我國消費金融市場參與主體與競爭格局分析

摘要：文章結(jié)合消費金融行業(yè)的國際、國內(nèi)現(xiàn)狀，梳理我國消費金融市場主要參與主體的資金來源、獲客渠道及風控征信體系，分析每類參與主體的運作模式和優(yōu)劣勢，歸納每類參與主體的產(chǎn)品類型及特點，把握我國消費金融行業(yè)的產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈和整體市場格局。

關(guān)鍵詞：消費金融；參與主體；市場格局；消費金融產(chǎn)品

一、 前言

目前國內(nèi)尚未形成對消費金融的統(tǒng)一定義，在實踐層面上，消費金融一般被看作等同于個人消費信貸，中國人民銀行將個消費信貸定義為借款用于購買住房、裝修、旅游、教育、購買大件耐用消費品等生活途的貸款。本文研究的消費金融是指狹義上的個人消費信貸，即不包括購買住房貸款的個人消費信貸。

國際學術(shù)界對于消費金融的研究體系涉及到Consumer Finance（消費者金融），Personal Finance（個人理財），Household Finance（家庭金融），Consumer Credit（消費信貸）等概念，國內(nèi)文獻主要從宏觀層面對消費金融行業(yè)面臨的風險進行描述，缺乏對我國消費金融整體產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈和市場格局的詳細分析。因此，本文試圖結(jié)合消費金融行業(yè)的國際、國內(nèi)現(xiàn)狀，從中觀層面梳理我國消費金融市場主要參與主體的資金來源、獲客渠道及風控征信體系，分析每類參與主體的運作模式和優(yōu)劣勢，歸納每類參與主體的產(chǎn)品類型及特點，把握我國消費金融行業(yè)的產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈和整體市場格局。

二、 我國消費金融市場的參與主體及競爭格局

消費金融領(lǐng)域的參與機構(gòu)數(shù)量和類型日益豐富，目前形成了以商業(yè)銀行、持牌消費金融公司、大型電商巨頭、垂直細分領(lǐng)域互聯(lián)網(wǎng)平臺/O2O平臺為主體的市場格局。

從產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈的角度來看，消費金融的資金供給方除了自有資金外，還依賴同業(yè)借款、股東存款、P2P平臺、小貸公司、ABS、同業(yè)拆借及金融債券融資，商業(yè)銀行資金主要來源于公眾存款；消費供給方通過線上、線下自營消費平臺及第三方合作平臺提供消費場景；主要消費群體集中于80后、90后、00后等接受新興消費觀念人群及中低收入人群；通過信用卡、分期貸款及現(xiàn)金貸款等產(chǎn)品類型提供消費金融服務(wù)；由銀監(jiān)會、央行、第三方征信機構(gòu)、催收機構(gòu)、研發(fā)反欺詐風控技術(shù)的金融科技公司提供風險監(jiān)管、征信及壞賬催收服務(wù)。

消費金融參與主體、資金供給方、消費供給方（場景）、消費金融產(chǎn)品、消費人群、以及風險控制機構(gòu)共同構(gòu)成了消費金融產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈。

1. 商業(yè)銀行——傳統(tǒng)信貸轉(zhuǎn)型，積極尋求業(yè)務(wù)創(chuàng)新。從消費信貸余額的角度看，商業(yè)銀行是我國消費金融最重要的參與主體，其消費金融業(yè)務(wù)可以分為信用卡和消費貸款兩類。信用卡是商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)模式，目前工行、建行、招行、民生信用卡業(yè)務(wù)領(lǐng)先同行，廣發(fā)、中信銀行發(fā)卡增長較快；消費貸款是商業(yè)銀行開展消費金融業(yè)務(wù)的主要模式，相比信用卡而言，消費貸款的金額更大、還款期限更長，但審核門檻和消費方式有更多限制。

（1）業(yè)務(wù)核心要素。

①資金成本：在四類參與主體中最低。商業(yè)銀行體量大，資金成本低廉且來源穩(wěn)定。在四類消費金融參與主體中，只有銀行能夠通過吸納存款的方式進行融資，且目前我國商業(yè)銀行基準存款利率僅為1.5%左右。

②場景獲客：具備大量潛在客戶資源，中低收入群體及消費場景有待開拓商業(yè)銀行通過自身業(yè)務(wù)積累了大量客戶資源，成為開展消費金融的潛在客戶。但是銀行的消費貸款服務(wù)仍面向中高收入人群，過于嚴格的風控審核門檻將中低收入群體排除在外。因此，消費需求激增的中低收入者會尋求其他消費金融服務(wù)商。商業(yè)銀行的消費信貸產(chǎn)品離消費場景較遠，在細分消費領(lǐng)域不具備競爭力，難以迎合消費者需求。

③風險控制：風控體系成熟有效但覆蓋人群有限。商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)客群門檻較高，多為中高收入人群。商業(yè)銀行的風險控制接入央行征信系統(tǒng)，征信數(shù)據(jù)重點基于線下，包括個人征信、職業(yè)、學歷、收入證明及抵押資產(chǎn)等信息，風控體系較為有效。但由于截至2016年6月底，央行征信中心信貸記錄人群僅覆蓋3.8億人，這成為商業(yè)銀行消費金融業(yè)務(wù)開展和風險控制的重要瓶頸。

（2）業(yè)務(wù)創(chuàng)新。商業(yè)銀行具備發(fā)展消費金融業(yè)務(wù)天然的資金優(yōu)勢，但由于客戶群體和消費場景有待開拓，風控系統(tǒng)覆蓋面有限，一定程度上削弱了銀行該類業(yè)務(wù)的競爭力。因此，商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)創(chuàng)新探索主要聚焦于以下方面：

①豐富場景布局。消費場景的匱乏是商業(yè)銀行消費金融業(yè)務(wù)拓展的重要短板之一。因此，借助電子渠道和網(wǎng)絡(luò)平臺，有助于商業(yè)銀行細分產(chǎn)品服務(wù)范圍，逐漸構(gòu)建場景生態(tài)。

雖然自建商城和接入移動網(wǎng)絡(luò)平臺為商業(yè)銀行的消費金融業(yè)務(wù)拓展了更廣闊的線上消費場景，取得了可觀的線上交易額，但目前這些消費場景的服務(wù)對象仍然是信用卡持有客戶。因此，只有突破服務(wù)群體限制，才能補充商業(yè)銀行自建電商的高運營成本，使自建商城成為商業(yè)銀行消費金融業(yè)務(wù)開展的一個重要陣地。

②完善產(chǎn)品類型。由于商業(yè)銀行消費貸款的高門檻、高授信額度等特點，使得商業(yè)銀行的消費金融業(yè)務(wù)受眾群體有限，產(chǎn)品類型不能滿足更多消費者需求。因此，在現(xiàn)金借貸業(yè)務(wù)中，銀行開始針對更廣泛的消費群體，推出審批更加靈活的純信用消費貸款產(chǎn)品。例如，工行發(fā)布個人信用消費貸款產(chǎn)品“工銀融e借”，年利率約3.6%，顯著低于市場上同類貸款利率（微眾銀行微粒貸、網(wǎng)商銀行螞蟻借唄利率約在10.8%～14.4%水平），且還款期限最長可達5年?？梢?，商業(yè)銀行開始發(fā)揮自身的資金優(yōu)勢，補充客戶群體和風控門檻的短板，進軍消費金融領(lǐng)域。

2. 消費金融公司——借助牌照及股東背景資源廣泛涉足各消費領(lǐng)域。銀行系消費金融公司是由商業(yè)銀行主導成立的消費金融公司，股東以銀行為主，包括少數(shù)資產(chǎn)管理公司及信托、保險等金融機構(gòu)，成立銀行系消費金融公司的主要目的在于解決傳統(tǒng)商業(yè)銀行在小額信貸服務(wù)不足的問題。

產(chǎn)業(yè)系消費金融公司的主要出資人為百貨、商貿(mào)公司等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)企業(yè)。產(chǎn)業(yè)系消費金融公司涉足消費金融業(yè)務(wù)在產(chǎn)融結(jié)合的同時，也能促進其主業(yè)發(fā)展，尋求新的業(yè)績增長點。截止2016年12月，全國共有23家已成立或籌備中的消費金融公司。

（1）業(yè)務(wù)核心要素。

①資金成本：依托股東背景獲取資金，但成本較銀行更高。持牌消費金融公司為非銀行金融機構(gòu)，由于無法吸收公眾存款，資金成本與商業(yè)銀行相比較高，短期內(nèi)主要依賴于自有資金、股東存款和同業(yè)借款獲取資金。

②場景獲客：借助股東資源，聯(lián)動線上線下場景。消費金融公司的業(yè)務(wù)推廣主要通過借助股東的資源，與線上線下消費場景合作。具體來看，銀行系公司主要通過銀行渠道網(wǎng)點和存量客戶來獲客；產(chǎn)業(yè)系公司主要借助股東線下實體門店資源進行產(chǎn)品銷售和客戶信息收集。

③風險控制：接入央行征信與第三方征信。消費金融公司的征信信息主要接入人行征信系統(tǒng)，且會向其及時反饋客戶還款及逾期情況，對于逾期違約客戶具有較強的約束力。

（2）業(yè)務(wù)創(chuàng)新。

①發(fā)行消費金融ABS。消費金融公司的融資渠道相對更加多元化，發(fā)行消費金融ABS是消費金融公司融資渠道的一項創(chuàng)新舉措。其中，中銀和捷信發(fā)行ABS產(chǎn)品，基礎(chǔ)資產(chǎn)來自于為用戶提供的商品貸和消費現(xiàn)金貸，在全國銀行間債券市場交易流通，利率區(qū)間2.5%～4.8%。

②線下駐點式展業(yè)模式。以捷信消費金融公司為例，捷信在中國市場最先以線下消費場景為切入點，以數(shù)碼3C、家電為主要消費場景，直接向蘇寧、國美、迪信通等大型連鎖公司及商場派駐工作人員，或授予商場銷售人員貸款受理資質(zhì)，為有需求的用戶發(fā)放消費貸款，或選擇捷信POS貸款點分期付款。

線下駐點的展業(yè)模式為捷信在中國消費金融市場的拓展打下堅實根基，但隨著中國電商的爆發(fā)式增長，以及相繼拿到消費金融牌照的蘇寧等企業(yè)，正變成潛在的競爭對手，獲客渠道和流量勢必受到較大的沖擊。由于捷信沒有自身場景，開展分期業(yè)務(wù)需依托外部場景和渠道，在拓展這些場景時，捷信需要支付一定的費用，利潤受到一定壓縮，純線下模式有待轉(zhuǎn)型。

3. 大型電商巨頭——充分發(fā)揮電商平臺優(yōu)勢，廣泛布局線上線下場景。以京東、阿里、蘇寧為代表的大型電商巨頭先后設(shè)立消費金融服務(wù)平臺，電商自營消費金融服務(wù)的最強核心競爭力在于場景的豐富程度和征信體系的建設(shè)。

（1）業(yè)務(wù)核心要素。

①資金成本：發(fā)行ABS在資金來源中權(quán)重的逐漸增加在降低電商的融資成本。電商系消費金融平臺的資金主要來源于自有資金、全資小貸公司、銀行借款和資產(chǎn)證券化（ABS）。近年來電商平臺通過ABS等再融資手段提高了資產(chǎn)擴張彈性，使得融資成本不算太高，阿里和京東ABS資金成本大致在4.12%～4.84%。而且逐步走低的資產(chǎn)證券化發(fā)行利率，使得電商系消費金融機構(gòu)的融資成本還將進一步降低，目前的資金成本大約為3%～8%。

②場景獲客：線上與線下并重。經(jīng)過多年經(jīng)營，電商巨頭在各自的生態(tài)圈中積累了大量的活躍用戶，同時也在各生活服務(wù)類場景中大量布局，建立了成熟的線上生態(tài)體系。近期，電商巨頭也開始通過O2O平臺豐富線下生活服務(wù)布局，這些場景資源未來都能夠以消費金融相連接，既增強了消費金融的盈利能力，又促進了消費的提升。

③風險控制：基于平臺消費數(shù)據(jù)自建風控模型。電商平臺主要依靠平臺的客戶消費數(shù)據(jù)及第三方征信數(shù)據(jù)?；诖罅康某恋碛脩艉蛿?shù)據(jù)集，電商相比傳統(tǒng)金融機構(gòu)能夠以更低成本更高的精度來度量用戶的風險水平，風控優(yōu)勢明顯。但是電商的風險控制同樣單純基于線上數(shù)據(jù)，無線下審核面簽。

（2）業(yè)務(wù)創(chuàng)新。

①消費場景向線下拓展。由線上消費起家的電商平臺在繼續(xù)深耕網(wǎng)絡(luò)場景的同時，也大力向線下實體消費場所布局消費場景。

②利用大數(shù)據(jù)和風控技術(shù)完善征信系統(tǒng)。電商具有大數(shù)據(jù)獲取和維護的先天優(yōu)勢，因此，電商巨頭相繼開發(fā)風控技術(shù)，或與反欺詐科技公司、風控運營商合作，或入股第三方征信公司，建立起較完備的風控保障體系。例如，阿里自建芝麻信用征信機構(gòu)，京東自創(chuàng)涵蓋貸前授信、貸中監(jiān)控、貸后還款及催繳的風控體系。此外，阿里、京東、蘇寧均入股一些大數(shù)據(jù)分析公司，利用對方積累的技術(shù)和數(shù)據(jù)標準，為消費金融產(chǎn)品建立多維數(shù)據(jù)關(guān)聯(lián)。

4. 垂直細分領(lǐng)域互聯(lián)網(wǎng)平臺/020平臺——借助P2P融資渠道，深耕細分消費場景。垂直細分領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺/P2P平臺是指專注于某類細分消費領(lǐng)域或消費群體，為其提供消費金融服務(wù)中介的平臺。這類平臺切入傳統(tǒng)消費金融滲透率不高的垂直細分領(lǐng)域，以及無收入、中低收入而又存在大量消費需求的人群，通過平臺自有資金、銀行、保險、信托等金融機構(gòu)、P2P平臺、發(fā)行ABS等渠道融資，鏈接特定的消費場景，借助第三方征信的風控技術(shù)對用戶進行信用資質(zhì)審核評估。不同于前三類參與主體，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺/P2P平臺缺乏具備放貸資格的機構(gòu)牌照，委托資金方以分期貸款的形式向用戶提供消費金融服務(wù)。

（1）業(yè)務(wù)核心要素。

①資金成本：主要借助P2P平臺融資，成本相對最高。由于垂直細分領(lǐng)域互聯(lián)網(wǎng)平臺/P2P平臺缺乏消費金融牌照以及金融機構(gòu)的股東背景，因此其資金來源渠道受到很多限制。且這類平臺起步時間較晚，盈利空間和發(fā)展前景都有待觀察（農(nóng)分期至今仍未實現(xiàn)盈利），向金融機構(gòu)融資和發(fā)行ABS也都存在一定障礙。

②場景獲客：深耕細分消費場景，線上線下并行獲客。垂直細分消費領(lǐng)域互聯(lián)網(wǎng)平臺/O2O平臺的最顯著特點在于深耕各個垂直細分消費場景，試圖從不同的渠道和領(lǐng)域細化消費場景。這類平臺部分自帶線上消費場景，比如旅游場景的去哪兒網(wǎng)、途牛等線上O2O平臺；部分以線下商戶作為消費場景，比如教育、家裝、租房、醫(yī)美等場景的互聯(lián)網(wǎng)平臺/O2O平臺均與實體教育機構(gòu)、家裝公司、租房中介、醫(yī)美機構(gòu)進行合作；部分以商品經(jīng)銷商為消費場景，比如專注于特定消費群體的分期樂、佰仟金融、買單俠、農(nóng)分期等平臺大多以商品經(jīng)銷商為主要獲客渠道。

③風險控制：聯(lián)合運用線上反欺詐技術(shù)與線下面簽審核降低系統(tǒng)風險。由于垂直細分領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)平臺缺乏用戶基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，客戶群體中未被央行征信系統(tǒng)覆蓋的人群比例更大，因此對這類平臺的風險控制提出了更高要求。

線上獲客方式借助與第三方風控服務(wù)商合作。利用大數(shù)據(jù)進行反欺詐建設(shè)，建立黑名單/白名單，構(gòu)建消費者行為畫像，在注冊、登陸、申請登封流程設(shè)置監(jiān)控程序，以此決定授信額度。

線下獲客方式依賴地面人員的實地調(diào)查審核。例如，分期樂有5萬名兼職高校經(jīng)理，對新用戶當面識別面簽；佰仟金融線下初審的團隊近3萬人，每個地面人員負責3家～5家3C店的盡職調(diào)查和數(shù)據(jù)收集；農(nóng)分期有500人～600人的線下團隊，實地了解用戶的婚姻、村內(nèi)社交關(guān)系等生活信息。

（2）業(yè)務(wù)創(chuàng)新。

①自建P2P平臺，打造消費金融業(yè)務(wù)的閉環(huán)生態(tài)。在消費金融市場的四類參與主體中，垂直細分領(lǐng)域互聯(lián)網(wǎng)平臺的融資渠道受到的限制最多，融資成本最高。因此，一些起步較早、發(fā)展規(guī)模較大的平臺通過自建P2P理財平臺，建立資金端和債權(quán)端的閉環(huán)消費金融生態(tài)鏈。典型案例如分期樂自建的P2P平臺——桔子理財。

②行業(yè)領(lǐng)先平臺開始拓展客戶群體及消費場景。專注于特定消費群體的平臺逐漸淡化客戶類別。隨著客戶更迭和身份轉(zhuǎn)化，發(fā)展較為領(lǐng)先的平臺擴展服務(wù)對象范圍。例如，分期樂商城開始全面面向藍領(lǐng)和白領(lǐng)人群開放，上線了家用電器以及各類服飾、手表等旨在提升白領(lǐng)人群生活品質(zhì)的輕奢品牌，從專注大學生群體逐步向藍領(lǐng)和白領(lǐng)人群擴散。

專注于細分消費領(lǐng)域的平臺向上下游延伸業(yè)務(wù)。例如，土巴兔、小窩金服等家裝平臺除了自備裝修、設(shè)計團隊及施工隊，同時也和其他裝修公司、家具賣場、電商平臺合作，提供一站式裝修貸款服務(wù)。

三、 我國消費金融市場參與主體的比較分析

商業(yè)銀行、持牌消費金融公司、大型電商巨頭以及垂直細分領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)平臺共同構(gòu)成了當前我國消費金融市場的競爭格局。通過對以上四類消費金融參與主體的業(yè)務(wù)模式分析，可以看到各類主體源于各自主營業(yè)務(wù)、布局消費金融的動機、發(fā)起設(shè)立消費金融服務(wù)平臺的背景等因素影響，在資金成本、場景獲客及風險控制等業(yè)務(wù)核心要素中具備各自的顯著特征。

商業(yè)銀行充足且低成本的資金來源，成為開展消費金融業(yè)務(wù)的重要優(yōu)勢；但是缺乏消費場景，客戶群體仍限制于中高收入人群；風控門檻高且審批周期長。

消費金融公司由于依托牌照和股東背景，資金成本只略高于銀行；借助于銀行或產(chǎn)業(yè)企業(yè)的股東資源，在線上線下及多個垂直消費領(lǐng)域廣泛布局消費場景。

大型電商巨頭由于較好的主體信用，發(fā)行消費金融ABS使得融資成本逐漸降低；同時完善的線上消費場景+廣泛布局的線下實體場景，使大型電商巨頭目前在消費金融各個主要的參與主體中占有消費場景和客戶群體的絕對優(yōu)勢。

垂直細分領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)平臺由于主要從P2P平臺融資，成本相對最高。但由于專注于各個細分消費場景，有利于平臺進行精準的市場研究，在其各自領(lǐng)域逐漸發(fā)揮特定的渠道優(yōu)勢和規(guī)模效應(yīng)。另外，線下的面簽審核對該類平臺的風險控制提供了重要保障，并且隨著業(yè)務(wù)規(guī)模擴大，風控的邊際人力成本也會逐漸降低。

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作者簡介：劉蓓蓉（1989-），女，漢族，甘肅省慶陽市人，中國人民大學經(jīng)濟學博士，北京大學經(jīng)濟學院博士后流動站、中國國際經(jīng)濟咨詢有限公司博士后科研工作站博士后，研究方向為消費金融、地方政府財政支出。

收稿日期：2018-02-17。