基于金融經(jīng)濟(jì)中的金融套利行為的分析

陳國亮

摘要：金融市場的高速發(fā)展也使得金融套利行為變得普遍化、多樣化。不可否認(rèn)的是，金融套利可以促進(jìn)現(xiàn)代金融市場的有效運(yùn)作，促進(jìn)資源配置效率的提升，但同時(shí)也要主義到其負(fù)面作用，增加了金融系統(tǒng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。因此，如何能減少風(fēng)險(xiǎn)，并充分認(rèn)識到其優(yōu)勢，有效地加以利用來提升市場運(yùn)行質(zhì)量，也是現(xiàn)階段的主要工作方向。

關(guān)鍵詞：金融經(jīng)濟(jì)；金融套利；行為分析

引言

金融經(jīng)濟(jì)的主要研究方向是如何實(shí)現(xiàn)金融資源的有效配置。而這項(xiàng)工作設(shè)計(jì)到多個(gè)方面的內(nèi)容，包括資本市場、金融市場的建立機(jī)制、資產(chǎn)定價(jià)等。而金融市場在運(yùn)行過程中出現(xiàn)的不均衡狀態(tài)也導(dǎo)致了金融套利行為的產(chǎn)生。但是我們需要認(rèn)識到的一點(diǎn)是，金融套利本身是一把“雙刃劍”，針對性地進(jìn)行合理分析，也是本文主要的研究方向。

1.金融經(jīng)濟(jì)中金融套利的內(nèi)涵

金融套利是在金融學(xué)中的一個(gè)基本概念。而其產(chǎn)生的原因也是因?yàn)槭袌鲞\(yùn)行的不均衡。不均衡可以體現(xiàn)在不同方面，包括產(chǎn)品的價(jià)格、市場的走勢等。通過對出現(xiàn)的異常狀況來進(jìn)行約定，然后讓價(jià)格回歸到平均水準(zhǔn)，投資者便可從中獲得可觀的利潤[1]。我們需要認(rèn)清的形式在于這一模式已經(jīng)是現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)中普遍存在的模式，對于金融市場來說也是習(xí)以為常的存在。從本質(zhì)上來看，金融市場的有效運(yùn)行離不開價(jià)格機(jī)制和金融體系，也給金融套利的方向提供了兩種不同的選擇，即從價(jià)格上套利和從制度上套利。

但套利行為需要我們用一個(gè)辯證的眼光去看待。現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展離不開金融套利，因?yàn)橛惺找娴那闆r下，投資方才能進(jìn)入金融市場，為金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供基礎(chǔ)保障，也是促進(jìn)市場多樣化發(fā)展的關(guān)鍵因素。與此同時(shí)，套利行為在一定程度上提升了市場的風(fēng)險(xiǎn)和波動性，在管理上也存在著一些難度。所以作為經(jīng)濟(jì)管理部門，要進(jìn)行合理引導(dǎo)，將其正面作用擴(kuò)大，并考慮到經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中可能出現(xiàn)的不利因素，做好良好的監(jiān)督和管理，讓其優(yōu)勢能得到擴(kuò)大，給金融經(jīng)濟(jì)帶來更加積極的促進(jìn)作用。

2.金融套利行為的主要手段

金融套利行為從本質(zhì)上來看，實(shí)際也是投資活動的一種方式。從主要的套利手段來看，根據(jù)側(cè)重點(diǎn)的不同可以分為以下幾個(gè)方面。

2.1 跨市套利

跨市套利是針對商品的價(jià)值變化出現(xiàn)的套利，例如商品在市場上的實(shí)際價(jià)格受到了市場走勢的影響。影響因素一般有多個(gè)方面，例如市場趨勢的變化、制度的變化、環(huán)境因素的變化等。當(dāng)商品因?yàn)檫@些因素而出現(xiàn)價(jià)格波動，那么投資者就會迅速抓住這一市場優(yōu)勢，以較低的價(jià)格將商品進(jìn)行購入囤貨，并在合適的時(shí)間段以較高的價(jià)格來出售，以此來賺取交易過程中出現(xiàn)的差價(jià)。這種跨市套利的風(fēng)險(xiǎn)相對較小，所獲取的利潤也非常穩(wěn)定，但需要注意的問題在于，當(dāng)投資者的資金水平達(dá)到一定程度時(shí)，這樣的套利行為是一種期貨的投資方式，相對比較穩(wěn)健。但仍然需要注意的是比價(jià)穩(wěn)定性和市場風(fēng)險(xiǎn)所帶來的影響。例如套利合約價(jià)格出現(xiàn)異常變化或是稅率出現(xiàn)變化時(shí)，平衡性的破壞必然會產(chǎn)生虧損的單方面頭寸，套利很有可能以失敗而告終[2]。

2.2 跨期套利

跨期套利的核心模式就是在同一期貨的不同月份合約上建立方向相反但數(shù)量相同的交易頭寸，通過交割的方式來獲得交易利潤。這也是金融經(jīng)濟(jì)中非常普遍的套利模式。在牛市背景下，交易所買入近期交割月份的合約，然后希望合約價(jià)格的上漲幅度能夠大于遠(yuǎn)期合約上的上漲幅度；相反，在熊市套利時(shí)則進(jìn)行反向操作。換而言之，就是以同一種商品在不同的時(shí)間段內(nèi)出現(xiàn)的變化來進(jìn)行套利。這樣的模式也是基于市場運(yùn)作的不均衡，從而利用衍生品和資產(chǎn)價(jià)格之間的差異來獲取利潤。

可以看到兩種不同的套利模式都來源于市場的異常狀態(tài)，也就是說在市場運(yùn)作處于合理均衡的狀態(tài)下是無法進(jìn)行金融套利的。但要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)難度極大，各個(gè)因素都不出現(xiàn)問題的可能性很小。而通過有效的監(jiān)管手段，可以對金融市場進(jìn)行相對均衡化的控制，并長期地保持穩(wěn)定狀態(tài)。雖然金融套利行為是一種必然發(fā)生的行為，但是通過相應(yīng)的監(jiān)管體系可以在一定程度上起到抑制的效果。

2.3 流動性套利

流動性套利指的是為市場提供流動性，利用商品價(jià)格相同但市場流動性差異產(chǎn)生的套利行為。美國納斯達(dá)克取得成功的原因也在于市商制度給市場提供了流動性。而金融產(chǎn)品的價(jià)格影響的因素就在于供求是否處于平衡。一旦出現(xiàn)供求關(guān)系的變化，對于投資者來說就是一次選擇的機(jī)會，判斷是否要進(jìn)行商品的買入和賣出。當(dāng)市場流動性較好時(shí)，無論是買進(jìn)還是賣出，都會有大量的商品需求方與供給方，所期望的價(jià)格也會有所下降。而有些商品，無論是需求方還是供給方都數(shù)量稀少，即流動性弱的商品，進(jìn)行流動性套利會取得更大的經(jīng)濟(jì)收益，因?yàn)檫M(jìn)行商品交易時(shí)的價(jià)格差異會非常顯著。中國現(xiàn)階段的金融市場的目前現(xiàn)狀也給流動性套利提供了條件，例如短期變現(xiàn)的股票持有者，就可以通過大宗交易減持的方式來獲取買賣價(jià)格的差異。

3.控制金融套利行為的重點(diǎn)

3.1 是否會影響到金融自由化

金融套利行為的雙面性使得其需要被合理管控，讓金融市場能始終處于一個(gè)合理的控制范圍內(nèi)。但監(jiān)管過程中，可能會面臨一個(gè)方面的問題，俺就是控制金融套利行為是否會影響到金融市場的自由化發(fā)展。如果監(jiān)管控制制度安排不合理，那么雖然采取了管理措施，在效果和控制程度上卻無法滿足實(shí)際的需要，也會導(dǎo)致管理的效果越來越差，不僅對于成本會產(chǎn)生額外的消耗，也會讓相應(yīng)的制度出現(xiàn)管理漏洞。因而，金融自由化的穩(wěn)定性，取決于控制手段的合理選擇。

3.2 監(jiān)管難度的問題

金融套利行為的出現(xiàn)將傳統(tǒng)的金融企業(yè)業(yè)務(wù)體系進(jìn)行了轉(zhuǎn)變，不僅在業(yè)務(wù)的范圍上做到了普遍化，且業(yè)務(wù)數(shù)量的眾多也讓金融機(jī)構(gòu)的整體結(jié)構(gòu)變得更加復(fù)雜。市場的流動性不能完全產(chǎn)生金融套利行為，但金融套利行為的存在卻可以提升市場的流動性。流動性主要取決于交易手段和交易對象兩個(gè)方面。如果在監(jiān)管制度上不能做到科學(xué)合理，那么市場的流動性會出現(xiàn)問題，無法推動金融市場內(nèi)部的一體化管理，甚至?xí)绊懙截泿耪?。這樣一來就偏離了最初的管理方向，反而導(dǎo)致了金融經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)提升。

4.如何有效地對金融套利行為進(jìn)行管理

4.1 以制度來促進(jìn)市場穩(wěn)定

在確保市場能夠處于穩(wěn)定的前提下提升市場的自由化和流動性，以保障金融市場的活力，輔以有效的管理機(jī)制來控制金融套利行為，是一種相對有效的管理措施。這種管理措施的出發(fā)點(diǎn)是針對現(xiàn)階段的一些制度對于套利活動的管理機(jī)制。市場的管理和調(diào)節(jié)作用是不可忽視的，在推進(jìn)自由化進(jìn)程的過程中，資金在市場間的內(nèi)部流動可以讓市場的作用進(jìn)一步顯示，因此以制度來保障市場的穩(wěn)定可以加強(qiáng)金融犯罪活動的管控，讓市場的競爭合理化、規(guī)范化，實(shí)現(xiàn)有序競爭。這就需要相關(guān)的監(jiān)管部門構(gòu)建完善的制度建設(shè)，并以此來對金融套利環(huán)節(jié)的各類問題進(jìn)行有效規(guī)劃。通常情況下，完善的金融管理機(jī)制對于金融套利行為可以起到積極的引導(dǎo)作用，最終也能讓資金的流動和市場調(diào)節(jié)保持平衡，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)上來節(jié)約金融經(jīng)濟(jì)市場的成本[3]。

4.2 以監(jiān)管來保障金融套利的規(guī)范

雖然監(jiān)管的難度相對較大，但仍然需要對競爭性制度的套利行為進(jìn)行有效管控，避免造成嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失。從我國目前的金融制度和管理模式來看，應(yīng)該避免因盲目監(jiān)管而產(chǎn)生的市場協(xié)調(diào)問題。管理部門應(yīng)該對各種方面的問題進(jìn)行分析，在制定監(jiān)管措施時(shí)也應(yīng)該結(jié)合金融市場的實(shí)際運(yùn)作情況，來維持監(jiān)管手段的合理化和可操作性。監(jiān)管機(jī)制的構(gòu)建還應(yīng)該著重對跨地區(qū)套利行為進(jìn)行監(jiān)控，也是抑制犯罪行為的重要舉措。

4.3 市場主體建設(shè)工作

從我國目前的金融市場整體來看，仍然處于一種行業(yè)壟斷情況。因?yàn)閲秀y行在整體的金融模式下仍然處于壟斷地位，這實(shí)際上與競爭性的市場發(fā)展原則是相違背的。相反，一些非公有制的金融機(jī)構(gòu)如果能在科學(xué)合理的制度規(guī)劃下，也應(yīng)該得到相應(yīng)的發(fā)展，逐步減少市場主體的壟斷地位，增強(qiáng)市場主體建設(shè)工作的有效性，讓現(xiàn)代化的金融企業(yè)管理模式能真正形成。當(dāng)然，要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)也需要金融企業(yè)內(nèi)部的支持，通過專業(yè)化的經(jīng)濟(jì)規(guī)劃和金融產(chǎn)品研發(fā)也是符合市場發(fā)展趨勢的方式，以此為基礎(chǔ)來推動金融市場的健康發(fā)展。

5.結(jié)語

金融經(jīng)濟(jì)中的金融套利行為在未來仍然是金融市場的主要運(yùn)作模式之一，如何能在制度上、模式上、體系上進(jìn)行有效管控，發(fā)揮其優(yōu)勢，減少其弊端帶來的風(fēng)險(xiǎn)，也是未來的國家金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的主要工作目標(biāo)。為了能確?，F(xiàn)代金融市場的合理運(yùn)作，未來的工作仍然面臨著巨大的考驗(yàn)，還需要相關(guān)的單位和人員投入更多精力。

參考文獻(xiàn)：

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[3]王俊奇，蔣勇.財(cái)務(wù)分析在金融投資中的應(yīng)用——套利投資分析[J].宿州教育學(xué)院學(xué)報(bào)，2011，14（4）：129-131.