新三板掛牌企業(yè)研發(fā)投入對績效影響研究綜述

朱義師

[摘 要] 對高科技型、高成長性的新三板掛牌企業(yè)而言，R&D;投入是其提高企業(yè)核心競爭力的關(guān)鍵所在。通過對我國新三板市場現(xiàn)狀進(jìn)行描述分析，總結(jié)了掛牌企業(yè)研發(fā)投入現(xiàn)狀，并從國內(nèi)外研發(fā)投入對績效影響相關(guān)學(xué)者的研究成果做出了闡述和歸納。由此發(fā)現(xiàn)近年來我國新三板市場發(fā)展迅速，企業(yè)研發(fā)投入和創(chuàng)新水平也得到較大改善和提高，但仍存在企業(yè)創(chuàng)新機(jī)制、研發(fā)效率低下等方面的諸多問題。結(jié)合新三板掛牌企業(yè)特點，從企業(yè)和政府兩個層面，提出新三板掛牌企業(yè)提高自主創(chuàng)新能力，改善企業(yè)績效的對策建議。

[關(guān)鍵詞] 新三板；掛牌企業(yè)；R&D;投入；企業(yè)績效

[中圖分類號] F426 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼] A [文章編號] 1009-6043（2018）04-0150-02

一、我國新三板市場發(fā)展現(xiàn)狀

自2013年新三板擴(kuò)容至全國以來，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量急劇上升。截止2017年2月28日，新三板正式掛牌企業(yè)已達(dá)10757家，總股本6097.74億股，總市值42849.64元。掛牌企業(yè)所處行業(yè)多屬于信息技術(shù)、先進(jìn)制造、計算機(jī)軟件、新興農(nóng)業(yè)、生物技術(shù)、醫(yī)療保健、新能源、新材料等新興科技型產(chǎn)業(yè)，行業(yè)領(lǐng)域?qū)拸V，分布全國各大省市自治州。從掛牌企業(yè)數(shù)、總股本、成交筆數(shù)、成交股數(shù)、成交金額指標(biāo)來看，新三板市場總體發(fā)展態(tài)勢良好，市場繁榮，吸引了一大批優(yōu)質(zhì)的高科技、高成長企業(yè)掛牌。其掛牌企業(yè)家數(shù)已經(jīng)大大超越主板、創(chuàng)業(yè)板市場上市公司之和，這與新三板市場作為資本市場基礎(chǔ)層級的地位相符合。2017年“兩會”期間政府工作報告明確提出積極發(fā)展新三板，說明作為多層次資本市場的重要組成部分，新三板的獨(dú)立市場地位已經(jīng)得到確認(rèn)，將與創(chuàng)業(yè)板并駕齊驅(qū)，共同推動國家創(chuàng)新戰(zhàn)略。未來，新三板市場在支持創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)發(fā)展方面潛力巨大，有望成為中國第一大資本市場。

二、我國新三板企業(yè)研發(fā)投入研究現(xiàn)狀

對高科技型、高成長性的新三板掛牌企業(yè)而言，R&D;投入是提高其核心競爭力的關(guān)鍵所在，是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)生動力。研發(fā)活動的有效開展是企業(yè)創(chuàng)新能力提升的重要保障，也是企業(yè)獲得投資者青睞的重要前提。國際上一般認(rèn)為，R&D;投入強(qiáng)度為0.02是企業(yè)的生存線，獲取核心競爭力的R&D;投入強(qiáng)度需維持在0.05左右。本文樣本數(shù)據(jù)顯示，2015年新三板制造業(yè)R&D;投入強(qiáng)度為0.0953，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)達(dá)0.1491。而企業(yè)以盈利為目的，如何讓研發(fā)支出高效率的轉(zhuǎn)化為企業(yè)業(yè)績，是企業(yè)在安排研發(fā)投入時必須考慮的問題。因此，新三板企業(yè)的研發(fā)支出的價值性是個亟待研究的現(xiàn)實問題。

近年來新三板R&D;投入費(fèi)用迅速增長，平均R&D;投入強(qiáng)度穩(wěn)步提升，但對其R&D;投入的價值性研究的廣度和深度遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于其發(fā)展的速度?？偟膩碚f，關(guān)于新三板的研究處于起步階段，缺乏系統(tǒng)性，以新三板為直接研究對象的文獻(xiàn)相對較少，已有研究多集中在新三板市場本身及融資、企業(yè)估值問題的探討，并未涉及新三板R&D;投入與企業(yè)績效方面。

三、研發(fā)投入對企業(yè)績效影響研究

國外較早的認(rèn)識到R&D;投入對促進(jìn)企業(yè)科技創(chuàng)新、提高企業(yè)績效的重要作用，針對R&D;投入對企業(yè)影響的研究始于上世紀(jì)五六十年代。其研究領(lǐng)域大致集中在R&D;投入與績效的關(guān)系方面，即兩者之間是否存在顯著相關(guān)關(guān)系以及這種關(guān)系為正向相關(guān)還是負(fù)向相關(guān)。Chang and Su[1]通過研究得出企業(yè)R&D;投入與績效兩者之間存在正相關(guān)性。Falk M[2]通過對1995-2006年澳大利亞企業(yè)數(shù)據(jù)分析表明R&D;投入強(qiáng)度與企業(yè)滯后兩期的銷售增長率顯著正相關(guān)。Antje Schimke和Thomas Brenner[3]以1000家歐洲制造業(yè)企業(yè)為研究樣本，發(fā)現(xiàn)R&D;投入與企業(yè)的營業(yè)增長額正向相關(guān)。而SharmaC[4]通過對印度制藥企業(yè)的分析發(fā)現(xiàn)R&D;投入與全要素生產(chǎn)率正相關(guān)，與企業(yè)績效無顯著相關(guān)關(guān)系。Müller和Zimmeimann[5]則認(rèn)為在高R&D;投入強(qiáng)度的項目中研發(fā)支出作為企業(yè)本期的支出會減少企業(yè)的利潤而不會提升企業(yè)績效，R&D;投入可能不能刺激甚至?xí)璧K企業(yè)成長。Lee[6]發(fā)現(xiàn)R&D;投入對不同行業(yè)企業(yè)成長的影響不同，對高科技行業(yè)有積極的影響，而在非高科技行業(yè)則無此影響。對技術(shù)含量較低的行業(yè)來說，R&D;投資產(chǎn)生的創(chuàng)新能夠被競爭對手輕易模仿，并不是一家新企業(yè)進(jìn)入市場的障礙；對于在研發(fā)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)上進(jìn)行高投資的行業(yè)來說，R&D;投資是新企業(yè)進(jìn)入市場的有效屏障。

國內(nèi)在R&D;投入與企業(yè)業(yè)績相關(guān)性研究方面，主要是利用上市公司財務(wù)報告中披露的公司信息，分析研發(fā)支出對公司業(yè)績的影響。學(xué)者進(jìn)行研究的方向主要集中在以下兩方面：

（一）R&D;投入與企業(yè)績效的相關(guān)性研究

趙心剛、汪克夷、孫海洋等[7]實證檢驗了上市公司R&D;投入績效的累積效應(yīng)，結(jié)果表明其對績效有顯著的正向促進(jìn)作用。戴小勇、成立為[8]認(rèn)為R&D;投入對企業(yè)績效的影響是非線性的而且存在顯著的門檻效應(yīng)。當(dāng)R&D;強(qiáng)度達(dá)到第一門檻值時，對企業(yè)績產(chǎn)生正向促進(jìn)作用，超過第二門檻值，促進(jìn)作用減弱。而且不同行業(yè)影響程度不同，高新技術(shù)行業(yè)在研發(fā)強(qiáng)度處于1.1%-4.13%時，研發(fā)對企業(yè)績效的促進(jìn)作用最大。鄒琪、劉錦虹等[9]以2009-2013年創(chuàng)業(yè)板前三批批準(zhǔn)上市的37家科技型企業(yè)為研究對象，通過實證分析得出研發(fā)人員強(qiáng)度及研發(fā)經(jīng)費(fèi)強(qiáng)度均與績效存在顯著正相關(guān)關(guān)系。但趙月紅、許敏[10]通過對53家長三角上市公司的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行分析得出研發(fā)投入與當(dāng)期的績效呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。朱艷華[11]在對中小板上市公司的研究中亦得出此結(jié)論。

（二）R&D;投入對企業(yè)績效影響的滯后性研究

國內(nèi)學(xué)者就R&D;投入對企業(yè)績效的滯后性研究大多是伴隨著兩者的相關(guān)性研究而開展的。劉海洋、馬靖[12]對2005-2007年86.6萬家企業(yè)進(jìn)行面板數(shù)據(jù)回歸分析得出：研發(fā)投入能夠顯著提高企業(yè)生產(chǎn)效率和盈利能力，但是存在較長的滯后效應(yīng)；隨著規(guī)模企業(yè)的增大，研發(fā)投入對績效的影響反而降低。趙心剛、汪克夷等[13]以91家制造業(yè)上市企業(yè)為研究對象，采用雙向固定效應(yīng)模型分析得出研發(fā)投入對績效具有滯后性，且滯后兩年的效果最顯著，趙月紅、許敏[10]也得出相同結(jié)論。李璐，張婉婷[14]則認(rèn)為研發(fā)投入對我國制造類企業(yè)績效的滯后期為兩年且滯后一期影響程度最大。朱艷華[11]證明在中小板上市公司中也存在滯后期。

四、改善新三板掛牌企業(yè)績效的對策建議

通過對研發(fā)投入對企業(yè)績效影響研究的歸納總結(jié)，結(jié)合新三板掛牌企業(yè)特點，從企業(yè)和政府兩個層面，提出新三板掛牌企業(yè)提高自主創(chuàng)新能力，改善企業(yè)績效的對策建議如下：

（一）企業(yè)應(yīng)樹立持續(xù)創(chuàng)新發(fā)展意識，合理安排研發(fā)資金

企業(yè)的持續(xù)發(fā)展離不開技術(shù)的革新及產(chǎn)品的更新?lián)Q代，為此需要保持高研投入。但是新三板企業(yè)的研發(fā)活動的開展相較于主板等其它市場企業(yè)具有更高的風(fēng)險性和不確定性因素，高R&D;投入可能是企業(yè)發(fā)展的動力源泉，也可能成為企業(yè)發(fā)展的阻力因素。單期大量研發(fā)資金的投入對本身資本規(guī)模較小的新三板中小微企業(yè)來說，不僅對企業(yè)正常經(jīng)營產(chǎn)生巨大壓力，而且對企業(yè)當(dāng)期績效產(chǎn)生消極影響。因此在初創(chuàng)期或成長期資源匱乏的條件下，企業(yè)理應(yīng)合理安排研發(fā)活動的投入資金。一方面，持續(xù)多期小規(guī)模的研發(fā)投入可以分散減小高研發(fā)支出對企業(yè)現(xiàn)金流、日常經(jīng)營產(chǎn)生的壓力，也可以通過前期預(yù)研試驗等降低研發(fā)風(fēng)險，減少資金浪費(fèi)。另一方面，力求提高資金的運(yùn)用效率，明確資金用途，合理規(guī)劃使用研發(fā)資金。研發(fā)資金的投入應(yīng)遵循規(guī)律、分清主次，根據(jù)企業(yè)自身實際按研發(fā)計劃分配。

（二）政府應(yīng)繼續(xù)提高新三板流動性，健全政策保障體系，營造良好融資環(huán)境

隨著新三板掛牌企業(yè)數(shù)量急劇增加，融資需求規(guī)模快速擴(kuò)大而市場資金供給不足的缺口越來越大。新三板技術(shù)創(chuàng)新活動資金需求高，融資是解決其資金問題的有效途徑。因此，提高新三板流動性，進(jìn)一步盤活市場交易，吸引更多市場資金投入，能夠更好地彌補(bǔ)企業(yè)自身研發(fā)資源不足，促進(jìn)企業(yè)研發(fā)活動開展，促進(jìn)其形成核心競爭力以改善業(yè)績。第一，在繼推出新三板創(chuàng)新層后，政府應(yīng)繼續(xù)完善新三板交易制度，完善協(xié)議轉(zhuǎn)讓機(jī)制，建立科學(xué)合理的新三板做市商評價機(jī)制。第二，政府應(yīng)合理規(guī)劃資金準(zhǔn)入門檻，引入多元長期機(jī)構(gòu)，允許更多資金入市，并優(yōu)化新三板股票定向發(fā)行機(jī)制，解決各制度銜接問題。第三，新三板市場應(yīng)完善對掛牌企業(yè)的融資需求的審核機(jī)制，規(guī)范研發(fā)信息披露形式，對掛牌企業(yè)的融資需求進(jìn)行有效識別，實現(xiàn)按需融資，確保具有真實融資需求且具備發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)融資。

（三）政府應(yīng)加大中小微企業(yè)科技補(bǔ)貼力度，打造公共研發(fā)平臺

新三板掛牌企業(yè)作為我國創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的生力軍，在振興實體經(jīng)濟(jì)、進(jìn)一步推動創(chuàng)新體系建設(shè)方面作用巨大。政府應(yīng)促進(jìn)新三板企業(yè)與政府屬研究機(jī)構(gòu)、高等學(xué)校的產(chǎn)研結(jié)合，讓其充分發(fā)揮自身優(yōu)勢，更好的促進(jìn)創(chuàng)新。對重點高科技領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)企業(yè)加大科技補(bǔ)貼力度，并在稅收方面給予優(yōu)惠。由于規(guī)模因素，新三板企業(yè)在研發(fā)人員引進(jìn)方面存在一定的劣勢，其自身缺乏能力建立完善的研發(fā)平臺。政府應(yīng)為主導(dǎo)，打造新三板企業(yè)研發(fā)公共服務(wù)平臺，建立研發(fā)人才服務(wù)體系，為其研發(fā)活動開展提供便利條件。公共研發(fā)平臺及人才服務(wù)體系的建設(shè)，可以減輕掛牌企業(yè)R&D;投入的壓力。一個開放的資源共享平臺，有利于企業(yè)合理配置研發(fā)資源，實現(xiàn)其研發(fā)活動的高效開展。

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