該股就跌破26元,破發(fā)幅度超過10%。

    對(duì)此,經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝指出,以往一些機(jī)構(gòu)隨意參與定增并在解禁后套利的模式已發(fā)生改變。對(duì)于定增破發(fā)個(gè)股,投資者還是應(yīng)結(jié)合基本面、募資投向等綜合分析。

    同樣上演業(yè)績變臉的還有次新股。在2017年1月1日-12月31日上市的首發(fā)企業(yè)共計(jì)438家。其中,有124家企業(yè)上市后的首份年報(bào)出現(xiàn)了業(yè)績“變臉”,占2017年全部上市企業(yè)的近三成。其中迪生力在2017年凈利同比下滑近八成,成為“17級(jí)”新股的“變臉王”。另外,在業(yè)績下滑的情形下,“17級(jí)”新股也出現(xiàn)了多只個(gè)股破發(fā)的情形。截至5月2日收盤,恒林股份、常青股份、金麒麟、山東出版、華達(dá)科技等6家企業(yè)股價(jià)已慘遭破發(fā)。

    從人見人愛的“小鮮肉”到“拋錨爆胎”的“老臘肉”,次新股炒作周期越來越短。

    雖然看起來觸目驚心,但對(duì)打新族的殺傷力極其有限。因?yàn)?,新股中簽的投資者在上市首日甚至首周隨時(shí)賣出,都不會(huì)被套。因此,無論從破發(fā)比例還是時(shí)間來看,新股中簽者只要上市之后快速拋出,都可以全身而退,新股中簽依然是無風(fēng)險(xiǎn)套利的代名詞。

    “獨(dú)角獸”集體破發(fā)

    對(duì)標(biāo)境外市場,新股“特權(quán)”正在消失。近日,港股市場一批新經(jīng)濟(jì)“獨(dú)角獸”遭遇大面積破發(fā),市值較高位時(shí)大幅下跌,甚至腰斬。

    統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,今年上市的83只港股新股中,目前已經(jīng)有50只股價(jià)處于破發(fā)狀態(tài),其中逾14只港股的破發(fā)幅度超35%,41只跌幅超10%。

    5月初剛剛向港交所遞交上市申請(qǐng)的科技股巨頭小米公司,也受到“獨(dú)角獸”熱度降溫的直接影響。有機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為小米的估值應(yīng)在700億美元左右,較此前千億美元估值縮水三成。

    事實(shí)上,港股市場從去年開始準(zhǔn)備放寬新股上市制度,主要是放寬對(duì)新經(jīng)濟(jì)股港股上市的限制,這對(duì)一眾“獨(dú)角獸”公司可謂重大利好。然而在赴港IPO公司家數(shù)呈逐漸上升趨勢的環(huán)境下,股價(jià)卻紛紛破發(fā),這其中存在這一個(gè)重要的核心原因,就是股價(jià)虛高、泡沫過多。

    據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示,平安好醫(yī)生自成立以來持續(xù)虧損,從2015年至2017年凈利潤分別虧損了人民幣3.24億元、7.58億元、10.02億元。

    跌幅較大的雷蛇,從2015至2017年公司虧損金額逐年上升,分別為620萬美元、2026.3萬美元和3182.5萬美元。眾安在線僅2017年虧損就達(dá)人民幣9.96億元。閱文集團(tuán)在2014年、2015年虧損之后,雖在2016至2017年均實(shí)現(xiàn)盈利,不過相對(duì)于目前的市值,其市盈率高達(dá)90倍。

    從此輪破發(fā)的新經(jīng)濟(jì)次新股情況來看,企業(yè)盈利不足以支持過高的估值,是引發(fā)“獨(dú)角獸”集體破發(fā)的直接原因之一。

    華盛資本證券表示,導(dǎo)致新經(jīng)濟(jì)股價(jià)集體暴跌的,主要是“泡沫”。新經(jīng)濟(jì)對(duì)于券商、香港市場、上市公司自身、媒體以及上市前投資人來說,都有足夠的動(dòng)力去炒作,估值被炒高是必然的。這些新經(jīng)濟(jì)公司的成長性并不差,但泡沫過多、估值虛高勢必會(huì)出問題。一方面估值確實(shí)有水分需要釋放,另一方面往后的業(yè)績?cè)鲩L情況還需要留待觀察。

    財(cái)經(jīng)評(píng)論家曹中銘表示,港股獨(dú)角獸企業(yè)或破發(fā),或股價(jià)腰斬,對(duì)港股和A股來說,背后的警示意義不容忽視。無論是藍(lán)籌股白馬股,還是獨(dú)角獸企業(yè),最終支撐股價(jià)的不是概念與題材,而是業(yè)績?;谑袌龅某础靶隆鼻榻Y(jié),如果股價(jià)泡沫橫飛,那么泡沫破滅將是其唯一的結(jié)局。

    “破發(fā)股”的A股經(jīng)驗(yàn)

    事實(shí)上,這樣的“破發(fā)”在A股歷史上不是第一次。最知名的是中國石油,2007年11月上市首日一度比發(fā)行價(jià)16.70元大漲將近兩倍,但2008年6月就跌破發(fā)行價(jià),此后長期在發(fā)行價(jià)下方運(yùn)行,雖然10年來多次分紅,但不到8元的價(jià)格仍遠(yuǎn)低于發(fā)行價(jià)。相比中石油,一些知名的大盤股在上市首日則出現(xiàn)真正的破發(fā),最知名的破發(fā)股則是華銳風(fēng)電(現(xiàn)*ST銳電),2011年以90元的高價(jià)發(fā)行之后,上市首日開盤便破發(fā),此后從未有一秒鐘站上發(fā)行價(jià),經(jīng)過多次股本擴(kuò)張,目前已經(jīng)淪為A股的第二低價(jià)股。

    華銳風(fēng)電上市破發(fā)的2011年,也正是A股破發(fā)持續(xù)時(shí)間最長的年份,當(dāng)年和華銳風(fēng)電一樣上市首日就破發(fā)的新股不在少數(shù),龐大集團(tuán)、森馬服飾都是其中的代表,而當(dāng)時(shí)一年內(nèi)破發(fā)的次新股占了當(dāng)年上市新股的68.6%,一直到2012年新股破發(fā)都是常態(tài),這也導(dǎo)致了IPO一度暫停,2014年初才重啟。

    對(duì)比港股和美股,A股的“新股不敗”反而是令人詫異的現(xiàn)象,惟一可以說得通的只有游資炒作,這點(diǎn)從前期證監(jiān)會(huì)披露的廈門北八道集團(tuán)瘋炒次新股也可得到左證。而這樣的瘋炒,對(duì)于參與其中的投資者來說大部分都要付出慘痛的代價(jià)。如今,部分新股出現(xiàn)“非典型破發(fā)”,也算是A股非理性炒作降溫的跡象之一,對(duì)于真正的價(jià)值投資者來說,新股“特權(quán)”消失可以更大概率買到性價(jià)比高的股票,可謂好事一樁。2006年的中國國航、2010年的農(nóng)業(yè)銀行都是如此,對(duì)真正的價(jià)值股來說,破發(fā)或許正是“價(jià)值?!钡钠瘘c(diǎn)。

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